第七章长期投资决策

第七章 长 期投 资 决策第七章 长期投资决策u现 金流量u长 期投 资评 价指 标u项 目运 营 期的几种投 资 决策第七章 长 期投 资 决策n 资 金 时间 价值1.单单 利的利的 终值终值 和和 现值现值2.复利的复利的 终值终值 和和 现值现值3.年金的年金的 终值终值 和和 现值现值4.贴现贴现 率和率和 计计 息期的息期的 计计 算算个个 别资别资 本成本本成本包括：包括： 1.长长 期借款成本期借款成本2.债债 券成本券成本3.优优 先股成本先股成本4.普通股成本普通股成本5.留用利留用利 润润 成本成本综综 合合 资资 金成本金成本边际资边际资 金成本金成本第七章 长 期投 资 决策n 资 金成本n 现 金流量第七章 长 期投 资 决策一、 现 金流量的含 义现 金流量是指与固定 资产 投 资 决策有关的现 金流入量和 现 金流出量 总 称。二、 现 金流量的内容 .现 金流入量（ Cash Inflow） 营业 收入 回收固定 资产 残 值 回收流 动资 金 其他 现 金流入第一 节 现 金流量一、 现 金流量的含 义现 金流量是指与固定 资产 投 资 决策有关的现 金流入量和 现 金流出量 总 称。二、 现 金流量的内容 现 金流入量（ ） 营业 收入 回收固定 资产 残 值 回收流 动资 金 其他 现 金流入第七章 长 期投 资 决策二、 现 金流量的内容 .现 金流出（ Cash Outflow） 基本建 设 投 资 流 动资 金 垫 支 经营 成本 (付 现 成本 ) 各 项 税款支出 其他 现 金流出第一 节 现 金流量第七章 长 期投 资 决策二、 现 金流量的内容 .现 金 净 流量一定 时 期内的 现 金流入量扣减流出量后的差 额 。是 评 价固定 资产 投 资 方案是否可行的一个基 础 性指 标 。第一 节 现 金流量第七章 长 期投 资 决策三、 现 金流量的估算1.初始 现 金流量固定 资产项 目开始投 资时发 生的 现 金流量。主要包括：(1)固定 资产 投 资(2)流 动资产 投 资(3)其他 费 用投 资第一 节 现 金流量第七章 长 期投 资 决策三、 现 金流量的估算2.终结现 金流量固定 资产 投 资项 目 报废 或 转 出 时 的 现金流量。主要包括：(1)报废时 的残 值 收入或 转 出 时 的 变价收入；(2)垫 支于流 动资产 方面 资 金的收回。第一 节 现 金流量第七章 长 期投 资 决策三、 现 金流量的估算 .营业现 金流量项 目投 产 后，按年 计 算的由于生 产经营过 程所 发 生的 现 金流入和 现 金流出。或： 年 营业现 金 净 流量 净 利 润 折旧第一 节 现 金流量第七章 长 期投 资 决策现 金流量表 1项 目 计 算期 建 设期 经营 期 项 目 0 1 m 1 2 3 n1 现 金流入量1.1 营业现 金 净 流量1.2 回收残 值1.3 回收流 动资 金现 金流入量合计 2 现 金流出量2.1 固定 资产 投 资2.2 流 动资 金 垫 支现 金流出量合计 3 净现 金流量 第七章 长 期投 资 决策现 金流量表 2项 目 计 算期 建 设 期 经营 期 项 目 0 1 m 1 2 3 n1 现 金流入量1.1 营业 收入1.2 回收残 值1.3 回收流 动资 金现 金流入量合计 2 现 金流出量2.1 固定 资产 投 资2.2 流 动资 金 垫 支2.3 经营 成本2.4 所得税现 金流出量合计 3 净现 金流量 第七章 长 期投 资 决策四、四、 现现 金流量的金流量的 计计 算算1.净现净现 金流量的含金流量的含 义义 （ Net Cash Flow）是指是指 现现 金流入量与金流入量与 该该 年年 现现 金流出量之金流出量之 间间 的差的差 额额 。计计 算公式算公式 为为 ：某年某年 净现净现 金流量金流量 =年年 现现 金流入量金流入量 -年年 现现 金流出量金流出量NCFt = CIt - COt第一 节 现 金流量公式推公式推 导导 ：根据：根据 现现 金金 净净 流量的理流量的理 论计论计 算公式有：算公式有：NCFt =现现 金流入量金流入量 - 现现 金流出量金流出量=（ 营业营业 收入收入 +该该 年回收年回收 额额 ） -（付（付 现现 成本成本 +所得税）所得税）=营业营业 收入收入 -付付 现现 成本成本 -所得税所得税 +该该 年回收年回收 额额=营业营业 收入收入 -（全部成本（全部成本 费费 用用 -折旧）折旧） -所得税所得税 +该该 年回收年回收 额额=(营业营业 收入收入 -全部成本全部成本 费费 用用 -所得税）所得税） +折旧折旧 +该该 年回收年回收 额额=税后税后 净净 利利 +折旧折旧 +该该 年回收年回收 额额第七章 长 期投 资 决策四、四、 现现 金流量的金流量的 计计 算算1.净现净现 金流量的含金流量的含 义义第一 节 现 金流量特征：特征：（ 1）在建）在建 设设 期和期和 经营经营 期内都存在期内都存在 净现净现 金流量金流量（ 2） 项项 目目 计计 算期不同算期不同 阶阶 段上的段上的 净现净现 金流量在数金流量在数 值值上表上表 现现 不同特点：不同特点：建建 设设 期的期的 净现净现 金流量一般小于等于零金流量一般小于等于零经营经营 期的期的 净现净现 金流量金流量 则则 多多 为为 正直正直第七章 长 期投 资 决策四、四、 现现 金流量的金流量的 计计 算算2.项项 目投目投 资资 的几个相关概念的几个相关概念 项项 目目 计计 算期算期是指投是指投 资项资项 目从投目从投 资资 建建 设设 开始，到最开始，到最 终终 清理清理结结 束整个束整个 过过 程的全部程的全部 时间时间 。n=s+p 式中：式中： n 项项 目目 计计 算期算期s 建建 设设 期期p 经营经营 期期第一 节 现 金流量第七章 长 期投 资 决策四、四、 现现 金流量的金流量的 计计 算算2.项项 目投目投 资资 的几个相关概念的几个相关概念 原始投原始投 资额资额是企是企 业为业为 使使 项项 目达到目达到 设计设计 要求而投入的全部要求而投入的全部现实资现实资 金。金。即：原始投即：原始投 资额资额 =固定固定 资产资产 投投 资资 +流流 动资产动资产 投投 资资 +其他其他 资产资产 投投 资资 投投 资总额资总额投投 资总额资总额 =原始投原始投 资额资额 +资资 本化利息本化利息第一 节 现 金流量第七章 长 期投 资 决策四、四、 现现 金流量的金流量的 计计 算算2.项项 目投目投 资资 的几个相关概念的几个相关概念3. 净现净现 金流量的金流量的 简简 算公式算公式 建建 设设 期期NCFt = -It （ t=0、 1、 2、 3.） 经营经营 期期NCFt=该该 年税后年税后 净净 利利 润润 +该该 年折旧年折旧 +回收回收 额额 净现净现 金流量金流量项项 目目 净现净现 金流量金流量 =建建 设设 期期 净现净现 金流量金流量+经营经营 期各年期各年 净现净现 金流量金流量第一 节 现 金流量第七章 长 期投 资 决策例 1： 某公司准 备购 建一 项 固定 资产 ，需投 资100万元， 预计 使用寿命 8年， 预计报废时净 残值为 5万元，按直 线 法 计 提折旧； 项 目建 设 期一年，建 设资 金于建 设 起点一次性投入， 资 金来源 为银 行借款，利率 7%； 预计项 目投 产 后，每年可 获营业 利 润 15万元。在 经营 期的前 3年中，每年 应计长 期借款利息 为 7万元，不考 虑 所得税因素的影响。要求： 试计 算 该项 目在 计 算期内的 现 金 净 流量。分析：分析：项项 目目 计计 算期算期 =1+8=9年年固定固定 资产资产 原原 值值 =100+1007%=107万元万元年折旧年折旧 =（ 107-5） /8=12.75万元万元第一 节 现 金流量现现 金流量的金流量的 计计 算算第七章 长 期投 资 决策 项 目 计 算期 建 设 期 经营 期 项 目 0 1 2 3 4 5 8 91 现 金流入量1.1 营业现 金 净 流量 34.75 34.75 34.75 27.75 32.751.11 净 利 润 15 15 15 15 151.12 年折旧 12.75 12.75 12.75 12.75 12.751.13 年 摊销1.14 年 应计 利息 7 7 71.2 回收残 值 51.3 回收流 动资 金现 金流入量合 计 34.75 34.75 34.75 27.75 32.752 现 金流出量2.1 固定 资产 投 资 1002.2 流 动资 金 垫 支现 金流出量合 计 100 3 净现 金流量 -100 0 34.75 34.75 34.75 27.75 32.75第七章 长 期投 资 决策例例 2： 某公司准某公司准 备购备购 入入 设备设备 以以 扩扩 充生充生 产产 能力，能力， 现现有甲、乙两个方案可供有甲、乙两个方案可供 选择选择 ：甲方案需投甲方案需投 资资 50000元，使用寿命元，使用寿命 为为 5年，假年，假 设设5年后年后 设备设备 无残无残 值值 。 5年中每年年中每年 销销 售收入售收入 为为 30000元，每年的付元，每年的付 现现 成本成本 为为 14000元。元。乙方案需投乙方案需投 资资 60000元，使用寿命也元，使用寿命也 为为 5年，使年，使用期用期 满满 有残有残 值值 收入收入 7500元。元。 5年中第一年年中第一年 销销 售收入售收入为为 40000元，以后逐年增加元，以后逐年增加 1000元，付元，付 现现 成本第一成本第一年年 为为 14500元，以后每年增加元，以后每年增加 500元元 。流。流 动资动资 金金 垫垫 支支15000元，元， 该该 公司公司 按直按直 线线 法法 计计 提折旧，所得税率提折旧，所得税率 为为33%。上述上述 设备设备 当年当年 购购 入当年即可投入使用。入当年即可投入使用。要求：要求： 试计试计 算两方案在算两方案在 计计 算期内的算期内的 现现 金金 净净 流量流量。第一 节 现 金流量现现 金流量的金流量的 计计 算算第七章 长 期投 资 决策甲方案：需投甲方案：需投 资资 50000元，使用寿命元，使用寿命 为为 5年，假年，假设设 5年后年后 设备设备 无残无残 值值 。 5年中每年年中每年 销销 售收入售收入 为为30000元，每年的付元，每年的付 现现 成本成本 为为 14000元。元。简简 算法算法 :1.计计 算期：算期： n=0+5=5 年年2.年折旧年折旧 额额 =50000/5=10000 元元3.建建 设设 期期 现现 金流量：金流量： NCF0=-50000 元元4.经营经营 期期 现现 金金 净净 流量：流量： NCF1 5=净净 利利 +折旧折旧 +回收回收 额额(1)税前利税前利 润润 =销销 售收入售收入 -总总 成本成本 费费 用用=销销 售收入售收入 -（付（付 现现 成本成本 +折旧）折旧）=30000-14000-10000=6000元元第一 节 现 金流量现现 金流量的金流量的 计计 算算第七章 长 期投 资 决策甲方案：需投甲方案：需投 资资 50000元，使用寿命元，使用寿命 为为 5年，假年，假设设 5年后年后 设备设备 无残无残 值值 。 5年中每年年中每年 销销 售收入售收入 为为30000元，每年的付元，每年的付 现现 成本成本 为为 14000元。元。简 算法 :1.计计 算期：算期： n=0+5=5 年年2. 年折旧年折旧 额额 =50000/5=10000 元元3.建建 设设 期期 现现 金流量：金流量： NCF0=-50000 元元4.经营经营 期期 现现 金金 净净 流量：流量：第一 节 现 金流量现现 金流量的金流量的 计计 算算(2)所得税所得税 =税前利税前利 润润 33%=600033%=1980 元元(3)净净 利利 =税前利税前利 润润 -所得税所得税=6000-1980=4020 元元NCF1-NCF5=4020+10000=14020 元元第七章 长 期投 资 决策理论计算公式理论计算公式 甲方案现金流量：甲方案现金流量：NCFt 0 1 2 3 4 5现 金流入：销 售收入残 值 收入回收流 动资 金30000 30000 30000 30000 30000现 金流入小 计 0 30000 30000 30000 30000 30000现 金流出：设备 投 资垫 支流 动资 金付 现 成本所得税500000140001980140001980140001980140001980140001980现 金流出小 计 50000 15980 15980 15980 15980 15980现 金 净 流量 -50000 14020 14020 14020 14020 14020甲方案计算期（项目）净现金流量 50000 140205 20100第七章 长 期投 资 决策简 算法 :乙方案：需投乙方案：需投 资资 60000元，使用寿命也元，使用寿命也 为为 5年，使用期年，使用期 满满 有残有残值值 收入收入 7500元。元。 5年中第一年年中第一年 销销 售收入售收入 为为 40000元，以后逐年元，以后逐年增加增加 1000元，付元，付 现现 成本第一年成本第一年 为为 14500元，以后每年增加元，以后每年增加 500元。流元。流 动资动资 金金 垫垫 支支 15000元，元， 该该 公司按直公司按直 线线 法法 计计 提折旧，所提折旧，所得税率得税率 为为 33%。1.计计 算期：算期： n=0+5=5 年年2.年折旧年折旧 额额 =（ 60000-7500） /5=10500 元元3.建建 设设 期期 现现 金流量：金流量： NCF0=（ 60000）（）（ 15000） -75000 元元4.经营经营 期期 现现 金流量：金流量： NCFt=净净 利利 +折旧折旧 +回收回收 额额第第 一年税前利一年税前利 润润 =40000-14500-10500=15000 元元第二年税前利第二年税前利 润润 =41000-15000-10500=15500 元元第三年税前利第三年税前利 润润 =42000-15500-10500=16000 元元第四年税前利第四年税前利 润润 =43000-16000-10500=16500 元元第五年税前利第五年税前利 润润 =44000-16500-10500=17000 元元第七章 长 期投 资 决策简 算法4.经营经营 期期 现现 金流量金流量 ： NCFt=净净 利利 +折旧折旧 +回收回收 额额建建 设设 期：期： NCF0=-75000 元元经营经营 期：期： NCFt=净净 利利 +折旧折旧 +回收回收 额额第一年第一年 净净 利利 =15000(1-33%） = 15000-4950=10050 元元第二年第二年 净净 利利 =15500( 1-33%） =15500-5115=10385 元元第三年第三年 净净 利利 =16000(1-33%） =16000-5280=10720 元元第四年第四年 净净 利利 =16500(1-33%） =16500-5445=11055 元元第五年第五年 净净 利利 =17000(1-33%） = 17000-5610=11390 元元5.经营经营 期各期期各期 现现 金流量金流量 ： NCFt=净净 利利 +折旧折旧 +回收回收 额额NCF1=10050+10500=20550 元元NCF2=10385+10500=20885 元元NCF3=10720+10500=21220 元元NCF4=11055+10500=21555 元元NCF5=11390+10500+15000+7500=44390 元元第七章 长 期投 资 决策NCFt 0 1 2 3 4 5现 金流入：销 售收入残 值 收入回收流 动资 金40000 41000 42000 43000 44000750015000现 金流入小 计 0 40000 41000 42000 43000 66500现 金流出：设备 投 资垫 支流 动资 金付 现 成本所得税6000015000145004950150005115155005280160005445165005610现 金流出小 计 75000 19450 20115 20780 21445 22110现 金 净 流量 -75000 20550 20885 21220 21555 44390理理 论计论计 算公式算公式 乙方案 现 金流量：乙方案计算期（项目）净现金流量 53600甲方案计算期（项目）净现金流量 = 20100第七章 长 期投 资 决策作作 业业 ：某企某企 业拟购业拟购 入一台入一台 设备设备 ，需投，需投 资资 50000元元，使用年限，使用年限 预计预计 10年，直年，直 线线 法折旧。法折旧。 预计预计 残残值值 收入收入 2000元，元， 预计预计 每年每年 营业营业 收入收入 30000元元，付，付 现现 成本第一年成本第一年 预计预计 10000元，以后每年增元，以后每年增加加 500 元，另需元，另需 垫垫 支流支流 动资动资 金金 6000元，适用元，适用所得税率所得税率 为为 33%。要求：要求： 计计 算算 该该 投投 资资 方案的方案的 现现 金流量。金流量。第七章 长 期投 资 决策投资评价指标 静态投资指标动态投资指标非贴现的指标贴现的指标1.静态投资回收期2.投资报酬率3.净现值4.获利指数5.内部报酬率6.动态投资回收期第二 节 长 期投 资评 价指 标 第七章 长 期投 资 决策一、静 态 决策指 标非 贴现 的 现 金流量指