华师大金融二专证券市场学第三章股票.ppt

1,第三章 股票,2,第一节 股票的定义性质,一、股票定义 所谓股票，是指由股份有限公司发行，用来证明证券的持有者拥有公司股权的凭证，持有者可以凭借所持有的股票，享受法律规定的多项股东权利，比如取得股息，参与投票等，当然，同时也要承担相应的义务责任及风险。,3,二、股票的性质,1.股票是一种有价证券 作为一种有价证券，股票仅代表着一定的财产所有权。股东持有股票，就意味着拥有要求公司分配股息，红利的请求权，这说明股票代表了一定的价值。 另一方面，股票与其所代表的财产所有权是不可分离的，两者构成一个统一体。股东要行使权利，就必须以所持有的股票为依据，当股东将股票转让出去后，股东权利也相应的发生了转移。,4,二、股票的性质,2.股票是一种金融资产 股票属于资本证券，是投入股份有限公司的资本份额的证券化。对于发行股票的公司来说，这种资本为筹资资本，是公司向社会筹措资金的手段（融资工具）；对于投资者来说，这种资本就是投资资本，股票仅作为一种投资工具。 股票并非现实的物质资本，而是虚拟化的资本，这种资本的存在，独立于公司营运的真实资本之外。凭借着其所代表的真实资本的法律地位，股票在证券市场上进行独立的价值运动。,5,二、股票的性质,3.股票是一种综合权利证券 股票是证明股东所拥有的各种权利的凭证，股东持有股票，可享受独立的股东权利，这种股东权利，是股东将自己的资本投入到公司以后，由股东对自己资本的所有权转化而来的。 股东的权利是一种综合权利（剩余索取权，剩余控制权），股东可以按照法律规定，享有股息分配，参加股东大会，进行投票表决等权利，但由于股权反映的是公司最终财产所有权，不是物的直接支配权，因此，股东无法对公司的财产进行直接处置。其不同于物权证券，物权证券的持有者对公司的财产有直接支配及处置的权利。,6,第二节 股票的特征,7,第二节 股票的特征,高收益性,高风险性,永久性,参与性,高流动性,股票的特征,一、股票的特征,（一）高收益性 股票不同于债券的利息支付，股息分配没有一个事先约定的标准，在理论上，这种收益是不受限制的，可以达到很高的水平。 股票的收益主要来自于以下两方面：其一是股份有限公司发放的股息，红利等收入。其二是股票价格波动所带来的收入。,9,一、股票的特征,（二）高风险性 这种高风险性同样来自于两方面: 其一，公司经营情况及盈利水平存在着相当的不确定性，一旦公司破产清算，股票可能血本无归； 其二，股票的市场价格波动受到诸多因素的影响，比如公司的业绩，宏观经济形势，政府的政策，等等。,10,一、股票的特征,（三）永久性 股票具有永久性特征，这是指在股份有限公司存续期间，只要不发生破产清算的情况，其发行的股票就始终存在，股票所载有的权利也始终有效，而公司则无需归还股东所投入的本金，从这个意义上来说，股票是一种无期限的，永久的有价证券（事后协调机制）。,11,一、股票的特征,（四）参与性（剩余控制权） 股票持有者拥有各类权利，其中包括股东参与公司经营管理决策的权利，因此，股票是具有参与性的。,12,一、股票的特征,（五）高流动性 首先，股市的规模大，参与者众多，便于股票的流通； 其次，股票投资者的获利较多来源于股票的价差收入，因此，这也导致了股票的高流通性； 最后，影响股价波动的涉及因素广泛，股价波动性大，从而使得股票的流动较为频繁。,13,二、股票与债券特点比较,两种证券都包含了 一定的收益请求权,两种证券都是金融资产,两种证券都具有一定的流动性,（一） 股票与债券的共同点,14,二、股票与债券特点比较,（二）股票与债券的区别 1、发行的主体不同 2、代表的权利不同 3、持有者的责任不同 4、期限存在着差异 5、收益与风险不同 6、财务项目处理不同,15,二、股票与债券特点比较,16,二、股票与债券特点比较,17,二、股票与债券特点比较,18,二、股票与债券特点比较,19,二、股票与债券特点比较,20,二、股票与债券特点比较,21,第三节 股票收益与风险,22,一、股票收益,（一）股票收益构成 1.现金股利（cash dividend） 2.资本利得（capital gain）,23,一、股票收益,（二）股票收益率的计算 与债券相比，股票收益率的计算相对简单些，因为股票发行者不存在有效期及待偿期概念，因此对股票来说只存在持有期收益率的计算； 其次，股票股息红利的发放次数、发放数额也不确定，因而对较远时期的收益率事先很难作出准确预测与计算，收益率计算往往是事后的而不是预期的； 其三，股票持有期间还可能发生送股、配股及拆细情况，因此收益率计算应考虑此中的变化。,24,一、股票收益,1、股息收益率 股息收益率是指公司派发的年现金红利与股票买入价之间的比率。该指标可用于计算已得的收益率，也可用来预测未来一二年后可能得到的收益率。 股息收益率yd(D/P)100% （D过去或将来12个月现金分红总额）,25,一、股票收益,2、持有期收益率 持有期收益率是指投资者持有股票期间的红利收入与买卖差价占股票买入价的比率。由于股票没有到期日，投资者既可做长线，也可做短线，再加上差价收入成为股票收益的主要来源，因此持有期收益率的计算十分重要。 持有期收益率的计算与债券类似,26,一、股票收益,3.如何计算除权价 除权前后股票价格和股票数量可以不同，但股票价值相同。,27,一、股票收益,举例说明： 如某一股票原有的买入价(除权前价格)为20元，后公司实施10送5配5的分配方案，配股价为8元。股票除权后价格上涨到15元，全部卖出。某投资者持有该股6个月，持股期间（送配股之前）每股分得0.2元现金红利，求该投资者的持有期收益率及该股的除权价。 持有期收益率 = VN/V0-1 =0.2*100+15*(100+50+50)/(20*100+8*50)-1 =(20+3,000)/2,400-1=25.8333% 20*100+8*50=0.2*100+200*P, P=11.9,28,一、股票收益,(三)影响股票收益率的因素,29,一、股票收益,1、企业经营业绩 它既决定了红利分配额多少，又对股票市场价格有重大影响。企业经营业绩优良，盈利能力强，未分配利润较多，资本公积金较多，净资产值较高，因而派发红利、送股及公积金转赠的基础扎实，使投资者能更多获得现金红利或通过资本扩张获得资本增值收益； 其次，业绩优良又是股票市场价格上升的重要因素，投资者又能获取差价收益（资本利得）。,30,一、股票收益,2、企业分配政策（股利政策） 由于不同企业所处发展阶段不同，经营效率不同，现金流量状况不同及规模扩张程度不同，因此会有不同分配政策。这会直接影响红利分配数量及红利分配的形式，亦对资本增值收益产生间接影响。,31,一、股票收益,3、企业所处行业特征（经营业绩和盈利前景） 通常，企业所处行业若为新兴行业、高科技行业，因这些行业成长性高，发展前景广阔而被市场看好。市场预期趋同使这类股票受到追捧，从而有较高市场价或存在着较高的价格上升潜力。反之，处于传统产业甚至夕阳产业的企业股票则表现平平。由于市场价格的变化影响投资股票的主要收入来源，因此这一因素的影响力不可小视。,32,一、股票收益,4、宏观经济状况（经营业绩和市场信心） 它是股价变化的重要外部因素。具体包括经济增长周期、经济政策及经济指标变化特征等。,33,一、股票收益,5、政治因素 重大政治事件、政局变化、国家或地区之间战争等都会对股价产生影响。,34,一、股票收益,6、市场供求关系变化（资本利得） 一定时期内进入市场资金的多少与股票增发的规模速度构成市场供求两个方面。两者平衡及不平衡状况直接影响股价波动。若供大于求，股价下跌；若供小于求，股价上涨。,35,一、股票收益,7、投机因素 过度投机是股价暴涨暴跌主要原因之一。而投机程度大小与一国市场成熟度、投资者素质及股票等投资工具是否具有投资价值等因素有关。通常，投机性强的市场获取差价收益的机会较大，但面临的风险也大。 speculate, manipulate, bet 价值投资与趋势投资两大投资理念,36,二、股票风险,(一) 系统性风险(Systematic Risk) 系统性风险是指由于社会、政治、经济等全局性的因素变化而使所有证券价格均受影响，进而导致投资收益变动的风险。这些因素主要包括政治风险、经济周期波动风险、市场风险、利率风险及通货膨胀风险等等。,37,二、股票风险,这些风险的共同特征是： 1、这种影响因素是“外在的”。来自于整个经济运行过程的随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势。 2、这种影响是总体的。任何证券价格都会受到影响，只是程度不同而已。 3、由于其产生的影响是总体的，因而是不可回避的，即使通过分散投资也无法抵消的。所以这一风险又被称为不可规避的风险。,38,二、股票风险,经济周期波动风险,通货膨胀风险,39,二、股票风险,(二) 非系统性风险(Unsystematic Risk) 非系统性风险是指由于某个行业或个别公司内部因素变化而使其股票价格受影响，进而使投资这类股票的投资者收益发生变动的风险。非系统性风险主要由经营风险、财务风险等因素构成。 non-market, unique, specific,40,二、股票风险,其主要特征是： 1、这些风险产生的原因是“内在的”，即由行业企业内部因素变化所致。 2、这些风险造成的影响是个别的，不对市场所有股票价格产生影响。 3、这些风险可通过多元化分散投资来抵消。即通过投资组合可最大程度地降低其风险，甚至完全消除风险。因此这一风险又称之为可分散风险或可回避的风险。,41,二、股票风险,1、行业风险 它是指由企业所处行业特征所引起该股票价格及投资收益变动的风险。不同行业在国民经济中所处地位不尽相同，同时所处的发展阶段也不同，再加上不同行业在经济周期波动中表现各不一样，因此不同行业既会给投资者带来独特的收益，也会产生程度不同的风险。,42,二、股票风险,行业风险具体表现为如下几个方面： （1）不同行业与经济周期波动的相关性程度并不一样。 （2）不同行业有不同生命周期特征。 （3）不同行业内部竞争垄断程度并不一样，同时行业内不同企业在行业竞争中地位也不同。因此风险程度亦不同。,43,二、股票风险,行业生命周期模型,44,二、股票风险,2、经营风险 经营风险是指公司经营不善，企业业绩下降，甚至竞争失败从而使投资者无法获取预期收益甚至亏损的风险。这种风险主要来自于内部与外部或主观与客观两方面因素。,45,二、股票风险,就内部因素即主观因素而言，主要是： （1）企业经营管理人员投资决策失误造成的； （2）企业内部管理混乱，产品质量低劣，成本开支过大，丧失盈利能力； （3）不注意技术更新，使本企业在行业中无竞争优势； （4）不注意市场调查，开发新产品，拓展新市场，公司产品的市场占有率与竞争力下降。,46,二、股票风险,就外部因素即客观因素而言，主要有政府产业政策调整，本行业衰退，本行业产品供大于求，行业内部竞争过于激烈，出现竞争实力更强的企业使本公司处于相对劣势地位以及其他不可预料的市场因素等等。,47,二、股票风险,公司经营风险对投资者收益的影响也是十分明显的。公司的经营状况最终表现为盈利水平的变化及资产增值状况。一旦公司经营风险增大势必影响其盈利,其一无红利可分，其二历来累积的盈利及资本公积金也因弥补亏损而耗尽。同时这种状况又使该公司股票价格急剧下跌，投资者还要遭受市价降低变现困难的危害；若走到极端，即企业经营失败引致破产。,48,第四节 股票的类型,49,一、按股东所享有的权益及承担的风险和责任来划分,可以分为优先股(Preferred Stock)与普通股(Ordinary Stock)，这两种股票的股东权益及相应的风险和责任是有差异的。 普通股的持有者享有股东的基本权利及基本义务，红利并不固定，直接受到公司经营业绩，以及利润水平的影响，盈利分配及财产清偿的顺序上也位于优先股股东之后。 优先股是一种特殊的股票，其股东的权利是附加了某些特别条件的，因此，虽然优先股的股息率是相对固定的，但是其股东权利却受到了一定的限制。,50,一、按股东所享有的权益及承担的风险和责任来划分,51,二、按股票可以记名与否来划分,（一）记名股票(Inscribed Stock) 记名股票股东的姓名，或者名称是记载在股票票面，以及股份有限公司的股东名册上的。其特点主要有以下几个方面： 1、股票所代表的股东权利由股票的记名股东所拥有。 2、通常情况下，记名股票的股东应当一次性缴足出资款项，但有些时候也可以分次缴纳。 3、记名股票的转让，相对而言要复杂些，有时还会受到一定的限制。 4、记名股票即便发生了遗失等情况，也是比较安全的。,52,二、按股票可以记名与否来划分,（二）无记名股票(Bearer Stock) 无记名股票的票面上，以及股份有限公司的股东名册里都不会记载有股东的姓名或者名称。 1、无记名股票的股东权利，属于股票的持有人，而非特定的股东。 2、无记名股票在缴纳出资款项方面，也与记名股票有所不同，必须一次性缴足股款。 3、无记名股票的转让比较简便。 4、无记名股票不能挂失，安全性相对较小。,53,三、按股票有无面值来划分,（一）有面额股票(Par Value Stock) 有面额股票的关键特征是在股票的票面上，记载有一定的金额内容，这一金额被称为票面金额，也可以称为票面价值，或者股票面值。 首先，有面额股票的票面金额，确立了每份股票所代表的股本在股份有限公司总股本中所占的比例，这也就确立了相应的股权占公司净资产所有权的比重。 其次，以票面金额为依据，有面额股票的发行价格也就有了一定的参考标准。,54,三、按股票有无面值来划分,（二）无面额股票(No Par Value Stock) 无面额股票还可以称为比例股票，或者份额股票，这也就是说在无面额股票的票面上，是没有股票面额这类内容的，所记载的只是每份股票在股份有限公司总股本中的比例。 无面额股票的实际价格，可以视情况灵活确定。 无面额股票分割起来也比较方便。,55,四、按股票是否在交易所上市划分,股份有限公司的股票在证券交易所上市以后，就成为了上市股票(Listed Stock)，而没有在交易所上市交易的股票则被称为非上市股票(Unlisted Stock)。 非上市股票，通常没有申请上市，或者申请上市但不符合证券交易所挂牌交易条件。非上市证券无法在证券交易所内交易，但可以在其他证券交易市场进行交易。与上市股票相比，非上市股票难以扩大公司的社会影响，但无公布其财务及经营状况的义务。,56,五、按股票有无表决权来划分,（一）有表决权股票(Voting Stock) 指的是股票的持有人即股东，对公司的经营管理享有表决权。具体说来，表决权股票又可以分为以下几种类型： 1、普通表决权股股票（每股一票表决权） 2、多数表决权股股票（每股多票表决权，金股） 3、限制表决权股股票（每股平均不足一票表决权，主要用于限制大股东）,57,五、按股票有无表决权来划分,（二）无表决权股票(Nonvoting Stock) 通常情况下，无表决权股票有两种。其一是章定无表决权股票，也就是在公司的章程中规定某种股份，完全不享有表决权。另外一种是法定无表决权股票，这类股票是由法律规定不能享有表决权的股票。 实际上，无表决权股票大多仅限于优先股票，特别是累积优先股票，其实质是以收益分配和剩余资产清偿的优先权，作为无表决权的补偿。,58,第五节 普通股票与优先股票,59,一、普通股票,（一）定义 普通股票是一种标准的股票，其持有者即普通股股东是股份有限公司的基本股东，按照有关法律的规定，股东可以享有资产收益，参与公司经营管理决策等基本权利并承担相应的义务。 因此，概括起来说，普通股票就是指其持有者享有股票的基本权利及义务的股权凭证。,60,一、普通股票,（二）普通股的性质和特征 1、普通股权益 （1）普通股股东可以享有一定的有关公司经营管理方面的参与表决权 参与权包括参加股东大会，对公司的重大事项进行表决，选举公司的董事，等等。这些权利是股东凭借其持有的股票而享有的，是一项综合权利。,61,一、普通股票,（2）普通股股东可以享有公司利润的分配权 在公司支付了税收，债息，优先股股息等项目之后，普通股股东有权从公司的利润中获得股利，这体现了股东在经济利益上的要求。,62,一、普通股票,（3）普通股股东可以享有公司剩余资产的索取权 当股份有限公司由于破产或者结业而进行清算时，普通股股东有权按照所持股份的比例，来索取公司的剩余资产。不过，普通股的剩余资产分配顺序，在公司的债权人，优先股股东之后，因此，如果公司已经资不抵债，则这项权利也就不再有实际意义。 当然，普通股股东享有该项权利的大小，是根据其所持股票份额的多少来决定的。,63,一、普通股票,（4）在股份有限公司增资扩股时，普通股股东还可以享有优先认股权 优先认购权，又被称为股票先买权，是指现有的普通股股东有权按照其持股的比例，以某一特定的价格，优先认购一定数量的新股票。 普通股股东被赋予优先认股权，主要有两方面的原因：首先是为了保持原有普通股股东的持股比例；其次是为了保护原有普通股股东的利益,64,一、普通股票,2、普通股风险 （1）普通股股息收益的不确定性 虽然普通股股东有获取股息，以及红利的权利，但是对于普通股股东的收益，公司事先并没有确定的承诺，因此，普通股的股利是不固定的，股东所要承受的风险也是比较大的。,65,一、普通股票,（2）普通股的收益在分配顺序上的滞后性 根据各国公司法的规定，公司的利润总额在支付公司税款，弥补上年亏损，偿还到期债务，扣除法定公积金，以及支付优先股股息后，其剩余部分才是经营净利润。,66,一、普通股票,（3）在公司剩余财产的索取顺序上，普通股股东置于其他主体之后 一般情况下，在公司清算时，其资产的偿付顺序应该是，支付清算费用，支付员工工资，以及劳动保险费用，缴纳所欠的税款，清偿债务，这些分配完以后，如果公司还有剩余资产，就按照普通股股东持股的比例进行分配，如已分配完毕，则普通股股东血本无归。,67,一、普通股票,（4）普通股股东还需要面临股票价格的剧烈波动性 在各种因素的影响下，普通股的股价可能会发生剧烈的波动，股票的价格大幅下降使股东遭受损失。 增持与减持，增发与回购,68,二、优先股票,（一）定义 优先股股票也是由股份有限公司发行的，赋予持有者即优先股股东，某些优先权利的股票，因此，优先股票是相对于普通股票而言的。 和普通股票不同，优先股股票是一种特别股票。 虽然优先股票也是一种股权凭证，但是优先股股东不具有普通股股东那些基本权利，某些方面（股息与剩余资产），其权利是优先的，而大多数权利（投票权）又是受到限制的。,69,二、优先股票,（二）优先股的性质与特征 1、股权受到一定限制 优先股股东的权利是受到限制的。不具备和普通股股东一样的基本权利，比如表决权，选举权等等。 然而，在涉及到优先股股东的直接权益时，比如公司在支付优先股股息方面做出调整，或者公司要将一般优先股票改为可转换优先股票等，在这些情况下，优先股股东也可以享有相应的表决权。,70,二、优先股票,2、股息率相对固定 优先股具备债券的某些特点，其股息率（每年股息额与股票面额的比率）是相对固定的，一般不会受到公司经营状况，或者盈利水平的影响。 股息率固定有其两面性，当公司经营状况良好，利润水平增长时，优先股股东就无法与普通股股东那样分享公司利润增长的利益，而只能按照固定的股息率来取得股息。,71,二、优先股票,3、优先分配股息以及剩余资产 按照规定，在股份有限公司的盈利分配顺序上，优先股股东排在普通股股东之前。就是说，如果股份有限公司既发行了普通股，又发行了优先股，那么在实现盈利后，优先股股东可以先于普通股股东领取股息，可能优先股股东股息后因无利润可分，普通股股东就没有任何的股息发放。,72,二、优先股票,（三）优先股存在的意义 1、对于股份有限公司来说，设立和发行优先股股票，可以使公司在不丧失控股权的前提下，筹集到较为长期及稳定的资本，同时又由于优先股的股息相对固定，公司的利润分配负担也可以有所减轻。而且优先股股东一般没有表决权，这又可以避免公司经营决策权的分散化。,73,二、优先股票,（三）优先股存在的意义 2、对投资者来说，优先股的股息收益较为稳定可靠，且在公司日常分配与财产的清偿顺序上优先于普通股，因此，其投资风险要比普通股小。另外，一般情况下，优先股的投资收益率也高于公司债券（对公司股东的税收优惠），因而受到部分稳健投资者青睐。,74,二、优先股票,（四）优先股票的种类 1、参与优先股(Participating Preferred Stock)和非参与优先股票(Non-participating Preferred Stock) 参与优先股票的持有人，不仅可以按照规定分得定额的股息，而且还有权与普通股股东一起，参加股份有限公司的利润分配。 非参与优先股票的持有人，只能按照规定的股息率分取股息，而不能参加公司的利润分配。,75,二、优先股票,2、累积优先股(Cumulative Preferred Stock)和非累积优先股(Non-cumulative Preferred Stock) 累积优先股票可以将以往营业年度内未支付的股息累积起来，用以后营业年度的盈利一起支付。 非累积优先股票是按当年的盈利分派股息，股息不能累积，也不会补发。,76,二、优先股票,3、可转换优先股(Convertible Preferred Stock)和不可转换优先股(Non-convertible Preferred Stock) 可转换优先股票的持股人，可以在特定的条件下，将优先股票按照特定的比例，转换成普通股票或其他种类的优先股票。 不可转换优先股票的持有人，在任何条件下，都不能将股票转换成普通股票，或者其他优先股票。,77,二、优先股票,4、可赎回优先股(Redeemable Preferred Stock)和不可赎回优先股(Irredeemable Preferred Stock) 对于可赎回优先股票来说，在发行后的一定时期，发行公司可以按照特定的价格收回这些股票。事实上，大多数优先股票是可赎回的。 不可赎回优先股票，指的是公司在发行股票后，无权从股票持有人手中将股票赎回。,78,二、优先股票,5、股息可调整优先股(Adjustable Rate Preferred Stock, Floating Rate Preferred Stock)和股息不可调整优先股(Fixed Rate Preferred Stock) 股息可调整优先股票，其特点就是股息率可以调整。这种股息率的变化，主要是随着其他证券的价格，或者存款利率的变化来进行调整的，与公司的经营状况无关。 股息不可调整优先股票，就是股息率固定不变的优先股票。经济活动中常见的优先股票，一般都是股息不可调整的优先股票。,79,第六节 我国现有的股票类型,（一）国家股 国家股，又称