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债券市场与交易交流材料,中信证券股份有限公司,1,1.1 中期票据简介,中国银行间市场交易商协会作为监管机关，负责中期票据的核准 银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法与银行间债券市场中期票据业务指引,选聘主承销商及其它中介,准备注册文件,主承销商将材料报送至交易商协会,交易商协会召开注册会议，确定是否接受发行注册,交易商协会向接受注册的企业出具接受注册通知书,在中国货币网和债券信息网公布发行文件,正式发行,注册委员会办公室进行初审并建议企业解释、修正、补充文件内容,上市,会员申请,2,1.2 中期票据项目流程,中期票据发行规模总览,中期票据自2008年4月推出以来，融资规模快速增长。截至2010年6月底，银行间市场共发行中期票据340只，累计发行规模达到11,553亿元人民币和15亿美元 2009年全年，共发行中期票据172只中期票据，融资规模达到6885亿人民币及15亿美元，发行只数和发行规模均创出历史新高；2010年上半年，共发行121只中期票据，融资规模达到2904亿人民币,3,1.3 中期票据发行概况,发行期限以3-5年期为主，融资占比超过75% 从发行期限来看，2010年上半年所发行的中期票据以5年期为主，3年期次之，分别发行65期和45期；7年期发行7期；10年期发行1期；1年期发行3期，均为集合票据。从发行方式来看，绝大部分中期票据采用附息式固定利率方式发行，在2010年上半年总共发行的121期中期票据中，有90期采用固定利率方式发行。3-5年期符合商业银行的投资偏好；中短期债券利率风险较小，且有助于减轻投资者对信用风险的担忧,中期票据发行期限情况,各信用等级中期票据发行情况,数据来源： wind资讯,4,1.4 中期票据发行期限与信用等级,主体评级集中在aa+至aaa 2010年上半年发行中期票据（不含集合票据）的116家发行主体中，主体信用等级为aaa的49家，aa+48家、aa18家、aa- 1家。民营企业发行较少，绝大多数为国务院国资委直接管理的中央企业及下属控股企业或地方国有企业。发行主体仍主要集中于电力、石化、煤炭、钢铁、交通运输等国民经济基础行业中的优质大型、特大型企业,5,2.1 企业债券发行简介,发改委作为企业债券的主管机关，负责企业债券的核准 证监会负责审核企业债券承销团成员的资格，人民银行负责审核企业债券利率区间 主要法规：公司法、证券法、企业债券管理条例、发改财金20041134号文以及发改财金20087号文等,对企业债券融资议案进行研究,将企业债券融资议案上报国资委（如需）,回复反馈意见,保持与发改委持续沟通,上报材料申报国家发改委,会签人民银行及证监会,获得发行批文，次日刊登募集说明书等,债券上市,债券发行,通过企业债券融资议案,获得批复或原则同意,发改委相关部门审核申报文件并出具反馈意见,6,2.2 企业债券发行项目流程,2010年上半年，共有60家企业发行了68期企业债，较2009年上半年的114家下降较多，降幅达40.35%；发行规模从去年同期的1836.83亿元降至至1337.5亿元，下降幅度达27.18% 目前由于投资人对信用风险愈加关注，因此企业债券纷纷采用直接缩短发行期限或设置投资人回售条款的方式，以缩短债券投资的久期，扩大投资者范围并降低发行风险,发行规模与家数,7,数据来源： wind,2.3 企业债券发行规模,2010年上半年，共有21家城投类企业进入企业债市场，主体信用等级覆盖从a+到aaa共五个信用等级（未含中小企业集合债发行主体），发行主体更趋于多元化 由于大量城投债采取了土地抵押、应收账款质押、政府偿债基金等增信措施，增信效果受抵质押资产质量、流动性、具体交易结构设计等多种因素影响而存在差异，企业债信用等级分布也表现为多元化趋势，a+和aa-债项级别的低级别债券在发行中也有出现,8,数据来源： wind,2.4 企业债券发行评级分布,9,2,交易所市场 交易平台 上海证券交易所：竞价平台、固定收益平台、大宗交易 深圳证券交易所：竞价平台、大宗交易 登记托管结算机构：中国证券登记结算有限责任公司（中证登） 银行间债券市场 交易平台：全国银行间市场同业拆借中心（交易中心） 登记托管结算机构：中央国债登记结算有限责任公司（中债登） 清算机构：全国银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所） 商业银行国债柜台交易市场 交易平台：商业银行柜台 托管结算机构：承办银行（二级托管）、中债登（一级托管） 评述 传统上认为商业银行柜台是银行间市场的延伸和补充 交易主要集中于银行间市场和交易所市场,3.1 我国债券二级市场的构成,10,3.2 中国债券交易场所的特点对比,11,4.1 信用债的基本判断方法,信用风险不是主要问题 供需因素长期支撑信用债；2季度供给有所增加，但就绝对量而言仍然不造成明显冲击 升息的必要性不强以及cpi在下半年趋于回落的判断，信用债收益率上升幅度较为有限 全市场风险溢价目前处于低位，大幅上升的可能性较小,信用债正面影响因素相对较多,4.2 中信证券对信用风险的处理,5.1债券投资的主要管理模式,目前债券市场中的投资机构都建立了各自的组织体系，一般在组织结构上分为业务环节以及事前的风险控制部和事后的稽核审计部。同时在财务、清算等环节也对风险进行掌控。 一些风控体系较完备的机构可按照内部事先授的权投资资产池内的产品进行风险控制。,定价模型和市场风险分析,风险管 理部门,产品评估部门,具体投 资部门,法律事务 与合规部,编写新产品申请，按权限上报审批，主管通过后提交后台审批,依据审批模版在规定时间内分析产品相关风险,风险汇总，与各部门讨论协调,1,2,3,4,财务部,it部,各部门分别进行审批，确定新产品交易的限制条件,进行整理并确定限制条件,检查是否需要进行调整或修改并进行反馈,监控产品的表现并向各部门反馈,5,6,7,8,前台,中台,后台,5.2 新产品投资的业务流程,5.3 中信证券债券业务流程,组织架构：全面细分市场服务，销售、交易、研究团队通力合作，支持业务创新,第15页,5.4中信证券债券投资的主要管理模式,同业第一家通过系统审查与流程控制进行债券投资管理的机构，以线上债券投资管理和以及事中控制风险为特点,业务人员,交易员预审,财务 清算,项目主管,账户主管,部门中台,交易主管,风险 事前控制,账户,风险 事后控制,17,5.5 2008年中信证券债券承销情况,18,5.6 2009年中信证券债券承销情况