《项目投资》PPT课件.ppt

第五章 项目投资决策,知识目标,能力目标,内容讲解,本章练习,知识目标,了解项目投资的概念、类型及项目投资决策的程序； 理解现金流量的概念及构成内容； 掌握现金净流量的含义及计算方法； 掌握各种贴现与非贴现指标的含义、特点及计算方法； 掌握项目投资决策评价指标的应用。,能力目标,能够运用现金净流量的计算方法确定各项目投资方案的现金净流量； 能够运用非贴现指标为项目投资方案作出决策； 能够运用贴现指标为项目投资方案作出决策。,第二节 项目投资决策评价指标,第一节 项目投资决策的相关概念,内容讲解,第三节 项目投资决策分析方法的应用,二、项目投资的程序,第一节 项目投资决策的相关概念,内容讲解,一、项目投资的含义与类型,三、项目计算期,四、现金流量,五、确定现金流量时应考虑的问题,一、项目投资的含义与类型,第一节 项目投资决策的相关概念,一、项目投资的含义与类型,第一节 项目投资决策的相关概念,二、项目投资的程序,第一节 项目投资决策的相关概念,(一)投资项目的设计,二、项目投资的程序,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)项目投资的决策,二、项目投资的程序,对已作出可行决策的投资项目，企业管理部门要编制资 金预算，并筹措所需要的资金，在投资项目实施过程中，要 进行控制和监督，使之按期按质完工，投入生产，为企业创 造经济效益。,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)项目投资的执行,三、项目计算期,第一节 项目投资决策的相关概念,三、项目计算期,项目计算期通常以年为单位，第0年称为建设起点，若 建设期不足半年，可假定建设期为零；项目计算期最后一 年第n年称为终结点，可假定项目最终报废或清理均发 生在终结点，但更新改造除外。 项目计算期包括建设期和生产经营期，从项目投产日到 终结点的时间间隔称为生产经营期，也叫寿命期。,第一节 项目投资决策的相关概念,四、现金流量,第一节 项目投资决策的相关概念,四、现金流量,现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起 的企业现金收入的增加额，简称现金流入。,第一节 项目投资决策的相关概念,(一)现金流入量,四、现金流量,现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起 的企业现金流出的增加额，简称现金流出。,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流出量,四、现金流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,四、现金流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,现金净流量的计算公式为：,四、现金流量,1.不考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,投资项目在项目计算期内均可发生现金流入量和现金流 出量，所以现金净流量的计算可分为建设期的现金净流量和 经营期的现金净流量。,四、现金流量,1.不考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(1)建设期现金净流量的计算 现金净流量-该年投资额 由于在建设期没有现金流入量，所以建设期的现金净流 量总为负值。其次，建设期现金净流量还取决于投资额的投 入方式是一次投入还是分次投入，若投资额是在建设期一次 全部投入的，上述公式中的该年投资额即为原始总投资。,四、现金流量,1.不考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(2)经营期营业现金净流量的计算 经营期营业现金净流量是指投资项目投产后，在经营期内 由于生产经营活动而产生的现金净流量。,四、现金流量,1.不考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(3)经营期终结点现金净流量的计算 经营期终结点现金净流量是指投资项目在项目计算期结 束时所发生的现金净流量。,四、现金流量,2.考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,在上述的讨论中，现金净流量的计算没有考虑所得税因 素。但实际上所得税对企业来说是一种现金流出，由税前利 润和所得税税率决定，而利润大小又受折旧的影响，因此， 讨论所得税对现金流量的影响时，必然要考虑折旧问题。,四、现金流量,2.考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(1)税后成本和税后收入 如果某企业本年度发生电费20000元，因为电费是一项减 免所得税费用，因此实际支付额并不是真实的成本，真实成本 应是扣除了所得税影响以后的费用净额，即税后成本。税后成 本的计算公式为：,四、现金流量,2.考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,如果企业的所得税率为33%，据此计算： 电费的税后成本20000(133%)13400(元) 与税后成本相对应的概念是税后收入，所得税对企业营业 收入也会影响，使营业收入金额的一部分流出企业，这样企业 实际的现金流入是纳税以后的收入。税后收入的计算公式为： 税后收入收入金额(1所得税率),(1)税后成本和税后收入,四、现金流量,2.考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(2)折旧的抵税作用 固定资产随着使用，其实物形态不断磨损而变得越来越陈 旧。为了补偿其实物损耗，维持再生产过程，必然按照一定的 折旧率计量固定资产陈旧程度即价值损耗。将计入产品成本或 有关费用的固定资产损耗价值称为固定资产折旧费。,四、现金流量,2.考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(2)折旧的抵税作用,在不考虑所得税的情况下，折旧额变化对现金净流量的计 算没有影响。因为企业无论采取什么样的折旧方式，折旧额增 加(减少)与利润减少(增加)的数额是相等的，因此折旧变化不 影响投资价值。但考虑了所得税因素以后，企业计提折旧会引 起成本增加，税前利润减少，从而使所得税减少。折旧是企业 的成本，但不是付现成本，如果不计提折旧，企业所得税将会 增加，所以折旧可以起到减少税负的作用，折旧抵税作用直接 影响投资现金流量的大小。,四、现金流量,2.考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(2)折旧的抵税作用,折旧是一项避税的因素，它可以产生较低的税收支出和较 高的税后现金流量，折旧抵税额的计算公式为：,四、现金流量,2.考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(3)税后现金流量 建设期现金净流量 在考虑所得税因素之后，建设期的现金净流量的计算要根 据投资项目的类型分别考虑。 如果是新建项目，所得税对现金净流量没有影响。 建设期现金净流量-该年投资额 如果是更新改造项目,固定资产的清理损益就应考虑所得 税问题。,四、现金流量,2.考虑所得税因素的现金净流量的计算,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,(3)税后现金流量,经营期现金净流量 在考虑所得税因素之后，经营期的营业现金净流量可按下 列方法计算： a.根据现金净流量的定义计算,四、现金流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(三)现金净流量,b.根据年末经营成果计算,c.根据所得税对收入和折旧的影响计算,五、确定现金流量时应考虑的问题,第一节 项目投资决策的相关概念,(一)现金流量的假设,五、确定现金流量时应考虑的问题,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,【例5-1】某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资 110万元，建设期为2年，于建设起点分2年平均投入。无形资 产投资20万元，于建设起点投入。流动资金投资20万元，于投 产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折 旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均摊 销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，另外，预计项目 投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并发生34万元 的总成本和4万元营业税金及附加；后5年每年可获得60万元 的营业收入，发生35万元的经营成本和5万元营业税金及附加。,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,要求： 1.计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。 (不考虑所得税因素) 2.假设所得税税率为33%，计算该项目投资在项目计算期 内各年的现金净流量。,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,解：1.不考虑所得税因素的现金净流量 (1)建设期现金净流量 NCF0-5520-75(万元) NCF1-55(万元) NCF2-20(万元),第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,解：1.不考虑所得税因素的现金净流量 (2)经营期现金净流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,解：1.不考虑所得税因素的现金净流量 (3)经营期终结点现金净流量,第一节 项目投资决策的相关概念,NCF1220102050(万元),(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,解：2.考虑所得税因素的现金净流量 (1)建设期现金净流量 NCF0-5520-75(万元) NCF1-55(万元) NCF2-20(万元),第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,解：2.考虑所得税因素的现金净流量 (2)经营期现金净流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,解：2.考虑所得税因素的现金净流量 (3)经营期终结点现金净流量,第一节 项目投资决策的相关概念,NCF1216.7102046.7(万元),(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,【例5-2】某企业拟更新一套尚可使用5年的旧设备。旧 设备原价170000元，帐面净值110000元，期满残值10000元， 目前旧设备变价净收入60000元。旧设备每年营业收入200000 元，经营成本和营业税金及附加为164000元。新设备投资总 额300000元，可用5年，使用新设备后每年可增加营业收入 60000元，并降低经营成本28000元，增加营业税金及附加 4000元，期满残值30000元。所得税税率为40%。 要求：1.不考虑所得税因素计算： (1)新旧方案的各年现金净流量 (2)更新方案的各年差量现金净流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,【例5-2】某企业拟更新一套尚可使用5年的旧设备。旧 设备原价170000元，帐面净值110000元，期满残值10000元， 目前旧设备变价净收入60000元。旧设备每年营业收入200000 元，经营成本和营业税金及附加为164000元。新设备投资总 额300000元，可用5年，使用新设备后每年可增加营业收入 60000元，并降低经营成本28000元，增加营业税金及附加 4000元，期满残值30000元。所得税税率为40%。 要求：2.考虑所得税因素计算： (1)新旧方案的各年现金净流量 (2)更新方案的各年差量现金净流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,五、确定现金流量时应考虑的问题,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,(1)继续使用旧设备的各年现金净流量 NCF0-60000(元)(变价净收入为机会成本) NCF1-420000016400036000(元) NCF5 360001000046000(元),五、确定现金流量时应考虑的问题,第一节 项目投资决策的相关概念,解：,(二)现金流量的估算,(2)采用新设备的各年现金净流量 NCF0-300000(元) NCF1-4(20000060000)(16400028000)4000 120000(元) NCF512000030000150000(元),(3)更新方案的各年差量现金净流量 NCF0-300000(-60000)-240000(元) NCF1-41200003600084000(元) NCF515000046000104000(元),五、确定现金流量时应考虑的问题,2.考虑所得税因素 (1)继续使用旧设备的各年现金净流量 因为旧设备的帐面净值110000(元) 所以旧设备出售净损失11000060000 50000(元) 计入营业外支出 少缴所得税5000040%20000(元) 属现金流入,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,解：,五、确定现金流量时应考虑的问题,2.考虑所得税因素 (1)继续使用旧设备的各年现金净流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,解：,NCF0-6000020000-80000(元) 变价净收入和旧设备出售净损失均为机会成本 NCF1-4200000(140%)164000(140%) 2000040%29600(元) NCF5296001000039600(元),五、确定现金流量时应考虑的问题,2.考虑所得税因素 (1)继续使用旧设备的各年现金净流量,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,解：,采用新设备的各年现金净流量 NCF0-300000(万元) NCF1-4(20000060000)(16400028000) 400054000(140%)54000 93600(元) NCF59360030000123600(元),五、确定现金流量时应考虑的问题,2.考虑所得税因素,第一节 项目投资决策的相关概念,(二)现金流量的估算,解：,(2)更新方案的各年差量现金净流量 NCF0-300000(-80000)-220000(元) NCF1-4936002960064000(元) NCF51236003960084000(元),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,内容讲解,一、非贴现指标,一、非贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,一、非贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(一)投资利润率,一、非贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(一)投资利润率,一、非贴现指标,投资利润率的计算公式为：,第二节 项目投资决策评价指标,(一)投资利润率,一、非贴现指标,上式公式中分子是平均利润，不是现金净流量，不包括 折旧等；分母可以用投资总额的50%来简单计算平均投资总 额，一般不考虑固定资产的残值。,第二节 项目投资决策评价指标,(一)投资利润率,一、非贴现指标,【例5-3】某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均 为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用 期均为5年，无残值，其他有关资料如表5-1所示：,第二节 项目投资决策评价指标,(一)投资利润率,一、非贴现指标,要求：计算甲、乙两方案的投资利润率。,第二节 项目投资决策评价指标,从计算结果来看，乙方案的投资利润率比甲方案的投资 利润率高6%(36%30%)，应选择乙方案。,(一)投资利润率,一、非贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(二)静态投资回收期,一、非贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,投资回收期是一个非贴现的反指标，回收期越短，方案 就越有利。,(二)静态投资回收期,1.经营期年现金净流量相等 其计算公式为：,一、非贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,如果投资项目投产后若干年(假设为M年)内，每年的经 营现金净流量相等，且有以下关系成立： M投产后M年内每年相等的现金净流量(NCF)投资总额。 则可用上述公式计算投资回收期,(二)静态投资回收期,一、非贴现指标,【例5-4】根据【例5-3】资料。 要求：计算甲方案的投资回收期。,第二节 项目投资决策评价指标,(二)静态投资回收期,一、非贴现指标,【例5-5】某投资项目投资总额为100万元，建设期为2 年，投产后第1年至第8年每年现金净流量为25万元，第9年， 第10年每年现金净流量均为20万元。 要求：计算项目的投资回收期。,第二节 项目投资决策评价指标,(二)静态投资回收期,一、非贴现指标,2.经营期年现金净流量不相等,第二节 项目投资决策评价指标,(二)静态投资回收期,则需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出 投资回收期。 【例5-6】根据【例5-3】资料。 要求：计算乙方案的投资回收期。,一、非贴现指标,2.经营期年现金净流量不相等,第二节 项目投资决策评价指标,(二)静态投资回收期,从表5-2可得出，乙方案的投资回收期在第2年与第3年之 间，用插入法可计算出：,二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,二、贴现指标,净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年 现金净流量现值的代数和。所用的贴现率可以是企业的资本 成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。净现值的计 算公式为：,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),二、贴现指标,1.经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时 净现值的计算公式为： 净现值经营期每年相等的现金净流量年金现值系数 投资现值,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),二、贴现指标,【例5-7】某企业购入设备一台，价值为30000元，按 直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后 每年可获得利润4000元，假定贴现率为12%。 要求：计算该项目的净现值。,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),二、贴现指标,2.经营期内各年现金净流量不相等,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),净现值的计算公式为： 净现值(经营期各年的现金净流量各年的现值系数) 投资现值,二、贴现指标,2.经营期内各年现金净流量不相等,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),【例5-8】假定【例5-7】中，投产后每年可获得净利 润分别为3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000 元，其他资料不变。 要求：计算该项目的净现值。,二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,解：,NPV8000(P/F,12%,1)8000(P/F,12%,2) 9000(P/F,12%,3)9000(P/F,12%,4) 10000(P/F,12%,5)11000(P/F,12%,6) 30000 80000.892980000.797290000.7118 90000.6355100000.567411000 0.506630000 6893.1(元),(一)净现值(NPV),二、贴现指标,【例5-9】某企业拟建一项固定资产，需投资55万元， 按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。 该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年 末投入25万元。预计项目投产后每年可增加营业收入15万 元，总成本9万元，营业税金及附加为1万元，假定不考虑所 得税税率因素，假定贴现率为10%。 要求：计算该投资项目的净现值。,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),二、贴现指标,解：,第二节 项目投资决策评价指标,(3)经营期终结现金净流量 NCF1110515(万元) NPV10(P/A,10%,10)(P/A,10%,1)15 (P/F,10%,11)3025(P/F,10%,1) 10(6.1446-0.9091)150.3505 (30250.9091) 4.885(万元),(一)净现值(NPV),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(一)净现值(NPV),二、贴现指标,上述的净现值是一个绝对数指标，与其相对应的相对数 指标是净现值率与现值指数。净现值率是指投资项目的净现 值与投资现值合计的比值；现值指数是指项目投产后按一定 贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资 现值合计的比值，其计算公式为：,第二节 项目投资决策评价指标,(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI),二、贴现指标,净现值率与现值指数有如下关系： 现值指数净现值率1 净现值率大于零，现值指数大于1，表明项目的报酬率高 于贴现率，存在额外收益；净现值率等于零，现值指数等于 1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本； 净现值率小于零，现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴 现率，收益不能抵补资本成本。,第二节 项目投资决策评价指标,(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI),二、贴现指标,所以，对于单一方案的项目来说，净现值率大于或等于 零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。当有多 个投资项目可供选择时，由于净现值率或现值指数越大，企 业的投资报酬水平就越高，所以应采用净现值率大于零或现 值指数大于1中的最大者。,第二节 项目投资决策评价指标,(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI),二、贴现指标,【例5-10】根据【例5-7】的资料。 要求：计算净现值率和现值指数。,第二节 项目投资决策评价指标,(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI),二、贴现指标,【例5-11】根据【例5-9】的资料。 要求：计算净现值率和现值指数。,第二节 项目投资决策评价指标,(二)净现值率(NPV)与现值指数(PI),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(三)内含报酬率(IRR),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(三)内含报酬率(IRR),内含报酬率IRR满足下列等式：,二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(三)内含报酬率(IRR),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,(三)内含报酬率(IRR),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,1.经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设 起点一次投入，建设期为零，即： 经营期每年相等的现金净流量(NCF)年金现值系数 (P/A，IRR，t)投资总额0 内含报酬率具体计算的程序如下：,(三)内含报酬率(IRR),二、贴现指标,第二节 项目投资决策评价指标,【例5-12】根据【例5-7】的资料 要求：计算内含报酬率。,查表可知,(三)内含报酬率(IRR),二、贴现指标,2.经营期内各年现金净流量不相等 若投资项目在经营期内各年现金净流量不相等；或建设 期不为零，投资额是在建设期内分次投入的情况下，无法应 用上述的简便方法，必须按定义采用逐次测试的方法，计算 能使净现值等于零的贴现率，即内含报酬率。,第二节 项目投资决策评价指标,(三)内含报酬率(IRR),二、贴现指标,2.经营期内各年现金净流量不相等,第二节 项目投资决策评价指标,(三)内含报酬率(IRR),【例5-13】根据【例5-8】资料。 要求：计算内含报酬率,解：先按16%估计的贴现率进行测试，其结果净现值 2855.8元，是正数；于是把贴现率提高到18%进行测试，净 现值为1090.6元，仍为正数，再把贴现率提高到20%重新测 试，净现值为526.5元,是负数，说明该项目的内含报酬率 在18%-20%之间。有关测试计算见表5-3所示,二、贴现指标,2.经营期内各年现金净流量不相等,第二节 项目投资决策评价指标,(三)内含报酬率(IRR),二、贴现指标,2.经营期内各年现金净流量不相等,第二节 项目投资决策评价指标,用插入法近似计算内含报酬率:,内含报酬率是个动态相对量正指标，它既考虑了资金时 间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬 率，且不受贴现率高低的影响，比较客观，但该指标的计算 过程比较复杂。,(三)内含报酬率(IRR),二、贴现指标,净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI和内含报酬率 IRR指标之间存在以下数量关系，即：,第二节 项目投资决策评价指标,(四)贴现评价指标之间的关系,二、贴现指标,这些指标的计算结果都受到建设期和经营期的长短、投 资金额及方式，以及各年现金净流量的影响。所不同的是净 现值(NPV)为绝对数指标，其余为相对数指标，计算净现值、 净现值率和现值指数所依据的贴现率(i)都是事先已知的， 而内含报酬率(IRR)的计算本身与贴现率(i)的高低无关，只 是采用这一指标的决策标准是将所测算的内含报酬率与其贴 现率进行对比，当IRRi时该方案是可行的。,第二节 项目投资决策评价指标,(四)贴现评价指标之间的关系,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,内容讲解,一、独立方案的对比与选优,三、项目投资决策的案例分析,一、独立方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,一、独立方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,一、独立方案的对比与选优,【例5-14】根据【例5-7】、【例5-10】，【例5-12】的计算结果可知： NPV7002.6(元)0 NPVR0.23340 PI1.23341 IRR19.91%12%(贴现率) 计算表明该方案各项主要指标均达到或超过相应标准，所以它具有财务可行性，方案是可行的。,第三节 项目投资决策分析方法的应用,一、独立方案的对比与选优,【例5-15】某企业拟引进一条流水线，投资额110万元，分两年投入。第一年初投入70万元，第二年初投入40万元，建设期为2年，净残值10万元，折旧采用直线法。在投产初期投入流动资金20万元，项目使用期满仍可全部回收。该项目可使用10年，每年销售收入为60万元，总成本30万元，营业税金及附加为5万元，假定企业期望的投资报酬率为10%。所得税税率为40%。 要求：计算该项目的净现值，内含报酬率，并判断该项目是否可行。,第三节 项目投资决策分析方法的应用,一、独立方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,一、独立方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,i12%时,测算NPV NPV25(5.93771.6901)550.2567(70 400.8929200.7972) -1.3515(万元),解：,用插入法计算IRR,一、独立方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,计算表明，净现值为13.621万元，大于零，内含报酬率11.82%，大于贴现率10%，所以该项目在财务上是可行的。一般来说，用净现值和内含报酬率对独立方案进行评价，不会出现相互矛盾的结论。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,(一)互拆方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,【例5-16】某企业现有资金100万元可用于固定资产项目投资，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方案可供选择，这四个方案投资总额均为100万元，项目计算期都为6年，贴现率为10%，现经计算： NPVA8.1253(万元) IRRA13.3% NPVB12.25(万元) IRRB16.87% NPVC-2.12(万元) IRRC8.96% NPVD10.36(万元) IRRD15.02% 要求：决策哪一个投资方案为最优。,(一)互拆方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：因为C方案净现值为-2.12万元，小于零，内含报酬率为8.96%，小于贴现率，不符合财务可行的必要条件，应舍去。 又因为A、B、D三个备选方案的净现值均大于零，且内含报酬平均大于贴现率。,(一)互拆方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：所以A、B、D三个方案均符合财务可行的必要条件 且NPVBNPVDNPVA 12.25万元10.36万元8.1253万元 IRRBIRRDIRRA 16.87%15.02%13.3% 所以B方案最优，D方案为其次，最差为A方案，应采用B方案。,(一)互拆方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,在此方法下，一般以投资额大的方案减投资额小的方案，当NPV0或IRRi时，投资额大的方案较优；反之，则投资额小的方案为优。 差额净现值NPV或差额内含报酬率IRR的计算过程和计算技巧同净现值NPV或内含报酬率IRR完全一样，只是所依据的是NCF。,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,【例5-17】某企业有甲、乙两个投资方案可供选择，甲方案的投资额为100000元，每年现金净流量均为30000元，可使用5年；乙方案的投资额为70000元，每年现金净流量分别为10000元、15000元、20000元、25000元、30000元，使用年限也为5年。甲、乙两方案建设期均为零年，如果贴现率为10%。 要求：对甲、乙方案作出选择。,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：因为两方案的项目计算期相同，但投资额不相等，所以可采用差额法来评判。 NCF0-100000(-70000)-30000(元) NCF1300001000020000(元) NCF2300001500015000(元) NCF3300002000010000(元) NCF430000250005000(元) NCF530000300000 NPV甲-乙20000(P/F,10%,1)15000(P/F,10%,2) 10000(P/F,10%,3)5000(P/F,10%,4)30000 200000.9091150000.8264100000.7513 50000.683030000 11506(元)0,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：因为两方案的项目计算期相同，但投资额不相等，所以可采用差额法来评判。,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,用i28%测算NPV NPV20000(P/F,28%,1)15000(P/F,28%,2) 10000(P/F,28%,3)5000(P/F,28%,4) -30000 200000.7813150000.610410000 0.476850000.3725-30000 1412.5(元)0,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：因为两方案的项目计算期相同，但投资额不相等，所以可采用差额法来评判。,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,再用i32% 测算NPV NPV20000(P/F,32%,1)15000(P/F,32%,2) 10000(P/F,32%,3)5000(P/F,32%,4) 30000 200000.7576150000.573910000 0.434850000.329430000 -244.50,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：因为两方案的项目计算期相同，但投资额不相等，所以可采用差额法来评判。,计算表明，差额净现值为11506元，大于零，差额内含报酬率为31.41%，大于贴现率10%，应选择甲方案。,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,用插入法计算IRR,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,【例5-18】某企业5年前购置一设备，价值78万元，购置时预期使用寿命为15年，残值为3万元。折旧采用直线法，目前已提折旧25万元，帐面净值为53万元。利用这一设备，企业每年发生营业收入为90万元，付现成本和营业税金及附加为60万元。现在市场上推出一种新设备，价值120万元，购入后即可投入使用，使用寿命10年，预计10年后残值为20万元。该设备由于技术先进，效率较高，预期每年的净利润可达到30万元。如果现在将旧设备出售，估计售价为10万元。若该企业的资本成本为10%，所得税率为40%。 要求：问该企业是否应用新设备替换旧设备。,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,因为旧设备的帐面净值53(万元) 所以旧设备出售净损失531043(万元) 计入营业外支出 少缴所得税4340%17.2(万元) 属现金流入 所以购买新设备增加的投资额1201017.2 92.8(万元) 又因为旧设备还可使用10年，新设备的项目计算期也为10年(010) 所以新旧设备项目计算期相同可采用差额法来进行评价,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,解：,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,新设备年折旧额 10(万元) NCF新0-120(万元) NCF新1-9301040(万元) NCF新10402060(万元),(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,解：,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,旧设备的年折旧额 5(万元) NCF旧0-1017.2-27.2(万元) NCF旧1-990(140%)60(140%)540% 20(万元) NCF旧1020323(万元) NCF0-120(-27.2)-92.8(万元),(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,解：,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,NCF1-9402020(万元) NCF10602337(万元) NPV20(P/A，10%，9)37(P/F，10%，10)92.8 205.759370.385592.8 36.6435(万元)0,(二)互拆方案的投资额不相等，但项目计算日期等，可采用差额法。,解：,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,年回收额法的计算步骤如下： (1)计算各方案的净现值NPV； (2)计算各方案的年等额净现值，若贴现率为i，项目计 算期为n，则,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,【例5-19】某企业有两项投资方案，其现金净流量如表 5-4所示：,要求：如果该企业期望达到最低报酬率为12%，请作出决策。,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：(1)计算甲、乙方案的NPV NPV甲120000(P/F,12%,1)132000(P/F,12%,2) -200000 1200000.89291320000.7972200000 12378.4(元) NPV乙56000(P/A,12%,3)120000 560002.4018120000 14500.8(元),(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：(2)计算甲、乙方案的年等额净现值,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：(2)计算甲、乙方案的年等额净现值,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,解：(3)作出决策 因为甲方案年等额净现值乙方案年等额净现值 7324.06 6037.47 所以应选择甲方案,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,【例5-20】某企业拟投资新建一条流水线，现有两个方 案可供选择： A方案的投资额为120万元，建设期为2年，经营期为8年， 最终残值20万元，每年可获得销售收入40万元，发生总成本 和营业税金及附加为15万元。 B方案的投资额为110万元，无建设期，经营期为8年，最 终残值10万元，每年的税后利润为8.8万元。 折旧采用直线法 要求：若企业期望的最低报酬率为10%，所得税率为40%， 应采用哪个方案。,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：因为A、B方案的项目计算期不同 A方案项目计算期2810年 B方案项目计算期088年 所以应采用年回收额法来分析评价,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,A方案计算如下：,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,解：,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,NPV27.5(P/A,10%,9)(P/A,10%,2)+47.5 (P/F,10%,10)120 27.5(5.75901.7355)47.50.3855120 8.9575(万元),(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,解：,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,B方案计算如下：,NCF0-110(万元) NCF1-78.812.521.3(万元) NCF821.31031.3(万元),(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,解：,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,NPV21.3(P/A,10%,7)31.3(P/F,10%,8) 110 21.34.868431.30.4665110 8.29837(万元),(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,解：,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,计算结果表明，虽然A方案的净现值大于B方案，但A方 案的年回收额小于B方案，所以应采用B方案。,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,【例5-21】某企业有甲、乙两个投资方案可供选择，两 个方案的设备生产能力相同，设备的寿命期均为4年，无建 设期。甲方案的投资额为64000元，每年的经营成本分别为 4000元、4400元，4600元，4800元，寿命终期有6400元的净 残值；乙方案投资额为60000元，每年的经营成本均 为6000元，寿命终期有6000元净残值。 要求：如果企业的贴现率为8%，试比较两个方案的优劣。,(三)互拆方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法。,二、互斥方案的对比与选优,第三节 项目投资决策分析方法的应用,解：因为甲、乙两方案的收入不知道，无法计算NPV， 且项目计算期相同，均为4年，所以应采用成本现值比较法。 甲方案的投资成本现值 640004000(P/F,8%,1)4400(P/F,8%,2) 4600(P/F,8%,3)4800(P/F,8%,4)6400 (P/F,8%,4) 6400040000.925944000.85734600 0.7