财务管理清华大学出版社姚海鑫课后练习答案.pdf

- 1 - 选择单选 多选判断计算60 分四个 10 分一个 20 分4、5、6、 14、15 章 第一章 1答理财环境是指对企业运行和财务活动产生作用和影响的各种条件或因素。理财环境 对企业的运营和财务管理等都具有重要影响。主要表现在以下几方面 首先理财环境的好坏对企业的运营和发展至关重要。 其次包括理财环境在内的客观环境总是变化的并充满了不确定性理财环境内诸因素的 相互作用、相互影响对企业的财务活动、进而对财务管理决策也将产生重要影响。 最后 理财环境是关于企业理财活动的一系列制度安排 它们对企业的行为和决策具有制约、 激励、监督、导向等作用。 2答经济环境是指在一定时期企业所面临的宏观及微观经济状况包括一个国家或地区 的经济体制、经济结构、经济形势、经济发展、经济增长、物价水平、经济周期、经济政策 等也包括企业的组织形式、企业制度、行业竞争与发展、市场竞争与市场效率、生产技术 条件等。 法律环境是指对企业理财活动产生影响、 制约和提供利益保护的各种法律法规及法 律制度。 文化环境是指企业内外所有与企业经营活动有关的人或群体的文化水平、 价值观念、 文化传统、生活习惯等。自然与社会环境是指一个国家或地区的地理位置、气候特征、人口 状况、社会制度、社会结构和社会阶层等。 3答宏观经济环境主要包括经济体制、经济发展水平、经济增长、通货膨胀、经济周期、 经济政策和税收制度等。 微观理财环境包括企业的组织形式、 企业的内部财务制度、 行业竞争状况、 市场竞争与效率、 产品销售情况、生产技术条件、基础管理及其水平、人员素质等。 4答影响企业经营和财务活动的法律及监管环境涉及企业经营管理的各个方面。按企 业的行为类型 可大致分为如下几类 1 企业组织形式与公司治理方面的法律及监管。 2 税收征管方面的法律法规。 3公司上市交易与信息披露方面的法律及监管。 4会计核算 与财务管理方面的法律法规。 5规范企业各种交易行为的法律法规。 6企业应遵守的其 他法律法规。 5答金融市场的构成要素如下交易的参与者交易时间交易地点交易工具交易 价格交易规则交易的内在机制。 对金融市场可以从不同的角度进行分类。 1以融资对象为标准金融市场可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。 2以融资期限为标准金融市场可分为短期资本市场和长期资本市场。 3以市场功能为标准金融市场可分为发行市场和流通市场。 4以地理范围为标准金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融 市场。 6答金融市场对企业财务管理的影响主要体现在 1提供企业筹资和投资的场所。 2促进企业资本灵活转换保持企业的流动性。 3引导企业资金流向提高资本利用效率。 4为企业财务管理提供有用的决策信息。 第二章 1答理财环境是指对企业运行和财务活动产生作用和影响的各种条件或因素。理财环境 对企业的运营和财务管理等都具有重要影响。主要表现在以下几方面 首先理财环境的好坏对企业的运营和发展至关重要。 - 2 - 其次包括理财环境在内的客观环境总是变化的并充满了不确定性理财环境内诸因素的 相互作用、相互影响对企业的财务活动、进而对财务管理决策也将产生重要影响。 最后 理财环境是关于企业理财活动的一系列制度安排 它们对企业的行为和决策具有制约、 激励、监督、导向等作用。 2答经济环境是指在一定时期企业所面临的宏观及微观经济状况包括一个国家或地区 的经济体制、经济结构、经济形势、经济发展、经济增长、物价水平、经济周期、经济政策 等也包括企业的组织形式、企业制度、行业竞争与发展、市场竞争与市场效率、生产技术 条件等。 法律环境是指对企业理财活动产生影响、 制约和提供利益保护的各种法律法规及法 律制度。 文化环境是指企业内外所有与企业经营活动有关的人或群体的文化水平、 价值观念、 文化传统、生活习惯等。自然与社会环境是指一个国家或地区的地理位置、气候特征、人口 状况、社会制度、社会结构和社会阶层等。 3答宏观经济环境主要包括经济体制、经济发展水平、经济增长、通货膨胀、经济周期、 经济政策和税收制度等。 微观理财环境包括企业的组织形式、 企业的内部财务制度、 行业竞争状况、 市场竞争与效率、 产品销售情况、生产技术条件、基础管理及其水平、人员素质等。 4答影响企业经营和财务活动的法律及监管环境涉及企业经营管理的各个方面。按企 业的行为类型 可大致分为如下几类 1 企业组织形式与公司治理方面的法律及监管。 2 税收征管方面的法律法规。 3公司上市交易与信息披露方面的法律及监管。 4会计核算 与财务管理方面的法律法规。 5规范企业各种交易行为的法律法规。 6企业应遵守的其 他法律法规。 5答金融市场的构成要素如下交易的参与者交易时间交易地点交易工具交易 价格交易规则交易的内在机制。 对金融市场可以从不同的角度进行分类。 1以融资对象为标准金融市场可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。 2以融资期限为标准金融市场可分为短期资本市场和长期资本市场。 3以市场功能为标准金融市场可分为发行市场和流通市场。 4以地理范围为标准金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融 市场。 6答金融市场对企业财务管理的影响主要体现在 1提供企业筹资和投资的场所。 2促进企业资本灵活转换保持企业的流动性。 3引导企业资金流向提高资本利用效率。 4为企业财务管理提供有用的决策信息。 第三章 1答 1流动负债年末余额= 年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90 万元 2存货年末余额 270-1.5*90=135 万元年平均余额=145+135/2=140 万元 3公司本年销货成本=140*4=560 万元。 4应收账款周转率=960/125+135/2=7.3846 应收账款周转期=360/7.3846=48.75 天 2答 12004 年应收账款周转天数=360/2000/(200+400)/2=54 天 22004 年存货周转天数=360/1600/(200+600)/2=90 天 3 400+现金/流动负债=1.2现金/流动负债=0.7 现金=560 万 - 3 - 2004 年年未流动负债余额=560/0.7=800 万 速动资产余额=1.2*800=960 万 42004 年年末流动比率=960+600/800=1.95。 3答 1净资产收益率=500/(3500+4000)/2=13.33% 2资产净利率=500/(8000+10000)/2=5.556% 3总资产周转率=20000/(8000+10000)/2=2.222 次。 4答 1净收益=500-100*1-40%=240 万 2净现金流量=240+100=340 万 3税后经营净收益=500*1-40%=300 万 4经营现金流量=500*1-40%+100=400 万 5自由现金流量=2400-400*10%=200 万 6公司的经济附加值=税后净营业利润资本成本 =300-1500+1400-400*10%=50 万 5.答利息费用=600-300-300/60%*40%=100 万。 6.答利润总额=275000-175000-15000-6000=79000 元 净利润=79000-79000*35%=51350 元。 第四章 1答第十年年末的本利和=1 000FV/A8%101+8%=15 645 元 或第十年年末的本利和=1 000FV/A8%10+1-1= 15 645 元。 2答第一种方案的现值 PV1=80 万元 第二种方案的现值 PV2=100PV/FV7%5=71.30 万元 因为 PV180 万元PV271.30 万元 所以该购房人应采用第二种方案付款方式。 3答第一种方式的现值 PV1=20PV/A10%9+1=135.1804 万元 第二种方案的现值 PV2=25PV/A10%13-PV/A10%3=115.4125 万元 因为 PV1135.1804 万元PV2115.4125 万元 所以该公司应采用第二种方案付款方式。 4答由永续年金的计算公式该项投资的季度报酬率=200/100 000=0.2% 则该项投资的实际报酬率=1%2 .01 4 =0.8024% 5答1PV=1000 5 %101 =621 元 2PV=1000 25 %51 =614 元 6答根据题意有 800=400 10 1i 则%18.712 10 i 7 答1338724%,7 ,10000APVPV.11 美元 2第一年提款 10 000 美元后账户余额为 26 243.16 美元最后一次提款后账户余 额为 0。 8答根据题意老大将在第 16 年年初上大学其四年学费的现值 - 4 - PV1=21 000PV/A15%18-PV/A15%14=8 473.5 元 老二将在第 18 年年初上大学其四年学费的现值 PV2=21 000PV/A15%20-PV/A15%16=6 407.1 元 两个孩子学费的现值合计为 8 473.5+6 407.1=14 880.6 元 则从第一年年末起的连续 15 年内每年需存入银行 14 880.6PV/A15%15=2 544.80 元 9答 n i g gi A PV 1 1 1 40 %81 %41 1 %4%8 %2%4150000 =21 064.29 元 则 40 年后该笔养老金的终值 FV=21 064.29 40 %81=457 611.46 元 第五章 1. 答1R=40%15%60%20%=18% %9 .27%40%20%60%4036.02%60%40%40%20 2222 2R=60%15%40%20%=17% %2 .23%40%20%40%6036.02%40%40%60%20 2222 2 答1R=30%12%70%18%=16.2% 2 %23.18%25%9%70%3020.02%25%70%9%30 2222 3 答1RA=15%0.410%0.6=12% RB=35%0.5-5%0.5=15% %45.26 .0%12%104 .0%12%15 22 A %205 .0%15%55 .0%15%35 22 B 0 AB 0 2RP=50%12%50%15%=13.5% %07.10%20%45.2%50%5002%20%50%45. 2%50 2222 P 4. 答1RA=0.30.50.10.3-0.150.2=0.15 RB=-0.050.50.10.30.20.2=0.045 1732.02 .015.015.03 .015.01 .05 .015.03 .0 222 A 1 0 1 1.02 .00 4 5.02 .03 .00 4 5 5.01 .05 .00 4 5.005.0 222 B 2 01725.0 BBAAAB RRRRE 9851.0 BA AB AB - 5 - 3RP=50%0.1550%0.045=0.0975 038.01011.01732.0%50%509851.021011.0%501732.0%50 2222 P 5答根据题意如果资本资产定价模型成立有 RF+1.4RM-RF=25% RF+0.7RM-RF=14% 则市场的预期收益率 RM =18.71%无风险利率 RF=3%。 6. 答1根据题意有 7 %+4%=11%则该股票的贝塔系数 =1 2该股票的必要报酬率=7%+16%=13% 7 答该资产组合的预期收益 RP=50%14%50%8%=11% 该资产组合的风险 %801%50%502%8%50%14%50 2222 P 8 答P=5 000/30 0000.7510 000/30 0000.18 000/30 0001.367 000/30 000 1.88 =0.96 RP=4%0.9615%-4%=14.96% 9 答1每种股票的投资额占总投资额的比重 股 票 价 格 持 有 份 数 每种股票的投资额 占总投资额的比重 Z 10 1 000 10 000 1/15 AB 30 1 000 30 000 1/5 QZ 15 4 000 60 000 2/5 DB 10 1 000 10 000 1/15 RT 8 5 000 40 000 4/15 合计 - - 150 000 100% 该资产组合 P=1/150.81/50.92/51.251/151.054/151.15 =1.11 2该组合的预期收益率=9%1.1116%-9%=16.77% 10 答1如果 A、B 都按资本资产定价模型正确定价则有 A 的收益率4.5%+1.214.5%-4.5%=16.5% B 的收益率4.5%+0.814.5%-4.5%=12.5% E(Rj) SML 16.5%股票 B 价格低估 14% 16% 12.5%股票 A 价格高估 Rf O 2根据以上证券市场线股票 A 的价值被高估股票 B 的价值被低估。 11 答1RP=100%9%=9% 0 P 2RP=1/39%+2/315%=13% - 6 - %14%210 3 2 3 1 2%21 3 2 0 3 1 2 2 2 2 P 3RP=1+1/315%-1/39%=17% %28%21 3 1 1 MMP w 12答1母公司的贝塔系数 =60%0.725%0.910%1.35%1.5=0.85 2母公司的必要报酬率=6%0.855%=10.25% 3改变战略后母公司的贝塔系数 =50%0.725%0.910%1.315%1.5=0.93 母公司的必要报酬率=6%0.935%=10.65% 13. 答新投资组合的贝塔系数 =1.11.4-0.910/200=1.125 14答1资产组合的预期均衡收益率=6%0.915%-6%=14.1% 2新投资组合的预期均衡收益率=14.1%1/51.3-0.7515%-6%=15.09% 15答RA=8%1.214%-8%=15.2%17% 因此 A 股票被低估 RB=8%0.814%-8%=12.8%14% 因此 B 股票被低估 RC=8%1.514%-8%=17%15% 因此 C 股票被高估 RD=8%0.7514%-8%=12.5%16% 因此 D 股票被低估。 16答 1 证 券 Ri i i M i 股票 A 0.13 0.12 0.75 0.90 股票 B 0.16 0.275 0.40 1.10 股票 C 0.25 0.24 0.75 1.80 市场组合 0.15 0.10 1 1 无风险利率 0.13 其中 8 .1 1 .0 24.075.0 M c C 75.0 12.0 1 .09 .0 A MA AM 275.0 4 .0 1 .01 .1 BM MB B 2根据 CAPMA、B、C 三只股票的预期收益分别为 RA=0.130.90.15-0.13=0.1480.13 因此 A 股票的实际收益小于预期收益 RB=0.131.10.15-0.13=0.1520.16 因此 B 股票的实际收益大于预期收益 RC=0.131.80.15-0.13=0.1660.25 因此 C 股票的实际收益大于预期收益。 3应该投资于 B、C 两家公司的股票因为 B、C 公司目前的股价被低估而 A 公司目 前的股价被高估。 17 答根据已知条件明年股票 A 在各种状态下的收益率分别为-20%、10%、20% 则 RA=-20%0.110%0.820%0.1=8% - 7 - 0 9 8.01 .0%8%208 .0%8%101 .0%8%20)( 222 A RSD 1风险规避者倾向于投资于风险低的股票从标准差看因为股票 A 的收益标准差 0.1 小于股票 B 的收益标准差 0.12应投资于股票 A从贝塔系数看由于股票 A 的贝塔系 数 0.784 大于股票 B 的贝塔系数 0.24应投资于股票 B。 2该资产组合的预期收益 RP=70%8%30%9%=8.3% 该资产组合的风险 SDRP 0 9 4 7. 012.0098. 0%30%706 .0212. 0%30098. 0%70 2222 3784.0 1 .0 098.08 .0 M AAM A SD SDCorr 24.0 1 .0 12.02 .0 M BBM B SD SDCorr 则投资组合的贝塔系数 P =0.70.7840.30.24=0.6208 18. 答1A、B、C 所要求的必要收益率分别为 RA=10%2.114%-10%=18.4% RB=10%1.014%-10%=14% RC=10%0.514%-10%=12%。 2投资组合的预期收益率为RP=50%18.4%40%14%10%12%=16% 3该投资组合的风险收益额=30 万元16%-10%=1.8 万元 4该投资组合的贝塔系数 P=50%2.140%1.010%0.5=1.5 则该投资组合所要求的收益率=10%1.514%-10%=16% 5A、B、C 三只股票的价值分别为 PA=DARA=218.4%=10.87 元20 元 PB=DBRB=114%=7.14 元6 元 PC=DCRCg=0.516%5%=4.55 元4 元。 所以应该出售 A 股票继续持有 B、C 股票。 第六章 1 答1 A 公司的债券价值96.10835%,6 ,/10005%,6 ,/%81000FPVAPVPV 又由5 ,/10005 ,/%810001105iFPViAPV 得该债券的到期收益率 i=5.55% 因为 A 公司债券的价值 1083.96 小于其发行价格 1105 元且到期收益率 5.55%小于投资人 要求的必要收益率 6%因此不应购买该债券。 2B 公司的债券价值 8 .10455%,6 ,/5%811000FPVPV 又由 5 ,/5%8110001105iFPV 得该债券的到期收益率 i=4.85% - 8 - 因为 B 公司债券的价值 1045.8 小于其发行价格 1105 元 且到期收益率 4.85%小于投资人要 求的必要收益率 6%因此不应购买该债券。 3C 公司的债券价值26.7475%,6 ,/1000FPVPV 又由5 ,/1000600iFPV 得该债券的到期收益率 i=10.78% 因为 C 公司债券的价值 747.26 大于其发行价格 600 元 且到期收益率 10.76%大于投资人要 求的必要收益率 6%因此应购买该债券。 4由2 ,/12001105iFPV 得该投资的报酬率为 4.21%。 2 答1 该债券发行价格87.10385%,9 ,/10005%,9 ,/%101000FPVAPVPV元 2由于4 ,/10004 ,/%10100006.1049iFPViAPV 先采用逐步测试法 当 i=8%时24.10664%,8 ,/10004%,8 ,/%101000FPVAPV 当 i=9%时40.10324%,9 ,/10004%,9 ,/%101000FPVAPV 再采用插值法 %8 24.106606.1049 %8%9 24.10664 .1032 i 解得该债券 2002 年 1 月 1 日的到期收益率 i=8.5% 3由于1 ,/10001 ,/%101000900iFPViAPV 先采用逐步测试法 当 i=20%时67.9161%,20,/10001%,20,/%101000FPVAPV 当 i=25%时8801%,25,/10001%,25,/%101000FPVAPV 再采用插值法 %20 67.916900 %20%25 67.916880 i 解得该债券的到期收益率 i=22.22% 3答由本期收益率为 8.21%得该债券的当前价格 P0=10008%8.21%=974.42 元 由于5 ,/10005 ,/%8100042.974iFPViAPV 先采用逐步测试法 当 i=8%时10005%,8 ,/10005%,8 ,/%81000FPVAPV 当 i=9%时10.9615%,9 ,/10005%,9 ,/%81000FPVAPV - 9 - 再采用插值法 %8 100042.974 %8%9 100010.961 i 解得该债券的到期收益率 i=8.65% 4.答 25 , 2 %5883.10 ,/10002 5 , 2 %5883.10 ,/1020FPVAPVI 解得每次支付的利息 I=55.57 元 则该债券的本期收益率=55.5721020=10.78% 5答1由于该公司未来 3 年的净收益增长率分别为 14%、14%、8%第 4 年及以后 将保持不变则该公司未来 3 年的股利增长率分别为 14%、14%、8%第 4 年及以后将保 持第三年的股利水平。 则该公司股票的价值 PV= 44.27)3%,10,/( %10 %)81(%)141(2 %)101( %)81(%)141(2 %)101( %)141(2 %101 %)141(2 2 3 2 2 2 FP 2由 89.24)3 ,/( %)81(%)141(2 )1( %)81(%)141(2 )1( %)141(2 1 %)141(2 2 3 2 2 2 iFP i iii 采用逐步测试法和插值法解得该股票的预期报酬率 i=11%。 6答1甲公司股票的价值18.6 %3%8 %)31(3 .0 1 gR D V s 元 乙公司股票的价值5 %8 4 .0 s R D V元 2V甲=6.18 元P甲=10 元所以不应该投资甲公司的股票 V乙=5 元P乙=4 元所以应该投资乙公司的股票。 7答第一、二年股利的折现率应为税后折现率=15%1-28=10.8% 第三年股票的折现率应为税前折现率=15% 则该公司股票的价格31.36)3%,15,/(50)2%,8 .10,/(2FPAPP元/股 因此拥有公司股票的股数=10000036.31=2754 股 8答该公司股票价格为 元。95.26 %)121%)(6%12( %)61%)(151 (%)181 (15.1 %)121 ( %151%)181 (15.1 %)121 ( %)181 (15.1 %121 %)181 (15.1 3 2 3 2 2 2 9答该公司所要求的最低回报率%16%)10%15(2 . 1%10K - 10 - 该公司的股利增长率 g = 60% 20% = 12% 该公司的股票价格为100 %12%16 %4010 P元。 第七章 1答2007 年主营业务利润=100110%=110 万元 留存收益=110160%=44 万元 表 7-3 2007 年预计项目情况 资 产 2006 年 实际金 额 与主营业 务收入的 百分比% 2007 年 预计数 负债及所有者 权益 2006 年实 际金额 与主营业务收 入的百分比 % 2007 年预 计数 流动资产合计 240 6.0 300 短期借款 46 46 长期投资 3 0.075 3.75 应付票据 18 0.45 22.5 固定资产净额 65 1.625 81.25 应付账款 25 0.6250 31.25 无形资产及其 他资产 12 12 预提费用 7 0.1750 8.75 流动负债合计 96 108.5 长期负债合计 32 32 股本 90 90 资本公积 35 35 留存收益 67 121 股东权益合计 192 246 追加的筹资额 10.5 资产总计 320 397 权益总计 320 397 与主营业务收入百分比=2006 年实际金额/2006 年主营业务收入 4000 万元。 2007 年预计数敏感性项目=2007 年预计销售额与主营业务收入的百分比非敏感 性项目直接取自 2007 年实际金额.计算可得8.75 万元。 2答2007 年主营业务利润=24010%=24 万元 留存收益=2440%=9.6 万元 表 7-5 2007 年预计项目情况 资 产 2006 年 实际金 额 与主营业 务收入的 百分比% 2007年 预计数 负债及所有者 权益 2006 年实 际金额 与主营业 务收入的 百分比% 2007 年预 计数 现金 10 5.00 12 应付费用 10 5.00 12 应收账款 30 15.00 36 应付账款 20 10.00 24 存货 60 30.00 72 短期借款 50 50 公司债券 20 20 实收资本 40 40 固定资产净值 60 60 留存收益 20 29.6 追加的筹资额 4.4 资产总计 160 180 权益总计 160 180 - 11 - 与主营业务收入百分比=2006 年实际金额/2006 年主营业务收入 2007 年预计数敏感性项目=2007 年预计销售额 240 万元与主营业务收入的百分比 非敏感性项目直接取自 2007 年实际金额。 2007 年需向外界筹集的资金数额=4.4 万元 2006 年营运资金数额=10+30+6010+20+50=20 万元 2007 年预计营运资金数额=12+36+7212+24+50=34 万元 2007年预计增加营运资金数额=3420=14万元 3答 表 7-7 2007 年预计项目情况资产负债表 资 产 金 额 占销售 收入的 百分比 预计数 负债及所有 者权益 金 额 占销售 收入的 百分比 预计数 资产 应付票据 500 000 500000 现金 75 000 0.5 90000 应付账款 2 640 000 17.6 3168000 应收账款 2400 000 16 2880000 应付费用 105 000 0.7 126000 存货 2610 000 17.4 3132000 长期负债 55 000 55000 预付费用 10 000 10000 负债合计 3 300 000 18.3 3849000 0 实收资本 250 000 250000 固定资产净值 285 000 1.9 342000 留用利润 1 830 000 1830000 所 有 者 权 益 合计 2 080 000 2080000 外部筹资额 525000 资产总计 5380000 35.8 6454000 权益总计 5 380 000 6454000 据上表可以得出 2007年预测外部筹资额=402000 元 4答 1变动资产的销售百分比60000/10000060 变动负债的销售百分比13000/10000013 需追加的资金2000060200001312000010503400元 2需追加的资金30000340033400元 3预计流动资产周转率2.5 120000/预计流动资产2.5 预计流动资产48000元 202 年增加的资产30000480006000018000元 外界资金需要量18000200001312000012508200元 企业需追加资金 8200 元。 5 答表 7-10 回归分析表格 年 度 销售量 X万件 资金需要量 Y万元 XY X2 1998 8 230 1840 64 1999 10 241 2410 100 2000 13 246 3198 169 2001 12 245 2940 144 2002 14 251 3514 196 2003 15 253 3795 225 合计n=6 X72 Y1466 XY17697 2 X898 - 12 - 将表中数据代入下列联立方程式 Y=na+bx 1466=6a+72b xy=ax+bx2 17697=72a+898b 解得 a=207.25 b=3.09 2004 年的资金需要量为 2072500+3090020=269.05 万元。 第八章 1答 332 10%1 40 10%1 2.5 10%1 2 10%1 1 股票价格 34.49 元 2答:1年末应分配的利润=300030%=900万元 2产权比率=负债/权益=50% 可推出权益/资产=2/3 所需外部权益资金=6000*2/3-3000-900=1900 万元 股票发行价=3000*10/1000=30 元/股 股票发行数=1900/30=63.33 万股。 3答 1税前利润=500/30%=1666.67 万元 税后利润=1666.67-500=1166.67 万元 可供分配的利润=1166.67(1-20%)=933.34 万元 2每股收益=1166.67/100=11.67 实际市盈率=12/11.67=1.03 预期市盈率=1.028(1-25%)=0.77 3股票价格=0.7717=5.39 元/股 4答 1息税前利润 =800 利息=20010%=20 税前利润= 780 所得税=78040%312 税后利润 =468 每股收益=468/60=7.8(元/股) 该公司产品市场相当稳定预期无成长盈余全部用于发放股利所以每股收益=每股 股利,并且属于固定股利, 所以, 每股价格=7.8/15%=52(元) 加权资本成本=600/(600+200)15%+200/(600+200) 10%(1-40%)=12.75% 2息税前利润=800 利息=60012%=72 税前利润=728 所得税=72840%291.2 税后利润=436.6 购回股数=400/52=76523(股) 新的每股收益=436000/76523=5.6976 新的股票价格=5.6976/16%=35.61(元) 因此不应该改变公司资本结构。 - 13 - 5答 1股权资本61304.2亿元 筹集股权资金4.231.2亿元 2股票发行价格101/0.812.5 元 31.2/30.4 亿股 每股盈余0.9/0.430.80.32 元/股 市盈率3/0.329.38 4设向社会公开发行的股份数为 X则 X/30.8X25 X0.8 亿股 1.2/0.81.5元/股 第九章 1答 1c=200/1/8%-(1-1/8%5)=500912.91 (2) c=200/1/8%-(1-1/8%10)=298058.98 (3) c=200/1/10%-(1-1/10%5)=527594.96 (4)c=200/1/10%-(1-1/10%10)=325490.79 2答 1每年偿还额=100000/(P/A,14%,5)=29128.35 美元。 (2) 方案 A 中分期付款额的本金与利息计算 年度 年偿还额 本金 利息 余额 0 $100000 1 $29128.35 $15128.35 $14000.00 84871 2 29128.35 17246.32 11882.03 67625 3 29128.35 19660.80 9467.55 47964 4 29128.35 22413.32 6715.03 25551 5 29128.35 25551.18 3577.17 0.03 (3) 方案 B 中每年的偿还额计算。 年度 偿还本金 偿还利息 年偿还额 余额 0 $100 000 1 $20 000 $14 000 $34000 80 000 2 20 000 11 200 31 200 60 000 3 20 000 8 400 28400 40 000 4 20 000 5600 25600 20 000 5 20 000 2800 22800 0 3答 1计算债券发行价格 =1505.019+10000.247 =1000(元) 2计算债券发行价格 债券成本率=15%1-34%/1-1% =10% 优先股成本率=19.4%/1-3%=20% 项目综合资金成本率 =10%16001000/2000 000+ 20%20002000 000=12% - 14 - 4 答(1) 2001 年股利支付率=5000/10000010%=50% 2002 年的净利润=100000(1+20%)10%=12000 万元 应分配的股利=1200050%=6000 万元 (2) 新增销售额=10000020%=20000 变动资产销售百分比2%28%30%60% 变动负债销售百分比5%13%18% 202 年需从外部追加的资金=变动资产销售百分比新增销售额-变动负债销售 百分比新增销售额-计划销售净利率计划销售额留存收益比例 =60%20000-18%20000-10%100000(1+20%)1-50% =2400 万元 3以发行债券的方式取得。 4债券的发行价格=10008%P/A10%51000P/S10%5=303.264 620.9=924.28元 发行债券的总数=24000000/924.1641-2%=26496 张。 5 答 1 1050=100010%/2 P/A,r/2,25)+1000(P/F,r/2,25) 到期收益率 r=4.06% 2P=100010%(P/A,8.24%,2)+1000(P/F,8.24%,2)=177.74+853.54=1031.28 3 )21 ( 1100 1300 r r=7.69% 4预期收益率=6%+0.8(9%-6%) =8.4% 5P=10001+10%/1+10%=1000 6答租赁各年付款额的现值之和 PV1=25200+25200P/A8%2-2520040%P/A8%3=44161.99 购买各年付款额的现值之和 PV2= 25844-60000340% P/A 8% 3 =45985.77 租赁付款额的现值小于购买付款额的现值因此应租赁。 7 答实际利率= 800 %81000 =10% 第十章 1答 0 =() W VqPk =0.5100-60=20元 2答 1转换价格=100/20=5 元/股。 2转换价格=104/13=8 元/股。 3转换价格=100/50=2 元/股。 4转换价格=90/6=15 元/股。 3答 1转换比率=115/20=5.75 2转换比率=1000/25=40 3转换比率=80/5=16 4转换比率=600/30=20 4答 1转换价值=100/25=40 2 转换价值=1000/25=40 3转换价值=80/5=16 4转换价值=600/30=20 - 15 - 第十一章 1答债务成本=8%1-16%=6.72% 债务成本=14%1-46%=7.56% 债务成本=11.5%1-24%=8.74% 2答该债券的税后资本成本=14%1-40%=8.4% 3答债券的资本成本=100010%1-46%/970(1-5%)=5.86% 4答(1)目前资本成本=1009%/85=10.59% (2) 发行优先股的资本成本=1009%/85(1-5%)=11.15 5答(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13% (2) 发行新普通股的资本成本=1.5/30-2+8%=13.36% 6答(1) 发债前 ws=100%, s=1.15, wb=0 p=wss+wbb=1.15 发债后 ws=1/2, wb=1/2, b=0.4 p=wss+wbb=1.15 1.15=1/20.4 + 1/2s s =1.9 2发债前假设公司的盈利全部用于股利支付即有D=EPS 并假设公司发行股票的费用 F0, 股利增长率 g0 已知P/E8则有 K0D/P(1F) g D/P1/812.5 发债后 Kb9 KsK0B/S K0Kb12.51/1 12.5%916 7答 1借款资本成本=15%1-30%/1-1%=10.61% 债券资本成本=18%1-30%/1-4.5%=13.19% 股票资本成本=225015%/(2250-101.25)+ 5%=20.71% (2)借款比重=1750/5000=35% 债券比重=1000/5000=20% 股票比重=2250/5000=45% 加权平均资本成本=10.61%35%+13.19%20%+20.71%45%=15.67% 8 答 1追加筹资资本成本 筹资方式 追加筹资方案 A 追加筹资方案 B 追加筹资方案 C 筹资额 资本成 本 百分比 筹资额 资本 成本 百分比 筹资 额 资本成 本 百分比 长期借款 25 7% 12.50% 0.88% 75 8% 37.50% 3.00% 50 7.50% 25.00% 1.88% 公司债券 75 9% 37.50% 3.38% 25 8% 12.50% 1.00% 50 8.25% 25.00% 2.06% 优先股票 75 12% 37.50% 4.50% 25 12% 12.50% 1.50% 50 12% 25.00% 3.00% 普通股票 25 14% 12.50% 1.75% 75 14% 37.50% 5.25% 50 14% 25.00% 3.50% 合 计 200 10.50% 200 10.75% 200 10.44 % C 方案综合资本成本最低选择 C 方案。 2A 方案资本成本=105/7007%+120/7008.5%+75/7009%+75/70012%+325/700 14%=11.26% B 方案资本成本=80/7007%+75/7008%+120/7008.5%+25/7008%+25/700 12%+375/70014%=11.33% B 方案资本成本=80/7007%+50/7007.5%+120/7008.5%+50/7008.25%+50/700 12%+350/70014%=11.24% C 方案综合资本成本最低选择 C 方案。 - 16 - 9 答 当举债达到 120000 元时企业筹资总额=120000/40%=300000留存盈利充分利用时企 业总筹资额=180000/60%=300000 当筹资总额在 0-300000 元之间时加权平均资本成本为 40%*7%+60*19%=14.2%。 当筹资额大于 3