有色金属行业：需求增长进入快车道绿色环保成主调－研究之磁性材料篇

1、有色金属行业：需求增长进入快车道，绿色环保成主调研究之磁性材料篇 研究报告 EPS 每股净资产 评级 证券简称 2007 2008E 2009E 2010E 宝钢股份 0.73 0.70 0.50 0.65 5.5968 中性 武钢股份 0.83 0.95 0.82 1.00 3.7789 增持 鞍钢股份 1.12 1.04 0.83 1.03 8.0681 中性 太钢不锈 1.23 0.70 0.60 0.72 3.8387 增持 安阳钢铁 0.54 0.38 0.29 0.40 4.5531 增持 济南钢铁 1.02 0.85 0.70 0.90 4.5745 增持 金岭矿业 0.67 1

2、.34 1.16 1.49 3.7866 中性 八一钢铁 0.68 0.70 0.60 0.77 4.2154 增持 西宁特钢 0.42 0.53 0.59 0.77 3.8003 中性 马钢股份 0.38 0.36 0.30 0.37 3.7227 中性 酒钢宏兴 0.88 0.40 0.30 0.40 5.6509 中性 凌钢股份 0.80 0.50 0.38 0.45 4.7484 增持 三钢闽光 0.94 0.78 0.60 0.75 5.8869 中性 韶钢松山 0.59 0.25 0.20 0.26 4.6720 增持 市盈率（TTM）： 34.05 市净率（整体）： 4.91 行

3、业评级 联系人：刘孙亮 邮箱 liusunliangajzq4 电话25517 研究员：张志鹏 执业编号：S0820209120024 邮箱 zhangzhipengajzq 电话25506 相关报告 需求增长进入快车道，绿色环保成主调 - 有色金属行业研究之磁性材料篇 发布时间：2012 年 2 月 21 日 投资要点： ? 磁性材料是用途非常广泛且历史悠远的功能材料： 早在3000多年前，中国古代就用磁铁发明出了指南针；而现代生活中，磁性材料被运用在很多领域，例如马达、变压器、存储器等。近几年来，全球磁性材料的产量依托于电子技术以及环

4、保科技的迅速发展而出现大幅度的增长。随着低碳和绿色经济的持续发展，磁性材料行业将出现结构性调整并联动整个产业链腾飞。 ? 永磁材料将迎来黄金发展时刻随着 稀土永磁需求-京都议定书的生效，世界各国对环保意识日渐增加，加上我国正在加快脚步建设节约型社会，致使稀土永磁材料的需求将变得十分旺盛，根据中国稀土学会的预测，2015年世界稀土需求量将达到21万吨，平均年增幅将达到8%以上。而在稀土永磁材料中，最值得关注的是由于优异的磁性能而被誉为“磁王”的钕铁硼磁性材料，其未来将面临更大机遇。 稀土永磁供应-随着国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见的通知发布，行业整顿的序幕已经拉开，一批环保要求不达

5、标、规模不达标、违规开采的企业将被淘汰出行业，或无法获得开采配额。我们认为虽然未来稀土的供应量将受到控制并影响材料的价格，但行业集中度将会被提高，并旨在保障大企业在行业中的利益，行业将会在健康发展的同时将带动大公司的业绩出现增长。 永磁铁氧体-我国永磁铁氧体的应用领域主要集中在中低端市场，在高端市场应用较少，但作为钕铁硼磁体的替代品，下游企业的需求正在逐年上升且增长速度超过供应速度，未来市场容量有很大的提升空间，求大于供的局面极有可能出现。 ? 软磁铁氧体材料方兴未艾，增长潜力依旧： 需求方面-当下信息产业发展速度越来越快，且已经成为世界经济的重要支柱产业之一，因此作为信息产业重要基础功能性材

6、料的软磁铁氧体也已经成为全球新材料行业的重要组成部分，而且软磁铁氧体材料的需求量势必将持续增加。 供应方面-我国是世界上软磁铁氧体产量增长最快的国家。近20年的时间里，我国平均每5年的产量就增加一倍，平均年增速在20%左右。而行里中规模较大的企业可以利用先进技术、产品高端化、渠道多元化的优势对整个产业进行整合，整个软磁铁氧体行业的结构将被优化，产品销售结构也会逐步向高端化发展，销售价格将会出现上涨。 ? 风险提示： 由于经济增长速度放缓将会带来下游需求减少，而且原材料价格出现下滑后可能导致部分企业上半年的业绩表现不佳。在这样的情况下，2012年部分企业的盈利增速将会放缓。 强于大市 行业表现

7、01000200030004000500060003290379042904790529057906290成交金额 磁性材料(申万) 上证综合指数 评价周期 1 个月 6 个月 12 个月 绝对表现（%） 7.53% -17.17% -16.81% 相对表现（%） 2.09% -1.95% -6.91% 资料来源: Wind 资讯 重点公司评级 证券简称 EPS 每股净资产 评级 2011 2012 2013 横店东磁 0.341 0.612 0.856 7.26 推荐 正海磁材 1.46 1.82 2.45 7.8 推荐 江粉磁材 0.214 0.285 0.367 4.03 推荐 中科三环

8、 1.33 1.65 2.15 3.63 推荐 银河磁体 0.894 1.11 1.57 6.07 推荐 行业研究报告 行业研究 2 目录 1. 引言 . 5 1.1 2011 年磁材价格急涨急跌 . 5 1.2 磁材板块业绩大幅提升 . 7 2. 永磁材料将迎来黄金发展时刻 . 8 2.1 永磁材料简介 . 8 2.2 环保时代来临，稀土永磁材料下游需求增加 . 8 1) 新能源汽车行业 . 8 2) 风力电机 . 9 3) 节能电梯 .10 4) 变频空调 . 11 5) EPS（汽车电动助力转向系统） .12 6) 手机 .12 2.3 稀土上游供给趋少，行业整顿拉开帷幕 . 13 2.

9、4 永磁铁氧体需求将增加，供应增速将放缓 . 14 3. 软磁铁氧体材料方兴未艾，增长潜力依旧 . 18 3.1 软磁铁氧体材料简介 . 18 3.2 软磁铁氧体需求不减 . 18 1) 通信领域 .18 2) 家电领域 .19 3) 照明领域 .19 4) 办公室设备 .19 3.3 综合因素影响，供应价格可能上涨 . 20 4. 重点公司分析 . 22 1) 横店东磁（002056） .22 2) 正海磁材（300224） .22 3) 江粉磁材（002600） .23 4) 中科三环（000970） .24 5) 银河磁体（300127） .25 5. 风险提示 . 26 行业研究 请务

10、必阅读正文之后的重要声明 3 图表目录 图表 1 磁性材料分类 . 5 图表 2 各金属品种价格走势 . 6 图表 3 2011年主要公司股价走势 . 7 图表 4 全球及中国风电累计装机容量与预测（单位：兆瓦） . 10 图表 5 我国节能电梯需求量（单位：万台） . 11 图表 6 高性能钕铁硼永磁材料需求量 . 11 图表 7 中国稀土基础储量 . 14 图表 8 中国稀土出口量 . 14 图表 9 永磁铁氧体需求量预测 . 15 图表 10 2010年永磁铁氧体需求占比 . 15 图表 11 汽车行业对永磁铁氧体需求量 . 15 图表 12 计算机行业对永磁铁氧体需求量 . 15 图表

11、 13 家电行业对永磁铁氧体需求量 . 15 图表 14 玩具行业对永磁铁氧体需求量 . 15 图表 15 我国永磁铁氧体产量预测 . 16 图表 16 中国软磁铁氧体总需求量预测 . 18 图表 17通讯领域对软磁铁氧体的需求总量预测 . 20 图表 18家电行业对软磁铁氧体需求总量预测 . 20 图表 19节能灯行业对软磁铁氧体需求总量预测 . 20 图表 20办公设备行业对软磁铁氧体需求总量预测 . 20 图表 21 国内现货锰价格走势 . 21 图表 22 国内工业电价走势 . 21 图表 23 横店东磁营业收入情况 . 22 图表 24 横店东磁主营业务占比 . 22 图表 25 正

12、海磁体主营收入情况 . 23 图表 26 正海磁体主营业务占比 . 23 图表 27 江粉磁材主营收入情况 . 24 图表 28 江粉磁材主营业务占比 . 24 图表 29 中科三环主营收入情况 . 25 图表 30 中科三环主营业务占比 . 25 图表 31 银河磁体主营收入情况 . 26 图表 32 银河磁体主营业务占比 . 26 渐飞研究报告 - /行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 4 表格目录 表格 1 变频空调的优势 . 11 表格 2 各国稀土储量与产量比 . 13 表格 3 全国范围内生产永磁铁氧体企业数量 . 16 表格 4 各领域对软磁铁氧体需求

13、量 . 18 渐飞研究报告 - /行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 5 1. 引言 磁性材料是用途非常广泛且历史悠远的功能材料，其基本组元是由铁、钴、镍三种铁磁性元素构成。早在 3000 多年前，中国古代就用磁铁发明出了指南针；而现代生活中，磁性材料被运用在很多领域，例如马达、变压器、存储器等。磁性材料按性质分为永磁和软磁两大类，前者主要有永磁铁氧体和稀土合金等，后者主要是软磁铁氧体材料等。 图表 1 磁性材料分类 资料来源：爱建证券 近几年来，全球磁性材料的产量依托于电子技术以及环保科技的迅速发展而出现大幅度的增长。2004年至2010年，全球永磁材料和软磁材料

14、产量的年复合增长率达到9%和17%。而中国磁性材料的产量一直位居全球第一。2011年，我国永磁材料产量大约63万吨，约占全球市场容量的76%；我国软磁材料产量大约为37万吨，约占全球市场容量的70%。随着新材料“十二五规划”中对磁性材料给予发展规划，以及国家将大力扶持新兴产业等政策背景下，结合当下对低碳和绿色经济的持续发展，磁性材料行业将出现结构性调整并联动整个产业链腾飞。 1.1 2011 年磁材价格急涨急跌 由于中国是世界上蕴藏磁材资源最丰富的国家，特别是稀土。我国稀土的储量约在3,600万吨，占世界储量的1/3；产量却占了世界的97%以上。2011年我国开展了对稀土行业的专项整治，并先后

15、出台了多项政策，旨在大力推进行业整合，促进渐飞研究报告 - /行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 6 行业的健康发展。在这样的政策背景下，以稀土为代表的磁性原材料价格起起伏伏。磁材价格受稀土政策的影响，前两个季度一路暴涨，价格红极一时。氧化钕、氧化铕等稀土金属的价格出现了3-7倍不等得涨幅，其中，包头氧化镨钕现货价格从原来的20万/吨一路上涨至约140万/吨；毛坯钕铁硼价格从年初的10万/吨最高上涨到最高的64万元/吨。但从下半年伊始，受外围市场的影响，磁材价格又出现了暴跌，有些金属品种的跌幅达到50%左右。 图表 2 各金属品种价格走势 0200000400000

16、6000008000001000000120000014000001600000氧化镧 氧化铈 氧化钕 氧化镨 氧化钇 0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002000000金属镧 金属镨 金属钕 金属铈 02000000400000060000008000000100000001200000014000000镨钕镝合金 Dy-Fe合金 0100000200000300000400000500000600000碳酸稀土 混合稀土金属 数据来源：Bloomberg, 爱建证券 价格急涨急跌背后蕴藏着一些原因。原因 1

17、：以稀土为首的磁材行业出现暴涨暴跌的根本原因是行业的不规范以及行业处于无序竞争的状态下。在巨额利益的驱使下，价格的急涨使得大量贸易商进入产业链哄抬价格，造成需求扩大、供应紧张的假象。但当政策出台、市场预期出现变化时，市场炒家与生产企业联手抛售手中囤货，价格就此遭到打压；原因 2：供应价格过高导致下游企业无力承受原材料的费用，从而削减原材料的需求。特别是稀土永磁材料的价格经过急涨之后已经显得渐飞研究报告 - /行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 7 非常昂贵，下游生产企业着手寻找价格低廉的替代品作为原材料，成为价格出现急速下滑的另一个重要推手。原因 3：由于全球市场在

18、第三季度起受到欧债危机的困扰，全球经济进入慢车道，有些下游企业自身订单较前 2个季度缩水一半，甚至有相当数量的下游企业是处于停工或半停工状态。这种环境下，市场供需失衡造成了价格的一落万丈。 1.2 磁材板块业绩大幅提升 磁性材料板块在过去的一整年业绩可谓风生水起、表现抢眼。主要原因是前两个季度稀土价格出现大幅度的上扬带动了整个板块业绩的提升，特别是主营产品为钕铁硼的行业内公司通过销售价格成倍增长拉动了部分公司的业绩大涨。其中，由于价格上涨对钕铁硼的影响存在一个滞后性，公司前两个季度以较低价格囤积的库存在一定程度上提高了第三季度的毛利率，就此造就了华丽的第三季度业绩，股价也就一路攀升。进入第四季

19、度后，虽然随着稀土价格出现下跌，行业内公司的盈利水平普遍都将受到一定的影响，股价也开始出现大幅度的下滑，但前三季度的超高盈利已为整年的业绩大涨打下伏笔。而且从长远的角度来看，随着稀土行业相关政策的出台和完善，稀土价格将逐步趋于稳定并难以再现暴涨暴跌的行情，并会带动整个行业将朝规范化发展。因此，作为国家重点扶持的新兴战略产业的磁材行业将有广阔的发展空间。 图表 3 2011年主要公司股价走势 020406080100120包钢稀土 广晟有色 051015202530354045中科三环 江粉磁材 银河磁体 正海磁材 宁波韵升 北矿磁材 数据来源：Wind 资讯，爱建证券 渐飞研究报告 - /bg

20、.行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 8 2. 永磁材料将迎来黄金发展时刻 2.1 永磁材料简介 永磁材料，又称硬磁材料，是具有宽磁滞回线、高矫顽力、高剩磁，一经磁化即能保持恒定磁性的材料。在永磁材料中，可以分为：合金永磁材料，包括稀土永磁材料、钐钴、铝镍钴；铁氧体永磁材料。其中稀土永磁材料又可以被分为：第一代永磁体（1:5型钐钴合金）、第二代永磁体（2:17型钐钴合金），以及第三代稀土永磁合金（钕铁硼合金）。由于科学技术更新替换的速度越来越快，永磁材料的应用领域随着性能的被提高而被不断扩大。 2.2 环保时代来临，稀土永磁材料下游需求增加 随着京都议定书的生效，世界各国

21、对环保意识日渐增加，加上我国正在加快脚步建设节约型社会，致使稀土永磁材料的需求将变得十分旺盛，根据中国稀土学会的预测，2015年世界稀土需求量将达到 21万吨，平均年增幅将达到 8%以上。而在稀土永磁材料中最值得关注的是钕铁硼磁性材料。由于钕铁硼优异的磁性能而被誉为“磁王”并被广泛用于新能源汽车、节能电梯、风力电机、变频空调、EPS、手机等领域，而且将面临更大机遇。 1) 新能源汽车行业 由于全球低碳生活已经成为热门话题，低碳经济已经来临。哥本哈根会议上各国领导人曾就为了减少碳排放量争论不休。而交通运输是减少碳排放量的主要环节之一，这势必带动新能源汽车行业的发展以及小型轻量化汽车的爆发式增长。

22、 钕铁硼永磁材料是新能源汽车的主要功能性材料之一。新能源汽车可分为混合动力车（HEV），和纯电力车（EV）。就 HEV 而言，每辆车比传统汽车多用 5 公斤左右的钕铁硼永磁材料；EV目前有两种技术方案。一种是使用稀土永磁电机作为发动机，每辆需多用钕铁硼 5-10 公斤；另一种是将轮子中装入电机，也称为轮子驱动。轮子驱动可分为两轮驱动和四轮启动。两轮驱动的情况下每辆车需多用钕铁硼10-20 公斤；若 4 轮驱动，则需要钕铁硼 20-40 公斤。谨慎起见，我们对 HEV 以每辆 3 公斤、EV以每辆 10 公斤为基数进行计算。根据中国汽车工业协会提供的数据显示，2010 年全球汽车销量约为 6,5

23、00 万辆，而 HEV 占 3%，所需钕铁硼永磁数量已近万吨。而且仅欧盟、日、美等国市场上共销售的 88.96万辆新能源汽车为例，渐飞研究报告 - /行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 9 其中 HEV为 87.3万辆，EV为 1.66万辆，则当年对钕铁硼的需求量就达到了 4,531吨。到 2020年，全球 HEV 产量预计累计达到 1,000万辆，带来钕铁硼需求量 5 万吨；纯电动汽车到 2020 年全球范围超过 600 万辆，钕铁硼需求量为 6 万吨。因此，新能源汽车将拉动永磁材料的长期需求。 目前我国尚处在新能源汽车的试验性和推广的阶段，随着我国节能与新能源汽

24、车示范推广财政补助资金管理暂行办法的落实，我国混合动力汽车行业将引来爆发式增长。 2) 风力电机 在能源日趋紧张的时代,将风能转化为电能正受到各国政府的政策支持,风力发电目前在欧洲已经大规模实施,在我国尚处于起步阶段。目前主流风力发电机是的交流励磁双馈式异步风力发电机，其特点是需要增速齿轮箱，而且在运行过程中容易产生故障。而直驱式永磁风力发电机采取风机叶轮直接驱动发电机旋转，其特点是采取永磁励磁，无励磁绕组，转子上也没有集电环和电刷。因此，结构简单、运行可靠。不仅避免了运行中齿轮箱的故障和维护，而且由于高性能钕铁硼的使用能够使风力发电机的重量减轻，效率更高。特别是国家电监会下发了风电场接入电力

25、系统技术规定，要求我国风电健康有序地规模化发展、确保大规模风电并网后电力系统的安全稳定与可靠供电。因此永磁直驱风力发电机是未来风力发电机组的发展趋势。 目前全球范围内共有 75 个国家有商业运营的风电装机，其中 22 个国家的装机容量超过 1GW。根据全球风能理事会公布的数据显示，2011年全球风电产业新增风电装机容量达 41,000兆瓦，全球累计装机年增长 21%、新增装机达到 6%。目前全球累计风电装机达到 238,000 兆瓦。而且风力电机的市场规模将会以每年 20-30%的速度增长，到 2020年预计风电装机总量将达到 100万兆瓦。目前 1兆瓦的机组使用钕铁硼大致在 1吨左右。随着风

26、力发电行业的快速增长,钕铁硼在风力发电机组中的用量也将快速增加。 渐飞研究报告 - /行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 10 图表 4 全球及中国风电累计装机容量与预测（单位：兆瓦） 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E世界总计 59398 74306 94005 122158 160086. 199522. 251164 310639 376039增长率 25% 27% 30% 31% 25% 26% 24% 21%050000100000150000200000250000300000350000400

27、0000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E中国 1264 2588 5875 12121 25853 44781 62791 96298 12409020000400006000080000100000120000140000 数据来源：全球风能协会，爱建证券 3) 节能电梯 随着城市的高速发展，高层建筑迅速增加，电梯成为了高层建筑运输服务的唯一机械化设备。传统的电梯是由变频调速电气拖动系统，一般使用交流异步电机。其缺点在于需要齿轮减速设备，成本高、效率低且结构复杂。因此，永磁同步电机受到市场的关注。永磁同步无齿轮曳引机的拖动装臵不是用中间的减速器而是直接传递到曳引轮上的曳引机。永磁同步曳引机可以将曳引机和控制柜臵于井道中，省去了独立机房。由此可以