案例12财务管理案例-第二版-裘益政-PPT.ppt

1、用友软件的高额现金股利,背景分析,用友软件于2001年5月18日上市，上市当日开盘价就达到每股76元，已经比发行价每股36.68元高出1倍有余，当日最高价更是创下了每股100元的辉煌记录，并以每股92元报收，创出当时中国新股上市首日最高的收盘价。 2002年4月28日，用友软件股东大会审议通过2001年度分配方案为每10股派6元（含税）。 从2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。,用友软件持续发放高额现金股利究竟出于什么目的？ 这是否有利于企业的正常发展呢？,？,理论依据,1、政策背景 2、股利分配政策 （1）剩余股利政策。 （2）稳定股利政策。 （3）固定股利政策。 （4）正

2、常股利加额外股利政策。,关于上市公司分红的监管政策，2008年10月9日起执行关于修改上市公司现金分红若干规定的决定（中国证监会57号令），废止关于规范上市公司行为若干问题的通知（证监上字（1996）7号）；2013年11月30日，中国证监会发布并执行上市公司监管指引第3号上市公司现金分红，旨在进一步规范上市公司现金分红管理，通过监管指引将现金分红作为资本市场一项重要基础制度建设。,案例分析,（一） 首次股利分配的高派现风波 公司在2002年度对2001年度净利润进行一次分配，每10股派发现金6元（含税），共计派发现金股利6 000万元，占本次可分配利润的99.79,用友软件股利分配引来了小股

3、东的不满情绪 媒体与专家评述用友软件2001年的股利分配 （1)分红实质是肥了大股东损害了小股东。 （2)市场资源没有得到有效配置。 (3)用友软件的做法并没有违反法律和规定，并且也不违反国际上通行的证券法规。 (4)用友软件的分红，按理是一种常规做法。 (5)用友软件注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。,（二） 后续年度的股利分配情况,（三）用友软件20012012年的主要财务数据,现金股利分配与股本扩张都需要有一定的业绩增长支撑，那么，用友软件上市后是否一直保持着业绩快速增长的趋势呢？,结论,用友软件良好的股利分配源于公司良好的经营业绩和盈利能力。公司在快速发展时期，实施了较好现金股利与

4、股本扩张政策，充分说明用友软件在考虑大股东利益的同时也顾及了小股东的利益，并实现了股本扩张。在经营增长放缓时，适度降低分红比例，减缓股本扩张，保障其稳定的收益率，因此，用友软件的股利分配政策具有一定的灵活性与合理性。,分析思路,1. 上市公司采用高派现的股利分配政策需要考虑经营现金流、利润、成长性和财务杠杆等前提条件。 2上市公司的股利分配政策的影响因素较多，通常需要考虑法律因素、公司自身因素、股东因素、债务契约因素等。 3用友软件的高现金股利政策可以从公司盈利能力、资本市场和股权结构等角度分析其合理性。由于公司经营业绩良好；高现金股利提高了净资产收益率，维护了公司的优质形象；同时也使得大股东获得丰厚的投资回报率，因此用友软件的高现金股利政策有其合理性。,思考,发放现金股利让股东得到收益，按理说是好事。然而，用友软件在上市当年实施的高现金股利政策却引起了争议（实际上沪深上市公司较少采用高现金股利），请你对此进行评价。