财务管理基础理论与实务第十章

1、财务管理基础理论与实务第十章一、单选题1.下列各项中，不属于投资项目的现金流出量的是（ ）a、建设投资c、固定资产折旧2现金作为一种流动资产，它的a、流动性强，盈利性也强c、流动性强，盈利性差 二、简单题b、垫支流动资金d、经营成本b、流动性差，盈利性也差d、流动性差，盈利性强在投资项目的现金流量分析中，所得税有何影响？三、计算题1、某企业拟购建一项固定资产，预计在建设起点需一次性投入资金 1100 万元，建设期为年，建设期满后需投入流动资金 200 万元。该固定资产估计可使用10 年，期满有净残值 100 万元，按直线法计提折旧，流动资金于项目终结时一次收回，预计投产后每年可为企业多创利润

2、100 万元。假定该项目的资本成本率为 10%，不考虑所得税因素，计算项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数）(9 分)2、某公司目前使用的 p 型设备是 6 年前购置的，原始购价为 31 000 元，使用年限为 12 年，预计还可使用 6 年，当前变现价值 12 000 元，每年经营成本 5600 元，期末残值 1000 元。目前市场上有一种较为先进的 q 型设备，价值 40000 元，预计可使用 10 年，年经营成本 4 400 元，期末无残值。公司要求的最低投资收益率为 10%，假定公司所适用的所得税率为 40%。请用年均费用法评价是

3、否用 q 设备取代 p 设备（计算结果保留小数点后三位数）。（10 分）3、某固定资产项目需在建设起点一次投入资金 210 万元，建设期为 2 年，第二年末完工，并于完工后投入流动资金 30 万元。预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增 60 万元。该固定资产的使用寿命为 5 年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入 10 万元，垫支的流动资金于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为 10%。计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数） （10 分）4、某公司今年年底的所有者权益总额为 9000 万元，普通股 6000 万股。

4、目前资金结构为长期负债占 55，所有者权益占 45，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为 30，预计继续增加长期债务不会改变目前的 11的 平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：计划年度分配现金股利 0.05 元/股拟为新的投资项目筹集 4000 万元的资金计划年度维持目前的资金结构，并且不增法新股，不举借短期借款 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。（10 分）5、甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为 5 年，5 年后停 产。生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下：投资购入机器设备投产需垫支流动资金每年的销售收入每年的材料、人工等付现成本

5、前四年每年的设备维修费 直线法折旧，5 年后设备的残值100 000 元50 000 元80 000 元50 000 元2 000 元10 000 元假定该项新产品的最低投资报酬率为 10%，所得税为 40%。要求：（1）进行项目各年的现金流量分析；（2）计算项目净现值（3）净现值指数，并评价开发方案是否可行（保留小数点后三位数）（15 分）6某公司目前发行在外普通股 100 万股（每股 1 元），已发行 10利率的债券400 万元。该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元，新项目投产后公司每年利息税前利润增加到 200 万元。现有两个方案可供选择：按 12的利率发行债券（方案 1）；按

6、每股 20 元发行新股（方案 2）。公司适用所得税税率为 40。要求：（ 计算两个方案的每股利润（ 计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润（ 计算两个方案的财务杠杆系数（ 判断那个方案更好。（10 分）7、某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低其生产成本。旧设备的原值为 108 000 元，账面净值为 68 000 元，每年折旧额为 10 000 元，估计还可用6 年，6 年后变卖有残值收入 8 000 元，若现在变卖可获收入 40 000 元，使用该设备所生产的产品每年发生营运成本 60 000 元。新设备的购置成本为 125000 元，使用寿命为 6 年，期满后按税法规定有残值 5

7、000 元能实际实现，直线法提折旧，使用新设备不会增加收入，但每年节约经营成本 20 000 元。所得 税税率为 33%，资本成本 10%。要求：（1）分析继续使用旧设备的现金流量（2）分析采用新设备各年的现金流量原价100 万元150 万元税法规定残值（2%）2原价100 万元150 万元税法规定残值（2%）2 万元3 万元尚可使用年限5 年5 年每年折旧额9.8 万元29.4 万元所得税率40%40%旧设备50 万元5 年40 万元（3）采用年均成本法评价更新设备方案是否可行？(保留两位小数) （15）8、某企业有一旧设备，现打算予以更新，有关资料见下表项目目前变现价值已使用年限每年经营成

8、本新设备150 万元0 年20 万元假定企业要求的最低投资收益率为 10%，请运用等年成本法判断该企业是否应 进行设备更新（保留小数点后三位数）？(10 分)一、单项选择1、c 2c二、简答题在投资项目的现金流量分析中，每一项收入与成本只要进入损益表，就必须考虑所得税的影响：具体而言，收入与所得税均需要转换成税后的收入与付现成 本。需要特别注意的折旧抵税及大修理返销抵税的影响。三计算题1、答案：(1) 现金流量分析表内容金额时间初始投资(流出) -1100 万元垫支流动资金(流出) -200 万元固定资产折旧(流入) (1100-100)/10=100 万元投产后每年净利润增加(流入) 100

9、 万元期满净残值及流动资金收回(流入) 100+200=300 万元现在第 2 年末第 3 年至第 12 年第 3 年至第 12 年第 12 年(2) 净现值分析npv=-1100-200*(p/f,10%,2)+(100+100)*(p/a,10%,10)(p/f,10%,2)+300*(p/f,10%,12)=-1100-200*0.8264+200*6.1446*0.8264+300*0.3186=-1100-165.28+1015.579+95.58=-154.121(3)净现值为负,所以不应投资2、答案：(一)1、继续使用旧设备的等年成本分析 旧设备的现金流分析内容金额时间初始投资支

10、出税后经营成本-12 000 元-5600*(1-40%)=-3360现时每年折旧抵税(31 000-1000)/12*40%=1000每年税后残值收入1000*(1-40%)=600第 6 年2、旧设备年均成本分析年均成本=-12 000/(p/a,10%,6)-3360+1000+600/(s/a,10%,6)=-12 000/4.3553-3360+1000+600/7.7156=-2755.264-2360+77.765=-5037.499(二)1、使用新设备的年均成本分析 新设备现金流分析内容金额时间初始投资支出税后经营成本-40 000-4 400*(1-40%)=-2640现时每

11、年折旧抵税40000/10*40%=1600每年2、新设备年均成本分析年均成本=-40 000/(p/a,10%,10)-2640+1600=-40 000/6.1446-2640+1600=-6509.781-2640+1600=-7549.781(三)应该继续使用旧设备3、答案: (1)现金净流量分析表内容金额时间一次性性投入(流出量) - 210 万元 投入流动资金(流出量) -30 万元经营净利润净增(入) 60固定资产折旧(入) (210-10)/5=40 万元现时第 2 年末第 3,4,5,6,7,8 年第 3,4,5,6,7,8 年期满残值及垫支流动资金收回10+30=40 万元

12、第 8 年(2)项目的净现值npv=-210-30*(p/f,10%,2)+(60+40)*(p/a,10%,5)*(p/f,10%,2)+40*(p/f,10%,8)=-210-30*0.8264+100*3.7908*0.8264+40*0.4665=-210-24.78+313.272+18.66=97.152(3)净现值为正,应该投资4、（10 分）答案（1） 发放现金股利所需税后利润0.056000300（万元）（2） 投资项目所需税后利润4000451800(万元)（3） 计划年度的税后利润30018002100（万元）（4） 税前利润2100/（130）3000（万元）（5） 计

13、划年度借款利息（原长期借款新增借款）利率 （9000/45%55%+440055%）11%=1452(万元)(6)息税前利润300014524452（万元）5、（15 分）答案：（1）ncf。=-固定资产投资-垫支的流动资金=-100 000-50 000=-150 000ncf1-4=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益=（80 000-50 000-2000）（1-40%）+18 00040%=28 00060%+7200=24 000ncf5=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益+税后残值+回 收垫支的流动资金=（80 000-50 000）（1-40%）+18 00040%+1

14、0 000（1-40%）+50 000=18 000+7200+6 000+50 000=36 200（2）项目净现值=nvf1-44 年年金现值系数+ncf55 年复利现值 系数+ncf。=24 0003.1699+36 2000.6209-150 000=76077.6+22476.58-150 000=-51 445.82(3)净现值指数=净现值/ncf。=-0.34306（10 分）答案（1）项目方案 1方案 2息税前利润目前利息新增利息税前利润税后利润2004060100602004016096普普通股数每股利润100（万股）0.6（元）125（万股）0.77（元）(2)(ebit-

15、40-60)（140）/100（ebit-40）(1-40%)/125 ebit=340(万元)（3）财务杠杆系数（1）200/(200-40-60)=2财务杠杆系数（2）200/(200-40)=1.25（4）由于方案 2 每股利润（0.77 元）大于方案 1（0.6 元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案 1（2），即方案 2 收益性高，风险 低，所以方案 2 优于方案 1。（10 分）7、（15 分）答案:(1)继续使用旧设备的现金流量内容时间初始现金流出 第 1 年年初每年税后营运成本 第 1-6 年末金额060 000(1-33%)=40 200旧设备每年折旧抵税 10 0003

16、3%=3300 第 1-6 年末税后残值收入 8 000(1-33%)=5360 第 6 年末(2)采用新设备的现金流量内容金额时间设备购置价-旧设备变现收入(税后) 125 000-40 000(1-33%)=98200第 1 年年初每年税后营成本 40 000(1-33%)=26 800 第 1-6 年末折旧抵税收益633%=6600第 1-6 年末(125 000-5000)税后残值收入500033%=1650(3)年均成本法第 6 年末继续使用旧设备年均成本=每年税后营运成本-旧设备每年折旧抵 税收益-年均税后残值收入=40 200-3300-53607.7156(6 年年金终值系数)

17、=40 200-3300-694.70=36 205.3采用新设备的年均成本=新设备实际购置价年均成本+每年税后营运成本-新设备折 旧抵税收益-新设备年均税后残值=98 2004.3553+26 800-6600-16507.7156(6 年年金终 值系数)=22 547.24+26 800-6600-213.85=42 533.39新设备年均成本高于旧设备,因此应该继续使用旧设8、答案：(一)1、旧设备年均成本分析：旧设备现金流分析表 内容金额时间现时投资支出-50 万元现时税后每年经营成本 -40*（1-40%）=-24 万元每年每年折旧抵税税后残值收入9.8*40%=3.922*(1-4

18、0)%=1.2每年第 5 年2、旧设备的等年成本为-50/（p/a，10%，5）-24+3.92+1.2/(s/a，10%，5)=-50/3.7908-20.08+1.2/6.1051=-13.190-20.08+0.197=-33.073新设备年均成本分析: (二)1、新设备现金流分析表 内容金额时间现时投资支出-150 万元现时税后每年经营成本 -20(1-40%)=-12 万元每年每年折旧抵税税后残值收入29.4*40%=11.76 万元3*(1-40)=1.8 万元每年第 5 年2、新设备的等年成本为-150/（p/a，10%，5）-12+11.76+1.8/(s/a，10%，5) =

19、-150/3.7908-0.24+1.8/6.1051=-39.569-0.24+0.295=-39.514(三)因旧设备的年均成本低于新设备的年均成本,所以应继续使用旧 设备补充：1已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按 360 天计算）现金需要量为 500000 元，有价证券的转换成本每次为 250 元，有价证券年 利率为 10%。计算最佳现金持有量。（5 分）答案最佳现金持有量=2500000250/10%?=50000(元)3某企业拟将信用期限由 30 天放宽到 50 天。经调查分析，放宽信 用期限后销售收入可由原来的 300 万元增加为 320 万元，但企业 的坏账损失率也会由原来的

20、占销售收入 1.2%上升为占销售收入的 1.8%，收账费用将由 10000 元增加为 15000 元。该企业产品的边 际贡献率为 40%，销售成本率 70%，目前有剩余生产能力(设应收账款的机会成本为 15%，信用期限即为企业的平均收款天数)。(1)试计算分析该企业是否应延长信用期限。(2)分别用三种不同方法计算延长信用期限之前和之后的应收账 款占用资金额，并对比讨论计算结果。（10 分）答案方法一:新增收益=新增销售收入?边际贡献率=（320-300）?40%=8 万元新增成本=新增机会成本+新增坏账损失+新增收账费用 新增机会成本=（延期后的平均余额-延期前的平均余额）?成本率=（320/

21、360?50-300/360?30）?15% =2.916新增坏账损失=320?1.8%-300?1.2% =2.16新增收账费用=0.5 万新增成本=2.916+2.16+0.5 =5.576新增收益-新增成本=2.424 0方法二:以销售成本计(320?70%)/360?50-(300?70%)/360?30?15% =(31.11-17.5)?15%=2.0415方法三:以变动成本计:变动成本率=1-边际贡献率(320?60%)/360?50-(300?60%)/360?30?15% =(26.67-15)?15% =1.7505四、综合计算分析题：（20 分）某公司考虑将一台以前年度以 500 000 元购入的相当陈旧又缺乏效率的旧设备予以大修理或更新。该设备原定使用 10 年，已使用9 年，期满无残值，目前账面净值 50