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当前宏观经济形势分析 冒佩华 上海财经大学经济学院,一、当前经济运行情况分析 二、对此轮经济调整的政策思考 三、 当前中国经济发展的条件分析 四、 当前中国政府可能的几个动作 五、 后危机时代中国发展战略的选择,前言 爆发于2008年9月的国际金融危机，对世界经济正在产生深刻而广泛的影响。作为世界上发展最快的经济体，中国经济由于其对外开放度近年来迅速加大，因而也迅速感受到了这场金融风暴所产生的重大影响。自2008年9月以来，中国各大经济指标都出现了不同程度的下滑。（从GDP看，2008年第三季度为9.0%、第四季度6.8%；2009年第一季度只有6.2%） 为应对金融危机的冲击，中央政府出台了一系列宏观经济和产业政策，地方政府也积极配合，提出了各自的经济刺激计划，兴起了一场以“保增长、保民生、保稳定”为目标的宏观经济调整热潮。,一、当前经济运行情况分析 （一）2009年经济运行状况 1.GDP稳步增长：总值达33.5万亿 2008年第一季度到第四季度分别增长：10.6%、10.1%、9.0%、6.8% ；（全年9.0%） 2009年第一季度到第四季度分别增长：6.2%、7.9%、9.1%、10.7%；（全年8.7%） 2010年第一季度11.9%。 2.工业生产逐季回升，实现利润由大幅下降转为增长。全年规模以上工业增加值比上年增长11%，增速比上年回落1.9个百分点。其中，规模以上工业增加值一季度增长5.1%，二季度增长9.1%，三季度增长12.4%，四季度增长18%。 3.固定资产投资快速增长，涉及民生领域的投资增长明显加快。2009年全社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1%，增速比上年加快4.6个百分点。,4.居民消费价格和生产价格全年下降，年底出现上升。2009年居民消费价格（CPI）比上年下降0.7%。居民消费价格去年11月份同比的涨幅由负转正，当月上涨0.6%，2009年12月同比上涨1.9%。全年工业品出厂价格（PPI）下降5.4%，去年12月份由负转正，当月上涨1.7%。CPI和PPI去年12月的环比都是增长1%。 5.进出口总额全年下降，自11月份由降转升。全年进出口总额22073亿美元，比上年下降13.9%。11月份进出口总额同比涨幅由负转正，当月增长9.8%，12月份增长32.7%。2009年全年的出口12017亿美元，下降16%；进口10056亿美元，下降11.2%。进出口相抵，去年的贸易顺差1961亿美元，比上年减少994亿美元。,6.”三驾马车“对经济增长的贡献发生变化。 （1）投资为经济增长贡献8个百分点（固定资产投资同比增长30.1%） （2）消费为经济增长贡献4.6个百分点（社会消费品零售总额同比增长15.5%） 第一，城乡居民收入水平的稳步提高促进了消费增长 第二，农村消费增长快于城市。家电下乡等政策效果不断显现 第三，居民消费支出的稳步提高对我国经济增长起到了重要的支撑和拉动作用 （3）进出口拉低经济增长3.9个百分点（进出口下降13.9%）。 （二）当前经济形势的基本判断：中国经济进入稳定的、增长速度不断提升的V型反弹期。,二、对此轮经济调整的政策思考 （一）对政府4万亿支出拉动的思考 1.积极作用明显，但会造成政府对经济的过多干预，加重计划色彩。 2.有可能出现通货膨胀。包括地方政府宣布的总支出已超过24万亿，相当与2007年国民生产总值。不考虑乘数，这意味在未来5年中中国国民生产总值将翻番，年均增长率将达14%左右，未来的资源价格有可能比2007年还高，形成大幅度通货膨胀甚至产生严重滞涨。 2009年CPI比上年下降0.7% ，PPI下降5.4 ；但是，2009年12月CPI和PPI环比增长1%，今年第一季度CPI同比增长2.2% ，PPI同比涨5.2% 。 今年4月，CPI同比增长2.8%，PPI同比增长6.8%。因此，我们认为通胀预期还是存在的。 3.希望政府将这些钱用于有外部正效应的项目，医疗卫生、教育等公共品的供给，提供平等的发展机会。,（二）对财政政策主要以政府支出为主的思考 1.扩张性财政政策包括政府支出增加和税收减少，我国目前主要依重前者。 2.政府支出增加拉动经济的优点在于见效快，缺点是减低资源效率，可能造成产能过剩，滋生腐败。 3.通过减税刺激经济的优点包括： （1）由市场调节资金使用方向，有利于经济结构的优化 （2）既增加需求，也增加供给（就业） 其缺点：已经形成的固化差距难以改变，社会公平很难做到。 4.主张政府支出与减税的财政政策兼顾。,（三）对财政政策和货币政策搭配使用的思考 1.目前我国财政政策拉动为主、货币政策仍然保持适度宽松。 2.目前面临经济全面调整，财政政策更适合于结构性调节，更接近计划调节；与支出拉动相比，以降低利率为代表的货币政策更接近市场调节。 3.降低利率的货币政策有利于降低企业和居民成本，对经济的刺激有重要影响，但可能带来失控局面。 4.主张采取扩张性财政政策，货币政策作适度从紧（为防止通胀作准备）。,三、当前中国经济发展的条件分析 2008年：中国发展很不寻常、很不平凡的一年； 2009年：中国经济发展最为困难的一年； 2010年：国内外经济环境极为复杂的一年。“今年发展环境虽然有可能好于去年，但是面临的形势极为复杂”（温家宝政府工作报告）。 复杂性在于：国际因素和国内因素、各种积极变化和不利条件、短期问题和长期矛盾等相互交织、相互影响。,（一）国际因素分析 1.世界经济有望恢复性增长，但复苏的基础仍然脆弱。 世界经济在经历了2008年下半年和2009年上半年的大幅下滑后，从2009年下半年起开始出现复苏迹象。虽然2009年世界产出增长为-0.8%（二战以来首次出现负增长），但2010年世界经济有望转负为正，恢复性增长3.9% 。 但是，世界经济复苏的基础脆弱。因为世界经济的复苏主要依托各国政府超常的强力政策的刺激。特别是在发达国家，实体经济的回升尚面临较多困难，而经济复苏也为带来就业的增长。目前，美国失业率达10%。在国际金融危机中，以美国为代表的发达国家原有的过渡负债消费模式受到巨大冲击，面临深度调整，加之失业率居高难下，致使私人消费依然疲软，又使企业投资意愿低迷。世界经济的复苏将会是一个曲折、缓慢的过程。,IMF对世界和主要经济体的经济增长率的预测,2.各国经济刺激政策取得一定成效，但退出抉择艰难。 为应对百年不遇的国际金融危机，各国纷纷出台了超常规的扩张性财政政策和货币政策，对于世界经济复苏、稳定金融市场发挥重要作用。 但是，这些巨额经济刺激政策的退出抉择遇到诸多难题： （1）如果过早退出，收紧财政政策和货币政策，有可能导致复苏的夭折，引发新一轮的经济衰退。（如债台高筑的希腊出台削减社会保障、裁员减薪、增加税收等紧縮财政措施，遭到公众抗议；西班牙和葡萄牙工会为反对政府紧縮政策而组织罢工和抗议） （2）如果过晚退出有可能诱发政府债务危机、通货膨胀、资产泡沫等风险。 （3）如果各国在退出的时机和力度上不一致，又有可能导致大规模的国际套利，加剧国际投机资本的游动，引发国际资本市场和主要货币汇率的剧烈波动。,3.经济全球化深入发展的大趋势没有改变，但贸易保护主义明显抬头。 经济全球化是，即生产、贸易、投资、金融等经济活动在全球范围内的拓展，是当代生产力发展、国际分工、经济体制趋同以及当代科学技术发展的必然结果，其深入发展的大趋势不会改变。此次国际金融危机不会从根本上改变世界经济中长期发展趋势。 然而，国际金融危机及其所引发的全球经济衰退也在一定程度上导致了贸易保护主义的抬头和急剧升温。欧美等发达国家为了解决国内就业问题，迫于国内政治和经济等压力，以“解决全球经济失衡”为借口，对包括我国在内的发展中国家采取了许多贸易保护主义措施，给世界经济的持续复苏造成巨大威胁。（轮胎特保、人民币汇率）,4.世界经济格局大变革大调整孕育着新的发展机遇，但产业竞争、气候变化等全球性问题仍错综复杂。 世界经济发展史表明，每一次大的经济危机往往孕育和催生出一场新的科技革命。正是在科技上的重大突破和创新，推动着世界经济结构的重大调整，推动着新一轮的世界经济繁荣。后危机时期，世界经济格局大变革大调整的一个重要内容就是新的科技革命和产业革命的酝酿和兴起。如以绿色和低碳技术为标志的新能源革命，电动汽车、新材料、生命科学和生物技术的研发和市场开拓等，使人类社会进入空前的创新密集和产业振兴时代，孕育着新的重大发展机遇。 然而，各国在抢占经济科技制高点的过程中，围绕战略性新兴产业而展开的科技竞争、人才竞争也将会日趋激烈；与此同时，气候变化、能源安全等全球性问题错综复杂，也会形成新的挑战。（美国企图否定“共同但有区别的责任”原则，要求发展中国家特别是中国承担超出自身能力和发展水平的量化减排指标，以为发展中国家的经济正常发展制造障碍。（附哥本哈根会议）,附：哥本哈根会议内容 北京时间2009年12月19日下午五点半左右联合国气候变化大会主席丹麦首相拉斯穆森宣布，哥本哈根协议草案未获通过。目的是商讨京都议定书一期承诺到期后的后续方案，就未来应对气候变化的全球行动签署新的协议。 哥本哈根气候变化会议19日达成不具法律约束力的哥本哈根协议。该协议维护了联合国气候变化框架公约及其京都议定书确立的“共同但有区别的责任”原则，就发达国家实行强制减排和发展中国家采取自主减缓行动作出了安排，并就全球长期目标、资金和技术支持、透明度等焦点问题达成广泛共识。 哥本哈根协议要点： 1.确保全球温度控制长期目标为2 ； 2.全体国家承诺减排、保护森林 ； 3.发达国家向发展中国家尤其是贫穷国家提供资金援助； 4.成立哥本哈根绿色气候基金支持立即行动计划：未来3年由发达国家向发展中国家提供300亿美元援助 ； 5.长期计划：发达国家同意在2020年以前向发展中国家每年提供1000亿美元的援助。 中国到2020年在2005年水平上削减碳密度40-45% 。,（二）国内因素分析 1.当前经济形势回升向好的基础进一步巩固，但经济增长的内生动力不足，就业形势依然严峻。 我国GDP已连续4个季度回升（2009年第二季度7.9%、第三季度9.1%、第四季度10.7%、2010年第一季度11.9%），在全球率先实现经济形势总体回升向好。 然而，经济增长的内生动力仍然不足。这是因为经济的回升向好主要是依靠政府的实施了应对国际金融危机的宽松政策作用的结果，而社会投资意愿尚未明显跟进，居民消费后劲不足，进一步扩大内需难度加大，而外需的萎縮低迷状态短期内难以改变。 就业形势依然严峻，就业压力总体上持续增加和结构性用工短缺的矛盾并存，即总体上“求职难”与结构性的“用工荒”并存。（今年初珠三角和长三角出现“用工荒”）,2.企业适应市场变化的能力和竞争力不断提高，市场信心增强，但自主创新能力不足，结构调整难度加大。 在应对金融危机过程中一些企业通过调整发展战略、加快创新步伐、推进兼并重组等对策，涌现出一些具有自主知识产权、自主品牌和高新技术的企业，并显示出较强的抗御风险能力和市场竞争能力。（吉利并购沃尔沃） 但是，总体来看，我国自主创新能力还不强。目前，我国已有接近200种产品的产量位居世界第一，但具有国际竞争力的品牌却很少。在出口产品中，拥有自主知识产权的品牌不到10%。由于缺乏自主品牌，主要靠大量消耗资源来进行生产，因此单位资源的产出水平仅相当于美国的1/10、日本的1/20。目前，我国还仅是“制造大国”、“贸易大国”，而远非“制造强国”、“贸易强国”，由“中国制造”走向“中国创造”还需付出很大努力。 与此同时，部分行业产能过剩问题严重，而淘汰落后产能和兼并重组又面临就业压力、体制机制不健全等制约。,3.后危机时代具有重大发展机遇，但医疗、教育、住房、收入分配、社会管理等方面的突出问题亟待解决。 后危机时代我国拥有诸多发展机遇：（1）工业化和城镇化的快速推进为今后经济发展提供强大的内需动力；（2）人均国民收入的不断提高和相应的消费结构升级，为今后经济发展提供新的消费需求动力；（3）科学技术发展和战略性新兴产业的兴起，为今后经济发展提供新的增长源泉；（4）东部、中部、西部各地区在应对国际金融危机中的调整和新崛起为今后经济发展提供广阔的地理空间。 但是，在今后一定时期内，我国社会矛盾将会凸现。以改善民生为重点的社会建设任务还很艰巨，医疗、教育、住房、收入分配、社会管理等方面的突出问题亟待解决。,（三）对今年中国经济的基本判断 1.经济增长呈现前高后低的走势,预计全年GDP增速总体可达到9%左右。 2.投资增速将持续保持高位,但较2009年将有所回落,预计全年固定资产投资总额将会维持在20%以上的增速。 3.消费保持较快增长,在拉动经济增长中将继续扮演较为稳定的角色,预计全年消费对GDP增长的贡献率仍将是40%左右。 4.外贸形势将有所好转,将正向拉动经济增长,预计全年进口额同比增速可能达到13%左右,出口额同比增速将达到10%左右。 5.工业生产增速将继续提高。 6.物价形势总体保持平稳,生产资料和部分工业品价格上涨压力明显增大,预计CPI将会达到3%左右,PPI将会上涨到6%-7%。 7.信贷规模不会急剧缩减,货币流动性依然充裕, 新增信贷规模将会在 8.5万亿元左右。,四、当前中国政府可能的几个动作 总体上，经济刺激政策不会退出，但可能会做科学调整 （一）可能采取适度从紧（稳健）的货币政策防止通胀 1.预计今年二季度后物价有可能突破3%，届时可能加息。 综合央行历次加息的经济环境和现在全球经济环境来看，央行加息必须具备以下几个条件：GDP增长回升至9以上；已经形成强烈的通胀预期或者发生实质性通胀。 针对第一点，我们认为，2010年中国GDP增速将回升至9以上。今年各项刺激消费的政策将使中国的黄金消费年提早到来，从而对冲政府主导的投资带来的波动。另外，美国、欧元区的经济大体上已经企稳，这将有利于我们的出口复苏。 针对第二点，我们认为，2010年中国发生通胀的可能性较大，主要原因是过于泛滥的流动性将促使通胀预期自我实现。另外，随着中央对产能过剩行业的结构性调整，工业品的供求更趋于均衡，最终必将导致工业品价格小幅上涨。工业品价格上涨在整体经济转好的前提下会较快地传导到消费产品价格上，从而导致通货膨胀。 2.紧縮性的公开市场业务操作频度力度有可能加大。 3.存款准备金率可能相机上调。（2010年5月10日存款准备金率上调0.5个百分点，现为17%，年内第三次；前两次是1月18日和2月25日）,（二）投资节奏放缓，对财政政策进行结构性调整 4万亿的财政政策对中国经济恢复起到至关重要的作用，但是高投资也加大了中国经济结构调整的压力。随着经济逐渐企稳回升，政府的目标将逐渐从短期经济增长转到中长期增长方面，政府新的财政政策将会倾向于能带来中长期增长效应的产业，这也就意味着政府将会对积极财政政策进行结构性调整。同时，中央对增长的侧重点也将从政府主导的投资转向居民消费，这也是中央调整经济增长结构的最终目的。中央经济工作会议和今年“两会”指出，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定。 这就意味着今年更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整以及对民生领域的投资，在战略性新兴产业和产业转移以及民生等方面的投资将加大。,（三）推进城镇化可能成为促进消费的落脚点 中央经济工作会议和今年“两会” 更加强调城镇化，把城镇化推到了一个前所未有的高度，政府工作报告指出，积极稳妥推进城镇化，提升城镇发展质量和水平。要坚持走中国特色城镇化道路，促进大中小城市和小城镇协调发展，着力提高城镇综合承载能力，发挥好城市对农村的辐射带动作用，促进城镇化和新农村建设良性互动。当前，要把重点放在加强中小城市和小城镇发展上。 我们认为，下阶段中国的城镇化战略主要包含两个方面：一是加快中心城市周边小城市和城镇的发展；二是加快中西部和欠发达地区的城镇化进程。随着城镇化步伐的加快，交通方面包括铁路、公路、机场的建设会迎来新的高速发展。,五、 后危机时代中国发展战略的选择 （一）对此轮中国经济下降触底的原因的思考 1.直接原因：国际金融危机的冲击 中国经济的外贸依存度高达64%，国际金融危机一旦爆发，直接冲击中国的出口企业，造成各项指标大幅下滑。 2.根本原因：中国经济自身结构缺陷的显现和诸多矛盾的暴露 中国经济存在两大矛盾的失衡：内需和外需的失衡，投资和消费的失衡。 结论：短期投资拉动见效很快，长期的消费拉动却需要进行深层次的结构调整。,（二）战略选择 1.保证：政府驾驭能力 2.重心：调整结构，扩大内需 （1）资源流向（从房地产和出口企业转向扩大内需部门） （2）收入分配和技术创新（见后图） （3）9亿农村居民需求：土地使用权流转,附： 对中国房价的基本判断 （1）由于包含了泡沫成分，房价下跌预期逐渐形成，短期存在较大下行风险； （2）收入的持续增长、城市化和耕地限制将对房价的中、长期走势形成有力支撑； （3）大城市上海的房价。,附1：近期政府房地产调控政策一览 2009年12月9日 国务院常务会议决定，个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年。 2009年12月14日 温家宝总理主持召开国务院常务会议，提出增加供给、抑制投机、加强监管、推进保障房建设等四大举措，明确表态“遏制房价过快上涨”。 2009年12月17日 五部委联合通知，规定开发商拿地首付款不得低于全部土地出让款的50%。 2009年12月23日 财政部、国家税务总局明确，从明年起，不足5年的普通住宅转让，将按照其销售收入减去购房款后的差额征收营业税，非普通住房则将全额征收。 2010年1月10日 国务院发布通知，要求增加保障房和普通商品房有效供给，抑制投资投机性购房需求，简称“国十一条”。 2010年1月18日 中国人民银行上调存款准备金率0.5个百分点。 2010年2月20日 银监会发布流动资金贷款管理暂行办法和个人贷款管理暂行办法，打击炒房者和投机行为。 2010年4月1日 “工行从4月起取消首套房贷利率7折优惠，建行提高首付比例，多家银行的首套房优惠利率均已名存实亡。” 2010年4月14日 实行更加严格的差别化住房信贷政策；加快研究制定合理引导个人住房消费的税收政策。 2010年4月17日房价过高地区可暂停发放第三套住房贷款；对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。 2010年4月19日建设部发“53号令”:未取得预售证的商品房，不得进行任何形式的预销售，取得预售证的项目，要在10日内次性公开全部准售房源及每套房屋价格，明码标价对外销售。,附2： 2010新华社七评 1. 3月28日红火景象下的楼市之忧（社会资金过度涌入） 2. 3月29日不能让楼市成为投机者的乐园（各地炒房团） 3. 3月30日坚决清除房价中的“腐败成本”（“权房交易”，低价购房、转卖套利 ） 4. 3月31日疯狂的房价叫板土地招拍挂（地王） 5. 4月1日 “土地财政”还能维持多久 6. 4月2日 税收杠杆应发挥更大作用 （房产税） 7.4月26日，新华社在财经专线播发题为重拳之下，楼市“混沌期”还能持续多久的专电 。这篇专电中开篇就给当前的楼市下了一个判断“混沌期”。专电说，楼市新政策密集出台后，此前持续高涨的房价出现松动迹象。但众多地产中介对行情看法不一，市场进入“混沌期”，买卖双方的博弈白热化。正是在这一基础上，文章援引“专家建议”提出，楼市调控政策应持续发力，引导房价回落到合理的区间。,附3：上海拟开征住房保有税 焦点1：“房产保有税”究竟是个什么“税” 姚玲珍认为，与物业税市场调节相同，房产保有税的最大好处，一是完善了房地产税收体系；二是可以改变地方政府的“土地财政”模式，政府可以从房地产持有者手中获得细水长流的、可持续性的税源；三是对房地产市场和房价也能起到调控的作用。 焦点2：“房产保有税”究竟怎么征 可能对存量房和增量房一并征,自住房可能免征 。如何体现税收公平是个难题 ，是按照面积征还是按照房产价值征收 。 焦点3：“保有税”能否抑制投资？ “保有税则是分阶段的，按年征或是两三年征一次，只要持有房产就要征税，而且对三套房、四套房还可以按累进税率加增。对投资客来说，就需要掂量一下买房获利的回报还值不值得，部分投资需求也就有可能被挤出市场。” 姚玲珍教授认为，开征房产保有税对抑制投资会有作用，但效果多大还要