财会考试财务管理第三章实用教案

1、杠杆(gnggn) 一种乘数效应，是一把双刃剑，企业(qy)经营状况良好时，可产生较高的收益，反之则损失惨重。第1页/共50页第一页，共51页。盈亏平衡(pnghng)分析 当研究经营杠杆(gnggn)时, 利润指EBIT.第2页/共50页第二页，共51页。盈亏(yngku)平衡点如何(rh)求这个盈亏平衡点: EBIT = P(Q) - V(Q) - FC EBIT = Q(P - V) - FC P = 产品单价 V = 单位变动成本 FC = 固定成本 Q = 生产和销售的数量第3页/共50页第三页，共51页。盈亏(yngku)平衡点在盈亏(yngku)平衡点， EBIT = 0 Q(P

2、 - V) - FC= EBIT QBE(P - V) - FC = 0 QBE(P - V) = FC QBE = FC / (P - V) 第4页/共50页第四页，共51页。盈亏(yngku)平衡点如何(rh)求销售收入盈亏平衡点: SBE = FC + (VCBE) SBE = FC + (QBE )(V) or SBE *= FC / 1 - (VC / S) * Refer to text for derivation of the formula第5页/共50页第五页，共51页。盈亏(yngku)平衡点例BW 的 产量(chnling) 和 销售收入盈亏平衡点:固定成本= $100

3、,000产品销售单价 $43.75 单位变动成本=$18.75第6页/共50页第六页，共51页。盈亏平衡点的其他(qt)表示 = / ( - ) = / ( - ) = = ( )() + = ( )() + = 第7页/共50页第七页，共51页。盈亏(yngku)平衡图0 1,000 2,000 3,000 5,000 6,000 7,000250100 50第8页/共50页第八页，共51页。经营(jngyng)杠杆 固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生(chnshng)一个放大了的EBIT（或损失）变动百分比.第9页/共50页第九页，共51页。经营杠杆(gnggn)效应 Firm F

4、Firm V Firm 2F销售额$10$11 $19.5营业成本(chngbn)固定成本(chngbn) 7 2 14 变动成本(chngbn) 2 7 3EBIT $ 1$ 2 $ 2.5FC/总成本(chngbn) .78 .22 .82 FC/销售额 .70 .18 .72第10页/共50页第十页，共51页。经营(jngyng)杠杆效应现在, 让每一家企业的销售额在下一年都 增加50%.你认为(rnwi)哪家企业对销售的变动更 敏感 (也就是说， 哪家的 EBIT变动的百分比最大)? Firm F; Firm V; Firm 2F.第11页/共50页第十一页，共51页。经营杠杆(gng

5、gn)效应 Firm F Firm V Firm 2F销售额 $15 $16.5 $29.25营业(yngy)成本 固定成本 7 2 14 变动成本 310.5 4.5EBIT $ 5 $ 4 $10.75EBIT变动百分比*400% 100% 330%* (EBITt - EBIT t-1) / EBIT t-1第12页/共50页第十二页，共51页。经营(jngyng)杠杆系数 (DOL)=EBIT变动百分比销售变动百分比第13页/共50页第十三页，共51页。计算(j sun) DOL= ( - ) ( - ) - = - 第14页/共50页第十四页，共51页。计算(j sun) DOL=

6、- - - =EBIT + EBIT第15页/共50页第十五页，共51页。例Lisa Miller 想知道销售水平(shupng)为6,000 and 8,000 件 时的 DOL. 我们仍假定:F c=$100,000P= $43.75 /件V= $18.75 /件第16页/共50页第十六页，共51页。计算(j sun)BW的 DOL=-=-=第17页/共50页第十七页，共51页。DOL的变化规律第18页/共50页第十八页，共51页。DOL的解释(jish) DOL 用来衡量EBIT对销售(xioshu)变动的敏感性. 当销售(xioshu)趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大. 当我们

7、进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售(xioshu)的变动就越敏感.第19页/共50页第十九页，共51页。问题(wnt) 航空(hngkng)、钢铁、有色金属冶炼等行业和超市、农产品加工等行业的经营杠杆比较。第20页/共50页第二十页，共51页。DOL 和经营风险 DOL 仅是企业总的经营风险的 一个组成部分， 且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激活(j hu). DOL 放大 EBIT的变动性, 因此, 也就放大了企业的经营风险.第21页/共50页第二十一页，共51页。例： 以下是三家钢铁类上市公司近三年的EPS，这三家钢铁企业固定成本占总成本的比例差异不明显，财务杠杆

8、(gnggn)相差也不大。08年年09年年10年年凌钢股份凌钢股份0.420.370.74武钢股份武钢股份0.660.190.21济南钢铁济南钢铁0.550.020.02第22页/共50页第二十二页，共51页。财务(ciw)杠杆 财务杠杆是可以(ky)选择的. 采用财务杠杆是希望能增加普通股东的收益.第23页/共50页第二十三页，共51页。EBIT-EPS第24页/共50页第二十四页，共51页。EBIT-EPS 分析(fnx)： 全为普通股融资* EBIT= $150,000重新(chngxn)计算.第25页/共50页第二十五页，共51页。EBIT-EPS 图第26页/共50页第二十六页，共5

9、1页。EBIT-EPS 分析： 全为负债(f zhi)融资* EBIT= $150,000重新计算.第27页/共50页第二十七页，共51页。EBIT-EPS 图第28页/共50页第二十八页，共51页。EBIT-EPS 分析(fnx)： 全为优先股融资* EBIT= $150,000重新(chngxn)计算.第29页/共50页第二十九页，共51页。财务杠杆(gnggn)系数 (DFL)=EPS变动(bindng)百分比EBIT变动百分比第30页/共50页第三十页，共51页。计算(j sun) DFL EBIT of $X=- - / (1 - ) 第31页/共50页第三十一页，共51页。每一种(

10、y zhn)融资选择的 DFL =- - / (1 - )* EBIT=500000=第32页/共50页第三十二页，共51页。每一种融资(rn z)选择的 DFL =- - / (1 - ) * EBIT=500000=/ $400,000=第33页/共50页第三十三页，共51页。每一种融资(rn z)选择的 DFL =- - / (1 - ) * EBIT=500000=/ $400,000=第34页/共50页第三十四页，共51页。EPS的变动性哪一种融资(rn z)方式 导致EPS变动性更大?第35页/共50页第三十五页，共51页。问题(wnt) 中国为什么会有如此众多的企业(qy)寻求上

11、市？第36页/共50页第三十六页，共51页。财务(ciw)风险 当企业在它的资本结构中增加固定成本融资的比例时，丧失偿债能力的概率也就增加. 例如(lr), 公司的 EBIT 至少要达到 $100,000 才能支付利息. 债务也增加了 EPS的变动性， DFL 从1.00 增加到 1.25.第37页/共50页第三十七页，共51页。公司(n s)总风险= + 第38页/共50页第三十八页，共51页。总杠杆(gnggn)系数 (DTL)=EPS变动百分比Q变动百分比第39页/共50页第三十九页，共51页。计算(j sun) DTL S dollarsof sales= () x ( )= + FC

12、- - / (1 - ) Q units () () - FC - - / (1 - ) =第40页/共50页第四十页，共51页。DTL 例Lisa Miller 想知道(zh do) EBIT=$500,000 时的D T L. 我们仍假定:F c = $100,000P= $43.75/个V c = $18.75 /个第41页/共50页第四十一页，共51页。全部权益(quny)融资的DTL S dollarsof sales= + $100,000- - / (1 - ) = () x ()= () x ( *) = =*Note: 无杠杆(gnggn).第42页/共50页第四十二页，共5

13、1页。全部债务(zhiw)融资的DTL S dollarsof sales= + $100,000- - / (1 - ) = () x ()= () x ( *) = =第43页/共50页第四十三页，共51页。风险(fngxin)与收益比较权益和债务两种融资(rn z)方式的E（EPS）和DTL. 融资(rn z)方式 E(EPS)DTL 权益 $3.501.20 债务$5.601.50E（EPS） 越高，潜在的风险越大 ( DTL越高)!第44页/共50页第四十四页，共51页。适当(shdng)的财务杠杆?企业应当首先分析它的 期望现金流量.企业的期望现金流量 越大 和 越稳定, 公司的最

14、大负债能力(nngl)也就越大.固定财务费用包括: 债务本金和利息的支付、融资租赁付款和优先股利.第45页/共50页第四十五页，共51页。财务杠杆(gnggn)运用的前提资产获利率借款利率作为(zuwi)企业而言，财务杠杆的运用关键要比较准确的预计未来经营的景气度。第46页/共50页第四十六页，共51页。宏观经济(hn un jn j)的景气周期循环第47页/共50页第四十七页，共51页。其他(qt)分析方法 企业经常要与同一行业的企业相比. 大的偏离需要调整(tiozhng). 进行比较时，行业的平均值必须作为基准.第48页/共50页第四十八页，共51页。其他(qt)分析方法 企业通过与下面的分析家交谈，获取(huq)关于财务杠杆的适当数额的看法可能有帮助: 投资银行家 结构投资者 投资分析家 贷款人第49页/共50页第四十九页，共51页。感谢您的观看(gunkn)！第50页/共50页第五十页，共51页。NoImage内容(nirng