2013年7月9日经济看点

2013 年 7 月 9 日经济看点 目录 叶檀：10 年后珠三角二三线城市房价向广深看齐 .3 叶檀：向民资放开种种限制 放中国经济一条生路 .3 6 月 CPI 涨幅回升至 2.7% 叶檀：要提防变相通胀 .5 金融改革重点在打破商业银行的盈利模式 6 刘元春：CPI 短期不会大涨 工业企业利润或下行 .7 巴曙松：新规推动 PE 走向大竞合 .7 熊锦秋：创业板光进不出 市场就容易腐化变质 9 易宪容：猪肉房租价格上涨 未来通胀压力较大 10 “纸白酒”价格暴跌 叶檀:需建立游戏规则 11 吴敬琏：4 万亿投资是饮鸩止渴 12 机构预测 GDP 回落 李稻葵：需一揽子改革推动投资 .13 6 月食品价格上涨 4.9% 菜价涨 9.7%鲜果价涨 11.4%.14 宏观经济“半年报”今起发布 16 万亿理财产品资金待命输血实体经济 .17 中国经济放缓难免 中西部增长不再强劲 18 我国城市财政透明度无一及格 地方债公开成顽疾 .23 城市标准或将上调 山东可能没有一个特大城市 24 中国新一轮城镇化规划正在制定 有望在年内出台 .27 市场快过央行 美明年加息概率增至 65%.31 国债期货密集征求意见 中金所业务规则全面升级 .33 国债期货规则征求意见 资金门槛 50 万 .35 中国经济的五个新引擎:改革城镇化扩内需等 36 中金公司：上调今年 M2 预期增速至 14%.49 业内预计二季度 GDP 增速或下探至 7.5%.50 统计局：6 月 CPI 同比增长 2.7%.50 统计局：6 月份 PPI 同比下降 2.7% 环比降 0.6% .54 国际黄金期货周一收盘大涨 1.8%57 低迷五个月后 钢市短暂回暖 57 国际原油期货周一收盘微幅下跌 .58 资源股暴跌 国际铜价有可能大跌 60%59 希腊与“三驾马车”达成初步协议 .61 商务部：过去一周主要生产资料价格与前一周基本持平 .63 政策引导 引资金入“三农”等薄弱领域 64 新型城镇化的土地大局 65 水泥产能超载逼政策出手 72 一揽子化解产能过剩 .77 我国资本市场将加快改革解决中小企业融资难题 .79 金融监管酝酿新思路 .81 “国十条”力促金融转型 配套措施落地可释放改革红利 .83 金融八条布局 .86 天然气出口国将坚持气价与油价联动 .89 央行仍暂停公开市场操作 本周释放 500 亿流动性 .90 谢国忠最新预测罕见唱多楼市：明年房价将回暖 .91 克强经济学改革阻力将异常强大 .91 央行叫停银行间债市线下交易 或为银行理财升乙类户前奏 94 俄罗斯国家金库：希望明年起恢复储备黄金 95 观点意见：18 年后再开闸民营银行是重大风向标 96 上半年成都楼市高温不降 新房成交猛增 44%.98 四川户籍制度改革势在必行 本月提出实施意见 102 3 叶檀：10 年后珠三角二三线城市房价向广深看齐 南都讯 记者路漫漫 7 月 5 日，“产业升级与投资机遇高端峰会”在禅城 区岭南天地落幕。峰会邀请著名经济学家叶檀出席并做精彩发言。 珠三角小镇将形成大城市群 专家在会上就“产业升级与投资机遇”这一议题进行观点分享。其中，叶 檀对于城市群、中国经济现状以及商业地产未来的开发模式等主题演讲，引得 现场掌声不断。 “中国有的城市已经破产，有的正在脱颖而出。”叶檀表示，城市破产的 标志就是城市核心地段的房价下跌 50%以上。当整个房地产下降到这一标准时， 说明其整体经济链条已断，如鄂尔多斯、温州等城市。与此同时，新的城市群 正在崛起，比如国内不少二三线城市。叶檀认为，在珠三角城市群中，广州和 深圳区间的所有小城镇，未来会形成大城市群。“10 年后，这些小城镇和广州 没有任何区别。资产价值也会趋同，意味着城镇的房价还会上升。” 非住宅投资掀热潮 叶檀表示，就商业地产来说，国内有几种开发模式，第一种是很典型的万 达模式，万达把已有的模型扩展到中国的三线以上城市去。第二种是义乌小商 品模式。第三种模式则是与跟产业结构相挂钩的模式。例如北京北方投资集团 所开发的云浮国际石材城的模式。目前这三种模式在珠三角已“落地生根”。 此外，随着广深佛等城市实施住宅限购，非住宅投资也掀起前所未有的热潮。 叶檀：向民资放开种种限制 放中国经济一条生路 实行重商主义改变不了内在的僵化与混乱，放开市场才能学会管理市场。 向民资放开教育、航空、旅游、医疗等种种市场限制吧，以信用监管市场，放 中国经济一条生路。 国人消费能力很强，国内航空、教育等行业的发展，跟不上市场的步伐。 不是中国丧失经济动力，而是体制与企业未能承担责任。 在旧金山失事的韩亚航空公司飞机上，全部 291 名乘空有 141 名中国人， 其中 70 名是中学师生，分别来自浙江江山市与山西太原市，到美国参加为期半 个月的暑期夏令营。 韩亚航空早就应该进入国人的视野。自 1994 年开通中韩第一条航线至今， 在中国覆盖 21 个城市，开通 29 条中韩航线，每周运营 195 个航班。通过韩国 中转，可飞往 6 个美国城市，4 个欧洲城市。 韩国早就开始布局中国通往世界的航线，在中国各大城市开辟航线，而后 从首尔中转到欧美，票价比国内三大航空与美国航空公司便宜三分之一左右， 首尔已经成为美联航的中转基地，其地位与亚特兰大有一拼。韩国政府为吸引 游客绞尽脑汁，从今年 5 月 1 日起，持赴美签证的中国游客经韩国转机，可享 受最多 30 天免签入境韩国，大批以旅游、购物为目的的中国游客，乐得在首尔 或者釜山中转赴美。 不仅韩国航空公司，美国、法国 、日本、新加坡、阿联酋、澳大利亚等国 航空公司，均把急于出国开阔眼界、购物的中国人当作主要客户群体。 反观国内，主要航空公司不仅服务无法跟上国际步伐，在政策上同样滞后。 今年开始，北京、上海、广州先后获批开始实施 72 小时过境免签政策，外籍人 士从一国经转中国前往第三国，不必申请过境国签证即可在中国短暂停留 72 小 时。虽然与新加坡的 96 小时相似，但与首尔的过境免签政策面向 107 个国家开 放，时间长达 30 天，不可同日而语。 国人出境游与终身教育热，居然唤不醒公司的市场意识，在全球国际航线 竞争中屡屡败下阵来。4 月 24 日，中国旅游研究院公布中国出境旅游发展年 度报告。2012 年出境旅游人数为 8318.27 万人次，同比增长 18.41%；预计今 年出境旅游人数 9430 万人次，同比增长 15%。出境旅游消费将实现 1176 亿美 元，同比增长 20%。中国成为全球第一大出境游市场。 国际航空运输协会预测，到 2016 年，全球航空客运量预计将达到 36 亿人 次，比 2011 年增长 8.31 亿人次。2012 年到 2016 年，航空客运量将实现普遍 增长，年均增长率达到 5.3%，客运量将增加 28.5%，其中近 5 亿新增旅客来自 国内航线，3.31 亿新增旅客来自国际航线。在预计新增加的 8.31 亿旅客中， 中国新增旅客数量将达到 1.93 亿，中国新增旅客的数量占全球新增客运量近四 分之一。 托客运上升之福，全球航空公司利润总算走出低谷，2012 年全球航空业利 润 51 亿美元，2013 年预计 127 亿美元。全球受益于中国航空客流，国内航空 5 公司却泥足深陷，2012 年，国航、东航、南航获得共计超过 40 亿元的政府补 助，补贴数额均超过 2011 年。补贴、亏损航线、亏损机场、地方政府推动、航 班延误，构成了中国航空业的主基调，并不奇怪，作为拥有客运最大增长率的 中国主要航空公司，赢利前景十分黯淡。 输了客运、旅游、购物这一场，还输了境外教育服务这一阵地。 中国父母最舍得花钱的地方就是孩子的教育，因为孩子是他们一辈子最大 的风险投资，因此游学夏令营成为父母的上选，连江山这样的三线之外的小县 城都已经连续举办了数年的海外游学夏令营。据绍兴在线报道，2012 年绍 兴暑期海外夏令营的市场总额有 3000 多万元，全年则高达 5000 多万元。全国 类似绍兴这样的城市不下 100 个，每年海外游学夏令营的市场总额不下 50 亿元， 业内人士声称，利润率与房地产持平。 令人惊奇的是，有关部门一方面找不到经济抓手，另一方面任由庞大的教 育与旅游市场乱象蔓延，难道要让国外的机构全盘接手而后快吗？中国缺的不 是市场，缺的是体制与管理。 实行重商主义改变不了内在的僵化与混乱，放开市场才能学会管理市场。 向民资放开教育、航空、旅游、医疗等种种市场限制吧，以信用监管市场，放 中国经济一条生路。 6 月 CPI 涨幅回升至 2.7% 叶檀：要提防变相通胀 6 月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨 2.7%，环比持平。对此， 知名财经评论家叶檀在接受国际在线记者采访时表示，虽然从数据上看 CPI 涨 幅并没有过高，但是还是要提防产品质量下降所带来的变相通胀。 数据显示，6 月份，食品价格同比上涨 4.9%，影响居民消费价格总水平同 比上涨约 1.59 个百分点。其中，肉禽及其制品价格上涨 4.8%，影响居民消费 价格总水平上涨约 0.34 个百分点（猪肉价格上涨 1.1%，影响居民消费价格总 水平上涨约 0.03 个百分点）；鲜菜价格上涨 9.7%，影响居民消费价格总水平 上涨约 0.26 个百分点。 叶檀分析，CPI 的小幅上涨主要是受到食品价格上涨的影响，尤其是禽肉 价格的上涨。“我们 CPI 的构成相对比较 农业社会 ，所以猪肉和蔬菜价格一 直是 CPI 的重要影响要素。” 叶檀表示，CPI 现在开始进入上升区间，这并不是一个很好的趋势。从产 能过剩的现状来看，CPI 不会有过大幅度的上涨，本身 2.7%的涨幅并不算高， 但是现在一些产品、消费品、消费服务的质量在下降，这就相当于变相的通胀。 “价格虽然不变，但是质量和数量下降了，这也是通胀的表现。” 金融改革重点在打破商业银行的盈利模式 6 月份，银行业接连出现各种“状况”，“钱荒”闹得人心惶惶。但与前 些年央行匆忙出手相救不同，这一次央行沉住气没有什么动作，李克强总理表 示，“钱荒”是假，资金放错地方是真。国家发展与战略研究院执行院长刘元 春在接受中国网记者专访时表示，要在纠正资金错配、金融空转，调整金融过 渡风险化行为过程中实现软着落，必须在制度层面对于一些利益集团做出明确 调整。 金融变异导致“搏杀” 刘元春在采访中称，金融领域的一些短期产品和表外业务的产品收益率是 大于实体经济的正常收益率的。因此，实体经济的收益率在下降，金融领域的 收益率还在上扬，这种背离使整个金融出现“搏杀”行为，甚至在局部出现了 一些长期理财行为，就是为了维持前期的资金周转，不断地发新债、还旧债， 并且利率越发越高。 因此要加强流动性对实体经济的回归，盘活存量，就要认识到，表面是金 融资产收益率和实体经济收益率的背离，但是实质上是在经济回落的过程中金 融本身出现了变异。 改革要对利益集团做出调整 刘元春表示，要在纠正资金错配、金融空转，调整金融过渡风险化行为过 程中实现软着落，在技术层面，这就考验中央银行怎么来驾驭这些问题，也就 是说，改革的秩序节奏就是关键；在制度层面，要对于一些利益集团做出明确 调整，打破商业银行的盈利模式，也是很重要的。 7 金融改革的重点，就是人民币资本项目的开放，这依然会对相应的一些传 统套利渠道产生很大冲击，那么也要考虑利益集团的问题以及宏观的、稳定的 问题，这两方面都是难点。 如何在改革过程中，保持宏观的稳定和金融的稳定，这是底线。很多金融 风险往往是在调整中、改革中出现一些松动崩溃的现象，所以，要加强这方面 的调控。 减少过度管制有助金融反腐败 刘元春强调，权力导致绝对的腐败，如果我们存在一些过度管制，就会存 在套利空间，就会存在一些银行的主管部门利用管制价格和市场潜在价格之间 的差价谋取收益。 理想的情况是，在一种相对自由的环境里面，管制因素相对较小，出现金 融腐败，甚至一些金融犯罪的现象可能就会减少。 我们下一步进行的金融改革的导向是市场化、自由化、国际化。其中，市 场化、国际化过程中，就会使监管的套利空间、权力腐败的空间大幅度缩小， 在一种相对透明的环境里，受到市场监管，减少政治因素、权力因素的介入， 当然这是一个很漫长的过程。 刘元春：CPI 短期不会大涨 工业企业利润或下行 国家统计局数据显示，6 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.7%， 创 4 个月以来新高；全国工业生产者出厂价格同比下降 2.7%，环比下降 0.6%。 对此，中国人民大学经济学院副院长（财苑）、中国改革发展研究院常务 副院长刘元春表示，CPI 涨 2.7%还是在一个预期范围之内，上扬的原因与猪肉 价格连续 8 周反弹有关，但从结构上来看，剔除食品价格因素影响，并没有结 构性变化，供求状况还处于稳定状态。 他指出，PPI 虽然回落幅度有所收窄，很重要的原因是技术因素，从环比 角度来看，表明工业企业利润快速好转的概率不大，还会面临一段时间下滑的 压力。 “总体来看，CPI 短期出现价格快速上扬的概率不大，对于猪肉价格的上 扬，要关注供求状况的变化。” 巴曙松：新规推动 PE 走向大竞合 2012 年中国私募股权投资行业受到经济回落与资本市场动荡的双重冲击和 考验，情况不容乐观。 据投中集团研究报告统计显示，2012 年募资完成(含首轮募资完成)，全年 共披露募资完成基金 266 只，募资完成规模 275.35 亿美元，相比 2011 年(503 只基金募资完成 496.06 亿美元)分别下降 47.1%和 44.3%；披露私募股权(PE)投 资案例 275 件、投资总额 198.96 亿美元，相比 2011 年分别下降 31.9%和 31.4%；共实现 235 笔 IPO 退出，总计获得账面退出回报 436.3 亿元，较 2011 年全年 1065.5 亿元的账面退出回报下滑 59.0%；平均账面回报率为 4.38 倍， 较 2011 年 7.22 倍的退出回报相比也出现大幅缩水。 追究其原因，既有整个经济大环境不景气的影响，也有 PE 机构市场发展不 健全等问题。但随着金融改革的不断深入，与 PE 相关的一些新监管政策的陆续 出台，该行业的健康、可持续发展又将迎来新的机遇。 2012 年，保监会下发了关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知 、证监会下发了基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法(第 83 号令) 和证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定、上海市开展了 RQFLP 试点 工作，PE 市场受这些政策的影响，行业洗牌将加速。一方面传统私募股权管理 机构将面临保险机构、公募基金机构从事直接股权投资业务的正面竞争，另一 方面有品牌有业绩的基金管理机构也可能获得来自保险机构、公募基金甚至海 外投资者的资金支持，不断发展壮大。 在过去的十多年时间里，中国股权投资市场处于野蛮生长阶段，大多数 PE 机构只开展股权投资这一类传统业务，同时在与其他金融机构的合作中更多的 是借助其牌照带来的通道优势进行规模扩张。随着宏观环境变化，单一的、同 质化的产品和服务已不能满足企业对 PE 机构的需求。2012 年一系列政策的出 台就像往处于寒冻中的水池投入了一颗石子，让整个股权投资行业都不可避免 地感受到了震动。 9 目前，国内一些具有超前思维的 PE 机构已开始学习国外成熟市场经验，在 产品结构上屡出新意；在项目开发及运作中，不再单纯依赖金融机构牌照优势， 而是与其他金融机构开展多角度、深层次合作。 在成熟市场，股权、债权、夹层融资、其他另类投资等多种业务组成了私 募股权投资机构的武器库，在实际项目运作过程中，根据企业状况、交易条件 或其他特定需求为企业量身定制最合适的交易方案或产品。这些对当前国内大 多数 PE 机构而言，还显得很陌生，定制化产品及服务还未登堂入室。 具备战略发展眼光的机构已经开始注重自身基础产品服务的完善以及个性 化产品服务配置能力的提升。只拥有同质化产品没有未来，只有掌握多元化产 品及服务的 PE 机构才能在越发激烈的市场竞争中站稳脚跟。 就这样，新政的来临，让原本相对固化的市场，有了具备相当实力的新进 者出现，他们既可能与现有玩家亲密合作，也可能与之正面竞争，现有市场格 局将会被不断改写，可能会引领私募股权投资行业走向大竞合时代。 熊锦秋：创业板光进不出 市场就容易腐化变质 7 月 5 日，国务院办公厅发布关于金融支持经济结构调整和转型升级的 指导意见，其中规定“适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标 准”，引发市场关注。笔者认为，降低创业板准入门槛具有相当积极意义，当 然为此也要严格退市制度予以配套。 放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准，这有利于市场资源向 创新型、成长型企业配置，在中国经济面临转型发展的紧要关头，这无疑具有 非常积极的推动作用。 当前新股发行核准制需要对发行人进行实质审核，也即发审机构需要判断 企业的价值及其发展前景，满足一定的门槛后才能进入市场，这一直为市场人 士所诟病。因为企业发展影响因素众多，其实很难预测。另外有些企业为了满 足准入门槛，就只能通过财务包装甚至造假来解决。 降低创业板财务准入标准，企业发行材料也就用不着涂脂抹粉，大可以本 来面目示人，这有利于确保发行人信息披露的真实性、完整性和及时性。目前 新股发行注册制为市场各方所共同追求，弱化企业的实质性盈利判断是实行注 册制的必然要求，在注册制下，即使企业目前仍然亏损，只要投资者愿意投资， 就应让其公开发行甚至上市；降低创业板准入标准，有利于推动核准制向注册 制平稳过渡。 降低创业板准入门槛，还有利于打击当前创业板的过度投机泡沫。当前主 板市场疲弱，而创业板则疯狂上涨，主要是一些主力弃主板于不顾、集中资金 投机创业板，从而让创业板出现虚假的供不应求局面，随着创业板准入门槛降 低，更多企业得以上市，主力投机将面临沉重打击。 笔者认为，放宽创业板财务准入标准，主要是放宽“净利润”标准，因为 创新型、成长型公司业绩还不稳定，还处于爬坡阶段，大多难以实现较佳盈利。 比如纳斯达克市场有三套上市标准，这三套上市标准基本都没有对企业上市前 的经营历史提出盈利指标要求，国内的“携程”、“完美时空”两家企业连续 3 年亏损，同样可以在纳斯达克上市。创业板适当借鉴也有一定合理性。 在降低创业板准入门槛的同时，也别忘了完善创业板的退市制度；某种程 度也可以说，完善或降低创业板的退市门槛，是降低创业板准入门槛的先决条 件。这是因为，尽管创业板曾经提出不支持暂停上市公司“借壳”恢复上市， 但现实演变的情况恐怕未非如此，据报道创业板万福生科有关方面就准备卖壳， 有意入主的包括几家国企。若创业板上市公司壳价值不菲，单纯放宽准入门槛， 发行人将坐收卖壳收益，从社会投资者那里变相掠走不少财富。 纳斯达克成功的一个原因，就是宽进严出。纳斯达克上市公司数在 1996 年 底创下历史最高纪录，达 5556 家，之后退市的甚至多于上市的，由此上市公司 数反而减少，从 2006、2007 年至今一直稳定在 3000 家左右，如此市场才能形 成真正的优胜劣汰机制，投资者才能由此受益。目前我国创业板退市制度所谓 优于主板，创业板没有“退市风险警示处理”环节，只有暂停上市和终止上市 环节；另外，有些情形下，创业板上市公司可以不经过暂停上市环节，直接终 止上市。 笔者认为，为适应将来放宽创业板财务准入门槛这个新情况，在“净利润” 方面的退市指标可以设计得宽松一些，但“主营业务收入”等退市指标必须严 而又严，另外还要进一步简化创业板的退市流程。只有宽进严出，市场才能流 水不腐、保持平衡，否则光进不出，市场就容易腐化变质。 11 易宪容：猪肉房租价格上涨 未来通胀压力较大 国家统计局 9 日发布的数据显示，2013 年 6 月份，全国居民消费价格总水 平同比上涨 2.7%，其中食品价格上涨 4.9%。中国社科院金融研究所研究员易宪 容在接受中国网财经记者采访时表示，猪肉价格持续反弹，导致 CPI 已处于上 行趋势，未来通胀压力较大。 易宪容表示，猪肉在 CPI 统计中所占权重较高，由于猪肉价格持续反弹， 导致 CPI 已处于上行趋势。未来一段时间，随着食品价格、房租价格继续上涨， CPI 仍将面临较大上涨压力。全年 CPI 如要保证 3.5%的目标，政府对房价、货 币政策等就得采取比较谨慎的态度。 易宪容还指出，目前 CPI 体系受食品价格影响过大，房租等居住类消费的 价格在 CPI 的中比重应当上调。但目前房价的走高带动了房租大幅上涨，如果 提高居住类价格比重，将带来更大的通胀压力。 “纸白酒”价格暴跌 叶檀:需建立游戏规则 据报道，“白酒证券化”成了今年酒类市场的关键词，被业内人士认为是 白酒业未来发展的重要趋势。不过，去年频繁出现在公众视野中的“纸白酒”， 现在正和高端白酒一样遭遇价格“滑铁卢”。 “纸白酒”是指按证券市场 “上会-审核-路演-发行”等流程，把白酒“证券化”成投资品，成为“披上金 融外衣”后的白酒。和股票一样，“纸白酒”也可以在酒交所进行交易。作为 一种创新型投资品，借着前几年高端白酒价格疯狂上涨的东风，各地酒交所也 大力吆喝开卖“纸白酒”。但是，在塑化剂事件、三公消费限制等重重打击下， 今年白酒市场告别以往只涨不跌的神话，出现了量价齐跌的局面。 随着高端白酒市场遭遇重挫，“纸白酒”自然也无法独善其身。贵州白酒 交易所发行的第一只白酒产品“国台珍藏 2012”在今年 7 月 2 日的收盘价是 430 元，相比每坛 800 元的认购价，浮亏将近一半。上海国际酒业交易中心迄 今共发行了 9 只白酒产品，其中有 7 只的最新收盘价跌破了发行价，平均跌幅 超过 50%。最惨淡的是 2011 年发行的“国窖 1573中国品味 2011 珍藏版”， 发行价格高达 9000 元，但最新的收盘价只有不到 1500 元。 作为白酒市场上新生的一种营销模式，证券化的风潮愈演愈烈，酒企通过 登陆酒业交易中心上市，一度被认为是企业提升品牌形象、拓展市场份额的重 要一步。但是，“纸白酒”价格暴跌甚至腰斩，业内人士分析认为问题的根源 在于生产企业本身，如果企业不能控制扩大高端产量的野蛮冲动，导致酒品稀 缺性被破坏，最终交易平台和酒企将会吞下双输的结果。 央广财经评论，经济之声特约评论员、财经专栏作家叶檀，来评论这 个话题。 投资高端白酒是眼下一些投资者的新选择。但是和近期不断飙升的银行理 财产品收益率相反，同样被贴上了投资理财标签的“纸白酒”却行情惨淡，投 资型白酒产品中暴跌甚至腰斩的不在少数。“纸白酒”价格下跌，直接原因应 该是高端白酒价格走低，此外，还有哪些影响因素？ 叶檀：纸白酒其实是一种金融产品，是一种期权产品，现在以这个价格投 资进去，未来可以以这个价格获得投资收益，如果说你不想要这个投资收益， 可以直接要酒。但是现在大家的判断是这些酒不值这个价，所以开始抛售，抛 售又没有人接盘，所以出现大幅下滑的趋势，主要是一个信心危机。 信心危机来源于几个方面，第一是高端白酒的价格开始大幅下挫，第二是 这些企业无度盲目的扩展产能，越是价格下跌，越是希望以产量来弥补整体的 利润，导致一个恶性循环。第三是酒类中间的第三方公证或对投资者的保护现 在没有举措，导致期权产品价格直线下滑。 吴敬琏：4 万亿投资是饮鸩止渴 日前，著名经济学家吴敬琏表示，4 万亿是鬼城出现根源。 吴敬琏表示，经济增长的模式发生了问题。他表示，经济增长模式问题的 提出已经很久。早在 1995 年制定第九个五年计划的时候，就提出要解决这个问 题，实现经济发展方式从依靠投资的粗放发展到依靠效率提高的集约发展的 “转型”。“之后的五年计划和规划业都有提到，但始终没有解决，并变得越 来越严重。” 吴敬琏指出，粗放增长在宏观经济层面造成的问题，是货币超发、债务积 累，最后导致宏观经济波动和增长减速。“由于没有从根源上解决问题，每次 13 问题发生以后，采取的措施就回到老路子，用增加投资的老办法来拯救经济。 于是，最近 5 年来问题就变得越来越严重。从最微观的层面看，就是我们的资 源短缺和环境破坏变得越来越严重，以至于现在维持人类生命的最主要的几个 物质条件，包括空气、水和土壤都发生了问题。”吴敬琏说。 而宏观经济出现的问题，吴敬琏称是由于债务积累，企业等资产负债表的 杠杆率过高，以致常常出现或大或小范围内的偿债问题。而宏观经济每次出现 这类问题，惯常的办法是采用所谓“中国模式”。 例如全球金融危机发生以后，2009 年用 4 万亿投资、10 万亿贷款，把 GDP 增长率拉到 8%以上。当时有些人觉得非常得意，说我们率先走出了危机。实际 上这是饮鸩止渴的办法，它不但没有降低杠杆，相反进一步杠杆化了。问题在 于即使这种办法也愈来愈不灵了。4 万亿计划把经济拉起来，只维持了不到一 年，经济增速就开始连续 5 个季度下降。吴敬琏说。 吴敬琏表示，这些投资中相当一部分是回报率很低、甚至没有回报的，还 出现了一些所谓“死城”“鬼城”。“这样，罗伯特索洛过去讲的投资回报 递减的问题就非常明显地表露出来了。去年下半年的大规模投资，只是把第四 季度 GDP 增长率拉起来 0.9 个百分点。到了今年一季度，经济增速又下来了。 所以，旧的增长模式已经走到了尽头。” 此外，吴敬琏强调，在杠杆率很高的情况之下，一有风吹草动，某种偶然 的原因就会引发资产负债表的危机，也就是局部的资金链断裂传导到金融市场 的其他部分，引发系统性危机。 “现在网上议论得比较多的一种可能的危险，就是如果美元走强，热钱较 大规模地流出，会不会发生像上世纪 90 年代末期的亚洲金融危机那样的问题？ 这使人很担心，只要基本的问题没有解决，一个小火花就会引起严重的问题， 而这类因为偶然的因素几乎是防不胜防的。”吴敬琏说。 机构预测 GDP 回落 李稻葵：需一揽子改革推动投资 第二季度经济数据公布在即，在此之前，市场研究机构普遍预测，以当前 各项经济指标分析，二季度国内生产总值(GDP)增长率可能将下滑至政府预测目 标 7.5%左右。而面对这种形势，专家指出，需要继续推出一揽子改革应对。 清华大学中国与世界研究中心日前预测，2013 年第二季度的 GDP 同比增速 为 7.6%，全年可能为 7.8%。海通证券日前发布的报告称，5 月份以来对非信贷 融资的监管明显加强，资金成本明显提升，意味着未来融资总量或趋于回落， 与此相应，预测经济增速趋于回落，2 季度 GDP 同比增长 7.5%，比上季度下降 0.2 个百分点。 与本土机构相比，外资机构对中国经济显得更加悲观。摩根斯坦利的报告 认为，中国国内生产总值在 2013 年只有 7.6%的增长，瑞银此前更是给出了 7.5%的 预期。花旗银行日前也发出报告更加悲观地认为，2013 年中国 GDP 增速将只有 7.4%，而照此计算，二季度 GDP 经济增速无疑将下降至 7.5%之下。 清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，当前中国经济的结构 性矛盾在加剧，投资者对未来的信心明显不足，面对这种形势，需要继续推出 一揽子改革才能加以应对。而中国经济的新增长点，在于一大批“准公共产品” 的投资，而这种投资需要动员社会上的各种资源、各种资金进行投入。只有相 应的改革能推动这种投资，中国经济才能逆转当前的投资者情绪低迷的困境， 顺利实现结构调整。 6 月食品价格上涨 4.9% 菜价涨 9.7%鲜果价涨 11.4% 2013 年 6 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.7%。其中，城市上涨 2.6%，农村上涨 2.8%；食品价格上涨 4.9%，非食品价格上涨 1.6%；消费品价 格上涨 2.6%，服务价格上涨 2.7%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同 期上涨 2.4%。 6 月份，全国居民消费价格总水平环比持平(涨跌幅度为 0，下同)。其中， 城市持平，农村上涨 0.1%；食品和非食品价格均持平；消费品价格下降 0.1%， 服务价格上涨 0.2%。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 6 月份，食品价格同比上涨 4.9%，影响居民消费价格总水平同比上涨约 1.59 个百分点。其中，肉禽及其制品价格上涨 4.8%，影响居民消费价格总水平 上涨约 0.34 个百分点(猪肉价格上涨 1.1%，影响居民消费价格总水平上涨约 0.03 个百分点)；鲜菜价格上涨 9.7%，影响居民消费价格总水平上涨约 0.26 个 15 百分点；鲜果价格上涨 11.4%，影响居民消费价格总水平上涨约 0.22 个百分点； 粮食价格上涨 5.1%，影响居民消费价格总水平上涨约 0.15 个百分点；水产品 价格上涨 3.1%，影响居民消费价格总水平上涨约 0.08 个百分点。 烟酒及用品价格同比上涨 0.3%。其中，烟草价格上涨 0.4%，酒类价格持平。 衣着价格同比上涨 2.3%。其中，服装价格上涨 2.5%，鞋类价格上涨 1.3%。 家庭设备用品及维修服务价格同比上涨 1.5%。其中，家庭服务及加工维修 服务价格上涨 9.4%，耐用消费品价格上涨 0.1%。 医疗保健和个人用品价格同比上涨 1.4%。其中，中药材及中成药价格上涨 3.1%，医疗保健服务价格上涨 1.8%，医疗器具及用品价格上涨 0.6%，西药价格 上涨 0.1%。 交通和通信价格同比下降 0.7%。其中，通信工具价格下降 8.4%，车用燃料 及零配件价格下降 2.1%，交通工具价格下降 1.4%，车辆使用及维修价格上涨 3.4%。 娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨 1.4%。其中，教育服务价格上涨 2.8%，文娱费价格上涨 2.5%，旅游价格上涨 0.9%，文娱用耐用消费品及服务价 格下降 3.4%。 居住价格同比上涨 3.1%。其中，住房租金价格上涨 4.1%，水、电、燃料价 格上涨 2.6%，建房及装修材料价格上涨 1.3%。 据测算，在 6 月份 2.7%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨 的翘尾因素约为 1.9 个百分点，新涨价因素约为 0.8 个百分点。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 6 月份，食品价格环比持平。其中，鲜菜价格下降 5.2%，影响居民消费价 格总水平下降约 0.16 个百分点。鲜果、油脂价格分别下降 2.0%和 0.9%，合计 影响居民消费价格总水平下降约 0.05 个百分点。肉禽及其制品价格上涨 2.5%，影响居民消费价格总水平上涨约 0.18 个百分点(猪肉价格上涨 4.6%，影 响居民消费价格总水平上涨约 0.13 个百分点). 6 月份，非食品价格环比持平。其中，家庭设备用品及维修服务、居住价 格均上涨 0.1%，医疗保健和个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务 价格均持平，衣着、烟酒及用品价格分别下降 0.3%和 0.1%。水、电、燃料中， 液化石油气价格下降 1.3%。 宏观经济“半年报”今起发布 中国经济 2013 年上半年的“成绩单”，将从今天起正式揭晓。 根据国家统计局的既定安排，6 月 CPI(居民消费价格指数)和 PPI(生产者 价格指数)今日率先出炉；二季度国民经济运行情况新闻发布会将于 7 月 15 日 (下周一)举行，届时将发布包括 1-6 月固定资产投资、6 月规模以上工业生产 增加值、社会消费品零售总额和房地产投资和销售情况。 此外，海关总署将于 7 月 10 日公布最新的外贸进出口数据。 在上述数据中，二季度国内生产总值(GDP)无疑是重中之重。早报记者综合 十家研究机构的预测发现，市场对二季度经济增速的预期几乎全线下调，其中 有多达 7 家机构预计二季度 GDP 将由一季度的 7.7%进一步下滑至 7.5%，这也正 是决策层今年年初所设定的既定目标底线。 值得一提的是，近期政府出台了一系列以“盘活存量、用好增量”为核心 的调结构政策，显示其对经济减速的容忍度已经明显提高，在不可能出台新刺 激政策的前提下，不少人士对下半年企业，特别是产能过剩行业可能爆发的破 产风险的担忧也在加剧。 机构集体下调预测 在一季度 GDP 增速回落至 7.7%的低位后，近期中国经济似乎并没有出现明 显改善。根据最近的 6 月制造业采购经理人指数(PMI)等先行指标，多家颇具市 场影响力的金融机构下调中国经济增速。 其中，鉴于经济的周期性走软迹象以及近期金融状况收紧，高盛将中国二 季度 GDP 同比增速预测从 7.8%下调至 7.5%。高盛认为，疲弱的环比增速主要反 映出工业环比增长乏力以及第三产业因为来自餐饮、房地产和金融业的压力而 增长疲软，其中房地产销售放缓和金融的市场走低可能分别为房地产行业和金 融行业带来下行压力。 17 不仅是国际投行，包括中金公司和交通银行在内的多家国内机构也将经济 预期下调至 7.5%。其中，交通银行首席经济学家连平在报告中预计，相比一季 度表现，二季度经济仍处弱势徘徊阶段。从“三驾马车”来看，出口在外部环 境没有大的冲击下挤出水分、回归真实，投资受制造业低迷影响略有下滑，消 费增速受高端经营向中端转变的支撑稳中有升。 在备受关注的工业增加值方面，鉴于 6 月 PMI 持续低迷，多数机构预计 6 月该数据将较 5 月的 9.2%继续小幅回落。 企业破产风险加剧 值得一提的是，之所以宏观经济在二季度并未好转，很大程度和政府强调 “调结构”并一定程度上提高了对增长放缓的容忍度有关。部分机构认为，企 业破产风险可能明显出现，尤其是一些产能过剩行业可能出现有秩序破产。 据路透社报道，瑞银财富管理亚太区首席投资总监浦永灏昨日表示，中国 主要的问题是低端产品太多，一些产能过剩的企业比如说 LED、太阳能、钢铁 贸易、私募等可能会出现破产的问题。 “这个破产在下半年可能会明显出现，包括一些国企也有可能出现些调整， 因为国务院总理李克强的思路是由市场来管控经济，不是人为去支持某些行业。 ”浦永灏说。 显见的是，这种担忧事实上已经开始在部分企业中显露端倪。上周，中国 最大的民营造船企业熔盛重工因近月的营运资金压力已经与银行就信贷延期进 行磋商，并向政府及主要股东寻求财务援助。而在今年 3 月，曾创造国内光伏 行业多个第一的无锡尚德被宣布进入破产重整程序。 不过，在决策层表态要按照“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批” 的要求，对产能过剩行业区分不同情况实施差别化政策的背景下，破产或将是 有管控的逐步破产。 “比如说有些造船的公司可能破产，(政府)肯定会跟银行做些协调，不会 让雷曼兄弟的情况突然出现，令大家措手不及。”瑞银称。 万亿理财产品资金待命输血实体经济 在国务院最新发布的“金十条”中，引导银行理财产品对接实体项目，这 也成为银监会下一步的工作重点。银监会主席助理杨家才也在国务院新闻办举 行的政策吹风会上表示，银监会还要规范理财产品，让理财产品对接实体企业 和项目产品。专家指出，若引导到位，将有数万亿理财产品资金可输血实体经 济。“李克强总理多次提出要盘活存量、用好增量，其中重要一项就是要 让理财产品资金投入到实体经济，而不是在金融系统内自循环、空转。”北京 大学经济学院金融系副主任吕随启直言。不仅如此，不少上市公司以钱炒钱， 没有把从市场中募集来的资金投入实体项目，反而大量用于购买银行理财产品， 加重资金流入虚拟经济的困境。 究竟有多少理财产品投入实体经济？日前，银监会主席尚福林透露，截至 一季度末，理财资金账面余额 8.2 万亿元，70%以上投入了实体经济。如此计算， 有 5.74 万亿元的理财资金都投入实体经济。但是不少业内人士对这一数据并不 认可。吕随启认为，70%的理财资金进入实体经济，其中应该包括了流入房地产 领域的资金，很多理财产品投向并不明确。如果剔除房地产，真正投向实体经 济的理财资金并不多。“由于不少理财产品的投向无处可查，所以除了监管层 外，其余机构很难计算出究竟有多少资金真正流入实体。”一位不愿透露姓名 的第三方理财机构分析人士直言。 不过，监管层已经开始出台相应措施予以管控。尚福林此前表示，为防止 理财资金“脱实向虚”，银监会已对理财资金投资非标准化债权资产提出了总 量控制、投向管理和审慎风险兜底等一系列监管要求。下一步要按照“理财与 信贷业务分离、产品与项目逐一对应、单独建账管理、信息公开透明”的原则， 继续规范商业银行理财业务。 中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇建议，理财产品投向实体经 济，更多的政策出台方向还是资金投向透明、运作方式清晰，这样不仅利于监 管，也能更加有效地为实体经济服务。 19 中国经济放缓难免 中西部增长不再强劲 在今年二季度行将结束之时，第一财经日报记者穿行于贵州北部山区， 所乘车辆行驶在临近收尾的杭瑞高速遵思段，只见建设工地上仍在争分夺秒。 在多山少田富矿的贵州，交通投资是地方发展的首要要素。今年前三月， 贵州全省固定资产投资增速全国领先。但是，当地的电力企业人士对记者表示， 由于冶金为代表的高耗能支柱企业经营形势严峻，贵州省为缓解企业经营压力， 鼓励企业稳定生产，一直都在对企业实施用电补贴。 这似乎与当前中央政府调结构的精神不相符，但对于贵州这样的人均 GDP 最低省份来说，为稳住经济和社会局面，首先保证企业活下去的做法并不难理 解，毕竟结构调整不是一蹴而就的。而据记者了解，内蒙古也有类似的用电扶 持政策。 贵州省社科院城市经济研究所所长胡晓登教授对本报表示，前几年全国的 货币条件相对宽松，建设投资的力度较大，在这样的背景下，中西部经济增长 很快。但在今年上半年“银根”紧缩的情况下，年初制定的目标显得较高，没 有充分预见到经济形势。 本报记者也从多个地方了解到，尽管目前各地“半年报”尚未正式出炉， 但总体走势与今年一季度相差无几，许多中西部省份要完成今年年初制定的增 长目标已是困难重重。 巴克莱银行针对当前中国中央政府的经济思路总结出了“克强经济学”的 概念，可归结为不出台刺激措施、去杠杆化、结构性改革三大支柱。但事实上， 中国政府也因此承受着不小的短期经济下行压力。在许多业内人士看来，二季 度经济增速继续放缓几无悬念。尽管如此，政府近日多次强调“盘活存量资金” ，依旧显示出对于大手笔刺激的谨慎。 经济放缓无悬念 今年第一季度，中国经济继续在“7 时代”徘徊，7.7%的增速并没有让外 界过于惊讶。转入二季度，“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外 22 家金融机构的首席经济学家预测，第二季度 GDP 同比增速预测均值为 7.5%， 已经接近年度调控值。 事实上，由于趋势明显，不用等到上半年数据出台，经济学家们大致就能 把宏观经济各分项数据的走势猜准。此前的数据显示，工业增速在前五月总体 放缓，从去年年末最高的 10.3%降至 5 月的 9.2%；固定资产投资累计增速从去 年全年的 21.2%下滑到 15 月的 20.4%；消费增速在去年 12 月登顶 15.2%后， 今年以来就一直平稳保持在 12%上下。 总之，各项数据都指向一个词：放缓。而本月初发布的官方及民间 PMI 数 据继续下滑已经预示，经济往下走还没有到头。 在高盛高华中国经济学家宋宇看来，6 月份工业增加值同比增速会比 5 月 份稍有改善，所以增速将从 5 月份的 9.2%小幅升至 9.3%，16 月份累计固定资 产投资同比增速将从 15 月份的 20.4%降至 20.3%；6 月份零售额同比增速将持 平于 5 月份的 12.9%；出口数据可能因为监管当局制止循环出口等高报数据的 做法而继续面临压力。同时，进口增长则可能因为内需增长疲软的原因而持续 承压。 与此同时，在地方和企业层面，经济放缓带来的挑战随处可见。比如贵州， 今年前三月该省固定资产投资按计划总投资 50 万元及以上城镇投资和农村非农 户投资统计口径，累计完成 1850.26 亿元，同比增长 38.9%，速度在全国领先， 但对高耗能企业的用电补贴一直在持续。 对企业补贴的不仅仅是贵州。在内蒙古包头市，受国际国内经济形势的双 重影响，包头市工业经济增长下行压力加大，部分企业经营困难、亏损增加， 停产、半停产企业增多，用电负荷下降。为保增长、促发展，包头市政府出台 了生产用电临时扶持政策，对部分企业生产用电给予超出基数部分每度 0.03 元 的补贴。 对于国有企业来说，今年前五月的利润数据也只是“看上去很美”。15 月，中国的国有企业累计实现利润总额 8841 亿元，同比增长 6.5%。但由于化 工、有色、煤炭、水泥等周期性行业的产品价格出现下滑，行业都出现了亏损， 地方国有企业实现利润同比下降 10.6%，增速迟迟未能“转正”。 受高耗能行业疲软的影响，在占全社会用电量约四分之三的工业用电量上， 今年 5 月份重工业用电量 2682 亿千瓦时，同比增速 4.25%，比上月的同比增速 21 减少了 3.65 个百分点。这使得中国用电增速较工业产值出现了更大程度的放缓。 对于央企来说，年初利润回升的趋势也不能贯穿全年。接近国资委的研究 人士对记者说，由于去年央企实现利润呈现前低后高的状况，所以尽管上半年 利润增速表现良好，但可能在下半年因为基期因素而出现增速回落，全年完成 国资委所确定的 10%的增长目标颇具挑战性。 对于出口企业而言，订单则是上半年它们的担忧所在。一家浙江的汽配企 业负责人对记者说，由于年初订单充裕，加上和美方实现合资，现有产能已经 马力全开，但直到年中，下半年的订单未见起色，不知道下半年是否要给工人 放长假。 正是因为经济形势复杂，在共同预期经济放缓的同时，市场和地方政府也 在猜测，中央究竟要以怎样的措施来稳增长、调结构。 兴业银行首席经济学家鲁政委注意到，2013 年 7 月 5 日，国务院办公厅发 布关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见(下称意见)，从 政策部署来看，以往只有每年 3 月份的政府工作报告才会享有如此高规格、 专门公开发文明确指定相关职责归属部门来执行的情况。鲁政委猜测，这其实 是本届政府全班底形成全面经济金融调控思路后的一次迟来的“经济金融版” 政府工作报告。 意见指明了当前中国经济存在的问题，即“结构性矛盾依然突出”， “资金分布不合理”和产能过剩严重。在消化过剩产能上，意见提出了不 得已还得“淘汰一批”、“压产退市”。鲁政委希望，这次淘汰不再是有关部 门“按规模”、“按所有制性质”来人为进行的所谓“淘汰落后产能”运动， 而是不论大小与出身让市场竞争来自然完成的淘汰过程。 地方转型困惑期 随着年中的到来，各地经济的“半年报”也将随之揭晓。目前看来，很多 中西部省份上半年的 GDP 增速将比去年同期明显下滑。正如国务院发展研究中 心金融所所长张承惠所言，很多地方到年中都感到年初经济增长目标定得偏高。 例如，贵州今年 GDP 预期增长目标是 14%，但今年一季度的 GDP 增速为 12.6%，二季度的走势预计也不乐观。根据贵州省统计局网站公布的数据，14 月累计，全省规模以上工业比上年同期增长 14.5%，这一增幅比一季度还下降 了 1.1 个百分点。全省财政总收入则比一季度回落 0.2 个百分点。 “二季度比一季度好不了多少，能跟一季度差不多就很不错了。”胡晓登 告诉本报，二季度应该会延续一季度的走势，尤其是在国家紧缩“银根”的情 况下，中西部的情况自然不会太好。 其他一些中西部省份受到的影响也不小。例如内蒙古今年