2015年中级职称考试―财务管理第二章财务管理基础考点解析笔记

1、第二章 财务管理基础考点解析笔记本章考情分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节打基础，近几年考试题型主要是客观题。题型2012年2013年2014年单项选择题3题3分2题2分多项选择题2题4分判断题1题1分1题1分计算分析题综合题合计4题4分5题7分2015年教材变化本章与2014年教材相比没有实质变化，只是个别文字的调整。第一节 货币时间价值一、货币时间价值的含义1.含义货币时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。2.量的规定性通常情况下，它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。【例题1单选题】下列哪些指标可以用来表示资金时间价值（ ）。A.企业债券利率B

2、.社会平均利润率C.通货膨胀率极低情况下的国债利率D.无风险报酬率【答案】C【解析】应是无风险、无通货膨胀下的社会平均利润率。二、货币时间价值的计算（一）利息的两种计算方法单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。（二）终值与现值的概念终值（Future Value）是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值。现值（Present Value）是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。（三）一次性款项终值与现值【例题2计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一

3、次性付80万元，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？1.复利终值的计算公式复利终值系数表1元的复利终值系数，利率I,期数 n 即（F/P,i,n）期数/利率4%5%6%7%11.0400 1.0500 1.0600 1.0700 21.0816 1.1025 1.1236 1.1449 31.1249 1.1576 1.1910 1.2250 41.1699 1.2155 1.2625 1.3108 51.2167 1.2763 1.3382 1.4026 2.复利现值F=P（1+i）n 所以P=F/（1+i）n =F（1+i）-n复利现值系数表期数为n的复利

4、现值系数（ P/F,i,n ）期数/利率4%5%6%7%10.9615 0.9524 0.9434 0.9346 20.9246 0.9070 0.8900 0.8734 30.8890 0.8638 0.8396 0.8163 40.8548 0.8227 0.7921 0.7629 50.8219 0.7835 0.7473 0.7130 【答案】（1）用终值比较：方案一的终值：F =（1+7%）5或F=（F/P，7%，5）=1.4026=（元）方案二的终值：F=（元）所以应选择方案二。（2）用现值比较方案二的现值：P=（1+ 7%）-5或P=（P/F，7%,5 ）=（0.713）=（元）

5、元解答：按现值比较，仍是方案2较好（四）年金1.年金的含义年金（annuity）是指间隔期相等的系列等额收付款。2.年金的种类（五）普通年金的终值与现值1.普通年金终值2.普通年金现值【例题3计算题】（1）某人存入10万元,若存款利率4%,第5年末取出多少本利和？（2）某人计划每年末存入10万元，连续存5年，若存款利率4%，第5年末账面的本利和为多少？（3）某人希望未来第5年末可以取出10万元的本利和，若存款利率4%,问现在应存入银行多少钱？（4）某人希望未来5年，每年年末都可以取出10万元，若存款利率4%,问现在应存入银行多少钱？【答案】（1）10（F/P，4%,5）=101.2167=12

6、.167（万元）（2）10（F/A，4%,5）=105.4163=54.163（万元）（3）10（P/F，4%,5）=100.8219=8.219（万元）（4）10（P/A，4%,5）=104.4518=44.518（万元）。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷。3.年偿债基金的计算年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。和普通年金终值互为倒数！【例题4单选题】某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为6%,则每年需存入款项为（ ）元。（P/A,6%,5）=4.2124

7、,（F/A,6%,5）=5.6371A.1774B.2374C.5637D.4212【答案】A【解析】A=10000 /（F/A, 6% , 5）=10000/5.6371=1774（元）。4.年资本回收额的计算年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本的金额。和普通年金现值互为倒数【例题5单选题】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为5年的项目，要想该项目有利每年至少要收回现金（ ）元。（F/P，10%，5）=1.6105，（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A，10%，5）=3.7908 ,（F/A，10%，5）=6.1051A.33218B.37908C.52

8、76D.1638 【答案】C【解析】A=20000/（P/A，10%，5）=20000/3.7908=5276（元）。【结论】偿债基金与普通年金终值互为逆运算；偿债基金系数和普通年金终值系数的互为倒数；年资本回收额与普通年金现值互为逆运算；资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。【例题6单选题】在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（ ）。A.普通年金终值系数普通年金现值系数=1B.普通年金终值系数偿债基金系数=1C.普通年金终值系数投资回收系数=1D.普通年金终值系数预付年金现值系数=1【答案】B（六）其他年金1.预付年金终值和现值的计算方法1：利用同期普通年金的公式乘以（1+i）

9、方法2：利用期数、系数调整预付年金终值和现值的计算公式预付年金终值方法1：=同期的普通年金终值（1+i）=A（F/A，i，n）（1+i）方法2：=年金额预付年金终值系数=A（F/A，i，n+1）-1预付年金现值方法1：=同期的普通年金现值（1+i）=A（P/A，i，n）（1+i）方法2：=年金额预付年金现值系数=A（P/A，i，n-1）+1【例题7计算题】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500 万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？【解析】1.用现值比较分

10、次支付现值：P=A（P/A，i，n-1）+1=200（P/A，5%，2）+1=200（1.8594+1）=571.88（万元）或：P=A（P/A，i，n）（1+i）=200（P/A，5%，3）（1+5%）=2002.7232 （1+5%）=571.872（万元）因此，一次性支付500万更有利2.用终值比较如果分次支付，则其3年的终值为：F=A（F/A，i，n+1）-1 = 200（F/A,5%,4）-1= 200（4.3101-1）= 662.02 （万元）或：F=A（F/A，i，n）（1+i） =200（F/A，5%，3）（1+5%） =2003.15251.05= 662.025 （万元）

11、如果一次支付，则其3年的终值为：500（F/P,5%,3）=5001.1576=578.8（万元）公司应采用第一种支计方式，即一次性付款500万元。名称系数之间的关系预付年金终值系数与普通年金终值系数（1）期数加1，系数减1（2）预付年金终值系数=普通年金终值系数（1+i）预付年金现值系数与普通年金现值系数（1）期数减1，系数加1（2）预付年金现值系数=普通年金现值系数（1+i）【例题8单选题】已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（ ）。（2013年）A.2.9927B.4.2

12、064C.4.9927D.6.2064【答案】C【解析】本题考查预付年金现值系数与普通年金现值系数的关系。即预付年金现值系数等于普通年金现值系数期数减1系数加1或用同期的普通年金系数乘以（1+i），所以6年期折现率为8%的预付年金现值系数=（P/A，8%，61）+1=3.9927+1=4.9927。或者=4.6229（1.08）=4.9927。2.递延年金（1）递延年金终值【结论】递延年金终值只与A的个数（n）有关，与递延期（m）无关。F递=A（F/A,i,n） （2）递延年金现值方法1：两次折现。递延年金现值P= A（P/A, i, n）（P/F, i, m）递延期m（第一次有收支的前一期）

13、，连续收支期n方法2：先加上后减去。递延年金现值P=A（P/A，i，m + n）-A（P/A，i，m）【例题9计算题】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%,每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5000元。要求：计算这笔款项的终值和现值。【解答】终值：F=5000 （F/A,10%,10） =500015.937=79685（元）现值方法一：P=A（P/A,10%,10） （P/F,10%,10 ）=5000 6.1446 0.3855=11843.72（元）方法二：P=A（P/A,10%,20） -（P/A,10%,10）=5000（

14、8.5136-6.1446）=11845（元）。3.永续年金（1）终值：没有（2）现值：【例题10计算题】归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖藉所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10 000元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2%。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？【答案】PA=20000/2%=（元）。【扩展1】非标准永续年金【例题11计算题】某公司预计最近两年不发放股利，预计从第三年开始每年年末支付每股0.5元的股利，假设折现率为10%，则现值为多少？【答案】P=（0.5/10%）（P/F，10%，2）=4.132（元）。【扩展2

15、】混合现金流计算【例题12计算题】若存在以下现金流，若按10%贴现，则现值是多少？P=600（P/A，10%，2）+400（P/A，10%，2）（P/F，10%，2） 随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷。三、利率的计算（一）插值法的应用【例题13计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？【答案】10=2.5（P/A,I,5）（P/A,I,5）=4（I-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）I=7.93%期限利率4%5%6%7%8%10.96150.95240.94340.934

16、60.925921.88611.85941.83341.80801.783332.77512.72322.67302.62432.577143.62993.54603.46513.38723.312154.45184.32954.21244.10023.992765.24215.07574.91734.76654.622976.00215.78645.58245.38935.206486.73276.46326.20985.97135.746697.43537.10786.80176.51526.2469108.11097.72177.36017.02366.7101扩展:求期限某人投资10万

17、元，每年可获得25000元的回报，若希望投资回报率达到6%,项目的寿命期应为多少?期限利率4%5%6%7%8%10.96150.95240.94340.93460.925921.88611.85941.83341.80801.783332.77512.72322.67302.62432.577143.62993.54603.46513.38723.312154.45184.32954.21244.10023.992765.24215.07574.91734.76654.622976.00215.78645.58245.38935.206486.73276.46326.20985.97135.7

18、46697.43537.10786.80176.51526.2469108.11097.72177.36017.02366.7101【提示】永续年金的利率可以通过公式i=A/P计算【例题14计算题】吴先生存入元，奖励每年高考的文,理科状元各10000元，奖学金每年发放一次。问银行存款年利率为多少时才可以设定成永久性奖励基金？【解答】i=20000/=2%（二）名义利率与实际利率1.年多次计息时的名义利率与实际利率【例题15计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。计算两种债券的实际利

19、率。【答案】A的实际利率=6%B的实际利率=（1+6%/2）2-1=6.09%（1）换算公式名义利率（r）周期利率=名义利率/年内计息次数=r/m实际利率=1+（r/m）m-1【结论】当每年计息一次时：实际利率=名义利率当每年计息多次时：实际利率名义利率（2）计算终值或现值时:基本公式不变，只要将年利率调整为计息期利率（r/m），将年数调整为期数即可。【例题16单选题】某企业于年初存入银行10000元，假定年利率为12%，每年复利两次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第

20、5年末的本利和为（ ）元。A.13382B.17623C.17908D.31058【答案】C【解析】第5年末的本利和=10000（F/P,6%,10）=17908（元）2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率（1）含义名义利率：是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。实际利率：是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。（2）换算公式1+名义利率=（1+实际利率）（1+通货膨胀率）实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1【例题17单选题】某商业银行一年期存款年利率为4%,假设通货膨胀率为2%，则实际利率

21、为（ ）A.2%B.2.14%C.1.96%D.1.87%【答案】C【解答】实际利率=（1+4%）/（1+2%）-1=1.96%【例题18判断题】当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。（ ）（2013年）【答案】【解析】实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1。当通货膨胀率大于名义利率时，（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）将小于1，导致实际利率为负值。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷。第二节 风险与收益一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。【注意】如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益

22、率。又称资产的报酬率。（二）资产收益率的计算资产收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率【例题19单选题】某股票一年前的价格为20元，一年中支付股东的股利为0.2元，现在的市价为25元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为（ ）。A.20% B.5%C.22.5%D.26%【答案】D【解析】一年中资产的收益为：0.2+（25-20）=5.2（元）其中，股息收益为0.2元，资本利得为5元。股票的收益率=5.220=26%。（三）资产收益率的类型种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。预期收益率

23、（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率=无风险收益率+风险收益率注意：1.预期收益率的计算指标计算公式若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率E（R）E（R）= PiRiE（R）= Ri/n【例题20计算题】某公司未来经济情况如表所示，计算其预期收益率。经济情况概率收益率繁荣0.390%正常0.415%衰退0.3-60%【答案】收益率的期望值或预期收益率E（R）=0.390%+0.415%+0.3（-60%）=15%。【例题

24、21计算题】某公司股票的历史收益率数据如表所示，请用算术平均值估计其预期收益率年度123456收益率26%11%15%27%21%32%【答案】收益率的期望值或预期收益率E（R） =（26%+11%+15%+27%+21%+32%）6=22%。2.必要收益率的关系公式必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯粹利率+通货膨胀补贴+风险收益率【提示】（1）无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。（2）风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。【例题22单选题】已知短期国债利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报

25、酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5%【答案】A【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率=无风险收益率+风险收益率，所以风险收益=7%-4%=3%；无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4%-2.5%=1.5%。3.注意各种收益率的含义【例题23单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（ ）。（2008年）A.实际收益率B.必要收益率 C.预期收益率D.无风险收益率【答案】B【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，

26、 必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。预期收益率是指在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。【例题单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。（2005年考题）A.实际投资收益（率） B.预期投资收益（率）C.必要投资收益（率） D.无风险收益（率）【答案】B【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。二、资产的风险及其衡量（一）风险的含义：风险是指收益的不确定性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各

27、种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。（二）风险的衡量指标计算公式结论期望值反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差2期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准差=期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大标准离差率VV=期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大【例题24计算题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。A项目和B项目投资收益率的概率分布项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-15%要求：（

28、1）估算两项目的预期收益率； （2）估算两项目的方差（3）估算两项目的标准差；（4）估算两项目的标准离差率。【答案】（1）项目A的期望投资收益率=0.20.15+0.60.1+0.20=9%项目 B 的期望投资收益率=0.30.2+0.40.15+0.3（-0.15）=7.5%（2）项目A的方差=0.2（0.15-0.09）2+0.6（0.10-0.09）2+0.2（0-0.09）2=0.0024项目B的方差=0.3（0.20-0.075）2+0.4（0.15-0.075）2+0.3（-0.15-0.075）2=0.022（3）项目A的标准差=项目B的标准差=（4）项目A的标准离差率=0.04

29、9/0.09=54.4%项目B的标准离差率=0.1487/0.075=198.3%所以B项目的风险大【提示】预期值不同，不能直接根据标准差比较，要进一步计算标准离差率。【例题25单选题】已经甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（ ）。（2009）A.标准离差率 B.标准差C.协方差D.方差【答案】A【解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下，应该用标准离差率来比较两个方案的风险。（三）风险对策风险对策含义方法举例规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。

30、拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。减少风险包括：（1）控制风险因素，减少风险的发生；（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度。进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在开发新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自

31、担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。【例题26单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（）。（2013年）A.业务外包B.多元化投资C.放弃亏损项目D.计提资产减值准备【答案】A【解析】选项A属于转移风险的措施，选项B属于减少风险的措施，选项C属于规避风险的措施，选项D属于接受风险中的风险自保。（四）风险偏好种类选择资产的原则风险回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的资产。风险追求者风险追求者通常主动追求

32、风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。【例题27单选题】某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（ ）。（2008年）A.风险爱好者 B.风险回避者 C.风险追求者D.风险中立者【答案】D随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷。三、证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合

33、也可称为证券组合。【例题28计算题】假设投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵消，如表1所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。结论：对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数；资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。（一）证券资产组合的预期收益率1.计算各种证券预期收益率的加权平均数【例题29计算题】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%,三种股票的

34、预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。【答案】该投资组合的预期收益率E（RP） =30%l5%+40% l2%+30%l0%=12.3%。2.结论影响组合收益率的因素：投资比重；个别资产收益率。【例题30判断题】提高资产组合中收益率高的资产比重可以提高组合收益率。（ ）【答案】（二）证券资产组合的风险及其衡量1.资产组合的风险（1）组合风险的衡量指标组合收益率的方差：组合收益率的标准差：【提示】记忆简便法：【例题31计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设80%投资于A证券，20%投资B证券。要求

35、：若A和B的相关系数为0.2 ,计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。项目 A B报酬率 10% 18%标准差 12% 20%投资比例 0.8 0.2A和B的相关系数 0.2【解析】组合收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%组合标准差= =11.11% （2）结论组合风险的影响因素：投资比重个别资产标准差相关系数（3）相关系数与组合风险之间的关系 相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论=1完全正相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同）组合风险最大：组=W11+W22=加权平均标准差组合不能降低任何风险。=-1完全负相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全

36、相反）组合风险最小：组=W11-W22两者之间的风险可以充分地相互抵消。在实际中：11多数情况下01不完全的相关关系。组加权平均标准差资产组合可以分散风险,但不能完全分散风险。【例题32 判断题】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项贷款的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（ ）（2014年）【答案】【解析】当两项资产的收益率完全正相关，非系统风险不能被分散，而系统风险是始终不能被分散的，所以该证券组合不能够分散风险。【例题33计算题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率

37、为18%，方差是0.04，投资比重为20%；要求：（1） A证券收益率与B证券收益率的相关系数是0.2,计算下列指标：该证券投资组合的预期收益率；A证券的标准差；B证券的标准差；证券投资组合的标准差（2）当A证券与B证券的相关系数为0.5时该证券投资组合的预期收益率；证券投资组合的标准差（3）结合（1）（2）的计算结果回答以下问题：相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响？相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？【答案】（1）证券投资组合的预期收益率=10%80%18%20%=11.6%A证券的标准差=B证券的标准差=证券投资组合的标准差= （2）证券投资组合的预期收益率=10%80%

38、18%20%=11.6% 证券投资组合的标准差=12.11% （3）相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响； 相关系数的大小对投资组合风险有影响，相关系数越大，投资组合的风险越大。 2.组合风险的分类（1）系统风险与非系统风险。种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除。（多样化投资可以分散）系统风险是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。影响整个市场的风险因素所引起的不能随着组合中资产数目的增加而消

39、失，它是始终存在的。（多样化投资不可以分散）【例题34多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（ ）。（2014年）A.研发失败风险B.生产事故风险C.通货膨胀风险D.利率变动风险【答案】AB【解析】可分散风险是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。结论：在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。【例题35判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分

40、散风险的效应会越来越明显。（ ）（2008年）【答案】【解析】一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，但资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。（2）非系统风险的种类及含义非系统风险的种类含义经营风险因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。总结3.系统风险及其衡量（1）单项资产的系统风险系数（系数）含义:反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。 结论当

41、=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其系统风险情况与市场组合的风险情况一致；如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险大于整个市场组合的风险；如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险。需要注意的问题绝大多数资产0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同； 极个别资产0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。【例题多选题】根据资本资产定价模型，下列关于系数的说法中，

42、正确的有（ ）。（2014年）A.值恒大于0B.市场组合的值恒等于1C.系数为零表示无系统风险D.系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险【答案】BC【解析】i=COV（Ri，Rm）/m2，分子协方差可能小于0，从而出现值小于0的情况，所以选项A不正确。系数反映系统风险的大小，选项D不正确。计算公式【例题36单选题】如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的标准差为0.5,则该资产的系数为（ ）。A.1.79 B.02 C.2 D.2.24【答案】C【解析】资产的系数=0.5/0.10.4=2。（2）证券资产组合的系统风险系数 含义计算投资组合

43、的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。p= Wii【例题37计算题】某资产组合中有三只股票，有关的信息如表所示，要求计算证券资产组合的系数。表 某资产组合的相关信息股票系数股票的每股市价（元）股票的数量（股）A0.74200B1.12100C1.710100【解答】首先计算ABC三种股票所占的价值比例：A股票比例：（4200）（4200+2100+10100）=40%B股票比例：（2100）（4200+2100+10100）=10%C股票比例：（10100）（4200+2100+10100）=50%然后，计算加权平均系数，即为所求：P=40%0.7+10%

44、1.1+50%1.7=1.24。【例题38多选题】在下列各项中，能够影响特定投资组合系数的有（ ）。（2006年）A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重B.该组合中所有单项资产各自的系数C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率【答案】AB【解析】投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占的比重两个因素的影响。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷。四、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线（SML）资本资产定价模型的基本表达式根据风险与收益的一般关系：必要收益率=无风险收益率+风险附加率资本资产定价模型的表达形式： R=

45、Rf+（Rm-Rf）其中：（ Rm Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。证券市场线证券市场线就是关系式：R=Rf+（Rm-Rf）所代表的直线。横轴（自变量）：系数；纵轴（因变量）：Ri必要收益率；【提示】资本资产定价模型认为，只有系统风险才需要补偿，非系统风险可以通过资产组合分散掉。【例题39计算题】当前国债的利率为4%，整个股票市场的平均收益率为9%，甲股票的系数为2，问：甲股票投资人要求的必要收益率是多少？【解答】甲股票投资人要求的必要收益率=4%+2（9%-4%）=14%。【例40判断题】按照资本资产定价模型，某项资产的风险收益率是等于该资产的系统风险系数

46、与市场风险溢酬的乘积。（ ）【答案】【解析】根据R=Rf+（RmRf），可见，某项资产的风险收益率=该资产的系数市场风险溢酬。（二）资产组合的必要收益率资产组合的必要收益率（R）=Rf+p（RmRf），其中：p是资产组合的系数。【例题41计算题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：（1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合

47、而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的系数，评价它们的投资系统风险大小。（2005年）【答案】（1）A股票的1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍）B股票的=1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）C股票的1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍）（2）

48、A股票的必要收益率=8%+1.5（12%8%）=14%（3）甲种投资组合的系数=1.550%+1.030%+0.520%=1.15甲种投资组合的风险收益率=1.15（12%8%）=4.6%（4）乙种投资组合的系数=3.4%/（12%8%）=0.85乙种投资组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%或者：乙种投资组合的必要收益率=8%+0.85（12%8%）=11.4%（5）甲种投资组合的系数（1.15）大于乙种投资组合的系数（0.85），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。【例题42计算题】某公司拟投资甲乙两种证券,投资资金比例为64，有关的资料如表所示。表 甲、乙两种证券的收

49、益率的预测信息可能情况的概率甲证券在各种可能情况下的收益率乙证券在各种可能情况下的收益率0.515%8%0.310%14%0.25%12%假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率是12%，无风险利率是5%，计算所甲乙组合的预期收益率和系数分别是多少？【解答】甲的预期收益率=0.515%+0.310%+0.25%=11.5%乙的预期收益率=0.58%+0.314%+0.212%=10.6%组合的预期收益率=0.611.5%+0.410.6%=11.14%根据资本资产定价模型：11.14%=5%+（12%-5%）解得：=0.88第三节 成本性态一、成本性态及其分类（1）固定成本的特点：固定

50、成本是指其总额在一定时期及一定业务量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。（2）变动成本的特点：在特定的业务量范围内，其总额会随业务量增加而成正比例变动，单位变动成本不变。（3）混合成本的特点：成本总额随业务量变动而变动，但不成正比例关系。【例题43多选题】下列各项中，属于固定成本项目的有（ ）。（2011年）A.采用工作量法计提的折旧 B.不动产财产保险费C.直接材料费D.写字楼租金【答案】BD【解析】采用工作量法计提的折旧，各年的折旧额不相同，所以不是固定成本；直接材料费属于变动成本。（三）成本的进一步分类分类各类的特点和常见例子固定成本约束性固定成本（经营能力成本）特点：

51、管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本。举例：保险费、房屋租金、折旧、财产保险费、管理人员的基本工资等。降低策略：降低约束性固定成本的基本途径，只能是合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。酌量性固定成本（经营方针成本）特点：管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本。举例：广告费、职工培训费、新产品研究开发费用等。降低策略：要想降低酌量性固定成本，只有厉行节约、精打细算，编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。【例题44单选题】约束性固定成本不受管理当局短期经营决策行动的影响。下列各项中，不属于企业约束性固定成本的是（ ）。（2010年）A.厂房折旧 B.厂房租金支出C.高管人员基本工资 D.新产品研究开发费用【答案】D【解析】约束性固定成