公司投资管理(PPT 45).ppt

1、公 司 投 资 管 理,钟 佳 岑 企业管理 2006. 05,公司投资管理,对外投资概述 对外投资决策的依据 债券投资管理 企业股票投资管理,对外投 资 概 述,一、对外投资的含义 对外投资是企业财务活动的重要内容,是指企业在本身经营的主要业务以外,以现金、实物、无形资产等有价证券方式向境内外的其他单位进行投资,以期在未来获得投资收益的经济行为。对外投资是相对于对内投资而言的,企业对外投资收益是企业总收益的组成部分。,二、对外投资的分类 按投资形成的产权关系不同，分为股权投资和债券投资 按投资方式不同，分为实物投资和证券投资 按资金的收回期限，分为短期投资和长期投资,三、对外投资的特点,投资

2、的复杂性和系统性 投资周期相对较长 投资项目实施的连续性和资金投入的波动性 投资的风险性,四、对外投资的原则,投资必须以不影响本企业生产经营所需资金为前提 投资收益率应高于对内投资收益率 风险分散原则,债券投资管理,一、债券投资的概念 是指企业通过购入债券成为债券发行单位的债权人，并获得债券利息的投资行为。,二、债券投资的特点,从投资时间来看，不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日，债券必须按期还本 从投资种类来看，因发行主体身份不同，分为国家债券投资、金融债券投资、企业债券投资等,从投资收益来看，债券投资收益具有较强的稳定性 从投资风险来看，债券要保证还本付息，收益稳定，投资风险较小

3、。 从投资权利来看，在各种投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取得利息、到期收回本金的权利,三、债券投资收益评价,（一）债券投资价值估算 只有债券投资的价值大于购买价格时，才值得购买，因此债券的投资价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。企业进行债券投资，必须知道债券价格的计算方法，下面先介绍最常见的几种估价模型。,1 .一般情况下的债券估价模型 这是按复利方式计算的债券的估计公式，其计算公式为： V,式中： P代表债券价格； i 代表债券票面利息率； F代表债券面值； K代表市场利率或投资人要求的必要报 酬率； n代表付息总期数,2. 一次还本付息且不计复

4、利的债券估计模型。我国很多债券属于此种，其计算公式为： P 公式中符号含义同前式,3. 贴现发行时债券的估价模型。 这种债券以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。其估价模型为： P 公式中符号含义同前式,（二）债券投资收益的计算,企业在计算债券投资收益率时，应区别几种不同的收益率： 票面收益率。表示按票面价格计算确定的收益率，也叫名义收益率。,2. 最终实际收益率。是指发行认购日至最终到期偿还日止，投资者获得的实际收益率。其计算公式为： 最终实际收益率=,3. 中途偿还收益率计算法 债券的偿还方式通常有两大类，一类 是到期一次偿还，另一类是分期偿还。 中途偿还收益率=,4. 持有期间收

5、益率。 如果购入债券后持有一定时期，在偿还期满以前将债券卖出，就应计算持有期间收益率，即从债券购入日到卖出日为止这一段时间的年利率。 持有期间收益率=,5. 到期收益率。指对已经在市场上流通的旧债券，从购入日起到最终偿还期限止这一段时间的年利率。到期收益率中的收益既包括利息收入，也包括一部分资本收益。这一指标是企业选择债券的标准，如高于投资者要求的报酬率，则进行该债券的投资，否则就应放弃。 到期收益率=,6. 贴现债券收益率计算 贴现债券的收益率，计算公式为： 贴现债券收益率= 式中，n为债券到期的剩余年限,四、债券投资的决策,（一）是否进行债券投资的决策，主要考虑以下三个方面的因素： 债券投

6、资收益率的高低。这是投资者必须首先考虑的问题，企业应将资金用于税后净收益率较高的投资 债券投资其他效果。投资决策除投资收益因素外，还应考虑有关的其他因素 债券投资的可行性。企业应考虑所拥有的资金的性质是否适宜投资于债券，可供支配的资金的期限是否能与债券期限一致等,（二）债券投资对象的决策 可供投资的种类很多，企业要作出决策的依据有： 债券的信誉。这是债券发行者或单位的资信状况，是企业购买债券后能保证到期偿还本息的程度。债券的信誉可以从以下几个方面来判断：资信评估机构所确定的企业的信誉级别；发行企业的赢利能力；自有资本的比率；企业的发展前景。 企业可用资金的期限。企业在决策投资对象时还应结合自身

7、可用资金的期限长短来进行。,（三）债券投资结构的决策 债券投资结构是指多种债券的品种安排问题。合理的债券投资结构决策意在减少债券投资的风险，增加债券的流动性，同时实现债券投资收益最大化。 债券投资种类结构。是指企业资金分别投资于不同种类的债券，以分散风险，稳定收益。 债券到期期限结构。一般来说，债券的收益与期限成正比，期限越长，投资收益率相对越高。为了解决期限长与资金使用需要的矛盾，并使投资收益达到最佳，企业可以将拥有的资金分散投资在不同期限的债券上，保持合理搭配。,五、债券投资的优缺点,（一）债券投资的优点 债券投资风险小。这主要是与股票投资比较而言的。投资国债时，其本金的安全性非常高；投资

8、企业债券时，由于持有者拥有优先求偿权，因此其本金损失的可能性较小。 收益比较稳定。债券一般都有固定利息，发行者有按时支付利息的法定义务。 变现性较好。由于许多债券具有较好的流动性，因此债券一般可在市场上及时变现。,（二）债券投资的缺点,购买力风险比较大 不能参与债券发行单位的经营管理,企业股票投资管理,一、股票投资分析 股票投资是企业通过认购股票成为股份有限公司股东并获取股利收益的投资。股票投资与债券投资的主要区别在于： 从投资收益来看，股票投资收益不能事先确定，具有较强的波动性 从投资风险来看，股票投资因股票分红收益的不确定性和股票价格起伏不定，成为风险最大的有价证券。 从投资权利来看，在各

9、种投资方式中，股票投资者的权利最大（优先股除外），作为股东有权参与企业的经营管理。,（一）股票投资收益分析,1.股利收益 每股盈利。指企业税后利润与普通股股数之比。其计算公式为： 每股盈利=,每股盈利增长率。是衡量企业每股盈利增长速度的指标。 计算公式为： 每股盈利增长率=,每股股利。是考核公司的每一普通股能获得的税后股利收益多少的指标。 计算公式为： 每股股利收益=,2. 资产增值收益。是根据企业的盈利能力及企业资产价格变化形成的企业实际资本升值收益。资产增值幅度的计算公式为： 每股资产增长幅度=,3. 买卖差价收益。是企业到证券市场从事股票买卖活动的收益。 买卖差价收益=,（二）股票投资价

10、值分析,股票的估价是投资者对某种股票进行分析以后确定的估计价值，也称内在价值或投资价值。这种价值与现行市价比较，可以决定是否值得进行该种股票投资。可分为三种类型：,1.长期持有、股利每年不变的股票。,这种股票估价方法的使用有两个前提：一是企业一旦购入普通股，将长久地持有；二是股票投资的股利收入金额在若干年内保持不变。 在这两个前提下，股票的内在价值是普通股未来股利按投资者所期望的收益率折成现值的总称。 式中：V为股票内在价值； 为第i年内的股票股利；K为企业预期的收益率 V=,2.长期持有、股利固定增长的股票,这类股票的估价也有两个假设条件： 一是股利按固定的年增长率增长，该增长率用g表示；

11、二是股利增长率总是低于企业（投资者）期望的收益率。 股票的内在价值也是未来股利按投资者所期望的收益率折成现值的总额。,设：为当年每股股利，为第i年年末的每股股利，K为期望的收益率（即折现率）。这样第i年的每股收益为： 把各期的股利折成现值再相加，即可求得普通股的内在价值V，公式如下： 由于假设Kg，所以当n 时，上式可变换为：,：,3.短期持有、未来准备出售的股票,投资者购入普通股，持有一段时间后，将其转让出去，在这种情况下，股票的内在价值等于持有期间所得股利的现值加最终转让该股票时转让价格的现值。其计算公式的提出以两个假设为条件： 一是每年股利发放率相同； 二是每股收益按固定的复利增长率增长

12、。,设：P为n年后股票的转让价格，其他字母的含义与上式相同。普通股n年的投资价值，可按下列公式计算：,二、股票投资的风险及防范,股票投资风险一般来说主要包含利率风险、价格风险、企业风险、市场风险、政治风险等。但由于其潜在的报酬率比较高，所以投资者又乐意承担这些风险。对于投资者来说，关键是要认识问题、正视风险、防范风险，其中最重要的就是如何设法分散风险。一般来说，可以采取以下措施：,第一，分散投资。主要包括： 分散投资于不同企业的股票。 分散投资于不同类型、不同行业的企业 的股票 分散投资时间 第二，及时转换投资。主要包括：让售持有股票，买进新的股票；让售持有股票，购买新的债券或其他有价证券。

13、第三，多目标投资。,三、股票投资决策要点,（一）是否进行股票投资的决策 在前面所讲到的“是否进行债券投资的决策”中的投资收益、其他效果和可行性三个因素的分析要求，在股票投资决策中也是适用的。其差别仅在于投资收益的具体内容不同，其他效果的分析要复杂些。,（二）股票投资对象的决策,股票投资可分为优先股投资和普通股投资。这两种投资的收益和权利有显著差别：认购优先股，安全性高，股息收入稳定，对企业资产的要求权仅次于债权人，是一种接近债券投资的投资行为。普通投资则不同，其投资风险较大，收益极不稳定。但购买优先股，无权参与发行公司的经营管理。 （三）股票投资时机的决策 确定股票投资时机的基本法则是：低价近，高价出。但在不断变化的证券市场上，要判断起来比较复杂，需要仔细分析多种因素 。,四、股票投资的优缺点,（一）股票投资的优点 能获得比较高的报酬。普通股票的价格虽然变动频繁，但从长期看，优质股票的价格总是上涨的居多，只要选择得当，都能取得优厚的投资收益。 能适当降低购买力风险。普通股的股利不固定，在通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利的支付也随