国际金融市场与衍生金融工具市场.ppt

国 际 金 融 学,第六章 国际金融市场与衍生金融工具市场,2,第一节 国际金融市场概述,3,一、国际金融市场概念和类型 国际金融市场概念 广义:进行各种国际金融活动的场所,狭义：国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的市场,货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场,4,国际金融市场分类,国际 金融市场,5, 新型国际金融市场与传统国际金融市场,6,国际金融市场形成的条件 第一，政局稳定 第二，完整的市场结构 第三，良好的国际通讯设施 第四，宽松的金融政策与优惠措施,7,二、国际金融市场的构成,国际 金融市场,8,第二节 欧洲货币市场,9,一、欧洲货币市场的概念、成因及特点 （一）欧洲货币市场概念 在货币发行国境外进行的该国货币的借贷的国际市场,10,“欧洲”的非地理含义,欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场 欧洲货币不单指欧洲国家的货币,11,（二） 欧洲货币市场形成原因, 从美国方面看： 20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源 美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展 美元地位的下降使欧洲货币多样化,12, 从欧洲国家方面看： 20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制 西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现 欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展,13,（三） 欧洲货币市场的特点,1.管制松 2.存贷款利差低于传统的国际金融市场 3.调拨方便 4.税负轻 5.币种多 6.资金来源广泛,14,二、欧洲货币市场与离岸金融中心 如果交易双方都是市场所在地的非居民且交易的货币是境外货币，则我们称之为离岸金融市场。 离岸金融中心是指具体经营境外货币业务的一定地理区域，为欧洲货币市场的一部分。,15,离岸金融中心的类型,离岸 金融中心,名义中心,基金中心,收放中心,分离性中心,16,全球离岸金融中心的分布 西欧群（伦敦、苏黎世、卢森堡、法兰克福） 中东群（巴林） 亚太群（东京、香港、新加坡） 北美群（纽约） 加勒比海群（巴哈马、开曼群岛、巴拿马、百慕大）,17,1. 欧洲短期借贷市场 欧洲银行短期存贷款市场 欧洲银行同业拆借市场 欧洲票据市场 2. 欧洲中长期借贷市场 独家欧洲银行贷款 国际银团贷款,三、欧洲货币市场的构成,18,欧洲债券的概念：在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示的债券 它是一种境外债券，象欧洲货币不在该种货币发行国内交易一样，也不在面值货币国家债券市场上发行,3. 欧洲债券市场,19, 与中长期借贷市场相比较 ：P220 债权人不同 有无行市不同 展期条件不同 贷款使用方向是否受到限制不同,20,第三节 欧洲货币市场的商业银行贷款,21,一、按时间划分商业银行贷款的类型 可以分为短期贷款和中长期贷款,短期贷款,期限短,起点高,条件灵活,存贷利差小,无需签订协议,22,中、长期贷款,签订协议,联合贷放,政府担保,利率浮动,23,1、利息及费用,利率,附加利率,管理费,代理费,杂费,承担费,二、中长期贷款协议的贷款条件,P224,24,2.利息期： 确定利率的日期利率适用的期限 3.贷款期限：宽限期+偿付期 4.贷款的偿还： 到期一次偿还； 分次等额偿还； 逐年分次等额偿还。,25,5.提前偿还条款 贷款所用货币的汇率开始上涨，并有进一步上浮的趋势；或汇率一次上浮的幅度较大 在贷款采用浮动利率的条件下，利率开始上涨，并有继续上涨的趋势；或利率一次上涨幅度较大 在贷款采用固定利率的条件下，当国际金融市场上利率下降时，借款人可以筹措利率较低的新贷款，提前偿还原来利率较高的旧贷款，借以减轻利息负担,26,6.贷款货币的选择,贷款货币选择的原则： 1.借取的货币要与使用方向相衔接 2.借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接 3.借款的货币最好选择软币 4.借款的货币最好不要选择硬币 5.如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币也是有利的；否则，借软币,27,案 例,某公司欲从欧洲货币市场借款，借款期限为2年，市场上美元兑日元汇率为1122.96，当时，美元的利率为10.25，日元的利率为3。权威机构预测：2年内日元的增值幅度不会超过7。 请分析该公司应该借入美元还是日元？（以8000万日元为例）,28,案 例 分 析,某公司借入8000万日元，2年的本利和为： 8000万日元（132）8480万日元 某公司将借入的日元按即期汇率折成美元，存入银行2年，2年后的本利和为： (8000万122.96)(110.252)78.40万美元 如果2年后日元不上浮，该公司还贷后可赚取： (78.40万美元122.96)8480万日元1160.06万日元 如果2年后日元上浮了7（小于利差7.25），该公司还贷后可赚取： 日元上浮7%后的汇率为：122.96（17%）114.92 (78.40万美元114.92）8480万日元529.73万日元 可见，当日元升值的幅度小于利率差时，该公司借用硬币还是有利可图的,29,第四节 衍生金融工具市场,30,一、衍生金融工具市场概述 （一）衍生金融工具产生的背景 金融创新 外汇期货交易，外汇期权交易相继推出 股票指数期货 现代意义上的金融衍生产品交易开始于1972年芝加哥商品交易所的国际货币市场分部的一份外汇期货合约,31,（二）衍生金融工具的概念 是指在基础金融资产(underlying Asset)或原生金融资产（Initiative Finance Asset)的基础上派生出来的金融期货（权），利率期货（权） ，股票指数期货（权），以及互换业务的合约 衍生金融工具的特点 交易的对象是合约 衍生金融工具的价格受原生金融资产的价格所制约 运作具有高杠杆性,32,三、衍生金融工具市场的类型和特点 有形市场、无形市场 有形市场特点：P237 1）实行会员制 2）实行保证金制度 3）结算通过交易所设定的清算所进行 4）合约标准化 5）交割日期固定化 6）交易方式采取在交易所内公开喊价，竞争成交 7）交割率很低,33,二、基本衍生金融工具,34,（一）金融期货及其表现形式 期货- 是标准化的远期合约，期货合约中，交易的品种、规格、数量、期限和交割地点和时间都已经标准化，唯一需要协商的是价格。 期货交易的特征 合约内容是标准化的 交易是通过交易所 采取保证金制度交割时间在未来,35,商品期货,金融期货,农产品期货 生产资料期货,黄金 外汇 利率 股票指数,36,国际上主要的期货品种,37,金融期货 是指交易双方在将来某一特定时间按双方商定的价格，买卖特定金融资产的合约 金融期货类型 黄金 外汇 利率 股票价格指数,38,1.外汇期货 （1）概念与内容 在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易,39,从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。 此外，外汇期货的主要交易所还有： 伦敦国际金融期货交易所（LIFFE） 新加坡国际货币交易所（SIMEX） 东京国际金融期货交易所（TIFFE） 法国国际期货交易所（MATIF）等,40,标准化的合约,IMM提供的几种货币期货的主要合约内容,41,（2）特点 外汇期货和远期外汇 通过合同把汇率固定下来； 一定时期以后交割； 为了保值或投机,42,非标准化,标准化,远期合同双方当事人建立直接的合同责任关系,期货合同双方当事人各自与期货交易所建立合同责任关系,通过电话、电传等方式进行，属场外市场,在一个有组织的交易所内通过公开叫价的方式进行,大部分采用实物交割,大多数采用在到期日前对冲来结清,同时报两种价格,买卖双方各只报一种价格,买方只报买价，卖方只报卖价,到期一次性进行结算,每日清算制度,43,（3）外汇期货的运用 套期保值（Hedging） 买进或卖出与现货市场上卖出或买进币种相同、金额相当、但交易方向相反的期货合同，以期在未来某一时期通过卖出或买进期货合同，补偿现货市场价格所带来的风险,44,第一，买进套期保值（空头） 例：某英国公司1月份进口15万美元的商品，6月底支付货款，即期汇率为：GBP1=USD1.5。 即：现在成本-10万英镑 但：此进口公司担心？ 买美元期货保值 1月份时：期货价格GBP1=USD1.5，每个标准合同 金额3.75万美元 花10万英镑购买4个标准合同,45,6月份： GBP1=USD1.45 要花10.3488万英镑支付货款 亏损：GBP3488 但在期货市场：卖掉4个标准合同的美元期货 得到：GBP10.3488万 赚：GBP3488,46,第二，卖出套期保值（多头） 例：某英国公司1月份出口15万美元的商品，6月底收款，即期汇率为：GBP1=USD1.5。 但：此出口公司担心？ 卖美元期货保值 1月份时：期货价格GBP1=USD1.5，每个标准合同 金额3.75万美元 出卖4个美元外汇期货合同,47,6月份： GBP1=USD1.65 该公司卖出15万美元货款只得9.091万英镑 少收：GBP9090 但在期货市场：按GBP1=USD1.65比价买进4个标准合同的美元期货 盈利：GBP9090,48,2.利率期货 （1）概念 买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某种价格的有息资产，而在未来一定时期内进行交割的一种金融业务 这里有息资产包括国库券、定期存款、大额可转让存款单等 （2）种类与交易惯例 A、短期利率期货 国库券期货/欧洲美元定期存款期货 B、长期利率期货,49,报价：贴现方式 市场利率或债券收益率是8%报价：92元 市场利率或债券收益率是10%报价：90元 利率期货价格变动以点（Point）为最小基数 1点等于0.01% 利率变动1%即100点,50,3.利率期货的运用-多头套期保值 例：一美国证券投资者半年后要购买100万美元，利率为8%，半年期的国库券。 如现在购买，此投资者需支付？ 100（1-8% 1/2）=96万 投资者预期利率会下降 如何保值？,51,购买一个标准合同100万美元、年利率为8%、期限为半年的利率期货合同 价格？ 100（1-8% 1/2）=96万 半年后：利率下降至6% 期货市场：此投资者卖出标准合同，得到： 100（1-6% 1/2）=97万 赚：1万 此时，此投资者在现货市场花97万购买100万美元，利率为6%，半年期的国库券 期货市场的盈利抵补现货市场亏损,52,4.股票指数期货 以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约 通常买卖的股票指数：P245 股票指数期货交易的特点 交易对象是没有物质基础的股票价格指数； 不转移股票所有权； 具有杠杆作用； 可以作为套期保值工具（多头、空头）,53,（二）金融期权的概念及表现形式 1.金融期权的概念和类型 指持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售某种金融资产的权利 期权分类 按执行权限的时间分为欧式期权和美式期权 按期权性质分为看涨期权和看跌期权 按交易场所分为场内交易和场外交易 按规避风险的目的分为外汇期权、利率期权,54,2.金融期权的主要形式 （1）外汇期权 指远期外汇的购买者向出卖者支付一定金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内，买方有权按协定价格要求卖方履行合约或放弃合约的执行,55,外汇期权的交易要点 交易单位一定 协定汇率以美元标出 保证金 保险费 交易月份,56,影响外汇期权保险费高低的因素 期权的类型 市场现行汇价水平 期权协定的汇价 期权的时间值或有效期 预期波动幅度 利率波动 期权的供求关系,57,外汇期权、外汇期货和远期外汇的比较,自由议定,交易所的标准化规定,交易所的标准化规定,双方均有履约义务,双方均有履约义务,买方享有权利，但不承担义务,自由议定,标准化,标准化,专业化的证券交易商或大厂商,商业银行、进出口企业和个人投资者等,商业银行、进出口企业和个人投资者等,一般不需保证金,双方缴纳保证金，每日计算盈亏,卖方缴纳保证金，不必每日结算,电报、电话或网络,公开竞价,公开竞价,无,清算公司,清算公司,58,外汇期权的运用 例：香港某进口商预计9月底将要支付50万美元的进口货款，为了防止美元升值带来的损失，该进口商在期货市场上购买了10份买进美元期权合约，每份合约为5万美元，协定的汇率为1美元=7.7600港元，保险费率为1%。签订买进期权合约时，美元对港元的即期汇率为1美元=7.7800港元。 计算9月底美元对港元的汇率分别为1美元=7.8900港元、 1美元=7.7600港元和1美元=7.6500港元时，该公司的损益状况？,59,（2）利率期权 指买方向卖方支付一定的期权费用后，获得在某一时间按照协定价格买入或卖出一定数量的债权凭证或利率期货合约的选择权 （3）股票期权与应用 （4）股票价格指数期权与应用,60,（三）金融期权与金融期货交易的主要区别：P252 风险与收益不同 权利与义务不同 价格波动界限不同 保证金缴纳的规定不同 结算办法不同,61,三、主要衍生金融工具,互换交易 含义：是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约 互换交易曾被国际金融界誉为20世纪80年代最重要的金融创新 货币互换与利率互换是国际金融市场上最为活跃的互换交易,62,利率互换（Interest Rate Swaps）,1.概念： 是指信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在双方债务币种相同的情况下，互换交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的互换业务 最基本的利率互换 浮动利率的利息同固定利率的利息交换,63,2.利率互换的运用,利用利率互换降低筹资成本,B银行银行的贷款利率： 企业信用等级 固定利率 浮动利率 AAA 7% 6%(市场基准利率) BBB 8% 6%0.25% CCC 9% 6%0.5% 借款人、中介机构 A公司，AAA级企业，需向B银行筹措5000万浮动利率资金； B公司，CCC级企业，需向B银行筹措5000万固定利率资金； 中介机构：M投资银行，按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。,64,A筹措固定利率资金比较有利 B筹措浮动利率资金比较有利,65,互换过程 在中介机构的协调下，双方约定： 由B公司承担A公司的1.75%，然后双方交换利息支付义务，即互相为对方支付利息。每次付息由中介公司担保、转交对方，同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。,66,互换结果(假定市场利率没变) .A公司筹资成本： 7%1.75%0.1%5.25%0.1%5.35% （当初如借浮动利率贷款，付6%） .B公司筹资成本： 6.5%1.75%0.1%8.25%0.1%8.35% （当初如借固定利率贷款，付9%） 双方各取得了比当初贷款条件低0.65%的贷款,67,利用利率互换规避利率风险,案例： 某公司借入一项2000万美元的浮动利率贷款，成本为6个月LIBOR0.5，期限5年，每半年付息一次。该公司将这笔贷款用于项目投资，预计每年的投资回报率为10，期限5年。2年之后，该公司认为美元利率有可能上升。银行对期限为2年的买入美元利率互换报价为5。 请问：该公司将怎样利用利率互换交易规避利率风险？ 案例分析： 由于在剩余的3年贷款期限内，利率成本将随着LIBOR的上升而增加，另一方面投资回报率10不会增加。为防范利率上升的风险，该公司决定运用利率互换，固定利率成本，稳定今后两年内的投资收益。,68,该公司希望支付固定利率，收取浮动利率，因此买入利率互换，价格为5，本金为2000万美元，付息日期与该公司浮动利率贷款的付息日期向匹配。 在每一个付息日，该公司将按5的固定利率向银行支付利息，银行将按6个月LIBOR向该公司支付利息。双方实际交割利息差额，资金支付方向由每一期的LIBOR实际水平决定。 在第一个付息日，如果该期的6个月LIBOR水平确定为5.375，银行向该公司净支付： 2000万(5.3755)182/36037916.67美元 如果该期的6个月LIBOR水平确定为4.5，该公司向银行净支付： 2000万（54.5）182/36050555.56美元 如果6个月LIBOR水平恰好等于5，不发生资金收付 以后各期依此类推，直至期限的终止,69,公司,投资项目,投资回报10,银行,固定利率,浮动利率,该公司利率互换的避险操作流程,70,那么，该公司通过利率互换固定了借款的利率成本为： （LIBOR0.5）5LIBOR=5.5 因此，该公司的收益固定为: 105.54.5 通过负债的利率互换，该公司避免了利率上升的风险,71,货币互换（