公司财务管理讲座概述.pptx

2019/4/16,教师：赵学梅 电财务管理（公司理财）,公司理财第一章,传说,在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚 一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报 A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚 C：我用金币去做生意，现在共有14枚 问题：哪位仆人值得赞扬？ 实质：风险与收益的权衡,公司理财主要解决公司的什么问题？,公司理财第一章,财务与会计的区别,会计(Account) 基于历史簿记与核算活动，为企业决策者提供信息，静态，“管帐”的 财务(Finance) 基于未来确定价值和进行决策分析，动态，“管钱”的,公司理财第一章,例1：,米德兰公司从事黄金提炼和贸易。到年底，公司销售收入100万美元，但没有付现，年初公司支付了90万美元购矿石。 公司损益表 公司损益表 （会计角度） （理财角度） 销售收入 1,000,000 现金流入 0 成本 -900,000 现金流出 -900,000 利润 100,000 现金收支差 -900,000,财 务 副总经理,生 产 副总经理,营 销 副 总 经 理,总经理,董事会,股东会,财务部经理 资本运作 投资管理 筹资管理 现金管理 信用管理 股利决策,会计部经理 信息处理 财务会计 成本会计 管理会计,在企业的经营活动中，财务经理必须回答三个方面的问题， 第一，应实施何种投资项目； 第二，如何为投资项目筹集资金； 第三，如何管理企业日常的营运资金。以上三个方面的问题构成了公司理财管理的基本内容。,资金,理财活动的基本要素 公司理财的核心内容,第一章 总 论,公司理财的含义、依据、目标 公司理财的内容 公司理财的原则 公司理财的环境,1.1 公司理财 的含义 Corporate Finance的含义,1.1.1公司了理财的含义 是根据资金运动的规律、遵循国家法律政策，组织企业财务活动、处理财务关系的一种经济管理工作，它是企业管理的一部分。,财务关系,1、企业 财务活动,筹资活动,借债筹资,股权筹资,成本小，风险大,成本大，风险小,投资活动,项目的可行性评价,净现值最大化,营运资金,流动资产流动负债,股利分配活动,巨人集团的失败,引以为戒的理财案例,巨人集团的兴衰史,1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在计算机世界利用先打广告后付款的 方式做了8400元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。 1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3百亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。,巨人集团的兴衰史,由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。,巨人集团的兴衰史,1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费 用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当 1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。,巨人集团失败的财务分析,关键原因：资金 1、投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分析 2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处 3、营运资金管理：长短期资金的配合错位,2、财务关系,企业是一个契约关系的集合,企业,股东,债权人,经理,职工,供应商,客户,政府,社会,希望企业成功,又有不同的利益,公司理财第一章,公司,债权人,员工,要素市场,产品市场,股东,董事会,投票权,监督权,红利,股本,劳动,工资,投入,现金,产品,现金,债务,利息,资本市场,理财目标的三种不同观点 利润最大化 每股盈余最大化 企业价值最大化,公司理财第一章,1.2.1 利润最大化目标,合理性 生存与发展的必要条件 考核企业效益的基本指标 问题 定义的多重性 定义的缺陷 创造性会计,肖钢：未来企业境内上市将取消盈利要求,1月19日上午消息，中国证监会主席肖钢今天上午在香港举行的亚洲金融论坛上表示，未来企业上市的程序将不断简化，目前已经取消了企业走出去境外上市的盈利要求，未来境内上市也可以不要盈利。,以利润最大化为目标,有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？ 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？ 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？ 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？ 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思 考,公司理财第一章,问题1: 定义的多重性,相对与绝对: 绝对利润投资过度 相对利润投资不足 税前与税后 会计利润与经济利润 短期利润与长期利润,公司理财第一章,问题2:定义的缺陷,忽略时间价值：今天的￥1不等与一年后￥1。 忽视了风险因素：高利润高风险与低利润低风险可能效用相同。,公司理财第一章,例2：,米德兰公司考虑生产新产品而从两个方案中选择一种：各需投资1万元，现金流量如下： 年份 方案A（元） 方案B（元） 1 0 4000 2 0 4000 3 0 4000 4 20,000 4000 总计 20,000 16,000,公司理财第一章,例3,该公司考虑海外经营，选择欧洲和日本两个地点之一，日本经营存在较大风险。 不同情况现金流量如下： 悲观 最可能 乐观 欧洲 75,000 100,000 125,000 日本 0 150,000 200,000,公司理财第一章,问题3:创造性会计(财务点金术),因为稳定的增长是公司追求的目标，所以利用“熨斗”来“熨平”利润是管理者的天职 财务点金术：迅速实现帐面利润，但不增加价值,公司理财第一章,例,100万元在一天内实现40万利润？ 购入 10块真金砖*9=90 10块镀金砖*1=10 报告：用100万元得到20块金砖，平均成本5万元,公司理财第一章,卖出真金 实现利润（9-5）*10=40,公司理财第一章,现金收益不等于会计利润,营业性支出与资本支出 营业性支出（只在当期产生收益的费用）：当期扣除 资本性支出（多期产生收益的费用）：各期摊提R&D支出，广告费用 非现金费用（折旧费，待摊费）：计入成本，但不产生现金流出,公司理财第一章,折旧方法的选择,通用汽车87年通过延长固定资产预计使用年限减少当年折旧与摊提，增加利润120亿美元,公司理财第一章,江西赣粤高速公路（600269）,2001年EPS为0.51元 折旧按照国内会计准则，按总工作量(即车流量法)计算，2001年折旧仅为2800万元 公路总金额为37.7亿多元，折旧率为0.74%，按此速度需要130多年 实际工作年限平均只有28年，今后的折旧压力会很大 国际会计准则是直线折旧，按30年直线折旧，年折旧额为1.2亿元左右 主营利润为3.4亿元，净利润1.8亿元，所得税率仅8%,缺陷：仅克服了相对利润与绝对利润的缺陷,2、每股盈余最大化,每股盈余是指公司一定时期的净利润额与发行在外多大普通股股数的比值，它说明了 投资者每股股本的盈利能力，主要用于上市公司。,3、企业价值最大化（股东财富最大化）,企业价值：市场价值账面价值 反应企业潜在或者预期获利能力和未来收入预期,公司理财第一章,账面价值不等于内在价值,资产的内在价值为该资产未来创造价值的能力，即预期未来创造的现金流的现值之和（面向未来） 账面价值反映获得资产的历史成本（面向过去） 无形资产（智力资本）成为创造价值的主要来源，但没有在资产负债表上得到适当的反映,公司理财第一章,“除非一个企业将要破产，否则其价值取决于该企业未来创造的收益流，而其拥有的资产并没有什么意义，它们只是创造收益流的必要条件之一。没有任何资产、却能创造收益流的企业是最好的企业”-罗伯特 C 希金斯（美国资深的财务学家）,公司理财第一章,内在价值的决定因素,（1）创造价值的能力，即预期在未来各期所产生现金流 净现金流量=现金流入量-现金流出量 =销售收入-赊销收入+回收前期应收账款-付现成本-所得税 净利润=销售收入-付现成本-折旧摊销-所得税 净现金流量=净利润-赊销收入 +收回前期应收账款+折旧摊销,公司理财第一章,企业寿命的长短 风险的大小 其他因素（资产升值、市场开发、资本公积金）,（2）内在价值的决定其他因素,上市公司的企业价值体现,股票价格最大化,公司理财第一章,股票价格最大化的理由,股票价格在所有绩效指标中最具有观察性 在理性市场上股票价格趋向于反映公司决策的长期影响 利用股票价格指标决策易于做出明确的说明,公司价值最大化优点：,更加客观、真实，反应了企业的本质 客服了短期行为 考虑了货币时间价值和风险,公司财务活动是以现 金收支为主的资金收支 活动的总称。这些财务 活动构成了财务管理的 内容。,1.3财务管理的内容,企业财务活动 企业筹资引起的财务活动 企业投资引起的财务活动 企业经营引起的财务活动 企业分配引起的财务活动,内部筹资,退出企业,外部筹资,2. 公司理财的内容,投资管理,做什么？投资方向 做多少？投资数量 何时做？投资时机 怎样做？资产形式与资产构成,筹资管理,股权筹资还是债权筹资？ 股权与债权的比例？ 长期资金还是短期资金？ 长期资金与短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？ 筹资的时机,营运资金管理,现金管理 短期投资管理 应收帐款管理 存货管理 银行借款管理 商业信用管理,股利分配管理,采取什么样的股利政策 如何合理分配利润,公司理财的基本内容资产负债表模式,长期投资管理,营运资本管理,注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分,财务管理的环境又称 理财环境，是指对企业财 务活动和财务管理产生影 响作用的企业外部条件的 总和。,经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境,1.4 公司理财的环境,法律环境,指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章 企业组织法规 企业财务会计法规 税法,经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境,金融市场是进行资金 融通的场所。,1.4 公司理财的环境,金融市场环境,金融市场环境,金融市场与企业理财 为公司筹资和投资提供场所 实现长短期资金的互相转化 为公司理财提供相关信息 金融市场的构成 主体（银行和非银行的金融机构） 客体（交易对象） 参加人（企业、政府和个人等）,金融工具 货币市场证券 资本市场证券 利息率及其测算,金融市场环境,利息率及其测算,利率 = 纯利率+通货膨胀补偿 +违约风险报酬+ 流动性风险报酬+期限风险报酬,纯利率 通货膨胀补偿 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿 违约风险报酬,金融市场环境,利息率及其测算,利率 = 纯利率 + 通货膨胀补偿 + 违约风险报酬 + 流动性风险报酬 + 期限风险报酬,流动性风险报酬 资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。 期限风险报酬 一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。,经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境,社会文化环境包括教 育、科学、文学、艺术、 新闻出版、广播电视、卫 生体育、世界观、理想、 信念、道德、习俗，以及 同社会制度相适应的权利 义务观念、道德观念、组 织纪律观念、价值观念、 劳动态度等。,公司理财的环境,现代公司发展过程中，财务经理是一个很重要的角色 20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动 20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权 20世纪60年代以来，财务总监（Chief financial officer,CFO )是现代 企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之 间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变 化等。 作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的 能力将影响到公司的成败。,教学参考书,荆新