期货投资分析

其次章金融学根底e=2.718281、 连续复利：P1=P0e0.1两个有点：1〕可以适用于任意期限内的利息额计算2〕多个时期的连续复利利率可以相加。2、 终值、现值、贴现因子~dt=1/(1+R)t3、 债券分类：——依据发行主体，可划分为政府债券、公司债券和金融债券。——依据债券形态，可划分为实物债券、凭证债券和记账式债券。——依据是否有财产担保，划分为抵押债券和信用债券。——依据付息的方式不同，分为零息债券、定息债券和浮息债券。——依据是否可以转换为公司股票分为可转换债券和不行转换债券。——依据是否能够提前归还，分为可赎回债券和不行赎回债券，4、 率方式报价长期国债市场承受全价报价和净价报价。5、 元，120天期的短期国债报价为8,求真实收益率：利息：100*〔120/360〕*8%=2.67真实收益率=2.67/(100-2.67)=2.74%6、包括了真实无风险收益率、预期通货膨胀率和债券的风险溢价。7、债券收益率有：当期收益率：反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，但不反响当其收益率凹凸评价债券优劣。到期收益率：也称为内部酬劳率，假设到期收益率大于票面利率，则场价格大于面值。不是债券到期归还金额。赎回收益率：市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，以便将来用低利率本钱发行的债券替代本钱较高的已发债券。8、债券价格的特别性：价格越低，收益率越高时间越长，价格波动幅度越大。波动幅度递减的速度增加。度大于到期收益率上升导致的债券价格下降的幅度。动幅度之间成反比关系。息票率越高，债券价格波动幅度越小。9、 债券的久期和凸度——衡量债券的价格对收益率变动的敏感性久期：债券的每次利息及本金支付时间的加权平均。债券价格对市场利率的一阶导数。性质：零息债券的久期等于它的到期时间。付息债券的久期小于或等于到期时间。到期时间一样，息票率越高，久期越短。假设付息债券一年付mm倍。总价值的比例。债券价格变化的百分比等于修正久期与债券到期收益率变化之积。△P/P=-D*△y考虑到凸度的影响：△P/P=-D*△y+1/2C(△y)2 C为凸度10、 股票估值〔一〕红利贴现模型〔二〕零增长红利贴现模型〔三〕固定增长红利贴现模型V=D1/(y-g)第五章 技术分析一、技术分析的主要理论道氏理论目标：推断主要趋势的变化，考虑的是趋势的方向，不是期间和幅度。平均价格涵盖一切因素。〔>1年〔3周-3个月〔<3个周。主要趋势分为3个阶段各种平均价格需要相互验证。假设两次验证背离，原来趋势连续有效。趋势必需得到交易量的验证。意义重大。江恩理论30年、10年循环周期是江恩分析的重要根底。周期理论：牛市：波谷熊市：波峰叠加理论：21/2同步理论：变通和基准〔谐波〕江恩共振：波浪理论三个重要方面：形态、比例和时间，重要程度逐步降低。5浪上升、3浪下降。斐波那契数列：1〕315浪幅度相当；51、3幅度相当；2〕1浪*1.618+2浪底部=3浪起码目标3〕1浪*3.236+1浪顶、底=5浪最大和最小目标4〕1、3浪大致相等，5浪延长，1-3浪顶点的距离*1.6184浪低点。回撤比例：33%、50%、68%股市中，3浪延长；期货：5浪延长。最好对指数进展波浪分析，而不是对品种。的市场。4浪可以起到显著的支撑作用。第六章商品期货分析一、农产品期货1〔1〕地域性〔2〕季节性3〕波动性〔1〕稳定性d小〔2〕〔3〕替代性2、期货品种：所。我国除了小麦、玉米、早籼稻受国家政策保护外，其余品种市场化程度较高。CBOT的豆类、小麦、玉米、水稻等品种，NYBOT的棉花、原糖品种，马来西亚联性。3、产业链分析〔1〕作物生长〔开花期和灌浆期尤为关键〔最大天气因素：早霜〕4-5月；阿根廷：收获期：5-6月农产品加工AA、选购环节国外进口〔到岸价格、港杂费和运输本钱、港口库存量、汇率和进口关税。大豆到岸价格=〔大豆期货价格+到岸升贴水〕*大豆折算系数到岸升贴水=离岸升贴水+大洋运费大豆期货价格与港口库存量呈现反向变动关系格。国内选购——玉米、小麦、白糖进口因素较小播种面积的变化一般与种植利润有关。大削减。运输条件进口与国产农产品的比价。——打算企业的选购意向。BB、生产加工环节产能和开工率销售有盈利时，就增加产能，无盈利，停产。得中国因素越来越多地影响国际市场的期货价格。科技进步①承受的技术能否提高生产力②企业的兼并重组和合资状况产品销售环节产品的售价、物价水平、运输状况、企业的经济效益CC、产品消费阶段格〔进口〕分开看。下游消费豆粕价格的下游因素：肉禽蛋的价格。4、价格影响因素分析供给和需求因素本期产量：需求分析：国内消费量出口量期末库存量政策因素库存消费比下降，说明供给<需求。季节和气候因素物流因素：仓储和运输替代品和上下游产品价格变化品种间价格关系=豆粕价格*78%+豆油价格*18%-大豆价格增值税税率〕+生产本钱+油脂厂压榨利润=豆粕奉献+豆油奉献二、金属期货1、品种特点供给特点生产、供给全年性，兴旺进展中垄断性。矿产商定价力量强于加工冶炼企业需求特点金属需求受宏观经济影响较大，仓储本钱被弱化C，金属需求市场化程度高2、期货品种。LME、COMEX、上海期货交易所-铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材3、产业链分析矿石采选金属冶炼：原料：矿石和回收的废旧金属铜加工冶炼费：铜加工冶炼费：TC/RC↑，铜精矿供给大于需求。PP：价格共享90美分/磅~10%给冶炼企业作为补贴。锌加工冶炼费：锌加工冶炼费：协议加工费+价格共享收益价格下降，补偿矿产商。冶炼企业的产量和产能影响上下游。吨生铁，1.765%+0.5吨焦炭15万千瓦时%5吨氧化铝〔%。冶炼副产品：铜-硫酸上涨会弥补企业冶炼业务的亏损。金属加工税税率〕*〔1+增值税税率〕*汇率+杂费出口本钱=[国内现货价*〔1+出口关税税率〕*〔1-出口退税税率〕+运费+杂费]/汇率30%。终端消费铜：电力〔46%〕+空调制冷+交通运输+电子业+建筑业=89%铝：建筑%、电器、交通运输〔%锌：建筑业〔%、交通运输〔%、电力〔%〕铅：铅酸蓄电池75%用于建筑材料运营。铝对铜有替代性。4、价格影响因素3〕经济因素-4〕汇率因素-美元汇率与金属价格负相关〔金属以美元作为计价货币〕5〕库存-显性&隐性，企业的清库、补库行为对价格起到助涨、助跌作用。6〕金融属性：融资工具&投资工具&资产类别**矿产商定价力量>冶炼企业>加工企业三、能源化工期货1、品种特点供给：1〕供给相对集中，存在市场壁垒2〕上游均为原油、煤炭，受国际原油价格影响较大3〕进口依靠较大2、需求特点相对分散，下游企业定价力量弱于上游企业需求季节性3〕与经济景气程度相关联3NYMEX、洲际交易所集团4、产业链分析源头：石油〔有机-重点&无机〕和煤炭1〕将原油和自然气从地下采出并分别。炼制->分馏->裂解->产品精制石油产品：气体〔丙烷&丁烷、轻馏分〔汽油、石脑油、馏出物〔煤油、瓦斯油、取暖油、柴油、剩余物〔日本〕和燃料油〔加坡〕市场化程度较高，其余国家发改委承受区间定价，只有当国际油价波动超过肯定幅度，才会调整。油品本钱=原材料本钱+边际利润下降。D．成品油进口本钱核算增值税税率〕+其它费用生产〔乙烯、丙烯和丁二烯〕和三大芳烃〔苯、甲苯、二甲苯〕终端产品：合成纤维、塑料、合成橡胶A—底部支撑IPTA=0.655*PX+1200+0.75*氯化氢价格+0.65*电气价格IiiLLDEP 石油-石脑油：35-50 石脑油-乙烯：95-110 4〕终端产品消费橡胶-汽车行业5、产业链传导特点消费拉动：下游需求增长推动上游。本钱推动：由上游下游 〔不如消费拉动顺畅〕价格传导特点：LLDPE：原油-石脑油-乙烯-聚乙烯-塑料制品石油化工行业上游垄断、下游竞争国内供求打算。6、价格影响因素分析主要缘由。PVC-3、4&9.10月份需求旺盛。下游开工状况相关商品价格PTA和棉花相互替代原油价格国家政策PTA上游化工和下游化纤的分水岭四、贵金属期货1、品种特点〔GSCI-包括黄金和白银和CRB-没有贵金属〕进展投资组合。COMEXLBMA。黄金的需求：消费需求和投资需求。4、价格影响因素：地缘政治美元汇率：负相关通货膨胀相关商品的价格：A原油价格与黄金正相关；BCRB正相关〔衡量通胀〕基金持仓5、白银的供需和价格影响因素1、供给：中国矿产白银产量以铜铅锌副产矿产白银为主；海外则呈现独立银矿、铅锌副矿、黄金铜副矿三足鼎立的局面。〔工业用银；摄影用银；首饰；银币〕投资需求〔通胀&避险〕3、价格影响因素：3〕4〕地缘政90%左右。黄金金融属性强于商品属性；白银商品属性强于金融属性。6〕基金持仓与黄金相比，白银价格具有更大的波动率一、金融期货概述资产收益的风险和资产的虚拟程度金融期货的特点1、基差〔不受季节、仓储等影响；2、结算和交割〔便利二、影响金融期货的价格因素影响将来收益和贴现率的因素一般来说都是构造性因素而非周期性因素。〔奏〕1、经济和政策的周期性对金融期货的影响康德拉季耶夫20库滋涅茨9-103-4基钦复苏期：稳健的财政政策，宽松的货币政策滞胀期：稳健的货币政策，宽松的财政政策CLI；中国宏观经济先行指数国库存款余额增加，银行体系流淌性削减。2、投资时钟：复苏期：股票；过热期：实物；滞胀期：现金；衰退期：债券。3、货币政策：利率政策：泰勒法则衡量通货膨胀缺口和产出缺口对目标利率的影响。法定存款预备金调整一般会早于利率调整，是货币政策周期的重要标志。公开市场业务。4、大类资产之间的相比照较FED模型：500指数隐含收益率相近。>股票资产被低估。市场：股票资产风险溢价=沪深300动态PE的倒数-10年期国债到期收益率 股市上涨，风险溢价下降，国债优势下降。企业资本与资产构造理论〔股票、长期债务资金、短期债务资金狭义：不包括短期业筹集资本后进展资源配置和使用后的资金占用构造。-主要通过长期债务和发行股票筹资；拥有较多流淌资产的企业通过流淌负债筹资；资产适用于抵押的企业负债较多；以技术研发为主的企业负债较少。真实期权模型不同于前两个，考虑了实物、股票和债券的相比照较。企业部门总负债平均终值是股票作为看涨期权的执行价。5、国际经济对金融期货的影响流机制，肯定程度上削减了美国常常账户常年赤字对美元的贬值压力。经济增长和通货膨胀对汇率的影响。财政收支状况对汇率的影响货币政策对汇率的影响央行对外汇市场的干预：A冲销式干预不转变货币供给量的条件下，转变现有汇率。短期B非冲销式干预三、利率期货1、利率期货的种类和特点标的是债券-实物交割；标的是利率、指数-现金交割(一年之内)一年以上利率的期货品种A债券期货国债期货是一种成熟的利率风险治理工具和利率价格觉察工具。B利率互换期货债券价格指数期货有关利率价差的期货品种2、利率风险因素和利率期货影响债券定价的主要风险因素是贴现率和风险溢价之间的关系。利率期限构造的相关理论:预期理论的关系。市场分割理论利率的期限构造是由不同市场的均衡利率打算的。C流淌性偏好理论上倾斜。利率市场的风险因素全部不同到期期限利率的变化绝大局部由三个因子引起：水平因子〔策变化〕—影响最大。短期债券较敏感；倾斜度因子〔通胀预期或市场风险超额收益〕长期债券对水平和倾斜度都敏感债券对水平变动、倾斜度和曲度变动都敏感。利率风险构造导致收益率差的缘由除了信用等级差异以外，还有流淌性和税收条件的差异。更大，反映对企业短期违约风险的担忧。四、股票类期货1、种类及特点股票价格期货；股票股利期货；股票全回报期货A规模指数及其期货B风格指数及其期货GICS和金融时报-ICB〕500负相关。VIX20，表示投资者对后市缺乏信念。〔市盈率的倒数合理估值水平。五、汇率期货i-i*=〔e1-e〕/e抛补的利率平价：i-i*=〔f-e〕/e f：掉期交易第八章期货投资策略和风险掌握一、对冲策略1、理论：。解决系统性风险问题。基差逐利对冲：沃金-数量一样、品种相关、方向相反，时间不肯定一样。解决升贴水问题。价格趋势问题。AB效用最大化2、风险敞口分析和对冲策略1〕上游闭口，下游敞口：生产型企业——卖出对冲上游敞口，下游闭口：消费型企业——买入对冲定量分析——对冲比率确实定对冲比率h*=ρ(σs/σf) ρ相关系数N*=h*QA/QF 合约数量N*=h*Va/Vf V-合约价格价格敏感性对冲比率Nf*=-〔MDb/MDf〕(B/F) MDb-债券修正久期B债券价格Nf*=-〔MDb/MDf〕(B/F)β β-收益率贝塔首先估量最廉价的可交割债券**利率与期货价格呈反方向变动。利率上升时，期货价格下降。股指期货对冲比率=〔β/βf〔〕不同风险敞口下对冲比率的计算B．收益风险的对冲C．利润风险的对冲E，多种风险源的对冲3、对冲策略的评价与治理-B比率分析法80-125C回归分析法~R2风险掌握机制：交易打算监视、交易过程监视、交易结果监视BC从较长时间推断，一年以上二、套利策略收益的投资者。1正向期限套利——生产厂家和贸易商承受向期限套利。持有本钱=交易手续费+交割手续费+运输费+入库费+检验费+仓单升贴水++增值税+资金占用费反向期限套利——拥有现货库存的企业套利以降低库存本钱。期限套利留意事项C．严密的财务预算D2理论根底：A.随着交割日的接近，基差—>0B.同一商品不同月份合约之间的最大价差由持有成原来打算。不同月份的政策价差应当小于或者等于持有本钱，否则就会消灭套利时机。大事冲击型套利A．挤仓空头挤仓，卖近买远，反向套利B．库存库