金融工程实验五

1、金融工程实验课Chapter 3金融系阮坚利率平价理论(套利)外汇远期套期保值金融系阮坚FXA 的定价 FXA 的远期价值与远期汇率f = Se-rf (T -t)- Ke-r(T -t)F = Se(r -rf )(T -t ) 利率平价关系： 若 r, 外汇远期贴水； r , 外汇远期升水。rf 若rf金融系阮坚3一、利用Excel分析基本原理 例 6.1：假设有两种货币，美元与英镑。E0设为当前两种货币的汇率，即买入一单位英镑需要E0美元；F0为远期价格，即达成协议于将来某一时间购买一单位英镑所需的美元数目。设英国、美国两国的无风险年利率分别为rUK与rUS。如果当前的rUK=0.05，

2、rUS=0.06，而E0=1.60美元/英镑，那么一年期合约的合理期货价格应该为多少？如果期货价格F0=1.60美元/英镑，那么采取什么方法可以获得套利利润？一、利用Excel分析基本原理 解：这是一个阐述利率平价以及利率抛补套利原理的例子，具体步骤如下。 （一）制作利率平价理论分析表 新建一个Excel文件并将其中的sheet1重命名为“利率平价理论”，在此工作表的A1：D1区域粘贴利率平价公式，A3：D4区域制作基础条件表，A5：B9区域制作套利机会判断表，在B11单元格设置使得“一年以后实际汇率”动态可调的控件。一、利用Excel分析基本原理 单元格涉及到公式应用的如下： B6：“=A4

3、*EXP(C4-B4)*D4)” B8：“=IF(B6B7,存在,不存在)” B9：“=IF(利率抛补套利!C170,在英国借款，在美国贷款,在美国借款，在英国贷款)” 注：B9单元格中的公式在完成第二张工作表后才能输入一、利用Excel分析基本原理图6.1 利率平价理论分析表一、利用Excel分析基本原理在B11单元格中设置一个滚动条，具体做法是： 1.单击“文件”选项卡，再单击“选项”，然后单击“自定义功能区”。 2.在“主选项卡”下，选中“开发工具”复选框，然后单击“确定”。在“开发工具”选项卡上的“控件”组中，单击“插入”，然后在“表单控件”下单击“滚动条”，之后按住鼠标左键拖拽出一个

4、滚动条，放置在B11单元格中。右键单击选中该滚动条，在同时弹出的菜单中选择“设置控件格式”，任意设定一个范围内的正整数作为当前值（如160），并将最小值、最大值、步长和单元格链接分别设为：150、170、1、$B$11。并令A11=B11/100完成后就可以实现一年以后实际汇率的动态调整了。见图6.1。(具体参见excel帮助)一、利用Excel分析基本原理（二）制作利率抛补套利分析表将sheet2重命名为“利率抛补套利”，在A1：C11区域做一些文字性的输入以分析此理论的基本思路。见图6.2。在A12：C17区域制作抛补实例表（即依据基本原理表的格式并带入“利率平价理论表”中的具体数值），单

5、元格涉及到公式应用的如下：B14：“=利率平价理论!A4”B15：“=-利率平价理论!A4”B17：“=SUM(B14:B16)”C14：“=-利率平价理论!A11*exp(利率平价理论!B4)”一、利用Excel分析基本原理 C15:“=利率平价理论!A4*(1+利率平价理论!C4)” C16:“=(利率平价理论!A11-利率平价理论!B7)*(1+利率平价理论!B4)” C17：“=SUM(C14:C16)” 注：此表完成以后（见图6.2），注意到C17单元格的数值不随“利率平价理论”表中实际汇率值（E1）（对应单元格A11）的变化而变化，从而读者可以更好地理解锁定汇率的涵义；另外，此单元

6、格公式输入完成后，就可以完成第一张表（即“利率平价理论”表）中B9单元格的公式输入了。一、利用Excel分析基本原理图6.2 利率抛补理论与实例二、套期保值方法的选择4月1日，美国F公司将在180天后支付20万英镑。今天的即期汇率:GBP/USD 1.50；180天的远期汇率:GBP/USD 1.47利率如下表:GBPUSD180天存款利率180天借款利率4.5%5.0%4.5%5.0%比较以下方法：（1）不保值，（2）货币市场保值，（3）远期外汇交易保值。金融系阮坚三、利用Excel计算外汇套期保值例 6.2：假设现在是4月1日，6个月后（即10月1日)一个美国进口商为从进口商品需要支付50

7、0000法郎即期汇率为CHF1=USD0.5760。现在作为法郎的空头进口商担心法郎相对于美元会表现出强势。如果六个月后法郎升值，那么其相对于现在的即期汇率需要支付更多的美元。以芝加哥国际货币市场为例，每份法郎期货合约的金额为CHF125000。期货价格CHF1=USD0.5776。问：公司需要买入几份法郎期货合同？若10月1日当天的即期汇率为CHF1=USD0.5780时该进口商在何价位上对冲期货合约恰能完全风险对冲？若10月1日当天的即期汇率为CHF1=USD0.5758时该进口商在何价位上对冲期货合约恰能完全风险对冲？三、利用Excel计算外汇套期保值解：这是一个在进出口贸易中利用外汇期

8、货合约对冲风险的例子，具体步骤如下。（一）制作套期保值盈亏平衡表将sheet3重命名为“套期保值”（或者新建一个Excel文件，因为这个例子是独立的），选定A2：C6区域制作“平衡表”（见图5.3.4）。将A2：C2区域合并单元格并输入表头“套期保值盈亏平衡表”在A3：C3区域依次输入：日期、现货市场（USD）、期货市场（USD）；在A4：A6区域依次输入：4月1日、10月1日、盈亏；单元格涉及到公式应用的如下：B4：“=-B8*B10”C4：“=B8*B11” C5：“=C4+C6” C6：“=-B6”B5：“=-B8*B12”B6：“=B5-B4”三、利用Excel计算外汇套期保值（二）制

9、作条件表选定A7：B12区域制作“条件表”（见图5.3.4）。其中除B12单元格中的数值需要实现动态调整以外，其他单元格的数值都是题目中已知的。对于B12单元格，先依照例5.3.1的方法划出滚动条并放置在C12单元格，右键单击设置控件格式，依次将当前值、最小值、最大值、步长、单元格链接设定为：5780、5600、58001、$C$12。注意，因为控件步长限制在正整数，为了使得B12单元格的动态调整能达到小数点后4位，故将C12单元格作为“跳板”以实现该单元格如此精度的调整，之后在B12单元格输入公式“=C12/10000”。三、利用Excel计算外汇套期保值 （三）制作目标值表 选定A13：B15区域制作“目标值表”（见图6.3）。单元格涉及到公式应用的如下： B14：“=B8/B9” B