非线性波段FXB交易BDI系统B

1、 波罗的海综合运费指数BDI 就是国际波罗的海综合运费指数简称。 这个指数是由波罗的海航交所发布的。波罗的海航交所是世界第一个也是历史最悠久的航运市场。1744年诞生于美国佛吉尼亚波罗的海咖啡屋，目前是设在英国伦敦的世界著名的航运交易所，全球46个国家的656家公司都是波罗的海航交所的会员。为了满足客户的需要，波罗地海航交所于1985年开始发布日运价指数BFI，该指数是由若干条传统的干散货船航线的运价，按照各自在航运市场上的重要程度和所占比重构成的综合性指数。1999年，国际波罗的海综合运费指数（BDI）取代了BFI，成为代表国际干散货运输市场走势的晴雨表。由此可见，该指数是目前世界上衡量国际

2、海运情况的权威指数，是反映国际间贸易情况的领先指数。如果该指数出现显著的上扬，说明各国经济情况良好，国际间的贸易火热。前几年由于中国的经济快速发展也带动了全球经济的复苏，全球对于原材料的需求大大增加，导致了海运的快速繁荣。2003年，BDI指数还只有不到3000点，而到了2004年，该指数就翻了一番，达到了6000点以上，2008年5月20日，BDI指数攀高到11793点的高位，却又在同年12月5日跌至663点。因此，中国和其他国家的贸易以及对于全球初级原材料的需求是导致国际海运价格上涨的主要原因。而该指数上涨的同时我们也确实可以看到海运价格的上涨和目前商品市场上几个大宗原料的价格上涨的曲线是

3、一致的。所以，作为很多期货市场的战略投资者来说，对于该指数的关注程度不言而喻。波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index，缩写BDI)，是航运业的经济指标，它包含了航运业的干散货交易BDI 航运指标量的转变。BDI为海岬型，巴拿马型及灵便型（Handysize）各占权重三分之一的综合指数。虽然这个指数以波罗的海作名字，但负责管理这个指数的波罗的海交易所却在英国的伦敦。BDI波罗的海指数是由几条主要航线的即期运费（Spot Rate）加权计算而成，反映的是即期市场的行情，因此，运费价格的高低会影响到指数的涨跌，所以，假设现在的原物料需求增加，表示各国对货轮运输的需求也跟着提高，在此情况

4、下，运费的涨幅如果可以大过油价成本的涨幅，当然其获利就可维持。在这种前提下，BDI波罗的海指数会上涨，运输股的股价也会上涨；假设现在原物料需求依旧增加，但货轮供给增加而打坏运费市场，此时BDI波罗的海指数会下跌，当然运输股的股价也会跟着下跌，所以，运费高低的影响远比原物料的涨跌更是影响航运股获利的关键。BDI指数一向是散装原物料的运费指数，散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。因此，散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关。故波罗的海指数可视为经济领先指标。波罗的海指数由三个部份组成：波罗的海灵便型指数（BSI） 波罗的海巴拿马指

5、数（BPI） 波罗的海海岬型指数（BCI）波罗的海航交所对BDI的定义是，“BDI(Baltic Dry Index)波罗的海干散货综合运费指数反映海上运输原材料运费的每日平均值，由26条主要航线的运费情况组成。”其计算公式综合计算了四种载重量的远洋干散货运输船的运费信息，按吨位大小分别是BCI海岬型船(Capesize，15万-17.2万吨)、BPI巴拿马型船(Panamx，7.4万吨)、BSI超级灵便型船(Handymax，52454吨)和BHSI灵便型船(Handysize，28000吨)。由于海岬型船的载重量大大超过其他船型，日租金水平一般来说，和巴拿马型船维持着2-3倍的差距。近期，

6、海岬型船日租金水平8万美元左右，而巴拿马型船的日租金只有2万美元左右。从BDI计算公式来看，BCI对BDI的走势影响更大。干散货船运输的货物主要是煤炭、矿、粮食等大宗商品及原材料。具体到各船型市场，BCI涵盖的10条航线中，分别有3条矿石运输线和3条煤炭运输线，另外有4条远东到欧洲大陆及大西洋、太平洋往返航次。3条矿石运输线租金水平在BCI计算中所占的比重共达到40%，其中各占15%的是从巴西图巴朗港到宁波北仑或宝山，以及澳西到宁波北仑或宝山的铁矿石运输线，另一条占10%的是巴西图巴朗到荷兰鹿特丹港的铁矿石运输线。由此可见中国进口铁矿石在整个干散货市场所占的分量的确很重。BPI指数统计的巴拿马

7、型船的四条航线，分别是大西洋和太平洋往返航次、大西洋至远东、远东至西欧，运输的货物主要是粮食、煤炭、印度矿三大货种。超级灵便型船的航线更多元化，但运程也较短一些，货种也仍以动力煤、谷物等大宗商品为主。一般来说，海岬型船和巴拿马型船两个市场的租金变化更受关注，需求在两个市场间会出现转移。在2008年行情最景气时，海岬型船运力紧张，租家随即开始洽租巴拿马型船来补充，随后灵便型船的行情也被带动起来。总体而言，不同吨位船型市场对BDI的影响在时间和力度上都是呈递减趋势。 BDI反弹近尾声然而，仅仅关注影响力更大的市场变化是不够的，有可能错失获得超额收益的机会。以当前正逐渐趋缓的这波反弹行情为例，BDI

8、的涨幅和速度超出了市场的预期。正值年度铁矿石谈判，按照以往惯例，三大矿商都会洽租大量运力推高运价，而中国方面则会加紧抢运铁矿石推高库存来加重谈判的砝码。铁矿石谈判的影响是普遍被意识到的问题，这主要体现在BCI的急速上涨上。另一个超预期的因素却不如铁矿石这么明显，但其叠加上铁矿石谈判的因素，造成了本轮BDI涨幅超预期。这就是领涨的巴拿马型船市场，其涨幅显著领先于其他船型市场。领涨的原因主要是煤炭、粮食和印度矿三大货种需求集中释放。波罗的海运价指数的计算与发布的相关规定波罗的海交易所对运价指数的计算有着非常严格的规定，为其在国际上的公正性和权威性奠定了基础：1.航线选择要求地理分布平衡，航线既反映

9、大西洋又反映太平洋贸易，还有各大洋间的贸易（保持往返航线的平衡），每条航线权重不超过20%。2.指数构成航线上的成交要有一定的成交额，或者重要的相关航线，季节性航线不予考虑（如大湖、几内亚）。3.有合理数量的精确成交报告，可能或确实受一个或少数租家控制的航线不予考虑。4.由一个国际知名、信誉良好、有代表性的20家经纪人公司组成的三个小组，负责计算当天各船型的运价指数，其中H Clarksons&CoLtd、Fearnleys、Howe Robinson&Co Ltd、SSY等4家经纪人公司兼任三个小组的成员。根据这2 0家会员公司与波罗的海交易所签订的合同，各公司相互之间都对提交给小组的运价或

10、日租金水平严格保密。5.操作方法是这20家公司根据在全球范围内收集的最新市场成交情况，分析得出当天各船型指数所包括的各条航线运价或日租金水平，单独提交给小组。如果某一航线缺少最新的运价或租金水平，则参照其他航线的情况来确定该航线在当天可行的运价或日租金水平。为确保公平和准确，小组要从这些公司提交的各航线运价和日租金水平中，去掉最高最低价，再分别计算出各航线的平均运价和平均日租金水平，各航线的平均运价或平均日租金乘以换算常数（由权重与基数的积求得），得出各航线的换算指数，将各航线的换算指数相加每个工作日的伦敦时间13:00，波罗的海交易所正式对外公布。波罗的海综合运费指数网上查询：http:/w

11、/apps/quote?ticker=BDIY:IND/histroy/bdi-index.html/images/wfut/crb/bdi.gif/portals/shipping/i_stockChart_big.php?ticker=BDI&c=1海运是国际贸易的派生需求，历来经受经济周期、局部战争、突发事件等国际因素的冲击，海运市场运费价格的变动也因此难以掌控。为规避运费风险，海运衍生品应运而生。波罗

12、的海运费指数期货(BIFFEX)、远期运价协议(FFA)和运费期权(Freight Options)等衍生品先后出现，为海运运费衍生品市场注入新的生机和活力。 波罗的海干散货运价指数（BDI）近五年走势1、海运运费衍生品市场的发展现状 随着海运界第一个期货产品波罗的海运费指数期货的出现，海运衍生品市场也正式步入高速发展时期。BIFFEX、FFA和运费期权3种主要规避运费风险的工具，都为海运运费衍生品市场的发展与繁荣注入活力。 1985年，波罗的海航交所开设波罗的海国际运价期货市场(BIFFEX)，开始波罗的海运费指数期货交易，其标的为波罗的海运费指数。参与者使用BIFFEX提供的标准格式合约，

13、利用11条标准航线计算得出的波罗的海运费指数进行套期保值。BIFFEX一度得到市场的追捧，但其固有的套期保值效率低和流动性不足等问题，最终导致BIFFEX在2002年退出交易市场。 1991年，Clarksons首次提出FFA的概念，即买卖双方针对将来某一特定时期内，具体航线上的具体船型制定的一种远期运价协议。协议规定具体的航线、价格、数量、交割时期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。目前，干散货FFA交易的航线发展到波罗地海干散货24条航线，液体散货的交易航线也扩大到15条原油航线和6条成品油航线。FFA的清算

14、业务在Imarex-NOS、LCH、NYMEX和SGX等多家清算行进行。FFABA统计显示，2006年，全年累计成交165万票，累计市场价值高达560亿美元。2007年上半年，干散货FFA已累计成交759459票。 2005年6月，Imarex联合挪威期货和期权结算所推出最具流动性的液体散货运费远期TD3和TC2的认购和认沽的亚式期权，并推出世界上第一个干散货运费远期PM4TC的期权合约，为规避运费风险提供了一种全新的工具。运费期权属于远期生效亚式期权，即远期生效的亚式选择权的执行价格是合约生效日后的某一时点开始至到期日(或期前某一时间)的航线运费(运费指数)的平均价格。因巴拿马型船运费经常会

15、出现大幅度波动，新的运费期权合约也是针对巴拿马型货船而生。目前，运费期权的交易量相对较少，2006年上半年仅交易1166票，合计交易额为0.223亿美元；但2007年第二季度，交易额已经上涨为3.52亿美元，成为运费衍生品市场中一支新生力量。 2、当今海运运费衍生品市场特点 据最近Clarksons报告，Cape型船市场至少有85%的经营者参与FFA交易或者依据该市场进行决策。可见，海运衍生品市场在海运界所处的重要位置。当今，随着海运市场形势的变化，海运运费衍生品市场也随之展示出其阶段特点。 2.1 FFA交易占绝对优势 FFA交易具有以下优点：期货指数和实际运费指数变动幅度相同，可以实现“完

16、全保值”；双方可以根据实际需要，确定需保值的航线，在确定好与标准航线之间的固定差额后，即可进行套期保值；FFA只需依据标准合同确定时间和协议价格，具有良好的流动性等特点。集上述优点于一体的FFA交易，注定在当今海运运费衍生品市场中占据绝对的优势。IMAREX-NOS交易所统计显示，2007年前7个月，FFA交易量为187110票，市场价值为50.29亿美元，占海运运费衍生品市场价值的68.8%，扮演着海运运费衍生品市场上的中坚力量。 2.2 OTC为FFA交易的主要方式 FFA交易最初源于OTC(over the counter)方式，即买卖双方通过经纪人进行相互协商，在双方一致的基础上，进一

17、步依据FFABA合同或ISDA合同进行最后谈判。合同的结算价格以波罗的海公布的官方价格为准，在结算日一方支付对方的运费差额。Cleared contract方式是FFA在IMAREX交易所上市之后出现，买卖双方在交易所内直接进行，并且在清算行进行最终差额结算。两者最大差别在于，OTC的结算风险由买卖双方直接承担(通过清算行结算除外)，Cleared的风险则转嫁到清算行身上。OTC的买卖双方大多为大船东、大货主等主要交易商，交易活动的出发点在于套期保值，规避海运运费风险。因此，OTC的交易量、市场价值等参数都占据FFA交易的绝大部分。据FFABA统计，尽管近期Cleared的参与者增多，但OTC

18、方式仍然占据FFA交易的80%以上，继续主导FFA交易的发展。 2.3 干散货FFA交易继续领先液体散货 干散货市场属于完全竞争航运市场，相对整个市场而言，单个船东的交易份额和交易规模的影响是微不足道的。干散货航运市场的参与者是海运运价的接受者，所有参与者均暴露在运费风险之中。因此，在第一笔FFA交易完成后，干散货FFA接下来持续高速增长。1998年，全球干散货FFA市值突破25亿美元，2001年超越50亿美元，2004年更是一举冲破200亿美元大关。相反，油船市场则属于不完全竞争市场，市场中几家石油巨头和大船东控制了油船市场的大部分运力，特别是控制了90%以上的VLCC。因此，液体散货FFA

19、的推广较为迟缓，但由于平均单船运力较大和货物价值较高，近年来液体散货FFA的市场价值也不断飞涨，据IMAREX-NOS交易所提供的资料，2007年上半年，干散货FFA与液体散货市场价值之比接近1.5:1。 2.4 运费期权交易有待发展 在IMAREX进行运费期权交易，必须加入NOS交易所下的成员组织。NOS在交易日为所有成员提供结算服务，所有期权受益都直接转化为现金在交易者与NOS间流动。对于到期期权交易，NOS会自动按照交割期的平均现货指数进行结算。目前，最小液体散货运费期权合同为5票，最短干散货运费期权合同为5天。以上展示了运费期权的独特之处，但参与者对交易规则熟悉程度不够以及运费期权操作

20、体系还有待完善等因素，都影响了运费期权交易的现有市场交易量和市场价值。目前，运费期权市场价值尚不足海运运费衍生品市值的110，表明运费期权交易走向成熟还有一段长路。 3、海运运费衍生品市场展望 3.1 运费期权交易将成为新的增长点 目前，运费期权作为规避运费风险的新工具，在海运运费衍生品市场中所占份额较小，对海运市场定价影响不大，但其自身的众多优点已经开始逐步得到业内人士的认同。据IMAREX-NOS统计，自2005年6月出现以来，运费期权交易一路走红，2007年3月更是创下2.68亿美元的交易记录。可见，随着运费期权交易内容的增加和服务的完善，运费期权必将成为一种有效抵御运费风险的工具。 3

21、.2 海运运费衍生品的流动性进一步增强 IFFEX的终结和FFA、运费期权的成功经营都说明，良好流动性是决定海运运费衍生品成败的关键因素。随着FFA和运费期权交易的成熟，在交易航线、船型、合同时间、结算方式等的选择上都将进一步深化，以满足海运运费衍生品参与者的不同需要。特别是短期、交易灵活、结算方便的运费衍生品，将成为非海运专业公司参与运费衍生品市场交易的主要工具。 3.3 海运运费衍生品种类将更加完善 海运市场的成长和资本运作方式的进步，都要求海运运费衍生品不断创新。目前，除干散货和液体散货参与交易外，集装箱、液化气和船用燃油等货种的衍生品交易已在部分交易所进行初步尝试，特别是承载高附加值产

22、品的集装箱的参与，必将给海运运费衍生品市场增添新的亮点，也使海运参与者都有机会分享海运运费衍生品市场的益处。 3.4 海运运费衍生品市场参与群体继续扩大 随着摩根斯坦利、高盛、美林证券等金融公司的加入，海运衍生品市场现已形成了船东、货主、贸易商和金融公司四大类参与群体。海运衍生品交易的目的也由最初的回避运费风险，派生出投机套利的商业操作，这也必将吸引更多的社会资金流向海运运费衍生品市场。金融公司在赚取利润之时，带给海运市场更多的是运费风险社会化。 1.FFA简介FFA是英文Forward Freight Agreement（远期运费协议）的简称，它是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具

23、体的航线、价格、数量等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。从本质上说，它是一种运费风险管理工具，目前主要是通过套期保值来实现的。套期保值主要是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。而运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其稳定运营的可持续发展。目前FFA市场的参与者主要包括以下四类公司：1.1航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商。比如挪威的KLAVENESS，丹麦的NORDEN、德国的OLDENDORFF、法国的CETRAGP

24、A、意大利的DEIULEMAR、希腊的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韩国的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；1.2贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。如路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等；1.3生产商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。比如世界矿业巨头BHPBILLITON和RIOTINTO，欧洲最大能源公司RWE，英国的KOCHCARBON等；1.4金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。比如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦格理银行、美林证券等。国际干散货航运市场价格波动频繁，货主和承运人都

25、面临很大的风险，为了降低风险，一些货主或承运人就想通过FFA规避风险，都由于FFA具有较强的专业性，很多机构由于对FFA的了解有限，导致不但没有能够通过FFA降低风险，反而增加了亏损，2008年中远就由于应用FFA操作不当，而造成巨额损失。本文主要是在分析FFA市场的特征、实践操作等内容的基础上，为中国企业如何有效地利用FFA规避航运风险提供了一点借鉴。 2.国际干散货航运市场的特征国际干散货航运市场不仅受世界经济贸易引起的供求的影响,而且受政治、自然因素、心理等多种因素的影响，这些因素的综合作用使得干散货运费无时无刻不在变化，而且涨幅很大。波罗的海干散货运价指数（BDI）是干散货市场的重要综

26、合运价指数。2007年BDI指数呈现出井喷式上涨，全年BDI平均值比去年增长了118%，2008年BDI曲线更是呈现出了戏剧性的变化，上半年创历史新高，下半年创22年新低。2008年5月20日，BDI指数攀高到11793点的历史高位，却在同年12月5日跌至663点。然后，在2009年2月11日，BDI指数反弹突破2000点，达到2055点。相较其最底端时的663点，在两个多月内增长两倍多。尤其是2009年2月4日，BDI大涨168点1316点，涨幅达15%，创下自1985年以来最大涨幅记录。国际干散货市场主要是通过租船来实现的，这个市场接近于一个完全竞争的市场，单个市场参与者没有能力改变运费费

27、率。运费价格的巨大波动对于船方和货主来说风险都是及其巨大的，如何规避航运风险愈显重要，航运金融衍生品FFA应运而生，并在进一步发展。3.FFA的风险管理应用3.1远期运费协议的标准合同简介。协定航线2A航线合同价格18000美元/天合同月份11月份合同天数90天结算日期合同月份最后7个BDI指数日结算价格最后7个BDI指数的平均值结算金额合同价与结算价的差额乘以合同数量佣金根据合同约定3.2远期运费协议交易操作流程。FFA是通过经纪人在市场上在买卖双方之间进行协商，最后确定航线,装货量，在确定的结算日期上达成运价协议。在FFA的实际操作中，买卖中一方根据自己的需要确定远期运费协议的内容，并通知

28、经纪人在市场上寻找合适的交易方，经过协商最终确定FFA合同的内容。到了结算期，根据FFA协议价格和合同价格的差额，得到一方需要想另一方支付的现金总额。3.3远期运费协议的交易实例。3.3.1货主套期保值。2007年6月份某进口企业签定了一份FOB合同，决定9月份进口一批货物,利用巴拿马型船大西洋至远东航线运营，综合各种因素，货主担心运费会上涨，因此想在当前市场上锁定利润。当前市场上该航线的9月份运费为16500美元/天。该货主买入了9月份的2A航线的合约。主要内容如下：买方：M公司，卖方：N公司，航线：2A航线，合同月份：9月份，合同数量：60天，合同价：16500美元/天，结算期：合同月份最

29、后7个BDI指数日，佣金：根据合同规定假定9月份，果真如货主所料运费价格大幅上涨，9月份日租金涨到22000美元/天，那么该货主在FFA市场上获得的收益为：（2200016500）60=330000美元。除支付少量的佣金外，这部分收益可以弥补企业在现货市场上的损失，有效地规避了运费上涨的风险。上述货主除了买入远月合约的方式外，还可以采用买入FFA看涨期权，等于给运费买了保险，可以以更小的投入来规避风险。以上实例只是针对货主方面的期租保值，还有针对航次运费套期保值方法，还有以季度、半年、整年为期限的套期保值方法等等。相反，船东也可以在市场进行卖出合约的套保操作，而且随着交易量的逐步攀升，目前市场

30、也采用标准合约的电子交易，操作更为简便。3.3.2船东套期保值。一家船东拥有一条PL船,从2006年6月初来看,这条船将在2006年8月底还船，船东想在2006年8月还船后将该船放到2A航线上做一个航次。船东担心三个月后运费会下降，于是用FFA来规避风险。船东决定卖出2006年8月的2A航线的FFA，市场上FFA的价格为12500美元/天，如果三个月后，如船方所料运费下降到7500美元/天，合约数量为90天，那么船方在FFA 市场上获利为：（125007500）90=450000美元。通过以上两个案例可以看出，企业可以选择适当的经营策略，如果有效利用FFA合约，能够有效降低经营风险。 4.对中

31、国企业的启示我国在国际干散货市场上占据了很大的份额，但运用FFA来规避风险的中国企业很少，以至于在现货市场上承受很大的风险，风险管理意识比较薄弱，在国际竞争日益激烈的今天，中国航运企业和贸易商应了解FFA的运作机制，有效地利用FFA进行风险管理。干散货如何套利交易干散货是运费的衍生工具，与任何一种衍生品一样，有保值和投机两种功能。为控制运费市场波动风险，经营者可以利用结合现货操作实现套期保值的功能，这里主要探讨的第二种功能投机交易的主要方式。目前，干散货投机交易的主要方式是套利交易（ ）。与单纯对运费价格变化判断的投机操作不同，套利交易是交易者对未来相关交易对象价格变化幅度宽窄的判断，而不只是

32、价格变化的判断（一般只建立在对价格变动上的操作更难把握）。由于对交易对象同时进行买卖相反、数量相同的操作，套利交易可以限制投机交易的风险，并在市场上为交易者提供更多的价格和对冲机会。在市场上，套利投机交易更多地被投资银行使用。市场套利交易的技术操作与期货套利原则一样，交易者同时对两个相关性较强的合约进行买卖方向相反的交易，并且买卖数量相等，在一定时间后再进行反向对冲操作。在干散货市场的套利具体操作中，交易对象也为相关性较强的因素，如同一航线在不同时期的变化幅度，不同船型的替代关系以及相同船型不同航线的替代关系。为更清楚套利交易的过程，以下用两个操作例子加以说明。、同一航线，不同时期价格变化幅度

33、的套利。在年年中，一市场参与者认为好望角船市场在本年第季度价格的涨幅会超过年季度价格的涨幅，因此对好望角条期租航线进行季度套利交易，其操作步骤如下：年月日买入份四季度合约 （），成交价格，同时卖出份年一季度合约 （），成交价格。到年月日，进行反向对冲操作，卖出 （），成交价格，同时买入 （），成交价格。经过两次买卖相反的操作后，船东在 （）的单位利润为（卖出价 买入价），四季度为天，因此， （）交易利润为天。同理，船东在 （）的利润为（）天。通过该套利操作，船东总利润为。2、不同船型替代关系的套利操作。不同船型之间的套利操作比较典型的是好望角船和巴拿马船之间的套利操作。两种船型的主要货种是矿石

34、和煤炭，在好望角船市场高涨时，租家会将好望角船的备货矿石拆分少量由巴拿马船运输，两种船运费有较强的相关性。从历史数据得出，与期租航线运费比率基本在之间，当他们的比率接近区间边界或超出此区间，就产生套利机会。如一市场参与者在年年底看到年二季度 与 的价格比率为，比较偏低，认为到二季度该比率会上升，于是进行如下操作： 年月日买入份 （）合约，成交价格，由于与期租航线运费比率基本在左右，为保持买卖数量金额相等，实际操作中卖出份 （）合约，成交价格。到年月日，再进行反向买卖操作，卖出 （），成交价，买入份 （），成交价。该项套利操作获取利润。FFA的操作方式和存在的风险FFA的交易程序1、通过在Cla

35、rkson证券有限公司的FFA经纪人查询价格2、交易双方进行FFA谈判3、是否结清？4、如果没有，让合同对方结清5、FFABA合同格式6、如果OTC（在柜台上，即不通过航交所的交易）没有结清：经纪人结算建议/发票/财政追踪结算机制1、结算价格为由波罗的海航交所在每个结算期公布的合同航线平均价格2、结算期是进行6条期租航线平均价格交易时整个月中所有指数的平均值或者在就某单独航线交易时过去7天平均价格结算日为合同月中最后一期波罗的海航交所发布之日3、结算金额等于固定价格与浮动价格之间的差乘以合同数量4、结算金额应在结算日支付，必须在结算日后五日内收到FFA的优势1、减少受运费易变性对公司的影响2、

36、投机/套利交易3、浮动价格对冲4、固定价格对冲5、可以匿名进行交易6、因不涉及实物运输，所以没有物流和污染的烦恼FFA存在的风险1、合同对方因为清算/破产而不履行合同2、合同对方要求提前终止合同3、迟付款4、客户/经纪人交易中出错结论和建议FFA对航运的影响与日俱增，航运人绝对不能忽视它的存在！在经济全球化、航运全球化的背景下，不用FFA的对冲和价格发现功能，才是最大的风险。尤其是在中国目前FFA还未普及的情况下，了解FFA行情则更让我们更早掌握市场先机，在租船谈判中占据心理和信息优势，在信息不是很对称的中国，可以获得一定的经济利益。不懂得利用该市场，意味着你将逐渐被对手超越！市场的大涨大跌轮

37、回中，缺乏FFA保护的公司，很难具备长期竞争力，尤其是在竞争对手都增加风险控制的前提下，风险被转移的前提下，你将承担更大风险。而且随着FFA定价功能的越发显现，利用FFA的运期定价功能，企业将获得更多的先机。提高风险意识和建立风险管理机制越来越重要！众所周知FFA的高盈利和风险性，随着中国参与企业的增多，中国企业如何面对FFA投机的诱惑，如何提高自身的风险意识和应对风险管理能力将显得越发重要，在缺少相关法律监管的背景下，如果企业自身对风险控制意识不足，或对游戏规则一知半解，都隐藏着很大风险，可以预期的是未来参与的公司将会更多，中国企业亟需提高风险管理能力。非线性波段(FXB)交易系统设计原理：

38、李向东l 大数定理l 利差原理l 技术分析l 复利原理大数定理大数定律又称大数法则、大数率。 在一个随机事件中，随着试验次数的增加，事件发生的频率趋于一个稳定值；同时，在对物理量的测量实践中，测定值的算术平均也具有稳定性。事实上，存在这无穷多对有限自动机策略，可以成为无限重复博弈的 平衡点，并同时实现双方的合作。这就是有名的“大众定理(Folk Theorem)”， 又译作“无名氏定理”。它之得名，是由于重复博弈促进合作的思想，早 就有很多人提出，以致无法追溯到其原创者，于是以“无名氏”名之。 大众定理说明了行为规则的多样性：有无穷多种行为规则可以支持合 作行为。在正常的平衡状态中，可观察到的

39、行为可以完全相同的，此即博 弈双方相互合作，不玩欺骗。但其背后的行为规则却可能不互相合作，可以是由于双方都信奉仁厚的恕道主义，也可能是因为双方都是理性 流氓，还可能是因为双方都以冷血报复作威胁。这些行为规则上的区别， 在正常的平衡状态中，是看不出来的，只有在非正常情况下，或在与外人 的交往中，才会表现出来。利差原理社会各阶层由于银行对存款支付利息而愿意将货币积蓄和暂时不用的货币存入银行,而银行又以贷款的方式,把集中起来的资金提供给生产部门,用于扩大再生产和流通领域,并在到期时,向贷款单位和个人收还本金和收取一定的利息。收回的贷款利息是银行的主要收入来源。贷款利息减去存款利息等于银行利差收入,银

40、行利差收入减去行政管理费等于银行利润。凡是金融机构都要处理好存款利率与贷款利率的关系。贷款利率应高于存款利率,二者之间的差额,称为利差,它是构成银行收入的主要来源。贷存利差是国内外金融机构(银行)收入的主要来源,是金融机构经营管理的重要手段,是维护金融机构生存、巩固、发展的内在力量。技术分析技术分析是“没有绝对”的,但却是有“概率最大”的,为何不少人把技术分析看成是一门艺术,本质上就是由于这里有了一个任人发挥的空间,没有绝对,但有“概率最大”,谁的研判准确率高那么就相应地代表了其在这个市场的艺术水平程度！技术分析的三大假设前提：市场行为包含一切信息（Market action discount

41、s everything），价格呈趋势运动（Pices move intrends），历史会重演（History repeats itself）。复利原理 投资1万元资金，按照不同的年限和不同的回报率计算，其收益水平将呈几何级数增长：如果年回报率是10%，那么，投资5年，1万元增加到1.61万元；投资10年，增加到2.60万元；投资50年，就增加到117万元。如果回报率是30%，那么，投资5年，1万元增加到了3.71万元，投资10年，增加到13.78万元；投资50年，1万元就增加为497,929万元（49.79亿元）。资金的时间价值:不同时间发生的等额资金在价值上差别称为资金的时间价值。 爱因斯坦曾经说过：复利是世界第