第十一章 股利分配幻灯片.ppt

1、第十一章 股利分配,第一节 利润分配的项目和顺序,一、利润分配的原则,一般情况下，如果企业存在尚未弥补的亏损的时候，应首先弥补亏损，在进行其他分配，这样体现了股利分配的（ c ）原则 A、依法分配原则 B、资本保全原则 C、充分保护债权人利益原则 D、多方及长短期利益兼顾原则,二、利润分配的项目,三、利润分配的顺序,【例题1单选题】某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（ d ）万元。 A.80 B.50 C.40 D.30 800-500=300 300*10%=30

2、,【 【答案】D 【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。,【计算题】某公司成立于2004年，2004年亏损10万元，2005-2009年累计亏损40万元，2010年账面累计亏损50万元，2010年利润总额为100万元，不存在其他的纳税调整事项，所得税税率为25%，计算本年度可供分配的利润 2010年应纳所得税额=100-40=60万 税费=60*25%=15万 净利润=100-15=85万 可分配=85-

3、50=35万,【计算题】下列关于利润分配的顺序正确的是（abd） A、可供分配的利润如果为负数，不能进行后续分配 B、如果年初不存在 累计亏损，则计提的法定公积金=本年净利润*10% C、提取法定公积金的基数是本年的税后利润 D、可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金,第二节 股利种类与支付程序,一、股利的种类,【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。,【例题2单选题】如果上市公司以其所拥有的其他公司的股票作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（ c ）。 A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利

4、 D.负债股利 【答案】C 【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。,二、股利的支付程序（重要日期）,【例题3多选题】下列有关表述中正确的有（ abd ）。 A.在除息日之前，股利权从属于股票 B.从除息日开始，新购入股票的人不能享有本次已宣告发放的股利 C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利 D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利 。,【答案】ABD 【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。,我国股利分配决策权属于（b

5、） A、董事会 B、股东大会 C、监事会 D、董事长,【例题4单选题】甲上市公司2013年度的利润分配方案是每10股派发现金股利12元，预计公司股利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。于股权登记日，甲公司股票的预期价格为（ d ）元。（2014年） A.60 B.61.2 C.66 D.67.2,【答案】D 【解析】股权登记日的在册股东有权分取股利。其股票价格包含着股利，会高于除息日的股票价格，股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利=1.2（1+10%）/（12%-10%）+1.2=67.2（元）。,【例题】某企业2010年实现利润总额为600万元，使用的所得税税率为25

6、%，企业按照10%的比例提取法定公积金，年初有尚未弥补的亏损数为100万元（期中有20万元是五年内的），不存在其他纳税调整事项，则企业可供分配给股权投资者的利润为（b） A、305万元 B、319.5万元 C、315万元 D、405万元 600-（600-20）*25%-100=355 355*10%=35.5 355-35.5=319.5,第三节 股利政策与股利分配方案,一、股利理论,（一）股利无关论（完全市场理论） 这一理论是米勒与莫迪格利安尼于1961年提出。,（二）股利相关论,1.税差理论 2.客户效应理论 3.“一鸟在手”理论 4.代理理论 5.信号理论,1.税差理论 税差：现金股利

7、税和资本利得税有差异,【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。,2.客户效应理论,【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。,3.“一鸟在手”理论,在手之鸟：当期现金股利 在林之鸟：未来的资本利得,4.代理理论,基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。,5.信号理论,基本观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。,【提示】鉴于投资者

8、对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。,【例题5单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（ ）。（2011年） A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策 B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策 C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策 D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策,【答案】B 【解析】客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者，由于其税负低，并且偏好现金

9、股利，他们希望公司多发放现金股利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。对于高收入阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。,下列关于股利分配理论的表述中，正确的是（ abc ） A、股利无关认为，股利支付率不影响公司的价值 B、信号理论认为，在信息不对称的情况下，企业的股利变化 可以向市场传递企业的而信息，从而引起股价的变动 C、一鸟在手理论认为，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率较高的股票 D、客户效应理论认为，边际收益率较低的投资者喜欢低股利

10、支付率的股票,正确答案：ABC 下列关于股利分配政策的表述中，不正确的是（c） A、剩余股利政策可以使公司的加权平均年资本成本最低 B、固定股利支付政策有利于稳定公司股价 C、固定股利支付率政策公平的对待每一位股东，可以稳定股票价格 D、低正常股利加额外股利政策可以使公司具有较大的灵活性,二、股利政策类型,1.剩余股利政策,（1）含义 是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。,【教材例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加的投资资本800万元。公司

11、的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。 问：公司应分配多少股利？ 利润留存=80060%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元）,（2）特点 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 （3）分析这类问题要注意以下几点：（自学） 第一，关于财务限制 资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。 分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。 第二，关于法律限制 法律的这条规定，实际

12、上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。,第三，限制动用以前年度未分配利润分配股利 限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。,）,【例题6单选题】甲公司2013年实现税后利润1000万元，2013年年初未分配利润为200万元。公司按10%提取法定盈余公积。预计2014年需要新增投资资本500万元。目标资本结构（债务/权益）为4/6。公司执行剩余股利分配政策，20

13、13年可分配现金股利（a）万元。（2014年） A.700 B.800 C.900 D.600,【答案】A 【解析】2013年利润留存=50060%=300（万元），股利分配=1000-300=700（万元,【例题5单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（ b ）。（2011年） A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策 B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策 C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策 D.代理理论认为，为解决控股股

14、东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策 【答案】B 【解析】客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者，由于其税负低，并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。对于高收入阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。,【例题5单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（ bc ）。（2011年） A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策 B.客户效应

15、理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策 C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策 D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策 政策。,【 【答案】BC 【解析】本题的主要考核点是剩余股利分配政策的需注意的问题。剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策，所以选项A是正确表述。保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债比例不变，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率，所以选项B是错误表述。选项C是错误表述，错误在于没有强调

16、出满足目标结构下的权益资金需要。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配；超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则，因此在剩余股利分配政策下，公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分，选项D是正确表述。,2.固定股利政策,（1）含义 将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。,（2）特点： 优点： 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点： 股利支付与盈余脱节。

17、 不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。,【例题10单选题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（b）。 （2006年） A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策,【答案】B 【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策。,3.固定股利支付率政策 （1）含义 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 （2）特点 优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，

18、少盈少分，无盈不分的原则。 缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。,4.低正常股利加额外股利政策 （1）含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 （2）采用该政策的理由：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。,【例题11多选题】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政策的公司更多地关注（cd）。（2014年） A.盈余的稳定性 B.公司的

19、流动性 C.投资机会 D.资本成本 【答案】CD 【解析】剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），推算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。可见，更多关注的是投资机会和资本成本。,【例题12单选题】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（d）。（2012年） A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低 B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格 C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险 D.采用低正常股利加额外股利

20、政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心 【答案】D 【解析】采用低正常股利加额外股利政策，使得一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。,三、制定股利分配政策应考虑的因素,（一）法律因素,【例题13单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（a）。 A.资本公积 B.任意公积金 C.法定公积金 D.上年未分配利润,【答案】A 【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。,主要收入来自于股东，最受欢迎的股利政策的是（d ） A、剩余股利政策 B、固定股利政策 C、固定股利支付率政策 D、低正常股利加额外股利政策,（二）

21、股东因素,【例题14多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（ab）。 A.规避风险 B.稳定股利收入 C.防止公司控制权旁落 D.避税,【答案】AB 【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。公司提高股利支付率，那么股东就要支付更多的所得税，起不到避税的作用。,（三）公司因素,【例题15多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（abd）。 B.市场销售不畅，企业库存量A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 持续增加 C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模,【答案】ABD 【解析】选项A、B、D都会导致企业

22、资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。,（四）其他因素,【例题16多选题】下列关于股利分配政策的表述中，错误的有（abcd）。 A.处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累 B.金融市场利率走势下降时，公司一般不应采用高现金股利政策 C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平 D.债权人不会影响公司的股利分配政策 。,【答案】ABCD 【解析】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑将利润发放给股东，而不是企业积累；金融市场利率下降时，外部资金来

23、源的资本成本降低，企业可以采取高股利支付率政策；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平；债权人会影响公司的股利分配政策。,在下列的股利分配政策中，能够保持股利与利润之间有一定的比例关系，并体现风险投资与风险收益之间对等关系的原则的是（c） A、剩余股利政策 B、固定股利政策 C、固定股利支付率政策 D、低正常股利加额外股利政策,第四节股票股利、股票分割和股票回购,一、股票股利 （一）股票股利的影响,【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法： 股票股利按面值确定： 未分配利润按面值减少（增加的股数每股面值）， 股本按面值增加（增加的股数每股面值）， 资本公积不变； 在美

24、国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，股票市价与面值之差的部分转入资本公积项目。,假定甲公司本年盈余为110万元，某股东持有10000股普通股（占股数的1%），目前每股市价为22元，股票股利发放率为10%，假设盈利总额和市盈率不变，下列说法正确的是（ ad ） A、发放股票股利后每股收益为1元 B、发放股票股利后每股价格为2元 C、发放股票股利后该股东的持股比例为1.1% D、发放股票股利后该股东所持有的总价值不变 发放股票股利之前普通股股数10000/1%1000000（股）100（万股），每股盈余110/10

25、01.1（元），市盈率22/1.120，该股东持股总价值12222（万元）；发放股票股利之后的普通股股数100（110%）110（万股），每股收益110/1101（元），市盈率20，每股市价20120（元），该股东持有的股数10000（110%）11000（股）1.1（万股），该股东持股比例1.1/1101%，该股东持股总价值1.12022（万元）,假定甲公司现有在外的普通股为5000万股，每股面额为1元，资本公积为30000万元，未分配利润为40000万元，股票市价为15元，如果按20%的比例发放股票股利并按面值计算，则发放股票股利后，公司股东权益中的资本公积项目列示的金额为（a ） A、4

26、4000元 B、30000元 C、6000元 D、32000 股本增加=5000*1*20%=1000万元 未分配利润减少=5000*15*20%=15000万元 资本公积金差额增加=14000万元 14000+30000=44000万元,（二）股票股利与资本公积转增股本的比较,（三）除权参考价的计算 通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。 在除权（除息）日： 股票的除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率） 【例题17单选题】甲公司是一家上市公司，2011年的利润分配方案如下：每10股送2股并派发现金红利10元（含税），资本公积每10股

27、转增3股。如果股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权（息）日的股票参考价格为（）元。（2012年） A.10B.15C.16D.16.67 【答案】C 【解析】除权（除息）日的参考价=（25-1）/（1+0.2+0.3）=16（元）。,【作业题】我国的股票股利处理方法：股票股利按面值确定 ZF上市公司在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息： 每10股送3股派发现金红利0.6元（含税），转增5股。即每股送0.3股派发现金红利0.06元（含税，送股和现金红利按10%代扣代缴个人所得税，扣税后每股实际派发现金0.024元），转增0.5股。 股权登记日：2010年3

28、月17日（注：该日收盘价为24.45元）；除权（除息）日：2010年3月18日（注：该日开盘价为13.81元）；新增可流通股份上市流通日：2010年3月19日；现金红利到账日：2010年3月23日。 ZF上市公司在实施股票分配前，所有者权益情况如表11-1所示。表11-1 ZF公司所有者权益情况表（分配利润前） 单位：万元,要求: （1）从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息分析该公司的股利分配形式包括什么？ （2）计算确定ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本后的所有者权益各项目的数额。 （3）假设ZF上市公司的股东均为个人股东，计算股东实际收到的现金股利为多少，确定

29、公司应代扣代缴的个人所得税为多少，扣税后每股派发的实际现金为多少？ （4）计算ZF上市公司在2010年3月18日除权（除息）日的参考价，分析此项分配转股方案对股东财富的影响。,【答案】 （1）从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息得知，该公司的股利分配包括现金股利分配和股票股利分配。 （2）ZF上市公司2009年度利润分配方案实施后的所有者权益各项目如下表所示： ZF公司所有者权益情况表（分配利润后） 单位：万元,（3） 每10股派发现金红利0.6元： 发放现金股利总额=600000.06=3600（万元）每10股派送3股股票股利： 发放股票股利增加的股本=600000.

30、3=18000（万元）应代扣代缴的现金股利所得税=360010%=360（万元）应代扣代缴的股票股利所得税=1800010%=1800（万元）。股东实际收到的现金股利=3600-360-1800=1440（万元）每股实际派发的现金=1440/60000=0.024（元） （4）除权参考价=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55（元） 由于该公司股票的开盘价为13.81元，相对于股权登记日（2010年3月17日）的股价（该日收盘价为24.45元）有较大幅的下降，有利于使股价保持在合理的范围之内。而且由于开盘价（13.81）高于除权参考价（13.55），会使股东获得股价相对上

31、升的好处,【例11-4】西方的股票股利处理方法：股票股利按市价确定 某公司假定宣布发放10%的股票股利，即发放20000普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元。 公司股东权益各项目在发放股票股利前后的情况如下表所示。 股票股利发放前后对比表 单位：元,（四）股票股利的意义,二、股票分割,（一）股票分割的含义与目的,【例11-6】某公司原发行面额2元的普通股200000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的每股收益计算如表所示。 股票分割前的股东权益单位：元,股票分割后的股东权益单位：元,假定公司本年净利润440000元，那么股票分割前的每股

32、收益为2.2元（440000200000）。 假定股票分割后净利润不变，分割后的每股收益为1.1元，如果市盈率不变，每股市价也会因此下降。,（二）股票分割与股票股利的比较,【例题18单选题】实施股票分割与发放股票股利产生的效果相似，它们都会（）。（2013年） A.增加股东权益总额 B.降低股票每股价格 C.降低股票每股面值 D.改变股东权益结构 【答案】B 【解析】股票分割与发放股票股利不会影响股东权益总额，A错误；股票分割会降低股票每股面值，但股票股利的发放不影响股票面值，C错误；股票股利发放会改变股东权益结构，但股票分割不影响股东权益的结构。 【提示】股票反分割：可以使股价上升。 股票分

33、割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。,三、股票回购 （一）股票回购的含义 股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。 （二）股票回购的意义,1.股票回购与现金股利的比较,2.股票回购与股票分割及股票股利的比较,【例题19多选题】下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有（bd）。（2009新） A.发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降 B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加 C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的 D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同,【答案】BD 【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市