传媒行业：文化产业消费升级推动行业增长——2010年传媒行业三季报综述

传媒行业文化产业消费升级推动行业增长2010年传媒行业三季报综述收盘月涨幅（）天相行业指数318638715天相流通指数3976001540上证指数3045091466相关报告文化体制改革迎来关键年2009年传媒行业年报暨2010年1季报综述2010510把握三网融合主线传媒步入上行通道2010年传媒行业半年报综述2010903行业深度研究报告日期2010年11月5日文化产业消费升级推动行业增长2010年传媒行业三季报综述增持（维持）传媒行业行业指数与相关市场指数比较行业指数近一年走势图Z传媒行业上市公司收入保持稳定增长。传媒行业24家上市公司2010年前三季度实现营业收入26405亿元，同比增长2470；归属母公司所有者净利润2599亿元，同比下降006。行业综合毛利率2791，同比下降327个百分点。Z有线网络行业短期业绩难有改善，关注区域整合。2010年前三季度，6家有线网络上市公司实现营业收入10587亿元，同比增长3074；归属母公司净利润1057亿元，同比下降2064。一方面，巨额资本支出及折旧摊销费用使运营成本增加；另一方面，基本收视费提升难度较大。短期来看，有线网络运营商业绩难有改善。区域整合是这一时期行业的关注重点。Z出版企业积极实现跨区域、跨行业发展战略。2010年前三季度，出版发行子行业3家上市公司实现营业收入4428亿元，同比增长843；归属母公司所有者净利润484亿元，同比增长893。总体来看，出版发行子行业增长平缓。Z平面媒体面临转型挑战。平面媒体子行业5家上市公司2010年前三季度实现营业收入5172亿元，同比增长1903；归属母公司净利润573亿元，同比增长2166。2010年初以来，受益于宏观经济，企业广告投放有所增长，报刊广告业务收入回暖，但仍面临着成本上升、广告收入放缓和新媒体挑战三重压力。Z广告营销行业快速增长，迎来整合良机。2010年前三季度，4家广告营销上市公司实现营业收入4061亿元，同比增长4256；归属母公司净利润231亿元，同比增长2805。本土广告营销行业龙头企业通过上市，资金实力和品牌影响力大幅提升，有望通过收购兼并，整合行业资源。Z影视娱乐行业迎来高增长期。影视娱乐子行业4家上市公司2010年前三季度实现营业收入2098亿元，同比增长2084；归属母公司净利润240亿元，同比增长3924。整体来说，影视娱乐公司在上市后，营运资金得到了补充，营业规模有所扩大。随着募投项目的达产，上市公司业绩将迎来高速增长。Z投资策略我们建议关注三条投资主线一是广告行业有望引领兼并整合的蓝色光标（300058）、省广股份（002400）、华谊嘉信（300071）；二是具有区域整合机会，能迅速扩大用户规模的天威视讯（002238）以及获得政府补贴力度较大的歌华有线（600037）；三是向新媒体和数字出版领域发展的出版传媒（601999）、新华传媒（600825）和博瑞传播（6008880）。Z天相家电传媒组TEL01066045462YUSJTXSEC4服务热线01066045555服务邮箱SERVICETXSEC2公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC正文目录1上市公司收入保持平稳增长32上市公司运营状况分析421有线网络短期业绩难有改善重点关注区域整合422出版发行行业积极实现跨区域、跨行业发展523平面媒体面临转型挑战624广告营销行业快速增长迎来整合期625影视娱乐业迎来高增长期73业绩展望及重点上市公司评述8图表1传媒行业上市公司业绩汇总3图表2广电媒体上市公司主要财务指标变化情况4图表3出版发行上市公司业绩概况5图表4报刊杂志行业上市公司业绩概况6图表5广告营销行业上市公司业绩概况7图表6影视娱乐上市公司业绩概况8图表7重点公司盈利预测及评级93公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC1上市公司收入保持平稳增长2009年中国传媒产业总产值为4,908亿元，同比增长163，预计2010年将达到5,620亿元。传媒行业24家上市公司2010年前三季度实现营业收入26405亿元，同比增长2470；归属母公司所有者净利润2599亿元，同比下降006。行业综合毛利率2791，同比下降327个百分点。从单季度数据来看，2010年第三季度，传媒行业上市公司实现营业收入9425亿元，同比增长2328；归属母公司所有者净利润967亿元，同比增长3337；行业第三季度单季度综合毛利率2707，同比下降299个百分点。剔除投资收益后，2010年前三季度行业利润总额同比增长748，第三季度单季度利润总额同比增长1774。从各子行业情况来看，广告营销及影视娱乐等子行业受益于消费升级，保持快速增长，成为传媒行业增长的重要推动力。传统平面媒体行业受益于宏观经济回暖及企业广告消费增加，增长有所恢复但仍面临挑战。出版业由于教材教辅收入下滑及新媒体的冲击，增速放缓。有线网络行业在巨额资本支出及增值业务推广费用高企的压力下，运营成本上升，短期业绩难有改观。图表1传媒行业上市公司业绩汇总总资产净资产2010093020090930YOY2010093020090930YOY002238天威视讯166812655915625195155667600037歌华有线694448511346104428973122472643600831广电网络30491261881707245872533529000917电广传媒9897200846303015535436244985600076ST华光317077710242416284376600880博瑞传播2291156386265132362501922964002181粤传媒13761203244294170612101504600825新华传媒37782187154516114081381621514000793华闻传媒439424132395170640361791224614000504ST传媒3921451268252414167247600551时代出版3292259514031282945182167867601999出版传媒2406152510609679587071114601801皖新传媒48743348196418347112322061261002400省广股份162199520551208701353374299300071华谊嘉信432406381311223721154048600386北巴传媒19121192130110861980102881552300058蓝色光标92864324243330655403689002292奥飞动漫144712715184778557874527300027华谊兄弟183514885393326226853613786600088中视传媒16019488057546803734785300043星辉车模717674236173362740294107网游300052中青宝89888452532082928463600832东方明珠1105971661893138037194113621348000839中信国安1062957341246139010351765917032综合细分行业有线网络报刊杂志出版发行广告营销动漫影视20100930（亿元）营业收入（百万元）净利润（百万元）代码简称资料来源公司公告天相投资顾问有限公司4公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC2上市公司运营状况分析21有线网络短期业绩难有改善重点关注区域整合2010年前三季度，6家有线网络相关上市公司实现营业收入10587亿元，同比增长3074；归属母公司所有者净利润1057亿元，同比下降2064。从单季度数据来看，2010年第三季度，有线网络上市公司实现营业收入3354亿元，同比增长1920；归属母公司所有者净利润351亿元，同比增长3491。随着有线电视数字化改造继续推进，一方面，网络整合、数字化及双向网络改造巨额资本支出及折旧摊销费用使运营成本增加，数字电视增值业务推广费用高企导致净利润下降；另一方面，作为有线运营商主要收入来源的基本收视费提升难度较大，同时数字电视增值业务仍处于培育期，难以贡献较大利润。短期来看，有线网络运营商业绩难有改善。区域整合是这一时期行业的关注重点。图表2广电媒体上市公司主要财务指标变化情况10Q1309Q13YOY10Q1309Q13YOY10Q1309Q1310Q1309Q1310Q1309Q13天威视讯5915625251556732533118519001902歌华有线134610442903122472641773266263029023广电网络8817072467253353380358260255013012电广传媒463030155353624499202246165203009006东方明珠1893138037241136213537637490126013011中信国安1246139010417659170328940028429201103810Q309Q3YOY10Q309Q3YOY10Q309Q310Q309Q310Q309Q3天威视讯20419169171723319312185184006006歌华有线372365181701036551583058058029023广电网络3082263601761779379349275304003001电广传媒15121123346169737163230177208004002东方明珠62747532012912161420414109119004003中信国安33243423324394119278356325000000每股收益简称营业收入（百万元）净利润（百万元）毛利率期间费用率资料来源公司公告天相投资顾问有限公司2010年1月国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合，在2010年2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，2013年2015年总结推广试点经验，全面实现三网融合发展。2010年6月30日国务院办公厅正式下发通知，公布第一批三网融合试点地区/城市名单，包括北京、上海、深圳等在内的12个城市均在其中。从目前情况来看，我国电信网和互联网已基本实现融合，未来融合的关键是电信网与有线网的融合。受体制、机制制约，我国广电有线网络传输行业与电信行业相比，存在行业集中度与市场化程度低，盈利能力差等问题，有线电视网络仍然呈现区域分割的分散状态。运营商主要以视频单向传输为主业，以有线电视收视费为主要收入来源。随着三网融合试点工作逐步推进，省级网络整合无疑成为这一阶段5公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC的工作重点。按广电总局提出的目标，2010年底省网整合应基本完成。围绕三网融合这一时期的工作重点，我们应重点关注能够通过网络整合迅速扩展用户规模的优势运营商，以及具有政策优势，得到当地政府大力扶植的广电企业。具体来讲，有望整合关外网络，迅速扩大用户规模的天威视讯（002238）和获得政府补贴力度较大的歌华有线（600037）有望凭借资本市场的先发优势，获得外延式发展空间。22出版发行行业积极实现跨区域、跨行业发展2010年前三季度，出版发行子行业3家上市公司实现营业收入4428亿元，同比增长843；归属母公司所有者净利润484亿元，同比增长893。从单季度数据看，第三季度上市公司实现营业收入1708亿元，同比增长473；归属母公司所有者净利润172亿元，同比增长245。总体来看，出版发行子行业增长平缓。图表3出版发行上市公司业绩概况10Q1309Q13YOY10Q1309Q13YOY10Q1309Q1310Q1309Q1310Q1309Q13时代出版1403128294182167872527260412761256045043出版传媒106096796707111237224991809171013013皖新传媒1964183471232206126326533161748191802502610Q309Q3YOY10Q309Q3YOY10Q309Q310Q309Q310Q309Q3时代出版48445662575534224228122107013014出版传媒414388681320333190229171171003004皖新传媒810788281029394312329128174011012简称营业收入（百万元）净利润（百万元）毛利率期间费用率每股收益资料来源公司公告天相投资顾问有限公司传统出版增长平缓。传统出版业主要分为教育出版、大众出版和专业出版。其中教育出版是我国出版业的主要支柱。2008年，我国课本出版总印数占全国图书出版总数的484，定价总金额占全国的349。近年来，随着学生人数下降和教材循环使用的推广，出版行业教材教辅收入出现下滑，同时受互联网等新媒体冲击，出版业销售额年均复合增长率仅为5左右，增长趋于平缓。跨区域整合拉开大幕。为改变行业集中度低，竞争力较弱的现状，出版总署积极推动行业改革，促进出版社改制和跨地域整合，力争在三到五年内形成67家双百亿的出版集团，提高行业集中度，提升企业盈利能力。出版行业上市龙头企业具有资金、规模及品牌等优势，有望成为各地政府资产整合平台，通过跨区域并购获得跨越式发展。报告期内，出版传媒积极推进同天津出版社、内蒙古新华发行集团的合作项目，以实现跨区域整合。跨媒体战略快速推动。出版集团积极利用自身优势，整合内容资源，实现跨行业发展。如出版传媒收购蓝猫动漫，并与盛大文学在网络文学方面探索合作；时代出版进军数字出版，实施跨媒体、跨行业的外延式发展，进入到具有广阔前景的动漫、数字出版等相关内容领域。6公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC23平面媒体面临转型挑战平面媒体子行业5家上市公司2010年前三季度实现营业收入5172亿元，同比增长1903；归属母公司所有者净利润573亿元，同比增长2166。2010年第三季度，上市公司实现营业收入1865亿元，同比增长1620；归属母公司净利润232亿元，同比增长1898。图表4报刊杂志行业上市公司业绩概况10Q1309Q13YOY10Q1309Q13YOY10Q1309Q1310Q1309Q1310Q1309Q13博瑞传播862651324250192296528514110116040050粤传媒2442941711210150225211150178003003新华传媒1545161141138162151363384240233013019华闻传媒23951706404179122461340376168188013009ST传媒1268252441672514018015438300100510Q309Q3YOY10Q309Q3YOY10Q309Q310Q309Q310Q309Q3博瑞传播3172612149278176530549106110014020粤传媒745781477790143215214151178001001新华传媒1385142931130155165356384236242003002华闻传媒8926743228556498361415146187006004ST传媒1621237351663443321227504001001简称营业收入（百万元）净利润（百万元）毛利率期间费用率每股收益资料来源公司公告天相投资顾问有限公司传统业务面临挑战，新媒体是大势所趋。2010年初以来，受益于宏观经济，特别是汽车及房地产行业销售的好转，企业广告投放费用有所增长，报刊广告业务收入快速回暖，盈利能力明显提高，但仍面临着成本上升、广告收入增速放缓和新媒体挑战三重压力。在互联网的冲击下，报刊杂志亟需创新经营模式。以读者需求为导向，利用采编优势，实现报网融合发展，结合电子阅读等技术探索行业新的盈利模式已经成为行业不可逆转的趋势。2011年底之前报社要完成事业单位向企业改制，改制将提升行业竞争活力、经营效率，实现优胜劣汰，为具有竞争实力的大型报刊业集团的出现奠定基础。我们建议关注博瑞传媒（600880）及新华传媒（600825）。博瑞传播依托成都地区强势媒体成都商报集团，广告、印刷、投递业务稳定增长，为新媒体并购、拓展新业务提供稳定的现金流，同时，公司积极推进投资新媒体项目，提升公司发展潜力及盈利能力。新华传媒目前正在积极打造数字出版平台，未来平台搭建成功公司将能整合众多内容资源，发展前景广阔。另外，粤传媒（002181）正在实现重大资产重组，如重组顺利完成，广州日报社下属的报刊印刷出版上下游产业链将实现全面整合。一方面有利于降低成本，另一方面也提升了公司的抗风险能力。24广告营销行业快速增长迎来整合期2010年前三季度，4家广告营销上市公司实现营业收入4061亿元，同比增长4256；归属母公司所有者净利润231亿元，同比增长2805。从单季度数据来看，2010年第三季度，上市公司实现营业收入1526亿元，同比增长4513；归属母公司所有者净利润8,654万元，同比增长4655。7公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC图表5广告营销行业上市公司业绩概况10Q1309Q13YOY10Q1309Q13YOY10Q1309Q1310Q1309Q1310Q1309Q13省广股份2055120870153374301041376185075060华谊嘉信38131122421154051401456165047043北巴传媒1301108619810288155244264131136025022蓝色光标324243331554036955358125729404806710Q309Q3YOY10Q309Q3YOY10Q309Q310Q309Q310Q309Q3省广股份73645761221127511031195974026020华谊嘉信13286537542921181325564009009北巴传媒5224092783724528228244134131009006蓝色光标1351003512319239512565211250020031简称营业收入（百万元）净利润（百万元）毛利率期间费用率每股收益资料来源公司公告天相投资顾问有限公司广告营销行业快速发展。经过近三十年的发展，我国广告市场经营额从1981年的12亿元增加到2008年的1900亿元左右，增加了一千多倍，年均增长速度超过了31，远高于同期GDP增速，成为全球广告市场增长最快的国家。其中，房地产、药品、食品、汽车和化妆品等消费品行业广告投放额位居国内前列，占比达40左右。随着我国经济结构由出口导向型向内需拉动的内生性增长转型，国家出台了一系列刺激消费政策，广告行业下游的消费品行业将保持快速增长，同时，企业间竞争加剧，将有力拉动广告需求。在美国等发达国家成熟的广告市场中，广告市场规模占GDP的比例在2以上，而目前中国广告市场占GDP的比例尚不足1，未来中国广告市场的发展潜力巨大。行业面临整合契机。目前，我国广告行业具有以下特征1）低端市场竞争激烈，而能为广告主提供全面整合营销传播服务，涵盖企业战略规划到广告活动实施各个环节的大型综合性4A广告公司数量较少；2）跨国广告集团纷纷抢占中国市场，通过收购兼并或拓展分支机构，实现快速扩张；3）本土广告营销行业龙头企业通过上市，资金实力和品牌影响力大幅提升，将有望利用资本优势，通过收购兼并，整合行业资源，扩展原有的竞争优势。建议关注此类上市公司如省广股份（002400）、蓝色光标（300058）、华谊嘉信（300071）等。25影视娱乐业迎来高增长期影视娱乐子行业4家上市公司2010年前三季度实现营业收入2098亿元，同比增长2084；归属母公司所有者净利润240亿元，同比增长3924。2010年第三季度，上市公司实现营业收入954亿元，同比增长8235；归属母公司所有者净利润120亿元，同比增长17859。整体来说，影视娱乐公司在上市后，营运资金得到了补充，营业规模有所扩大。随着募投项目的达产，上市公司业绩将迎来高速增长。8公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC图表6影视娱乐上市公司业绩概况10Q1309Q13YOY10Q1309Q13YOY10Q1309Q1310Q1309Q1310Q1309Q13奥飞动漫51847785787453382377206181030062华谊兄弟53933262385361379512467314249025028中视传媒80575468373479104953728011014星辉车模236173363402941132330511711105207210Q309Q3YOY10Q309Q3YOY10Q309Q310Q309Q310Q309Q3奥飞动漫2091325833220615385374188175012017华谊兄弟33772369857414223520455279342017003中视传媒30123328991578176413439003000星辉车模108862472218216350347100100015045简称营业收入（百万元）净利润（百万元）毛利率期间费用率每股收益资料来源公司公告天相投资顾问有限公司受益消费升级，需求拉动行业增长。影视作品是典型的文化消费品，行业受益于我国经济增长及消费升级，发展迅速。2009年，我国电影票房收入6206亿元，同比增长43，在全球主要电影票房收入国家中排名第九。目前，我国票房收入仅占GDP的001，远低于发达国家的006007，未来增长空间广阔。另外，随着院线制改革不断深入，下游院线及影院的建设逐步加快，制约电影行业发展的关键问题有望得到解决，真实电影消费需求的释放可以预期。在电视剧方面，中国已建成世界上覆盖人口最多的规模庞大的电视覆盖网，无线、有线、卫星、互联网等多种技术手段并用。截至2009年8月，全国共有电视台277座，电视机的社会拥有量达到4亿台，电视综合人口覆盖率达到9665，有线电视用户达到163亿户。电视剧产品拥有广大的消费渠道和消费人群。同时，网络点播、IPTV、手机电视、移动电视等新媒体播放平台开拓了电视剧的增量需求，交易额也呈增长趋势。我们认为，影视剧行业还处于发展的初级阶段，上市公司还普遍规模较小，业绩波动较大。在这种情况下，行业领先者将有望凭借资本平台，整合行业资源，不断完善产业链，借助先发优势发展壮大。建议重点关注行业领先者华谊兄弟（300027）、依托央视的中视传媒（600088）及具有完整动漫产业链优势的奥飞动漫（002292）。3业绩展望及重点上市公司评述我国传媒产业受益于文化产业振兴规划的实施与深化、中国经济的长期向好趋势及消费升级。随着三网融合工作不断推进，国家对文化产业的重视程度不断提高，人们对精神文化产品的消费需求不断增加，传媒行业将迎来快速发展。我们建议关注三条投资主线一是受益于经济回暖及国内消费市场的启动，企业营销广告费用有望保持快速增长，业绩增长较为确定的上市公司，蓝色光标（300058）、省广股份（002400）、华谊嘉信（300071）等；二是随着三网融合不断推进，区域网络整合成为这一阶段三网融合的工作重点，建议重点关注具有区域整合机会，能迅速扩大用户规模的天威视讯（002238）以及获得政府补贴力度较大的歌华有线（600037）。三是在出版行业改革的背景下，传统出版发行企业，借助上市公司这一优势平台，积极并购优势资源，向新媒体和数字出版领域发展，推进内容载体的多元化，提升9公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC内容资源的价值，有望获得较快发展。建议重点关注出版传媒（601999）、新华传媒（600825）和博瑞传播（600880）。图表7重点公司盈利预测及评级股价流通股总股本总市值112亿元2009A20109E2011E2009A2010E2011E有线网络运营002238天威视讯26901032677202903003792907358增持28600037歌华有线15091,0601,06016003103904548393436增持25600831广电网络11515635636501402002583584641增持21000917电广传媒263131940610700701602336316411451增持17报刊杂志600880博瑞传播201040261612404305606547363155增持09002181粤传媒16172183505702747增持08600825新华传媒10027091,04510502202202545464042中性31000793华闻传媒6591,3591,3609001201701555404539中性50出版发行600551时代出版17741504227505305806633312735增持23601999出版传媒13051485517202302602956504648增持80601801皖新传媒137711091012503003504045403457中性24广告营销002400省广股份445021823706509215869482839增持15300071华谊嘉信317013521604906909664463342增持15600386北巴传媒11964034034802903604541332748增持07300058蓝色光标3380301204104106108583564033增持14动漫影视002292奥飞动漫2852642567304004606072624837增持16300027华谊兄弟3032220336102025046074120664134增持11600088中视传媒18611843316203503503854534947中性1157网游300052中青宝2153331302803204006268543524中性10综合600832东方明珠11083,1863,18635301401801878606145中性39000839中信国安16501,5671,56825903902302542736745中性08PEG百万股代码公司简称每股收益市盈率PB评级资料来源公司公告天相投资顾问有限公司歌华有线（600037）政府补助保障业绩2010年19月，公司实现营业收入1346亿元，同比增长2897；营业利润123亿元，同比下降5248；归属母公司所有者净利润312亿元，同比增长2643；基本每股收益029元。政府补助力度前所未有北京是国内将文化创意产业作为支柱产业的主要城市，公司作为北京文化产业重要平台，担负了保障北京市试点工作走在全国前列的任务，截至目前，公司已经获得多项政府补贴，包括针对高清机顶盒的补助（按推广经费的3510公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC补助）及高清电视工程专项补助2亿元等。政府补助的速度、力度前所未有。盈利预测我们预测20102012年每股收益分别为039元、045元和076元。对应10月29日收盘价1525元的动态市盈率分别是40倍、34倍和20倍，维持公司“增持”的投资评级。天威视讯（002238）受益三网融合业绩有望发力2010年19月，公司实现营业收入591亿元，同比增长519；营业利润6,494万元，同比增长586；归属母公司所有者净利润5,094万元，同比下降667；基本每股收益019元。受益三网融合，业绩有望发力公司数字化改造走在全国有线运营商前列，用户数量的饱和成为制约公司发展的瓶颈。目前，公司已被列入三网融合首批试点名单，在三网融合政策的推动下，公司将极有可能对关外网络实现整合，用户数量将有望翻倍增长。同时，前期的数字化改造摊销已进入末期，公司业绩有望发力。盈利预测我们预测20102012年每股收益分别为030元、037元和045元。对应10月26日收盘价2350元的动态市盈率分别是79倍、64倍和53倍，维持公司“增持”的投资评级。省广股份（002400）充分受益于广告行业成长2010年19月，公司实现营业收入2055亿元，同比增长7013；营业利润7,066万元，同比增长4650；归属母公司所有者净利润5,295万元，同比增长4297；每股收益064元按最新股本计算。国内广告行业空间广阔据国家工商行政总局统计，全国广告行业营业额从1990年的25亿元发展至2008年的1900亿元，年复合增长率超过25，远超GDP增速。公司作为处于行业高端的大型综合性广告公司，在经营规模、创意、渠道资源、客户资源及品牌方面拥有较大优势。同时，受益于国家刺激消费政策，下游快速消费品、汽车、医药等行业的快速增长将会有力的拉动广告行业需求。公司将充分受益行业增长。盈利预测我们预测20102012年每股收益分别为092元、158元和263元。对应10月21日收盘价4080元的动态市盈率分别是47倍、27倍和16倍，维持公司“增持”的投资评级。华谊嘉信（300071）营销网络规模保证竞争优势2010年19月，公司实现营业收入381亿元，同比增长2237；营业利润2,206万元，同比增长2113；归属母公司所有者净利润2,148万元，同比增长4054；每股收益042元按最新股本计算。广泛的线下营销网络保证公司的竞争优势网络规模是衡量线下营销商实力的重要指标。随着营销服务下游消费品企业不断做大做强，业务范围在全国不断拓展，线下营销服务商能够提供终端营销服务的区域覆盖范围越来越被客户所重视。公司的营销网11公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究TXSEC络覆盖23个城市，已成立29个分公司，拥有5,500余名终端销售人员。公司为大客户惠普管理着覆盖202个城市的上千家门店和120个城市的终端销售团队。盈利预测我们预测20102012年每股收益分别为069元、096元和132元。对应10月22日收盘价3007元的动态市盈率分别是44倍、32倍和23倍，维持公司“增持”的投资评级。蓝色光标（300058）并购之路并非坦途业绩稳定快速增长2010年19月，公司实现营业收入324亿元，同比增长3306；营业利润7,589万元，同比增长3954；归属母公司所有者净利润5,537万元，同比增长3687；基本每股收益048元。下游行业增长带动公司业绩提升。2010年1月8月中国汽车销量同比增长39；以通讯、计算机为代表的IT行业近年则随着国内消费的提升一直保持稳定增长；2010年上半年互联网宽带每月平均净增用户达198万户，公司互联网业务转型前景乐观；另外公司开拓新业务种类，在娱乐营销领域业务取得较好成效。积极打造国际领先的传播集团。公司确立“成为一流的专业传播集团”的战略目标，一方面保持现有品牌业务的稳定快速增长，开拓新业务领域；一方面，坚定不移的实施并购战略，通过产业并购的方式实现公司的多品牌扩张，打造涵盖广告、公共关系及活动管理等传播增值服务的全方位传播业务服务链条。我们预计公司20102012年的每股收益分别为061元、085元、115元，按10月20日股票价格测算，对应动态市盈率分别为50倍、36倍、26倍，维持公司“增持”的投资评级。出版传媒（601999）积极推进外延式扩张2010年19月，公司实现营业收入1060亿元，同比增长958；营业利