浙大宁波理工证券投资学第七章

1、证券投资学第七章 证券投资基本分析第七章 证券投资基本分析n1.了解宏观经济分析的意义与方法n2.理解宏观经济运行与证券市场的关系n3.掌握行业分析的主要内容与方法n4.掌握公司分析的主要内容与方法本章内容n宏观经济分析n行业分析n公司基本面分析n公司财务分析第一节 宏观经济分析n宏观经济分析概述n经济周期分析n财政政策分析n货币政策分析n通货膨胀和通货紧缩第一节 宏观经济分析宏观经济分析概述n宏观经济是个体经济的总和，不同行业、不同部门所有企业的业绩共同形成了宏观经济发展的速度和质量，而宏观经济的发展状况又是企业投资价值的综合反映。n投资者通过宏观经济的分析，判断经济运行目前处于什么阶段，预

2、测经济形势将会发生什么变化，做出投资方向的决策。第一节 宏观经济分析宏观经济分析概述n理论上理论上 宏观经济是判断证券市场走势的基础，宏观经济发展趋势决定着证券市场的走向。n现实中现实中 证券市场与宏观经济的相关性并不强，尤其是在中国这样的新兴市场，很难说“证券市场是经济的晴雨表”。第一节 宏观经济分析经济周期分析n理论上理论上u证券市场的波动应当反映经济周期的波动u只不过，证券市场综合了人们对经济形势的预期，因此往往比经济周期早几个月表现出来。n现实中现实中u证券市场的波动与经济周期很难契合u在中国，宏观经济周期和股票市场波动出现各自不同的轨迹，宏观经济波动比股票市场波动有更强的持续性和稳定

3、性，股票市场没有表现为国民经济的“晴雨表”第一节 宏观经济分析财政政策分析n含义义u政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。n手段u国家预算、税收、国债、财政补贴、财政支出、转移支付制度。财政政策影响n紧缩性财政政策将使过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而扩张性财政政策将刺激经济发展，证券市场则将走强。n针对证券交易的税收情况则对证券市场具有更直接的影响。 （所得税印花税）n国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大影响。第一节 宏观经济分析货币政策分析n含义含义：政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和准则

4、。n货币政策目标货币政策目标：保持物价稳定，平衡社会总供给和总需求，调节国民收入中消费和储蓄的比例，优化资源配置，推动经济增长等n货币政策工具货币政策工具：法定存款准备金率、再贴现政策、公法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。开市场业务。 直接信用控制、间接信用指导直接信用控制、间接信用指导第一节 宏观经济分析货币政策分析n类型类型u1.紧缩型:提高法定存款准备金率、提高利率、公开市场业务(卖出有价证券) u2.宽松型:降低法定存款准备金率、降低利率、哭开市场业务(买进有价证券)第一节 宏观经济分析通货膨胀和通货紧缩分析n通货膨胀的影响通货膨胀的影响通货膨胀与通货紧缩都会对经济的长期发展

5、带来不利影响，通货膨胀是指物价水平持续、普遍、明显的上涨；通货紧缩则相反。通货膨胀的影响可分为以下阶段:（1）温和的轻度的通货膨胀温和的轻度的通货膨胀对股价的影响是正面的，但会引起债券价格的下跌，尤其是长期债券。（2）通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气阶段，产量和就业持续增长，股价将上升。（3）严重的通货膨胀，严重的通货膨胀，经济被严重扭曲，货币加速贬值，人们将会囤积商品、购买房地产以期对资金保值，股价和债券价格下跌。第一节 宏观经济分析通货膨胀和通货紧缩分析n通货紧缩的影响通货紧缩的影响u将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条。u

6、从从消费者角度，消费者角度，对物价预期值下降，持币待购；u从从投资者角度，投资者角度，预期未来工资、成本降低，因而会减少当前投资或推迟投资。消费和投资的下降减少了总需求，使物价进一步降低，从而步入恶性循环。第二节 行业分析n行业分析概述n行业的分类n行业的生命周期第二节 行业分析行业分析概述n行业分析是宏观经济形势分析的具体化。n进行行业分析可以为更好地进行企业分析奠定基础。n行业分析的主要任务n1.解释行业发产阶段及地位n2.分析影响行业发展因素及力度n3.预测行业未来发展趋势n4.判断行业投资价值，提供决策依据第二节 行业分析行业的分类n联合国国际标准行业分类 国际标准行业分类n我国国民经

7、济的行业分类 1.农业、2.工业、3.服务业n我国上市公司的行业分类 上市公司行业分类指引，将上市公司分成 13个门类第二节 行业分析行业生命周期n幼稚期:新行业刚刚诞生或初建不久n成长期:行业的扩大再生产n成熟期:行业增长速度降到一个适度水平n衰退期:出现在较长的稳定期之后典型行业生命周期第三节 公司基本面分析n公司经济背景分析n公司经营情况分析n公司法人治理结构分析第三节 公司基本面分析公司经济背景分析n公司行业地位分析u判断公司在所处行业中的竞争地位，如是否为领导企业、在价格上是否具有影响力、是否有竞争优势等n公司经济区位分析u指地理上的经济辐射区。1.有无资源优势、2.产业倾斜政策、3

8、.经济特色与优势第三节 公司基本面分析公司经营情况分析1 1、产品的竞争能力、产品的竞争能力 成本优势成本优势 质量优质量优势势 品牌优品牌优势势 技术优势是指公司产技术优势是指公司产品与同行业其他竞争品与同行业其他竞争对手相比拥有更高的对手相比拥有更高的技术含量，这是公司技术含量，这是公司技术水平和研发能力技术水平和研发能力的一个直接体现。的一个直接体现。 质量优势是指公司的质量优势是指公司的产品以高于其他公司产品以高于其他公司同类产品的质量赢得同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争市场，从而取得竞争优势。优势。 技术优势技术优势 成本优势是指公司的成本优势是指公司的产品依靠低成本获得产品依靠

9、低成本获得高于同行业其他企业高于同行业其他企业的盈利能力。的盈利能力。 品牌是一种名称、术语、品牌是一种名称、术语、标记、符号或设计，或标记、符号或设计，或是它们的组合运用，其是它们的组合运用，其目的是借以辨认某个销目的是借以辨认某个销售者或某群销售者的产售者或某群销售者的产品，以便同竞争者的产品，以便同竞争者的产品相区别。品相区别。 第三节 公司基本面分析公司经营情况分析n2 2、产品的市场占有、产品的市场占有率率产品销售市场的地域分布情况在同类产品市场上的占有率市占率越高，表示公司的经营能力与竞争力越强第三节 公司基本面分析公司经营情况分析n3 3、产品产品的的外贸依存度外贸依存度世界贸易

10、增长明显放缓，对我国出口依赖型的企业造成严重影响传统产业的上市公司，在面对国际政经形势发生严重变化时，极易遭受重创。第三节 公司基本面分析公司法人治理结构分析(防止一股独大流通股适度集中流动性) (定期召开审议规范尽可能多的代表参与)(董事选聘履行职责集体决策)第三节 公司基本面分析公司法人治理结构分析（增强董事会的独立性） （加强监督力度、监督责任）（合理的选聘、激励机制）（弥补内部治理的不足）第四节 公司财务分析n公司主要的财务报表n报表类型n财务比率分析n偿债能力分析n经营效率分析n盈利能力分析n财务综合分析n结构分析法n趋势分析法n杜邦分析法第四节 公司财务分析公司主要的财务报表n报表

11、类型资产负债表:反映企业在某一特定日期财务状况的会季报表。利润表:反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，或称损益表。第四节 公司财务分析公司主要的财务报表n报表类型现金流量表:反映企业一定期间内现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。所有者权益变动表:反映构成所有者权益的各组成部分当期增减变动情况的报表。第四节 公司财务分析财务比率分析n一、偿债能力分析一、偿债能力分析n(1) 短期偿债能力 2流动负债流动资产流动比率1流动负债存货流动资产速动比率动负债流現金餘額現金比率第四节 公司财务分析财务比率分析n（2）长期偿债能力比率n表示息税前利润可以偿还其债务费用的倍数，该数值越大

12、，说明公司偿债能力越强。u该指标反映企业总资产中，借入资金的比例，此比例不应过大，否则企业债务负担过重。用利息息稅前利潤利息保障倍费数 资产总额负债总额资产負債比率第四节 公司财务分析财务比率分析n二、经营效率分析二、经营效率分析n该指标测量企业的存货管理水平，指标值越大越好。n该指标测量在一年内的账款周转次数，指标值越大，应收账款质量越好，流动性越强。数转货536货转货天周存平均存銷售成本率周存数转536帐应转帐应天周款收平均銷售收入率款周收第四节 公司财务分析财务比率分析n该项指针反映资产总额的周转速度，周转越快，说明销售能力越强。平均資產總額銷售收入率總資產周转第四节 公司财务分析财务比

13、率分析n三、盈利能力分析三、盈利能力分析n销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。n销售净利率反映每一元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平。100%销) - (销售收入銷售成本銷售收入售毛利率%100销润净净销售收入利利率售第四节 公司财务分析财务比率分析n该指标越高，表示资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。n净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。总资产润净)(资产平均利收益率ROA净资产润净)(净资产平均利收益率ROE第四节 公司财务分析财务综合分析n结构分析法 分析同一会计年度中，财务报表中各项目之间相对比重，并且可