金融风险管理(浙江大学城市学院)

1、.：.；金融风险管理浙江大学城市学院商学院LOGO主要内容风险及其分类金融风险的度量风险管理过程风险管理的根本方法简介套期保值一、风险及其分类实际界对风险的界定主要有以下几个方面的观点：风险是结果的不确定性风险是损失发生的能够性或能够发生的损失风险是结果对期望的偏离，或预料之外、未曾被预期到的结果金融风险的分类信誉风险价钱风险利率风险汇率风险运营风险流动性风险购买力风险国家风险归还力风险业绩风险 信誉风险(credit risk)：又称为违约风险，指各种经济合同的签约人到期不能履约而给其他签约人带来损失的风险。比如，银行提供贷款后，该企业到期不能归还贷款能够由于客观缘由，也能够由于客观缘由，将

2、给银行带来经济损失。在贷款发放后至到贷款收回之前，银行都面临着遭到损失的要挟。信誉贷款和无担保债券等信誉产品的信誉风险最大。 价钱风险(price risk)：是指商品或金融资产价钱不确定变动给相关经济主体带来经济损失的能够性。在市场经济条件下，价钱随市场供求等多种要素的变化而波动。特别是现代金融市场，金融资产价钱，尤其是金融衍生品价钱的动摇具有宏大的不确定性，往往给相关行为人带来宏大的经济损失。 利率风险(interest rite risk)：是由于利率的不确定变动给相关经济主体带来经济损失的能够性。利率变动的不确定，一是将导致净利息收入或支出的不确定，从而使收益或融资本钱不确定；二是将导

3、致金融资产或负债的市场价值的不确定；三是影响金融机构的运营环境 汇率风险exchange rate risk：由于汇率的不确定变动给相关经济主体带来经济损失的能够性。汇率的变动能够导致外币收支的流量变化、外币资产负债账面价值的变化、经济环境和企业运营活动的不利变化，而导致经济主体产生间接损失。 流动性风险(liquidity risk)：是指经济主体由于流动性的不确定变动而蒙受经济损失的能够性。流动性包括金融资产以合理的价钱在市场上流通、变现的才干和以合理利率方便地筹措资金的才干。银行能够由于其流动性需求的不确定性而面临较大的损失。购买力风险(purchasing power risk)：又称

4、为通货膨胀风险(inflation risk)，是时指由于通货膨胀的不确定性变动导致经济主体蒙受经济损失的能够性。通货膨胀对利率和金融资产价钱及其收益率等都将产生重要影响。运营风险(business risk)：是指企业在运营管理过程中，由于各种不确定性要素导致运营管理失误而导致企业蒙受损失的能够性。主要包括决策风险、财务风险、操作风险和诈骗风险等国家风险(national risk)：是指在涉外经济活动中，经济主体由于外国政府的行为变化导致其蒙受损失的能够性。主要包括由于政权更替、政治动乱、罢工等导致的政治风险和由于一个国家各种经济要素的不确定性变动导致经济政策变化的经济风险等。清偿力风险s

5、olvency risk：是指债务人无力清偿债务的风险。业绩风险performance risk：是当投资收益更多地依赖于某个企业或某个工程的业绩的时候发生的风险。二、金融风险的度量价钱风险的度量预期收益率预期收益率的概率分布收益率的方差与规范差信誉风险的度量一价钱风险的度量 预期收益率由于风险的存在，金融资产的未来收益是不确定的。例如今年投资股票的收益率假设有5种能够性：50%、30%、10%、-10%和-30%。它们出现的概率分别为：0.1、0.2、0.4、0.2和0.1。那么，今年投资股票的预期收益率为这5种能够收益的加权平均数，权重为其出现的概率。即：E(R)=0.1*50%+0.2*

6、30%+0.4*10%+0.2*(-10%) +0.1*(-30%)=10%可见，金融资产的预期收益率(expected yield)为其一切能够收益的加权平均数，权重为每种能够收益出现的概率。即：ni1E(R) Pi Ri预期收益率的概率分布决议预期收益率的是其能够的结果及其出现的概率。同样的能够结果不同的概率分布将会有不同的预期收益率。主要的概率分布有三种类型：对称的概率分布、偏左的概率分布和偏右的概率分布。对称的概率分布又称为正态分布。许多金融资产收益率概率符合正态分布。预期收益率的概率分布图 收益率的方差与规范差度量金融资产风险大小的重要规范是方差和规范差。收益的方差Var(R)是各种

7、能够收益偏离预期收益率的离差平方的加权和，权重为其出现的概率：n2i1上例中：Var(R)=0.1*(50%-10%)2+0.2*(30%-10%)2 +0.4*(10%-10%)2+ 0.2*(-10% -10%)2 +0.1*(-30% -10%)2 =480% ii RERpRVar )()( 规范差为方差的平方根，即： Var(R)ni12上例中，规范差=22% 收益率的方差和规范差越大，阐明其能够的各种收益偏离其预期收益率的程度越大，其收益率的不确定性越大，投资风险越大。 PiRi E (R)二信誉风险的度量信誉风险的传统度量方法是信誉评级rating。信誉评级是主要由专业评级机构对

8、债务人发行的债务工具的信誉风险违约概率的相对度量。国际著名的外部评级机构如穆迪、规范普尔公司等专门进展信誉评级任务。穆迪等4家评级公司对公司债券的评级体系如下表所示4家评级公司的公司债券评级体系穆迪公司评级体系中A、B级别的违约统计1970-1997穆迪评级年平均违约率(%)违约率发散度(%)Aaa0.000.00Aa0.050.12A0.080.05Baa0.200.29Ba1.801.40基于上面提供的穆迪公司评级债券的违约统计结果，我们发现，A级债券违约率甚低，而B级债券的违约率就大幅上升。它们的信誉评级更多的运用于债务的发行而非债务人。由于同一债务人发行的不同债务由于具有不同的担保等条

9、件而具有不同的信誉等级。相反，债务发行人的信誉评级特征只需其违约的概率。 银行较多的运用内部评级，由于他们的借款人通常缺乏公开的信誉评级债务发行。信誉评级有许多不同的类型，包括主权风险、国家风险和本地货币风险等。信誉评级是一种传统的信誉风险度量方法，它仅适用于单个借款者信誉风险的评价，对于采用分散化投资来减低非系统风险的资产组合来说，它并不能有效地反映资产组合的信誉风险。 资产组合模型提示了资产组合风险差别取决于借款者的数量、不同借款者的种类、行业和国家等。资产组合的信誉风险以潜在损失potential losses来度量，以便决议终究要多少资本才可以弥补这些损失。利用信用风险模型直接模拟违约

10、概率和怎样刻划资产组合的信用风险依然是信誉风险度量的两大难题。三、风险管理过程 风险识别风险识别就是经过对影响其分析对象的各种不确定性因素进展系统分析，发现其面临的主要风险的任务。风险识别是风险管理的根底。有效的风险识别需求将分析对象作为一个整体，将一切能够产生影响的不确定性要素都思索在内。 风险评价风险评价是对第一阶段识别的风险进一步加以量化分析，以确定其详细风险大小、影响程度等任务。它是下一步确定能否采取风险防备和控制措施以及采取什么样的风险防备和控制措施的前提。风险评价通常需求经过专门训练的专业人才采取专门的方法进展。 风险管理方法选择降低风险主要有四种根本方法：风险逃避、预防并控制损失

11、、风险留存和风险转移。它们各有利弊和限制条件。详细运用时必需有针对性的加以选择。 实施对于已识别和评价后的风险，在确定其防备措施后，就应该及时地付诸实施。其根本原那么是使实施本钱最小化。 评价风险管理是一个动态反响过程，在此过程中必需对决策的实施效果进展反响和评价，及时地修正不当的决策，以顺应新的情况的需求。图示：风险管理的动态反响过程四、风险管理的根本方法简介笼统的可以分为四种方法： 风险逃避：有认识地防止某种特定风险的而防止从事该项运营活动或投资行为。 预防并控制损失：为降低损失的能够性或严重性而采取的行动。它可以在损失发生之前、之中或之后采取。 风险留存：指本人承当风险并以本人的财富来弥

12、补损失。这种情况能够是由于过失而产生。有的人能够为了某种目地有认识的本人承当风险。 风险转移：经过某种金融买卖将风险转移给他人。风险转移重新配置风险、重新配置资源两种根本方式为提高社会的经济效率做出奉献。风险转移的根本方法有三类：套期保值、保险和分散投资套期保值(hedge)：就是在现货市场买进卖出某项资产的同时，在远期类市场卖出买进该项资产的远期产品，利用两种市场的价钱关系、经过相反的收益情况来坚持该项资产的价值的买卖行为。如A企业在年底有一批产品出口，它能够面临两种风险：一是价钱下跌的方向；二是外汇比如美圆贬值的风险。它可经过提早出卖该产品的期货，对产品进展套期保值；同时出卖一样金额的外汇

13、期货，对美圆汇率风险进展套期保值。但是，它在进展套期保值的同时，也放弃了产品价钱能够上升和美圆能够升值的益处。保险insuring：意味着经过支付额外的费用保险费、期权费来降低损失。经过购买保险，以一项确定的保险费支出替代假设不保险能够蒙受的更大损失。如A企业经过购买美圆看跌期权为其美圆收入保险，那么当美圆贬值时执行期权为其保值；而美圆升值时放弃期权在市场换汇，那么可获得美圆升值的益处。保险与套期保值的本质区别在于：套期保值经过放弃获得收益的能够性来降低风险；保险那么是经过支付保险费，在保管获得收益的能够性的同时降低风险。分散投资diversify：将投资分散于多种风险资产，从而降低其拥有一种

14、资产所面临的风险。不同的资产在同一时间的风险程度是不一样，经过选择最优投资组合就可有效地降低个股风险原理见后面相关内容。五、套期保值运用远期利率协议进展套期保值运用期货合约进展套期保值运用利率互换进展套期保值运用期权进展套期保值一运用远期利率协议进展套期保值远期利率协议forward rate agreement，FRA是1983年以来在欧洲货币市场上出现的远期利率避险工具，属于场外买卖产品。主要特征非规范化，场外买卖没有对应的流通市场，只能与另一笔FRA对冲买卖对手风险较大双方商定的市场参考利率普通以LIBOR为基准，同时双方还要商定协议的名义本金额。远期利率协议的主要合同条款期限14，36

15、，39，69协议利率agreed rate名义本金额nominal amount只用于计算FRA的结算金额结算公式双方可自行商定运用哪一种结算公式图示例1某基金经理计划一个月以后投资100,000,000美圆购买90天短期银行承兑票据，当前市场上90天利率程度为6.30%。该经理希望可以规避未来利率下降的风险，于是与银行签署了一份14的FRA，协议利率为6.50%。一个月后，市场利率下降至6.20%，那么FRA的结算金额等于多少美圆？由哪一方支付给哪一方？该经理的实践投资收益率等于多少？Settlement Vmarket VagreedF1 rmarket * tF1 ragreed * t

16、100,000,00090365100,000,00090365 98,494,252.28 98,422,542.83 $71,709.451 0.062 *1 0.065 * F Pmarket settlement amount 365 90 100,000,000 98,494,252.28 71,709.45 6.50% 365 90reffective 1 1例2某公司计划在三个月后经过发行短期商业票据的方式融资100,000,000美圆，融资期限为6个月。为了躲避未来利率上升的风险，公司与银行签署了一份39的FRA，协议利率为6.30%，名义本金为100,000,000美圆。3个

17、月后，6个月即期利率变化为6.50%，那么FRA的结算金额等于多少美圆？Settlement Vmarket VagreedF1 rmarket * tF1 ragreed * t100,000,000180365100,000,000180365 96,894,080.12 96,986,767.30$92,687.181 0.065 *1 0.063 * F Pmarket settlement amount 365 180 100,000,000 96,894,080.12 92,687.18 6.30% 365 180reffective 1 1例3买卖商与某个借款人签署了一份25的F

18、RA，协议利率为6.2%，本金额为6000万美圆。与此同时，买卖商与另一位投资者也签署了一份25的FRA，协议利率为6.18%，本金额同样为6000万美圆。计算该买卖商的买卖差价。Spread Vinvestoragreed VborroweragreedF F1 rinvestoragreed * t 1 rborroweragreed * t60, 000, 0009036560, 000, 00090365 59099442.69 59096551.42 $2891.271 0.0618*1 0.062*二运用期货合约进展套期保值 以股指期货合约为例 标的：股票指数 合约价值S&P 500：250指数点数恒生指数期货：50 指数点数英国富时100股指期货：10 指数点数 保证金：相当于买卖额的5%18%例题某基金经理计划六个月后投资于指数基金，投资金额为100,000,000。目前S&P 500指数的点位为1780点，六个月后到期的S&P500股指期货合约目前的报价为1795点。该基金经