菜籽油存货敞口套期保值方案

公司菜籽油存货敞口套期保值方案国贸期货研发部蓝颖频2011 年 5 月公司菜籽油存货敞口套期保值方案假设根据公司的实际生产经营需要，目前公司库存 15000 吨，但鉴于公司菜籽油库存销售需要一定时间，因此由于短期全球农产品市场大幅下跌，公司菜籽油库存短期内也存在一定的价格下跌风险。为了规避菜籽油价格未来一个月的下跌风险，公司可在郑州期货交易所对 1.5 万吨菜籽油(RO1109 合约 1500 手)进行卖出套期保值。目前期货价格偏高，公司菜籽油套期保值存在一定的基差优势。一、整个套期保值方案具体步骤设计根据目前郑州期货市场结构和我们对各个菜籽油期货合约成交与持仓状况进行的分析，为了规避菜籽油价格下跌风险，我们介入的合约是 RO1109 合约。2011 年 2 月 10 日 初始建立空头仓位，共卖出 RO1109 合约 1500 手（1 手=10 吨） 。在初始建仓完毕之后，随着时间的推后，根据客户的实际经营需要，在库存消化的同时对相应的期货头寸进行平仓。公司 2011 年 23 月具体套期保值操作设计交易月份 合约 方向 数量（手） 备注2011.02.10 RO1109 卖 1500 对 2011.2.9 的 15000 吨菜籽油进行卖出保值2011.02.20 RO1109 平 500 销售 5000 吨菜籽油，同时对 500手菜籽油期货合约平仓2011.02.28 RO1109 平 500 销售 5000 吨菜籽油，同时对 500手菜籽油期货合约平仓2011.03.10 RO1109 平 500 销售 5000 吨菜籽油，同时对 500手菜籽油期货合约平仓备注 套保流程结束二、套期保值效果分析假设一：日期 菜籽油现货 菜籽油期货（RO1109）基差2011.02.10 10500 11050 -5502011.03.10 9750 10200 -550盈亏 -750 +750 0注：2 月 10 日江苏地区菜籽油价格 10500 元/吨。 期货套期保值的目的对 1.5 万吨的菜籽油库存进行套期保值，将菜籽油库存价格锁定在 2011 年 2 月 10 日的水平。 期货市场盈亏（11050-10200）元750 元/吨 现货市场盈亏（105009750）元750 元 盈亏合计=期货市场盈亏+现货市场盈亏=750-750=0 元 效果分析由于菜籽油价格大幅下跌，菜籽油每吨价格下跌 750 元，但由于公司事先进行卖出套期保值导致期货市场每吨盈利 750 元，从而弥补现货市场的亏损，从而将菜籽油现货价格锁定在大约 10500 元/吨的水平。假设二：日期 菜籽油现货 菜籽油期货（RO1109）基差2011.02.10 10500 11050 -5502011.03.10 11050 11600 -550盈亏 +550 -550 0 期货套期保值的目的对 1.5 万吨的菜籽油库存进行套期保值，将菜籽油库存价格锁定在 2011 年 2 月 10 日的水平。 期货市场盈亏（11050-11600）元-550 元/吨 现货市场盈亏（1105010500）元+550 元 盈亏合计=期货市场盈亏+现货市场盈亏=-550+550=0 元 效果分析由于菜籽油现货价格大幅上涨，菜籽油每吨价格上涨 550 元，但由于公司事先进行卖出套期保值导致期货市场每吨亏损 550 元，从而将菜籽油现货价格锁定在大约 10500 元/吨的水平。三、基差分析日期 菜籽油现货 菜籽油期货（RO1109）基差2011.02.10 10500 11050 -5502011.03.10 10200 10204 -4盈利 -300 846在套期保值过程中，由于基差逐渐收敛至 0，导致在套保过程中公司略有盈利，最终将菜籽油的价格锁定在 10500 元/吨以上的水平。四、套期保值资金量需求情况初始建仓保证金：11050 元/吨*10%*1.5 万吨=1657.5 万元（以 2 月 10 日 1109 合约价格为例，假设保证金比例按照郑州期货交易所保证金 10%计算）准备保证金：（按每吨上涨 1000 元计算）150 万初始共需要资金：1657.5+150=1807.5 万五、套期保值成本 资金使用成本：（资金年利率 5.31%，暂不考虑追加保证金利息成本）保证金利息合计=1657.5*5.31/12/3+ 1657.5*5.31/12/2+1657.5*5.31/12/1=13.45 万 期货市场交易手续费：（按照 10 元的手续费标准）1500*101.5 万 套期保值成本合计：总成本=13.45 万+1.5 万 =15 万每吨套期保值成本=15 万/1.5 万=10 元六、结论鉴于目前菜籽油现货、期货价格上涨幅度较大，菜籽油库存价格短期内存在一定的下跌风险。为了规避菜籽油价格下跌的风险，公司在期货市场上对 1.5 万吨菜籽油进行卖出套期保值。2011 年 2 月至 2011 年 3 月的套期保值操作初始需要动用资金大约 1807.5 万元，确保了公司在未来一个月内以每吨 10 元的套期保值成本将原菜籽油存货价值锁定在大约 10500 元/吨以上的水平。研究员简介：蓝颖频，研发部农产品分析师，经济学硕士。热爱期货行业，熟悉期货市场的各个环节，深入豆类加工企业了解现货情况。主要研究对象是农产品（豆类） ，对农产品价格走势有较为准确地把握。主攻基本面研究以把握其中长期趋势，并以技术分析为辅，关注国内外市场的联动性，保持捕捉投资机会的敏锐度。免责条款：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状