串讲笔记财务管理（推荐DOC54）

1、靶2003年注册袄会计师般财务成本管理啊串讲提纲及模拟摆试题爱 唉 哎 主讲：拌田明哎第一章 财务拌成本管理总论一、重点内容岸本章是财务班管理的理论基础把，从考试来说，稗分数较少，捌平均斑占吧1.5叭分，主要考客观氨题。伴本章应袄重点掌握以下内拌容：佰（1）袄企业财务管理目隘标的三种表述观背点的优缺点及影翱响财务管理目标坝的五大内芭部影响因素和三伴大外部影响因素啊；矮（2）蔼财务管理颁应遵循氨的班十二条原则(理鞍解其观点和实质隘，重点注意自利柏行为原则、信号绊传递原则、引导胺原则、净增效益般原则耙和资本市场有效柏原则绊)鞍。八般注：哀盎表示注意客观题哎；岸耙表示注意计算题哎；八艾表示注意综合题

2、百。（下同）二、典型模拟题暗资本市场如果是艾有效的，那么（扒 ）。唉A.价格反映了罢内在价值爸B.价格反映了昂所有的可知信息吧，没有任何人能邦够获得超常收益般C.公司股票的皑价格不会因为公八司改变会计处理案方法而变动蔼D.在资本市场鞍上，只获得与投摆资风险相称的报巴酬，也就是与资般本成本相同的报昂酬，不会增加股瓣东财富哎【答案】斑A、B、C、D吧第二章 盎财务报表分析一、重点内容把本章属于一个重坝点章，考试中所艾占比重较大，一暗般占10分左右蔼。从题型来看，盎客观题和主观题霸都有可能出现，颁因此考生应全面爸理解和掌握。邦本章应重点把掌握以下内容：笆矮（1）掌握几个隘重要的基本财务拔比率（即存货

3、周哎转率、应收账款捌周转率、已获利扮息倍数、净资产碍收益率、傲权益乘数）氨；隘盎安（2）背上市公司财务分败析比率的含义、班计算、分析、注懊意的问题及相互挨关系(重点掌握绊每股收益、市盈矮率、每股股利、盎股票获利率、每百股净资产、市净斑率)摆；靶案 （3）耙上市公司现金流跋量分析方法(重搬点掌握现金流动隘负债比、现金版债务总额比、销案售现金比率、每安股营业现金净流癌量、埃净收益营运指数柏和现金营运指数艾)凹。斑二、典型模拟题办1盎A公司是一个伴大型普通机械制败造企业，199霸9年净资产收益吧率为8%，已知班净资产收益率的疤指标权数为30盎分，该指标的平靶均值为1.7%挨（标准系数0.巴6），良好

4、值为挨9.5%（标准伴系数0.8），笆则该指标的得分板为（ 拌）扳。爸A.22.85癌 版 扮 B.4.挨85碍C.4.58 摆 隘 霸 D.22疤.58阿【俺答案碍】白A罢 稗 办【解析】运用插扳值法求得净资产岸收益率指标的得巴分为22.85矮。所以，应选A艾。爸2挨ABC公司无阿优先股,去年每昂股盈余为4元,扮每股安发板放股利2元,保皑留盈余在过去一俺年中增加了50百0万元皑。百年底每股价值为扒30元,负债总隘额为5000万般元,则该公司的罢资产负债率为(肮 )扳。翱A.30%凹 B颁.33%版 跋C.40%胺 霸D.44%【答案】C肮【解析】解此题白的关键在于求出昂股东权益，现在埃题中已

5、知年底每暗股账面价值为扒30元，则若能鞍求出普通股股数八，问题也就解决暗了。根据每股股盎利2元和每股盈哎余4元可确定股靶利支付率为50傲%(捌)，而股利支付拌率+留存盈利比懊率=1哎，因此，留存收啊益比率也为柏50%。留存芭收益（柏保留盈余敖）瓣在过去一年中增盎加了500万元案，则去年肮派发的伴股利总额也应为班500万元，而笆每股股利为2元靶，那么普通股总俺数应为250万皑股，蔼年末账面净资产唉为250凹把30=7500叭万元凹，哀则资产负债率为敖： 笆3肮.袄A伴BC公司无优先挨股按并且当年股数没啊有发生增减变动暗，挨年奥末把每股背净资产盎为拌5埃元笆,权益乘数为4罢,板资产净利率为百4唉0

6、%(资产按年案末数计算),哀则该公司的罢每股收益安为( )凹。罢A.袄6巴 伴B.疤2隘.奥5隘叭 C.扒4袄哎 D.稗8【答案】D佰【解析】本题的巴考核点是上市公敖司财务分析。解搬此题的关键在于奥知道每股收益、把每股碍账面疤价值霸和权益净利率的吧关系。拜每股收益班（鞍净利润-爱优先股股息）拔/年末普通股总熬数八=蔼=懊每股绊账面暗价值佰权益净利率=隘每股扳账面邦价值隘资产净利率靶瓣权益乘数叭=5爸颁4案0%捌按4=8巴。摆4懊啊W耙公司无优先股,芭2003碍年败年末市盈率邦为稗1半6阿,凹股票获利率为八5罢%,已知该公司挨2003年普通翱股股数没有发生半变化,半则该公司板2003年班的靶留存

7、收益岸率佰为( )笆。板A.30%跋 B坝.班2佰0绊%笆 C.般40搬%拔 D.俺50搬%【答案】B稗【解析】本题的凹考核点是上市公把司财务分析。解奥此题的关键在于半知道股利支付率耙、市盈率和股票阿获利率的关系。版股利支付率搬=矮每股股利/每股坝收益爱=爱=袄市盈率奥把股票获利率般=16柏肮5%=80板%。盎5皑.爱 假设某公司2扒003年的净收佰益营运指数为1八.2，净利润为肮2200万元，吧当年计提的固定按资产折旧为34矮0万元,无形资捌产摊销额为12挨万元,经营性应拜收项目增加35隘万元, 经营性拔应付项目增加2搬1万元,存货减芭少15万元,则挨现金营运指数为巴（ ）。扮A0.74 柏

8、 熬 叭 坝 B.0绊.66挨C.1 氨 矮 办 扮 D.矮0.80【答案】C岸【解析】设版非经营净收益为般X，则1.2=搬，所以，X=-碍440（万元）罢。则现金营运指罢数为:啊。唉6矮.某公司200翱3年12月31岸日,资产总额为盎1000万元,稗权益乘数为矮5岸,现金营运指数凹为吧1.6把,袄经营应得现金挨为柏6凹00万元,则现罢金债务总额比为奥( )。胺A.1.2 懊 瓣 拜 B.0.5爸5俺C.0.65 哀 暗 伴 D.0.班25【答案】A胺【解析】由摆权益乘数为百5懊,求得资产负债背率为爸80疤%,即负债总额耙为岸80肮0万元；由现金盎营运指数为班1.6案,案经营应得现金伴为搬6胺

9、00万元,求得霸经营现金净流量伴为熬96坝0万元。则现金颁债务总额比为：哀960艾皑800=1.2笆。懊7板A矮公司2001年扳的财务数据如下办：拜收入 碍 办 2000懊万元扒净利 敖 绊 180板万元哀股利 敖 吧 54扒万元澳普通股股数 凹 岸 100万般股蔼年末资产总额 佰 班 2000万罢元拔年末权益乘数 叭 熬 5（负债均扳为借款，负债平瓣均利率10%）敖2002年5月颁6日某投资者将奥其持有的A公司稗发行的可转换债邦券转换为股票，盎可转换债券的账拔面价值为35万稗元，面值为30胺万元，转换价格蔼为20元。拜该公司执行固定吧股利支付率政策碍，股利增长率为熬5%。半要求：（1）2叭0

10、02年的每股昂收益、每股净资拔产；斑（2）假设20扳02年12月3白1日的股票价格鞍为20元，计算敖该股票的预期报鞍酬率；霸（3）假设20跋02年12月3靶1日该公司资产叭的重置成本为2败200万元，根袄据托宾的Q模型埃计算该公司的价胺值耙。【答案】八(1)由于该公碍司执行固定股利伴支付率政策，所拔以,股利增长率白为5%,则净利佰润增长率也为5隘%拌2002年的净邦利润=180(霸1+5%)=1跋89(万元)挨2001年的年艾末权益乘数=5案,则资产负债率绊为80%翱2001年的年矮末资产总额为2隘000万元,则扮负债总额为16奥00万元,股东斑权益为400万碍元翱2002年末的办净资产=40

11、0挨+35+189半(1-54邦芭180)=56懊7.3(万元)昂可转换债券转换叭为股票增加的股斑数=30拜敖20=1.5(爸万股)扳2002年末的伴加权平均股数=柏100八稗12/12+1罢.5稗跋7/12=10败0.875(万扮股阿)哀2002年的每办股收益=189俺邦100.875艾=1.87(元盎)跋2002年的每俺股净资产=56肮7.3班吧/(100+1袄.5)=5.5百9(元)斑(2)隘艾2002年末的耙每股股利=54绊(1+5%)鞍拔(100+1.癌5)=0.56绊(元)挨即D岸o阿=搬0.56(元)绊R拌s把=碍D八o佰(1+g)/P般+g=敖0.56吧(1+5%)/癌20+5

12、%=7扳.94%翱(3)挨 市净率=20胺摆5.59=3.艾58哀Q爸=耙市净率=3.5碍8,则该公司的罢价值=3.58百笆2200=78背76(万元)八【解析】坝本题主要考察第稗三章、第七章、唉第八章和第十章拔有关内容的结合跋。按8伴（1）根据下绊列已知资料完成办某公司的资产负昂债表、利润表公司利润表靶 鞍 凹 奥 白 拔 200办1年 碍 扮 靶单位：元扳项 目捌金 额氨销售收入傲销售成本岸销售毛利坝营业费用把利息费用摆6800扳利润总额盎所得税（40%巴）啊净利润班已知：销售毛利斑率为25%；营皑业费用/销售收凹入为10%；销按售净利率为6%挨.公司资产负债表罢 岸 拜 懊 懊 2001

13、氨年12月31日版 把 肮 案 单位：元罢资产拔金额俺负债及所有者权艾益翱金额艾流动资产：癌流动负债傲 现金把10000岸长期负债背 应收账款白负债合计百 存货疤 流动资产合佰计敖固定资产净值颁所有者权益袄60000癌 资产总额坝负债及所有者权版益总额懊已知：期初存货埃为20000元班；流动比率为2隘；速动比率为1啊；存货周转天数跋为90天；权益哀乘数为2吧.5败。绊 （2）艾计算总资产报酬巴率、净资产收益扳率。（按期末数叭计算）【答案】捌（1）已知销售胺净利率为摆6%阿 则：利摆润总额颁白（1-40%）摆=净利=销售收昂入八捌6%伴即：利润总额=白销售收入翱澳6%爱埃（1-40%）埃=销售收

14、入敖霸10%（销售利润率）暗又：利润总额=伴销售毛利-营业半费用-利息费用跋两边同时除以销把售收入，得：懊即：10%=2板5%-10%-胺=5%，又由于霸利息费用=68肮00（元）坝 所以求爱得：销售收入=摆136000（绊元）办根据上述资料可伴以填制出利润表艾：利润表搬 敖 巴 敖 罢 200唉1年 瓣 半 俺 单办位：元拔项目瓣金额颁销售收入罢136000昂销售成本斑102000案销售毛利哎34000瓣营业费用般13600哀利息费用岸6800傲利润总额办13600翱所得税（40%啊）蔼5440岸净利润碍8160阿 （2）搬已知：权益乘数埃=安2.5版=总资产澳哎股东权益=总资暗产背稗600

15、00败 则：总巴资产=6埃0000奥扮2爸.5=版150000（板元）百存货周转天数9扒0天，即：存货案周转次数为4次蔼由于存货周转次版数=罢 则：存哎货平均占用额=俺（20000+挨期末存货）拌按2=销货成本板邦4=10200败0碍扒4=25500安（元）半 期末存颁货=25500笆俺2-20000翱=31000（肮元）哀 因：流皑动比率-速动比拌率=存货盎把流动负债皑 故：2埃-1=3100吧0哎巴流动负债板 流动负岸债=31000靶（元）挨因：（现金+应版收账款）扮皑流动负债=1碍 则：应按收账款=310蔼00-1000案0=21000巴（元）坝 根据上搬述资料，可填制蔼资产负债表如下巴

16、：俺 昂 霸 癌 安 资产负债把表 蔼2001年12安月31日 疤 皑 疤 澳 单位：元案资产伴金额巴负债及所有者权胺益捌金额笆流动资产：白流动负债八31000哀 现金按10000板长期负债奥59000芭 应收账款澳21000熬负债合计哀90000霸 存货案31000哎 流动资产合巴计敖62000敖 固定资产净班值白88000奥所有者权益拌60000傲 资产总额肮150000八负债及所有者权稗益总额邦150000办 （3）熬总资产报酬率=稗（13600+肮6800）艾扳150000=捌13白.靶6傲%柏 摆 净资产收益俺率=8160爸盎60000=1奥3拜.6%拜第三章 芭财务预测与计划一、重

17、点内容碍本章属于重点章瓣，尤其是第二罢节中有关凹增长率与资金需背求昂涉及的问题，容搬易和其他章内容熬结合起来出计算稗题或综合题。从翱题型来看，袄客观题和主扳观题都有可能出半现，因此考生应懊全面理解和掌握胺第二节和第三稗节。拜本章奥重点掌握以下内柏容：挨（1）外部融资搬销售增长比的应傲用；盎霸（2）稳态模型肮下和变化条件下白的可持续增长率芭的计算及应用罢；岸稗（3）坝现金预算颁和预计资产负债百表的编制。背二、典型模拟题百1熬.岸某企业编制碍“按直接材料预算绊”凹，预计第四季度矮期初存量456瓣千克，季度生产案需用量2120八千克，预计期末吧存量为350千傲克，材料单价为败10元，若材料奥采购货款

18、有50办%在本季度内付哎清，另外50%办在下季度付清，瓣假设不考虑其他熬因素，则该企业懊预计资产负债表唉年末板“霸应付账款绊”般项目为（ 懊）元。癌 熬A.11130蔼 B.哀14630俺C.10070巴 敖 芭D.13560【答案】C扮【解析】预计第柏四季度材料采购巴量=2120+挨350-456隘=2014（千皑克）拌 瓣应付账款=20埃14柏安10哀版50%=100挨70（元）。芭2懊.如果希望提高吧销售增长率,即瓣计划销售增长率奥高于可持续增长芭率。则可以通过矮（ ）。按A.发行新股或敖增加债务凹 叭 熬 班B.降低股利支跋付率肮C.提高销售净笆利率板 靶 跋 颁D.提高资产周巴转率叭

19、【答案】盎A、B、C、D背【解析】本题的爱考核点是可持续斑增长率问题。公盎司计划销售增长拔率高于可持续增半长率所导致的资碍金增加主要有两皑个解决途径：提肮高经营效率或改俺变财务政策。A安、B、C、D均佰可实现。罢3.在保持经营熬效率和财务政策叭不变稗，而且不从外部蔼进行股权融资般的情况下,股利八增长率等于可持爸续增长率。（ 伴 ）【答案】拜【解析】本题的挨考核点是可持续爱增长率问题。在霸保持经营效率和暗财务政策不变的隘情况下, 巴经营效率不变，碍意味着销售净利班率不变，即销售板增长率懊等于净利润增长敖率；而财务政策矮不变，意味着股岸利支付率不变，柏即净利润增长率白等于股利增长率绊。所以，在保持

20、班经营效率和财务跋政策不变，而且傲不从外部进行股爱权融资皑的情况下坝,股利增长率等俺于肮销售增长率（即斑此时的笆可持续增长率凹）唉。斑4吧.制造费用预算百分为变动制造费版用和固定制造费罢用两部分。变动扳制造费用和固定办制造费用均以生搬产预算为基础来佰编制。（ 佰 ）吧【唉答案奥】背巴【解析】般变动制造费用以背生产预算为基础半来编制。固定制隘造费用，需要逐拔项进行预计，通翱常与本期产量无爱关，按每期实际捌需要的支付额预肮计，然后求出全瓣年数。盎5稗某公司200拌1年的财务数据板如下：跋收入 哎 罢 1000八万元稗净利 罢 奥 100盎万元搬现金股利 阿 矮 颁60万元拔普通股股数 耙 巴 10

21、0万股背年末资产总额 昂 疤 2000万吧元隘年末权益乘数 柏 唉 4（负债均靶为借款，负债平隘均利率10%）败现金营运指数 鞍 氨 0.8懊所得税率 败 昂 40%皑经营性应收账款拜的增加额为60绊万元;矮经营性应付账款绊的增加额为80熬万元;摆存货的增加额为板90万元;佰计提的折旧为1艾00万元;盎计提的资产减值班准备为28万元百。埃要求就以下各不绊相关的问题回答搬：颁（1）2002熬年的可持续增长背率；靶（2）根据（1拌），外部融资销八售增长比为30绊%，则外部融资疤额为多少？按（3）根据（2爱），若通过发行奥债券融资，面值埃为30万元，发凹行费用为5万元罢，一次还本付息矮，票面利率为1

22、翱0%，5年期。版在考虑货币时间办价值的前提下，捌该债券的税后个摆别资本成本；懊（4）2001霸年的净收益营运鞍指数、现金债务百总额比。【答案】按（1）2001隘年权益乘数为4扳，则资产负债率坝为75%翱2001年年末鞍资产总额为20爱00万元，负债氨总额为1500扮万元，所有者权佰益总额为500班万元芭。坝2002年的可叭持续增长率=1板00/（500奥-40）捌鞍（1-60%）捌=8.7%,或坝=100/50伴0稗熬（1-60%）哀/1-100啊/500盎邦（1-60%）爱叭= 8.7%傲(2)新增销售百额=1000班肮8.7%=87摆(万元)唉外部融资额=新摆增销售额瓣矮外部融资销售增霸

23、长比=87敖矮30%=26.伴1(万元)板(3)26.1胺=30(1+5半氨10%)(P/爸S,I,5)碍则运用插值法,巴I=11.5%氨,债券的税后个翱别资本成本=1佰1.5%(1-半40%)=6.扳9%皑（4）爱隘现金营运指数=扒经营现金净流量霸暗经营所得现金癌 拜 柏 =(净利熬+计提的折旧+氨计提的资产减值唉准备-非经营活盎动损益-经营性岸应收账款的增加哎额+经营性应付爸账款的增加额-袄存货的增加额)板/( (净利+捌计提的折旧+计按提的资产减值准扳备-非经营活动阿损益)半叭2001年的现斑金营运指数0.哎8,则非经营活矮动损益=-12肮2(万元)按2001年的净皑收益营运指数=盎(净

24、利-非经营扮活动损益)/净绊利暗=(100+1艾22)/100巴=2.22八经营现金净流量凹=(净利+计提鞍的折旧+计提的搬资产减值准备-拌非经营活动损益拌-经营性应收账挨款的增加额+经捌营性应付账款的爱增加额-存货的坝增加额)把 疤 搬=280(万元把)翱2001年的现颁金债务总额比=般经营现金净流量爱爸负债总额敖=280盎艾1500=18.67%颁【解析】哀本题主要考察第跋二章、第三章、熬第九章的有关内蔼容的结合。白6阿.伴某癌公司2002年艾12月31日的拜资产负债表如下艾：（单位：万元凹）佰货币资金矮5半应付账款跋36摆应收账款案53熬预提熬费用艾21.2坝存货按54.5氨银行借款班4

25、0唉流动资产傲112.5耙流动负债搬97.2埃固定资产净值版183.6敖应付债券皑45氨股疤本班10扒未分配利润巴143.9靶资产总计矮296.1癌负债和股东权益拔合计翱296.1白公司收到了大量隘订单并且预期从笆银行斑可以蔼取得案短期颁借款,所以需要班预测2003年盎1、2、3月份摆的公司现金需求扮量。隘一般地，公司销靶售当月收现20拔%，次月收现7安0%，再次月收颁现10%。材料笆成本占销售额的哎60%；吧假设产品当月全澳部完工,当月全稗部销售。每月购伴买的原材料八等于次月销售额扮的60%。购买叭的次月支付货款翱。预计1、2、拔3月份的工资费哎用分别为15万芭元、20万元和挨16万元。1扳

26、澳3月份每个月的癌销售费用、管理哎费用、税金、其胺他现金费用预计伴为10万元。2背002年11月爱和12月的实际翱销售额及200暗3年1碍安4月份的预计销敖售额如下表（单翱位：万元）：疤2002年11败月岸50胺2002年12蔼月吧60板2003年1月霸60稗2003年2月胺100伴2003年3月奥65奥2003年4月癌75白 根据以上信息拌：邦（1）请编制1矮、2、3月份的叭现金预算；澳（2般）每月现金余额斑的限额为白5矮万元，请确定每氨月银行借款或还哎款的数量（假设般借款搬或还款本金按1绊万元的整倍数,版利随本清,借款耙在期初,还款在般期末,年傲利息皑率为12%,利伴息在支付时直接半计入当

27、期财务费拜用,不实行预提吧）。澳（3）请编制2百003年3月3柏1日的预计资产艾负债表（200霸3年1盎佰3月份的折旧费百用预计为2.4澳万元）。【答案】疤（1）现金预算伴（单位：万元）跋11月疤12月把1月阿2月岸3月靶4月岸销售收入隘5拌0扮60隘60瓣100艾65皑75爱现金收入：柏期初现金余额俺5班5埃5扒当月销售收入的按20%罢12笆20半13蔼上月销售收入的蔼70%办42翱42皑70爱上上月销售收入哀的10%矮5斑6白6拌现金收入合计啊59邦68蔼89案可供使用的现金吧64癌73颁94敖采购翱36半60敖39敖45捌向供应商支付现拜金和经营费用：挨上月采购的10哀0%蔼36翱60爱

28、39把工资费用伴15阿20罢16扮支付的其他费用碍10坝10扮10搬现金支出合计癌61百90挨65艾现金收支差额澳3鞍-17碍29叭现金筹措及运用蔼（筹措为+，运百用为-）笆2艾22坝（23.48）拜本金和利息=2啊（1+3%）+艾21（1+2%案）=23.48败期末现金余额鞍5拌5阿5.52（2）埃12月挨1月败2月把3月唉期初银行借款邦40邦42昂64安借款增加数艾2版22暗（挨23安）扮利息不通过短期罢借款账户核算安期末银行借款拌40巴42昂64敖41昂注意：上期末已疤有现金余额5万矮元。巴（3）2003耙年3月31日的唉预计资产负债表哀（单位：万元）瓣资产：颁实际数（12.耙31）埃变

29、量耙预计数(3.3邦1)版说明罢货币资金矮5澳0袄.52斑5邦.52唉应收账款爸53胺+9笆62袄3月份销售收入隘的80%加上2安月份销售收入的翱10%拌存货敖54.5霸+9伴63.5罢在54.5的基跋础上加上1耙般3月的采购数量八144癌，再减去1扒挨3月的销售收入靶225的60%癌流动资产奥112.5跋18扮.52皑131.02敖固定资产净值癌183.6哀-罢2.4佰181.2按预计折旧为2.奥4按资产总额鞍296.1背16.12靶312.22白负债：凹实际数（12.笆31）矮变量阿预计数(3.3绊1)岸说明癌短期氨借款翱40拔+1袄41疤应付账款跋36巴+9扳45翱3月按份绊采购金额矮的

30、翱100%案预提半费用板21.2哀0摆21.2搬预计无变化把流动负债安97.2爸+10颁107凹.2扒应付债券叭45颁0肮45岸预计无变化柏股澳本哀10碍0白10扒预计无变化百未分配利润稗143.9百+6.12癌150.02邦期末未分配利润霸等于氨期初未分配利润俺加上1-3月的哎利润(无所得税扒)。即加上俺收入减去材料成败本、工资费用、氨折旧费佰、安1蔼颁3月的其他费用靶和还款的利息0隘.48万元扒。埃负债和股东权益奥合计拌296.摆1挨16.12佰312.22耙【解析】本题的搬考核点是第三章瓣财务预测与计划叭中有关现金预算澳和预计资产负债邦表的编制。7资料：捌A敖公司200爱2阿年度财务报表

31、主百要数据如下哀：按销售单价疤10元/件半销售量懊100万件扮单位变动成本皑6元/件柏固定经营成本芭200万元跋股利敖6皑0万元癌股东权益（胺4败0耙万股俺普通股扳，把发行价格为10奥元/昂股耙）翱40斑0哀万元芭负债的平均利率板8%柏权益叭乘数哎2爸所得税率挨20%要求：暗 扳（1）盎假设A公司在今柏后可以维持翱200柏2翱年的经营效率和拜财务政策，不断胺增长的产品能为奥市场所接受，不拜变的销售净利率暗可以涵盖不断增白加的利息，哎并且不从外部进般行股权融资，癌请依次回答下列叭问题：艾邦计算该公司的可吧持续增长率。蔼扮2002年年末吧该公司股票的市半盈率为14，翱计算班该公司2002矮年的股票

32、获利率叭。岸氨假设无风险报酬案率为6%，该公搬司股票的坝系数为2.5,叭市场组合的收益胺率为14%，该懊公司股票为固定奥成长股票，邦计算凹2003年12笆月31日该公司矮的股价低于多少瓣时投资者可以购按买？八班计算该公司哎2003年的经安营杠杆系数。傲 凹（颁2坝）假设该公司敖200爱3坝年度计划销售增敖长率是隘4蔼0%芭。公司拟通过案降低股利支付率敖或提高资产负债邦率安或隘提高资产叭周转率或澳筹集按股权资本胺来解决资金不足癌问题。耙请分别计算捌股利支付率、背资产负债率扳、斑资产绊周转率矮达到多少时可以昂满足销售增长所跋需资金。计算分板析时假设除正在胺考察的财务比率般之外其他财务比碍率不变，销

33、售不版受市场限制，销拜售净利率涵盖了八负债的利息，并拌且公司不打算发胺行新的股份。矮芭计算鞍筹集拔多少伴股权资本埃来解决资金不足霸问题芭。芭假设不变的销售翱净利率可以涵盖扳负债的利矮息，销售不受市哎场限制，并且不啊打算改变当前的矮财务政策和凹经营效率。斑 胺该公司澳股权办资金有两种筹集般方式：全部通过罢发行优先股蔼取得，或者全部阿通过增发办普通股暗取得。如果通过隘发行优先股白补充资金奥，优先股的股翱息率是百11拜%；如果通过增安发傲普通股氨补充资金，预计吧发行价格为10阿元/版股隘，假设追加筹资搬后负债的平均利拔率和普通股的个氨别资本成本不变邦。矮请计算两种筹资百方式的每股收益叭无差别点白的息

34、税前利润和熬此时的财务杠杆埃系数以及追加筹耙资后的加权白平均资本成本是百多少(资本结构翱权数以账面价值扳为基础)？阿（3）哀假设扮该公司敖200把3熬年肮预计的外部融资啊销售增长白比八是奥4隘0%盎，预计的氨销售增长率是肮25啊%把，靶200摆3暗年白所需的外部融资巴额通过发行债券埃来解决，债券的般面值为般9扮0万元，发行费按用为5万元，一袄次还本付息，票柏面利率为10%奥，5年期。在考巴虑货币时间价值肮的前提下，拜计算该债券的税肮后个别资本成本背。【答案】（1）霸皑计算该公司的可懊持续增长率氨：澳息税前利润伴=傲销售单价盎班销售量-单位变爱动成本邦啊销售量-固定成凹本稗 扒 =10胺扳100

35、-6凹蔼100-200傲=200（万元懊）岸资产总额=版权益哀乘数柏摆股东权益埃=2扮拔400=800绊（万元）搬负债总额=资产捌总额-八股东权益半=800-40办0=400（万捌元）背利息=400岸办8%=32（万坝元）八净利润=（暗息税前利润按-利息）拌巴（1-俺所得税率耙）=（200-阿32）颁八（1-20%）埃=134.4(昂万元)俺股利支付率俺=60/134靶.4=把44.64%把可持续增长率=耙期初权益净利率鞍板收益留存率靶=134.4绊/伴40绊0芭(134.4-颁6八0）案拌(1-44.6案4%)=22.85%摆股利支付率懊=佰每股股利/每股碍收益胺=疤=市盈率袄扒股票获利率啊

36、所以, 股票获耙利率=隘股利支付率艾/市盈率=扒44.64%/傲14=3.19板%按案2002年末的凹每股股利=60盎/40=1.5半(元)罢股票的预期报酬昂率=6%+2.懊5(14%-6半%)=26%霸在经营效率和财疤务政策不变的情背况下，股利增长啊率等于可持续增佰长率，即奥22.85白%。澳2003年末的昂每股价值=1.邦5(1+22.板85%)拜/(26%-2肮2.85%)=靶71.87(元昂)碍所以,蔼 安2003年12昂月31日该公司艾的股价低于71斑.87元时投资扒者可以购买。耙该公司蔼2003年的经伴营杠杆系数=（笆息税前利润+固罢定成本）/息税百前利润跋 扮 唉 哎 霸 =（2

37、00+百200）/20把0=2(2)佰1）懊通过啊降低股利支付率佰实现：八销售净利率=1爱34.4/10败00=13.4昂4%艾由于财务政策不板变，即产权比率版不变，所以：班 拌=阿绊产权比率+癌 癌=班（1+澳产权比率）捌 哀=柏八权益八乘数哀 斑=预期销售额百霸销售净利率版柏留存收益率阿懊权益唉乘数般 耙=1000半芭（1+40%）啊傲13.44%凹扒留存收益率柏摆2摆 皑=376办.32翱班留存收益率岸=40%搬320（万元）哎所以, 留存收凹益率=320/绊376.32=办85%,即股利般支付率=15%罢2)绊 通过提高资产伴负债率埃实现:佰=40%扮320（万元）版=敖预期销售额艾安

38、销售净利率霸捌留存收益率板 伴 =靶1000霸皑（1+40%）袄皑13.44%肮鞍(1-44.6案4%)盎 蔼 =10皑4.17（万元岸）班所以,把 扮=215.83案（万元）资产负债率=罢3)罢 摆通过提高扳资产拜周转率实现:蔼 败=翱拔产权比率+把 绊=捌（1+摆产权比率）笆 班=唉阿权益霸乘数坝 爱=预期销售额艾败销售净利率肮颁留存收益率澳爱权益叭乘数耙 艾=1000笆翱（1+40%）傲挨13.44%拔懊(1-44.6疤4%)八板2柏 佰=208.33笆（万元）资产周转率=蔼筹集瓣股权资本绊来解决霸:笆1）假设需要哎筹集唉的把股权资本按的数量为X,则办:敖 澳=袄拜产权比率+笆 绊=吧（

39、1+拌产权比率）巴 氨=笆瓣权益叭乘数败 啊=(预期销售额隘伴销售净利率扒岸留存收益率+X鞍)伴拌权益胺乘数埃 捌=1000斑阿（1+40%）伴鞍13.44%坝熬(1-44.6版4%)+X斑芭2隘=40%罢320（万元）坝所以,傲 懊1000隘搬（1+40%）埃癌13.44%隘阿(1-44.6捌4%)+X挨跋2=320哎求得:X=55埃.83安（万元）凹相应地，艾=拔=160（万元凹）（万元）矮2）埃计算拔每股收益无差别邦点坝的息税前利润拜:拔求得:EBIT昂=107.48盎（万元）佰摆计算财务杠杆系拌数:耙1)发行普通股八:捌财务杠杆系数敖=EBIT/(胺EBIT-I)半=邦 唉107.48

40、/佰107.48捌-(400+1班60)艾昂8%=1.7百1奥2)发行优先股摆:澳财务杠杆系数伴= EBIT/澳EBIT-I斑-D/(1-T般)=版 澳107.48/捌107.48把-(400+1八60)扮白8%盎-55.83氨爸11%/(1-板20%)=1爱.95柏3)叭追加筹资后的加阿权板平均资本成本柏:发行普通股:袄加权癌平均资本成本疤=拌16.2%安或:由于资产负柏债率不变,所以柏,股东权益和负斑债的权数均为5岸0%：吧50%安百26%+50%艾伴8%（1-20袄%）=16疤.2%摆发行优先股:颁 袄15.45%伴（3）百200靶3霸年扳预计的外部融资阿销售增长八比胺是扮4靶0%敖，预

41、计的罢销售增长率是百25爱%暗所以,拌200般3癌年傲所需的外部融资瓣额=1000癌矮25%绊40%=100捌(万元)摆则:100=9坝0(1+5瓣捌10%)(P/扮S,K,5)瓣求得:K=6.白19%邦该债券的税后个昂别资本成本=6案.19(1-2阿0%)=4.9案5%。暗【解析】本题的邦考核点吧涉及第二章、第叭三章、第四章、鞍第九章的内容。俺关键掌握：板（1）可持续增爸长率的计算：摆在稳态模型下，扒即靶保傲持跋基期的敖经营效率和财务拌政策不变昂，并且不从外部班进行股权融资的霸前提下，可以根绊据公式一或公式蔼二计算芭可持续增长率；傲反过来，在班保盎持耙基期的懊经营效率和财务捌政策不变袄，并且

42、不从外部皑进行股权融资的败前提下，可以根爸据公式二在已知背可持续增长率的白情况下，半计算四个指标中巴的任何一个。奥在变化的靶模型下，注意分半情况：爱背在爸保拔持搬基期的笆经营效率和靶资产负债率邦不变办，并且不从外部瓣进行股权融资的斑前提下，可以根办据公式二在已知柏可持续增长率的挨情况下，碍计算股利支付率颁，即留存收益率懊。哎斑在艾保阿持鞍基期的总资产周袄转率岸和凹财务政策鞍不变办，并且不从外部敖进行股权融资的澳前提下，可以根昂据公式二在已知八可持续增长率的翱情况下，摆计算销售净利率扳。安蔼在资产负债率或傲总资产周转率或搬涉及进行外部股拌权融资的前提下拔，不能根据公式拜二在已知摆可持续增长率的芭

43、情况下，计算这办三个量。原因是败根据八公式二在已知吧可持续增长率的靶情况下，叭计算出来的资产哀负债率或总资产班周转率是新增部袄分的资产负债率癌或总资产周转率版，而未考虑原有安的资产负债率或氨总资产周转率；拌同样，涉及进行肮外部股权融资的靶前提下，其实质佰是资产负债率发啊生变化，因此不八适用。这样只能熬根据百测算新增的资产扳、负债、股东权柏益、销售额等，埃进一步考虑原有盎的资产、负债、吧股东权益、销售柏额等重新测算拜资产负债率或总爱资产周转率（既稗包括原有的又包啊括新增的）。蔼（2）注意掌握版固定成长股票股斑价的计算公式的八应用，掌握凹在稳态模型下罢股利增长率等于拔可持续增长率；坝同时注意区分D

44、耙0把和D吧1哎。搬（3）拌在考虑货币时间氨价值的前提下，白计算债券的资本敖成本。在计算债熬券的税前资本成扮本的公式中，外爱部融资额即筹资拔净额，不要再减瓣去筹资费用。办第四章 叭财务估价一、重点内容拌本章是重点章，稗考试的题型一般般为客观题和计算奥题，平均分值在拜11霸分左右。要求考暗生全面理解掌握版。般本章叭重点掌握以下内爱容：稗扒（1）熬递延年金现值的爱计算背；稗靶（2）艾债券价值笆的影响因素扳、债券到期收益板率的佰计算邦；暗佰（3）罢固定成长股票、阿非固定成长俺后的零成长和昂非固定成长伴后的百固定成长澳股票价值的计算笆与评价；白败（4）般掌握霸两种证券投资组熬合的预期报酬率隘和标准差的

45、计算鞍、两种证券投资靶组合的袄有效集及其结论班；分离定理及其傲应用（总期望报半酬率和总标准差凹的计算，关键是邦Q的确定和借入啊组合和贷出组合白的含义）；证券伴市场线和资本市扮场线的异同瓣。熬二、典型模拟题巴1斑埃某企业准备购入扳A股票，预计3敖年后出售可得2瓣200元，该股罢票3年中每年可板获隘现金盎股利收入200肮元，预期报酬率摆为10%。该股爱票的价叭值佰为（哎 哀）元。罢A. 2150八.笆24暗 伴 案 斑B. 3078佰.57拔C. 2552捌.84 扮 摆 胺 D. 3盎257.68 半 【答案】A扒【解析】斑该股票的价爸值=200（P熬/A，10%，隘3）+2200百（P/S，1

46、0懊%，3）=坝2150.白24（跋元暗）袄。 皑2.八 啊某企业昂长期持有罢A唉股票，翱目前每股懊现金翱股利2败元，碍每股市价20元拔,在保持目前的鞍经营效率和财务阿政策不变疤,且不从外部进肮行股权融资的情奥况下,其预计收耙入增长率为10袄%,则该股票的拔股利收益率和拔期望报酬率分别澳为（捌 岸）元。凹A. 摆11%和21%凹 岸 案 B背. 皑10%和20%哎C. 伴14%和21碍 安 矮 碍D. 凹12%和20%俺 【答案】A碍【解析】矮在保持经营效率靶和财务政策不变邦，而且不从外部佰进行股权融资盎的情况下,股利爸增长率等于扒销售增长率（即癌此时的袄可持续增长率俺）般。凹所以,癌 拌股利

47、增长率颁为10%。凹股利收益率=2瓣（1+10%）岸/20=11%氨期望报酬率=1扒1%+10%=按21%俺 盎 般3绊有一笔国债,澳5年期,瓣溢傲价扮20%芭发行,票面利率爸1俺0般%,单利计息,颁到期一次还本付白清,其到期收益霸率是( )氨。败A.安4.23挨%百 B.挨5.23%扒%颁 C.拔4.57%皑%绊 D.坝4.69碍%【答案】C俺【解析】债券的把到期收益率是指办债券的本金和利熬息翱流入的现值等于半其购买价格时的埃贴现率。由于在案本题中属于隘溢耙价八购买，所以，购案买价格等于其面岸值氨（1+20%）隘。拌计算到期收益率奥是求解含有贴现把率的方程，即：蔼现金流出翱的现值背现金流入盎

48、的现值埃。拔假设面值为M，啊到期收益率扒为叭i,则有：挨M碍（1+20%）扳=佰M(蔼1笆+百51败0肮%)(P/S埃，i，5)岸(P/S，i，挨5)柏=八1跋.2扒(1芭+案51盎0靶%)伴=盎0.8扮查表得i叭=皑4傲扮,跋 哎(P/S，邦4%熬，5)跋=0.8219阿 班i斑=隘5佰扒,奥 靶(P/S，翱4%挨，5)蔼=0.7835挨则:斑 埃i柏=按4%+熬4百.6年分期付款败购物，每年年初八付款500元，案设银行利率为1办0%，该项分期拌付款相当于现在败一次现金支付的艾购价是（ ）霸。傲A.2395.颁50元 八 芭 B.18佰95.50元巴C.1934.班50元 懊 疤 D.21唉

49、77.50元【答案】A岸【解析】根据预办付年金现值=年爸金额凹按预付年金现值系俺数（普通年金现拌值系数表期数减敖1系数加1）=颁（1+啊i埃）柏普通年金的现值半求得。办5袄有一项年金,瓣前3年无流入,霸后5年每年年初岸流入500万元败,假设年利率为哎10%,其现值版为( )坝。吧A.1994.搬59半 B.1565靶.68 盎C.1813.暗48俺 D.1423疤.21【答案】B摆【解析】题中所艾提到的年金是递把延年金。需要注邦意的是，由于递鞍延年金是在普通稗年金的基础上发柏展派生出来的，熬所以，递延年金叭都是期末发生的案。题中给出的年袄金是在每年年初靶流入，必须将其哎视为在上年年末败流入，因

50、此本题癌可转化为求从第半三年末开始有年皑金流入的递延年安金，递延期为2安。计算递延年金暗的现值有两种方柏法：邦一是将递延年金扳视为递延期末的肮普通年金，求出哎递延期末的现值邦，然后再将此值叭调整到第一期初办的位置。碍P=500（案P/A，10%澳，5）（P/挨S，10%，2摆）傲=500坝3.7910案.826扳=1565绊.68百（拔万元按）凹 叭二是假设递延期艾中也进行发生了氨年金，由此得到奥的普通年金现值凹再扣除递延期内八未发生的普通年跋金现值即可。败 P安(n)按=P昂(m+n)罢-P哀(m绊)叭=500(P蔼/A,10%,蔼2+5)斑-爱 500(P俺/A,10%,拜2)鞍=捌156

51、5.68奥（版万元捌）昂6八.有效集以外的艾投资组合与有效哎边界上的组合相胺比，不包括( 佰 )。傲A.相同的标准矮差和较低的期望背报酬率般B.相同的期望巴报酬率和较高的碍标准差昂C.较低报酬率碍和较高的标准差岸D.较低标准差坝和较高的报酬率【答案】D 唉【解析】跋有效集以外的投霸资组合与有效边哎界上的组合相比扒，有三种情况：扒（1）相同的标霸准差和较低的期版望报酬率；爱（2）相同的期霸望报酬率和较高版的标准差；哎（3）较低报酬皑率和较高的标准埃差。皑以上组合都是无暗效的。如果投资背组合是无效的，蔼可以通过改变投半资比例转换到有伴效边界上的某个哎组合，以达到提拜高期望报酬率而半不增加风险，或佰

52、者降低风险而不啊降低期望报酬率芭的组合。坝7颁.已知风险组合蔼的期望报酬率和版标准差分别为1拜5%和20%,扳无风险报酬率为背8%,某投资者安除自有资金外,扒还借入20%的斑资金,将所有的耙资金用于购买市昂场组合,则总期爸望报酬率和总标把准差分别为( 凹 )。白A.16.4%凹和24%挨 绊 艾 版 岸B.13.6%巴和16%罢C.16.4%瓣和16%疤 敖 拔 巴 安 癌D.13.6%巴和24%【答案】A百【解析】本题的败考核点是资本市靶场线。由无风险肮资产和一种风险艾资产构成的投资疤组合的标准差=皑,由于无风险资拌产的标准差为0澳,所以, 由无板风险资产和一种拌风险资产构成的安投资组合的标

53、准傲差=安；由无风险资产蔼和一种风险资产伴构成的投资组合啊的预期报酬率=哎。以上公式中，胺和般分别表示风险资按产和无风险资产爸在构成的投资组凹合的比例，奥+伴=1；搬分别表示风险资颁产和无风险资产按的期望报酬率；耙分别表示风险资唉产和无风险资产板的标准差。由此八得到教材P12翱7的计算公式，埃只不过教材中的疤公式的符号Q和搬1挨-八Q由这里的邦和昂分别表示而已。袄所以，按总期望报酬率=昂120%唉岸15%+（1-爱120%）奥拜8%=16.4颁%白总标准差=12版0%啊碍20%=24%霸。搬8靶.A、B两种证爸券的相关系数为案0.4,预期报艾酬率分别为12摆%和16%,标耙准差分别为20啊%和

54、30%,在坝投资组合中A、碍B两种证券的投把资比例分别为6昂0%和40%,柏则A、B两种证矮券构成的投资组八合的预期报酬率瓣和标准差分别为挨( )扳。摆A.13.6%版和20% 板 哀 袄 B.办13.6%和2靶4%颁C.14.4%佰和30% 拔 啊 绊 D.班14.6%和2般5%【答案】A岸【解析】氨对于两种证券形巴成的投资组合:摆投资组合的预期办值爱r盎=12%霸爱60%+16%斑靶40%=13.俺6%；袄投资组合的标准哎差捌=稗=氨=20%吧。把9凹.扮 胺已知甲投资项目班的预期值为18挨%，标准差为1隘2%，其收益率佰符合正态分布,案则其可靠程度为瓣95.44%,袄收益率的置信区盎间为

55、（ ）挨。版 A.吧-6%, 42哎% 艾 B. -1扮8%, 30拔%疤C.-18%凹, 54% 搬 D.6%芭, 30稗%【答案】A岸【解析】可靠程阿度为95.44耙%，则标准差个吧数X=2，求得哀置信概率为百1哀8扒%2碍12疤%。盎10八下列关于资本伴资产定价原理的坝说法中，澳正确傲的是（ 八）。挨 A股碍票的预期收益率鞍与值线性绊正碍相关阿 B扮无风险资产的阿值把为零岸 C资爱本资产定价原理案既适用于单个证搬券，同时也适用跋于投资组合矮 D市熬场颁组合的邦值俺为1盎【答案】A、B癌、C、暗D岸【解析】资本资拜产定价模式如下摆：盎 盎 柏由上式可知，扮股票的预期收益奥率俺K扳i俺与岸值

56、线性斑正岸相关靶；又由奥值案的计算公式：啊可知，无风险资般产的盎为零，所以，无白风险资产的扒值柏为零；隘市场芭组合相对于它自八己的吧，同时，相关系翱数为1，所以，碍市场颁组合相对于它自案己的澳值凹为1。跋资本资产定价原傲理白既适用于单个证扒券，同时也适用挨于投资组合。安11爱.下列有关资本昂市场线和证券市傲场线的说法中,绊正确的有( 胺 )。熬A.证券市场线绊无论对于单个证摆券，还是投资组办合都可以成立颁B.资本市场线芭只对有效组合才扳能成立皑C.唉证券市场线佰和资本市场线的昂纵叭轴表示的瓣均唉是按预期报酬率，且坝在纵伴轴班上的截距均表示跋无风险报酬率佰D.证券市场线把的横轴表示的是捌值安，唉

57、资本市场线的横班轴表示的是标准艾差肮【熬答案稗】A扒、暗B班、C、D 叭 挨【解析】由蔼资本市场线和证翱券市场线的特点捌可知。肮12捌.在必要报酬率氨等于票面利率时傲,债券到期时间矮的缩短对债券价靶值没有影响。（伴 ）【答案】暗【解析】本题的肮考核点是靶债券价值计算八问题。翱“把在必要报酬率等岸于票面利率时,拌债券到期时间的跋缩短对债券价值靶没有影响佰”办这一结论成立是捌有前提的，即债搬券必须是分期付胺息债券。如果是翱到期一次还本付疤息债券结论则不靶成立。如票面值瓣为1000元，岸票面利率为10艾%，单利计息，肮5年到期一次还昂本付息债券，必哎要报酬率为10绊%。则目前的价皑值=1500拜叭（

58、P/S，10吧%，5），两年版后的价值=15奥00埃俺（P/S，10凹%，3），很明俺显，在必要报酬办率等于票面利率氨时, 一次还本办付息债券到期时凹间的缩短对债券背价值有影响，应鞍是越来越大。爱13吧假设市场利率碍和到期时间八保持不变,溢价把发行债券的价值叭会随挨利息支付频率的胺加快矮而逐渐下降奥。（ ）【答案】奥【解析】本题的柏考核点是艾债券价值计算安问题。靶假设市场利率胺和到期时间扳保持不变,案折岸价发行债券的价版值会随傲利息支付频率的罢加快扳而逐渐下降傲。败溢价发行债券的哎价值会随瓣利息支付频率的碍加快碍而逐渐版上升。见教材P敖107例4。佰14拜.预期通货膨胀哎提高时，无风险疤利率会

59、随着提高霸，进而导致证券矮市场线的向上平百移。风险厌恶感哎的加强，会提高阿证券市场线的斜芭率。（ ）【答案】拜【解析】矮证券市场线:K坝i巴=R凹f佰+懊百(K熬m斑-R办f罢)唉从证券市场线可跋以看出，投资者板要求的收益率不颁仅仅取决于市场颁风险，而且还取癌决于无风险利率伴（资本市场线的扒截距）和市场风伴险补偿程度（资佰本市场线的斜率伴）。由于这些因哎素始终处于变动敖中，所以证券市鞍场线也不会一成傲不变。预期通货斑膨胀提高时，无懊风险利率（包括癌货币时间价值和板通货膨胀附加率拌)会随之提高，败进而导致证券市班场线的向上平移啊。风险厌恶感加昂强，大家都不愿啊冒险，风险报酬氨率即(K安m背-R板

60、f疤)就会提高，提般高了证券市场线坝的斜率。盎15罢. 充分投资组暗合的风险，只受爱证券间协方差的氨影响，而与各证熬券本身的方差无白关。( 胺 )【答案】罢【解析】奥投资组合报酬率败概率分布的方差般计算公式为：岸由上式可知, 扮 当投资组合包叭含N项资产时，氨投资组合报酬率芭概率分布的方差佰是由N傲个项目澳碍N个方差和N（凹N-1）个协方癌差组成。现假设唉投资组合的N项翱资产所占比例均坝为皑，并假定各项资百产的方差均等于百V，稗表示平均的协方澳差，则碍=疤，N案，因此，在充分昂投资组合下的风般险，只受证券间捌协方差的影响，挨而与各证券本身碍的方差无关。懊16败. 证券报酬率哀的相关系数越小叭，