国际金融课件2.ppt

1、第二章 汇率制度与外汇管制,第一节 汇率制度 一、汇率制度的概念 汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规定。 二、固定汇率制度 固定汇率制是指两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 1、金本位制下的固定汇率制度 以各国货币含金量为基础，汇率波动受黄金输送点的制约。,2、纸币流通下的固定汇率制 双挂钩、一固定、上下限、政府干预 美元与黄金挂钩（35美元=1盎司黄金） 双挂钩 其他货币与美元挂钩（与美元确定比价） 一固定：汇率一经确定不能随意改变。 上下限：汇率波动的幅度不能超过平价的1%，1971年扩大到2.25%。 政

2、府干预：当汇率波动超过上下限时，各中央银行有义务进行干预。,3、两种固定汇率制的比较 相同点（1）都与黄金有联系 （2）汇率围绕平价有限波动 不同点：,二、浮动汇率制 1、浮动汇率制的含义： 一国不规定本币对外币的平价和波动幅度，中央银行也没有义务进行干预，汇率由外汇市场供求决定。 2、浮动汇率制的类型 自由浮动：清洁浮动，指政府对汇率不进行任何干预，市场汇率完全听任外汇市场的供求变化自由波动。 管理浮动：肮脏浮动，指政府出于本国利益对汇率进行不同程度的干预。,3、浮动汇率的主要形式 （1）盯住浮动： 与某一种货币确定比价，并随其汇率的变动而变动。 盯住单一货币浮动 盯住浮动 盯住一篮子货币浮

3、动 联系汇率制，货币局制度,（2）有限弹性浮动 与某一种货币确定基本的汇价，但有一定程度的浮动。 盯住单一货币有限浮动 有限弹性浮动 联合浮动 （3）较高弹性浮动 本币对外币依赖性小，汇率变动的灵活性大。 爬行钉住 较高弹性浮动 其他管理浮动 单独浮动,第二节 固定汇率制与浮动汇率制的利弊 一、固定汇率制 1、优点： 有利于国际贸易 有利于控制通货膨胀 2、缺点 不能用汇率政策调整国际收支，有时需要靠降低国内经济增长率来消除国际收支逆差。 容易引起破坏性投机。 汇率僵硬，有时不能反映国内外经济状况。,二、浮动汇率制 1、优点 汇率的变动有利于国际收支的改善，而无需牺牲国内经济。 避免通货膨胀的

4、国际性传递 汇率经常小幅度的变动，对国内经济冲击比较小。 2、缺点 不利于进出口贸易的计值。 给货币投机者可乘之机 加剧货币战,三、汇率制度的改革 1、固定汇率制度永久化 2、汇率目标区 3、实行可调整的汇率制度 4、限制资本流动，缓和汇率波动 5、实行爬行钉住制度 6、双重汇率,第三节 外汇管制 一、外汇管制的产生 第一次世界大战的爆发导致外汇管制的开始。 一次大战结束后，很多国家取消外汇管制。 1929-1933年大危机后，外汇管制恢复。 20世纪50年代开始，各国逐步放松外汇管制。 二、外汇管制的目的 促进国际收支平衡，维持汇率的稳定，以利于本国经济金融的稳定发展,三、外汇管制的实施机构

5、 外汇管理局 外汇管理机构 中央银行 行政管理部门 四、外汇管制的对象 居民 人 非居民 对象 物 外汇 本国 地区 自由贸易区,五、外汇管制的方式 1、贸易外汇 进口许可证和出口许可证 进口限额 进口预交保证金 进口专营 征收外汇税 出口补贴 2、非贸易 收入管制松、支出管制严。,3、资本输入 （1）限制资本流入 对非居民的存款收缴高存款准备金。 对非居民存款不付利息甚至倒扣利息 控制本国居民向外借债 限制非居民购买本国有价证券 （2）限制资本流出 控制居民到海外投资 控制外汇汇出国外 4、对汇率的管制：实行复汇率,第四节 人民币汇率制度的演进,一、建国初期：人民币汇率变动频繁 1949年1

6、月19日：1美元=80元旧人民币 1950年2月：1美元=42000元 1952年12月：1美元=26170元 二、1953-1973年：汇率基本稳定不变 三、1973-1980年：人民币汇率不断上调,四、1981-1984年：双重汇率制 人民币牌价：1美元=1.5元 贸易内部结算价：1美元=2.8元 五、1985-1994年：人民币汇率不断下调 六、1994年1月1日：实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制 七：2005年7月21日：实行实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。,人民币汇率的演进： 1981年1月1日：US$1=RMB￥1.5 1985

7、年1月1日：US$1=RMB￥2.8 1985年10月30日： US$1=RMB￥3.2 1986年7月5日： US$1=RMB￥3.7 1989年12月16日： US$1=RMB￥4.7 1990年11月17日： US$1=RMB￥5.22 1994年1月1日： US$1=RMB￥8.73,第三章 外汇交易 第一节 即期交易和远期交易 一、即期交易（现汇交易） 买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。 二、交叉汇率的计算 1、美元为标准货币：交叉相除 1美元=1.5000/1.5010加元 1美元=1.2000/1.2010瑞士法郎,如果把加元作为标准货币,就把加元的数方在分母

8、上。 1加元=1.2000/1.5010=0.7994瑞士法郎 1加元=1.2010/1.5000=0.8006瑞士法郎 即 1加元=0.7994 / 0.8006 买入价 卖出价 反之, 1瑞士法郎=1.5000/1.2010=1.2489加元 1瑞士法郎=1.5010/1.2000=1.2508加元 即1瑞士法郎=1.2489 / 1.2508加元 买入价 卖出价,2、美元为标价货币：交叉相除 1英镑=1.5080/1.5090美元 1澳元=0.7280/0.7285美元 1英镑=1.5080/0.7285=2.0700澳元 1英镑=1.5090/0.7280=2.0728澳元 即: 1英

9、镑=2.0700 / 2.0728澳元 买入价 卖出价,3. 美元既为标准货币,也为标价货币: 同方向相乘 1美元=1.5433/1.5438 加元 1英镑=1.5080/1.5090美元 1英镑=1.54331.5080=2.3272加元 1英镑=1.5438 1.5090=2.3295加元 即: 1英镑=2.3272/2.3295加元 买入价 卖出价,二、远期外汇交易（期汇交易） 买卖双方现行签订合同，规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间，到交割日再进行外汇的收付。 1、远期交易的目的 避免国际贸易上汇率变动的风险 避免投资或债务到期时汇率变动的风险 外汇银行平衡头寸 投机 2、远期汇

10、率的标价方法 直接标出,现汇汇率：1美元=100.34/100.45日元 远期汇率: 1美元=102.36/102.85日元 标出远期与即期的差额 （1）升水、贴水和平价 升水表示远期汇率比即期汇率贵 贴水表示远期汇率比即期汇率便宜 平价表示远期汇率与即期汇率相等 如上述现汇汇率不变, 3个月期为美元升水2.50/2.70日元,那么, 3个月期的汇率为1美元=102.84/103.15日元，如果美元贴水,则从现汇汇率中减去贴水的数。,（2）点数 点数前大后小，远期汇率=即期汇率点数 点数前小后大，远期汇率=即期汇率+点数 举例： 现汇汇率 1英镑=1.5025/45美元 2个月期的点数为: 2

11、0/40 远期汇率 1英镑=1.5025+0.0020=1.5045美元 1英镑=1.5045+0.0040=1.5085美元,3、远期汇率与利率的关系 远期汇率主要由利率决定的。一般来讲，利率高的货币表现为贴水，利率低的货币表现为升水。 第二节 套汇和套利交易 一、套汇交易 利用不同外汇市场某些货币汇率的差异，贱买贵卖，获取收益。 1、直接套汇（两角套汇）,纽约： 1美元=1.1010/25欧元 法兰克福: 1美元=1.1030/45欧元 两地的差价在套汇过程中将逐步缩小, 最终市场达到均衡。 2、间接套汇（三角套汇） In New York: US$1=Euro1.2000 1=euro1

12、.5 In London: 1=US$ 1.2500 In Paris: 1=Euro 1.5800 $1= euro1.2640,关于套汇的几点说明 套汇的净利润取决于汇率差异和套汇成本两大因素 套汇活动是市场不均衡的产物，而同时套汇活动又将市场重新推回均衡。 套汇机会一旦出现，持续的时间不会很长。 同一营业时间出现的汇率才是有意义的。,二、套利交易 利用两种货币的利率差异，进行资金调动，赚取收益。 1、非抵补套利 进行套利时，没做任何外汇风险的防范。 例如：英国一年期的国库券利率为8%，美国为10%，即期汇率为1=$2。一位英国投资者手中有闲置资金1万英镑，如果购买本国国库券，一年后将获得

13、10800英镑，如果换成美元可获得22000美元，但换回的英镑是否超过10800英镑取决于1年后英镑兑美元的汇率，如果汇率为1=$2.2，22000美元只能换回10000英镑，如果汇率为1=$1.8，22000美元能换回12222英镑。,2、抵补套利 套利过程中利用远期交易进行汇率风险的防范 例如，一投资者有一笔100万美元的资金可用于为期一年的投资。现在美元的年利率为8%，瑞士法郎的利率为10%，即期汇率为1美元=1.3745/1.3782瑞士法郎，一年期差价为美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。 1,000,0001.3745 (1+10%) 1.3828 =1,099,397美元

14、 1,000,000 (1+8%)=1,080,000美元,关于套利的几点说明： 抵补套利的机会来自两种货币的利差与货币远期升贴水率的不一致 套利只能在没有外汇管制的国家发生 利率差异是指同一性质的利率 抵补套利涉及一些成本。,交叉汇率的计算： 1、某银行的报价为1美元=1.6500/30瑞士法郎，1英镑=1.6600/20美元。请问1000英镑能买进多少瑞士法郎？ 2、某银行的报价为1美元=100.00/10日元，1美元= 7.7980/7.800港元。如果某公司以港元买进日元支付货款，汇率是多少？ 3、某银行的报价为1美元=1.6400/10欧元，1美元=152.40/50日元。 求（1）

15、欧元兑日元的买入价和卖出价 92.870/92.987 （2）如果客户询问欧元对日元的汇价，银行报出92.870/93.050，请问银行的意图是什么？,套汇套利练习: 套汇： 同一时间： 纽约： US$1=SF1.5100/10 法兰克福： 1=SF2.3050/60 伦敦： 1=US$1.5600/10 如果以100,000美元进行套汇，最终将获得102,150美元,套利： 1、伦敦市场的即期汇率为1英镑=2.0000/2.0250美元，1年期差价为200/250，伦敦利率为6%，纽约利率为10%，如果投资商把英镑换成美元在美投资是否获利？ 2、巴黎外汇市场即期汇率为1欧元=1.1540/1

16、.1580美元，6个月远期汇率为1欧元=1.1640/1.1670美元，欧元年利率为8%，美元年利率为10%，若有10,000欧元的闲置资金可投资半年，如何进行投资可以获利最大？,远期交易练习： 某日东京外汇市场美元兑日元的汇率为142.05/80，3个月期点数为50/30，一日本企业担心3个月后美元大幅度贬值，因而把3个月后将要收到的100,000美元抛出，兑换成3个月期的日元期汇。3个月后美元果然大幅度贬值，现在的汇率为1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，该企业成功地避免了外汇风险。问该企业避免了多少日元的损失？（买卖远期外汇需支付0.25%的手续费）,三、互换交易 1）

17、即期-远期互换 即期卖出 同时 远期买进 即期买进 同时 远期卖出 (2) 远期-远期互换 卖出1个月期 同时 买进3个月期,第三节 期货与期权交易 一、期货 1、种类 商品期货 期货 货币期货 金融期货 利率期货 股价指数期货 2、特点 标准化的合同 保证金制度,外汇期货是双方约定在未来某一规定的时间依据现在规定的汇率以一种货币交换另一种货币的标准化合约。 利率期货是指协约双方同意在将来某个时期按约定的价格买卖一定数量的信用工具的协议。 股票指数期货合约是买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协议。,日清算制度 反向操作结束交易 涨跌停板 3、参与者: 套期

18、保值者 投机者 （4）功能 套期保值 价格发现,加拿大某一公司3个月后有一笔100万美元的出口合同，为防止汇率变动的风险，该公司进入期货市场。现在现汇汇率为1美元=1.5加元，期货市场3个月期的汇价为1加元=0.68美元。3个月后，现汇汇率为1美元=1.4加元，期货市场的价为1加元=0.73美元。 现货市场 期货市场 3月1日 1美元=1.5 加元 1加元=0.68美元(1: 1.47) $100万折合150万加元 卖出 $100万折合147万加元 6月1日 1美元=1.4 加元 1加元=0.73美元(1:1.37) $100万折合140万加元 买进 $100万折合137万加元 亏10万加元

19、赚10万加元,某投资者准备3个月后买股票A，该股票的现价为10元，股价指数为1000，为防止股票价格上涨，该投资者进入期货市场。股指期货合约每点为50元。 现货市场 期货市场 3月1日 每股10元 股指为1000点 买10,000股需100,000元 买2份期指合约 100050 2=100,000 6月1日 每股12元 股指为1200点 买10,000股需120,000元 卖2份期指合约 1200 50 2=120,000 亏2万元 赚2万元,远期与期货的差异 二、期权 （一）期权的特点 期权也称选择权，是指以合约形式确认在买方支付一定费用的基础上，未来拥有购买（出售）或放弃购买（出售）某种资产的权利。其特点为： 1、更大的灵活性 2、期权费不能收回，且费率不固定。 3、交易双方的权利与义务不相等。,（二）类型 American option: 美式期权，买方有权在期限内任何一天行使权利。 European option: 欧式期权，买方在期权的到期日有权宣布是否执行期权。 Call option: 买权，买入期权，期权的购买者拥有或放弃买进一定数量某种货币的权利。 Put option: 卖权，卖出期权，期权的购买者拥有或放弃卖出