我国交易性货币需求的实证分析

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国交易性货币需求的实证分析 摘 要：在我国，交易性货币需 求与宏观经济运行之间存在紧密联系， 尤其是在金融危机后的经济环境下，对 交易性货币需求的研究越来越多，本文 主要根据鲍莫尔拖宾模型分析我国 交易性货币需求的各相关因素，并运用 计量工具检验其稳定性和协整关系。 中国论文网 /2/view-12907574.htm 关键词：交易性货币需求 单位 根检验 协整分析 一、 引言 在凯恩斯的货币需求理论中，凯 恩斯把人们持有货币的动机分为三类； 交易动机，预防动机和投机动机。交易 动机，即由于个人或业务上的交易而引 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 起的对现金的需求，凯恩斯认为交易性 货币需求线性的只取决于收入，和利率 无关。20 实际 50 年代，鲍莫尔和托宾 运用现代管理科学的“ 最适量存货控制 理论”第一次得出了交易动机产生的货 币需求与总收入及利率的变动关系，得 出交易性货币需求是收入的递增函数， 是利率的递减函数，且货币的交易需求 对利率的弹性为-1/2，对收入的弹性为 1/2. 在我国，交易性货币需求与宏观 经济运行之间存在紧密联系，尤其是在 金融危机后的经济环境下，所以，研究 我国货币的交易需求很有现实意义。 本文主要根据鲍莫尔拖宾模 型分析我国交易性货币需求的各相关因 素，并运用计量工具检验其稳定性和协 整关系。 二、交易性货币需求的影响因素 分析 鲍莫尔拖宾对人们持有货币 余额和其他资产进行成本最小化，从而 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 推导出交易性货币需求。模型假设，经 济中只有两种资产，货币和债券。持有 货币没有利息收入，持有债券有利息收 入，而将债券转化为货币需要转化成本； 个人收支的时间安排或数量是确定性的， 并且个人试图在给定时期内，均匀地花 费其财富。我们假设个人呢的总支出为 Y，并拥有满足这一支出所需要的资金； 债券 B 的利率为 r，货币为 M，每次均 匀地从债券中取出的现金数量为 W，每 次取现的固定成为 B0，可变成本为 B1，因此，每次取现的直接成本为： C1=（B0+B1W） （1） 而债券时有利息的，这就意味着 持有货币存在机会成本。个人持续均匀 地支出所取 W，他的平均交易余额为 W/2，所以，持有货币余额的机会成本 为： C2=R（2） 总支出 Y 以 W 的形式从债券中 取出，Y/W 为取款次数，则总成本为： C2=R+B0+ B1Y（3） -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 理性的个人会使其支出 Y 的成 本最小化，这就要求 dc/dw=0 W=（ 4） 因此，个人持有的货币交易余额 为： M=BYR-（ 5） （5）就是著名的鲍莫尔拖 宾模型，也称平方根定律。 货币交易需求对 Y、 R 的弹性 分别为 EM1Y= EM1R=（6） 鲍莫尔拖宾的模型表明。货 币的交易需求不仅与收入有关，与利率 也相关，利率越高，人们以现金形式持 有货币的机会成本就越高，人们更多的 原意持有生息债券而非货币，这时，对 货币的交易性需求也就越少。 三、 我国交易性货币需求的实 证分析 1、变量选取和数据来源 按照金融资产的流动性，货币分 为 M0 M1 M2，M0 为流通中的现金， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 M1= M0+活期存款，M2=M1+准货币。 锁着经济的发展，活期存款的流动性已 经接近于现金，可以随时不变现支付， 因此本文采用 M1 为交易性货币需求量 指标。 收入采用 GDP 年度值表示，利 率选用一年期的定期储蓄存款利率表示， GDP 和 M1 均为实际数据（用 GDP 平 减指数平减后） ；实际利率为名义利率 减去通货膨胀率；并对三个变量去对数。 2、数据检验及分析 2.1、 ADF 单位根检验 由于在实际中遇到的时间序列数 据很可能是非平稳的，所以，首先对数 据进行单位根检验，避免出现“伪回归” 本文采用常见的 ADF 单位根检验，检 验结果如下： 从表一，我们可以看到，各序列 单位根检验在水平值时均是不稳定的， 通过一阶差分，各序列在 5%水平临界 值下稳定。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 2.2、协整检验 协整，是指多个多个非平稳经济 变量的某种线性组合是平稳的。协整检 验的方法有两种，一种是基于回归残差 的协整检验，也称单一方程的协整检验； 另一种是基于回归系数的完全信息协整 检验。本文采用第一种 EG 两步法检验。 首先。用 OLS 做 M1 对 GDP，R 的回 归方程，得到残差序列，然后检验残差 的稳定性，如果残差是平稳的，则 M1 与 GDP，R 是协整的，反之，则不是协 整的。 OLS 回归后方程如下： lnm=-3.453690+1.262397lny- 0.031471lnr +e T 值（-14.37139 ） （ 54.55018） （- 2.840423） R2-=0.993205 （7） 对回归方程的残差做单位根检验， 检验结果如下： 从表中可以看出，在 5%显著性 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 水平下，残差序列是平稳的，说明变量 之间是协整的，交易性货币需求和收入、 利率之间具有长期稳定的关系。交易性 货币需求对收入的弹性为 1.26，当收入 增加 1%时，交易性货币需求就会增加 1.26%。交易性货币需求对利率的单行 为-0.03 ，当利率增加 1%时，交易性货 币需求减少 0.03%。 3 误差修正模型 协整检验只是分析变量之间的长 期均衡关系，而在短期，变量之间可能 失去均衡，通过误差修正模型，我们可 以研究交易性货币需求与收入，利率的 短期均衡关系。 误差修正模型结果如下： lnmt=-5.218674+1.286152lnyt- 0.052169lnit+2.582724et-1 T 值（-2.390696 ） （ 5.988117） （2.202197） （2.335717） R2=0.729537（8） 四、对实证结果的分析及补充 在我国，交易性货币需求利率的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 弹性极小，说明受利率影响不大，主要 受收入的影响。出现这种情况主要是由 于我国利率市场还不完善，尚未市场化。 对交易性货币需求，杨小勇和龚 晓莺对鲍莫尔拖宾模型进行了改进， 认为对于交易性货币需求与利率的关系， 既不像凯恩斯说的那样完全没有关系， 也不像鲍莫尔说