房地产企业融资模式万商天勤律师事务所.ppt

1,11,房地产企业融资模式及法律实务 张志晓 律师 电话信箱： 2012年7月,1,21,一、房地产企业资金来源,1、自有资金 2、银行信贷 3、销售款 4、建筑商垫资 5、信托 6、私募股权基金 7、上市 8、二十八种融资方式,1,31,直接融资工具介绍,中期票据,交易商协会,境外,短期融资券,超短期融资券,非公开定向发行,香港人民币债,境内,发改委,企业债券,证监会,公司债券,直接债务融资工具谱系,1,41,二、中国房地产金融政策演变,一、信贷政策：121号文关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知2003年6月5日 未取得土地使用权证书、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证和施工许可证的项目，不得发放任何形式的贷款 自有资金(指所有者权益)应不低于开发项目总投资的30% 不得向房地产开发企业发放用于缴交土地出让金的贷款 二、信托政策： 1、212号文件关于加强信托投资公司部分业务风险提示的通知2005年8月28日 项目“四证”齐全、 开发企业具备二级以上开发资质、 项目资本金比例不低于35%，,1,51,中国房地产金融政策演变,2、中国银行业监督管理委员会关于进一步加强房地产信贷管理的通知(银监发200654号)(“54号文”) 54号文进一步规范了信托公司的房地产贷款业务，首次明确将“投资附加回购承诺等方式”视同间接发放房地产贷款进行监管。 3、 中国银监会办公厅关于加强信托公司房地产、证券业务监管有关问题的通知(银监办发2008265号)(“265号文”) 265号文重申了212号文在四证、二级资质、项目资本金三个方面的要求，扩大了对间接贷款融资的监管，明确了投资附加回购承诺、商品房预售回购等方式属于间接发放房地产贷款，应符合直接发放房地产贷款的条件。 4、 中国银监会关于支持信托公司创新发展有关问题的通知(银监发200925号)(“25号文”) 最近一年监管评级为2C级(含)以上、经营稳健、风险管理水平良好的信托公司，在向房地产开发项目发放贷款时，可只要求项目取得国有土地使用证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证(“三证”)，并可对房地产开发企业的资质不作要求。同时，25号文明确了对房地产开发企业开发资质的认定可以以房地产开发企业的控股股东资质为准。严禁信托公司以商品房预售回购的方式变相发放房地产贷款。,1,61,中国房地产金融政策演变,5、 中国银监会关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知(银监发200984号)(“84号文”) 规定信托公司不得将债务性集合信托计划资金用于补充项目资本金，以达到国家规定的最低项目资本金要求。进一步提高了对投资附加回购承诺的认定标准，除明确包含投资附加关联方受让的情形外，将投资附加无关联第三方受让的情形也进行了限制。 2009年5月25日起，保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30% 6、关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知(2010年2月11日) 明确停止执行25号文中对监管评级2C级(含)以上、经营稳健、风险管理水平良 好的信托公司发放房地产开发项目贷款的例外规定。信托公司以结构化方式设计房地产集合资金信托计划的，其优先和劣后受益权配比比例不得高于3：1。信托公司不得以信托资金发放土地储备贷款。 该文件规定了“实质重于形式”的监管原则，以“杜绝信托公司以各种方式规避监管的行为”。,1,71,中国房地产金融政策演变,7、中国银监会关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知 银监通20102 号 一法两条例： 中华人民共和国信托法2001年10月1日50号 信托公司管理办法 2007年3月1日 信托公司集合资金信托计划管理办法 2009年第1号 2009年2月4日刘明康 第五条第三项“单个信托计划的自然人人数不得超过50人，合格的机构投资者数量不受限制”，修改为“单个信托计划的自然人人数不得超过50人，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制。”,1,81,中国房地产金融政策演变,三、银信合作的规定 1、2008年12月9日中国银监会关于印发的通知（银监发200883号）银信理财合作是指：银行将理财计划项下的资金交付信托，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为。 2、2009年7月6日中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知（银监发200965号） 3、2009年12月16日中国银监会关于进一步规范银信合作有关事项的通知（银监发2009111号） 4、2009年12月23日发布了中国银监会关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知（银监发2009113号） 5、 2010年8月10日发布了中国银监会关于规范银信理财合作业务有关事项的通知（银监发201072号）,1,91,中国房地产金融政策演变,6、 2010年12月3日发布了中国银监会关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知（银监发2010102号） 7、 2011年1月26日发布了中国银监会关于进一步规范银信理财合作业务的通知（银监发20117号） 8、 2011年5月13日发布了中国银监会办公厅关于规范银信理财合作业务转表范围及方式的通知（银监办发2011148号） 9、2011年6月16日发布了中国银监会非银部关于做好信托公司净资本监管、银信合作业务转表及信托产品营销等有关事项的通知（非银发201114号） 10、2011年7月25日发布了关于进一步落实各银行法人机构银信理财合作业务转表计划有关情况的函（银监办便函2011353号）,1,101,中国房地产金融政策演变,银信理财合作业务对商业银行资产业务和中间业务具有重要作用。通过银信理财合作业务，商业银行将信贷产品转变为理财产品，将相应的资金从表内转移至表外，变资产业务收入为中间业务收入，在满足客户的资金需求和理财需求的同时，规避了信贷资金规模限制。 商业银行侧重客户资源优势，重点满足客户需求，变相摆脱信贷资金监管；信托公司侧重通道优势，偏离自主管理原则，逐渐丢失了专业投资技能。由此导致的是银信理财产品数量的激增和规模的扩张，以及银信合作方式的畸形发展。银信合作使大量资金处于监管视野之外，降低了货币政策实施效果。,1,111,中国房地产金融政策演变,四、私募股权基金 1、中华人民共和国合伙企业法：有限合伙自2007年6月1日起施行 第二条：普通合伙人对合伙债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙债务承担责任。 2、外商投资创业投资企业管理规定2003年3月1日施行：外资先与内资 3、创业投资企业管理暂行办法2006年3月1日施行 内资获得许可 4、科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法2007年7月6日 5、关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见2008年10月18日 政府引导基金：母基金 6、关于加强创业投资企业备案管理严格规范创业投资企业募资行为的通知国家发改委2009年发布 7、关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知2011年1月31日，发改委办公厅 8、关于促进股权投资企业规范发展的通知2011年11月23日2864发改委办公厅 不得向投资者承诺确保收回投资本金或获得固定回报。投资者人数限制。,1,121,中国房地产金融政策演变,中华人民共和国公司法：公司制私募股权基金 第十五条 公司可以向其他企业投资；去掉了累计投资额不得超过本公司净资产的百分之五十的规定。 第二十六条有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元。法律、行政法规对有限责任公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定。 第三十五条 全体股东约定不按照出资比例分取红利或者不按照出资比例优先认缴出资的除外。 第四十三条 股东会会议由股东按照出资比例行使表决权；但是，公司章程另有规定的除外。 中华人民共和国所得税法：第二十六条规定（二）符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益；为免税收入,1,131,三、房地产融资实务：信托基本模式,信托：一法两条例： 中华人民共和国信托法2001年10月1日50号 信托公司管理办法 2007年3月1日 信托公司集合资金信托计划管理办法,1,141,信托基本模式：从信托与开发商角度,1、贷款型信托:信托投资公司作为受托人，接受市场中不特定（委托人）投资者的委托，以信托合同的形式将其资金集合起来，然后通过信托贷款的方式贷给开发商，开发商定期支付利息并于信托计划期限届满时偿还本金给信托投资公司；信托投资公司定期向投资者支付信托受益并于信托计划期限届满之时支付最后一期信托收益和偿还本金给投资者。,投资者 （委托人),信托公司 （受托人）,开发商 （项目公司）,资产抵押 股权质押 第三方担保,信托资金,信托贷款,支付利息本金,信托收益及本金,1,151,信托基本模式,2、股权融资型信托：信托投资公司以发行信托产品的方式从资金持有人手中募集资金，之后以股权投资的方式(收购股权或增资扩股)向项目公司注入资金，同时项目公司或关联的第三方承诺在一定的期限（如两年）后溢价回购信托投资公司持有的股权。 （银监发200984号：禁止股权投资附加回购承诺（含投资附加关联方受让或投资附加其他第三方受让的情形）等方式运用的信托资金）,投资者 （委托人),信托公司 （受托人）,开发商 （项目公司）,信托资金,收购股权增资扩股,溢价股权回购,信托收益本金,股权质押 第三方担保,1,161,信托基本模式,3、混合型信托融资模式（夹层融资型） 债权和股权相结合的混合信托投融资模式。它具备贷款类和股权类房产信托的基本特点，同时也有自身方案设计灵活、交易结构复杂的特色，通过股权和债权和组合满足开发商对项目资金的需求。,1,171,信托融资基本模式：,4、财产受益型信托融资模式：利用信托的财产所有权与受益权相分离的特点，开发商将其持有的房产信托给信托公司，形成优先受益权和劣后受益权，并委托信托投资公司代为转让其持有的优先受益权。信托公司发行信托计划募集资金购买优先受益权，信托到期后如投资者的优先受益权未得到足额清偿，则信托公司有权处置该房产补足优先受益权的利益，开发商所持有的劣后受益权则滞后受偿。,投资者 （委托人),信托公司 （受托人）,开发商 （项目公司）,信托资金,信托财产,信托受益权收入,信托收益及本金,优先受益权,溢价回回购优先受益权,1,181,信托融资模式：从信托资金组织角度,1、单一的信托模式（参与型）。 信托公司通过向合格投资者发行集合信托计划募集资金构建私募股权投资基金，并将资金投资于被投资企业。 信托公司既是基金的发行人，同时也是基金的管理人，负责基金的发行、管理和运作；受益人大会代表受益人监督信托公司对资金的运用。资本收益在扣除信托管理报酬后为集合信托计划的受益人享有。,1,191,信托融资模式：,2、结构化的信托模式（参与型）。 在信托公司发行的集合信托计划（私募股权投资基金）中，信托公司为劣后受益人，其他合格投资者为优先受益人 在该模式中，信托公司发起设立集合信托计划构建私募股权投资基金，由信托公司本身认购一部分基金份额，并充当劣后受益人，其他合格投资者认购其余的份额，并充当优先受益人，劣后受益人后于优先受益人分配信托收益（当投资成功取得收益时）而先于优先受益人承担损失（当投资失败发生亏损时），两者的认购比例分别是1%和99%（根据国外经验）。信托公司负责基金的发行、管理和运作。受益人大会主要由优先受益人组成，负责监督信托公司对资金的运用。基金的治理规则以及劣后受益人、优先受益人的权利义务与利益、风险分配由信托契约予以约定。,1,201,信托融资模式：,3、“信托 + 有限合伙”模式（非参与型）。 信托公司发展设立的集合信托计划（私募股权投资基金）委托专业的私募股权投资管理机构管理，专业私募股权投资管理机构为普通合伙人，其他投资者为有限合伙人。 信托公司发起设立集合信托计划构建私募股权投资基金，并委托专业的私募股权投资管理机构管理。在基金的发行中，由专业私募股权投资管理机构认购一部分基金份额，并充当普通合伙人，其认购比例至少1%，其他合格投资者认购其余的基金份额，并充当有限合伙人。信托公司负责基金的发行和托管，专业私募股权投资管理机构作为普通合伙人负责基金的管理和运作。受益人大会主要由信托公司和有限合伙人组成，负责监督专业私募股权投资管理机构对资金的运用。基金的治理规则以及普通合伙人、有限合伙人、信托公司的权利义务与利益、风险分配由信托契约予以约定。,1,211,信托融资实例：,结构图、,1,221,信托融资实例：,1、万通地产与华润信托共同发起设立万通基金：万通子公司与华润子公司各出资250万元，成立万通深国投（深圳）股权投资基金管理有限公司，该公司做为万通核心成长股权基金GP，同时认购400万元的基金份额，华润信托发行信托计划募集资金3.5亿元，万通地产出资1860万元作为LP,加入基金。 万通地产与万通基金签署股权转让及合作协议，以28367万元价格将万通时尚49%的股权，以及8860万元的债权转让给基金公司，万通获得37227万元现金。 万通地产以出资2110万元代价，融资3.5亿元。 退出方式：万通基金在届满24个月，在公开市场寻找合格收购万通时尚的股权债权或目标资产。届满28个月未找到合适投资 ，万通地产回购相应的资产。届满32个月，基金无法以强制退出价格退出，万通地产应按拟定的收购价格收购目标股权，保证投资人年化8%的收益率。,1,231,信托融资实例：,基金结构图、,万通地产,万通深国投股权基金管理公司,万通子公司,华润子公司,华润信托,基金合伙企业,1860万元LP,3.5亿元LP,400万元GP,1,241,信托融资实例：,交易结构图：,万通地产,基金合伙企业,49%股权,8860万元债权,51%,49%,8860万元,37227万元,1,251,信托融资实例：,2、中信案例 项目方与购房者签署购房合同并网签确认。购房合同约定：客户在签约时确认在约定时间内支付总价30%以上的首期款，剩余款项由购房者在交完首付款后两年支付完毕。信托公司再与项目公司签署应收帐款转让合同，并成立集合资金信托计划，用来投资收购中信地产项目公司对购房者的应收帐款债权。,1,261,信托融资实例：,交易结构图：,中信地产,购房者,五矿集合信托,信托购买者,1首付30%,2债权,3债权转让,4新债权,5信托受益权出售,1,271,信托融资实例,1、 72号文”明确规定：第一，银信合作产品的期限不得低于1年；第二，银信合作产品不得设计为开放式；第三，融资类业务占银信合作比例不得高于30%；第四，银信合作产品不得投资于非上市公司股权；第五，银信合作业务产生的表外资产要在2年内转为表内资产。 过桥”模式的交易结构大致为：假定A企业需要融资，B企业(可以是央企的财务公司、资产管理公司、金融机构等)以单一信托方式投资一个信托计划，这个信托计划给A企业发放一笔贷款(或其他投资方式提供一笔融资)。B企业再将自己手中的信托收益权转让给银行理财计划。 A企业获得贷款，资金的提供者是银行理财，B企业只是拿出一笔钱“垫一下”，获取“通道费”。更激进的做法是，B企业可以不用拿出真金白银。B企业投资信托计划和转让信托受益权两个合同可以在同一天签署，这样，银行先按合同给B企业划款，到账后，B企业再给信托公司，信托公司再给A企业。,1,281,信托融资实例：,2011年6月，银监会非银部通知信托公司，并明确表示，银行理财资金作为受益人的信托业务，包括银行理财资金直接交付给信托公司管理的信托业务和银行理财资金间接受让信托受益权业务，一律视为银信合作业务，应接受相应监管，在计算风险资本时也应按照银信合作业务计算。 针对这个监管政策，银行和信托公司的办法是，B企业虽然将信托受益权转让给银行理财计划，却不在信托公司进行受益权转让登记。这样，在信托公司的“账本”上，受益人一直是B企业而不是银行理财计划，银监会无从统计。,1,291,中国房地产金融政策演变,银行理财受让财产权信托计划受益权 原理为：假定M企业需要贷款，它拥有一栋正在出租的商业物业。传统的模式是，M企业将这栋物业抵押给信托公司，信托公司对其发放信托贷款，银行理财计划是信托计划的委托人。 “创新”模式是，M企业将这栋商业物业委托给信托公司，设立一个财产权信托计划，物业过户到信托公司名下，这个信托计划的受益人是M企业自己。然后，M企业再将信托受益权转让给银行理财计划，交易价格取决于物业预期的租金收益。 物业产生的租金收益归集到信托公司，信托公司再划拨给银行理财计划，如果租金收入低于预期，则由M企业补足。在转让信托受益权时，M企业一般还要和银行理财计划签订租金差额补足协议。 M企业获得融资，而银行理财计划拥有长期的现金流(此类模式下，期限一般长达6-8年)，银行借信托公司之手控制了物业资产作为抵押。其结果与银行理财计划给M企业放一笔贷款，然后M企业分6-8年还款，效果相当,1,301,四、房地产融资：私募股权基金 PE,股权私募基金：通过非公开方式筹集一个或两个以上的投资者的资金，投资于非上市企业的资金管理运用形式。 Private Equity，简称PE，私募股权投资 通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。 Venture Capital，简称VC，风险投资、创业投资 向非上市的成长性企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。 创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本。 特点 资金募集方式：私募方式，区别于公募 投资对象：非上市企业 投资方式：权益性投资，区别于借贷，一般不控股 投资阶段：集中投资于成长期和成熟期项目,1,311,私募股权基金模式,1、公司制,1,321,私募股权基金组织形式,2、合伙制,1,331,私募股权基金组织形式,3、信托制,1,341,三种组织形式的比较,2、,1,351,私募股权基金的投资条款,1、优先清算权是投资协议中一个非常重要的条款，决定公司在清算后蛋糕怎么分配，即资金如何优先分配给持有公司某特定系列股份的股东，然后再分配给其他股东。也就是说投资人在创业者和团队之前收回他们的资金。 2、 防稀释条款主要可以分成两类：一类是在股权结构上防止股份价值被稀释，另一类是在后续融资过程中防止股份价值被稀释。 结构性防稀释条款包括两个条款：转换权和优先购买权。 （1）转换权：指在公司股份发生送股、股份分拆、合并等股份重组情况时，转换价格作相应调整。 （2）优先购买权：要求公司在进行B轮融资时，目前的A轮投资人有权选择继续投资获得至少与其当前股权比例相应数量的新股，以使A轮投资人在公司中的股权比例不会因为B轮融资的新股发行而降低。另外，优先购买权也可能包括当前股东的股份转让，投资人拥有按比例优先受让的权利。,1,361,私募股权基金的投资条款,防稀释条款： 1、完全棘轮条款；完全棘轮条款就是说如果公司后续发行的股份价格低于A轮投资人当时适用的转换价格，那么A轮的投资人的实际转化价格也要降低到新的发行价格。这种方式仅仅考虑低价发行股份时的价格，而不考虑发行股份的规模。在完全棘轮条款下，哪怕公司以低于A系列优先股的转换价格只发 行了一股股份，所有的A系列优先股的转化价格也都要调整跟新的发行价一致。 2、加权平均条款：如果公司发行新的权益证券的价格低于当时适用的A系列优先股转化价格，则A系列优先股的转换价格将按照广义加权平均的方式进行调整以减少投资人的稀释。在加权平均条款下，如果后续发行的股份价格低于A轮的转换价格，那么新的转换价格就会降低为A轮转换价格和后续融资发行价格的加权平均值，,1,371,私募股权的投资条款,3、 董事会：目前国内VC的A轮投资协议中，董事会条款的主流是：“创始人创始人及CEOA轮投资人”的结构。企业家在私募融资时关注“董事会”条款，并不是说通过董事会能创造伟大的公司，而是防止组建一个糟糕的董事会，使创始人失去对企业运营的控制。一个合理的董事会应该是保持投资人、企业、创始人以及外部独立董事之间合适的制衡，为企业的所有股东创造财富。,1,381,私募股权的投资条款,5、 股份兑现条款：投资人都希望创始人和管理团队的股份及期权都要4年时间才完全兑现，就是说创始人必须呆满4年才能拿到所有的股份或期权。如果创业者提前离开公司，根据约定的兑现公式，只能拿到部分股份或期权。,1,391,私募股权的投资条款,6、股份回购权就是，VC在特定的条件下，可以要求企业回购他们持有的股票。企业所回购的VC手中的股票，或者是注销(原有股东的股权也就按比例相应提升)，或者是按比例分配给原有股东。企业应从第5年起，分3年回购已发行在外的A类优先股，回购价等于原始购买价加上已宣布但尚未支付的红利。能让创业者有更多的责任和压力，考虑如何善用投资和经营企业。如果在VC要求企业回购其股份时，企业没有足够的支付资金，回购权对VC而言就不是一个可行的变现手段。这种情况下，VC可能会强迫管理团队接受他们的退出要求，并可能导致创业者被迫出售企业。另外，在企业无法支付时，VC也可能会要求获得额外的董事会席位，导致VC获得董事会控制权，从而调整企业运营方向或直接出售企业。,1,401,私募股权的投资条款,7、 领售权，就是指VC有权强制公司的原有股东(主要是指创始人和管理团队)，和自己一起向第三方转让股份，原有股东必须依VC与第三方达成的转让价格和条件，参与到VC与第三方的股权交易中来。 8、竞业禁止协议主要内容是：在从公司离职后的一段合理的期限内(1)公司创始人或员工不得创立竞争性公司或为其他竞争性公司工作；(2)公司创始人或员工不得将公司客户带给新的雇主；(3)创始人或员工不得劝诱公司的员工和客户背弃公司。 以上是VC的投资条款，到了PE的时候，可能有些条款已经不必适用了，但每个企业做PE的时候都不一定是最后一轮，所以这些条款还都是有可能用到的，做为企业要知道签订类似的条款对将来有什么影响。,1,411,五，房地产信托投资基金,房地产投资信托基金 REITs(Real Estate Investment Trusts)，是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。与我国信托纯粹属于私募性质所不同的是，国际意义上的REITs在性质上等同于基金，少数属于私募，但绝大多数属于公募。REITs既可以封闭运行，也可以上市交易流通，类似于我国的开放式基金与封闭式基金。 房地产信托投资基金(REITs)是当地产证券化的重要手段。房地产证券化就是把流动性较低的、非证券形态的房地产投资，直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程。房地产证券化包括房地产项目融资证券化和房地产抵押贷款证券化两种基本形式。,1,421,房地产信托投资基金,REITs典型的运作方式有两种： 其一是特殊目的载体公司(SPV)向投资者发行收益凭证，将所募集资金集中投资于写字楼、商场等商业地产，并将这些经营性物业所产生的现金流向投资者还本归息; 其二是原物业发展商将旗下部分或全部经营性物业资产打包设立专业的REITs，以其收益如每年的租金、按揭利息等作为标的，均等地分割成若干份出售给投资者，然后定期派发红利，实际上给投资者提供的是一种类似债券的投资方式。相形之下，写字楼、商场等商业地产的现金流远较传统住宅地产的现金流稳定，因此，REITs一般只适用于商业地产。,1,431,房地产信托投资基金,资产证券化的交易结构,1,441,五，房地产信托投资基金,REITs运行框架图,基金单位持有人,房地产投资信托基金,基金管理人,信托托管人,房地产资产,物业管理公司,基金投资,分配收益,持有资产,资产收益,管理服务,管理费,信托服务,信托人收费,资产管理,资产管理费,1,451,房地产信托投资基金,国内相关立法 1、信托投资公司房地产信托业务管理暂行办法 2005年（征求意见稿） 2、中国人民银行银行间债券市场房地产信托受益劵发行管理办法（意见）2009 中国目前存在的问题： 1、房地产投资信托基金的法律主体地位：基金不是法人主体，没有SPV的规定。 2、REITs的税务问题 3、信托关系的法律保障 4、信托基金的建立 5、会计准则 6、境外发行REITs的外汇管理程序 7、房地产过户的交易税收,1,461,六，民间集资与非法集资,吴英案 刑法第176条：“非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的，处三年以下有期徒刑或者拘役 非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法（1998年7月3日发布）（国务院令第247号）国务院办公厅关于依法惩处非法集资有关问题的通知2007 国办发明电200734号 关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释（法释2010年8号自2011年1月4日起施行）四个要件：（一）未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；（二）通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；（三）承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；（四）向社会公众即社会不特定对象吸收资金。 罪的客体的国家的存款管理秩序，即国家对吸收公众存款实行的特许经营制度；在客观方面表现为非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的行为；,1,471,民间集资与非法集