新华锌套期保值交易方案-项小丽

1、标题：锌套期保值交易方案目录一、锌套期保值的必要性2二、套期保值的简单分析和介绍22.1套期保值的概念22.2套期保值的原理2三、锌行情分析33.1、全球宏观经济形势不确定性加大33.2、政策性风险加大33.3、供给过剩 锌市旺季需求不旺43.4、沪锌未来走势预测4四、锌套期保值的分类分析44.1、锌生产企业的卖出套期保值44.2、锌消费企业的买入套期保值64.3、锌贸易企业的套期保值分析7五、套期保值交易注意事项85.1、必须密切关注基差的变化85.2、套期保值数量原则上应与现货数量相当85.3、套期保值交易的目的是为了追求稳定收益85.4、套期保值不等于实物交割85.5、充分考虑成本和预期

2、利润水平8锌套期保值方案一、锌套期保值的必要性锌已成为重要的有色金属品种，特别是在发达国家或地区，锌的消费与经济的发展高度相关，而在国内锌与经济的正相关性也高于0.9，因此经济的景气状况对锌的价格影响很大。目前，全球经济恢复前景尚不明朗。一方面，通过各国政府的积极救市，全球经济得到了恢复，另一方面，世界主要国家的经济都存在着很多隐患，时不时的爆发出来，危胁全球经济的恢复进程。如欧盟的债务问题，日本经济停滞和高失业率，中国对外贸的严重依赖等等都为全球经济的恢复和发展带来了很大的不确定性。在这种状况下，锌的价格必然会跟随全球经济的恢复状况上下大幅波动，势必会给锌的相关企业带来很大的风险和隐患。因此

3、通过期货市场进行套期保值，规避锌价格剧烈波动的风险对锌相关企业来说是非常重要的。二、套期保值的简单分析和介绍2.1套期保值的概念套期保值是指生产经营者在现货市场买进（或卖出）一定量的现货商品的同时，在期货市场卖出（或买进）与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场上的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险，控制成本，锁定利润的目的。根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值（Long Hedging）和卖出套期保值（Short Hedging）。买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相

4、近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。2.2套期保值的原理期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，现货市场与期货市场价格随期

5、货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现”与期之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。三、锌行情分析当前基本面方面并未有足够利好支撑，同时由于国内需求很难大幅增长，加上经济面的不确定因素增加，政策调控的节奏将直接影响市场的走向。尽管美元走低刺激伦锌上涨，但缺乏实体经济和供需面的配合，再考虑到人民币升值的影响，房地产调控政策已经再次收紧，短期内沪锌涨势或将有所收敛，振荡整理将在相当长的一段时间成为锌价运行的主旋律。预计节后锌价将弱势震荡。3.1、全球宏观经济形势不确定性加大为抑制日元升势，帮助日本摆

6、脱地震对经济构成的消极影响，并控制灾害对全球经济可能带来的拖累，G7上周五达成一致，在时隔逾10年后重新实施联合干预措施，G7还表示，将持续采取协调行动，日元随即大幅下跌。虽然日本是全球债务负担最重的国家之一，但日本有大规模的贸易顺差且缺乏外部融资，这使得日本对那些寻求避险的投资者而言极具吸引力。北京时间3月19日，西方国家包括美国、英国、法国、挪威、加拿大等“多国联军”开始对利比亚发动命名为“奥德赛黎明”的联合军事打击。一时间，利比亚动荡加剧，中东及北非的局势更加复杂，避险情绪可能再次爆发。阿拉伯联盟口风改变，抨击该为期一天的军事干预行动，称其为“对平民的轰炸”。 目前全球宏观经济形势不确定

7、性加大，短期使锌价承压下行。3.2、政策性风险加大中国人民银行18日宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自去年以来第9次上调存款准备金率。此次上调大约冻结银行资金3600亿元。上调后，大型商业银行准备金率达20%的历史高位。此次上调准备金率的主要目的是对冲流动性。尽管央行在公开市场连续两周净回笼近600亿元，但3月剩余两周公开市场资金到期量仍达2400亿元，再加上差额存款准备金率本月到期的2500亿元至3000亿元，央行需要对冲的资金量依然庞大。除此之外，中东局势动荡推高国际油价、日本央行向市场大规模注资也是此次上调存款准备金率的诱因。政

8、策调控的节奏将直接影响市场的走向，因此期锌短期涨势或将有所收敛。3.3、供给过剩 锌市旺季需求不旺位于里斯本的国际铅锌研究小组（ILZSG）周一公布的最新月度报告显示，1月全球锌市场供应过剩35,300吨。1月全球精炼锌消费量增至108.7万吨，去年同期为921,000吨。1月全球精炼锌产量增至112.3万吨，去年同期为101.2万吨。因此，后期锌价依然具有回调要求。3.4、沪锌未来走势预测根据上面的分析可以看出，目前锌相对偏弱。而且目前没有很好的利多消息，预计沪锌后期继续弱势震荡。另一方面，本周四铅期货交易正式开始，一部分资金注意力转向铅合约，因此在宏观面不稳定且资金不再青睐的情况下，料沪期

9、锌主力本周难再守住18000元/吨关口，底部支撑位逐步下移，料探至下一支撑位17500元/吨以下，现货则在17000-17200元/吨区间。四、锌套期保值的分类分析4.1、锌生产企业的卖出套期保值对于锌生产企业来说，主要风险来源于现货价格的下跌。根据我们上面的预测，由于缺乏明显的利好消息，沪锌中线上涨的可能性不高，沪期锌主力本周难再守住18000元/吨关口，底部支撑位逐步下移，料探至下一支撑位17500元/吨以下。因此我们做出一下套保方案例如、锌生产厂家A，6月份预计可以生产1万吨锌，锌生产成本为16500元/吨，为了方便起见我们把沪锌1106价格设为18050,因为担心6月份锌的价格会下跌，

10、在期货市场进行卖出套期保值。4.1.1、锌生产厂家A套保方案为：4.1.1.1、套保合约选择根据套保过程中月份相近的原则，选取套保合约为沪锌1106合约。4.1.1.2、数量的选择因为A厂预测6月可以生产1万吨锌，那么套保方案的数量是1万吨，折合成沪锌1106合约为5000手。4.1.1.3、套保价位选择套保价位自然是越高越好，因为现在沪锌1106的走势的低位盘整，略为偏空，但为了方便起见，价格建仓价位是18050元/吨。4.1.1.4、交易方向的选择因为A厂是锌的生产企业，要在现货市场上卖出锌。担心锌的价格下跌，因此，选择卖出适当价位卖出1106合约。4.1.2、A厂套期保值的效果4.1.2

11、.1、假设锌价下跌假设6月锌的现货价格为17200，沪锌1106合约，6月份价格也为17200（实际上现货价格和期货价格是不一样的，为了方便起见，我们假设现货价格和期货价格是一样的）。那么公司A到6月份的利润计算如下：现货利润：（17200-16500）*1万=700万期货盈利：（18050-17200）*1万=850万总盈利 ：现货利润+期货利润=700万+850万=1550万4.1.2.2、假设锌的价格上涨，假设6月份期货价格和现货价格均涨到20500，那么公司A到6月份的盈利如下：现货利润：（20500-16500）*1万=4000万期货利润：（18050-20500）*1万=-2450

12、万总盈利 ：现货利润+期货利润=4000万-2450万=1550万。因此，假设基差不变的话，无论未来价格是上涨还是下跌，锌生产厂家A 6月份的生产利润都是（18050-16500）*1万=1550万。不会变化，那么，A企业的利润就已经锁定了，从而规避了锌价下跌的风险。需要注意的是，实际操作过程中，现货价格和期货价格是不一致的，而且现在的基差和6月份的基差也是不一样的。企业是实际利润会有所不同，可能比1550万多，也可能是减少。不过，一般情况下，基差的变化远远小于价格的变化，最终利润会在1550万附近，不会偏差太多。具体操作的时候需要注意。4.2、锌消费企业的买入套期保值虽然现在沪锌价格处于低位

13、，不过偏空的因素依然很多，继续下跌的可能性很大，因此，锌消费企业买入套保不是一个好的选择。并且下跌的空间也比较有限，消费企业可以等一段时间，等段时间在进入买入套保。不过为了解释买入套保的操作方法，我们继续以目前的数据进行分析。某镀锌钢板生产企业B，接到6月份的订单，订单数量为10万吨，根据B公司的安排，10万吨镀锌钢板6月份一个月就可以生产完毕。因为现在锌的价格便宜，低于锌的生产成本，B公司担心6月份锌的价格会上升，在期货市场进行套期保值，规避风险。4.2.1、镀锌钢板生产企业B的套期保值方案为：4.2.1.1、交易方向的选择 因为镀锌生产企业是使用锌的，需要在6月份采购锌锭，所以套期保值方案

14、为买入。4.2.1.2、数量的选择 按照每吨镀锌钢板需要用锌40公斤，那么10万吨镀锌钢板需要用锌4000吨，折合成期货合约为800手。4.2.1.3、套保价位选择因为是买入套保，因此建仓的时候价位越低越好，为了方便起见，我们价格建仓价位是16000元/吨。4.2.1.4、套保合约选择 因为B公司6月份一个月就可以生产完成，为了保证套保的效果，套保的合约选择沪锌1106。4.2.2、镀锌钢板生产企业B的套期保值效果4.2.2.1、假设锌价下跌假设6月锌的现货价格为18200，沪锌1106，6月份价格也为18200。那么公司A到6月份的利润计算如下：现货利润：（18200-16000）*4000

15、=880万期货盈利：（14000-18200）*4000=-880万总盈利 ：现货利润+期货利润=880-880=0万4.2.2.2、假设锌的价格上涨，假设6月份期货价格和现货价格均涨到18500，那么公司A到6月份的盈利如下：现货利润：（18500-16000）*4000=1000万期货利润：（16000-18500）*4000 =-1000万总盈利 ：现货利润+期货利润=1000万-1000万=0万。从上面数据可以看出，企业B选择在16000处买入沪锌1106合约进行套保，在基差不变的情况下，无论未来价格如何变化，企业B的采购成本都是16000元/吨。处在一个比较低的价位。同样，实际操作过

16、程中要注意基差的变化。4.3、锌贸易企业的套期保值分析对于贸易企业来说，风险来源于两个方面：一方面是进货的价格，另一方面是销售的价格。因此，贸易企业的套保也是有两种的：一是买入套期保值，二是卖出套期保值。具体情况参考前面的套保方案五、套期保值交易注意事项5.1、必须密切关注基差的变化在套期保值过程中，由于商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，现货市场的价格与期货市场的价格存在一定的差价，这个价差就称为基差（基差现货价格期货价格），在套期保值过程中，期货市场和现货市场价格走势不可能完全一致，这种不一致带来的风险就是基差（basis）风险，所以套期保值着应密切关

17、注基差的变化对盈利的影响。5.2、套期保值数量原则上应与现货数量相当进行套期保值时，在期货市场上卖出和买入的合约数量必须根据现货经营情况来制定，原则上应该与现货经营数量相当。但是，由于期货市场价格的变化幅度和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为达到最佳的套期保值效果，期货套期保值数量一般会小于现货经营数量。5.3、套期保值交易的目的是为了追求稳定收益进行套期保值的目的是回避价格风险，保持生产和经营的可持续发展，而不是获得最高收益。基于这个目的从事套期保值交易，套期保值者得到的理想结果只能是现货和期货市场的亏损和盈利相抵，将收益稳定在预期水平。5.4、套期保值不等于实物交割在套期保值过程中，由于商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，品种现货市场的价格与期货市场的价格差价客观存在，在进行套期保值过程中，价格差价额度会发生波动，两个市场的盈亏可能不会完全相抵，这会影响套期保值的效果。5.5、充分考虑成本和预期利润水平在参与套期保值业务的时候，企业一定要考虑到生产成本、销售成本以及交易成本，一定要作好对未来利润额度的核算。企业最终决定是否进行套期保值和如何进行套期保值，就是要考虑规避风险带来的利益和付出成