《营运资本投资》PPT课件.ppt

第十四章 营运资本投资,本章框架结构,第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货,第一节 营运资本投资政策,一、营运资本的有关概念 （一）营运资本 营运资本=流动资产-流动负债 =长期资本-长期资产=长期筹资净值 因此，流动资产=流动负债+长期筹资净值 这个公式说明：流动资产投资所需要的资金一部分由流动负债支持，另一部分由长期资本支持。,第一节 营运资本投资政策,（二）营运资本投资管理 营运资本=流动资产-流动负债。因此，营运资本管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面。前者是对营运资本投资的管理，后者是对营运资本筹资的管理（第十五章）。 营运资本投资管理分为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理。,第一节 营运资本投资政策,1.流动资产投资政策 流动资产投资政策，是指如何确定流动资产投资的相对规模，该规模通常用流动资产/收入比率来衡量。它是流动资产周转率的倒数，也称1元销售占用流动资产。 保守型流动资产投资政策，要求保持较高的流动资产/收入比率；激进型流动资产投资政策，要求保持较低的流动资产/收入比率。该比率的变化可以反映流动资产投资政策的变化。,第一节 营运资本投资政策,2.流动资产投资的日常管理 流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执行过程。流动资产投资的日常管理的主要内容主要包括现金管理（第二节）、应收账款管理（第三节）和存货管理（第四节）。,第一节 营运资本投资政策,（三）流动资产投资与企业价值 1.流动资产影响企业营业现金净流量 营业现金净流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加 =税后经营利润+折旧与摊销-（年末经营营运资本-年初经营营运资本） 所以，在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。,第一节 营运资本投资政策,2.流动资产投资影响资本收益率 权益资本收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数 所以，在不影响公司正常盈利的情况下，节约流动资产投资，可以提高总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加公司价值。,第一节 营运资本投资政策,二、影响流动资产投资需求的因素 总流动资产投资=流动资产周转天数每日成本流转额=流动资产周转天数每日销售额销售成本率,【例题单选题】在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求的是（ ）。（2012年） A.采用自动化流水生产线，减少存货投资 B.原材料价格上涨，销售利润率降低 C.市场需求减少，销售额减少 D.发行长期债券，偿还短期借款,第一节 营运资本投资政策,【答案】B。选项AC会使营运资本减少，选项D不影响经营营运资本。,第一节 营运资本投资政策,三、三种流动资产投资政策,第二节 现金和有价证券,一、现金管理的目标,第二节 现金和有价证券,二、现金收支管理,第二节 现金和有价证券,三、最佳现金持有量的确定 （一）成本分析模式,【例题单选题】使用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的总成本不包括现金的( )。（2010年） A.管理成本 B.机会成本 C.交易成本 D.短缺成本,【答案】C,（二）存货模式(鲍曼模型) 将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。 决策原则：最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量（相关总成本最小）。,第二节 现金和有价证券,企业需要合理确定C，以使现金的相关总成本最低。 T一定期间内的现金流量需求量； F每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本； K持有现金的机会成本率； 则：交易成本=（T/C）F 机会成本=（C/2）K 总成本=（T/C）F +（C/2）K 最佳现金持有量： 最小相关总成本：,第二节 现金和有价证券,【例题单选题】某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（ ）元。（2006年） A.5000 B.10000 C.15000 D.20000,【答案】B。在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=C/2K=100000/210%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=25000=10000（元）。,第二节 现金和有价证券,（三）随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。 1.基本原理 企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。,第二节 现金和有价证券,2.计算公式 （1）现金返回线（R）的计算公式： b每次有价证券的固定转换成本； i有价证券的日利息率； 预期每日现金余额变化的标准差； L现金存量的下限。 （2）现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L 或者 H-R=2（R-L） （3）下限的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。,第二节 现金和有价证券,【例题单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。 A.0 B.6500 C.12000 D.18500,【答案】A。H=3R-2L=38000-21500=21000（元），根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。,第二节 现金和有价证券,【例题多选题】某企业采用随机模式控制现金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线上升的有( )。（2011年） A.有价证券的收益率提高 B.管理人员对风险的偏好程度提高 C.企业每日的最低现金需要量提高 D.企业每日现金余额变化的标准差增加,【答案】CD。有价证券的收益率提高会使现金返回线下降,选项A错误；管理人员对风险的偏好程度提高，L会下降，则最优现金返回线会下降，选项B错误。,第二节 现金和有价证券,一、应收账款的功能与成本 功能：扩大销售规模 成本：机会成本、坏账成本、管理费用 二、信用政策的确定 （一）信用政策的构成：信用期间、信用标准和现金折扣政策。 （二）信用标准：指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。这可以通过“5C”系统来进行，即品质（character）、能力（capacity）、资本（capital）、抵押（collateral）、条件（condition）。,第三节 应收账款,第三节 应收账款,信用标准的“5C”系统：,【例题单选题】在依据“5C”系统原理确定信用标准时，应掌握客户“能力”方面的信息，下列各项指标中最能反映客户“能力”的是（ ）。（2008年） A.净经营资产利润率 B.杠杆贡献率 C.现金流量比率 D.长期资本负债率,【答案】C。,第三节 应收账款,（三）信用期间和现金折扣政策的决策 1.信用期间：是企业允许顾客从购货到付款之间的时间。 2.现金折扣：是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。 决策方法：总额分析法 VS 差量分析法,第三节 应收账款,（1）总额分析法： 计算各个方案的收益=销售收入-变动成本=边际贡献=销售量单位边际贡献注意：固定成本如有变化应予以考虑。 计算各个方案实施信用政策的成本：第一，计算占用资金的应计利息；第二，计算收账费用和坏账损失；第三，计算折扣成本（若提供现金折扣时）。 计算各方案税前损益=收益-成本费用。 决策原则：选择税前损益最大的方案为优。,第三节 应收账款,（2）差量分析法 计算收益的增加=增加的销售收入-增加的变动成本-增加的固定成本=增加的边际贡献-增加的固定成本 计算实施信用政策成本的增加： 第一，计算占用资金的应计利息增加； 第二，计算收账费用和坏账损失增加 第三，计算折扣成本的增加（若提供现金折扣时） （3）计算改变信用期的增加税前损益=收益增加-成本费用增加。 决策原则：如果改变信用期增加的税前损益大于0，可以改变。,第三节 应收账款,应收账款占用资金的应计利息=日销售额平均收现期变动成本率资本成本 存货占用资金的应计利息=存货占用资金资本成本 应付账款占用资金的应计利息减少=-应付账款占用资金资本成本 【教材P363例14-3】、【教材P365例14-5】,第三节 应收账款,【例题单选题】甲公司全年销售额为30 000元（一年按300天计算），信用政策是1/20、n/30，平均有40%的顾客（按销售额计算）享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。甲公司应收账款的年平均余额是（ ）元。（2012年） A2 000 B2 400 C2 600 D3 000,【答案】C。平均收现期=2040% +3060%=26（天） 应收账款年平均余额=日销售额平均收现期=30000/30026=2600（元）,第三节 应收账款,三、应收账款的收账 1.应收账款收回的监督：实施对应收账款回收情况的监督，可通过编制账龄分析表进行。 2.收账政策的制定：企业对各种不同过期账款的催收方式，包括准备为此付出的代价，就是它的收账政策。,第三节 应收账款,一、储存存货的原因 1.保证生产或销售的经营需要； 2.出自价格的考虑。 二、储备存货的成本 与储备存货有关的成本，包括取得成本、储存成本、缺货成本。,第四节 存货,第四节 存货,储备存货的成本：,三、存货决策 （一）经济订货量基本模型 1.经济订货量的概念 按照存货管理的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货总成本最低的进货批量，也叫作经济订货量或经济批量。 2.经济订货量基本模型的假设条件：7条（P369）。,第四节 存货,3.决策相关成本 （1）变动订货成本=年订货次数每次订货成本 =D/QK （2）变动储存成本=年平均库存量单位存货的年储存成本=Q/2Kc,第四节 存货,4.经济订货量基本模型及其变形 （1）经济订货量基本模型： （2）基本模型演变形式 每年最佳订货次数（N*）=D/ Q*= 存货相关总成本TC（Q*）= D/ Q*K+ Q*/2Kc= 最佳定货周期（t*）=1/ N* 经济订货量占用资金（I*）=年平均库存单位购置成本= Q*/2U 【教材P370例14-6】,第四节 存货,（二）基本模型的扩展 1.存在数量折扣买价要变化 修改【例14-6】某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本为10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。若供货商提出一次购买900千克以上给5%折扣，计算经济订货批量。,第四节 存货,第四节 存货,两种方案的相关总成本比较： 因此，应该选择享受价格折扣，订货经济批量为900kg。,2.订货提前期 （1）再订货点（R）的含义：企业再次发出订货单时尚有存货的库存量。 再订货点（R）=平均交货时间（L）每日需求量（d） （2）经济订货量的确定：与基本模型一致。 订货提前期对经济订货量并无影响。,第四节 存货,3.存货陆续供应和使用 （1）基本原理 设每批订货数为Q，每日送货量为P，每日耗用量d。 （2）相关成本 变动订货成本=年订货次数每次订货成本=D/QK； 变动储存成本=年平均库存量单位存货的年储存成本=Q/2(1-d/p)Kc,第四节 存货,（3）存货陆续供应和使用的经济订货量： （4）存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式为： 【教材P373例14-8】,第四节 存货,4.考虑保险储备时 （1）保险储备的含义 按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。 （2）考虑保险储备的再订货点 R=交货时间平均日需求量+保险储备