人民币汇率变动的背景及对云南锡业公司的影响与对策分析

1、2005年 12月云南财贸学院学报D ec. , 2005第 21卷 专辑Journal of Yunnan Un iversity of F inance and E conom icsVo.l 21 N o. Supp lem en t人民币汇率变动的背景及对云南锡业公司的影响与对策分析*王智勇1 , 章玲2( 1 云南财贸学院财政金融学院, 云南昆明 650221; 2 云南财贸学院教务处, 云南昆明 650221)摘 要: 通过多角度分析人民币汇率变动的依据, 探讨人民币汇率未来变动的趋势与方式。同时, 通过实际分析云南锡业公司应对人民币升值的策略, 力图为云南省其他有色金属企业应对汇

2、率风险提供有益的借鉴。关键词: 人民币; 汇率变动; 风险防范中图分类号: F832 6 文献标识码: A 文章编号: 1007- 5585( 2005)专辑 - 05一、人民币汇率变动的背景(一 )支持人民币升值的观点1 汇率变动反映一个国家经济发展的状况中国经济 10年来保持快速增长, 人民币应该升值, 战后德国和日本的货币随着经济的增长呈现长期升值。2 购买力平价英国的 经济学家 周刊认为人民币对美元的汇率被低估了 56% 。该杂志定期比较麦当劳巨无霸汉堡包在全球各地的价格, 其理论依据是两国汇率基本相当于相同的食品和服务在两国的价格比。2003年 4月, 麦当劳巨无霸汉堡包在美国的平均

3、价格 2. 71美元, 而在中国只要 1. 20美元, 因此 经济学家 认为人民币兑美元的汇率被低估了 56% 。3 国际收支因素2004年中国国际收支经常项目顺差 686. 59亿美元, 其中贸易和服务顺差 492. 84亿美元。资本和金融项目顺差 1106. 598亿美元。较高的资本和金融账户顺差是形成中国国际收支巨额盈余的主要因素, 从而也为人民币升值论提供了依据。主要在资本和金融项目顺差的推动下, 2004年中国外汇储备资产达到 6099. 32亿美元, 较上年末增加了 2067亿美元。据海关初步统计, 2005年 1 6月全国进出口总值为 6450. 3亿美元, 同比增长 23. 2

4、% , 其中: 出口 3423. 4亿美元, 增长 32. 7% ; 进口 3026. 9亿美元, 增长 14% ; 进出口顺差 396. 5 亿美元。截止2005年 6月, 中国外汇储备达到 7109. 73亿美元。比 2004年末增加 1010. 41亿美元。外汇储备快速增长也是境内外人民币升值论的依据之一。4 通货膨胀因素2004年市场物价涨幅有所提高。全年居民消费价格比上年上涨 3. 9% , 涨幅比上年提高 2. 7个百分点。外汇占款作为基础货币投放的主渠道, 由于外汇储备导致的货币供应量快速增长, 一定程度* 收稿日期: 2005- 11- 03作者简介: 王智勇 ( 1969 )

5、, 男, 云南昆明人, 云南财贸学院金融系副教授, 博士生, 主要研究方向为国际金融;章玲 ( 1973 ), 女 (白族 ), 云南昭通人, 云南财贸学院教务处助理研究员, 经济学硕士, 主要从事金融和保险研究。82王智勇, 章玲: 人民币汇率变动的背景及对云南锡业公司的影响与对策分析上导致近年以来 CP I增幅过大。5 石油、钢铁等大宗进口商品的因素2005年 1 4月, 中国进口原油 4189万吨, 成品油 1079万吨, 铁矿石 8755万吨, 钢材 853万吨。由于近期国际石油、铁矿石价格大幅上涨, 人民币升值有利于减少这类商品进口支出。6 增加国民福利, 减轻外债压力, 促进金融改

6、革人民币升值, 中国老百姓手中的财富更加值钱, 国民的购买力增强。中国的人均 GDP 全球排名也可以往前靠。同时有利于中国金融体系的改革, 人民币汇率更加富有弹性。缓解来自于国际社会的压力。(二 )反对人民币升值的因素1 中国国际收支的深层次分析 ( 1) 经常账户。A 中国贸易项目的国别 ( 地区 ) 分析表 12005年 1 6月中国外贸主要顺差、逆差来源地(单位: 亿美元 )主要顺差来源地主要逆差来源地1 6月同比%1 6月同比%美国491.156.8台湾省- 255. 84.5香港地区469.724韩国- 185. 38.5荷兰102.360.4日本- 59. 4- 48. 7英国59

7、.646.8马来西亚- 44. 5- 11. 1西班牙31.596.2沙特阿拉伯- 38. 088.1阿联酋29.614.9菲律宾- 3378.7意大利24.286.8安哥拉28. 382.6比利时19.2138.8澳大利亚26. 881.5数据来源: 中华人民共和国海关统计。从表 1可以看出, 中国的贸易顺差主要集中在对美贸易, 2005年 1 6 月对美国的贸易顺差为491. 1亿美元, 如果加上通过香港转口贸易对美国的出口, 则顺差还会更大。美国统计的对华贸易逆差则更高。东亚地区是中国贸易逆差的主要来源。前 8大逆差来源之中, 东亚地区占了 5席。这显示 , 中国已取代美国, 成了东亚地

8、区最重要的出口市场, 中国对美国的贸易盈余已经被这些国家和地区的巨大贸易赤字所抵消。人民币升值, 带动周边货币一起升值, 不但中国的经济受冲击, 也势必影响本区域内国家或地区的出口。实际上, 来自中国的进口只是美国商品进口总额的 10% , 或者说只是美国国民生产总值的 1% 多一点, 不会影响到美国总体价格水平。减少中国对美国的出口, 不仅等于要断绝美国物质产品消费的供给来源, 也等于要缩减美国的经济增长率。美国经常账户的巨额赤字, 根源在于美国国内投资和储蓄的严重失衡以及政府庞大的财政赤字。B 中国进出口企业性质分析表 22005年 16月中国不同性质企业进出口(单位: 亿美元 )出口企业

9、性质进口企业性质企业性质出口金额同比%企业性质进口金额同比%国有企业809.517.4国有企业940.18.6外资企业1959.033.1外资企业1739.916集体企业176.221.3集体企业101.613.5私营企业477.674.9私营企业240.922.3数据来源: 中华人民共和国海关统计。从表 2中的数据可以看出, 外资企业在中国对外贸易中占有越来越大的比重。中国对外贸易的83云南财贸学院学报迅速增长, 以美国、日本为首的外资企业获取了相当的利益。要求人民币升值不仅无助于一些国家经济状况的改观, 还会损害这些国家在华企业的利益。人民币升值将降低外资企业的利润率, 从而引起长期直接投

10、资的逆转, 损害中国经济的健康发展。( 2) 资本账户。目前各种短期性质的资金正通过种种途径, 改头换面进入中国, 试图通过人民币升值赚取投机利润。这正是中国资本账户顺差过快增长, 加大人民币升值压力的根源。而各种短期资金的代言人也在各种场合不断发表人民币即将升值的言论, 以此来影响公众的预期。对短期资金数量的估计较为困难。据国家统计局统计, 2005年 1 5月, 中国外汇储备已经高达6910亿美元, 比 2004年底增加 810. 8亿元, 比去年同期增长 50. 7% 。实际利用外商直接投资 ( FD I)223. 66亿美元, 进出口顺差为 300. 1亿美元。剩下的差额为 287.

11、14亿美元, 这就是说, 2005年 1 5月 , 在 810. 8亿美元的外汇收入中, 仍有较大部分是以短期投机为目的的游资。外资投资中国正变为投机中国。( 3) 外汇储备。由于大量短期投机资金的进入, 导致 2004年年初以来, 中国外汇储备快速增长。与此同时, 内地居民个人外汇结汇量近来也明显增大。如果仅仅从绝对量看, 中国 7100亿美元的外汇储备排名世界第二, 人民币升值似乎具备了一定条件。但是, 由于中国的资本账户还未完全开放,金融体系还不完善, 存在巨大金融风险的情况下, 保持较高的外汇储备无疑是一个正确且必须的选择; 其次, 由于目前资本流入具有短期性质, 一旦回流外汇储备的增

12、幅将会明显下降。2 就业与经济增长压力人民币升值将导致中国出口下降, 进口增加, 使得中国国内有效需求减少, 国内产量减少, 就业压力加大, 导致社会不稳定, 经济改革成本增加。中国政府正努力一年创造 2000万至 2500万个就业岗位。人民币汇率的大幅变化可能打击就业。3 中国企业竞争力评价国外有一种观点认为, 由于中国大陆以美元计算的劳动力成本非常低, 人民币汇率低估使中国大陆的生产者具有超强的竞争力, 增强了出口产品的价格竞争优势。因此, 即使人民币升值 100% , 中国商品在国际市场上仍然具有很强的竞争力。这种观点显然夸大了中国目前的产业基础及国际竞争力。首先, 汇率政策作为全面性调

13、节工具, 对中国优势产业和劣势产业都将产生重大影响, 从而改变中国国际收支状况; 其次, 目前中国企业缺乏核心竞争力, 参与国际市场主要依靠价格优势, 轻率将人民币升值, 其他国家的产品将迅速取代中国产品, 从而恶化中国的贸易收支; 另外, 随着经济的快速发展 , 对环境保护和职工权益的重视, 中国劳动力成本的优势正在减弱。同时, 随着中国加入 WTO 的各项承诺逐渐兑现, 未来几年中国贸易形势并不乐观。因此, 在相当长的一段时期内, 保持中国产品的价格优势至关重要。4 外汇风险因素从中国的角度来看, 由于与美国的贸易大约占中国的进出口贸易的 1 /3 ( 商务部, 包括香港地区 ) , 所以

14、一定时期内, 选择盯住美元的汇率制度也具有相当合理的基础。从微观来看, 由于中国金融市场的局限, 企业避免外汇风险的渠道狭窄, 中国缺乏专业人士和专业技术防范可能的汇率波动带来的损失。5 中国金融体系现状中国较为脆弱的银行体系缺乏应对汇率剧烈变动的抗风险能力。考虑四大国有商业银行的综合不良贷款率为 26% , 不良贷款总计达 22060亿元人民币。如果将中国金融系统存在的呆坏账因素考虑进来, 人民币可能面临的不是升值, 反而可能是贬值的压力。同时中国也缺乏完善的外汇交易市场 , 交易的参与者、交易品种和交易规模有限, 在现行强制结售汇制度下, 很难形成真实的外汇供求。 6 利率因素利率差异是决

15、定汇率变动的重要因素之一。随着 2005年 9月 20日美联储宣布将联邦基金利率再提高 0. 25个百分点至 3. 75% 。这是美联储自 2004年 6月底开始的连续第 11次相同幅度提息。同时也使美元利率水平达到了 2001年 8月 21日以来的最高点。持续加息使美元在利率方面更有优势 , 大大高于人民币 2. 25% 的水平。7 CP I现状由于国际收支顺差带来外汇储备的增加, 从而导致货币供应量大幅增加, 引起物价上涨, 是人民84王智勇, 章玲: 人民币汇率变动的背景及对云南锡业公司的影响与对策分析币升值的重要理由。在经过 2004年物价 ( CP I)连续数月超过 5% 以后, 进

16、入 2005年随着国家一系列宏观调控措施的出台, CP I增幅明显回落, 甚至有人提出通货紧缩又出现的观点。目前全国物价水平很平稳地发展, 国家统计局发布的报告显示, 7月份, 居民消费价格总水平 ( CP I) 比去年同月上涨 1. 8% 。综上所述, 人民币汇率制度的改革面临两难选择, 使汇率升值与保持汇率稳定都有较多的理由,各有利弊。因此, 不难理解, 为什么中国政府把人民币汇率改革的重点放在形成有弹性的市场汇率机制方面, 而从未单纯涉及人民币是否升值的问题。自 2005年 7月 21日起, 中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单

17、一美元, 形成更富弹性的人民币汇率机制。这些改革措施基本上按照渐进与试错的微调思路进行, 重点放在市场机制建设方面, 对人民币币值的调整只是象征性的, 近期人民币汇率应该会保持相对稳定, 不会出现大的波动。二、人民币汇率变动对云南锡业公司的影响与对策锡业股份公司 ( 000960)目前是国内最大、世界第二大的锡生产企业。近期人民币汇率的改革已经对公司的经营产生了一定的影响, 带来了数千万元的损失。面对新的形势, 需要企业管理者采取新的对策。(一 )交易风险的影响及防范方法由于今后人民币汇率市场化改革是大势所趋, 对于进出口企业来说, 自由浮动的汇率带来的交易风险将直接影响企业的支付成本、收入核

18、算以及财务预测等。因此, 控制汇率交易风险是各类有外汇收支需求的企业保值盈利的前提。以下是几种常用的外汇交易风险防范方法。1 商业法 ( 内部管理方法 )( 1) 争取使用人民币结算。使用人民币结算可以避免汇率波动带来的交易风险, 在实际经营中的运用取决于人民币国际化进程。事实上, 近年来人民币在蒙古、越南、缅甸、尼泊尔等邻国也已成为边贸结算的主要币种。今后政府应该出台相关措施, 鼓励在双边贸易中采用人民币结算, 而不是以往一贯的美元结算。( 2) 提前或推后结汇法。就是在国际经贸中提前收进预期升值货币, 推迟支付预期贬值货币。( 3) 配对: 拥有进出口贸易的企业在一笔交易发生时, 再进行一

19、笔与该交易在币种、金额、时间上相同, 但资金流向相反的交易, 使两笔交易所面临的汇率变动的影响相互抵消。2 金融法 ( 外汇交易法 )( 1) 人民币远期结售汇。目前, 国内大多银行都推出了远期结售汇业务, 帮助企业规避汇率风险。如今年 5月, 某进出口公司预计在 3个月之后将有一笔美元收入。为规避汇率风险, 该企业选择在 5月 30日做一笔美元兑人民币 3个月的远期结汇交易, 将汇率锁定为 8. 1963, 交割日为 2005年 8月 31日。这样, 在人民币兑美元升值 2% 的市场环境下, 该企业已经将成本锁定在当前价格 8. 11的上方。银行开办人民币远期结售汇业务, 能够使外贸企业将未

20、来一段时间发生的实际外汇收付资金而需向银行办理结售汇的汇率提前锁定, 从而对其外汇应收款或外汇应付款起到防范汇率风险、进行货币保值的作用, 甚至可以使企业通过准确预测未来的汇率走势获得收益。( 2) 借款和投资。通过创造与未来外汇收入或支出相同币种、金额、期限的债务或债权, 可以达到消除外汇风险的目的。其中借款用于有未来外汇收入的场合 ( 出口 ) , 投资用于有未来外汇支出的场合 (进口 ) 。( 3) 外币票据贴现。这有利于加速出口企业的资金周转, 又能达到消除外汇交易风险的目的。(二 )经济风险的影响与防范分析锡业股份近年业绩大幅提升的原因, 产能增长是一方面, 但主营业务收入和净利润大

21、幅提升主要还是得益于近两年锡价的暴涨。锡业股份的经营业绩对全球锡价波动的敏感性是很高的。国际市场上近年来精锡供不应求和全球范围内锡矿资源的极度短缺是构成锡价暴涨的主要成因。人民币汇率变动之后, 国际金属价格的变化, 将直接影响到公司的经营业绩。1 中国宏观经济状况对云锡公司的影响人民币汇率与美元脱钩, 将会产生两种效应: 是会导致中国因货币小幅升值, 而增加以美元标价,85云南财贸学院学报包括能源在内的基础设施建筑原材进口, 而诱导包括国际基础材料商品现货价格上升, 抵消人民币升值给企业带来兑换损失; 还是会因中国汇率升值导致出口与经济增长减缓, 从而减少对原材料需求,导致国际能源与原材料市场

22、价格下降, 进而影响云锡公司的销售收入。2 人民币升值对云锡公司出口收入和进口支出的影响: 价格、数量和成本2005年中期, 公司锡产品国内市场占有率上升至 33. 45% , 国际市场占有率上升至 12. 26% 。主要产品 50% 左右用于出口, 境外收入 7. 69亿元, 占主营业务收入的 42. 58% , 同比增长 15. 66% 。( 1) 在其他条件不变的情况下, 人民币升值 2% , 出口收入以美元计价, 出口结汇后将使云锡公司的出口收入 ( 人民币 ) 直接减少 2% ( 3000多万人民币 ) 。( 2) 锡产品的需求弹性大小决定人民币升值后, 是企业自己承担兑换损失, 降

23、低产品毛利率, 还是通过提高价格, 将损失转移到下游产品。一般汇率调整 5个百分点, 普通企业至少要自己吸收 3 4个百分点, 使出口毛利率相应降低 3 4个百分点。( 3) 一种观点认为, 由于国际金属、原油、黄金等商品价格与美元有跷跷板效应。所以人民币 7月 21日起升值 2% , 美元相对贬值, 可能对世界锡价是短期利好。但是人民币对美元升值是否意味着美元在全球市场上对其他货币一定贬值, 美元贬值是否原油、金属价格是否一定上涨, 结论并不必然。近期人民币和美元一起上扬, 一定程度导致包括锡在内的有色金属价格出现回落。( 4) 一般来说, 完全国际化定价的国内有色金属价格将会因人民币升值 2% 而下跌 2% , 因此对公司 50% 的国内