香港人民币离岸金融市场发展模式探析

1、香港人民币离岸金融市场发展模式探析【摘要】离岸金融市场监管少、金融产品种类丰富、交易灵活，有效地促进了金融交易的规模化、投融资便利和资金 优化配置，然而，这些特点也同时诱发了许多潜在风险。文 章基于香港人民币离岸金融市场发展过程及其风险特点，深 入探讨适合香港人民币离岸市场的发展模式，同时给出一定 的风险管理建议。【关键词】香港 人民币离岸金融市场 发展模式、香港建成人民币离岸金融市场的必要性()香港：一个颇具规模的国际金融中心传统意义上的离岸市场是指在某种货币发行国境外进行的、对非居民的某种货币的资金融通活动的区域或机制。如 今，离岸市场的概念便不再有在货币发行国境外”的限制, 而是主要强调

2、“非居民之间的交易”。近几十年来香港金融发 展迅速并日趋成熟，我国选择在香港建立人民币离岸金融市 场最为合适。从静态上来分析，首先，有较为完善的金融体制、资本>z<市场及较成熟的经营管理经验，有利于人民币离岸金融市场 更快速更顺利地发展壮大。其次，香港金融中心素来以“自由 主义”著称，在香港建立人民币离岸金融市场，能使其开放得更全面，吸收更多的资金，交易更活跃。最后，境外人民币 主要集中在香港，并且截至2009年3月底，香港的人民币 存款总额已经达到531.1亿元，因此在香港发展人民币离岸 金融市场也有利于内地系统监管境外（尤其是港澳地区）人 民币的流通。从动态上来看，我国在香港已

3、经陆续推出了一些人民币 离岸业务和发展政策。首先，我国从1951开始逐步放松了 对携带人民币出入境的规定，境外人民币的流通量随个人出 境旅游、消费而不断增加，边境国家对于人民币的需求也随 我国边境贸易的日益活跃而迅速增大。其次，我国政府相继 推出了离岸人民币业务、离岸利率互换交易，发行离岸人民 币债券等业务，这些措施都为将来建成香港人民币离岸金融 市场奠定了良好的基础。（二）我国发展香港人民币离岸金融市场的必要性在香港建立人民币离岸金融市场的作用主要有以下几i>z<1 有助于提高人民币的使用效率。离岸金融市场是全球性的国际金融媒介，能在全球范围内起到优化资金配置的作 用,在香港建立

4、人民币离岸金融市场，能提高人民币的使用报率。2 有助于中国人民银行加强对境外人民币的监管。香港人民币离岸金融市场建立后，能集中境外的人民币，并通过合 理的回流机制将境外人民币纳入人民银行的监管体系中，从 而可以有效地统计货币供应量、制定货币政策，同时促进境 外人民币的合法经营和流通。3 有助于加快我国经济发展。国内投资者可以通过离岸金融市场融资以促进内地经济发展。4 有利于促进人民币国际化。在香港建立人民币离岸金融 市场，离岸资金可自由流动，并且交易手续简便、成本低廉, 能极大程度为投资者提供融资便利，扩大人民币的使用规模 和使用需求，为人民币国际化创造有利条件。二、离岸金融市场面临的潜在风险

5、 由于离岸金融市场所受的监管约束少，离岸金融机构的经营成本、融资者的融资成本就相对比较低，投资者的回报 则相对较高。这一系列的原因使得离岸金融市场迅速发展, 交易规模不断壮大。但另一方面，也正是离岸金融市场的这 一系列特点，使得其潜在风险也非常之大。离岸金融市场缺乏有效监管，金融风险容易累积。离岸金融市场是游离于主权国家之外的金融市场，它不受任何国 家金融法规的约束，也不受任何国家政府的监管。因此它是 一个高度自由的金融市场，有着存款利率高贷款利率低的独 特利率结构，并且金融产品和经营方式都呈多样化的特点。因此，自由市场的盲目性使金融风险逐渐累积起来。2离岸金融市场资金岀入自由，国际投机者可以

6、非常方便 地对主权国家实施投机攻击。离岸金融市场为国际投机者资 金进出提供了极大的便利，使其可以方便地进行短期融资或 是建立短期头寸，还能增大了全球各国尤其是国内经济恶 化、赤字严重、固定汇率制的国家的货币、股票市场、外汇市场、期货市场等受到投机攻击的风险。3 离岸金融市场衍生金融产品的频繁创新和推出容易加大企业风险。离岸金融市场的金融机构往往频繁地创新和推 出金融衍生产品，若在创新和运用衍生金融产品时未进行充 分的风险管理，那么它的高风险性所致的巨额损失会通过环 环相扣的资金链、信用链和风险链放大乃至扩散至全球。三、香港人民币离岸金融市场的发展模式选择鉴于以上对离岸金融市场潜在风险的分析，并

7、结合中国 的国情和人民币的发展现状，作者认为适合香港人民币离岸 金融市场的最终发展模式应是双向渗透型。根据传统意义上的划分，离岸金融市场的发展模式一般分为三种：一体型、分离型、走账型（避税港型）o 体型 是指本国居民参加的在岸业务与非居民间进行的离岸交易 之间无严格分界，可以同时经营。分离型是指把离岸金融业 务和国内金融业务区分开来，单独设立账户管理；分离型又 划分为严格分离型和渗透分离型。走账型是指一种只为欧洲 银行提供注册和资金转账而无实际融资业务的离岸金融市 场。本文所指的双向渗透模式是指在岸账户和离岸账户内的 资金可以双向流动的相互渗透的模式，它属于分离型模式中 的分离渗透型。笔者之所以认为双向渗透的渗透型模式为香 港人民币离岸金融市场的最适发展模式，理由如下。首先，渗透分离型是分离型离岸金融市场的子类，根据中国经济发展的实际情况及分离型市场的风险状况分析，中 国比较适合在香港发展分离型的人民币离岸金融市场。一体 型的离岸金融市场需要有发达的金融市场体系、高效率的市 场微观主体及完善的市场监管系统，这对于目前金融市场发 展尚不规范，微观主体承受能力差、政府监管能力弱的中国 来说，仍需要很长的时间来实现它，因此在目前的离岸市场 发展规划中，将其定位为分离型市场比较妥当。同时，分离 型市场离岸账户和在岸账户内的资金严格分开