正回购业务介绍

1、正回正回购业务知识购业务知识中国民族证券延吉局子街证券营业部金达莱财富俱乐部专用培训课件 正回购业务的基本概念正回购业务的基本概念 正回购业务开通权限正回购业务开通权限 正回购业务的风险正回购业务的风险 正回购的核心原理正回购的核心原理 沪深两市交易流程沪深两市交易流程目录目录债券债券质押式回购交易：是指将债券质押的同时，质押式回购交易：是指将债券质押的同时，将相应债券以将相应债券以标准券折算比率标准券折算比率计算出的计算出的标准券标准券数数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。在回购期满后返还资金和解除质押的

2、交易。 其中，其中，质押债券质押债券取得资金的投资者为取得资金的投资者为“融资方融资方”；即为正购方。即为正购方。“融资方融资方”的对手方称为的对手方称为“融券融券方方”；即为逆回购方；即为逆回购方. 基本概念基本概念质押式回购交易：质押式回购交易：正回购正回购逆回购逆回购将债券质押，融入资金将债券质押，融入资金出借资金，融入债券出借资金，融入债券按照约定利率，返还资金及按照约定利率，返还资金及利息。收回质押债券利息。收回质押债券回笼资金、返还债券回笼资金、返还债券正逆回购流程图：正逆回购流程图：正正回回购开户购开户条件条件个人：证券账户净资产不低于个人：证券账户净资产不低于5050万元万元机

3、构：投资者净资产不低于机构：投资者净资产不低于100100万元且证券万元且证券账户不低于账户不低于5050万元万元投资者投资者3 3年内债券累计交易达到年内债券累计交易达到1010笔以上笔以上客户资信状况良好，无不良记录客户资信状况良好，无不良记录债券正回购操作的核心内容债券正回购操作的核心内容假如有个假如有个1年到期的债券年到期的债券7%，如果你能借到，如果你能借到5%的钱去买的钱去买,那么那么就就能获得能获得2%的利差的利差.三个三个要素：要素：2、买到、买到7%的债券的债券3、债券正常兑付、债券正常兑付1、能借到、能借到5%的钱的钱正正回购的业务亮点回购的业务亮点1. 1. 流动性流动性

4、2. 2. 安全性安全性 债券正回购业务具有目前市场上其它理财产品债券正回购业务具有目前市场上其它理财产品无可比拟的优势：进出时间由我们自己决定，可无可比拟的优势：进出时间由我们自己决定，可以随时进出，且不会影响预期收益率。以随时进出，且不会影响预期收益率。 债券正回购套作业务的盈利是建立在债券收益率债券正回购套作业务的盈利是建立在债券收益率和回购资金成本利率的价差基础上的，本质上属于和回购资金成本利率的价差基础上的，本质上属于套利业务，风险相对低。套利业务，风险相对低。3. 3. 高收益性高收益性正回购一般可以套作。正回购一般可以套作。 套作套作就是正回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押

5、就是正回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押并在进行正回购操作，如此循环。并在进行正回购操作，如此循环。按照上交所规定求套作最多不允许超过按照上交所规定求套作最多不允许超过5倍。相当于你有倍。相当于你有100万元的资金，通过债券回购套就做可以买入不超过万元的资金，通过债券回购套就做可以买入不超过500万元万元的债券。的债券。 正回购操作正回购操作基本基本原理原理假设条件：假设条件：投入资金：投入资金：100100万；万；正回购交易品种：上交所一天回购，代码正回购交易品种：上交所一天回购，代码204001204001融资成本：年化融资成本：年化3%3%；持有债券期限：未定；持有债券期限：未定；

6、持有债券持有债券1111盘锦债（盘锦债（122836122836）平均年化收益率：）平均年化收益率：7%7%；套作倍数套作倍数：未定；：未定；标准券折算率：标准券折算率：90% 90% 正回购原理：正回购原理：0倍套作倍套作100万现金万现金买入买入100万债券万债券折合折合90万标准券万标准券质押质押借入借入90万现金万现金90万债券万债券买入买入在不套作的情况下我们看一下具体的收益、成本与费用的关系：在不套作的情况下我们看一下具体的收益、成本与费用的关系：第一天持仓情况：第一天持仓情况：190万的债券（实际债券变成标准券了，万的债券（实际债券变成标准券了，不能用，但能收利息，只能用的债券）

7、不能用，但能收利息，只能用的债券） 、欠的、欠的90万现金。万现金。第一天晚上清算完时，第一天晚上清算完时，90万的标准券返还到账户上，账户上同时显示万的标准券返还到账户上，账户上同时显示负负90.0075万元，此时我们只剩下万元，此时我们只剩下90万的债券可以使用。万的债券可以使用。债券收益：债券收益：190万万*7%360=369元元回购成本：回购成本：90万万*3%360=75元元债券交易佣金费用债券交易佣金费用:190万万*0.1%=1900元元合计收益：合计收益：369-75-1900= -1606元元第二天，得还万的现金第二天，得还万的现金+利息，利息，怎么办怎么办?债券收益：债券

8、收益：190万万*7%/360=369元元合计：合计：369-75=294元元回购成本：回购成本：90万万*3%/360=75元元持仓情况：持仓情况：190万的债券、欠的万的债券、欠的90万现金。万现金。卖出债券卖出债券继续用标准券质押借入资金，债券不卖继续用标准券质押借入资金，债券不卖存入现金还款存入现金还款第三天同理第二天：第三天同理第二天：合计盈利：合计盈利：369-75=294元元第第1天天第第2天天 第第3天天 .第第10天天第第11天天第第12天天持仓持仓情况情况190万万债券债券+欠的欠的90万现金万现金190万万债券债券+欠的欠的90万万现金现金190万万债券债券+欠的欠的90

9、万现金万现金190万万债券债券+欠的欠的90万现金万现金190万万债券债券+欠的欠的90万现金万现金190万万债券债券+欠的欠的90万现金万现金债券债券收益收益369元369元369元369元369元369元债券债券佣金佣金1900元元0元元0元元0元元0元元0元元回购回购成本成本75元元75元元75元元75元元75元元75元元盈利盈利情况情况-1606元元294元元294元元294元元294元元294元元第一天我们合计亏损第一天我们合计亏损1606元，第二天之后每天盈利元，第二天之后每天盈利294元，这样元，这样连续做到第连续做到第7天我们开始盈利，天我们开始盈利，294*6-1606=15

10、8元。元。连续做到第连续做到第10天，累计收益：天，累计收益：294*9-1606=1040元，元，10天之后决定不再做回购了，此时我们需要归还所欠的天之后决定不再做回购了，此时我们需要归还所欠的90万现金及利息，万现金及利息，卖掉手中所有的债券卖掉手中所有的债券卖出债券的佣金：卖出债券的佣金：190万万*0.1%=1900元元合计盈利合计盈利:1040-1900= -860元元累计连续做到第累计连续做到第13天的时候才会有真正的盈利：天的时候才会有真正的盈利：294*12-1606-1900=22元元连续做到连续做到28天：天：294*27-1606-1900=4432元元年化收益率为年化收

11、益率为4432/28*360/100万万=5.7%如果连续做到如果连续做到182天，年化收益为天，年化收益为9.97%正回购原理：正回购原理：1倍套做倍套做100万现金万现金买入买入100万债券万债券折合折合90万标准券万标准券质押质押借入借入90万现金万现金90万债券万债券买入买入第一天晚上清算完时，标准券返还到账户上，账户上同时显示第一天晚上清算完时，标准券返还到账户上，账户上同时显示负负171.0142万元，万元，此时我们只剩下此时我们只剩下81万的债券可以使用。万的债券可以使用。折合折合81万标准券万标准券借入借入81万现金万现金质押质押买入买入81万债券万债券债券收益：债券收益：27

12、1万万*7%/360=526.94元元债券买入佣金：债券买入佣金：271万万*0.1%=2710元元回购成本：回购成本：171万万*3%/360=142.50元元合计收益：合计收益：526.94-2710-142.50= -2325.56元元第二天收益情况：第二天收益情况：债券收益：债券收益：271万万*7%/360=526.94元元回购成本：回购成本：171万万*3%/360=142.5元元合计收益：合计收益：526.94-142.50=384.44元元第三天之后每天同理第二天收益第三天之后每天同理第二天收益384.44元。元。连续做到第连续做到第8天我们开始盈利：天我们开始盈利：384.4

13、4*7-2325.56=365.52元元连续做到第连续做到第15天卖出时我们才会有净利润：天卖出时我们才会有净利润：384.44*14-2325.56-2710=346.6元元连续做到连续做到28天累计收益：天累计收益：384.44*27-2325.56-2710=5344.32元元年化收益率为年化收益率为6.97%正回购原理：正回购原理：2倍套作倍套作100万现金万现金买入买入100万债券万债券折合折合90万标准券万标准券质押质押借入借入90万现金万现金90万债券万债券买入买入折合折合81万标准券万标准券借入借入81万现金万现金质押质押买入买入81万债券万债券折合折合72.90万标准券万标准

14、券买入买入借入借入72.90万现金万现金买入买入72.90万债券万债券债券收益：债券收益：343.9万万*7%/360=668.69元元债券买入佣金：债券买入佣金：343.9*0.1%=3439元元回购成本：回购成本：243.9万万*3%/360=203.25元元合计收益：合计收益：668.69-3439-203.25= -2973.56元元第二天收益情况：第二天收益情况：债券收益：债券收益：343.9万万*7%/360=668.69元元回购成本：回购成本：243.9万万*3%/360=203.25元元合计收益：合计收益：526.94-142.50=465.44元元第三天之后每天同理第二天收益

15、第三天之后每天同理第二天收益465.44元。元。连续做到第连续做到第8天我们开始盈利：天我们开始盈利：465.44*7-2973.56=221.52元元连续做到第连续做到第15天卖出时我们才会有净利润：天卖出时我们才会有净利润：465.44*14-2973.56-3439=103.6元元连续做到连续做到28天累计收益：天累计收益：465.44*27-2973.56-3439=6154.32元元年化收益率为年化收益率为8.02%卖出债券佣金费用：卖出债券佣金费用：343.9万万*0.1%=3439元元正回购原理：正回购原理：3倍套作倍套作100万现金万现金买入买入100万债券万债券折合折合90万

16、标准券万标准券质押质押借入借入90万现金万现金90万债券万债券买入买入折合折合81万标准券万标准券借入借入81万现金万现金质押质押买入买入81万债券万债券折合折合72.90万标准券万标准券质押质押借入借入72.90万现金万现金买入买入72.90万债券万债券折合折合65.61万标准券万标准券质押质押借入借入65.61万现金万现金买入买入65.61万债券万债券债券收益：债券收益：409.51万万*7%/360=796.27元元债券佣金：债券佣金：409.51万万*0.1%=4095.1元元回购成本：回购成本：309.51万万*3%/360=257.93元元合计：合计：796.27-4095.1-2

17、57.93= -3556.76元元第二天收益情况：第二天收益情况：债券收益：债券收益：409.51万万*7%/360=796.27元元回购成本：回购成本：309.51万万*3%/360=257.93元元合计收益：合计收益：796.27-257.93=538.34元元第三天之后每天同理第二天收益第三天之后每天同理第二天收益538.34元。元。连续做到第连续做到第8天我们开始盈利：天我们开始盈利：538.34*7-3556.76=211.62元元连续做到第连续做到第16天卖出时我们才会有净利润：天卖出时我们才会有净利润：538.34*15-3556.76-4095.1=423.24元元连续做到连续

18、做到28天累计收益：天累计收益：538.34*27-3556.76-4095.1=6883.32元元年化收益率为年化收益率为8.97%卖出债券佣金费用：卖出债券佣金费用：409.51万万*0.1%=4095.1元元正回购套作年化收益率情况表：正回购套作年化收益率情况表：第第1天天第第14天天第第28天天第第91天天第第182天天0倍套作倍套作-0.16%0.83%5.78%9.21%9.97%1倍套作倍套作-0.23%-0.92%6.97%11.86%12.95%2倍套作倍套作-0.30%-0.94%8.02%14.23%15.61%3倍套作倍套作-0.36%-1.7%8.97%16.19%1

19、8%具体的交易流程：具体的交易流程：正回正回购交易包括购交易包括以下四个步骤：以下四个步骤：1、债券质押入库；、债券质押入库；2、融资回购操作；、融资回购操作；3、债券质押出库；、债券质押出库；4、回购到期、回购到期处理：处理：1、债券质押入库：、债券质押入库：债券质押入库是指投资者将其证券账户中的债券现券申报债券质押入库是指投资者将其证券账户中的债券现券申报提交进入结算公司质押库，按折算比例折算为标准券；提交进入结算公司质押库，按折算比例折算为标准券；上海证券交易所可以通过柜台及周边委托方式进行出入库操作，上海证券交易所可以通过柜台及周边委托方式进行出入库操作，深圳证券交易所通过柜台委托方式

20、进行出入库操作。深圳证券交易所通过柜台委托方式进行出入库操作。2、正回购交易：、正回购交易：债券质押入库成功后，即可进行正回购操作，客户必须通过柜台债券质押入库成功后，即可进行正回购操作，客户必须通过柜台委托方式进行回购操作。委托方式进行回购操作。3、出库：、出库： 质押券出库是指投资者回购时，提交的质押券对应的质押券出库是指投资者回购时，提交的质押券对应的标准券剩余，将标准券从质押库转回为证券账户中的债券现标准券剩余，将标准券从质押库转回为证券账户中的债券现券。券。 4、回购到期处理、回购到期处理正回购到期日，客户无须进行委托，系统日终清算时自正回购到期日，客户无须进行委托，系统日终清算时自动扣划按购回价结算的到期购回款，增加返还的标准券数量。动扣划按购回价结算的到期购回款，增加返还的标准券数量。 到期日当天清算前，客户必须保证资金账户中有足额的到期日当天清算前，客户必须保证资金账户中有足额的可用资金偿还到期购回款。可用资金偿还到期购回款。 进行上海证券交易所正回购交易的，融资方在开通进行上海证券交易所正回购交易的，融资方在开通“购回购回预解冻资金预解冻资金”权限前提下，可实现到期滚动续做，或者当日卖券权限前提下，可实现到期滚动续做，或者当日卖券偿还到期购回款。偿还到期购回款