青岛啤酒财务分析

公司背景1.股权结构2.每股收益行业分析1.WTO加入2.宏观经济形势3.竞争者4.消费者5.产品与市场通路青岛啤酒SWOT分析资产负债表及分析利润分配表现金流量表及分析青岛啤酒与燕京啤酒财务状况对比表及分析问题思考财务诊断1/17 公司名称 证券简称 上市时间 行业类别1993年7月15日香港联交所首家H股1993年8月27日上海上市A股青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒(600600)制酒-啤酒00.050.10.150.20.250.393年 94年 95年 96年 97年 98年 99年最新主要股东及占比44.4212.127.36.774.8924.5青岛国有资产管理局香港中央结算公司香港万国宝通银行美大通通银行香港上海汇丰银行其他股别及占比11.1138.5444.425.93流通A股H股国家股法人股2/17 93年-99年每股收益(元/股)0.2510.1840.160.0780.1140.04910.065600.10.20.393年 94年 95年 96年 97年 98年 99年2000年6月-95年12月净资产收益率6.923.663.352.86 2.862.024.42.563.982.72024681995年12月 1996年6月 1996年12月 1997年6月 1997年12月 1998年6月 1998年12月 1999年6月 1999年12月 2000年6月3/17 环境因素 可能影响1.影响不大,一直我国 啤酒行业开放度较高,进出口贸易为顺差.2.WTO加入后,关税降低, 从国外进口原装啤酒会 有所增加, 但总量不大.3.啤酒原料关税下降,啤酒企业生产成本将降低, 竞争力可进一步提升1.99年啤酒总量较98年上升5%,达2088万吨,居世界第二.2000年 1-6月青岛啤酒主营业务收入较99年同增52.4%.2.农村啤酒市场及低价啤酒市场扩大,中高挡啤酒市场持续低迷.1.竞争将更趋激烈,强者更强,弱者更弱,两极分化更加突出.2.竞争对手越夹越集中,价格战加剧.3.同质性较强,差异性不够.4.外资啤酒公司较多,对国有,民营企业冲击较大.5.地方品牌林立1.选择日趋多样化.2.品牌忠诚度低.3.促销费用较大提高.1.品牌效益扩大.2.产品品种,质量和档次上的迅速改进.3.现有市场通路转型较难,应建立直供模式竞争者消费者产品与市场通路宏观经济形势WTO加入4/17 项目 要项 影响 重点课题*国内规模最大 *全国行销网络建成, *以多品牌经营不 29个生产基地遍布全国 运输费用下降 同的细分市场,强*市场占有率最高(5.2%) *强化地方消费者对 化品牌的独特个性.*国内啤酒第一品牌 青岛啤酒的忠诚度*遍布全国的营销网络 *品牌基础稳固,可延伸到新品, 品牌多元化,节约A&P投入 *对领先不足区域*强化啤酒新鲜度管理, 采取攻击性策略*WTO加入,可降低大麦等 及直供模式原料的进口成本 *可加快市场周转时间*我国啤酒销量列世界第二 *WTO加入,可增加啤酒出 *在正边际贡献前 销量逐年上升 口量及竞争力 提下,区域性经营*农村啤酒市场及低价啤 低价啤酒市场,以 酒市场扩大 降低设备闲置负担强势(S)机会(O)5/17 项目 要项 影响 重点课题*中高档啤酒市场持续低迷*竞争者众,价格战加剧*啤酒市场季节性较强基本 *有效的通路精耕策略 *强化品牌特性,发展差异化产品方向 *费用控制,利润最大化*快速扩张后内部资源整合困难*竞争加剧,促销费用高,影响利润*营业费用,管理费用,财务费用居高不下*快速扩张中财务费用高,影响利润弱势(W)威胁(T)*地方品牌林立,消费者偏好地方品牌*提高市场通路精耕的效率,发挥投入资源的最大效益*价格带下滑,产品毛利率下降*文化的输入及整合难度大,资源浪费大*大众媒体及消费者促销为主,地方媒体及通路促销为辅.*部门费用与季节性设备闲置负担较重*收购地方啤酒厂后,消费者对品牌接纳难度大6/17 预付帐款 17177546 0.44 44962089 0.87 27784543 161.75其它应收款 302459704 7.69 227086525 4.39 -75373179 -24.92存货净额 359845778 9.15 416769861 8.06 56924083 15.82待摊费用 782939 0.02 3640586 0.07 2857647 364.99流动资产合计 1.72E+09 43.74 1.671E+09 32.31 -48331053 -2.81长期股权投资 201705696 5.13 63508704 1.23 -138196992 -68.51长期债权投资 39244937 1.00 36867077 0.71 -2377860 -6.06长期投资合计 240950630 6.13 100375781 1.94 -140574849 -58.34固定资产合计 1.735E+09 44.13 3.044E+09 58.85 1.309E+09 75.45无形资产 236160870 6.01 321591494 6.22 85430624 36.17资产总计 3931838740 100.00 5172518356 100.00 1240679616 31.55应付帐款 262966146 6.69 290831463 5.62 27865317 10.60预收帐款 22499722 0.57 47166853 0.91 24667131 109.63流动负债合计 1376629420 35.01 2393668230 46.28 1017038810 73.88长期负债合计 233789860 5.95 249427675 4.82 15637815 6.69负债合计 1610419278 40.96 2643095905 51.10 1032676627 64.12股本 900000000 22.89 900000000 17.40 0 0.00资本公积 907339314 23.08 907339314 17.54 0 0.00盈余公积 76299728 1.94 0 0.00 -76299728 -100.00未分配利润 307360597 7.82 281816232 5.45 -25544365 -8.31股东权益合计 2247534986 57.16 2247007213 43.44 -527773 -0.02负债及所有者权益合计3931838740 100.00 5172518356 100.00 1240679616 31.557/17 长短期偿债能力对比表69.8247.47 51.1 48.985.01124.9279.0740.9659.04139.56020406080100120140160流动比率 速动比率 资产负债率 所有者权益比率 权益负债比率99年98年资本运营能力分析对比494.3998.0080.3347.28341.2980.0099.2943.810.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00应收帐款周转率 存货周转率 固定资产周转率 总资产周转率99年98年资产负债表图表分析 8/17 横向对比分析(99年较98年)问题点 原因分析*原物料进货渠道狭窄*购买关联企业商品产生流动负债增加73.87%,固定资产增加75.45%,总资产增加31.55%,股东权益占比下降 14%长期投资下降58.34% 紧缩股权和债权投资,避免投资风险.*产品适销对路*多一个融资渠道.待摊费用增加364.99% 帐务调整需要,但总额不大无形资产增加36.17% 收购15家啤酒厂时无形资产转让预付帐款增加161.75%,预收帐款增加109.63%通过流动负债增加来收购15家啤酒厂,从而增加固定资产和总资产.借款成为主要的融资渠道.9/17 人民币:元时段 1999年6月 1998年12月项目 金额2000年上半年较1999上半年增减金额2000年上半年较1999上半年增减比例金额99年较98年增减金额99年较98年增减比例金额 金额主营业务收入1863539345 633586090 51.51 2445436497 722723287 41.95 1229953255 1722713210主营业务成本1133676543 378448848 50.11 1463820626 393222334 36.73 755227695 1070598292营业税金及附加161807279 61838167 61.86 206829666 81902652 65.56 99969112 124927014主营业务利润568055523 193299075 51.58 774786205 257598305 49.81 374756448 517187900营业费用 307954055 132224262 75.24 431677421 187784999 77.00 175729793 243892422管理费用 147993381 57796829 64.08 199673814 41383864 26.14 90196552 158289950财务费用 41167164 17685133 75.31 54111577 42942196 384.46 23482031 11169381营业利润 75155102 -8904723 -10.59 86717165 -31772705 -26.81 84059825 118489870投资收益 5178102 4610515 812.30 10064531 891431 9.72 567587 9173100补贴收入 11768167 9634387 451.52 38535657 32607543 550.05 2133780 5928114营业外收入1868716 1626383 671.14 5736068 4230730 281.05 242333 1505338营业外支出1078800 -2275122 -67.83 10108586 2624166 35.06 3353922 7484420利润总额 92891287 9241684 11.05 130944835 3332835 2.61 83649603 127612000所得税 20499113 3305583 19.23 37837151 11003181 41.00 17193530 26833970净利润 62876252 3812638 6.46 89472227 -9526223 -9.62 59063614 989984502000年6月 1999年12月10/17 获利能力图示分析3.371.072.723.863.661.733.984.165.752.524.404.630.001.002.003.004.005.006.007.00销售利润率 资产报酬率所有者权益利润率成本费用利润率2000年中99年98年经营活动现金流小计 2308840945 2895168274 1975748167 79.75 146.54支付增值税款 132444192 180011646 134460977 73.58 133.88借款收到的现金 759416550 1535604519 707187074 49.45 217.14104046791179820611 142868507支付除增值税,所得税以外的其他税款支付给职工及为职工支付的现金118945888 2356803762000年中/99年(%)98年99年2000年中60.41项目739.8650.47销售商品,提供劳务收到的现金购买商品,接受劳务支付的现金143783458713304196021538689423 951859870购建固定资产,无形资产和其他长期资产支付的现金361845330 599028935 169941697146.01161.65125.862149882945 2814154859 1927324409 76.4093.45226.51352.49经营活动产生的现金流量净额111783544 307718428 174116268 36.33 176.7399年/98年(%)11/17 总趋势 : 产生现金流的能力增强 : 销售商品 , 提供劳务收到的现金 2000 年中/99年为76.40%50%,99年/98年为146.01%100%.一,2000年中与99年对比分析1.在主营业务成本/主营业务收入持平的情况下,购买商品,接受劳务支付的现金2000 年中/99年为93.45%,大于销售商品,提供劳务收到的现金2000年中/99年的76.40%近17%,可能是产生了新的应收帐款.99年/98年分析同理.2,支付给职工及为职工支付的现金2000年中/99年为739.86%,远大于销售商品,提供劳务收到的现金2000年中/99年的76.40%,可能为解决99年并购遗留的员工安置问题而产生.二,99年与98年对比分析1 ,支付除增值税,所得税以外的其他税款99年/98年为226.51%,远大于销售商品,提供劳务收到的现金 99 年/98年的146.01%,可能是并购问题而产生.2,购建固定资产,无形资产和其他长期资产支付的现金99年/98年为352.49%,远大于销售商品,提供劳务收到的现金 99 年/98年的146.01%,因并购15间厂而产生.12/17 项目 青岛啤酒 燕京啤酒 青岛啤酒 燕京啤酒 青岛啤酒 燕京啤酒总资产 5895245030 3831491120 5172518356 2525285020 3931838740 2400621060应收帐款/流动资产(%) 36.87 5.29 35.58 10.42 41.61 7.06货币资金 / 流动资产 34.32 70.46 36.22 12.43 35.92 54.08存货周转次数(次/月) 0.51 0.41 0.98 0.76 0.80 0.63流动比率 68.66 731.55 69.82 681.20 124.92 488.72速动比率 48.30 601.83 47.47 339.80 79.07 315.10股东权益占比 39.19 90.03 43.44 94.27 57.16 91.69主营业务收入 1863539345 829116440 2445436497 1516296140 1722713205 1328473680主营业务利润 568055523 255712050 774786205 466257800 527187899 431641860主营业务利润率(%) 30.48 30.84 31.68 30.75 30.60 32.49营业费用/主营业务收入(%)16.53 5.45 17.65 4.44 10.20 3.35管理费用/主营业务收入(%)7.94 6.04 8.17 5.52 5.24 4.65财务费用/主营业务收入(%)2.21 0.30 2.21 -0.75 1.36 -0.06营业利润 75155102 159748958 86717165 330028674 324918310利润总额 92891287 164546380 130944835 343460760 127612000 332591140净利润 62876252 140256080 89472227 291494920 98998453 282271320净资产收益率(%) 2.72 4.07 3.98 12.25 4.4 12.822000年6月 1999年12月 1998年12月12/17 青啤与燕啤的营业费用/主营收入对比16.5317.6510.25.454.443.352000年6月 99年 98年青啤燕啤青啤与燕啤的管理费用/主营收入对比68.66 69.82124.92731.55681.2488.722000年6月 99年 98年青啤燕啤青啤与燕啤净资产收益率对比2.723.984.44.0712.2512.822000年6月 99年 98年青啤燕啤13/17 青啤与燕啤的流动比率对比68.66 69.82124.92731.55681.2488.722000年6月 99年 98年青啤燕啤青啤与燕啤速动比率对比48.3 47.4779.07601.8339.8 315.12000年6月 99年 98年青啤燕啤青啤与燕啤股东权益占比对比39.1943.4457.1690.0394.27 91.692000年6月 99年 98年青啤燕啤14/17 透过前面财务及SWOT分析,我们在思考以下问题:*如何确定快速扩张与利润最大化的平衡点.*快速扩张的财务费用及管理费用如何管控,资源如何整合.*关联交易中的应收帐款,其他应收帐款和预付款的增涨趋势 该如何遏制与规范.*营业费用与主营业务收入的合理比例为多少,如何在提升市占率 及主营业务收入的前提下,降低营业费用.*在确保市场供应的前提下,如何确定合理的存货金额与周转率.*流动比率小于100%是否合理,流动比率底限为多少.*货币资金/资产总额的比率合理界限为多少.*股东权益绝对金额基本不变,而资产总额增加30%是否合理, 如何降低此种经营风险.限于专业背景及能力,我们在此抛砖引玉,仅就部分问题在财务诊断中予以分析.15/17 16/17 问题点 原因分析 改善方向 改善策略 达成目标*组织扁平化,强化主管管理幅度*精进工作流程,整体工作系统化*将管理费用按部门,科目细化,制定各部 门,明细费用标准和责任人及奖惩制度*运费 *提高一次配送率,以降运费*广告费 *新产品促销以广告为主*通路兼容*通路促销费 *成熟产品以消费者促销为主以上三者费用过高 *成长性产品以广告结合通路促销为主*原物料采购周期偏长*产销协调不顺畅*资源,信息不能共享加速周转,降低库存金额,提高运营效率与效率*完善产销供应链.定期召开产销协调会*全国子公司与总公司实施MRP2系统连网*建立中央备品及原物料,采购与调拨系统*依据国家存货利率调整,规划贷款偿借政策*对财务结构较差的公司,规划减低贷款金额*寻找规模扩张与利润最大化的平衡点财务费用/主营业务收入过高:2000年中,青啤2.21%,燕啤0.3%.财务费用/主营业务收入1%管理费用/主营业务收入过高:2000年中,青啤7.94%,燕啤6.04%.* 快速扩张中,组织膨胀,整合不到位,导致间接部门用人费用及办公费用过高*无形资产99较98增加36.17%,导致摊销进入管理费增加.组织扁平化,整合人力资源.营业费用/主营业务收入过高:2000年中,青啤16.53%,燕啤5.45%.营业费用/主营业务收入10%管理费用/主营业务收入5%99年并购控股15间啤酒厂,期间技改,整顿导致贷款偏高,利息支出过大.规划贷款偿借政策,执行稳健的财务政策在确保提升市占率前提下,提高费用利用率.月周转次数:1次存货过多,周转次数偏低17/17 问题点 原因分析 改善方向 改善策略 达成目标净资产收益率 5 %(其他)应收帐款/流动资产(%),2000年中,青啤36.87%,燕啤5.29%.* 规范关联企业交易对(其他)应收帐款的条款