财务环境概念与原则

1、n 问题1. 定义名词：机会成本、委托代理关系、道德风险、零和博弈、沉没成本、傲慢、逆向选择。机会成本：为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价值；也可以理解为在面临多方案择一决策时，被舍弃的选项中的最高价值者是本次决策的机会成本；还指厂商把相同的生产要素投入到其他行业当中去可以获得的最高收益。委托代理关系：市场交易中，由于信息不对称，处于信息劣势的委托方与处于信息优势的代理方，相互博弈达成的合同法律关系。道德风险：从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。零和博弈：又称零和游戏，与非零和博弈相对，是博弈论的一个概念，属非合作博弈。指参与博弈的各方，在严格竞争下，

2、一方的收益必然意味着另一方的损失，博弈各方的收益和损失相加总和永远为“零”，双方不存在合作的可能。沉没成本：由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。傲慢：一种精神状态，含有自高自大、目空一切的意味，用于形容人的态度、表情、举止。逆向选择：市场交易的一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而对方受损时，信息劣势的一方便难以顺利地做出买卖决策，于是价格便随之扭曲，并失去了平衡供求、促成交易的作用，进而导致市场效率的降低。2. 举例说明在委托代理关系中产生的道德风险问题。对支薪经理人员能否以股东利益为决策的出发点深表怀疑：“在钱财的处理上,合股公司的董事为他人尽力，而私

3、人合伙的合伙人，则纯为自己打算。所以，要想合股公司的董事们监视钱财的用途，象私人合伙的合伙人那样用意周到，那是很难做到的。疏忽和浪费，常为合股公司业务经营上多少难免的弊窦。”3. 定义名词：期权、看涨期权和看跌期权。期权：又称为选择权，是一种衍生性金融工具。是指买方向卖方支付期权费（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务（即期权买方拥有选择是否行使买入或卖出的权利，而期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺）。看涨期权：又称买进期权，买方

4、期权，买权，延买期权，或“敲进”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者（即买方）按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。看跌期权：卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出。看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利，但不负担必须卖出的义务。4. 什么是证券组合？为什么分散化产生利益？证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债劵、股票及存单等。分散投资引入了对风险和收益对等原则的一个重要的改变，分散投资相对单一证券投资的一个重要

5、的好处就是，分散投资可以在不降低收益的同时降低风险。这也意味着通过分散投资我们可以改善风险收益比率。5. 区别以下各对名词：a. 现货市场和期货市场；现货市场(Spot Markets) 是指对与期货、期权和互换等衍生工具市场相对的市场的一个统称。即时以现金付款及交付实际商品的商品市场。现货市场的特点:避免人为作假导致的高风险;省去了不少谈判、订立合同、资金结算、运货、销售等麻烦，交易成本大大降低，资金的利用率大大提高，经济效益自然提高。同时还省去了应酬工商、税务、质检等诸多事项。吸收了双向交易先买后卖,先卖后买及T+0即一天之内可以进行多次交易的方式,涨跌均可做投资。现货交易市场上市的交易品

6、种在现货市场中较大的价格波动幅度，完善的交易机制有利于投机者灵活买卖、风险控制，充分博取价格波动中的差价，从而获得巨额的投资回报。自由报价,公开集中竞价,按价格优先时间优先,电脑交易系统自动撮合 成交;成交前,客户可以随时撤消指令。期货市场是进行期货交易的场所，是多种期交易关系的总和。它是按照“公开、公平、公正”原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。期货市场的特点：提供一个有组织有秩序的交易场所。保证期货交易在"公正、公平和公1开"原则下顺利运行。提供公开的交易价格。提供统一的交易规则和标准，使交易有秩序进行。提供良好的通讯信息服务。提供交易担保

7、和履约保证，使交易有保证作用。b. 看涨期权和看跌期权；"看涨期权，看涨期权又称买进期权，买方期权,买权，延买期权，或“敲进”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者（即买方）按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。看跌期权指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。看跌期权又称“空头期权”、“卖权”和“延卖权”。在看跌期权买卖中，买入看跌的投资者是看好价格将会下降，所以买入看跌期权；而卖出看跌期权方则预计价格会上升或不会下跌。看涨期权

8、本质：看涨期权的执行净收入，称为看涨期权的到期日价值，它等于标的资产价格减去执行价格的差额。看涨期权的损益，是指看涨期权的到期日价值减去期权费(期权价格)后的剩余。看跌期权本质：看跌期权的执行净收入，称为看跌期权的到期日价值，它等于执行价格减去标的资产价格的差额。看跌期权的损益，是指看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余。两者区别：卖出看涨期权”一方得到权利金，承担无限风险（风险不可控制）；“买入看跌期权”一方支付权利金，但只承担有限的风险（如果价格上涨，不行权即可，损失的只是权利金）。"c. 期权合约和期货合约；期货合约是义务合约，到期必须履约（或平仓）期权合约不是义务交易，可以放

9、弃行权权利（不行权）d. 经纪人和证券商；证券商可分两大类,一类是证券发行市场上的证券商,属于证券承销商;另一类则是证券流通市场上的证券商,属于证券经纪商。 证券经纪人从狭义范围而言就是为客户证券交易提供中介服务，并收取佣金的自然人。e. 投资银行和金融中介；金融机构是指从事金融服务业有关的金融中介机构，为金融体系的一部分，金融服务业（银行、证券、保险、 信托、基金等行业）与此相应，金融中介机构也包括银行、证券公司、保险公司、信托投资公司和基金管理公司等。 同时亦指有关放贷的机构，发放贷款给客户在财务上进行周转的公司，而且他们的利息相对也较银行为高，但较方便客户借贷，因为不需繁复的文件进行证明

10、。金融中介是指在金融市场上资金融通过程中，在资金供求者之间起媒介或桥梁作用的人或机构。约翰·G·格利和爱德华·S·肖（Edward SShaw）把金融中介机构分为两大类：货币系统和非货币的中介机构。货币系统作为中介机制，购买初级证券和创造货币；非货币的中介机构只履行购买初级证券和创造对自身的货币债权的中介作用，这种债权采取储蓄存款,股份，普通股票和其它债券形式。金融中介属于金融机构的一种。f. 初级市场和二级市场；一级市场：首次发行 一级市场用于政府或公司首次发售证券。公司在发售债券和服票时与两种类型的一级市场：公开发行和私下募集 大部分公开发行的债券和

11、股票由投资银行集团承销进入市场的，承销集团从公司购买新发行的证券到自己的账户，然后以较高朗价格售出。公开发行债权和股票必须在“证券和交易委员会”注册登记；注册登记要求公司在注册登记书中公开其所有重要的信息。 法律、会汁和共他注册登记淮备的费用较高，不可忽略不汁。在某种程度上为避免这些费用可采用思慕。即在私下谈判的将债券和股票销售给一些大型金融机构。私募不需要在证券和交易委员会注册登记 二级市场 在债券和股票首次发售后，它们就可以在二级市场交易，二级市场也可以分为两种类型； 拍卖市场和经纪人市场： 大部分美国大型公司的股票在拍卖市场上交易，如纽约证券交易所、美国证券交易所)以及一些地区交易所。其

12、中纽约证券交易所是员重要的拍卖巾场，它在美国所有的拍卖市场中占有85的份额与股票交易相比，债券交易在拍卖巾场中微不足道；大部分债券在经纪人心场上交易，很多债券经纪人之间通过通汛设备进行文流如电传、计算机和电话，如果投资者要买卖债券就与经纪人联系和商淡交易。某些股票也在经纪人命场上交易，这类市场又称“柜台交易市场”。g. 首次公开上市和成熟型发行；一旦首次公开发行股票完成，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。 这个过程就是首次公开上市。h. 远期合约和期货合约；远期合约：约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的金融资产。期货合约：由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定

13、的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。i. 股票和债券。股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。6. 定义名词：有限责任。有限责任怎样创造借款人的期权？有限责任是社会主义市场经济中的专用语，一般在经济领域提及。7. 用你自己的话解释有效资本市场？什么是套利？有效资本市场假说理论为围绕强制性信息披露制度展开的讨论提供了一个理论舞台。这一理论建立了一个

14、分析系统，让人们在该系统所设定的框架内，对股票价格本身的合理性，股票价格与信息披露和市场上其它各种因素的关系进行进一步的研究，从而得出自己的结论。套利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买人相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。8. 用你自己的话解释复利计息的思路？考虑并计算利息的时间价值9. 引起期限结构向上倾斜或向下倾斜的原因是什么？如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。10. 什么是道

15、德？如果你遵守了所有使用的规则和制度，你是否就是一个有道德的人？道德是一种由人们在实际生活中根据人们的需求而逐步形成的一种具有普遍约束力的行为规范 。它具有良好的群众基础，往往流传较为广泛，形成共识。如果你遵守了所有使用的规则和制度，你不一定就是一个有道德的人。11. 为什么企业管理人员认为道德行为准则是企业生存和获利的基础？企业道德能唤起和激励全体员工的职业热情，达到提高经济效益的最佳目的。企业道德能够阻止和抑制企业的负面效应，保证企业的正确发展方向。12. 用你自己的话说明为什么增量利润是财务决策的基础？沉没成本如何影响方案的增量利润？增量利润包含了隐性成本体现了资源优化配置的水平，也是对

16、决策者做出高水平决策的奖赏，可以充分挖掘决策者的潜力，同时增量利润也是管理决策的首要目标，唯有以增量利润为基础才能使企业在竞争中领先一步。13. 债务和权益的主要区别是什么？为什么它如此重要？债务体现的是债权关系，权益体现的是所有权关系n 难题14. 描述一种涉及信号传递的情形。假设你想买一辆二手车，并且你知道市场中有一半人卖的是相对较好的车（“好车”），一半人卖的是较差的车“坏车”；但是，你不知道究竟哪一个人卖的是好车，还是坏车，你只是知道好车最少要卖60000元，而坏车最少要卖20000元。假定你的时间有限，或者缺少耐心（年轻人大凡如此吧），不愿来回来去讨价还价。你先开价，如果被卖者接受，

17、就成交；否则，就拉倒。那么，你应该开价多少呢？开价60000元显然是太高了，因为这不能保证你买到好车，如果你希望买到好车的话；而如果你希望买到坏车，开价20000元（或者稍微多一点），就肯定有人卖给你。那么，希望买好车的人出价40000元，这是市场上卖方意愿出卖价格的期望值，会怎样？这时，卖好车的人全部都会收摊回家。市场上只会剩下卖坏车的人。在这种情况下，只要买者愿意，开价20000元，就可以将坏车开回家。故事到这里还没有结束。大家想一想，在这种情况下，市场，或者价格机制并没有带来帕累托最优，实现最大的社会效率。因为，想买好车的人没有买到好车，想卖好车的人没有出售好车，出现了“逆向选择”(Ad

18、verse Selection).15. 说明什么情形下会产生逆向选择问题？当向市场提供销售某种东西明显地是一个负面信号时，逆向选择就会发生作用。16. 解释为什么双方交易原则对进行财务决策很重要？双方交易原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影响。由于税收的存在，使得一些交易表现为“非零和搏弈”。政府是不请自来的交易第三方，凡是交易政府都要从中收取税金。而在交易中合理避税可以使交易双方都受益。因此，有人主张应把“税收影响决策”单独作为一条理财原则，因为税收会影响所有的交易。17. 今日美国（USA Today）曾经报道泰瑞达（Teradyne）公司的经理告诉华尔街的财务分析师说“企业已经腾飞

19、”。但是第二天公司董事长以每股32美元卖掉了他所持有的24800股公司股票，获利大约793600美元。董事长的秘书说这些股票属于董事长的女儿。用信号传递原则解释这种现象？泰瑞达（Teradyne）公司的经理告诉华尔街的财务分析师说“企业已经腾飞”是为了向广大股民和风险评级机构传递出股票价格将上涨的信息，如此一来，投资者就会倾向于买公司的股票，那公司的股票将会上涨，以便于董事长抛售股票获利董事长的秘书说这些股票属于董事长的女儿是为了掩饰董事长抛售股票的事实，防止投资者以为公司运营不利，股东加持，致使公司股票价格下跌18. 解释行为原则如何直接来源于信号传递原则？行为原则指人们按照他们自己的财务利

20、益行事，而他们如何行事取决于其所要投资的行业、公司等传递出来的信息19. 举人们按照他们自己的财务利益行事出两个正确运用行为原则和一个不正确运用行为原则的例子。自利行为原则的一个重要应用是委托-代理理论。根据该理论，应该把企业看成是各种自利人的集合。企业和各种利益关系人之间的关系，大部份属于委托代理关系。这种相互依赖又相互冲突的利益关系，需要通过制度来协调。最后，形成企业内部控制制度、财务制度、行政管理制度等，因此，委托-代理理论是以自利行为原则为基础。有人主张，把“委托代理关系”单独作为一条理财原则，可见其重要性。自利行为原则的另一个重要应用是机会成本的概念。就是有竞争力的值得做的行动经常地

21、被采纳。当某人采取了一种行动时，这种行动就取消了其他可能的行动。因此他必须要将这种行动和其他行为相比，看该行为是否对自己有利，一种行动的价值和最佳选择的价值之间的差异构成机会成本。采用一个方案而放弃另一个方案时，被放弃方案的收益是被采用方案的机会成本，也称择机代价。尽管人们对机会成本或择机代价的概念有分歧，它们的计算也经常会遇到困难，但是人们都不否认机会成本是决策时不能不考虑的重要问题之一。20. 解释信号传递原则如何直接来源于自利行为原则？信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况;信号传递原则还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项行动可能给人们传达的信息21. 在何

22、种情形下你必须提防搭便车问题。搭便车问题是一种发生在公共财产上的问题。是指经济中某个体消费的资源超出他的公允份额，或承担的生产成本少于他应承担的公允份额。指一些人需要某种公共财，但事先宣称自己并无需要，在别人付出代价去取得后，他们就可不劳而获的享受成果。是常指宏观经济学中的公共品的消费问题。22. 假设在1小时的时间里购买股票的股份数是卖出股票股份数的两倍。假设没有其他因素存在，股票交易之前和小时之后公布的前后两次交易价格之间是什么关系（低于、高于或等于）？高于23. 当IBM公司引进了一条新的个人计算机生产线时。华尔街日报（The Wall Street Journal）报道说这一事件将引发

23、“计算机工业的一个新的竞争时期”。你预计其他计算机生产商的普通股股票价格将对这一说法做出什么反应？普通股股票价格将会上涨24. 自利行为原则和双方交易原则与资本市场效率原则有何联系？资本市场效率原则是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有的可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。它要求在理财时重视市场对企业的估价。意味着资本市场能够充分迅速地反映所有信息，资产得到公平的定价，股票市场与经济环境相符，所以投资者在选择投资方向时可以完全依赖于股票市场，从而影响投资者的自利行为。如果资本市场效率原则没有完全发挥作用，投资者就不能完全依赖于经济运营和公司发展来判断股票市场，就会

24、对行为造成影响。双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。在资本市场效率原则完全有效的时候，不存在信息不对称，因而双方对金融证券产生相同的预期25. 举例说明不可能准确计量一个替代方法的机会成本。在大多数情况下能准确计量一个替代方法的机会成本吗？某公司准备高薪聘请某一人才作为高管，但是猎头公司提供另一人选，由于时间等各种因素，该公司只能面试一位高管，如果公司面试A就放弃了面试B的机会，由于对高管工资面议，工资会波动，A对工资有自己的要求，而B所要求的工

25、资可能低于A，即为机会成本。所以在大多数情况下不能准确计量一个替代方法的机会成本26. 假如你是一个生产企业的管理者，资本市场怎样和你工作的有效进行发生相关关系？资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，包括长期借贷市场和长期证券市场。27. 在我们讨论资本市场效率原则时，我们引入了套利的概念。我们也说到以后假定资本市场是完善的。套利的概念是怎样被用于作为完善市场定义的基础的？当某支股票或其期货在纽约股票交易所与芝加哥商业交易所的价差大于其交易成本，则出现股票价差套利机会：套利者可以在定价较低的交易所买入股票同时在定价较高的交易所卖出以获得利润。在计算机交易普及后不同交易所股票价差达到可获

26、利区间的机会已经很少，且转瞬即逝，只有使用计算机监视大量股票价差并自动进行套利交易,即进行多品种程序化交易方有获利的可能。如今股票价差套利已经转变为大型机构交易系统通讯速度与算法执行速度的“军备竞赛”。28. 不久之前，McDermott国际有限公司宣布它的主席和首席执行官即将退休，并且聘请了一个投资银行家进行企业的战略选择，企业的股票价格上涨了9.5%。证券分析师批评了公司主席，说公司业绩增长缓慢，已经落在竞争对手之后。这个宣告传递了怎么样的信号？企业股票价格和公司经营情况不相符，公司由于主席和首席执行官的退休，可能会有经营状况的不稳定，股票价格波动幅度可能较大，股票价格的上涨可能是暂时的，

27、在未来极有可能下跌。29. 几年之前，IBM公司有一位财务总监，他的季度盈利报告和分析可以影响高新技术类股票的市场价格。因为他每次的季度会议变得非常受欢迎，IBM公司把会议场所从公司总部移到了饭店的大厅里。信号传递原则如何帮助我们理解为什么这些季度报告可以影响其他的高新技术股票。IBM公司设计计算机生产，属于高新技术类股票，其季度报告可以在一定程度上反映高新技术的大致发展，所以可以影响其他的高新技术股票的价格练习题：A级（基础）A1：（现值与终值）a 今天投资1000美元，如果1年的回报率是25%，1年后的终值是多少？2年呢？FV1=1000*(1+25%)=1250FV2= 1000*(1+

28、25%)2=1562.5b 1年后1000收到美元，如果折现率是25%，现在的现值是多少？如果2年后收到呢？PV1= 1000/(1+25%)=800PV2=1000/(1+25%)2=640A2：（现值与终值）a. 今天投资2000美元，如果1年的回报率是20%，1年后的终值是多少？2年呢？FV1=2000*(1+20%)=2400FV2=2000*(1+20%)2=2880b. 1年后收到2000美元，如果折现率是20%，现在的现值是多少？如果2年后收到呢？PV1=2000/(1+20%)=1666.67PV2=2000/(1+20%)2=1388.89A3：（终值）一位投资者在银行账户上

29、存入了1000美元，利率为每年10%（每年年底支付），她将这笔钱和所有的应计利息在账户上存了5年。a. 1年后她有多少钱？FV1=1000*(1+10%)=1100b. 她在第5年年底有多少钱？FV2=1000*1.15=1610.51c. 如果银行利率是6%，她在1年后和5年后的钱会比10%的利率减少多少？1年：差额=(1.1-1.06)*1000=405年：差额=(1.15-1.065)=272.28A4：（终值）一位投资者在银行账户上存入了5000美元，利率为每年4%（每年年底支付），她将这笔钱和所有的应计利息在账户上存了5年。a. 1年后她有多少钱？FV1=5000*1.04=5200

30、b. 她在第5年年底有多少钱？FV2=5000*1.045=6083.26c. 如果银行利率是8%，她在1年后和5年后的钱会比4%的利率减少多少？1年：差额=(1.08-1.04)*5000=2005年：差额=(1.085-1.045)*5000=1263.38A5：（现值）如果每年的折现率是12 %，从现在开始7年后收到10000美元，现值是多少？ PV=10000/1.127=4523.49A6：（现值与终值）假设你有20000美元现在开始投资。a. 如果收益率是12%，1年后的终值是多少？这个终值按12%的折现率折现的现值是多少？FV1=20000*1.12=22400PV1=20000

31、b. 如果收益率是15%，1年后的终值是多少？这个终值按15%的折现率折现的现值是多少？FV2=20000*1.15=23000 PV2=20000c. 如果收益率是15%，1年后的终值是多少？这个终值按20%的折现率折现的现值是多少？FV3=20000*1.15=23000PV3=20000*1.15/1.2=19166.67B级：B1. （现值）如果每年的折现率是10%，从现在开始11年后收到15000美元，现值是多少？ PV=15000/1.111=5257.41B2. （终值）如果今天投资10000美元，如果年利率是12%，7年后的终值是多少？FV=10000*1.127=22106.

32、81B3. （终值）如果今天投资30000美元，如果年利率是10%，3年后的终值是多少？ FV=30000*1.13=39930B4. （现值与终值）假设你有10000美元现在开始投资。a. 如果收益率是10%，1年后的终值是多少？这个终值按10%的折现率折现的现值是多少？FV1=10000*1.1=11000PV1=10000b. 如果收益率是20%，1年后的终值是多少？这个终值按10%的折现率折现的现值是多少？FV2=10000*1.2=12000PV2=10000*1.2/1.1=10909.09c. 如果收益率是10%，1年后的终值是多少？这个终值按20%的折现率折现的现值是多少？FV

33、3=10000*1.1=11000PV3=10000*1.1/1.2=9166.67B5. （现值）如果年折现率是10%，价值5000美元的款项分期收到等额款项。如果分2年（1年2500美元）收回，现值是多少？分4年呢？分5年呢？ PV1=2500* PVIFA2,10%=2500*1.735=4337.5 PV2=5000/4* PVIFA4,10%=1250*3.169=3961.25 PV3=1000* PVIFA5,10%=1000*3.79=3790B6. （期权）假设你支付1000美元获得一项看涨期权，接下来的1年内，你有可以在任何时间以20000美元买下1份资产的权利。a. 假设资产增值，你在年底可以以30000美元卖出。如果你行使期权，你将获得什么（区别资产的真正价值和期权价格）？你是否会行使看涨期权？在扣除期权费后你的利润是多少？什么是你真正的利润？行使期权可以获得30000美元的资产，扣除原资产成本20000美元和1000美元的期权费，获利9000美元，我会行使看涨期权，真正的利润就是9000美元b. 假设在年底资产可以以15000美元卖出。如果你行使期权，你将获得什么？你是否会行使看涨期权？行使期权可以获得15000美元的资产，扣除原资产