第二章《金融远期合约概述与其优缺点》详解课件.ppt

1、外汇黄金出资攻略流星(Shooting Star)线和倒锤子(Inverted Hammer)线流星线是一种单蜡烛线的顶部反转信号,但其技术含义不如黄昏星强。流星线形状需满意以下几个条件:首要，商场本来应该处于上涨的行情之中;其次，该蜡烛线具有很小的实体(色彩并不重要)、长长的上影线和极短的下影线。如图2-18所示，在2006年9月中旬欧元的上涨走势中, 22日开盘于21日的收盘价附近，之后一度强势上涨超越50点，但毕竟收盘时空方却将价格镇压回开盘价格附近。这意味着该日出资人树立的欧元头寸几乎都开始亏本，假定第二8价格再次下滑将出现许多欧元止损盘，然后带动趋势发作改动。事实上，9月25日出现的

2、阴线进一步验证了这一形状，欧元兑美元随之下滑。倒锤子线是一种单蜡烛线底部反转形状，一般出现在下跌的行情之中，其蜡烛形状和流星线完全相同。但有必要强调的是，当倒锤子线出现后，我们有必要等候下一个时段的看涨信号对其进行供认，之后才调翻开商场操作。 如图2-19，在澳元兑美元小时图上，经过一轮下跌行情之后，2009年4月8日8点出现了一根倒锤子线，它意味着价格在该时段曾大幅上扬，毕竟收盘回到开盘价附近。许多空方出资人在该时段阅历了一个难熬的潜在亏本进程，虽然价格毕竟回收开盘价格附近，但人们开始对价格进一步下跌的可能性布满怀疑。9点时段趋势总算亮堂，价格开始快速拉升,出资人开始平掉空头头寸转而看涨，趋

3、势的反转总算降临。此刻我们能够根柢供认倒锤子形状树立，商场将开始上涨。事实上,该日东京商场收盘前澳元就现已累积上涨接近100点。十字星( Doji Star)十字星是一类特别的单蜡烛技术图形，它具有相同的或近似的开盘、收盘价格。十字星代表商场价格经过涨涨跌跌，毕竟依然坚持了一个犹疑不决的心态。因而，在上涨行情中它构成顶部反转信号，而在下跌行情中它构成底部反转信号。一般来说，在小时图、天图或更长时间单位的K线图上，十字星具有较强的技术含义。如图2-20,欧元小时图上2009年4月1日8点出现了一根十字线。我们结合当时的商场环境做一下分析:商场本来处于下跌行情之中,但7点就现已出现了星线，代表空方

4、力气开始削弱; 8点时段出现的十字线标明商场还在持续犹疑，出资人开始对商场坚持高度注重，随时准备调整头寸方向;在十字线后，9点时段又出现了价格向上跳空开盘，且毕竟收为一根柢体为白色的锤子线，进一步供认了趋势的反转。这时商场心思总算全面倒向多方，我们说开仓看涨应该是较为合理的。事实上尔后欧元的确开始了上扬。三只乌鸦(Three Black Crows) 三只乌鸦形状由三根蜡烛线构成，是一-种看跌的趋势反转形状。该形状的组成一般需求满意以下条件:首要，商场本来处于上涨行情之中,却俄然接连出现了三根阴线;其次，这三根黑色蜡烛线收盘价最好与其各自的最低价较为接近。假定出现价格的向下跳空则能进一步加强该

5、形状的技术含义。 图2-21就是一种稀有的三只乌鸦技术形状。在美元兑加元的8图上，2008年10月28日至10月30日的三根蜡烛线构成了一个三只乌鸦的技术形状。榜首根阴线的出现就现已形成了“看跌吞没”技术形状,出资人开始平掉多仓;三只“乌鸦”的实体之间还出现了小幅的价格跳空，愈加重了商场兜售美元购人加元的决计。有意思的当地还在于，这三根黑色蜡烛线互相间的收盘价与开盘价十分接近，三根阴线出现一种类似“接力”的状况，这种现象称为三只乌鸦接力形状。这种形状的技术含义一般被人们认为代表商场愈加疲软。一个方针看透主力行为，注重群众号 牛股书院 ：niuguxuetang（点击可拷贝）回复关键词 方针 即

6、可免费收取一套主力行为分析方针！ 关键字： 趋势来历：外汇黄金出资攻略 批改：零点财经 上一篇：外汇黄金出资攻略 蜡烛图反转形状包含什么？ 下一篇：外汇黄金出资攻略 蜡烛图持续形状是什么趋势？有什么现象相关推荐原油趋势的计量分析黄金趋势的计量分析什么是K线？应该怎样分类？什么是移动均匀线？应该怎样分类？趋势界说及分类是什么？趋势生意案例分析抢手关键词股市k线概念股趋势炒股洗盘macd分时图出货涨停板板块抄底证券换手率牛股日均线趋势线看盘k线形状量价龙头股黑马股强势股kdjmacd方针券商a股上证指数创业板市盈率相关阅览怎样判别股价打破趋势线？MACD的运用技巧：趋势榜首趋势的根柢概念趋势线的实

7、战运用均线的均匀成本线和移动趋势线趋势的支撑买点和阻力卖点怎样断定股价改动的趋势线运用MACD方针判别股价涨跌趋势趋势线的画法均线供认和猜想趋势趋势的完全反转120日均线：趋势线为您推荐k线图移动均匀线股票常识MACD老丁说股股市炼金术抢手体裁KDJ方针股市罗盘股参会读懂上市公司成交量牛股书院股票技术方针股票大盘分时图股市名家主力涨停板复盘视频教育概念股股票龙虎榜股市要闻缠中说禅强势股波段操作股票盘口短线炒股股票趋势涨停板股票出资长线炒股个股新闻新股要闻工作资讯主力研讨商场动向股票问答股票术语个股点评宏观经济财务分析抢手专题本周战略炒股软件上证早知道每日一股经济学术语期货港股要闻外汇要闻期货要

8、闻美股要闻基金要闻股票黑马股票颤抖商场理财炒股常识散户炒股外汇炒股战术投稿专区港股基金涨停后的盘口现象和研判方法K线阳线战法出货大牛股成交量扩展有用线段生意点最佳操作原则和持有原则是什么？破译K线图暗码趋势周K线是运用有何技巧，怎样运用周K线选股？k线选股技巧10周均线尾盘强势股K线组合出资侵略战法五:突出重围、战法六:绝地反击k线战法波段操作趋势抄底布林破底，短线可取k线买入口诀抄底桂东电力现在股价多日K线的扩张形状有什么骗局？应对骗局有什么破解方法？K线虚伪信号破解方法趋势出货拉高出货什么是高位的价跌量增k线图的93个卖出形状价量价量违反出货了解根柢的经典股市理论之黄金分割理论、亚当理论简

9、介k线战法趋势波浪理论股票技术分析大阴线一般理论规则K线阴线战法上证指数我国股市主力出货横向平走规范方法模型买入战略的表述K线技术实战精华支撑线止损点止损点位怎样用违反或背驰辅佐判别生意点？破译K线图暗码趋势什么是涨停线？五根k线断定生意点主力资金分时图列出K线形状分析之红三兵k线根柢形状图解从技术方针来看缺口被部份回补的加仓机会缺口理论集合竞价与分时图的互相联络裸k线操盘技法个股分时走势图分时图尾盘什么是圆底？圆底的技术特征及含义k线技术分析20日均线上升趋势线下降趋势线怎样根据股价前期涨跌凹凸判别能否在加快拉升的十字星中追涨缺口理论上升不破前低经典案例k线精准生意点我国医药出货股价下跌酒田

10、战法之长黑回补形生意法酒田战法证券超短线量能MACD买点、底部实战运用规则概述K线挣钱实战技法均线系统K线组合绝地反击战法穿头破脚及技术特色k线战法趋势K线的含义及画法k线图入门趋势二次探底双肩底k线根柢形状图解主力动向川投动力洗盘主力镇压洗盘形状的技术特征及实战分析k线图的102个买入形状主力出货出货出货仍是洗盘周均线战法五大买点均线捕捉主升浪均线战法抄底操盘线均量线死叉和均线死叉是什么样？实战图解均线技术10日均线5日均线国光电器串阳底部阶段战法135均线战法什么是海市蜃楼理论均线入门到知晓股市股票商场股票出资什么是大均线?大均线有多一同? 一同的大均线趋势界龙实业涨停板什用布林线抄底技巧

11、均线入门到知晓抄底抄底技巧支撑线根柢面分析法的第二步：注重工作前景看均线学炒股上证指数大盘指数60日均线运用技巧技巧均线入门到知晓60日均线上升趋势线上证指数60分钟图上均线止盈规则均线选牛股均线系统底部出场，不赢也难均 ；外汇学习,外汇交易,外汇开户,炒外汇入门 外汇交易,炒外汇入门,外汇学习,外汇开户； ；炒外汇如何开户,炒外汇入门,外汇怎样开户,外汇交易 炒外汇入门,外汇交易,外汇开户,炒外汇如何开户,外汇怎样开户 ； ；微交易,二元期权 二元期权,微交易； ；个人如何炒外汇,个人怎么炒外汇 个人如何炒外汇,个人怎么炒外汇； ；外汇买卖如何赚钱,外汇买卖怎么赚钱 外汇买卖如何赚钱,外汇买

12、卖怎么赚钱； ；如何买外汇,个人如何买外汇,网上如何买外汇 如何买外汇,个人如何买外汇,网上如何买外汇；,第二章 远期合约,第一节 远期合约概述 定义 种类 特征 优缺点 第二节 远期利率协议 第三节 远期外汇协议 第四节 远期合约定价 无收益资产的远期合约定价 支付已知现金收益资产远期合约的定价 支付已知收益率资产远期合约的定价,远期合约(Forward Contracts)：交易双方约定在未来的某一确定时间，按照约定的价格、约定的交易方式买卖约定数量的某种资产的合约。 多方（头）(Long Position)：在合约中规定在将来买入标的物的一方。 空方（头）(Short Position)

13、：在合约中规定在将来卖出标的物的一方。,第一节 远期合约概述,交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的物的价格。 远期价格（ Forward Price）：使得远期合约价值为零的交割价格 。 在合约签署的时刻，远期价格等于交割价格，随着时间的推移，远期价格有可能改变，而交割价格保持相同。除了偶然，二者并不相等。 远期价格和远期价值的区别,远期价格与交割价格,场外交易。 交易双方互相认识。 远期合约大部分交易都导致交割。 远期合约的金额和到期日都是灵活的。 一般不可买卖。,远期合约的特征,优点灵活 缺点 1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高,远期合约的优缺

14、点,远期合约的盈亏,远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA） 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts） 远期股票合约（Equity forwards）,金融远期合约的种类,远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。 1x4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。,第二节远期利率协议（FRA）,合同金额(Contract Amou

15、nt) - 名义上借贷本金数额 合同货币(Contract Currency) -合同金额的货币币种 交易日(Dealing Date) - 远期利率协议成交的日期 结算日(Settlement Date)-名义贷款或存款开始日，也是交易一方向另一方交付结算金的日期 确定日(Fixing Date) -决定参考利率的日期 到期日(Maturity Date)- 名义贷款或存款到期日,远期利率协议术语（一）,合同期限(Contract Period) - 在结算日和到期日之间的天数 合同利率(Contract Rate) -协议中规定的固定利率 参考利率(Reference Rate) -市场决

16、定的利率，在确定日用以计算结算金，即交割额 结算金(Settlement Sum) -在结算日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差计算得出。,远期利率协议术语（二）,远期合约交易流程图,14：在起算日到结算日之间1个月,起算日到最终到期日之间4个月,36：在起算日到结算日之间3个月,起算日到最终到期日之间6个月,远期利率合约交易流程:案例2-1,假定今天是2007年10月8日星期一，双方同意成交一份14名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。 交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日是2007年10月10日星期三，而结算日则是2007年11月12日星期一（1

17、1.10日和11.11日为非营业日），到期日为2008年2月11日星期一，合同期为2007年11月12日至2008年2月11日，共92天。 在结算日之前的两个交易日（2007年11月9日星期五）为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的LIBOR。,结算金的计算（空方支付多方）,天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义资金的供给者为FRA的卖方。 若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方就要支付卖方一笔结算金。,案例2-2：某公司买入一

18、份36 FRA，合同金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：,结算金的计算的例子,大多数借款者需要付出高于LIBOR的金额，比如高于LIBOR 1个百分点。也就是说实际的借款成本是在协议利率上再加1%。 在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样，而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。 借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，,关于远期利率协议的两点说明,未来时间里持有大额负债的银行，在面临利率上升、负债成本增加的风险时，必须买进FRA。 未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利率下降、收

19、益减少的风险时，必须卖出FRA。,远期利率协议的运用,远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 汇率直接报价：是以一个单位的外国货币表示若干本国货币的方法，如USD/CNY=6.82 。 汇率间接报价：是以一定单位的本国货币为标准，来计算应该收取多少单位的外国货币，如EUR/USD=1.34 。,第三节远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts),远期汇率（Forward Exchange Rate）是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。 直接标出远期汇率的实际价格。 标出远期汇水（差价）：远期汇率与即期汇率的差价。,远期汇

20、率,直接标价法：远期汇率=即期汇率升水，或远期汇率=即期汇率贴水。 间接标价法：远期汇率=即期汇率升水，或远期汇率=即期汇率贴水。 若标价中将买卖价格全部列出，则计算原则： i）若远期汇水前大后小，则为贴水； ii）若远期汇水前小后大，则为升水；,不同标价方式下远期汇率的计算,案例2-3： 中国外汇市场即期汇率为USD/CNY为6.75606.8170，3个月远期汇水为100110，则3个月远期汇率为6.76606.8280. 若3个月远期汇水为120110，则3个月远期汇率为6.74406.8060.,由标价计算远期汇率的例子,直接远期外汇合约 远期外汇综合协议,远期外汇合约,远期外汇综合协

21、议:是指双方约定买方在结算 日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币（本币）向卖方买入一定名义金额的原货币（外币），然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。,远期外汇综合协议(Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE),1）双方只进行名义上的远期-远期外汇互换，并不涉及实际本金的互换。 2）互换的两种货币分别称为第一货币和第二货币。名义上两种货币在结算日进行第一次互换，在到期日进行第二次互换，即兑换成原来的货币。 3）互换的外汇资金额称为名义本金；两次互换的外汇汇率分别叫做合约汇率和结算汇

22、率。 4）买方在结算日买入第一货币，到期日出售第一货币。卖方持有相反的头寸。,SAFE注意事项,合同金额（A）原货币名义本金数额； 直接标价汇率（FSC）成交时商定的结算日汇率； 合同远期汇差（Wc）成交时商定的合同期内掉期点数； 即期结算汇率（FSR）确定日确定的结算日参考汇率；,SAFE的术语（一）,远期结算汇差（WR）确定日确定的合同期内实际通行的掉期点数; 到期日直接标价汇率(FMC ) 表示成交时商定的到期日直接标价的远期汇率; 到期日结算汇率(FMR ) 表示确定日决定的到期日直接标价汇率 。,SAFE的术语（二）,SAFE,汇率协议（Exchange Rate Agreement

23、, ERA） ERA针对的是签约时商定的合同期远期汇差WC与最终市场通行的远期结算汇差WR之间的差额，其结算金额仅与合同期内掉期点数的变化有关。 远期兑换协议(Forward Exchange Agreement, FXA) FXA不仅涉及掉期点数的变动，而且考虑即期汇率绝对水平的变动。,汇率协议（ERA) 远期兑换协议(FXA),SAFE的结算（空头结算给多头的现金）,i表示结算日次货币期限为结算日到到期日的无风险利率,案例2-4：当前市场状况 GBP/USD ： 即期汇率 1月升水点数 4月升水点数 14掉期点数 1.8000 53 215 162 考虑以下两个投资方案： （1）出售1份1

24、4ERA；（2）出售1份14FXA。 设一个月之后，市场状况变为： 即期汇率 3月升水点数 1.7000 166 设A100万英镑，i10，D90，B360，,SAFE的结算,在ERA下，WC0.0162，W R0.0166，代入计算公式，有：SERA390.24美元。 在FXA下，FSC1.8053，FMC1.8215，FSR1.7000，FMR1.7166，代入计算公式，可得：SFXA2958.54美元。 结算金额均为负值，意味着投资者获得结算金 。,SAFE的结算,固定交割日的远期外汇交易 远期择期外汇交易(optional forward deals or option dated c

25、ontract)：远期择期外汇交易有一个可变化的到期日，根据这个合约，客户可以从外汇交易成交的次日起、在约定期限（选择期）内的任何一个营业日履行交割手续。,远期外汇交易方式,远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。 由于远期股票合约世界上出现不久，仅在小范围内有交易记录，这里不作详述。,远期股票合约,无收益资产的远期合约定价 支付已知现金收益资产远期合约的定价 支付已知收益率资产远期合约的定价,第四节 远期合约定价,1、没有交易费用和税收。 2、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 3、远期合约没有违约风险

26、。 4、允许现货卖空行为。 5、当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。,基本的假设（一）,T：远期合约的到期时间，单位为年。 t：现在的时间，单位为年。变量T和t是从合约生效之前的某个日期开始计算的，Tt代表远期合约中以年为单位的剩下的时间。 S：标的资产在时间t时的价格。 ST：标的资产在时间T时的价格（在t时刻这个值是个未知变量）。,符号(一),K：远期合约中的交割价格。 f：远期合约多头在t时刻的价值。 F：t时刻的远期合约中标的资产的远期理论价格，在本书中如无特别注明，我们简称为远期价格。 r：T时刻到期的以连

27、续复利计算的t时刻的无风险利率（年利率），在本章以下中，如无特别说明，利率均为连续复利。,符号(二),构建两种投资组合，令其终值相等，则其现值一定相等；否则就可进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。,无套利定价思想,无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券。 构建组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为Ke-r（Tt）的现金（无风险投资） 组合B：一单位标的资产。,无收益资产的远期合约的价值（f）,远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产 ，因此现值必须相等。 f+ Ke-r（Tt）=S； f=SKe-r（T

28、t） 两种理解： 无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差额。 一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和Ke-r（Tt）无风险负债组成。,无收益资产的远期合约的价值（f）续,远期价格F： F就是使合约价值f为零的交割价格K F=Ser（Tt） 无收益资产的现货-远期平价定理：对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。,现货-远期平价定理,案例2-5：考虑一个股票远期合约，标的股票不支付红利。合约的期限是3个月，假设标的股票的现价是40元，无风险年利率为5。该远期合约的合理交割价格应该为：,无收益资产的远期合约的价值的例子,如果市场上该合约的

29、交割价格为40.20元，则该远期合约的价值为,案例2-6：设一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为$970，6个月期的无风险年利率（连续复利）为4.17%，该债券的现价为$960。则该远期合约多头的价值为：,无收益资产的远期合约的远期价格的例子,支付已知现金收益的资产 到期前会产生完全可预测的现金流的资产。 例：附息债券和支付已知现金红利的股票。 负现金收益的资产： 黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要花费一定的存储成本，存储成本可看成是负收益。我们令已知现金收益的现值为I，对黄金、白银来说，I为负值。,已知现金收益的资产,构建组合 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke-r（Tt）的现金; 组合B：一单位标的证券加上利率为无风险利率、期限为从现在到现金收益派发日、本金为I的负债。 远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产： f+ Ke-r（Tt）=S-I f=S-I-Ke-r（Tt）,支付已知现金收益资产的远期价值,两种理解： 支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余额与交割价格现值之差。 一单位支付已知现金收益资产的远期合约多头可由一单位标的资产和I+Ke-r（Tt）单位无风险负债构成