《ceo财务管理》作业要求

厦门大学 EMBA 2010 级山西秋季班 CEO 财务管理课程作业要求 一、 作业题目： （1）小组讨论案例“佛山照明的高现金股利政策”，并回答下列问题： 1、中国上市公司普遍不发或少发现金股利的背景下，佛山照明却以高现金 股利发放为其股利政策，为 什么？ 答：概括的讲，佛山照明发放现金股利，是大股东转移资金的一种手段， 也是其迎合具有股利偏好的股东群的方式。 2、这个被市场人士称为“另类”的公司，流通股股东似乎对公司一贯的高股 利政策并不领情，二级市场 股价表现平平， 为什么? 答：一方面 ，佛山照明发放现金作为大股东转移资金的手段，二级市场流 通股股东对此并不认同；另一方面，说明佛山照明公司高股利政策能否使公司 价值最大化有待考究。过高的股利, 将使公司留存利润大量减少, 或者影响公 司未来发展, 或者大量举债, 或者增发新股, 这势必增加资本成本, 最终影响 公司未来收益, 进而降低原有股东的福利水平。低股利政策更利于长期发展战 略。所以股利政策实质就是确定一个最恰当的股利支付与留存收益之间的比例, 既是公司权益分配政策, 又是资金筹措方面的重要决策之一。因一个公司的股 利政策不可能是一成不变的, 佛山照明的股利政策要与公司的发展相适应, 与 公司的投资, 公司扩大规模所需融资决策, 与公司所处的各个阶段所需要的政 策相协调, 并充分考虑股利政策的市场效应, 选择适合公司此刻最合适的股利 政策, 使得公司健康稳定发展。 3、尽管佛山照明 1994- 2000 年之间的现金股利支付率还比较稳定，但是现 金股利占公司自由现金流量的比例却极不稳定，佛山照明发放现金股利的决策 背景究竟如何? 答：根据相关资料分析，佛山照明发放现金股利的决策背景如下： 股权分置改革前，佛山照明发放现金股利的主要决策因素是控股股东即佛 山国资办转移资金，所以会出现一面发放现金股利，一面再融资的现象。 一般来讲控股股东转移资金的方式主要有两种：(1)现金股利；(2)关联交 易。关联交易产生于两个有经济活动的经济实体之间，交易的本身需要有合法 的基础，同时关联交易的监管程度，制约了利用交易进行现金转移，政府对关 联交易监管越严，利用关联交易转移现金的可能性就越小。而现金股利是通用 的财务分配方式，只要不违反有关股利分配的法律，即使对其他股东产生不利 的影响，法律也无法干预或者惩罚。作为控股股东的国资办是国家行政机构， 本身并没有进行经济交易的能力，其职能主要是对国有资产的保值增值进行管 理和监督。与一般的法人控股集团相比，国资办缺少从上市公司转移资金的渠 道，这主要基于下述原因：国资办是一个政府机构，本身没有营业活动，并缺 乏专业化的经营人才，因此难以直接依靠关联交易转移资金。 但是，与一般的法人控股集团相比，国资办面临的资金压力并不少。1992 年财政部股份制试点企业国有资产管理暂行规定、关于股份制试点企业 所得税有关预算管理问题规定的通知及财政部和中国人民银行颁布的国家 金库条例实施细则规定，国家股股利收取由国有资产管理部门组织，国有法 人股股利收入直接由投资入股的法人单位收取。作为控股股东的佛山市国资办 对其持有的国有法人股股利享有收益权，并作为地方财政收入。在地方财政比 较紧张的时候，国资办控股的上市公司可能更倾向于选择现金股利补充地方财 政。 因此，作为上市公司大股东的国资办既有转移资金的动机，又缺乏运用关 联交易转移资金的渠道，尽管成本比较高昂，还是选择现金股利进行资金转移。 公司第一大股东为佛山市国有资产办公室，持有国家法人股 8592.21 万股， 占总股本的 23.97%，而第二至第十大股东合计持股仅 5.63%。因此，公司中小 股东的股权相当分散，实际上处于国有股“一股独大”的状态。而又由于两类 不同性质的股权投资成本相差悬殊:流通股股东在公司股票公开发行时按溢价后 的价格申购；而国家股和法人股是按原企业上市改组时的净资产，依照一定的 EMBA 中心 厦门大学管理学院 EMBA中心 比例折合而成，这往往会导致流通股股价数倍甚至十数倍于国有股和法人股股 价。在“同股同权”下，流通股的股东与非流通股的股东每一股所获得的先进 股利势必是相等的，而这将不可避免的使得流通股股东的投资收益率将仅仅是 国有股股东投资收益率的几分之一甚至更低。这也就部分的解释了为什么二级 市场投资者并不认同“现金奶牛”挤出牛奶的决定。 4、1994 年-2000 年，佛山照明一面 发放现金股利， 总额约 7 亿元；一面又在 IPO 以后 进行股票再融资， 总额约 11 亿元。一般而言， 发放现金股利表明其缺乏 投资机会，股票融资的信号 则相反， 为什么佛山照明会同时发放股利和股权再融 资? 同第三题 5、佛山照明的现金股利是否向市场传递了信号？传递了什么信号？ 答：佛山照明发放现金股利的行为向市场传递了信号。 公司不同的投融资战略和红利政策会吸引不同投资风格的投资者，不同投 资风格的投资者也会对公司的投融资战略和红利政策产生影响。 佛山照明的现金股利向市场传递了其发展策略的信号，也吸引了赞同其发 展策略的投资者。 6、2007 年佛山照明的股价史无前例的获得了上升，其主要原因是什么？为 什么一家公司专注于主营业务时，股价反而表现平平，而在宣告通过证券市场进 行投资时，股价却获得了上升？ 答：根据相关资料分析，佛山照明的近几年净资产收益率和总资产利润率 总体保持不变, 说明企业全部资产的获利水平这几年都不错, 总资产利润率指 标越高, 说明企业的资产利用效益越好, 整个企业盈利能力越强, 经营管理水 平越高。净资产收益率越高, 企业自有资本获益的能力越强, 运营效益越好, 对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。该公司这两项指标大体上一致, 主营利润率近几年有所缓慢下降, 但仍可说明该公司的业务仍为一致, 多元化 发展不明显。也从侧面上说明该公司的投资机会不多。对于证券市场而言，不 能满足一部分投机者的需要，因此，佛山照明新的投资渠道引起了此部分投机 者的关注，并带来了股价的上升，同时也带来了风险，此后一年佛山照明急剧 下降的股价就是证明。 根据所学知识，各小组展开讨论，并按照您的 观点进行分析。 （2）请谈谈 CEO 财务管理的心得，可以从以下两个方向出发阐述 1、叙述自己 CEO 财务管理心得 2、自己认为企业的 CEO 应关注那些视角 答：作为企业的 CEO，从财务管理而言，应关注以下视角： 1、通过财务管理实现股东价值最大化： 实现股东价值最大化是 CEO 的主要工作目标，财务管理是实现此目标的重 要工具，通过合理的财务手段提升企业价值是 CEO 应当关注的。 2、实现企业经营收益，回避资金风险： 通过预决算等财务管理方法，最大限度实现企业经营收益，同时评估、控 制资金风险。 3、做好融资、投资、成本管控、盈利分析，为决策提供财务量化依据： 财务是企业一切决策的量化考核依据，在此依据上才能进行正确的决策。 4、通过财务组织、规划、运作、控制、风险防范实现财务执行力： 财务工作要和企业发展相适应，要在资金、人力、能力等方面满足企业发 展、管理进步的需求。 二、作业要求： 1)以 wrod 格式完成； 2)字体：宋体， 12 号字，1.5 倍行距； 3)2011 年 5 月 24 日 24：00 前，各组组长将作业发 E-mail 到官老师邮箱。 EMBA 中心 厦门大学管理学院 EMBA中心 作业必须写在“