《投资学》课件第三章项目投资

1、第三章 项目投资 第一节 政府投资项目 第二节 企业投资项目 第三节 项目投资风险管理 通过本章学习了解政府投资、企业投资概念、功能、范围、方式特征及管理模式；掌握政府投资项目评价；企业投资项目投资的流程；项目投资风险的识别、估量和控制以及企业投资项目评价。第一节 政府投资项目一、政府投资（一）政府投资概念 政府投资是指政府为了实现其职能，满足社会公共需要，实现经济和社会发展战略，投入资金用以转化为实物资产的行为和过程 非政府投资则是指由具有独立经济利益的微观经济主体进行的投资。 从行政管理体制看，政府投资包括中央政府投资和地方政府投资两个层次。（二）政府投资的作用 政府投资的功能定位，是指政

2、府对其主导的投资在社会经济中所起的作用和所处的地位的一种自我认识和计划安排。1.政府投资是弥补市场失灵和市场缺位的必要手段。2.政府投资是国家进行有效需求管理的政策工具。3.政府投资是掌握国民经济命脉和保障国家安全的手 段。经济发展起飞阶段的政府投资领域经济发展壮大阶段的政府投资领域经济成熟时期的政府投资领域（三）政府投资领域的界定一是对经济发展有重要影响的各种基础设施，如交通、通讯、水利等；二是能够带动整个经济增长的支柱产业群。政府投资侧重于经济领域的投资。在教育、卫生和安全等方面的投资在整个政府投资中的比重开始上升。政府投资经济领域和社会公共领域并重用于满足高层次的需要，如安全、教育、卫生

3、等。政府投资主要侧重于社会公共领域。（四）政府投资的方式 政府投资的方式，实际上就是政府投资的实现方式，是指“政府充分利用自身的资源实现公共财政建设目标的工具与手段”。 在我国，政府投资主要采取： 1. 财政投资 2. 财政补助 3. 政策性金融 4. 税收优惠（如特别折旧、进口设备税收减免、所得税减免、税前扣除研发费用等）。二、政府投资项目 政府投资项目是指为了适应和推动宏观经济或区域经济的发展，为了满足社会的文化、生活需要，以及基于政治、国防等因素的考虑，由政府通过财政投资，发行国债或地方财政债券，向证券市场或资本市场融资，利用外国政府赠款、国家财政担保的国内外金融组织贷款及行政事业性的投

4、资项目。（一）政府投资项目的特征1. 政府投资项目集中在为社会发展提供服务的、非营利的公益性项目2. 政府投资项目超大型政府投资项目比一般项目投资大、风险大、影响面大3. 政府投资项目比一般项目更严格的管理程序。4. 政府投资项目容易受到社会各界舆论的关注。（二）政府投资项目的分类1. 按照资金来源不同，分为财政性资金项目、财政担保银行贷款建设项目、国际援助建设项目；2. 按照管理权限不同，分为中央政府投资项目和地方政府投资项目；3. 按照政府是否出资分为政府直接投资项目和政府决策项目；4. 按照产出的性质不同，分为公共项目、准公共项目、竞争性项目。三、政府投资项目管理模式 政府投资项目管理模

5、式即政府投资项目的组织实施方式，是指政府指定或委托有关机构按照国家规定的基本建设程序，从可行性研究、项目决策到设计、施工直到竣工验收交付使用的全过程项目管理的方式。 具体包括四个方面的内容，即政府投资项目管理理念、政府投资项目管理机构、政府投资项目管理方式、政府投资项目管理机构的运行机制。我国的政府投资项目管理模式经历了两个阶段： 第一阶段：计划经济体制下单一国家投资主体阶段政府投资项目管理模式 1国民经济恢复时期的建设单位自营方式。 2.“一五”时期的甲乙方承发包制度。 3. 1958年以后实行的投资包干责任制和工程指挥部方式。 第二阶段：市场经济体制下多元化投资主体阶段政府投资项目管理模式

6、 1. 项目法人型 2建设指挥部型 3基建处室型 4代建管理型四、政府投资项目评价（一）政府投资项目评价的特点 1. 总体性 2. 多样性 3. 长期性 4. 外部性（二）政府投资项目评价的目的 1. 从全社会角度考察项目是否值得投资 2. 分析项目的财务生存能力，论证项目的可持续性 3. 从政府的角度出发，评价项目的财政影响 4. 评价项目的环境影响，促进生态和谐发展 5. 识别项目损益双方，确保项目顺利实施 6. 辨识项目风险因素，提出有效规避方法（三）政府投资项目评价的内容 1. 经济效益评价 从政府投资项目评价的特点出发，其经济效益评价主要是宏观经济评价。经济评价是指在财务评价的基础上

7、，从整个社会经济的角度出发，采用“费用与效益”的分析方法，对项目为社会经济所做的贡献（即经济效益）进行的分析评价。 2.社会效益评价 项目社会评价是指分析评价项目为实现国家和地方的各项社会发展目标所做的贡献与影响，以及项目与社会相互适应的一种系统的调查、研究、分析、评价办法。 投资项目社会评价的基本内容可分为项目社会分析、项目社会设计及项目实施的社会策略三个部分。 （四）政府投资项目评价的方法 根据项目的效益与费用是否可以货币化衡量来区分，政府投资项目评价的方法主要可分为“成本一收益分析法”和 “成本一效果分析法”。 1. 成本收益分析方法，即现金流量折现法(DCF法)，计算的折现率将不同时期

8、发生的费用与效益折现到一个时点上，然后比较大小。这种评价方法有三个主要的指标：经济净现值、经济内部收益率、收益一成本比。 如果项目的成本和收益都可以进行合理估算和量化，则运用成本一收益分析方法(CBA)，净现值是判断这类项目是否合格的适当标准：为了证明其经济合理性，项目的期望净现值必为非负数且大于或等于其他合格项目备选方案的期望净现值。 主要适用于成本与收益都可以用货币单位计量的项目 。 2. 采用费用一效果分析方法，即直接选用适当的自然指标代表项目的目标及实现的程度，然后与相应的费用进行比较，从而选择最优的方案。 有许多项目创造的效益不容易用货币单位计量，如环境、安全、卫生和教育等项目，其效

9、果主要体现在提高健康水平、挽救生命、改善环境及提高知识水平等方面。 尤其是政府投资项目的效益大部分很难货币化，这时就要采用成本一效果分析方法。 第二节 企业投资项目 一、企业投资（一）企业投资的概念企业投资通常是指企业作为投资主体投入一定资金，以期望在未来取得报酬的经济活动。企业投资不同于政府投资，企业投资关注利润最大化，政府投资更多地关注社会福利目标。企业作为投资主体必须具备四个条件：其一，必须具有一定的资金来源。其二，必须拥有独立的投资决策权。其三，必须是投资收益的获得者。其四，必须是投资责任和风险的承担者。 （二）企业投资的分类1. 按投资期限分为: 短期投资和长期投资2. 按投资范围分

10、为: 内部投资和外部投资3. 按形成资产的性质不同，分为: 固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资和其他资产投资二、企业投资方式 企业投资方式包括企业固定资产投资、企业参股控股投资和企业保值增值投资三种方式。（一）企业固定资产投资企业固定资产投资是指企业投入资金建造和购置固定资产的投资行为，是企业扩大再生产的需要。 （二）企业参股控股投资参股控股投资是在企业资本运营背景下产生的一种重要的企业投资方式。 （三）企业保值增值投资企业保值增值投资是指企业运用暂时闲置的资金为获取一定收益而进行的投资行为。 三、企业投资项目的投资流程企业投资项目是指企业为了追求资本增值的最大化，在规定期限内完成某项开

11、发目标（或一组目标）而规划的投资、政策以及机构方面等其他活动的综合体。企业投资项目可以从不同角度分类，各类投资的运动过程及其所经历的阶段也不尽相同。以企业固定资产项目为例，企业投资项目的投资流程经历三个阶段：投资决策阶段、投资实施阶段和投资回收阶段。（一）投资决策阶段1.企业投资项目决策的一般程序（1）调查研究，收集信息，提出问题，确定预期目标。（2）根据宏观环境和现有条件拟定若干投资方案（3）对拟选定的方案进行详细的分析比较，选出最满意的实施方案。 2.我国现行的企业投资项目决策程序 根据国务院关于投资体制改革的决定，改企业投资项目的审批制为核准制和备案制，对企业不使用政府投资资金的建设项目

12、，一律不再实行审批制，政府只对其中的重大项目和限制类项目进行核准，对其他项目实行备案制。3.企业融资 企业资金来源可以分为内部融资和外部融资。企业在进行融资之前，设计出不同的融资方案，对各个融资方案进行认真的计算和分析，从中选出最佳方案。 （二）投资实施阶段1.工程设计2.购置土地3.施工建设4.建成投产和竣工验收阶段（三）投资回收阶段 企业投资的回收是指在投资项目竣工验收完毕后，通过企业的生产经营活动，投资资金以货币资金的形态重新全额回到投资者手中的过程。四、企业投资项目评价企业投资项目经济评价一般包括财务分析和经济分析。财务分析是指在国家现行会计制度、税收制度和价格体系下，从项目的角度出发

13、，预测项目的财务效益与费用，计算评价指标，分析、考察项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，以评价项目微观经合理性的经济评价方法。经济分析是指按照资源合理配置的原则，从整个社会经济的角度出发，用一套经济分析参数分析项目对社会经济的贡献，以评价企业项目宏观经济上的合理性的经济评价方法。经济分析是从宏观上决定企业投资项目是否可行的重要依据。第三节 项目投资风险管理一、项目投资风险识别风险识别是项目投资风险管理的第一步，是整个风险管理的基础。风险识别就是从系统的观点出发，从项目所涉及的各个方面和项目建设的发展过程，将引起风险的极其复杂的事物分解成比较简单、容易识别的基本单元。在众多的影响因素中抓住主

14、要因素，并且分析它们引起投入产出变化的严重程度。（一）项目投资风险产生的原因1市场供求变化的影响2技术变化的影响3自然因素的影响4经济环境变化的影响5政治、社会、法律、文化环境变化的影响6投资决策的失误（二）风险识别的方法1德尔菲法2头脑风暴法3财务报表分析法4风险情报法（三）项目投资风险的种类1.政治风险2.金融风险3.法律风险4.市场风险5.完工风险6.生产风险7.资金风险8.技术风险9.环境保护风险风险评价指数矩阵法（the matrix method of risk assessment code）是定性风险估算常用的方法，它是将决定风险的两种因素风险严重性(S)和风险可能性(P)，按

15、其特点划分为相对的等级，形成一种风险评价矩阵，并赋以一定的加权值来定性地衡量风险大小。二、项目投资风险估量项目投资风险的估量是指度量和评估有关风险对项目投资活动目标可能产生的有利和不利的影响以及影响程度的大小。风险的估量应采用定性分析和定量分析相结合的方法。（一）风险评价指数矩阵法严重度等级等级说明 后果说明I灾难的可能导致项目失败II严重的可能引起严重的损失，但不至于使项目失败III轻度的可能引起一定的损失，项目运行无大碍 轻微的可能引起轻微的损失，基本不影响项目运行 根据风险造成的损失程度，将风险的严重性定性地分为若干等级，称为风险严重度等级。风险严重度等级表可能性等级等级说明风险发生的可

16、能性A频繁频繁发生B很可能在计算期内会发生若干次c有时在计算期内有时可能发生D 极少在计算期内不易发生，但可能发生风险可能性等级 采用RAC方法来描述风险。在风险矩阵中，行的内容表示风险发生时所产生结果的严重程度，列的内容表示风险发生的可能性，即风险发生频率。 风险等级表* Click to add TextPS（灾难的）（严重的）（轻度的）（轻微的）A（频繁）1113B（很可能）1123C（有时）1234D (极少)2234E（不可能）3334备注：P= probability S= severity分值对应级别控制措施4A可接受的风险等级，不需要采取风险控制措施3C可接受的风险等级，但需要

17、采取一定的风险控制措施2N不期望发生的风险等级，意外事件发生期间立即采取风险控制措施1U不可接受的风险等级，必须进行重点防范或采取风险防范措施以保证降低风险程度备注：A=acceptable C=acceptable with control N=not desirable U=unacceptable风险评价指数矩阵法等级划分 风险评价指数是综合风险的可能性和严重性确定的，通常将最高风险指数定为1，相对应的风险是频繁发生的并有灾难性的后果的风险，最低风险指数定为4，对应于几乎不可能发生并且后果是轻微的风险.（二）敏感性分析法敏感性分析法是指从众多不确定性因素中找到对投资项目经济效益指标有重要

18、影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法，分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。单因素敏感性分析步骤: 1.确定分析指标； 评价项目的经济指标主要包括净现值、内部收益率、 投资利润率、投资回收期等。 2.选择需要分析的不确定性因素； 3.分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可 能带来的增减变化情况； 4.确定敏感性因素。（三）概率分析法概率分析法是通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率分布及其对项目经济效益指标的影响，对项目可行性和风险性以及方案优劣做出判断的一种定量分析法。具体的方法主要有期望值法、效用函数法和模拟分析法。其中，期望值法在项目评估中应用最为普遍 。概率分析是使用概率研究预测各种不确定性因素和风险因素的发生对项目评价指标影响的一种定量分析方法。简单的概率分析是在根据经验设定各种情况发生的概率后计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率。确定主观概率时应十分慎重，否则会对分析结果产生影响。三、项目投资风险控制（一）风险控制法1风险回避2风险预防3风险抑制4风险中和5风险分散（二）财务安排法1风险自留风险自留是项目自己承担全部风险成