投资基金、可转换证券和认股权证的价值分析.ppt

1,第四章 基金、可转换证券、 认股权证分析,证券投资基金分析 可转换证券分析 认股权证分析,2,第一节 证券投资基金分析,评价基金经营及业绩的指标 开放式基金的价值与价格 封闭式基金的价值与价格,3,第一节 证券投资基金分析,一、评价基金经营及业绩的指标 （一）考虑因素 1、基金的投资目标 2、基金的风险水平 3、基金的比较基准 4、评价的时期选择 5、基金组合的稳定性,4,第一节 证券投资基金分析,（二）评价指标 1、单位基金资产净值 单位净值=（基金资产总值各种费用） 基金单位数量 基金资产总值：指一个基金所拥有的资产，包括现金、股票、债券和其他有价证券等； 各种费用：管理费、托管费、运作费等； 基金的单位资产净值是变化的，从总体上看，与基金单位价格的变动趋势是一致的，但并不绝对成立，如封闭式基金会出现折价。,5,第一节 证券投资基金分析 2、基金净值收益率 简单（净值）收益率 简单净值收益率的计算不考虑分红再投资影响，其计算公式与股票持有期收益率的计算类似： R = NAVt+D -NAVt-1 NAV t-1 式中： R简单收益率 NAVt、 NAVt-1期末、初期基金的单位净值 D在考察期内，单位基金的分红金额,6,第二节 基金的价值评估 例：某基金在1999年12月3日的单位净值为1.4848元/单位，2000年9月1日的单位净值为1.7886元/单位，期间基金曾经在2000年2月28日每10单位派息2.75元，则这一阶段该基金的简单收益率为： R = 1.7886 + 0.275 1.4848 = 39% 1.4848 此外，还有时间加权收益率、算术平均收益率、几何平均收益率、年（度）化收益率等。 3、管理费率、运作费率等。,7,第一节 证券投资基金分析,二、开放式基金的价值与价格 申购价格 = 基金单位净值+ 申购费 赎回价格 =基金单位净值 赎回费 开放式基金的价格完全由基金单位净值决定。,8,第一节 证券投资基金分析 三、封闭式基金的价值与价格 发行价格 = 基金面值 + 基金发行费用 交易价格：与股票价格表现形式一样，影响因素主要是基金资产净值、市场供求。,9,第二节 可转换证券分析,可转换证券的投资价值 可转换证券的转换价值 可转换证券的理论价值 可转换证券的市场价值 可转换证券的转换平价,10,第二节 可转换证券分析 可转换证券是指在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券的特殊公司债券。 一、可转换证券的投资价值 可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。 可转换证券的投资价值的计算按必要收益率折算出未来现金流量的现值。 例：某可转换债券的面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限为5年，同类债券的必要收益率为9%，该可转换债券当前的投资价值为：,11,第二节 可转换证券分析 二、可转换证券的转换价值 可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。 转换价值=标的股票市场价格转换比例 转换比例= 可转换证券面额 转换价格 例：接上例可转换债券的转换比例为40股，实施转换时标的股票市场价格为每股26元，该可转换债券的转换价值为： CV = 26 40 = 1040（元）,12,第二节 可转换证券分析,三、可转换证券的理论价值 可转换证券的理论价值也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。 式中： P可转换证券的理论价值 t时期数 r必要收益率 C可转换证券每期支付的利息 FV可转换证券在持有期期未的转换价值,13,第二节 可转换证券分析,四、可转换证券的市场价值 可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格， 可转换证券的市场价值一般应保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。,14,第二节 可转换证券分析,上图说明： （1）当股价较低时，转债的价值主要由债券价值构成，此时，转债可被视为一般债券。 （2）当股价较高时，转债的价值主要由转换价值决定，转债可被视为股票（转换的可能性较大）。 转债的市场价格（价值）：两个底限 转债市价转换价值，否则存在无风险套利机会。 转债市价债券价值，否则获得较高的到期收益率。 转债市价MAX（债券价值，转换价值）,15,第二节 可转换证券分析,四、可转换证券的转换平价 （1）转换平价 可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于转换价值的标的股票的每股价格。 转换平价= 可转换证券的市场价格 转换比例 （2）转换升水 转换升水=可转换证券市场价格-可转换证券转换价值 （3）转换贴水 转换贴水=可转换证券转换价值-可转换证券市场价格,16,第二节 可转换证券分析,例：接上例可转换债券当前市场价格为1200元，标的股票的市场价格为26元，该可转换债券当前的转换平价为： 转换平价 = 120040 = 30（元） 转换升水 = 1200 -1040 = 160（元） 转换升水率 = （1601040）100 % = 15.38 %,17,案例分析：钢钒转债的价值分析 1.公司名称: 攀枝花新钢钒股份有限公司 2.证券简称: 钢钒转债 3.发行日期: 2003-01-22 4.发行数量: 1600000000 5.发行面值: 100 6.发行价格: 100 7.票面利率: 第1年1.5%,第2年1.8%,第3年2.1%,第4年2.4%, 第5年2.7%. 8.付息方式: 每年付息一次 9.期 限: 5年 10.存续期间: 2003-01-22-2008-01-22 11.转换期间: 2003-07-22-2008-01-22 12.上市日期: 2003-02-17 13.担 保 人: 攀枝花钢铁有限责任公司,18,案例分析：钢钒转债的价值分析,14.回售日期: 回售条件: 存续期第四、五年期间内,可按面值的103%回售 回售价格: 回售申请期: 15.到期赎回日期: 2008-01-22 到期赎回价格: 提前赎回日期: 2004-04-06 提前赎回条件: 40个交易日中30日股票收盘价不低于当期 转股价的130% (7.33元) 提前赎回价格: 105 16.初始转股价格: 5.8 最新转股价格: 5.64,19,案例分析：钢钒转债的价值分析,注释： 可回售（Puttable）：持有人拥有将债券卖回给发行人的权利，是一种卖出期权。 当息票利率大大低于市场利率时，执行权利。 可赎回（Callable）：发行人拥有将债券买回的权利，是一种买入期权。 当息票利率大大高于市场利率时，执行权利。 转债中的赎回条款主要是起到强制转股的作用。,20,【2004-02-16】 新钢钒今日公告称，公司新钢钒股票自2003年12月19日至2004年2月11日，已累计有30个交易日的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格（5.64元股）的130，即7.33元股。根据相关约定，公司决定行使钢钒转债赎回权，对“赎回日”之前未转股的钢钒转债全部赎回。 有关公司在“赎回日”之前未转股的钢钒转债赎回事宜公告如下： 1、赎回价格：公司按面值105（含当期利息）的价格赎回在“赎回日”之前未转股的全部钢钒转债； 2、赎回日：钢钒转债赎回时间为2004年4月6日； 3、赎回对象：截止2004年4月6日在深交所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的全部钢钒转债持有人。,21,【2004-02-28】 钢钒转债(125629)2月25日收盘时数量为2912.2万元。根据有关规定,如果未转换的可转债数量少于3000万元时,应当立即公告,并于三个交易日后停止交易。因此,钢钒转债将于3月4日起停止交易,赎回日为4月6日。赎回付款日为4月13日.在停止交易后、赎回日前,持有人仍可依据约定的条件申请转股。 新钢钒股票：8.27元/股 钢钒转债：147元 赎回价格：105元 转股价格：5.64元/股 持有人如何选择？,22,案例分析：钢钒转债的价值分析,钢钒转债价值分析： 股票市价 ： 8.27元 转债市价 ： 147元 转换价值： 100 / 5.64 8.27 = 146.6元 债券价值： 93.6元 ( YTM = 4% ) 转换平价： 147 /（ 100 / 5.64 ）= 8.29元 转换升水： 147 -146.6 = 0.4元 赎回价格： 105元 转债价格高于赎回价格：（147 105）/ 105 = 40% 从以上数据分析可见，钢钒转债持有人选择转股比强制赎回更有利。,23,第三节 认股权证分析,认股权证的理论价值 认股权证的杠杆作用,24,第三节 认股权证分析,在债券和优先股的发行时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的价格从该公司购买一定数量普通股的权利。 一、认股权证的理论价值 认股权证的理论价值是股票的市场价格与认股权证的认股价格之间的差额。 理论价值 = 股票的市场价格 - 认股权证的认股价格 认股权证的溢价 =认股权证的市场价格- 理论价值 例：某股票的市场价格为25元，而通过认股权证购买的股票价格为20元，认股权证就具有5元的理论价值。若认股权证的市场价格为6元，认股权证的溢价为1元。,25,第三节 认股权证分析,二、认股权证的杠杆作用 认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。 即认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。 杠杆作用 = 认股权证的市场价格变化百分比 可认购股票的市场价格变化百分比 或者： 杠杆