mail2016二专宏观经济学第5章 (1)

1、第5章 长期，开放的经济假设：把第3章假设“（3）不考虑货币作用”放松为考虑货币作用 “（4）不考虑国际间相互作用”放松为考虑国际间相互作用注：基于货币中性和本章分析的是实际变量，本章不需要考虑货币以及货币市场5.1 小型开放经济的长期模型假设：完全资本流动的小型开放经济。 “小型”是指“这个经济是世界市场的一小部分，从而，其本身对世界利率的影响微不足道。” “完全资本流动”是指“该国居民可以完全进入世界金融市场。特别是政府不阻止国际借贷。” r=r*其中，r：小型开放经济中的利率 r*：世界利率。在小型开放经济中，r*是外生变量，r*= r*（世界S，世界I）。注：根据曼昆宏经p112，丁理

2、解，小型开放经济的长期模型还暗含着假设不考虑相对于国内的国外投资风险、不考虑相对于国内的国外资产流动性。5.1.1小型开放经济中，均衡资本净流出、净出口和实际汇率的决定 1. 代数法可贷资金市场：保持均衡，即SI+资本净流出。原因：对于完全资本流动小型开放经济，不管S和I的差额是多少，瞬间以资本净流出作等额填补。外汇需求（即本币供给）：资本净流出。基于可贷资金市场保持均衡，资本净流出S-I= S（G，T）-I（r，鼓励投资的经济政策）- + - +外汇供给（即本币需求）：净出口NX=NX(,保护主义贸易政策)- + 外汇市场均衡时，S-I= NX 即S（G，T）-I（r，鼓励投资的经济政策）=

3、NX(,保护主义贸易政策)- + - + - +产品市场：外汇市场均衡时，产品市场均衡。原因：回顾讲义“3.4.1”，若考虑国际间相互作用则产品市场均衡的条件是S-I= NX。货币市场：不需要考虑。原因：长期，货币中性，即货币不影响实际变量，而这里分析的都是实际变量。其中，r=r*注： 回顾讲义“2.4”，若I表示投资支出，则S-I=资本净流出。但是，这里的I表示投资需求，所以只有可贷资金市场保持均衡情况下，S-I=资本净流出。换而言之，只有可贷资金市场保持均衡情况下，投资需求=投资支出。这里，NX是保护主义贸易政策的函数，不是收入的函数，为什么？因为，保护主义贸易政策（例如关税、配额和出口退

4、税）力度加大使进口限制增加，导致净出口；本章假设不考虑资本存量、劳动力和生产技术变化，所以国内收入Y和国外收入Y*都不变，从而NX不受Y和Y*影响。资本净流出形成外汇需求或本币供给：若以美国为本国，当一个美国共同基金购买日本政府债券时，它得在外汇市场把美元换成日元，形成美元（本币）供给、日元（外汇）需求；净出口形成外汇供给或本币需求：若以美国为本国，当美国波音公司把飞机出口给日本航空公司时，日本航空公司得在外汇市场把日元换成美元，形成日元（外汇）供给、美元（本币）需求。2. 几何法 2.几何法 本币币值, S-I（形成外汇需求或本币供给） 0 NX（形成外汇供给或本币需求） NX0 S-I,

5、NX外汇市场其中，r=r*注：购买力平价学说是此处实际汇率模型的一个特例。具体而言，国际套利者的迅速行动使净出口对实际汇率的微小变动极为敏感，从而NX曲线非常平坦。(曼昆宏经p128-131)购买力评价是一价定律在国际市场的应用；一价定律指同样的产品在同一时间、在不同地点以同样的价格出售。购买力平价意味着实际汇率=1，名义汇率e=P*/P 5.1.2小型开放经济中，均衡资本净流出、净出口和实际汇率的变动根据 S（G，T）-I（r，鼓励投资的经济政策）=NX(,保护主义贸易政策)- + - + - +其中，r=r*列表如下：外生变量外生变量变动的方向均衡资本净流出、净出口和实际汇率的变动图示国内

6、GS-INX S-I S-I NX NX,S-I分析：G使储蓄从S为 S国内TS-INX S-I S-I NX NX,S-I分析：T使储蓄从S为 Sr*(例如因为国外扩张性财政政策)S-INX S-I S-I NX NX,S-I分析：r*使r，导致投资从I为I鼓励投资的经济政策（例如因为投资税抵扣增加、信贷可得性提高等）S-INX S-I S-I NX NX,S-I分析：鼓励投资的经济政策使投资从I为 I保护主义贸易政策S-I不变NX不变 S-I NX NX NX,S-I分析：保护主义贸易政策使净出口从NX为NX注：保护主义贸易政策对进口、出口以及净出口的影响（见曼昆宏经P125-126） 保

7、护主义贸易政策进口NX外汇供给进口、出口。最终结果是进口和出口等额、NX不变。 评价贸易赤字（见曼昆宏经p117）贸易赤字指NX0。贸易赤字意味着NX=S-I0，即意味着资本净流出0、国外净债权0。“大多数经济学家认为贸易赤字本身并不是一个问题，但也许是问题的征兆。贸易赤字可能是低储蓄的反映现期的高消费引起未来的低消费，这意味着子孙后代要承担低国民储蓄的负担。”根据“增长理论：超长期中的经济”，低国民储蓄将降低未来一段时期经济增长率。“但贸易赤字并不总是代表经济弊病。当贫穷的农业经济发展成现代工业经济时，有时要用国外贷款来为高水平的投资融资。在这些情况下，贸易赤字是一个经济发展的信号。”总之，

8、“不能仅仅从贸易余额来判断经济状况，应该考察国际资本流动的基本原因”是因为S引起的还是I引起的。以上是曼昆宏经平价贸易赤字的思路，丁不认同，丁主张：5.2大型开放经济的长期模型假设：不完全资本流动的大型开放经济。 “大型”是指这个经济大到足以影响世界利率 “不完全资本流动”是指投资者可能喜欢以国内资产而不是国外资产持有自己的财富。这种对国内资产的偏好产生于对国外资产的不完全信息或由于政府对国际借贷的限制 CF=CF(r，r*，相对于国内的国外投资风险，相对于国内的国外资产流动性) - + - +其中，r*：国外利率CF：资本净流出 回顾米什金货币金融学：“一项资产的需求量（a）与财富正向相关，

9、（b）与该资产相对于替代性资产的预期回报率正向相关，（c）与该资产相对于替代资产的风险大小反向相关，（d）与该资产相对于替代性资产的流动性大小正向相关”。所以，CF的决定因素是Y（注：根据本章假设长期不变）、r-r*、相对于国内的国外投资风险、相对于国内的国外资产流动性，所以本章CF=CF(r，r*，相对于国内的国外投资风险，相对于国内的国外资产流动性)5.2.1大型开放经济中，均衡实际利率、资本净流出、净出口和实际汇率的决定1. 代数法可贷资金市场均衡时，S=I+CF即S（G，T）= I（r，鼓励投资的经济政策）+ CF(r，r*，相对于国内的国外投资风险， - + - + - + -相对于

10、国内的国外资产流动性) +外汇市场均衡时，CF = NX即CF(r，r*，相对于国内的国外投资风险，相对于国内的国外资产流动性) - + - + =NX（,保护主义贸易政策）- + 产品市场：可贷资金市场和外汇市场均衡时，产品市场均衡。原因：当外汇市场和可贷资金市场均衡时，满足产品市场均衡的条件S-I= NX。货币市场：不需要考虑。原因：长期，货币中性，即货币不影响实际变量，而这里分析的都是实际变量。2. 几何法 r S r I+CF CF S, I+CF CF 可贷资金市场 资本净流出 本币币值, CF NX CF,NX 外汇市场5.2.2大型开放经济中，均衡实际利率、资本净流出、净出口和实

11、际汇率的变动根据S（G，T）= I（r，鼓励投资的经济政策）+ CF(r，r*，相对于国内的国外投资风险，- + - + - + -相对于国内的国外资产流动性) +CF = NX，即CF(r，r*，相对于国内的国外投资风险，相对于国内的国外资产流动性) - + - + =NX（,保护主义贸易政策）- + 列表如下：外生变量外生变量变动的方向均衡实际利率、资本净流出、净出口和实际汇率的变动图示国内Gr CF NX r S S r r1r0 CF I+CF S,I+CF CF1 CF0 CF CF CF 1 0 NX CF1 CF0 CF,NX NX1 NX0注：曲线I+CF比曲线CF平缓国内Tr

12、 CF NX r S S r r0r1 CF I+CF S,I+CF CF0 CF1 CF CF CF 0 1 NX CF0 CF1 CF,NX NX0 NX1注：与关于“国内G”的分析相反r*(例如因为国外扩张性财政政策r CF NX r S r r1 CF r0 I+CF I+CF CF S,I+CF CF0 CF1 CF CF CF 0 NX1 CF0 CF1 CF,NX NX0 NX1 相对于国内的国外投资风险（例如因为国外政治稳定性下降）r CF NX r S r r0 CF r1 I+CF I+CF CF S,I+CF CF1 CF0 CF CF CF 1 NX0 CF1 CF0

13、CF,NX NX1 NX0 注：与关于r*的分析相反相对于国内的国外资产流动性曼昆宏经的书上没介绍，丁理解如下： r CF 图示与关于r*的图示相同 NX 鼓励投资的经济政策（例如因为投资税抵扣增加、信贷可得性提高等）r CFNX r S r r1 r0 I+CF I+CF CF S,I+CF CF1 CF0 CF CF CF 1 0 NX CF1 CF0 CF,NX NX1 NX0 保护主义贸易政策r不变 CF不变NX不变 r S r r0 I+CF CF S,I+CF CF0 CF CF 1 0 NX NX CF0 CF,NX NX05.3案例 5.3.1十一五期间，中国成为世界三大债权国

14、之一，在2006年继日本和德国之后成为世界第三债权大国，在2008年超过德国成为全球第二大债权国，截止2011年仍然是继日本之后的第二大债权国。若中国拟在十二五期间削减债权，可以采取哪些措施，有哪些后果？（丁秀英的简单分析）债权国排名的依据是一国债权存量大小，债权存量在很大程度上取决于债权流量，债权流量又叫国外净债权，也叫资本净流出。因此，削减债权存量，需要资本净流出CF。可以采用大型开放经济的长期模型分析这个案例。根据大型开放经济的长期模型，外生变量国内G、国内T、r*、相对于国内的国外投资风险、相对于国内的国外资产流动性、鼓励投资的经济政策，会使CF，其中我国政府比较容易改变的外生变量变化

15、（或可以采取的措施）是国内G、国内T、鼓励投资的经济政策，其后果很可能是r、NX、。注：关于中国削减债权必要性的一个解释。中国外汇储备占CF的比例大于2/3，在一定程度上意味着中国是官方债权国。斯蒂格利茨怪圈：新兴市场NXCF外汇储备购买美国国债的收益率3-4%美国私人投资新兴市场的收益率10%日本是私人债权国。5.3.2其它案例（丁秀英的简单分析）1. 若美国要在未来一个长期降低债务，可以采取哪些措施，有哪些后果？2. 若美国要在未来一个长期减少贸易赤字，可以采取哪些措施，有哪些后果？3. 美国NX1970sNX1980sNX1990s，1970s1990s，原因是什么？4. 某国在20世纪最后几年发生政府预算赤字和经常账户赤字，在21世纪初始几年发生政府预算赤字和经常账户赤字，原因是什么？ 5. 从长期角度分析