《国际金融教学》PPT课件.ppt

1、9-7政府对外汇市场的干预,目的:防止汇率短期波动过大 避免汇率中长期失调 政策搭配需要 国际合作需要 发展战略要求,干预类型: 干预手段：直接、间接干预 货币供应关联：冲销、非冲销干预 干预策略：熨平每日波动型 砥柱中流型、非官方钉住型 参与干预的国家：单边、多边干预,9-8外汇干预的效率的资产组合模型分析,资产调整效应： e=P-P*=a(y*-y)+(i-i*)+(Ms-Ms*) 冲销干预与非冲销干预,本国货币市场,外国债券市场,本国债券市场,MM,BB,FF,e,i,抛出外币债券 非冲销干预,MM,BB,FF,i,抛出外币债券 本国债券冲销干预,e,MM,BB,FF,e,i,抛出外币债

2、券,9-9,9-10干预信号效应,信号充分显示条件: 政府干预不存在其他目的 干预必须有效发送信号 干预必须使汇率有充分的变化 政府干预具有足够的声誉 干预必须体现经济发展的基本要求,9-11中国汇率政策 汇率调整 外汇供求变化 外汇结构调整 政策搭配,10-1开放经济下的直接管制政策 重点:直接管制原因 直接管制形式 直接管制效率分析 货币自由化 难点:管制的效率分析,10-2政府直接管制的原因: 发展战略 经济微观结构 宏观经济结构 政策搭配需要 区域合作 国际性合作 其他冲击,10-3基本管制形式: 价格管制 金融信贷管制 进出口贸易管制 外汇交易管制: 货币兑换汇率外汇资金运用 国内产

3、品交易管制 工资管制,10-4直接管制政策经济效应分析,S,D,10-5外汇管制效益分析,外汇数量,汇率,MM,BB,FF,利率,e1,e2,i2,i0,e0,Y,0,IS,Bp,Y/P,LM,.,10-6外汇管制下外汇管制交易流程图,10-7货币自由兑换,经常帐户下的自由换（第八条）: 一般贸易、劳务在内的短期银行信贷业务有关的对外支付 应付利息和其他投资收益 数额不大的偿还贷款本金或直接投资折旧支付 数额不大的家庭生活费用汇款 资本与金融帐户兑换： 解除对资本与金融帐户交易的货币、对外支付、和交易的各种限制,有条件兑换,经常帐户自由兑换,经常帐户资源兑换和资本与金融帐户有条件兑换,两帐户都

4、自由兑换,10-8自由兑换条件: 1.健康的宏观经济状况: 稳定的宏观经济形势 有效的经济自发调节机制 成熟的宏观调控能力 有效的制度保障 2.健全的微观经济主体 3.合理的经济开放状态 4.恰当的汇率制度与汇率水平 5.合理的组织保障 6.国际社会协作 7.本国货币足够的国际竞争力,10-9货币自由兑换后经济面临的新问题,资本逃避 货币替代 经济安全 国家独立性 政策调控效果 风险国际转移,人民币自由兑换: 高度集中控制时期:1949-1979 市场化过度时期:1979-1993 经常帐户下有条件自由兑换期:1994-1996 经常帐户下自由兑换期:1996.12.1-,10-10,第十一章

5、、开放经济下的其他政策 重点：国际储备构成、作用和管理 国际储备政策搭配 难点：国际储备政策搭配,11-2国际储备政策,国际储备:可得性、流动性、普遍可接受性的干预外汇 市场、支付国际收支差额的资产。,自有储备：货币用黄金、外汇储备、 国际回避基金组织储备地位、特别提款权,货币基金组织储备地位及可能的借入储备,基金储备地位,第一档提款权,普通提款权,基金可 能的借 入储备,第二档提款权,第三档提款权,第四档提款权,提用条件 逐档提高,借入储备： 备用信贷、互惠信贷,诱导性储备：商业银行对外短期可 兑换货币资产,11-3国际储备类型,11-4国际储备作用： 国际清算、维持对外支付能力 干预外汇市

6、场、调节汇率 信用保证 稳定金融市场 支持国际贸易,11-6决定储备规模因素： 进口规模 进出口贸易波动 资本进出口规模 资本进出口波动 汇率制度 国家国际竞争力 国家发展战略 国际社会经济发展水平 储备持有成本 国际和区域货币协作 国家政策干预效果与干预能力 国内金融市场发育水平,11-7币种管理 原因： 当前国际汇率制度要求 储备货币的多元化 储备货币的汇率、利率差异 金融市场产品多样化发展 金融信息收集的需要 国家间竞争与全球化的要求,币种管理基本原则: 币值稳定性原则 盈利性原则 方便性原则 战略兼容性原则,11-8国际收支失衡,经济固定期性影响周期性失衡,世界发展非均衡 发展性失衡,

7、货币价值变动货币性不均衡,世界经济结构变动结构性失衡,偶发性因素偶发性失衡,国际游资冲击冲击性失衡,国家政策干预 干预性失衡,经济系统的自由漂变 漂变性失衡,11-9预算赤字、宽松货币政策和国际储备政策的搭配,减少赤字、紧缩货币 无储备政策搭配,减少赤字、紧缩货币 国际储备政策搭配,减少赤字、紧缩货币 货币贬值,1,2,3,国际收支改善 失业增加、经 济增长降低、 社会动荡,国际收支改善失业增加、经济增长降低、社会动荡；但程度较轻、国家储备流失或债务增加,国际收支改善失业增加、经济增长降低、社会动荡；但程度较轻、外汇市场混乱和出现通胀,国际储备政策搭配应用： 偶发性、冲击性失衡， 可独立运用调

8、节；其他 情况可搭配使用,11-10供给政策,12.21结构分析法的基本观点: 1.货币分析法紧缩国家需求是短期分析, 只是从需求方面解决社会失衡 2.国际货币基金组织在发展中国家、转 轨国家、新兴工业化国家的政策失误 3.国际中长期逆差是由于经济结构老化、 经济结构单一、经济结构落后 4.政策调整应当以调节供给方面为重点, 加快经济发展,实现外部均衡,供给主要政策: 1.科技政策:推动技术进步,提高管理水平,加强人力 资本投资 2.产业政策:优化产业结构,扩大支柱产业规模,建立 社会保障制度和支持再就业制度 3.制度创新制度,11-11开放经济政策搭配中的供给政策运用,1.应当重视供给政策调

9、控经济与均衡的重要性; 2.供给政策调节具有长期性与微观性和基础性 3.供给政策的有效性需要需求政策的有效配合 4.各国供给政策的有效运用,特别是广大发展中 国家的供给政策的运用,需要包括世界货币基金 组织在内的国际社会与利益集团的支持 5.改变国际竞争格局这一大的经济结构是世界 供给政策长期有效的重要前提之一,12-1第十二章、政策的国际协调 重点：国际经济的相互搭配 国际政策协调的必要性与基本原理 国际货币制度安排 政策区域性协调 难点：国际政策协调基本原理、机制与效应,12-3,12-4固定汇率下经济政策的国际传导,货币政策的国际传导,i,Y,0,Y0,i0,IS,LM,i*,Y*,0,

10、Y0,i0*,LM*,IS*,i1,i1*,收入机制下固定汇率制货币扩张的国际传导及效应:,i,Y,0,Y0,i0,IS,LM,i*,Y*,0,Y0,i0*,LM*,IS*,i1,i1*,收入机制、利率机制下固定汇率制货币扩张的国际传导及效应: 本国产出增长;外国产出上升;,12-5,i,Y,0,Y0,i0,IS,LM,i*,Y*,0,Y0,i0*,LM*,IS*,i1,i1*,收入机制下固定汇率制财政扩张的国际传导及效应,12-6财政政策的国际传导,i,Y,0,Y0,i0,IS,LM,i*,Y*,0,Y0,i0*,LM*,IS*,i1,i1*,收入机制、利率机制下固定汇率制财政扩张的国际传导

11、及效应: 本国产出上升;外国产出上升.利率上升.,12-7,i,Y,0,Y0,i0,IS,LM,i*,Y*,0,Y0,i0*,LM*,IS*,i1,i1*,收入机制、利率机制下浮动汇率制货币扩张的国际传导及效应: 本国产出上升;外国产出下降,利率减低,12-8浮动汇率下经济政策的国际传导,货币政策的国际传导,i,Y,0,Y0,i0,IS,LM,i*,Y*,0,Y0,i0*,LM*,IS*,i1,i1*,收入机制、利率机制下浮动汇率制财政扩张的国际传导及效应: 本国外国产出上升,利率上涨.,12-9,12-10中美财政货币政策协调,12-11国际间政策协调的基本原理,国际政策协调收益,不同货币政

12、策组合下的两国损失函数情况,项目,国家2,国 家 1,放松货币,紧缩货币,放松货币,紧缩货币,L11,L21,L12,L22,L13,L23,L14,L24,12-12不同财政政策组合下的两国损失函数情况,项目,国家2,国 家 1,放松货币,紧缩货币,放松货币,紧缩货币,R11,R21,R12,R22,R13,R23,R14,R24,均衡与参数取值有关吗?,12-13广义国际政策协调: 信息交换协调 危机管理协调 最终目标管理协调 中介目标管理协调 战略协调 具体政策操作协调(部分全面协调) 组织与制度协调,政策协调方式: 相机性协调 规则性协调,协调会不会产生制度进化?,12-14国际政策协

13、调实践: 固定汇率下: 1936年以前 1936-1944 1945-1973:布雷顿森林体系单边和多边协调 浮动汇率下: 1974-1979:八国首脑会议的具体的相机协调 机制(波恩会议):失业与通胀 1980-1985:货币主义模式的反通胀协调 1985-:以美元汇率为主要外汇市场干预目标 的汇率相机性协调,12-15国际协调具体方案:,1托宾方案: 全球外汇交易税方案 特征:单一低税率和全球性0.05-1% 功能:抑制投机,稳定汇率 全球性收益再分配 困难: 外汇投机的评价与把握 实施技术困难 政策国际协调困难,2麦金农方案: 恢复固定汇率方案 主要观点: 购买力平价确定各国汇率, 采用

14、固定汇率制 各国应通过货币政策协调维持固定汇率 问题: 强调固定汇率的稳定性,牺牲汇率的灵活性 以购买力评价作为均衡汇率的确定标准理由 不充足,3汇率目标区方案:威廉姆森、米勒方案 主要观点：汇率波动范围上下10%；中心汇 率应当以基本均衡汇率来确定；各国货币政 策实现外部均衡，财政政策实现内部均衡； 问题：汇率目标区确定复杂，基本均衡汇率 确定汇率目标水平理由也不充足；政策协调 规则也是存在问题。,q,IB,EB,Y0,Y,基本 均衡 汇率 含义,同学们，请你们给出一个方案！,13-1第十三章、国际协调的制度安排:国际货币体系 重点：金本位制及其运行机制 布雷顿森林体系 牙买加体系 国际货币

15、基金组织 难点：金本位制及其运行机制 布雷顿森林体系,1国际货币体系发展 金本位制阶段 布雷顿森林体系阶段 牙买加体系阶段,2国际金本位制 金本位制定义: 国际金本位制下内外均衡表现形式: 外部均衡处于首要位置,维护汇率 稳定为中心任务 内外均衡实现机制:大卫.休谟的物 价-现金流动机制,13-2,13-3物价-现金机制,1金本位制下内外均衡实现机制特点 自发性 对称性 稳定性 2局限性: 各国必须遵守规则 商品价格不具备完全弹性时,均衡易破坏 均衡依赖于世界黄金自然分布、产量和各国占有结构 均衡依赖于经济规模与黄金增长关系,13-4,1布雷顿森林体系 基本内容: 建立永久性金融结构-国际货币

16、基金组织,促进国际政策协调 实行黄金-美元为基础的可调整的固定汇率制度 取消对经常帐户交易的外汇管制,但对国际资金流动进行限制 各国在一般情况下必须维持本国货币对美元汇率的稳定,2布雷顿森林体系下的内外均衡 内部均衡实现为中心 一般国家外部均衡表现为经常帐户平 衡和汇率稳定或美元储备 美国维持美元-黄金比价和控制美元输 出总量,13-5,3实现机制 一般国家: 固定汇率-外汇储备-货币数量机制 美国;黄金-现金流-固定汇率机制,13-7布雷顿森林体系的缺陷: 经济增长与黄金增长矛盾 美元增长与黄金增长矛盾 美元增长与美国经济增长的矛盾 一般国家与美国发展目标矛盾 各国经济运行不一致的矛盾 政策

17、协调复杂 均衡汇率难以确定,13-8牙买加体系 牙买加协议 1976.1与1976.4牙买加协议 国际货币基金组织协议 主要内容: 汇率安排多样化、 黄金非货币化、 扩大特别提款权的作用 增加发展中国家的资金融通数额和限额 特点： 黄金非货币化 储备货币多样化 汇率制度多样化,牙买加体系内外均衡实现: 外部均衡:国际收支与保持汇率稳定同样重要 内部均衡: 自发机制 政府干预 内部均衡居于首要地位 国际间政策协调的地位有所下降,牙买加体系运行 拓展了国际贸易与国际金融交易 各国政策自主性得到加强,各国宏观经济 稳定运行得到进一步保障 世界化解冲击的适应能力提高 汇率摆动更加剧烈 国际收支没有得到

18、很好的调节 内外均衡冲突依然存在,13-9,13-10国际货币基金组织,国际经济秩序三大支柱,国际货币基金组织,世界银行集团,世界贸易组织,国际货币基金组织职能 确立汇率政策、与经常项目有关的支付、 货币兑换需要遵守的行为准则，并监督； 向有关国家提高临时性资金融通 为成员国提供国际货币合作与协商的场所 收益世界各国金融货币信息 为成员国提高政策咨询,13-11国际货币基金汇率监督原则 反对成员国用宏观政策操纵汇率以谋取不公平利益 转型国家转型过程中允许复汇率 非稀缺货币自由可兑换,稀缺货币计划分配 基金组织资金来源: 成员国份额 基金组织运营收入 向成员国借款 其他来源 资金使用原则: 份额相关原则 贷款分类审批、分类使用原则 安全性原则,第十四章、