赛特新材-市场前景及投资研究报告-真空绝热材料龙头真空玻璃

证券研究报告

公司深度报告赛特新材（688398）：真空绝热材料龙头，真空玻璃打造第二曲线2023年4月11日投资要点

核心观点：在主业VIP板方面，需求端受益全球能耗政策的刺激，VIP板在冰箱的渗透率有望提升催生潜在百亿级市场空间，短期来看欧洲新能效政策分别在23年9月及24年3月执行，VIP板需求长、短期增长兼具。公司多年深耕真空绝热行业，与下游大客户形成稳定的合作关系，且依托原料自产、技术持续迭代实现性能优化以及成本降低，未来公司VIP板单位成本仍将进一步降低，提升盈利水平与竞争优势。公司另拓展真空玻璃第二赛道，真空玻璃性能优异，潜在千亿级市场，公司依托领先一步法工艺，技术/成本优势显著，随着200万平米项目的逐步放量，有望实现第二成长曲线的腾飞。

全球真空绝热行业龙头，规模持续扩张。公司自2007年成立后，持续深耕及迭代真空绝热行业，目前在主产品真空绝热板（VIP板）上达到全球领先水平，下游主要应用于冰箱冷柜等家电以及冷链运输等领域。公司依托优势持续扩张，2017年以来产能规模持续扩大，巩固龙头地位。VIP板需求：全球节能政策趋严打开成长空间。VIP板依托高性能以及产业化成熟是最具前景的真空绝热材料之一。而从需求看，真空绝热材料目前在主要下游冰箱冷柜的全球渗透率仅10%，随着全球能耗政策趋严以及能源价格高企，全球VIP板市场空间有望打开，预计全球VIP板潜在市场239亿元，其中国内70亿元。欧洲的新能效政策分别在23年9月及24年3月执行，而我国在欧洲冰箱进口中享有较大份额，VIP板行业有望高度受益。在其余领域，冷链市场受生鲜、医药的带动也在持续扩容，为VIP板需求贡献增量。

公司优势：大客户+自供原料+技术优势。公司在下游冰箱大客户里覆盖面广、采购占比高，构建客户优势。技术层面，公司在芯材、阻隔膜、吸附剂、检测设备等核心环节逐步实现技术迭代以及原料自供，大幅降低生产成本，同时实现技术处于行业领先地位。预计随着原材料价格回落、技术升级以及规模效应，未来公司VIP板单位成本有望降至46元/㎡（同比2021年下降14元/㎡），提升盈利水平并进一步扩大竞争优势。真空玻璃：第二成长曲线，剑指千亿级市场。真空玻璃因其优异的隔热节能、隔音、超薄、抗结露性能，有望在建筑、家电、交通等领域逐步实现对普通玻璃/中空玻璃的替代，预计真空玻璃远期国内潜在空间达2565亿元，其中家电领域因真空玻璃节能降费显著，有望需求率先得到释放。技术端来看，公司区别于同行，采用连续化一步法生产工艺，且自研无铅合金焊料+高分子，性能与成本优势显著。公司目前有一条真空玻璃试验线已投产，另于2022年8月公告子公司维爱吉200万平米真空玻璃项目，有望实现第二成长曲线的腾飞。

盈利预测：考虑到原料价格回落以及政策带动下游需求景气，预计2022-2024年净利润分别为0.62、1.16和2.49亿元，对应PE分别为56X、29X、14X，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能建设不及预期；国际局势大幅波动等。2目录01

公司概况：全球真空绝热行业龙头02

真空绝热板：全球节能需求打开成长空间03

公司优势：自供原料+技术优势+大客户04

真空玻璃：第二成长曲线，剑指千亿级市场05

盈利预测及风险提示3公司概况：发展历程图表：赛特新材历史沿革子公司菲尔姆开工建设，主要生产研发高阻隔膜，并提供阻隔袋子公司安徽赛特成立，拟建赛特真空产业制造基地项目一期项目开工投产，第一代湿法芯材投产第一条干法芯材生产线投入运行2007200920112015201620182020202120222月上市；子公司玖壹真空投产VIP设备；子公司维爱吉成立，启动真空玻璃项目建设发行可转债，拟募集4.42亿元投入赛特真空产业制造基地（一期）项目二期项目正式启动，第一条全自动封装生产线投入使用全资子公司赛特冷链投产，主要生产保温箱福建赛特新材料有限公司成立

真空绝热板龙头企业。赛特新材是一家集研发、生产、销售真空绝热板为一体的高新技术企业，并积极拓展保温箱、真空玻璃业务，丰富真空绝热材料产品线。

公司已成为全球冰箱、冷柜等家电领域以及医疗、生物制品等冷链物流领域的新型绝热材料知名供应商。数据：公司官网，公司公告，中信建投4公司业务：真空绝热板为主，保温箱为辅图表：赛特新材主要业务主要业务应用领域产品性能产品图片采用真空绝热原理，导热系数只有传统绝热材料的

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甚至更低，厚度薄、体积小、重量轻家用电器（冰箱、冷柜）和冷链物流（医用及食品保温箱、自动贩卖机等）真空绝热板保温箱冷链物流保温层薄、隔热性能优异、容积比大兼具隔热保温和透明可视的特点建筑、电器（展示柜、酒柜、冷藏柜）、轨道交通真空玻璃

核心业务真空绝热板用于冰箱、冷柜等家用电器和医用及食品保温箱、自动贩卖机等冷链物流领域；保温箱是真空绝热板在冷链领域的拓展；真空玻璃现处于中试设备试机调试中，可用于酒柜等家电门体部分，可拓展至交运、建筑领域。数据：公司公告，中信建投5股权结构集中图表：赛特新材股权结构父子实际控制人最终受益：39.9%兄妹汪坤明汪美兰汪洋18%上海阿杏投资其他股东10.9%3.3%39.7%新余泰斗企管3.0%6.5%1.3%福建赛特新材股份有限公司100%安徽赛特100%奥晟隆100%100%100%维爱吉赛特冷链菲尔姆数据：Wind，天眼查，公司公告，中信建投6高管专业背景丰厚，长期伴随公司发展图表：公司高管人员履历姓名职位学历背景履历1993年5月至2010年6月,历任厦门高特高新材料有限公司董事长,经理;1997年12月至2010年6月,曾任厦门鹭江通风设备有限公司副董事长;2006年12月至2010年6月,曾任厦门鹭特高机械有限公司执行董事兼经理.2007年10月至今,任公司董事长兼总经理;现同时兼任福建菲尔姆科技有限公司执行董事兼经理,中国硅酸盐学会绝热材料分会副理事长.总体工程专业本科，高级工程师董事长、董事汪坤明2006年10月至2008年3月任福建福马食品集团有限公司总裁办秘书;2008年3月至2010年3月任拼牌(中国)有限公司总经理办公室主任;2010年3月至2010年10月曾任公司人事行政部经理;2010年10月至2011年10月任上海格萨乐实业有限公司总经理助理;2011年10月至2016年8月,历任公司生管经理,采购部经理兼总经理助理,供应链总监;2016年8月至2020年6月任福建赛特冷链科技有限公司副总经理;2019年4月至2020年6月任公司股东代表监事汉语言文学专业本科严浪基肖远斌总经理工商管理专业

2011-2013年任中瑞岳华会计师事务所审计助理，2013-2018年任天健会计师事务所项目经理；2018-2022年本科

任中骏电气财务经理；2022年5月-2022年12月任赛特财务副总；2022年12月至今任赛特财务总监财务总监董事、董

物资管理专业

1998年9月至2002年3月,曾任证券时报驻福建联络处主任,深圳飞远报业发行公司福建分公司理;2002年3月事长助理

大专

至2015年10月,曾任证券时报福建记者站站长.2017年4月至今,任公司董事,董事长助理.常小安刘祝平复合材料专业

2000年7月至2009年6月,历任厦门高特高新材料有限公司生产部经理助理,办事处主任,总经理助理;2009年7本科，工程师

月至今任公司副总经理.制冷及低温工

2004年7月至2005年6月,曾任天津圣恺工业技术发展有限公司技术部助理工程师.2009年6月至今任职于公司,副总经理谢振刚石芳录副总经理

程专业硕士，

历任公司技术研发中心经理,监事,总经理助理,现任公司副总经理.曾入选为第一批龙岩市引进高层次创业工程师

创新人才.低温工程专业

1987年至2021年，曾在兰州空间技术物理研究所、兰州华宇高技术应用开发公司、任兰州华宇航天新材料副总经理

硕士，高级工

股份有限公司、兰州真空设备有限责任公司担任副主任、总工程师，副总经理、技术顾问等;

2021年12月程师起，任公司总工程师。7数据：Wind，中信建投股权激励绑定核心人才图表：公司股东减持计划图表：公司股权激励主要授予对象占授予限制性股票总数的比例获授限制性股票数量(万股)占本激励计划公告时股本总额的比例股东名称计划减持

计划减持数量(股)

比例竞价交易减

减持合理持期间

价格区间拟减持原因序号姓名国籍职务减持方式持股比例一、董事、高级管理人员、核心技术人员董事长、核心不超过:27

不超过:

竞价交易减持

2023/3/7~个人投资需要汪坤明中国106.3%0.13%汪坤明按市场价格

39.99%技术人员总经理副总经理董事、副总经理万股0.3375%

不超过:27万股

2023/8/16严浪基邱珏中国中国1086.3%5.0%0.13%0.10%竞价交易减持杨家应刘祝平张必辉中国中国中国3331.9%1.9%1.9%0.04%0.04%0.04%不超过:

不超过:53万股2.6625%

大宗交易减持不超过:2132023/3/7~2023/8/16个人投资需要汪美兰按市场价格

10.89%副总经理董秘、副总经理万股不超过160万股副总经理、核心技术人员谢振刚中国31.9%0.04%不超过:1.25万股竞价交易减持不超过:1.25万不超过:0.0156%2023/3/7~2023/8/16个人资金需求严浪基罗健兵按市场价格按市场价格0.06%0.02%陈景明余锡友中国

核心技术人员中国

核心技术人员321.9%1.3%0.04%0.03%股不超过:

不超过:

竞价交易减持

2023/3/7~3750股

0.0047%

不超过:3750股

2023/8/16个人资金需求小计45882828.1%54.7%17.2%0.56%1.09%0.34%二、其他人员三、预留部分

股权激励：2022年4月，公司发布股权激励草案，拟总授予160万股，占总股本的2%，激励对象包括董事长、高管、核心技术人员等73人，授予价格为16.05元/股。

股东减持基本执行完毕：2023年2月，公司公告大股东减持计划：控股股东&实控人汪坤明、董监高汪美兰、严浪基、罗健兵合计四人，拟于23年3月7日-23年8月16日共减持不超过251.6万股，占总股本的3.02%，其中本次减持计划的主要参与者汪美兰与汪坤明均已减持完毕。数据：公司官网，公司公告，中信建投8公司概况：业绩整体趋稳，VIP营收占比95%以上图表：公司近年营业收入（单位：亿元）图表：公司近年归母净利（单位：亿元）营业收入同比增速（右轴）归母净利润同比增速（右轴）86420100%80%60%40%20%0%210800%600%400%200%0%保温箱业务下滑及订单单价下跌-200%-20%201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3图表：公司主营业务营收占比图表：公司主营业务毛利率真空绝热板保温箱其他真空绝热板保温箱100%阻隔袋70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%20172018201920202021201720182019202020219数据：Wind，中信建投公司概况：费用率逐步优化，盈利能力有望修复图表：公司近年费用率情况图表：公司近年利润率情况销售净利率销售毛利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率60%40%20%0%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3

期间费用率有所下降，2022年Q1-Q3财务费用率有所降低。

毛利率2021年以来出现下滑，主要系原材料价格上涨、俄乌战争天然气价格飙升的影响，随着短切丝价格下跌、2022年11月以来福建LNG价格回落，公司盈利能力有望修复。数据：Wind，中信建投10目录01

公司概况：全球真空绝热行业龙头02

真空绝热板：全球节能需求打开成长空间03

公司优势：自供原料+技术优势+大客户04

真空玻璃：第二成长曲线，剑指千亿级市场05

盈利预测及风险提示11绝热材料行业：聚氨酯为主流，新型材料不断发展图表：绝热材料分类岩棉、矿棉及其制品无机绝热材料玻璃棉及制品硅酸铝纤维及制品聚氨酯（PU）常规绝热材料有机绝热材料挤塑聚苯乙（XPS）酚醛树脂泡沫绝热材料金属绝热材料真空绝热材料铝箔、锡箔等真空绝热板(VIP)真空绝热容器气凝胶毡纳米孔绝热材料辐射绝热材料新型绝热材料低辐射绝热玻璃

绝热材料是指阻抗热流传递的材料或者材料复合体，用于各种建筑物、电器、冷库、车船等的保温保冷。绝热材料按绝热性能可分为常规绝热材料和新型绝热材料两大类。常规绝热材料大多为多孔和纤维类材料，以微孔绝热的方式实现绝热；新型复合型绝热材料则往往结合多种绝热方法，导热系数要远低于传统绝热材料。数据：公司公告，中信建投12VIP板：新型绝热材料，多种类，性能优异图表：VIP板结构图表：VIP板类型

真空绝热板（VIP板）是新型高效节能环保绝热材料，采用真空绝热原理，绝热性能卓越。

比较常见的类型有玻纤、气硅和PU类真空绝热板，分别具有不同的性能。数据：公司公告，中信建投13VIP板特性：节能+环保，相比其他材料具备较大优势图表：真空绝热板与其他绝热材料优劣势对比图表：真空绝热板与常规绝热材料导热系数对比类别产品应用领域优点缺点70605040302010066绝热性能较差；发泡过程中使用的发泡剂会产生ODS类臭氧气体破坏环境家电、家具、交通、建

制造简单，使用方便；成筑等

本相对较低传统材料聚氨酯4949产品不可分割，需定制化生产；不耐穿刺、不耐高温47高端冰箱冷柜、冷链物

绝热性能更好，更节能；真空绝热板流及节能建筑等环保，对环境无害强度低、韧性差、易碎和易吸湿，制约了在冰箱冷库和节能建筑等领域应用；制备周期长、成本高、工艺复杂，短期内批量应用可能性不大3029耐高温、耐穿刺、可切割，航空航天、军事装备、高温管道窑炉新型材料

气凝胶毡柔性易于施工，不存在边缘效应，绝热性能稳3.5在节能建筑、交通工具等领域替代普通中空玻璃使用只能高效减慢但不能阻挡热传递；无法应用于冰箱冷柜镀膜低辐射玻璃质量轻、施工方便、成本低、防潮、防水汽膨胀珍珠岩玻璃棉岩矿棉聚苯乙烯泡沫

聚氨酯泡沫酚醛泡沫VIP

与传统材料相比：VIP板导热系数具备绝对优势，且与传统主流材料聚氨酯相比，性能更好，节能环保。

与其他新型材料相比：VIP板性价比更高，产业化应用更加成熟。数据：

《超低能耗房屋与酚醛泡沫防火保温材料》（殷宜初），《动感（生态城市与绿色建筑）》（

2015

年

01期），公司公告，中信建投14VIP板需求：下游应用广泛，目前主要用于高端冰箱中图表：VIP板应用领域广泛图表：部分品牌高端冰箱真空绝热板使用情况品牌三星冰箱型号特点双开门冰箱，保温层采用真空隔热材料，令冰箱内壁厚度更纤薄，在相同节能水准和同等外观下，提供更多内部可用空间，总容量达到

621L。RS58N66307P对开门冰箱。应用了真空隔热板，能效等级为一级，综合耗电量

1.3（kw·h／24h），总容量

626L；配备先进的智慧速冻恒温技术、急速冷冻系统和主动式抑菌技术LGS649MC39A薄壁冰箱，应用真空绝热板，在保障产品大容量（532L）不变的前提下，具备更纤薄、恒温久、能耗低等特点，保温性能也得到较大提升BCD-505WTDGVBPIV海信

真空绝热板可广泛应用于高端冰箱、冷链、航空等领域。

由于绝热效果突出，在达到同等保温效果的情况下使用厚度仅为传统材料的十分之一，可节省大量空间，并且其节能环保，国内目前VIP板主要应用于能效要求较高、容积率较高及价格较高的冰箱、冷柜家电领域。数据：公司公告，中信建投15VIP板需求：全球冰箱冷柜VIP板渗透率较低，市场空间大图表：2016-2022年我国冰箱产量、出口量及比例图表：真空绝热板在冰箱冷柜中渗透率（2020）渗透率80%家用电冰箱产量（万台）冰箱出口数量（万台）出口比例10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%70%60%50%40%30%20%10%0%10%3%2016201720182019202020212022日本全球平均中国

全球真空绝热板渗透率低，成长空间大。据2020年招股书，在冰箱冷柜中全球平均渗透率仅为10%左右，日本受能源危机及国内补贴政策影响，应用比例达70%，中国真空绝热板在冰箱冷柜中渗透率仅3%；随着国内外能耗政策逐步升级，真空绝热板需求会进一步增长，假设全球VIP板渗透率达日本水平（70%），预计全球VIP板市场潜在空间为239亿元，其中国内VIP板市场潜在空间为70亿元。

国内冰箱出口比例较大，有望受益国内、外需求共振。2016-2021年我国家用冰箱出口比例连年提升（2021年达78%），未来随着全球供应链逐步向中国等亚洲国家转移，国内VIP板的潜在空间有望进一步拓展。数据：招股书，国家统计局，中国海关总署，Wind，中信建投16VIP板需求：高端冰箱发展推动市场扩容图表：2011-2021我国500L以上容量冰箱销量占比图表：2017-2022年1-4月我国8K+冰箱线下零售额占比8-10K10-15K15-20K20K+销量占比57%60.0%40.0%20.0%0.0%60%49%50%43%39%40%30%20%10%0%35%31%27%25%21%19%18%2017年2018年2019年2020年2021年2022年1-4月20112012201320142015201620172018201920202021

大容量冰箱持续增长，2021年500L以上容量冰箱销售占比已达

57%；国内冰箱高端化发展趋势愈发明显，近六年价位为8K+的高端冰箱产品线下零售额占比均逐年提升，至2022年4月，价位8K+冰箱产品线下零售额占比高达47.0%。

随着家庭消费升级和居民对长期食品储存需求快速提升，将进一步拉动大容量冰箱和冷柜产品的销售。数据：公司公告，Gfk，奥维云网，，中信建投17国内政策：能效政策稳步推进图表：我国能效标准及相关政策政策发布时间相关要点《家用电冰箱耗电量限定值及能

2015.9效等级》将能效等级按照1-5由高到低划分，1级产品最节能。能效1级产品的耗电量约比原能效

1级产品耗电量下降

40%，新标准扩大了适用范围，涵盖了冷藏箱、冷藏冷冻箱、冷冻箱等传统产品以及酒柜、卧式冷藏冷冻柜等创新产品。新标准耗电量测试方法逐渐跟欧盟标准接轨。《绿色高效制冷行动方案》到

2022年，家用空调能效准入水平提升

30%、多联式空调提升

40%，冷藏陈列柜提升

20%、热泵热水器提升

20%。到

2030

年，主要制冷产品能效准入水平再提高15%以上2019.6实现冰箱节能与冰箱基本功能的综合平衡，2025

年电冰箱能效水平较2019年提高

25%，2030年较2025年再提高

25%《中国家用电冰箱产业技术路线

2019图》真空绝热板产品性能提升：2025年的目标导热系数为1.5mW/（m·K），2030年的目标导热系数为1.2mW/（m·K）；增加真空绝热板在冰箱上使用量，研究真空绝热板新工艺，开发环保健康的新芯材、使用低导热系数的高阻隔薄膜等《中国家电工业“十四五”发展

2021.6指导意见》家电企业应制定可行的碳达峰行动计划，生产绿色产品，实现绿色制造。积极生产节能、节水、环保、低噪声、高品质的绿色产品。

2019年，国家等七部门联合发布《绿色高效制冷行动方案》，在空调、冷柜等领域的能效标准逐年趋严。

2019年，中国家用电器协会发布的《中国家用电冰箱产业技术路线图》提出更高的能效目标（2025、2030年相继提升25%），且展望了真空绝热板的未来研发方向（提高性能、降本、材料更环保、延长使用寿命）。数据：公司公告，中信建投18国际政策：欧洲能效政策升级，家电需求有望大幅增长图表：欧盟家用制冷设备最大EEI（%）调整图表：欧盟商用制冷设备最大EEI（%）调整欧盟能效限定值EEI欧盟能效限定值EEI类别2021年3月1日后2024年3月1日后类别专用低噪音冷藏设备，设有新鲜食物隔间2021年3月1日后2023年9月1日后375380300312300250带透明门的低噪音制冷设备其他低噪音制冷器具，带冷冻室的低噪音组合器具除外冰淇淋冷冻柜8050-所有其他具有直销功能的制冷设备100带有透明门的葡萄酒存储设备190155172140其他葡萄酒储存设备所有其他制冷器具，低噪音组合器具除外所有其他具有直销功能的制冷设备，冷箱桶自动售货机除外10080125100

2021年3月起冰箱能效标准升级，按照新标规定，将A+形式的等级划分改为从A（最高）到G（最低）七个能效层级，曾经的最高等级A+++仅相当于现在的D级；

分别从2023年9月以及2024年3月开始，欧盟商用/家用制冷设备的能效指数（EEI)限值将进一步降低。根据欧盟委员会预计，新规实施后，能效等级为

F的家用冰箱冷柜占比将从

2022年的

29%降至

2025年的

5%，而

A和

B等级的产品占比将从

2022年的

4%提升至

2025年的

35%。因此预计冰箱产品升级推动真空绝热板的需求：1）单机使用隔热板的面积数会放大；2）用隔热板的冰箱会增加。数据：欧盟委员会，产业在线，中信建投19VIP板需求：生鲜、医药带动下游冷链市场扩容图表：国内食品冷链市场规模图表：国内医药冷链市场规模

需求端：根据中国物流与采购联合会，2021年我国冷链物流市场规模约为4586亿元，同比增长19.7%。食品生鲜冷链：食品生鲜冷链占据我国冷链9成左右市场，生鲜电商需求总量不断提升推动了食品农产品冷链的发展，但冷链运输率相比发达国家仍有1-2倍提升空间。

医疗药品冷链：2021年我国医药冷链市场规模大5790亿元（同增48%），医药冷链市场规模的不断扩大带动冷链物流强势增长，2021年物流费用达216亿元（同增24.6%）。数据：中物联冷链委，中信建投20VIP板需求：冷链冷藏车、冷库拉动需求图表：冷链物流主要环节及对应占比图表：国内冷藏车销量图表：国内冷库总容量

我国冷链物流主要可分为运输、仓储和包装、分拣、贴标等其它环节。其中运输和仓储环节产生的价值最高，分别占冷链物流市场的40%和30%。冷藏车：随着下游生鲜行业需求提升，我国冷藏车销量逐年增长，2021年我国冷藏车销量为79895辆（同增18.9%），真空绝热板应用在冷藏车上可以提升容积率的同时，降低耗电量，契合冷藏车新能源车渗透率提升的发展趋势。

冷库：2017-2021年我国冷库容量从3609万吨增长至5224万吨，年复合增长率为9.7%。目前我国冷库主要集中于华东地区，预计未来西北、西南地区的冷库缺口将带动市场继续扩容，在冷库朝绿色智能化升级的过程中，VIP板作为新型高效绝热材料有望用量提升。数据：中物联冷链委，中信建投21保温箱业务：VIP板一体化延伸，疫后有望受益冷链持续增长图表：公司保温箱产品图表：公司保温箱营收及毛利率图表：全球保温箱市场规模

公司从中游VIP板一体化延伸到保温箱业务，下游主要为冷链运输。公司采用VIP与PU等材料符合作为保温层，所制真空保温箱性能为普通产品2倍以上，具有保温层薄、隔热性能好、容积比大等优势，主要用于医药、生鲜、食品等冷链运输。收入短期受到扰动，未来有望伴随冷链行业持续增长：根据海关总署数据，中国出口人用疫苗数量从2021年的5001吨减少至2022年的830吨，同比减少83.4%，因此公司2022年保温箱收入受到短期扰动，2022年H1同比下降44%至500万元。根据《十四五冷链物流发展规划》发展目标，我国冷链物流行业有望朝绿色、高效的方向发展，真空保温箱的应用场景有望持续拓宽，带动公司保温箱业务持续增长。数据：Wind，QYResearch，中信建投22目录01

公司概况：全球真空绝热行业龙头02

真空绝热板：全球节能需求打开成长空间03

公司优势：自供原料+技术优势+大客户04

真空玻璃：第二成长曲线，剑指千亿级市场05

盈利预测及风险提示23VIP板行业对比：公司毛利率领先国内同行图表：真空绝热板行业主要企业图表：主要同行真空绝热板营收、毛利率对比分类企业名称赛特新材、迈科隆、德国va-Q-tec、美国Nanopore、德国Porextherm、再升科技、滁州银兴、山由帝奥、红宝丽专业生产部分自供日立、三菱松下电器自供且外售注：其中赛特新材2022H1用整体毛利率近似代替，va-Q-tec2021年用2021H1数据年化代替

专业生产的企业占据发展优势。真空绝热板行业主要分为三类公司：专业生产、部分自供部分外采（主要为日立和三菱）以及自供且部分外售（松下），专业生产的企业通过持续研发不断提升性能与降低成本，优势逐步扩大。

公司毛利率领先国内同行。公司相比同行山由帝奥，由于规模、技术等因素，VIP板业务毛利率持续领先，且2022年H1差距进一步拉大（高19

pct）。相比德国va-Q-tec，其芯材原料不同（采用气相SiO2），且应用领域不同（主要用于国外的建筑保温材料），因此毛利率有一定差距。数据：招股书，Wind，中信建投24客户结构：公司深度绑定下游冰箱大客户图表：公司前五大客户营收占比统计图表：同行业公司在冰箱领域主要客户情况(2020)营收占比公司名称迈科隆属于十大冰箱品牌客户情况美的、三星客户名称201720182019H1松下真空节能滁州银兴松下、惠而浦、海信、LG海尔、LG（泰州乐金）、三星博西家电、伊莱克斯三星LG三星美的惠而浦海尔CR516.0%23.8%-16.2%29.9%7.1%18.6%18.2%11.9%10.2%8.6%德国

va-Q-tec山由帝奥10.5%9.7%-9.2%德国

Porextherm伊莱克斯、博西家电7.6%海尔、惠而浦、LG、三星、海信、美的、赛特新材69.9%67.5%博西家电、

阿奇立克

2018年全球前10大冰箱厂商中有8家均为公司客户，该8家市占率合计达到62.3%，其中有6家已将公司作为其主要供应商，公司占其真空绝热板采购量的比例均在50%左右。

同行业主要竞争对手拥有的前十大客户中的数量明显均低于公司。数据：招股书，各公司官网，各公司公告，中信建投25生产工艺：包括芯材、阻隔膜、吸附剂等重点环节图表：公司真空绝热板制作工艺图表：真空绝热板构成VIP板构成组成及功能一般选择多孔介质材料（玻璃纤维、二氧化硅等）作为原材料。芯材的功能主要有：结构支撑作用；二是防止热辐射发生；三是减少热传导的发生。芯材主要由基膜和多层特殊膜复合而成，一般包括阻水汽层、阻气层、隔热层、防辐射层、热封层、保护层等，其功能主要是包覆隔绝和防止渗透。阻隔膜主要由具有吸附作用的金属颗粒等制成，其作用主要是吸附由于外部渗透或内部材料放气所产生的多余气体及渗入板内的水汽，保证板内更好的真空度，维持绝热性能，延长使用寿命。吸附剂

真空绝热板的生产工艺流程包括芯材制备、阻隔膜复合及制袋、吸附剂制备、真空封装、检测包装五阶段工序。

其中，核心材料包括芯材、阻隔膜和吸附剂。数据：招股书，中信建投26芯材原料：离心棉-短切丝-超细玻璃棉持续进化图表：各家芯材原料及性能对比图表：常用芯材的导热系数随气压的曲线松下真空节能性能参数

赛特新材

Va-Q-tec

Porexther迈科隆山由帝奥气相玻纤短切

气相二氧化

气相二氧化芯材原料离心棉离心棉

玻纤

二氧化硅丝硅硅导热系数（mw/mk)1.7~2.5<=3.53.7<=21.952.5

4.5

横向比较，VIP行业的芯材经历了泡沫型—气相二氧化硅—玻纤—复合芯材的多个发展阶段，目前泡沫型因易燃等问题已基本淘汰；气相二氧化硅生产成本高；公司主要采取玻纤短切丝作为原料，导热系数行业领先；复合芯材通过掺杂改性，有望实现更优的性能。

纵向比较：公司2009年开始使用离心棉作为芯材，导热系数在4-5mW/(m·K)，存在性能较差成本较高的问题；2012年公司引入玻纤短切丝作为芯材原料，且2015年成功将其应用于干法工艺；2021年公司投建3.6万吨超细玻璃棉芯材项目，超细玻璃棉可与相变材料混杂构成复合芯材，抽真空后导热系数低至1.6mw/mk，耐高温性比玻纤更好，且寿命先比玻纤提高2~3倍。数据：招股书，CNKI，中信建投27芯材工艺：干法工艺降本增效图表：芯材制备工艺（湿法/干法）图表：芯材干法/湿法工艺成本对比单位：（元/m2）干法相比湿法降本比例干法单位成本湿法单位成本2019年H1湿法工艺：干法工艺：直接材料直接人工制造费用合计241018523010-19%6%2261-20%-15%工艺占比36%64%2018年直接材料直接人工制造费用合计25122764309205975%-17%37%35%8%工艺占比25%

干法有望成为行业主流。芯材制备主要分为湿法和干法工艺，其中湿法是行业早期主流工艺，发展较为成熟，但在生产成本（能耗）和性能（绝热性）上不具备优势。目前干法依靠其性价比在持续完善以及替代传统湿法，有望成为未来主流工艺。公司逐步发展干法工艺降本增效。公司早期采用湿法工艺，2018年开始干法工艺占比逐步提升，2019年上半年公司干法工艺占比已提升至36%，且单位成本相比湿法降低15%。数据：招股书，中信建投28阻隔膜工艺：自主研发纳米阻隔膜，有望实现进口替代图表：公司一代、二代、三代阻隔膜工艺对比名称结构图优势不足目前应用情况有铝阻隔膜（铝/聚酯复合膜）“热桥效应”明显，有较大的漏

早期使用，目前因性能热现象

不强，应用受限具有较高的隔气性能存在易分层失效等问题，成本高，

2012年研发成功，目前无铝阻隔膜纳米阻隔膜有效降低热桥效应；阻气性能较好且原材料依赖进口大量应用边缘热桥效应低，阻隔性能优；耐潮湿、耐高温性好公司首创，小批量生产和客户认证阶段新开发产品，需要取得客户认可

技术发展：公司2012年研发成功无铝阻隔膜，实现对有铝阻隔膜的替代升级，降低热桥效应，性能有所提升，是目前公司采用的主要工艺。

瓶颈：无铝阻隔膜需要使用EVOH膜原料，高度依赖日本进口，成本较高。自主研发纳米阻隔膜，有望再度替代升级：公司2016年开始自主研发纳米阻隔膜，拥有更强的阻隔性能和耐潮耐高温性，且有利于公司减少原料的进口依赖，降低生产成本。数据：招股书，中信建投29自产吸附剂大幅降本，自研检测设备提供技术支持图表：公司吸附剂研发历程图表：公司热性能检测仪时间进程公司主要进行技术调研。通过查阅国内外相关的文献2008-2009

年

资料，吸附剂制备常用工艺调研等，确定了该项目大致的技术路线。公司主要进行试验及生产设备的采购、安装调试、试验工艺参数的确定以及吸附剂性能评价等。2009-2012

年2013

年公司自主研发的第一代吸附剂实现量产。公司对生产工艺及吸附剂配方进行了逐步完善升级，2014-2015

年

并大量投入使用，其生产工艺及产品性能已经比较稳定。2015

年公司实现吸附剂的完全自产替代进口。

自产吸附剂替代进口，大幅降本。公司于2015年完全实现吸附剂的自供替代进口，此前使用的意大利SAES公司的进口吸附剂单价13元/个，国内产品报价3元/个，公司自产成本1.2元/个，2019年H1继续降至0.8元/个，大幅降低成本。自研检测设备提供研发生产全环节技术支持。国内外目前主流测定VIP板导热系数的方法包括稳态热流法和热流对比法，存在测试时间长（1个小时）或者精度不高等问题。公司自主研发的导热系数快速检测仪在检测速度和精度两方面均具备明显优势（检测周期

13

秒左右，可重复性控制在±0.3

mW/(m·K)），满足了产品在线全检的精度要求，极大提升了生产线在线测试的效率和精度。数据：招股书，中信建投30成本下降路径1：技术升级+原料优化图表：公司单位成本/单价变化图表：2019年H1公司原材料结构

技术升级（湿法-干法）降本增效。2018年开始公司逐步用干法工艺替代部分湿法，19年H1干法工艺占比提升至36%，同期干法单吨生产成本比湿法低9元/㎡，假设干法占比提升至100%，则后续公司平均成本仍有5.8元/㎡的下降空间，考虑到干法仍处于优化过程中，实际降本空间更大。原材料成本受玻纤影响较大，未来超细棉&纳米阻隔膜项目有望进一步降本。2021年公司原材料占总成本的52%（占营收的34%），其中无碱短切纤维、原纱、EVOH膜占比较大，2023年无碱短切纤维及上游玻纤价格持续回落，有望实现大幅降本；EVOH膜依赖日本进口，未来超细棉、纳米阻隔膜项目投产后成本有望进一步优化。数据：招股书，公司公告，中信建投31成本下降路径2：单位折旧、能耗逐步优化图表：公司单位制造费用逐年优化图表：公司电力、天然气单耗逐年降低

随着公司规模扩大，单位折旧摊销逐年减少。2016-2018年，随着公司主业产量大幅增长196%至311万平米，单位折旧摊销成本大幅降低55%，考虑到2024年公司产能将达1400万平米，预计公司未来折旧摊销仍有一定优化空间。电力、天然气单耗持续降低。2021年公司电费占总成本的4.9%（占营收的3.3%）；天然气占总成本的7.1%（占营收的4.8%）。随着工艺优化以及规模放大，16-21年间公司天然气单耗下降17%，电力单耗下降48%。预计未来单位成本有望降至46元/㎡。23年公司核心原料玻纤价格已回落至17年以来低位，考虑到公司原料价格回落&技术升级，预计公司未来单位材料成本有望降至23元/吨（比19年低位下降3元/㎡

）；考虑到技术升级&规模优势带来的成本降低，预计公司未来单位制造成本有望降至14元/㎡

（同比2021年下降3元/㎡

）；综上公司未来单位成本有望降至46元/㎡

（同比2021年下降14元/㎡

）。数据：招股书，公司公告，中信建投32VIP板技术：公司具备较强技术竞争力，领导制定国家标准图表：公司参与企业多项国家/行业标准图表：真空绝热板行业专利对比类别名称编号/计划号进展发布单位标准制定参与人公司名称赛特新材赛特冷链山由帝奥再升科技滁州银兴迈科隆专利数量

发明专利市场监管总局、

在21家参与单位中排名第二，是国家标准真空绝热板GB/T

37608-20192019年发布国标委工信部住建部排名第一的真空绝热板企业在8家参与单位中排名第二，是唯一一家的真空绝热板企业11326280行业标准行业标准国家标准家用电器用真空绝热板QB/T4682-2014JG/T438-2014GB/T39704-20202014年发布2014年发布2020年发布建筑用真空绝热板真空绝热板有效导热系数的测定真空绝热板湿热条件下热阻保留率的测定在21家参与单位中排名第17121107832634126市场监管总局、

在参与单位中排名第二，是排名第国标委市场监管总局、国标委一的真空绝热板企业国家标准国家标准GB/T39548-2020JCT2639-20212020年发布绝热材料行业绿色工厂评价要求542021年发布

工业和信息化部图表：公司真空绝热板核心项目/技术梳理研发项目研发进展科研成果经济效益高阻隔薄膜镀膜工艺研究新型非蒸散常温激活吸附剂的制备工艺及性能表征研究2017年完成申请并取得了一项实用新型专利取得4项专利（含2项发明专利）；发表论文4篇（含2篇SCI期刊）完成企业标准的制定；申请5项专利，其中1项已取得授权降低对基材的要求，降低聚酯镀铝膜生产成本2016年完成2020年完成2017年完成2017年完成实现吸附剂进口替代，有效降低产品成本VIP

产品绝热性能及优化研究新型干法芯材工艺研究提升真空绝热板的性能及生产效率掌握了干法芯材生产工艺，降低了真空绝热板芯材生产成本，提升了产品性能申请并取得了

2项发明专利申请专利4项，其中2项已取得授权，2项发明专利在真空镀膜与涂布提高阻隔性能工艺研究顺利量产后将降低国内真空绝热板产业对国外特定材料的依赖降低阻隔膜生产成本申请过程中VIP

用高气体阻隔SiOx纳米涂层阻隔膜的

2020年处于样品试用、研发

性能验证阶段高阻隔有机掺杂柔性

SiOx用以提高薄膜阻

2019年处于小批量试生可以进一步提升阻隔膜阻水性能，延长真空绝热板使用寿命隔性能的研究产阶段新型高性能吸气剂的研发VIP

四边封的单体封装设备的研发2020年完成截止2022年H1中试阶段可替代现有的吸附剂，延长

VIP

使用寿命。生产结构更优、原料利用率更高的真空绝热板延长VIP的使用寿命申请专利7项，获得9项专利授权高阻隔膜性能优化截止2022年H1试验阶段数据：公司公告，佰腾网，中信建投33目录01

公司概况：全球真空绝热行业龙头02

真空绝热板：全球节能需求打开成长空间03

公司优势：自供原料+技术优势+大客户04

真空玻璃：第二成长曲线，剑指千亿级市场05

盈利预测及风险提示34真空玻璃概况图表：单层真空玻璃（面封真空玻璃结构（左），侧封真空玻璃（右）)

介绍：真空玻璃是以真空技术运用为基础的隔热、隔音玻璃制品。其主体由两片玻璃平行叠放，其中间按一定间距放置支撑材料，在玻璃四周采用焊接材料在高真空环境下进行永久性封接，在核心焊接材料外围采用高分子封接材料进行结构强化、焊料保护，得到高真空性能双道密封无抽气口真空玻璃，满足隔热、隔音的特性；

真空玻璃结构多样，从层数上可以分为单层和复合真空玻璃。一般单层真空玻璃的结构有面封与侧封两种,两者主要区别体现在抽气孔上面。复合真空玻璃是为了满足安全性能及一些特殊用途的要求，采用几种玻璃复合而成。数据：《真空玻璃技术现状与发展趋势》，中信建投35真空玻璃性特点：超强隔热、隔音、抗结霜图表：真空玻璃与中空玻璃结构对比图表：真空玻璃与中空玻璃结露效果对比

热阻更高，真空玻璃比中空玻璃的隔热性能提高2-4倍，比普通中空玻璃节能56.3%；抗结露能力更好，露点温度远低于-60℃，具有优秀的防结霜能力；超强隔音，高真空内腔有效阻隔了声音的传播，计权隔声量超过40db，隔声效果远优于中空玻璃；寿命更长，真空漏率≤10-12mbar.L/s；

更加轻薄，相较于中空玻璃9-12mm的中空层，真空玻璃的真空层仅不到0.5mm。数据：公司官网，《真空玻璃的发展与应用》，中信建投36真空玻璃市场规模持续扩大图表：真空玻璃节能顺应政策发展方向图表：中国真空玻璃行业市场规模市场规模（亿元）YoY(右轴）201510530%25%20%15%10%5%16.0913.0410.6620198.877.475.0000%2017201820202021

2022Q1

我国真空玻璃市场规模不断增长。根据智研瞻产业研究院整理的数据，2021年我国真空玻璃行业市场规模达到16.09亿元，同比增长23.36%，2022年Q1市场规模达到5亿元，同比上升24.24%，增长速度不断加快。2016年国办发的《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》中明确指出要发展高端玻璃，2022年住建部发布的《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》中也指明我国将建设超低能耗、近零能耗的建筑示范项目，到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上。数据：政府官网，智研咨询，中信建投37真空玻璃国内潜在市场空间达2565亿元图表：真空玻璃市场需求结构远期渗透率（假设）潜在市场空间（亿元）应用领域建筑应用范围应用优势高端商用民用建筑，公共建筑设施，地标性建筑结构中的门窗、幕墙、采光顶等。保温隔热、隔声降噪、轻薄通透、安全稳定20%1280汽车、高铁动车、飞机、游轮

隔声降噪、防结霜/露性能以及通交通家电20%60%50%10%14028857等交通工具上的平面窗体透的采光视野冷柜、酒柜、展示柜节能、轻薄、安全、无凝露隔热保温性能，绝佳的透光率和耐腐蚀性农业各类种植养殖玻璃温室太阳能光伏建筑中电池板的基

隔热保温、倾斜恒定，实现建筑物光伏建筑一体化800板的零能耗至负能耗

真空玻璃市场需求主要分为建筑、交通、家电、农业、光伏建筑一体化五大领域，依靠产品的隔热、隔音、防结霜的性能具备广阔的发展前景。据测算，未来真空玻璃在各领域潜在的市场空间达2565亿元，其中家电领域由于节能效果较为显著，有望率先推广应用。数据：公司官网，中信建投38家电领域：冷柜市场渗透空间大图表：我国冷柜产量

市场空间：2021年全球冰箱冷柜销量达2.1亿台，其中冷柜占比约35%-40%，随着我国出口占比提升，我国冷柜产量仍有较大上升空间。假设未来国内冷柜产量达4000万台，如果以每台冷柜需要1.5

㎡的玻璃计算，需节能玻璃6000万㎡，假设远期真空玻璃占比达60%，单价按800元/㎡计算，则对应市场空间288亿元。数据：《商用冷柜热负荷分析及其绝热技术的研究进展》，Wind，中信建投39家电领域：真空玻璃节能降本优势显著图表：传热系数为0.9时各种保温材料的厚度图表：几类玻璃耗电量对比，柜外温度25-26℃柜内温度-25~-15℃

柜外温度-35~-25℃24h耗电量

年耗电量

24h耗电量

年耗电量玻璃品种复合真空玻璃双low一e双中空白玻双中空13.1413.614.94796.1496414.2416.1816.945197.65905.76183.15438.5

减重降本：假设传热系数为0.9时下，真空玻璃厚度仅为8mm,远小于双Low-e双中空玻璃的36mm,结构轻薄的真空玻璃，不但使用上更加方便且美观，还可以减少冷柜的整体重量和门框材料，降低综合成本.

节能效果显著：根据《低温冷柜用真空玻璃节能研究》，假设商业用电价格为0.8元/度，在柜内温度在-25~-15℃时，则真空玻璃相比普通中空玻璃的年节省电费可达514元；柜内温度在-35~-25℃时，真空玻璃相比普通中空玻璃的年节省电费可达788元，节能降费效果显著。数据：《低温冷柜用真空玻璃节能研究》，上海木材业协会，中信建投40建筑领域：绿色建筑政策推动真空玻璃需求图表：全国建筑业企业房屋施工面积图表：超低能耗、近零能耗建筑面积规划全国建筑业企业房屋施工面积（亿平方米）超低能耗、近零能耗建筑面积（千万平方米）200150100506000500040003000200010000157.555000149.48144.15137.2131.84124.98

123.97

126.42100002014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021十三五十四五

全国建筑业企业房屋施工面积保持稳定增加。2014-2021年全国建筑业企业房屋施工面积总体上不断增加，增长速度近五年基本维持在4%以上，建筑相关材料市场空间广阔，因此，随着全国以及各省建筑节能标准相继提升，我国真空玻璃或将迎来新的机遇期。

十四五超低能耗、近零能耗建筑面积较十三五预计增长500%。另外十四五规划提出到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米，其中对门窗的改造是内容之一，也将增加对真空玻璃的需求。

预计绿色建筑拉动真空玻璃远期市场空间1280亿元。2021年我国建筑业竣工面积达40亿平方米，考虑到建筑面积与窗户比为5：1左右，假设真空玻璃的渗透率远期达到20%，则对应1280亿元的潜在需求。数据：各部委官网，中信建投41农业领域：玻璃温室带动需求图表：2021年中国各类温室新建面积图表：真空玻璃在农业中的应用面积（公顷）1903200015001000500071812893玻璃温室

塑料薄膜温室

日光温室各类大棚

全钢化真空玻璃在农业领域空间广阔。根据华科资源数据，2021年全国温室新建面积累计3093.64公顷，与2020年相比，全国温室新建面积有所下降，同比下降约10%，而玻璃温室的新建面积增长明显，玻璃温室新建面积达718.14公顷，同比增长101.91%。真空玻璃凭借优异的隔热保温性能，绝佳的透光率和耐腐蚀性，将在玻璃温室中应用更加广泛，助推精细农业的发展。

预计农业领域拉动真空玻璃远期市场空间57亿元。假设远期玻璃温室新建面积在2021年基础上翻倍达到1436公顷，真空玻璃的渗透率远期达到50%，则对应57亿元的潜在需求。数据：公司官网，华科资源，中信建投42交通领域：绝佳的应用场景图表：2009-2022年中国乘用车销售量图表：2017-2021年中国动车数量

全钢化真空玻璃优异的隔声降噪、防结霜/露性能以及通透的采光视野可应用于汽车、高铁动车、飞机、游轮等交通工具上的平面窗体。真空玻璃可以节省车体窗框材料，减薄窗体厚度，杜绝窗体结露结霜现象，对于交通工具运行时的节能降耗效果显著。

预计交通领域拉动真空玻璃远期市场空间140亿元。目前高铁用的都是中空玻璃，一列8编组的动车组侧窗大概需要中空玻璃200m²，假设远期每年新增高铁数1000辆，对应真空玻璃潜在需求20万m²，如果替换现有高铁上中空玻璃20%，另需要128万m²；汽车方面，2022年乘用车销售量超2000万辆，平均每辆车所需玻璃制品为4m²左右，合计8000万m²，真空玻璃若占20%则为1600万m²的需求。综上高铁+乘用车对应远期真空玻璃市场空间140亿元。数据：产业信息网，乘联会，中信建投43光伏建筑一体化：市场有望快速增长图表：2019-2022年中国光伏建筑一体化装机容量预测图表：2022-2025光伏建筑一体化市场空间预测

真空玻璃在光伏建筑一体化中用作太阳能电池板的基板。光伏建筑一体化（BIPV）是一种将光伏产品集成到建筑上的方案。因真空玻璃优越隔热保温、倾斜恒定的性能优势，使其成为最佳的建筑太阳能发电的内衬玻璃。

我国BIPV市场规模持续增长。根据研究院，2021年我国光伏建筑一体化装机容量为709MW，同比增长6.2%，预计2022年达到751MW，我国光伏建筑一体化市场空间持续扩大，2022年预计达211亿元，2025年将达到766亿元，年均复合增长率达53.69%。

预计光伏建筑拉动真空玻璃远期市场空间800亿元。预计2030年我国BIPV每年可利用面积为10亿m²，假设真空玻璃远期渗透率达10%，对应真空玻璃远期市场空间800亿元。数据：公司官网，研究院，中信建投44光伏建筑一体化：真空玻璃与钙钛矿的结合图表：钙钛矿三种结构图表：各类型光伏玻璃性能对比类型传热系数使用寿命总厚度单光伏玻璃单中空+光伏单真空+光伏5.61.80.62586.8mm27mm3016.8mm

钙钛矿太阳能电池是一种新型化合物薄膜太阳能电池。钙钛矿主要分为单结和多结叠层电池，相对于晶硅电池最高效率(理论29.4%/实际最高26.8%)来说，钙钛矿电池单结理论可达30%以上，若与晶硅叠层，理论效率更高，同时钙钛矿电池具备低成本、产业链短等优势，未来有望在BIPV、分布式电源、地面电站等领域得到广泛应用。

钙钛矿光伏电池与真空玻璃性能相匹配。如果采用单层玻璃或中空玻璃作为光伏组件底板，存在隔热隔音性能差（光伏发电膜吸收阳光后温度会达到50℃左右）、使用寿命较短，辐射增强等问题，若采用低辐射镀膜真空玻璃替代，可以有效阻隔室内外的热量传递与辐射，实现更好的隔音效果，并大幅提升光伏产品的使用寿命；如采用三玻两真空的真空玻璃复合光伏发电膜，U值可达到0.2W/㎡K。数据：《高效稳定钙钛矿太阳能电池的制备与研究》，艾邦光伏，中信建投45真空玻璃行业供给：国内外发展历程图表：国内外真空玻璃发展历史19971998200320062007201420172018201920202022NSG于京都建立了第一条真空玻璃生产线NSG收购英国玻璃巨头皮尔金顿后推出真空玻璃SpaciaNSG松下在大阪建成无排气口的非钢化真空玻璃生产线宣布成功研发钢化真空玻璃Glavenir钢化真空玻璃开始销售Guardian成立子公司专门生产钢化真空玻璃Guardian与松下集团在比利时建立了无排气口的非钢化真空玻璃生产线AGC建立中国第一条真空玻璃产业化生产线50万㎡真空玻璃自动化生产线完成调试北京新立基成立新立基洛阳兰迪成立，专业开发、设计、生产、销售玻璃钢化设备洛阳兰迪成立子公司兰迪V波专营真空玻璃业务洛阳兰迪中腾志远中腾志远成立，采用步进式、一步成型法”生产真空玻璃赛特新材子公司维爱吉成立，启动200万㎡真空玻璃项目建设维爱吉（赛特新材子公司）北京零零昊成立，专注于节能保温领域产品制造等北京零零昊数据：公司官网，公司公告，中信建投46真空玻璃技术：一步法优势明显图表：一步法（上）与两步法（下）生产工艺图表：子公司维爱吉真空玻璃工艺与竞品对比

公司采用连续化一步法生产工艺，在性能、外观、成本上相比竞品具有较大优势，内部真空度可达0.01Pa。

一步法真空度、绝热、抗冲击性等性能更好。两步法先进行了真空玻璃的边部封接步骤，后通过抽气孔抽真空，而一步法将玻璃在连续式真空腔体内完成边部封接以及封口，同步获得内部的高真空状态，整体真空度和绝热性、抗机械冲击性等性能更好。

一步法取消了抽气孔，外观更美观。原理上一步法消除了抽气孔步骤，外观更为美观，适用于各种场景。

一步法连续化生产效率高，成本更低。一步法封边和排气过程同时完成，大幅节省时间，相同尺寸的一步法连续生产线，产能是两步法2-4倍；一步法避免了两步法中玻璃两次升降温的过程，整体能耗大幅降低，综合成本更低。数据：公司官网，《真空玻璃技术现状与发展趋势》，中信建投47真空玻璃技术：吸气剂、封装、检测技术等协同效应显著图表：真空玻璃主要构成

加入吸气剂提高真空性能。真空玻璃在生产以及后续使用过程中会存在残余气体影响真空度及使用寿命，因此除了高温烘烤排气处理，还应加入吸气剂以长期维持玻璃内腔的高真空度。针对工艺不同，气体种类的不同，吸气剂主要分为蒸散型（主要针对氧化性气体）与非蒸散型（主要针对还原性气体）。

自研封装、检测技术，与主业有显著协同效应。维爱吉的真空玻璃采用的是双道柔性密封设计，在抗机械冲击方面具有较强的优势；检测技术上，对真空度、导热性的检测均有利于真空玻璃的研发与生产。公司深耕多年真空领域以及真空绝热板产品，在封装以及真空、导热检测等技术上有着深厚的积淀，与真空玻璃业务有较强的协同效应。维爱吉采用自主设计一体式智能自动化生产封装设备，产品的一致性指标与规格尺寸没有关联，性能优势明显。数据：公司官网，《真空玻璃技术现状与发展趋势》，中信建投48真空玻璃技术：自研无铅合金焊料+高分子材料，实现更高性能&环保图表：几种低熔点封接玻璃热膨胀系数与温度特性图表：二元共晶焊料及其优缺点

传统焊带主要采用：1.低熔点玻璃粉，2.金属/合金焊料，3.高分子材料。

传统玻璃粉存在污染环境、使真空玻璃退火等问题。传统玻璃粉的熔融温度一般

400℃左右，在持续的高温封接状态下会使真空玻璃发生退火现象，从而使性能大幅下降；且传统的玻璃粉中含有大量会对环境造成污染的重金属的氧化物，如

Pb