名师辅导2012年考研专业课暑期规划之管理学

1、名师辅导2012年考研专业课暑期规划之管理学一、上市公司筹资方式以及中国现状就上市公司而言，融资方式可以分为内部融资和外外部融资。内部融资是指将企业的留存收益作为内部留用资金；外部融资是吸纳外部投资者如金融机构及个人的资金。按融资是否需要媒介，分为直接融资和间接融资。直接融资是不经金融机构的融资，包括股权性融资，债券性融资；间接融资主要指各种银行信贷，是通过金融机构媒介的融资。在西方资本结构理论中的融资顺序是：首先使用内部融资，其次是债权性融资，最后才是发行股票。但是目前中国上市公司的现状是资产负债率一直远低于世界水平，资产负债率既反映企业长期偿债能力，也体现企业利用财务杠杆的能力。而我国上市

2、公司一旦需要资金，首选的方式便是发行股票筹措权益资金，存在着明显的股权融资偏好，我国上市公司一直以来相对忽视了债务融资。二、中国上市公司偏好股权融资原因分析（一）外部市场原因1、政策因素影响最初我国建立证券市场旨在解决国有企业的融资难的问题，试图降低国有企业资产负债率，以改变大部分国有企业亏损的情况。随着政策的改变以及企业再融资门槛的降低，新一轮股权融资的热潮扑面而来，此后进一步演变成上市公司争相到股票市场圈钱。2.我国债券市场不发达从现实情况来看，我国资本市场的发展并不均衡，一是，股票市场和国债市场发展迅猛，而债券市场发展迟缓和滞后，尤其是企业债券市场更是极度不发达。二是，我国商业银行机制并

3、不完善，金融机构不愿贷给企业长期贷款，因为长期贷款的风险较大。这两个因素使得债权融资的道路走不通，上市公司只好选择股权融资，这也在很大程度上影响其发展融资能力和优化资本结构。（二）融资方式自身原因在西方证券市场规律下，如果上市公司不发放股利或者净资产收益率低于实际市场利率，股价就会下跌。但由于我国投资以国家为主，普通民对公司是否发放股利或发多发少并不十分在意，因为他们众购买股票以投机为目的，因此净资产收益率对股民的影响程度也不大。许多公司正是发现这一趋势，选择不发或少发股利，把大部分税后利润作为留存收益，因此与债务融资相比，这使得股权融资的资本成本大大降低，上市公司偏好股权筹资。（三）上市公司

4、内部因素影响1、公司净现金流量缺乏在我国，大部分公司有利润无现金已是常见现象，公司现金流短缺会增加经营风险。因此经营者自然偏好能够减少现金流出的融资方式，而债务融资会导致现金流出，因其需要定期支付利息到期还本，但股权融资不同，采用何种股利政策由公司董事会决定，他们往往会选择少付股利或发放股票股利来减少现金的流出。2.内部人控制现象严重公司治理机制不完善导致出现“内部人控制”现象，在两权分离现代公司中，企业所有者与经营者之间存在严重的信息不对称，致使所有者不能有效地对经营者的行为进行监督和控制，经营者就可能会伺机谋取个人利益，而损害股东和债权人的利益。我国上市公司股权高度集中，大中股东缺乏对公司

5、的监控，经营者可以按对自己有利的方式选择融资渠道。三、启示和建议（一）公司内部层面提高核心竞争力，内部融资与外部融资有效结合企业应加强内部积累，将内部资和外部融资的有效结合起来。这就对上市公司在内部管理，增收减支方面提出较高要求，上市公司应将重点置于提高资金使用效率上，进而提升公司的业绩水平和盈利能力，公司的内部融资能力也会得到相应提高。（二）公司外部层面积极发展债券市场与发达国家相比我国资本市场是并不完善，只有股市没有债市。债券市场发达了上市公司才有可能采用多元化的融资方式，因此我国应大力发展债券市场，鼓励公司发行债券。对发行债券的资格、条件等适当降低标准，积极推进利率市场化发展。四、结语综上所述，在我国特殊的经济体制和市场环境及公司自身因素的影响，上市公司存在着较为强烈的股权融资偏好，上市公司未来的发展