汇率制度的选择和外汇管制机制(ppt 76页).ppt

1、Chapter 3 汇率制度的选择和外汇管制 Alternative Exchange Rate Regimes 相应的,本国进口增加,出口减少,外汇需求上升,国际收支恢复平衡.反之亦然. 因此,浮动汇率可以自行调节国际收支,效率远高于行政干预,有利于国际贸易的发展. 在固定汇率制度下，无自动调节机制。,能使各国有推行本国政策的较大自由. 浮动汇率制度下，各个国家能够根据各自的经济情况自主决定自己的通货膨胀率，从而采取相应的货币政策。倾向于低通货膨胀率的国家可以自由地采取较紧的宏观经济政策，使得货币升值。 固定汇率下，要维持固定汇率，就得保持同样的通胀率，因此货币政策被动。,能够隔离外来经济冲

2、击的影响. 在固定汇率制度下,两国的货币市场和商品市场通过固定汇率紧密相连.一国的物价上涨必然引起另一国物价上涨. 而在浮动汇率制度下,汇率的变动则可以抵消这种传递影响.,浮动汇率有助于促进经济稳定 当一国竞争力下降时，浮动汇率制度下可以通过本币的贬值来改善竞争力；固定汇率制度下，则需要采取紧缩性政策改善，但是，由于价格刚性的存在，紧缩性政策不能马上见效，因此会引起很高的失业率，不利于经济稳定。,私人投机是稳定的 浮动汇率制度下，汇率波动存在投机机会。而投机者低买高卖的行为（理性的）会使得汇率波动的幅度缩小。,反对浮动汇率的主要理由,汇率的波动导致价格的波动,进而导致国际贸易的不确定性；固定汇

3、率制度有利于促进贸易和投资。 容易使各国滥用汇率政策，从而不利于国际经济的合作，最终也不利于国内经济的稳定和发展； 浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的；,四、汇率制度的选择因素,（一）国内外金融和经济秩序的稳定状况. （二）国内外价格体系的差异状况. （三）对外经济贸易往来的密切程度,国别分布状况以及商品结构 (四) 本国政府对汇率的干预能力. (五) 经济发展的阶段差异和周期差异.,1.经济金融状况稳定 2.国内外价格体系差异较大 3.与某些国家的经贸往来密切 4.出口商品结构比较单一 5.外汇市场干预能力较弱 6.经济发展的阶段差异和周期差异小,政策合作状况好,宜采用较稳定的汇率 同上

4、对这些国家货币保持较稳定的汇率 宜对主要贸易对象国的货币保持固定比率 以行政管制的办法采取固定汇率活其他中介汇率 宜采取较稳定的汇率,3.3 外汇管理与人民币汇率制度的选择, Foreign Exchange Control Exchange Control in China Convertibility of Renminbi,. Foreign Exchange Control,一、外汇管制概述 一国政府为平衡国际收支和汇率稳定，而授权货币行政当局对外汇的买卖、外汇汇率、外汇有价物以及涉及外汇资金的收入与运用的各个方面实行行政干预和管制。,When does exchange contro

5、l happen?,Wars, economic crises, imbalances, depletion of reserves and so on.,金本位制,无管制,一次大战,严格管制,29-33危机,再管制,二次大战,严格管制,战后经济发展,逐步放松管制,（一）外汇管制的原因,1、促进国际收支平衡或改善国际收支状况； 2、稳定本币汇率，减少涉外经济活动中的外汇风险； 3、防止资本外逃或大规模的投机性资本流动，维护本国金融市场的稳定； 4、增加本国的国际储备； 5、有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展 6、增强金融安全。,（二）外汇管制的办法与措施,1、外汇数量管制 2、建立外汇平准

6、基金 3、复汇率制,结汇控制,配给控制,（三）外汇管制的评价,1、外汇管制的作用 （1）保护本国产业 （2）维持比之稳定或使汇率变动朝有利于国内经济的方向发展 （3）防止资本的大量流入或者流出 （4）便于国内财政政策货币政策的实施 （5）有利于反映政府意志,2、实行外汇管制的成本和代价：,第一，外汇管制干扰了外汇市场功能的有效发挥,从而带来了经济活动的扭曲和资源配置的不当，这是外汇管制所付出的最主要的代价。 第二，与外汇管制相伴而生的是走私、伪造发票和黑市交易等非法交易手段，只要其收益率超过逃避管制所付出的成本或代价，就会大量滋生。,第三，为了监督外汇管制的执行需要有一整套的官僚机器，这会带来

7、巨大的管理成本。而对于进出口商而言，要遵守或逃避外汇管制，也要支付十分昂贵的费用。 第四，外汇管制还容易导致其他国家的报复，阻碍了国际贸易的发展，这对于世界贸易的发展和国际间的资源优化配置都是不利的。,Types of Exchange Control in the World, Exchange Control in China,一、我国外汇管理 1、必要性(necessity): 人均外汇储备有限 能控制国际收支的平衡 集中用于效益高的地方,2.Evolution of Foreign Exchange Control in China,国民经济恢复期19491952,全面计划经济期 19

8、531978,改革开放期 19791993,中国银行独家垄断,暂行办法,外贸部，财政部，人民银行,集中管理，统一经营，没有统一法,国家外汇管理局，外汇调剂中心,暂行条例，办法，1988居民外汇存款,国际接轨期1994-2005,宏观控制，多层次结构,统一汇率，外汇市场,2005年7月21日，汇率制度改革,3.我国现行的外汇管理体制,1、对经常项目外汇收支实行银行结售汇制，实现人民币 经常项目可兑换。 2、逐步放松对资本与金融项目的外汇管理，积极有序地 推进人民币资本项目可兑换。 3. 建立和规范外汇市场。 4. 金融机构经营外汇业务实行许可证制度。 5. 取消境内外币计价结算，禁止外币在境内流

9、通,Convertibility of Renminbi,成为IMF协定第八条会员国，是一国实现 经常项目下货币可兑换的标志。该类会员国应承担 的义务包括： 1、居民从国外购买经常项目下的商品和服务所对应的对外支付和资金转移不应受到限制； 2、不得实行歧视性的复汇率制； 3、对其他成员国在经常性往来中积存的本国货币，在对方提出要求后，应无条件地使用外汇换汇。,Convertibility of Ren minbi,当今一个国家资本项目开放问题，不仅是汇率机制确定和资金支付转移的问题，而是一国经济如何真正走向世界经济体系之中，迎接和适应经济全球化、金融自由化不可逆转的潮流所带来的挑战和机遇的问题

10、。可以说，货币资本项目的开放，是一国改革开放不断深化的必然进程的结果，也是一个国家综合实力不断增强的体现。严格来说，资本项目可兑换在目前国际上尚无统一定义，根据国际货币基金组织的定义，资本项目可兑换是指“消除对国际收支资本和金融帐户下各项交易的外汇管制，如数量限制、课税及补贴”。,Convertibility of Renminbi,70年代，实行资本项目开放的只是一些发达国家，80年代以来，全球货币可兑换进程明显加快。90年代到1995年6月，几乎所有的发达国家均实现了资本项目的可兑换，发展中国家了纷纷取消了部分外汇管制。在1990年底，国际货币基金组织的155个成员国中，有72个国家实现了

11、经常项目可兑换，到2004年180多个成员国中，有148个国家实现了经常项目可兑换，不少发展中国家也实现了资本项目可兑换。,Convertibility of Renminbi,90年代以来，随着经济全球化的发展，以利率、银行业务和市场自由化为主的金融自由化不断深化，国际资本流动的限制越来越少。世界金融正朝着国际化、一体化、证券化、全球化的方向发展。在此情况下，资金要求能够自由地、迅速地流向全球回报率最高的地方，为此，扫清一切外汇管制，加快货币可兑换的步伐，为国际资本自由流动创造备件成为国际社会的共识。,Convertibility of Renminbi,我国人民币在1996年12月1日实现

12、经常项目可兑换后已经开始了向资本项目部分可兑换过渡的进程。当时有不少人认为，人民币在不太长的时间内，可实现资本项目的可兑换，有的把此目标定在下世纪初，即2000年前后。1997年7月由泰铢贬值引发的东南亚金融危机，使亚洲乃至全球的经济金融受到严重的破坏和冲击。1998年，东南亚国家经济普遍出现负增长，货币贬值、外汇市场动荡、股市暴跌、失业严重、资金大量外逃、外汇储备急剧流失、企业及银行纷纷破产倒闭，损失高达5000亿美元。,Convertibility of Renminbi,当前亚洲经济金融危机已趋缓和并走向复苏，但是不稳定因素继续存在。从亚洲这场危机来看，它有其自身的内因，但是与国际资本的

13、冲击、频繁快速地大进大出兴风作浪无不关系。因此，又有人认为，正因为人民币资本项目没有开放，才抵御了国际资本的冲击，虽然，我国经济外贸受到一定程度的影响，但人民币仍然持续保持了国内外币值的稳定。,Convertibility of Renminbi,经过这场危机后不少人认为，应该放慢人民币自由兑换的步伐，有的甚至认为，越晚越好，再过三、四十年也为时不晚。个人认为，人民币经常项目可兑换实现后，已打下了向资本项目可兑换迈进的基础。但是要清醒地认识到，这是一个有序渐进的过程。就我国而言，一蹴而就，一步到位是不可取的。但是把时间拖得太长，不积极创造条件也是不明智的。它一定要符合我国的具体国情，适应和符合

14、国际经济金融发展的趋势，努力加快实现可兑换的必要条件。,Conditions for the RMB convertibility,一、合理的汇率机制与良好的宏观经济状况 1、富有弹性的汇率安排 2、稳健的财政政策 3、控制国内的信贷供给和货币总量,控制“财政赤字”,（1）中央银行干预外汇市场的被动性。 （2）汇率变化缺乏弹性 为何不选择盯住一篮子货币？,二、健全的微观经济主体,国内企业改革 改革银行体系,三、贸易自由化和经常账户的开放 四、充足的外汇储备 ? 五、有效的金融监管体系,资本账户开放的顺序,直接投资,证券投资,资本市场,货币市场,股票市场,中长期债券市场,衍生产品市场,人们币自由

15、兑换的争论,吴敬琏：可以倒计时了 乐观派的总体观点是，目前中国的国际贸易、投资规模迅速增长，金融市场的发展，劳务、技术等其他生产要素的对外交流已经达到了相当高的程度，加入世界贸易组织及加强区域经济合作等，都从客观上迫切要求人民币尽快实现资本项目下的可兑换。,具体而言，这些被认为可看作成熟条件的因素有： 人民币市场汇率机制已经形成，在亚洲金融危机中， 人民币汇率保持了稳定； 外汇储备增长迅速，储备总量远大于需求规模； 以市场供求为基础的价格机制已初步形成，国内市场 与国际市场实现接轨，价格信号在资源配置中发挥重要 作用； 宏观经济的政策调控机制日益健全。,吴敬琏：可以倒计时了,经济学家吴敬琏表示

16、，目前人民币汇率并不是固定汇率制，而是由市场决定的；但在对市场的管理中，当有可能出现大量套汇、逃汇时，便加大管理力度，手续过繁，从而带来不便。这主要是因为人民币资本账户没有放开所致，为了划清界限，便增加了很多规定，来保证资本项目下的外汇处于严格管理之中。人民币资本账户如何放开需要有一个“倒计时”方案。,秦池江：至少要等5年,人民币实现资本项目下的可兑换至少要等5年时间，现在还不到实行的时候。现在国内货币市场和资本市场都还不成熟，货币市场没有发展起来，资本市场内投机现象严重，有关部门对市场的监管手段也不够。现在急于开放资本市场，风险太大，国外短期资本会大量流入，这些短期资本往往是快进快出，国内金

17、融市场还没有承受能力，对这些资本的监督以及对其趋势的把握都还不成熟。,过早实现人民币资本项目下可兑换，对国内产业结构调整并不利。国外资本进来后，不可能直接进入实体经济，它追求的是资本收益，它很可能将原本就不健全的股市“冲起来”，短期内，国外资本不仅可以获利，而且还可以使国内投资者脱离实体经济。有人指望国外资本进来后会促进国内高新技术的发展，其实结果很难说。国外资本和技术资源不会同时进来，发达国家势必希望对中国保持相当长时间的技术优势。,对于过万亿的外汇储备，首先应弄清楚它的基础是什么，形成储备的来源是什么。目前的外汇储备的来源大部分不是贸易顺差形成的，而是国外资本的流入，在形成外汇储备的同时，

18、还形成了差不多同等数额的外债，两者相比，外汇储备的作用有多大值得思考。中国的外汇储备与日本、德国等国家的外汇储备不能相提并论，这些国家的外汇储备大部分是由贸易顺差形成的，而中国一旦出口受挫，外国人又来逼债，形势就紧张了。,其次，人民币能不能实行可兑换，外汇储备的多少也不是前提决定条件。因为外汇储备是动态的、难以预料的，每天都在变化。实行可兑换的首要条件是国际收支状况。如果贸易顺差比较稳定，竞争能力就比较强，日本就是比较典型的例子。日本之所以在东南亚金融危机中能应对，主要是因为它的商品有竞争力，在最困难的情况下，日本都保持了五六百亿美元的顺差。这好比一个人，他的储蓄存款不一定高，但他的月工资却相

19、当高，他就有应对困难的能力。所以有一个稳定的外汇来源相当重要，而稳定的外汇来源背后是综合经济实力。,有人说现在资本外逃现象很严重，实行可兑换后，资本外逃就会受到一定遏止。其实要实现这种效果，必须具备前提条件，即包括国内市场秩序、法制信用等方面在内的大环境好转。大环境的状况不改变，资本回流就很困难。现在政府的信用很重要，人们对政府的认识程度反映了对人民币的认识程度。货币背后是人，货币流动是人们行为的表现，其决定于经济与非经济因素，后者更为重要。,张五常：干脆取消管制,克鲁格曼：人民币自由兑换还要10年,美国著名经济学家克鲁格曼不久前在一次国际会议上说，中国在短期内大概不准备去启动完全可以自由兑换

20、的货币，中国有很长的路要走，在完全自由化之前， 至少有十年的时间。他同意中国央行官员的看法，在人民币作为可自由兑换的货币启动之前，需要若干前提条件，需要与其他国家的大量贸易、健全的国内银行系统、牢固的金融监督，以及完成银行与国有企业的清理工作。如果这些条件达到了，那么人民币就可以转向完全自由兑换。,同学们什么观点？,讨 论 ： 1、人民币国际化对我国有何益处？ 2、如何推进人民币国际化？ 3、人民币国际化有何负面影响？ 提示： 可考虑先在亚洲实现国际化,人民币国际化的益处 1、可以以纸钞换取实际资源。 2、以人民币在对外贸易中计价可以避免外汇风险 3、可以降低交易成本 以人民币计价交易，不需要汇兑，没有汇兑的 费用。 4、可以减少外汇储备。,推进人民币国际化应从以下几