财务管理学立信出版社第二版课后习题答案精讲

财务管理习题答案第一章总论（一）判断题12345678910（二）单项选择题1D2B3C4D5D6D7A8C9D10C（三）多项选择题1ABD2ABC3ABCD4ABCD5ABC6BC7ABD8ACD9BCD10ABCD四、案例分析（1）股东利益最大化，是公司治理规则的胜利。（2）股东利益最大化，贝恩资本等其它股东也不愿自己的控股权被摊薄同时也避免进一步激怒大股东，给公司带来更大的震荡。（3）股东利益最大化，考虑大股东利益维持公司稳定（4）国美控制权之争，这场为国人持续瞩目的黄陈大战，时战时和，过程跌宕起伏，结局似已清晰而实则依旧扑朔迷离，如同一出围绕中国企业公司治理结构的庭辩大戏，集合了道德的判断、司法的约束、双方当事人的反思和嬗变等一系列精彩细节，而境外资本的介入又为充斥其间的口水战增加了无穷变数。国美控制权之争在我们这个急剧转型的社会中持续发酵，对于大到市场经济、法治社会、契约精神，小到资本市场、公司治理、股东权益、职业经理人委托责任、品牌建设等等，都具有难以估量的启蒙价值。因为相关的各利益主体都在规则允许的范围内行事，政府监管部门也牢牢地守住了自己作为一个中立的裁判员的边界。因而，“国美之争”理应成为中国现代商业社会的一个经典案例，它对于正处于社会转型期的中国资本市场和公司治理具有不可比拟的非凡意义。或许输的只是一家上市公司，赢的却是现代商业文明。第二章财务管理基础知识1FAAF/A，5，10101257812578PAAP/A，5，10107721777217FPF/P，5，101001628912689不应投资该项目2100AP/A，8，10A100/671011490100AP/A，2，40A100/2735553663FA20F/A，5，52055256110512PA20P/A，5，820P/A，5，320646322723274841F1000F/A，5，41100043101133101P33101P/F，5，33310108638285926233101AP/A，5，5A33101/43295764553P1000P/A，5，31200P/F，5，41300P/F，5，4100027232120008227130007835472899（4）1000P/A，5，32723233101所以需4年51EA100035004300359EB110036004200363EC90035004300356A10059203505920430592032809B11063203606320420632033494C90562035056204305620323752809QA1004761593494QB1005546632375QC100424156（2）A84761381B95546499C104241424从风险来看，A最低，C其次，B最高；从风险收益率来看，A最低，C其次，B最高。投资者选C，喜欢冒险的投资者选B。案例分析题（1）2000300P/A，I，10P/A，I，106667P/A，8，106710P/A，9，106418I0043/0292881522000230P/A，I，15P/A，I，158696P/A，7，159108P/A，8，158559I00412/0549777532000210P/A，I，20P/A，I，209524P/A，8，209818P/A，9，209129I0294/0689884342000180P/A，I，25P/A，I，2511111P/A，7，2511654P/A，8，2510675I0543/09797755所以,选择25年的还款方式最有利。2（1）资产的总价等于房产、股票和现金25年后的终值即房产终值400000F/P，3，25837520股票终值100000F/P，9，258000F/A，9，2519160090272现金终值10000F/P，5，252000F/A，5，10F/P，5，1510000F/A，5，1560672681资产总价房产终值股票终值现金终值304514953（2）首先从304514953中减掉捐赠的100000元，实际上是要计算在20年的时间，以7为利率每年的普通年金是多少。A（304514953100000）/P/A，7，2027800165第三章财务报表分析一、判断题123456789101112131415二、单项选择题1D2B3B4C5D6B7A8D9A10B11C12D13B14C15D三、多项选择题1CD2AD3ABD4ABCD5ABCD6AC7BCD8ABD9ABCD10AB11BCD12ABC13BD14ABCD15AB四、计算题11流动比率流动资产流动负债流动资产期末数16225360万元速动比率速动资产流动负债速动资产期初数0751501125万元流动资产期初数11251802925万元2本期销售收入12800100021080万元3本期流动资产平均余额2925360232625万元流动资产周转次数108032625331次2年末流动负债42221万元年末速动资产1521315万元年末存货42315105万元本年销售成本415105251万元本年销售额51806375万元应收账款周转次数637512215238次应收账款平均收帐期3603895天3平均存货销售成本/存货周转率1470062450万元期末存货2245015003400万元应收账款16200610075034005950万元流动资产16200610010100万元流动负债1010025050万元应付账款5050505000万元产权比率负债总额所有者权益07负债总额16200负债总额07,负债总额16200071766706万元长期负债66706505016206万元所有者权益162006670695294万元未分配利润95294750020294万元XX公司资产负债表2006年12月31日项目金额项目金额货币资产（1）750应付账款（6）5000应收账款（2）存货（3）固定资产净值（4）595034006100应交税费（7）长期负债（8）实收资本（9）未分配利润（10）5016206750020294资产合计（5）16200负债和所有者权益合计（11）1620041销售净利润率12501253750252总资产周转率37504687508次3总资产净利率125012546875204净资产收益率12501252812533335、1流动比率62026881932103267293652402640198资产负债率26402052758046927580619利息保障倍数364196196286倍存货周转率11140140019322669次应收账款周转次数12860231226862515次应收账款周转天数360/51570天）固定资产周转率12860234055次总资产周转率12860758017次销售净利率22012860171总资产净利率220758029净资产收益率2202888762填列该公司财务比率表比率名称本公司行业平均数流动比率（1）资产负债率（2）利息保障倍数（3）存货周转率（4）19861928666919862386次应收账款周转天数（5）固定资产周转率（6）总资产周转率（7）销售净利率（8）总资产净利率（9）净资产收益率（10）7055171712976235天13次3次1334832可能存在的问题有一是应收账款管理不善；二是固定资产投资偏大；三是销售额偏低。612009年流动比率63030021速动比率9018030009资产负债率7001400502总资产周转率700140005销售净利润率12670018净资产收益率1267001832009年权益乘数14007002从2008年到2009年,净资产收益率降低了21820销售利润率变动的影响1816050525总资产周转率变动的影响050518250权益乘数变动的影响225180545案例分析答案1、分析说明该公司2009年与2008年相比净资产收益率的变化及其原因。2008年净利润4300472021（万元）2008年销售净利率472008年资产周转率4300/821430562008年权益乘数2392009年净利润380026988（万元）2009年销售净利率262009年资产周转率3215609/3802009年权益乘数250因为净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数2008年净资产收益率4728823932352009年净资产收益率262332501515销售净利率变动的影响（2647）2882391445资产周转率变动的影响26（233288）239342权益乘数变动的影响26233（250239）067（1）该公司净资产收益率2009年比上年下降，主要是运用资产的获利能力下降，其资产周转率和销售净利率都在下降。（2）总资产周转率下降的原因是平均收账期延长和存货周转率下降。（3）销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降。2、2009年的总资产1695万元；2008年的总资产1560万元（1）该公司总资产增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。（2）2009年负债是筹资的主要来源，而且是流动负债。长期负债和所有者权益都没有增加，所有盈余都用于发放股利。3、2010年改善措施（1）扩大销售；（2）降低存货、降低应收账款；（3）降低进货成本；（4）增加收益留存。第四章筹资决策一、判断题12345678910二、单选题1C2B3B4D5B6A7D8C9D10A三、多项选择题1ABD2AD3ABC4ABD5ABDE6ACD7BCD8ABCD9BCD10ABC四、计算分析题1每年支付的租金1218323元14,5/0AP28301转换价格20元5102认股权证的理论价格（4835）565（元）4（1）确定销售额与资产负债表项目的百分比，可根据205年的数据确定。货币资金销售额751500010005应收账款销售额24001500010016存货销售额261015000100174应付账款销售额264015000100176应付票据销售额500150001003332计算预计销售额下的资产和负债预计资产（负债）预计销售额各项目的销售百分比货币资金180000590（万元）应收账万元）存货180001743132（万元）应付账款销售额180001763168（万元）应付票据销售万元）预计总资产90288031322856387万元预计总负债3168599451053917（万元）3计算预计留存收益增加额。留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1股利支付率）那么206年预计留存收益18000270110）1782万元4计算外部筹资额，外部筹资计算公式为外部筹资需要量预计总资产预计总负债预计所有者权益63873917（20801782）2118（万元）四达公司为了完成销售额18000万元，需增加资金1017万元（63875370,其中负债的自然增长提供了627万元（316859945105451052640500），留存收益提供了1782万元,本年的对外融资额为2118万元（10176271782）。51计算回归直线方程的数据表46回归直线方程数据计算表年度销售量（X）资金需要量（Y）XYX220012002200320042005807060758080075060075080064005250360056256400644936562564N5X365Y3700XY27275X2692522将表中数据带入下列方程组XBNAYX2得BAB53653702592解方程组得A114B85（3）建立线性回归模型Y11485X（4）2006年销售量为9万件，所求资金需要量为114859879万元第五章资金成本与资金结构一判断题12345678910二、单项选择题1A2C3A4D5B6B7D8D9C10A三、多项选择题1BCD2AC3ABD4ABC5ACD6ACD7AC8ACD9BCD10AB四、计算题1（1）债券资本成本7142130（2）500（15）（12）50010（130）（P/A，KB，5）1000（P/S，KB，5）用KB9测试，则等式为465535（P/A，9，5）500（P/S，9，5）等式右边35388975000649946109用KB8测试，则等式为465535（P/A，8，5）500（P/S，8，5）等式右边35399275000680648004由上测试可知，本例中的债务成本大于8小于9，可采用插入法来确定。KB8（98）8770946182（1）优先股资本成本15635（2）普通股资本成本2125310（3）留存收益资本成本11038853综合资本成本9950214064长期借款资金比重125102长期债券资金比重3756普通股资金比重508长期借款筹资分界点512540（万元）长期债券筹资分界点7537520（万元）普通股筹资分界点155030（万元）边际资本成本规划表筹资总额资金种类资金结构资本成本边际资本成本长期借款125551250625长期债券375773752625普通股50101050520万元以内825长期借款125551250625长期债券375883753普通股5010105052030万元8625长期借款125551250625长期债券375883753普通股5012125063040万元9625长期借款12566125075长期债券375883753普通股50121250640万元以上9755（1）边际贡献（10080）10200（万元）（2）息税前利润20010100（万元）（3）经营杠杆系数210（4）财务杠杆系数25（5）综合杠杆系数2246税前利润18/12524万元1624I/24I144EBIT24144384DOL38448/384225DTL225163636每股利润变动率/（240200）/200每股利润变动率3620727（1）债券资本成本42421306优先股资本成本10101普通股资本成本212101150原来的综合资本成本4242101011210179701501014（2）方案一新债券资本成本565738普通股资本成本2141211506综合资本成本4242565710101141215015015017744方案二新债券资本成本49491307原普通股资本成本2131115新普通股资本成本211259160综合资本成本424249491010113111515050111259850043结论应选方案一筹资8EPS甲254013012EBITEPS乙3令EPS甲EPS乙解得EBIT147（万元）这时EPS甲EPS乙780（元/股）结论因120万元小于147万元，应采用甲方案筹资。9（1）EPS债4001,6003,000104,00011（140）8000945EPS优4001,6003,000101404,00012）8000675EPS普4001,6003,000101408004,00020102（2）“普”“债”EBIT3,00010140800200EBIT3,000104,00011140800EBIT2500“普”“优”EBIT3,00010140800200EBIT3,0001014040012800EBIT4300（3）筹资前DFL1,6001,6003,00010123筹资后EFL债4001,6004001,6003,000104,00011159DFL优4001,6004001,6003,000104,00012140222DFL普4001,6004001,6003,00010118（4）应选择普通股筹资。因为其每股收益最高，财务风险最小。10根据表中的资料可计算出不同债务水平情况下的权益资本成本、公司价值和综合资本成本，计算如下股票市场价值的计算如下当债务等于0时权益资本成本712107106S113207561042当债务等于500时权益资本成本71251071075S10967447510402当债务等于1000时权益资本成本714107112S10285712140802当债务等于1500时权益资本成本717107121S917355124050当债务等于2000时权益资本成本7210713S81230813400综合资本成本计算如下当债务等于0时综合资本成本股票资本成本106当债务等于500时KW71401075104641675416709当债务等于1000时KW814011210670285285当债务等于1500时KW1014012111241673106739当债务等于2000时KW1214013118508282将上述计算结果汇总于下表公司价值和资本成本债务的市场价值B（万元）股票市场价值S万元公司的市场价值V万元税前债务成本KB股票资本成本KS综合资本成本KW0500100015002000113207510967441028571917355812308113207511467441128571106735510123087810121061075112121131061046106711241185从上表可以发现当债务为500万元市公司的总价值最高，同时综合资本成本最低，因此应举债500万元，资本结构是最佳的。（二）案例分析（1）影响因素企业的获利能力（高获利能力减少向外债务筹资），股东和管理人偏好，企业的资本性支付（项目投资）、营运资金短缺、并购其他企业、资本市场评价。（2）保守资本结构下，负债过低，保证了公司的债券的等级，有利于树立市场形象。同时，财务杠杆过低，使股东获得的杠杆收益大为减少，企业资本成本增加。同时也使得经营杠杆承担风险过大，影响了企业经营收益。（3）略。两种政策都有一定道理，但并非完美无缺。第六章项目投资决策一、判断题1234（）5（）6（）7（）8（）9（）10（）二、单项选择题1（D）2（C）3（D）4（C）5（C）6（B）7（B）8A9A10D三、多项选择题1（ABD）2（AC）3（CD4（CD）5（BCD）6（BC）7（AB）8（BCD）9（ABC）10BC四、计算题1解年折旧额24000/54800元利润480003800048005200元NCF155200480010000元1投资利润率5200/24000/24333静态投资回收期24000/1000024年2净现值10000P/A,10,52400013908元净现值率13908/2400005795现值指数10579515795内含报酬率P/A,IRR,524000/1000024IRR282532024/253202345232283083该方案可行。2解1计算表中用英文字母表示的项目A19001000900B90090018002计算或确定下列指标静态投资回收期包括建设期的投资回收期3|900|/180035年不包括建设期的投资回收期35125年净现值为18633万元3解NCF015500（元）NCF16000（元）NCF28000（元）NCF31000050010500（元）净现值6000（P/F,18,3）8000（P/F,18,2）10500（P/F,18,3）1550017209（元）当I20时净现值600008333800006944105000578715500113135（元）当I25时净现值600008000800006400105000512015500204（元）内含报酬率（IRR）202052043512424该投资方案可行4解1甲NCF020000NCF13000年折旧额20000/45000元NCF241500044001255000259200NCF59200300012200乙NCF020000年折旧额20000/54000元NCF1110004600754000255800NCF2110004760754000255680NCF3110004920754000255560NCF4110005080754000255440NCF51100052407540002553202NCF00NCF18800元NCF23520元NCF33640元NCF43760元NCF56880元NPV3520P/F,10,23640P/F,10,33760P/F,10,46880P/F,10,58800P/F,10,1448345元3因为NPV0,所以选择甲方案5解1NCF0100000元NCF156000030000200001252000027500元2P/A,IRR,5100000/2750036364IRR103790836364/3790836048121011663IRR1166I8应更新（2）IRR1166I12不应更新2解NPV甲40（P/F,10,2）45（P/F,10,3）50（P/F,10,4）4040（P/F,10,1）246505（万元）甲方案的年回收额（万元）7641935024,0/6APNPV乙30（P/A,10,5）8033724（万元）乙方案的年回收额（万元）8963703245,1/AP乙方案优于甲方案7解建设期5年NCF0100NCF14100NCF50NCF620150NPV150P/A,10,20P/A,10,5100100P/A,10,429143年回收额29143/P/A,10,203423万元建设期2年NCF0300NCF1300NCF20NCF317150NPV150P/A,10,17P/A,10,2300300P/F,10,1370185年回收额370185/P/A,10,174615万元所以,应缩短投资建设期8解因为旧设备的账面净值63（万元）所以旧设备出售净损失63286344（万元）少缴所得税3442586（万元）所以购买新设备增加的投资额12028686828（万元）又因为旧设备还可使用10年，新设备的项目计算期也为10年所以新旧设备项目计算期相同可采用差额法来进行评价新设备年折旧额10（万元）102NCF新1930410404（万元）NCF新1040420604（万元）旧设备的年折旧额6（万元）103NCF旧1985（125）598（125）625204（万元）NCF旧102043234（万元）NCF012020（63286）25828（万元）NCF1940420420（万元）NCF1060423437（万元）NPV20（P/A，10，9）37（P/F，10，10）8282057593703855828466435（万元）0所以企业应该考虑设备更新9解旧设备出售损失少缴所得税（15000225037500）251875（元）继续使用旧设备的年均成本）（）（）3,10/58703,1/2515073,10/,2570APFPFP（元）46489203使用新设备的年均成本）（6,10/251066,10/,75APFFP（元）363548应对旧设备更新改造。10解设经营期营业现金净流量为NCF因为NPV0所以NPVNCF15（P/A,10,5）145822（P/F,10,5）（900000145822）0NCF15252000（元）又因为NCF税后利润折旧252000税后利润590税后利润72000设销售额为X（2012）X（500000180000）25170X97000（件）案例分析案例分析1采用国内生产的流水线投资额155000310000465000（元）年折旧额厂房（1550005000）/1510000（元）流水线（31000010000）/1030000（元）NCF0465000（元）NCF3121300（18）11266000240000（125）40000175000（元）NCF12550001000065000（元）回收期2465000/175000466（年）净现值175000（68141736）65000（0319）465000444385（元）年回收额444385/（P/A,10,12）6521647（元）当贴现率24时净现值175000（38511457）65000（0052）46500042670（元）内含报酬率10444385/（44438542670）（2410）2282采用国外生产的流水线投资额15500015000096000401000（元）年折旧额厂房（1550005000）/1510000（元）流水线（2460006000）/640000（元）NCF0401000（元）NCF271300（18）11265000214400（125）50000151700（元）NCF7950006000101000（元）回收期1401000/151700364（年）净现值151700（48680909）101000（0513）4010002513933（元）年回收额2513933/（P/A,10,7）5164201（元）当贴现率24时净现值151700（32420807）101000（0222）40100091885（元）内含报酬率102513933/（251393391885）（2410）23513方案选择从国内生产线与国外生产线的比较，年回收额国内生产线高于国外生产线，其它各项指标国内略低于国外，但两者相差不大。如考虑到引进国外生产线，寿命周期只有6年，6年后要重新投资，而国内生产线可使用10年，且照相机市场需求量预计将持续增长，因此，应采用年回收额指标进行决策，采用国内生产线。采用国内生产线还可以节约外汇，促进民族工业的发展。第七章证券投资一、判断题。12345678910二、单项选择题。1B2B3B4A5C6D7C8D9A10B三、多项选择题。1AD2、ABC3、BC4ABD5ACD6ABCD7BD8ABCD9ACD10ABCD四、计算分析题。1、解1V100，0005（P/A，7，10）100，000（P/F，7，10）500070263100,0000508385948元2该债券市价92000元高于债券价值,不值得购买该债券。（3）920005000（P/A，K，10）100，000（P/F，K，10）用逐步测试法，设K16代入上式右边，则V15000（P/A，6，10）100，000（P/F，6，10）926405元K25,V285948K692640592000/9264058594816096如果按债券价格购入了该债券，并一直持有至到期日，则此时购买债券的到期收益率是6096。2、解1V10001310P/F,8,310001307938103194元债券买价1080元大于债券价值,购买该债券不合算。（2）K（12001080100010）/10802037该债券的投资收益率为2037。3、解1VA01416/86742元VB05/8625元2A公司股票现行市价为每股8元,高于股票价值,不应投资B公司股票现行市价为每股6元，低于股票价值,可以投资。4、解证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数系数无风险资产（1）、0025（2）、0（3）、0（4）、0市场组合（5）、017501（6）、1（7）、1A股票0205（8）、020612B股票025015（9）、115C股票031（10）、09502（11）、19由无风险资产和市场组合的定义特征可得（2）、（3）、（4）、都为0，（6）、（7）、为1由IM（I/M）（8）、（12/06）0102（9）、15/（015/01）1用A股票和B股票并根据KIRFI（KMRF）建立联立方程，得（1）、0025和（5）、0175根据KIRFI（KMRF）得（11）、19再根据IM（I/M）得（10）、0955、定义法均值188125标准差2835821389相关系数0892808928（28358/21389）118回归直线法XMXBXM2XMXB总和113753225412641275113B1186322575211311875A416XBABXM41118XM6、答案债务成本（12800/160000）（125）6权益成本4（124）087511WACC801120610第一年现金流170000元第二年现金流245000元第三年现金流320000元第四年现金流320000元净现值16010元案例提示1分析单个证券的收益和风险，收益从小到大为国债、公司债券、优先股和普通股，国债，利息收益，比银行存款利率高05，风险最小；公司债券，利息收益，年利率5，风险次小；超星股票，收益率208，由于公司处于发展时期，又属于风险较大的高技术公司，风险最高；横塔优先股，收益率4，风险低于超星股票，高于现代汽车债券。（2）、此题根据自己选择证券进行组合，故无标准答案四、计算分析题。1、解1V100，0005（P/A，7，10）100，000（P/F，7，10）500070236100,0000508385948元2该债券市价92000元高于债券价值,不值得购买该债券。（3）920005000（P/A，K，10）100，000（P/F，K，10）用逐步测试法，设K16代入上式右边，则V15000（P/A，6，10）100，000（P/F，6，10）926405元设K25代入上式右边，则V285948K692640592000/9264058594816096如果按债券价格购入了该债券，并一直持有至到期日，则此时购买债券的到期收益率是6096。2、解1V10001310P/F,8,310001307938103194元债券买价1080元大于债券价值,购买该债券不合算。（2）K（12001080）/10801111该债券的投资收益率为1111。3、解（1）、根据13801000（1510）/（1I）2，得I426。（2）、令BV1000P/F,I,2100P/A,I,21120当I3,BV1395,当I4,BV61用内插法计算，得I373BV1000P/F,12,3100P/A,12,39522元即当价格低于9522元时，以公司才值得购买。4、解K（70602）/6010020该股票的投资收益率为20。5、解1VA01416/86742元VB05/8625元2A公司股票现行市价为每股8元,高于股票价值,不应投资B公司股票现行市价为每股6元，低于股票价值,可以投资。6、解1K1016151018V25/1841786元2K816158192V25/19241645元3K10161210132V25/13242717元4K1014151017V25/1762273元7、解证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数系数无风险资产（1）、0025（2）、0（3）、0（4）、0市场组合（5）、017501（6）、1（7）、1甲股票0205（8）、020612乙股票025015（9）、115丙股票031（10）、09502（11）、19由无风险资产和市场组合的定义特征可得（2）、（3）、（4）、都为0，（6）、（7）、为1由IM（I/M）（8）、（12/06）0102（9）、15/（015/01）1用A股票和B股票并根据KIRFI（KMRF）建立联立方程，得（1）、0025和（5）、0175根据KIRFI（KMKF）得（11）、19再根据IM（I/M）得（10）、0958、解该股票的必要投资收益率625（106）16；股票的价值15/（166）15元；则当股票价格低于15元时，可以购买。9、定义法均值1616714标准差2035123605相关系数0854708547（23605/20351）099回归直线法XMXBXM2XMXB总和978436393411634118497B099636399728409997A026XBABXM02099XM案例提示1分析单个证券的收益和风险，收益从小到大为国债、公司债券、优先股和普通股，国债，利息收益，比银行存款利率高05，风险最小；公司债券，利息收益，年利率5，风险次小；超星股票，收益率208，由于公司处于发展时期，又属于风险较大的高技术公司，风险最高；横塔优先股，收益率4，风险低于超星股票，高于现代汽车债券。（2）、此题根据自己选择证券进行组合，故无标准答案第八章营运资金管理一、判断题12345678910二、单项选择题1B2D3A4A5D6A7A8D9B10B三、多项选择题1A、B、D2A、C、D3A、B、C、D4A、B、C、D5A、B、D6B、C四、计算分析题1（1）最佳货币资金持有量（元）501025（2）最低货币资金管理总成本（元）01转换成本（元）25502机会成本（元）01（3）有价证券交易次数（次）有价证券交易间隔期（天）725362货币资金周转期904030100（天）最佳货币资金余额1440/360100400（万元）3最佳货币资金持有量为5421元；控制上限为14263元。4（1）收益的增加销售量增加单位边际贡献2000（54）2000（2）应收账款占用资金机会成本的增加（120005）/360604/510（100005）/360304/510800333467（3）坏账损失的增加2000515150（4）收账费用增加400030001000（5）改变信用期的净损益收益增加成本费用增加2000（4671501000）383由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天信用期。5变动成本总额30006002400（万元）以销售收入为基础计算的变动成本率601402乙方案应收账款平均收账天数10302020905052（天）应收账款平均余额780（万元）360524维持应收账款所需资金78060468（万元）应收账款机会成本46883744（万元）坏账成本5400504108（万元）乙方案的现金折扣54003025400201432（万元）采用乙方案的应收账款成本374410850432238。64（万元）甲、乙两方案的收益差额5000（160）5400（160）160（万元）甲、乙两方案的净收益160（140238。64）6136（万元）企业应选用乙方案6（1）年订货成本250000/500004002000（元）（2）PTC2/（2AC1）40002/（225000001）320（元/次）（3）Q（2250000320/01）1/240000（千克）存货占用资金（Q/2）K40000/210200000（元）7820103327012140经济批量Q200（件），这时K部件单价为48元，相关总成本TC1482000（元）当单价为46元，Q2500件，TC2462900（元当单价为45元时，Q31000件，TC3455200（元）结论最优采购批量为1000件、最小相关总成本455200元9（1）计算毛利的增加A的毛利（1060）3600144000（元）B的毛利（540500）4000160000（元）毛利的增加16000014400016000（元）（2）计算资金占用的应计利息增加A的经济订货量（23600250/5）1/2600（件）A占用资金60026018000（元）B的经济订货量（24000288）/101/2480（件）B占用资金4802500120000（元）增加应计利息（12000018000）1818360（元）（3）计算订货成本A的订货成本62501500元B的订货成本28840004802400元增加订货成本900元（4）储存成本的差额A30051500元B240102400增加的差额为24001500900所以，总的收益增加额16000183609009004160元由于总的收益减少4160元，故不应调整经营的品种。第九章利润分配管理（一）判断题12345678910（二）单项选择题1A2D3D4C5D6A7B8D9B10C（三）多项选择题1ABCD2ACD3ABC4AD5AB6AD7ABD8BCD9BD10ACD（四）计算分析题1（1）公司留存利润520（120）416（万元）（2）公司外部权益资本筹资600（145）416244（万元）2（1）公司可发放股利额150020003/（23）300（万元）（2）300/150020（3）300/20015（元/股）3（1）税后利润24801555701254095万元2提取的盈余公积金409540103695万元可供分配的利润409540369533255万元应向投资者分配的利润332554013302万元未分配利润332551330219953万元4（1）股本100010001011100万元）盈余公积金500（万元）未分配的利润150010001010110001390（万元）资本公积100010（101）40004900（万元）合计6890（万元）（2）2003年净利润1000（15）1050（万元）2002年股利支付率110001/1000112003年应发放股利1050111155（万元）每股股利1155/（1100110）0095（元）（3）2003年净利润1050（万元）提取公积金105010105（万元）项目投资所需权益资金2500601500（万元）由于3901050150060（万元）所以不能发放现金股利。5股东权益45240010,800负债总额10800406016200利息费用16200101620税后利润60001,6201303066EPS30662,40012775每股股利127756007665股票价值0766515511元案例分析一、根据以上用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件2001年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利1财务状况良好（1）偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。（2）经营成果公司的主营业务利润率在90以上，净利润的绝对值也达到704006万元，高于准备发放的现金股利。（3）现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为6730056万元,经营活动产生的现金流量净额更有1032934万元,说明净利润是有真实的现金保证的公司的发展状况良好。有乐观的赢利预期。2投资项目并不急需资金由于投资项目的资金是陆续投入的，故在2001年和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后，将多余的资金以股利形式发放，也是无可厚非的。3其他原因（1）高股利先进分红后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产的收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。（2）稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的注意。（3）保持控制权的稳定。二、当然，用友软件的这次高额分红也不能排除控股股东为回避风险，尽快收回投资的短期化行为，而且这种行为是在法律和市场规则许可的范围内进行的。案例21993年9月30日，人们被一个令人兴奋又不敢相信的消息惊呆了“宝安要收购延中了”消息像草原上的大火迅速地蔓延，让每一个人都坐立不安，中国的证券市场翻开了新的一页。令许多国际企业、金融界人士为之兴奋的事情在中国股市出现了收购。一、背景上海延中实业股份有限公司成立于1985年，是上海第二家股份制企业。公司成立时注册资本50万元，截至1992年12月31日，注册资本2000万元。股票面值于1992年12月10日拆细为每股1元，计2000万股，其中法人股180万股，占总股份9，个人股1820万股，占总股份的91。上海延中实业股份有限公司原有直属和联营企业六家，商业服务部数十个。公司经营范围主营文化办公、机械、塑料制品，兼营电脑磁盘、录像机、磁带、家用电器、服装鞋帽、日用百货、针棉织品、装演材料、合成材料等。1992年公司全年销售收入1388万元，全年利润总额352万元，税后可供分配利润309万元，比1991年增加563，分别超出年初83和110。1992年公司利用增资到位资金增加三个合资企业，新办一个联营企业，创办一个独资企业并参与房地产经营及横向参股了豫园、申银证券等股份制企业的法人股。到1992年底，延中实业股份有限公司有注册资金计人民币2000万元，计2000万股，实有资产近亿元。1992年度，公司执行送配计划，每股送红股05股，该公司总股本达3000万股。根据上海延中实业股份有限公司资产负债表及上海延中实业股份有限公司利润分配表，可见延中经营规模与股本都比较大，原因在于公司股票含金量较高，年末每股资产净值394万元，2000万元的股本资产，资产净值788064万元。1992年主要财务分析指标如下（1）流动比率136（流动资产流动负债）。（2）每股净资产525（股本权益股本总额）。（3）存货周转率580（主营业务收入存货平均余额）。（4）营业净利率22（税后利润营业收人）。（5）资产报酬率283（税后利润资产总额）。（6）净值（股东权益）报酬率392（税后利润资产净值）。（7）总资产周转率127（主营业务收人总资产）。从以上指标可以看出，延中实业公司的财务结构偏于保守，由于公司的周转性指标较差，影响了公司的盈利水平。总资产周转率、账款周转率和存货周转率全面偏低。公司利润总额中投资收益已过70，这也是周转率低的一个原因。但是，无论利润来源于何处，从资产报酬率和净值报酬率的角度看，公司的盈利水平总是偏低的。宝安企业（集团）股份有限公司的前身是宝安县联合制造投资公司，该公司成立于1983年7月，1991年6月经过股份制改造，6月25日宝安企业股票正式上市。原始股16503万股，1991年7月，宝安公司又向法人定向扩展6000万股，截至1991年底，计有股份22503万股，实收股本22503万元。1991年增股后，总股份为26403万股，股本26403