关于企业价值研究

武汉生物工程学院高等教育本科论文一、企业价值导论（一）企业价值的概念理解

金融经济学家给企业价值下的定义是：企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。

（二）分析打造特色企业文化创造企业价值方法企业文化的重要作用已经日益被世界各国企业所承认，随着我国加入WTO，面对日益激烈的竞争，国内企业要想生存和发展必须建设企业特色的企业文化，提升企业价值。（1）将企业价值观和企业精神的确立置于企业文化建设的首位。（2）企业制度建设应与企业价值理念和精神建设相辅相成。（3）发挥企业家在企业文化建设中的核心作用。（4）实施以人为本的企业文化精神。（5）在创建学习型组织中建设企业文化。（三）企业价值最大化理论分析企业价值(Vo)与企业预期收益(CFt)成正比，而与企业所承担的风险(k)大小成反比，并且企业价值(Vo)随着企业持续经营时间(n)的增大而增大。该模式既考虑了风险(k)与收益(CFt)均衡问题，又考虑了资金时间价值(n)问题，因此，该模式更符合“企业价值最大化”这一理财目标的计算要求。

企业价值是由企业第t年获得的现金流量(CFt)，每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率(k)，企业取得现金流量的持续时间（n）三个因子决定的。相应地，我们便可得出实现企业价值最大化的三大常规途径，即(1)资金成本最小化。(2)现金流量最大化。(3)持续发展能力最大化。

（四）如何实现企业企业发展从“以利润为中心”到“追求价值最大化”，是一个质的飞跃，它标志着企业在更高层次上的一种新的价值取向。“追求价值最大化”，看重的不仅仅是实现利润，更看重的是实现利润的能力；看重的不仅仅是有形资产，更看重的企业品牌效应；看重的不仅仅是经济价值，更重要的是它的社会价值；看重的不仅仅是企业自身价值，更看重的是与企业生息相关的员工价值。只有企业的价值与社会结合在一起，与员工结合在一起，它才能超越自我，长盛不衰，基业长青。(1)实现价值最大化，必须加强企业管理。(2)实现价值最大化，必须注重管理实效。(3)实现价值最大化，必须夯实基础管理。(4)实现价值最大化，必须抓好财务主线。(5)实现价值最大化，必须强化信息建设。

（五）企业价值最大化的优点企业价值最大化作为财务管理的目标具以下优点：（1）以现金流量为基础，充分考虑了资金的时间价值和风险价值。（2）能处理好短期利益与长期利益之间的关系，大大克服企业在追求利润上的短期行为。（3）考虑了风险和报酬的关系，实现二者的最佳平衡。（4）在充分考虑了所有者利益的基础上，实现所有相关者利益最大化。（5）可以优化资源配置，实现企业可持续发展，使企业价值和社会价值相统一。不仅财务管理以企业价值为导向，企业管理也越来越趋向于以价值为基础的管理。企业价值概念成为企业管理理念中的核心观念，企业价值估价技术已经成为企业管理技术的重要技术，“价值是我们已知衡量绩效的最佳标准。”二、企业价值的形成（一）企业价值的来源分析(1)企业价值来源于劳动（2）企业价值来源于客户（3）企业价值来源于资本（二）企业价值的影响因素分析影响企业价值的因素主要是企业获利能力、企业环境因素和企业内部因素具体而言:（1）企业获利能力。获利能力是决定企业价值的直接和最终决定因素，是从产出的角度来衡量的。获利能力最直接的表现是企业的经营现金流量的多少和折现率的高低，二者同时决定了企业的价值。（2）企业环境因素。企业面临的外部环境包括宏观环境和经营环境。宏观环境因素包括经济环境因素、政治环境因素、社会环境因素和科技环境因素。（3）企业内部因素。企业内部因素可通过财务指标来衡量的相关因素外，主要是指企业获利能力和竞争优势的真正来源，是企业独特的资源和能力，它不被其他企业所模仿的核心能力——企业文化。（三）企业价值的评估企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，并充分考虑影响企业获利能力的诸因素，对企业整体公允市场价值进行综合性评估。三、企业价值的内在表现——核心竞争力（一）企业核心竞争力的内涵核心竞争力的概念是由布罗哈德和哈默在1990年的《哈佛商业评论》一篇论文中提出的。关于更一般的竞争力理论的贡献因该归属于麦克.波特。最初关于这一理论的讨论都是定性的。经过学术界、众多的管理咨询公司和企业界的努力，有关核心竞争力的模型已经走向定量化，变成一种问题解决方法。分析企业核心竞争力，要运用以价值为焦点的思维，考虑什么是公司的目标，以及如何将之最大化。最大化企业的价值是一个动态的而不是静态概念。例如许多人认为企业的目标是最大化利润，问题是最大化哪一年的利润呢？能否以下一年的利润为代价最大化今年的利润呢？显然这样做是不对的。因此企业的目标应该最大化利润的净现值，这就是一个动态的概念。更何况许多企业管理者实际上追求的是企业规模最大化、企业增长速度最大化、市场份额最大化。二）企业核心竞争力的特点(1)独特性又称异质性，是企业的核心竞争力必须是独一无二、为企业所特有，没有被当前和潜在的竞争对手所拥有。独特性还要求核心竞争力具有不可模仿和难以被替代的特性。如果核心竞争力容易被替代或模仿，则意味着这种竞争力很弱，无法给企业创造较大的和持续的竞争优势。

核心竞争力是企业在其长期经营活动中以特定的方式，沿着特定的技术轨迹逐步积累起来的，它不仅与企业独特的技能与诀窍等技术特性高度相关，还深深印上了企业组织管理、市场营销以及企业文化等诸多方面的特殊烙印。作为特定企业个性化发展过程的产物，企业核心竞争力既具有技术特性又有组织特性，企业的运作模式、营销方式、规章制度，企业员工的素质、能力、观念以及行为方式等因素共同支撑着企业的核心竞争力，因此核心竞争力很难被竞争对手完全掌握而轻易复制，更难进行市场交易。企业核心能力的异质性，不仅决定了企业的异质性，也决定了不同企业的效率差异、收益差别与发展潜力。

(2)动态性:企业核心竞争力是在长期的经营实践中逐步积累形成的，它作为支撑企业长期发展的主动力，具有较强的稳定性，其生命周期也远远超过了一般产品的生命周期。但是企业的核心竞争力总是与一定时期的产业动态、管理模式以及企业资源等变量高度相关的。随着时间的推移，企业核心竞争力必然发生动态发展演变，经历产生、成长、成熟、衰亡等阶段。企业核心竞争力的生命周期可划分为以下几个阶段：无竞争力阶段、一般竞争力阶段、初级核心竞争力阶段、成熟核心竞争力阶段、核心竞争力弱化阶段、核心竞争力新生阶段。（3）局部优势性:核心竞争力存在于向客户提供服务、产品或技术的某一两个环节，而不是在每个环节都优于竞争对手；或者虽然每个环节都不优于竞争对手，但是由各个环节集成的业务流程的整体效率明显优于竞争对手而形成自己的核心竞争力。同时，企业的某一产品或某一方面具有一定的优势，也并不代表企业就具备了较强的核心竞争力，只有这种产品和技术使竞争对手在一个较长时期内难以超越时，才是企业真正核心竞争力的体现。例如，日本本田公司的核心竞争力之一是引擎、牵引动力技术，NEC公司的核心竞争力是在通信、半导体器件和大型计算机方面，而INTEL则在芯片研制技术方面具有强大的核心竞争力。（4）不可分离性:企业的核心竞争力是与企业的组织结构、管理模式、企业资源等因素高度融合的，它不仅由技术因素决定，而且与企业组织结构产生的系统效应相配合。企业核心竞争力这种资源的载体通常体现为人力资源和技术资源，同时企业的核心竞争力又超越于员工个人的能力而存在。由于核心竞争力是企业在实践过程中逐渐培育起来的，在它形成的过程中企业主体的内质也在不断变化，因此与企业拥有的实物资产不同，核心竞争能力难以从企业主体中分离出来，一旦形成就较为稳定，与竞争对手之间形成质的差别。（5）不易模仿性:在企业核心竞争力中不仅包含了企业独特的技术技能、操作技巧与诀窍等技术特性，还包纳了企业管理模式和文化特征，因此不易模仿，竞争对手很难完全了解和复制，所以核心竞争力是支持企业建立竞争优势的战略资源。

（三）企业核心竞争力的作用

核心竞争力在企业成长过程中的主要作用表现在：（1）从企业战略角度看，核心竞争力是战略形成中层次最高、最持久的，从而是企业战略的中心主题，它决定了有效的战略活动领域；（2）从企业未来成长角度看，核心竞争力具有打开多种潜在市场、拓展新的行业领域的能力；（3）从企业竞争角度看，核心竞争力是企业持久竞争优势的来源和基础，是企业独树一帜的能力；（4）从企业用户角度看，核心竞争力有助于实现用户最为看重的核心的、基本的和根本的利益，而不是那些一般性的、短期限的好处。四、企业价值评价方法（一）调整账面价值法账面价值法是以财产的账面价值为标准来对清算财产作价的一种方法，是历史价值减去折旧以后的价值。账面价值法是一种静态的估价标准，以资产负债表为基础，不考虑现时资产市场价值波动，也不考虑资产收益情况，因而存在两大缺点：（1）账面价和市价存在差异；（2）是存在表外的隐形资产被忽略。即使通过调整，也很难判断调整后的账面价值是否准确地反映了市场价格，同时价值调整并未考虑表外资产的价值。所以只能是目标企业确定其价值的初步手段，是一个参照指标。（二）经济增加值(EVA)法EVR（EconomicValueAdded）是经济增加值的英文缩写，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。EVR是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。

经济增加值计算公式：EVA＝税后净营业利润－资本成本（机会成本）＝税后净营业利润－资本占用×加权平均资本成本率三）现金流量折现法现金流量折现法是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。五、提升企业价值的途径（一）树立价值管理思想管理思想就是人们在社会实践中对管理活动的思考所形成的观点﹑想法和见解的总称。它是人们对管理实践中种种社会关系及其矛盾活动自觉的和系统的反映。管理思想是在管理实践基础上逐渐形成发展起来的，它经历了从思想萌芽﹑思想形成到不断系统与深化的发展过程。（二）加强企业的财务管理（1）不断提高各级领导的财务管理意识，加强领导者的财务管理知识的培训，使之认识到财务管理是企业管理的核心，当企业发展到一定规模的时候，财务管理水平的高低，直接关系到企业是否能进一步发展和是否能健康的发展。财务管理得好，企业就会迅速健康的发展，否则，企业就会倒退和发展缓慢。（2）不断加强财务管理人员的专业知识和职业道德的培训和学习，提高财务管理人员的胜任能力。采取多种学习方式，自学和参加专门组织的培训办，以及组织专门的知识竞赛，提高财务管理人员的专业水平和管理能力。（3）完善相关的监督机制和提高相应的处罚力度，提高造假的成本，降低财务造假的几率。真正实现“不做假帐”，提高会计信息质量，减少相关投资者和经营者的决策失误，降低决策风险。（4）完善财务管理相关制度，以及提高国家规范制度的稳定性，减少财务管理人员的主观犯错的几率，按照制度办事，处理财务事项都有章可行。（三）培育企业的核心竞争力（1）技术创新。企业应通过技术创新来提高产品的独创性和先进性。一个行业，一个企业，如果没有持续不断的技术创新，就没有发展的源泉。（2）管理创新。管理创新是培育企业核心竞争力的保证。要保持核心技术能力，企业的组织管理模式必须是独特的，是不断变化和创新的，而不应是现存的一般意义上的A模式、E模式，企业要根据自己的特点，在原来的管理模式上进行改革创新，保证企业组织机构合理，管理优化，企业在竞争中才具备真正意义上的核心竞争力。否则如果不注重管理理念、管理手段和管理模式的创新，核心竞争力就会被赶超。这样不仅企业核心地位不保，恐怕连竞争力都将会失去。在管理创新方面，海尔就做得较好，海尔不断创新其管理思想和方法，如源头论、长三只眼睛、OEC管理法、斜球坡定律、市场链、业务流程再造、负债经营等，使其不断发展壮大，成为第一个进入美国哈佛商学院MBA案例教学的中国企业。（3）创新经营实例。1981年，杰克韦尔奇担任美国通用电气总裁兼CEO时，公司的资本金额只有130亿美元，并且内部机构重叠十分严重，官僚作风、等级观念盛行。不良债务累积如山，患上了典型的“大企业病”，经过杰克韦尔奇20年的创新经营之后，到2001年，通用电气成为全球第一个资本总额突破6000亿美元大关的公司，总收入达到1300亿美元，净利润从15亿美元上升到127亿美元，而员工则从40万人消减到30万人，连续5年高居《财富》杂志“全球最受赞赏的公司”排行榜首位，比位居第二的微软公司的得票率高出50%，杰克韦尔奇也因此被誉为20世纪最成功的CEO，如今像“居安思危，率先变革”、“面对现实，不玩数字游戏”、“管理越少，成效越好”、“拆除边界建立无藩篱障碍”的公司、“像小公司那样的经营”等等，这些最能体现杰克韦尔奇创新经营理念的朴实语言，早已成为通行全球的“韦氏注册商标”，并引起整个企业家的高度重视。结束语通过对企业价值、企业价值的内在表现、企业价值评估及提升企业价值的途径的分析和研究，以理性分析和案例分析相结合的方法，系统研究和分析企业价值的基础理论及其现实条件下，适应我国经济发展的方法。如此可在我国现有条件下，客观、公正地评估企业价值，逐步与国际企业价值评估理论接轨。

参考文献[1]保荣本，贺德龙，庞天仪.《企业素质与文化基因》[M]版次，2010年7月第1期[2](美)汤姆.科普兰.价值评估[M].北京:中国大百科全书出版社.2009[3]原毅军.陈艳莹.论企业的价值[M].大连理工大学出版社，出版时间：2011.05.11[4]石道金.林业财务与会计[M].版本：第1版，浙江人民出版社.2007.12[5]曹中.企业价值评估[M].出版社：中财政经济出版社，出版时间：2010.09.01[6]王海粟．企业价值评估[M]．上海