吉宏股份(002803)首次覆盖报告：亚洲社交电商标杆AI赋能打开成长边界-东北证券吴源恒-20240412

请务必阅读正文后的声明及说明亚洲社交电商标杆，AI赋能打开成长边界---吉宏股份首次覆盖报告公司成立之初以平面设计和广告策划为核心，目前已成功转型为快消品包装和主攻亚洲社交电商的双轮驱动企业。印刷与包装方面，公司2022年在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一，市场份业务收入为口径，公司在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份中国制造优势出海，借助社交媒体开拓海外市场。近年来我国跨境电场规模不断提升，渗透率仍有较大提升空间。预计随着跨境社交电商整持续研发投入构建高效运营系统，AI赋能业务全球化。公司自主研发并持续迭代“Giikin”数字化平台，实现了业务的数字化、可视化、智能化。借助业务全链条数字化的优势，公司积累大量营销数据、客户数据等等数据资产，并在此之上训练并推出多个垂类AI模型，赋能选品、设计、投放、交付全环节。借助AI的自然语言处理和机力，公司可服务不同销售区域多样化的语言和文化环境，将公司营销策略快速复制到各个语言文化地区。在AI的赋能之下，公司跨断的开拓新品牌，并建设SaaS平台，借助AI能力形我们认为公司将充分受益于中国优质供应链出海以及大模型浪潮所带动的新质生产力升级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为风险提示：地缘政治风险，海外电商业务拓展不及预期，市场竞争加剧，估值模型与盈利预测不及预期股息收益率(%)股票数据2024/04/11历史收益率曲线历史收益率曲线2023/42023/72023/1相关报告相关报告《东北商贸零售：生鲜电商行业深度报告：前《商贸零售行业2021年中期策略报告：新人《从孩子王招股说明书看母婴行业投资机会》《生鲜行业深度：生鲜零售创新不断，供应链证券分析师：吴源恒目录1.吉宏股份：从印包市场中走出的跨境电商标杆 4 4 4 5 92.制造业优势降维打击，新兴市场欣欣向荣 102.1.供给侧：发达制造业是我国跨境电商的有力支撑 3.AI加持“货找人”商业模式，全球化 213.1.降本增效：先进的数智化能力赋能销售全链路 213.2.精品策略：通过数据解决的产品化策略 24 264.AI赋能印包业务，快消品行业需求持续加速 275.盈利预测与投资评级 29 30 4 4 6 6 7 8 8 8 9 9 9 9 5表2：第三期员工持股计划业绩考核目标 5表3：泛品策略与精品策略客单价对比 公司成立之初以平面设计和广告策划为核心，目前已成功转型为快消品包装和主深耕印刷包装业务（2003-2016公司成立于200国制造业优势开始全面转型布局跨境电商业务。2018年开始，互联网业务占公司建设SaaS服务平台，开始通过自身的跨境电商能力为更多的产业和客户赋能。持续优化管理团队，管理层深耕行业多年，从战略布局、技术架构等方面为公司保驾护航。董事长王亚朋先生具有近二十年互联网营销行业从业经验，专注为出务，为公司跨境电商业务发展做出贡献。公司为大力发展跨境电商业务，于2022年改任王亚朋先生为公司董事长，且授予王亚朋先生股权激励。总经理庄浩女士为公司创始人，在设计包装行业深耕多年，时刻关注相关行业发展，带领公司涉任职情况任职时间创立易赛诺科技和易赛诺信息技术有限公司并担任总经理职务，专在长效激励机制上，员工持股计划充分调动经营管理团队和核心骨干员工的积极表2：第三期员工持股计划业绩考核目标1.3.数据为轴，技术驱动，电商业务持续从业务逻辑上来看，公司是一家以技术、创新及数智化赋能为基础，拥有跨境社印刷包装业务：主要客户均为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业细分领域领军企业，包括国内乳业/日化等头部企业、国际连锁餐饮企业、国内外著名咖啡品牌企业等，已成为国内包装印刷行业最具竞争力的企业之一，位列跨境电商业务：借助精准营销的跨境社交电商模式和高效的数字化运营，公司目前已成为RCEP协议地区跨境社交电商标杆企业，该区域内社交电商市场占有率排名第一，并在精准营销、数字化运营、供应链管理、营收规模与覆盖市场、风险控制等多方面均已形成头部企业所具备的行业竞争优势。从获《印刷经理人》杂志评为“中国印刷包装企业100强”第五名，于2023年获公司以社交电商的单页电商模式出海，实现高效的市场接触，运营成本低、购买自建品牌独立站模式：电商企业对自营商品质量负责，选品更严格，用户信单页电商模式：企业只需设计简单的落地页，借助社交媒体平台精准引流，利用社交软件信息流触达消费者，推荐产品并实现转化，消费者下单后一般信息流中，并精准推送给特定画像的用户，消费者可以直接在社交媒体的产品广告页面中进行一键式购买，无需跳转到自营型平台页面，简化购买流程。吉客印跨境社交电商运营管理系统与Facebook、Ti广告系统全面打通，社交平台有广泛用户基础，公司可以直接接触到大量潜在客户，而无需在构建和维护自己的用户基础上投入大量资源；同时，与传统电商的“人找货”模式不同，社交电商的“货找人”模式通过主动推送商品信息给特定用户群“货找人”模式选品灵活，先订单后采购库销比低，库存压力小，现金流好。据公行采购的高效数字化运营模式，有效降低库存。近两年公司跨境电商业务的库销8.0%6.0%01.4.财务分析：经营韧性十足，各项指标运行现降本增效，归母净利润快速增长。2017年以来，公司印刷包装业务稳定增长，同时跨境电商业务的发展驱动公司营收高速增长，全年营业收入从2016年的5.7疫情影响减退，海外消费者购买力回升，加之公司借助AI、ChatGPT等技术持续优化跨境社交电商业务环节，实现降本增效，公司营收增速和归母净利润均呈上051.7853.76201620172018201926420 由于疫情影响逐渐消除，2023年公司毛利率和净利率均有所恢复。从具体业务上看，印刷包装业务受下游消费影响较大，疫情期间下游快消品头部客户需求增速渐恢复；跨境电商业务由于疫情影响，海外消费者购买力下降导致客单价下滑，0 5 2.制造业优势降维打击，新兴市场欣欣向荣我们认为，东南亚跨境电商增长的核心动力在于中国制造业的成本优势和供应链优势，以及国家政策的大力支持。同时，随着亚洲市场需求侧的高速增长，吉宏2.1.供给侧：发达制造业是我国跨境电商的有力支撑海外消费者选择跨境电商的主要原因在于价格、质量以及无同类产品。客户希望能够获得来自世界各地的独特商品和服务，而跨境电商平台为消费者提供了更广阔的选择空间，让他们能够轻松购买到国外的优质商品，满足不同需求和偏好。中国的制造业供应链以其强大的生产力和先进的产业集群为基础，推动了中国制造产品的质量与设计能力的持续提升。这种提升不仅赢得了国内消费者的信赖，更在国际市场上获得了广泛的认可，从而促进了中国跨境电商行业的蓬勃发展。自改革开放以来，众多制造企业从学习借鉴国外先进技术和产品开始，逐步构建起了一套强大的供应链体系，特别是在广东、福建、河北、辽宁、江苏等地，形成了一批具有国际竞争力的先进产业集群。这些集群的形成不仅带来了规模效应，也提升了整体制造能力，为中国品牌在全球市场上的声誉奠定了坚实的基础。随着技术的不断创新和市场的不断拓展，中国制造业将以其卓越的品质和创新能力，庞大的制造业的背后是完善的供应链基础设施，规模效应的增长为中国跨境出口产值比重接近30%，在全球占有绝对优势，印度、越南等其他国家在短期内无法超越。据不完全统计，中国有220多种工业产品的中国供应链高度依赖，在全球186占全球出口的比重由4.7%上升至15.1%。随着工业增加值的增长，中更多样化的产品，满足不同国家和地区的需求。同时，规模经济的增长通常带来成本效益的提升，较低的生产成本使中国产品在国际市场上具有价格竞争力，有助于提升出口量，并进一步实现供应链的完善和优化。因此，中国工业增加值的50/.5/.5在高质量以及极致性价比的产品的输出下，我国跨境电商行业快速发展，出口规模持续扩大。在全球消费市场趋于电商化的趋势下，中国卖家凭借供应链优势、数字化运营能力等在国际跨境电商市场地位不断提升。在此背景下，中国跨境电跨境电商快速发展，每个人都能“买全球、个性化需求，又助力我国产品通达全世界，成为外贸发展重要动能。目前，我国跨境电商出口产业已成为发展速度最快、潜力最大、带动作用最强的外贸新业态，并成为外贸发展的新动能、转型升级的新渠道和高质量发展的新抓手，且仍处于 01.831.53211.53211.39181.0850.79810.61162018年2019年2020年2021年20250国家重视并鼓励跨境电商发展，多次出台相关政策举措，营造良性发展环境。近年来党中央高度重视外贸新业态新模式的创新，积极推动外贸企业数字化转型，而我国跨境电商出口产业已成为发展速度最快、潜力最大、带动作用最强的外贸新业态，并成为外贸发展的新动能、转型升级的新渠道和高质量发展的新抓手，因此相关部门多次出台相关举措，推进跨进电子商务综合试验区建设，鼓励跨境政策规定，对符合规定的跨境电商出口退运商品，将免征进口关税和进口环节增值税、消费税，且出口时已征收的出口关税将准予退还。这一政策显著减轻了跨三方面16条具体改革措施，进一步促进进出口物流畅通、跨境贸减负增效、外贸创新发展，为营造市场化、法治化和国际化一流营商环境作出海关贡献，提振外贸发展信心。中国出海政策对于中国跨境电商出海及在海外市场的竞争力具有重要意义，改善了中国企业向海外市场拓展的条件，给中国卖家拓展海外市场提供有力支持，同时也为中国企业提高市场影响力、增强在海外市场《关于促进内外贸一体化进口规范健康发展，丰富产品供给。复制推积极参与全球物流领域数字治理，支撑全球进一步完善自贸协定综合服务平台功能，助进一步完善自贸协定综合服务平台功能，助《关于进一步优化营商环研究出台更多支持举措，为综合试验区发展营造个月内原状退运进境的商品（不含食品），免征进口关税和进口环节增值税、消费税；出口时已征收的出口关税准予退还，出口时已征收的增值税、消费税参照内销货物发式，创新了监管机制，有利于稳定市场预期、稳住外贸基伙伴关系协定》（RCEP）正式生效，与十四个国家达成投资合作，其中包括十个东盟国家，这标志着全球最大自由贸易区正式启航规范投资标准、知识产权保护、加速数字化升级、支持基础设施建设等方面为跨境贸易领域的发展提供政策支持，这对布局东南亚地区的跨境电商品牌商及卖家从产业链上来看，在跨境出口电商服务行业价值链中，商家主要通过独立站或第三方电商平台渠道触达下游消费者。同时，物流、支付等其他服务商也提供了多趣电商平台。跨境出口电商平台指主体在中国境内的帮助中国品牌向境外售卖商品的电子商务平台，其存在形式较为多样，除传统的主流电商平台之外，精品独立站和兴趣电商模式也在逐步兴起，不同电商平台的引流模式和可以触达的消费者群体有较大差异，商家随着跨境出口电商平台商业模式的丰富随之丰富自己的渠道矩阵。由干经济、人才、技术等方面的限制，中小企业在借助亚马逊等海外平台出海的过程中容易遭遇开店难、运营难等痛点，时间、人力和运营成本较高，而跨境出口电商平台可以减少中小企业出海的成本要求，降低出海运营难度，从而帮助中国的中小型商家更容易地将商品通过电商渠道销售至海外。此外，随着社交媒体的流行，越来越多的商家在社交媒体上进行宣传，全球消费的消费者都可能会通过社媒进行跨境网购，最受欢迎的平台是Facebook，TikTok和Instagram紧随其后。跨境电商市场的发展也受益于数字化过智能化的推荐系统、个性化的营销策略和数据分析，跨境电商平台能够更好地满足消费者的需求，提升用户体验，促进销售增长。同时，社交媒体等新兴渠道的兴起也为跨境电商提供了更广阔的宣传和推广途径，加速了市场的拓展和品牌随着社交媒体平台继续对互联网用户发挥越来越重要的作用，中国B2C出口社交31.363.025.551.92018年2019年2020年2021年2022年20231.10.81.51.10.81.52.11.1从区域上来看，新兴市场的增速远超其他同类市场。新兴经济体的电商渗透率随着互联网发展、当地经济进步和基础建设的完善不断上升，成为中国跨境出口电商发展的新增长点，中国向新兴经济体的跨境电商出口额占比不断提高。电子商务平台的繁荣和电子商务模式的日益多样化，推动了全球电商行业的快速发展。随着欧美地区市场的逐步饱和以及政策性合规风险的加剧，欧美等成熟电商市场的吸引力有所下降，而中东欧、拉丁美洲等新兴经济体将随着移动互联网的发展和跨境网购需求的上升成为未来中国跨境出口电商发展的新增长点。这反映了新兴市场地区互联网发展迅速，互联网用户快速增长，年轻的人口结构更易接受电商购物，从而为跨境电商发展创造良好环境。因此，吉客印跨境电商东南亚作为新兴市场代表，为中国跨境电商出口带来巨大增量。东南亚拥有世界543210440东南亚电商渗透率还处于较低水平，其电商零售将保持高速增长，跨境电商用户顶销售额增速排行榜榜首的位置。根据谷歌、淡马锡和贝恩公司联合发布的31%21.30%5%5%29.9%24.1%18.0%17.5%29.9%24.1%18.0%17.5%16.2%15.4%16.2%15.4%14.4%12.5%12.5%11.0%10.4%11.0%10.4%请务必阅读正文后的声明及说明与东南亚市场一样，这种市场的巨大增量也同时出现在中东地区。中东地区的的电商规模提升空间大、地区之间不均衡，中东地区的电商市场正处于总量较低但增速较快的发展阶段，主要是由于该地区电商数字基建相对滞后。整体电商市场的渗透率较低。但海湾六国居民的人均可支配收入较高，因此对电商有很大的需求，预计未来一段时间内电商市场将保持较高的增长速度。此外，中东地区的热中东地区对社交电商需求程度高，未来空间广阔。中东用户对社交平台的需求多样，种草经济盛行，由于中东地区的宗教文化特性导致线下娱乐较少，社交需求与卖家如果想要取得成功需要结合当地的文化传统，消费水平，以及当地用户在请务必阅读正文后的声明及说明而其复杂的交易链条也要求跨境电商必须积极拥抱AI。近年来随着跨境电商行业红利减退、竞争趋于激烈，跨境电商复杂的交易链条也要求跨境电商必须积极拥抱AI，才能优化各环节的效率。从吉宏的发展来看，公司已经借降本增效，AI加速销售全链路运营效率：借助AI的自然语言处理和机器学习能力，赋能选品、设计、投放、交付全环节，公司克服不同销售区域多样值量品牌业务，已成功孵化三个自有品牌，并通过内部孵化与外延相结合的语言处理和机器学习能力，公司全面加速了选品、设计、投放和交付等各个营销环节的运营效率。这使得公司能够有效地应对不同销售区域中多样化的语言和文化环境挑战，从而迅速将我们的营销策略复制到各个语言文化地区，实现全球市请务必阅读正文后的声明及说明型ChatGiiKin-6B，可协助选品团队根据不同地区的市场特性来制定策略，确保产品与当地消费者的需求和偏好相匹配。模型会对公司积累的商品标准数据进行训练和丰富，识别出不同商品的特点和优势，结合市场趋势和消费者行为数据，预测哪些商品在特定地区可能受到欢迎。该工具还能基于不同特征对产品候选项进行排名，使得产品的预期热度和盈利能力更加直观，有效提升选品标签数据，并通过不同的提示词自动生成多语言的产品标题、关键词和描述，帮助选品团队快速定义产品卖点并自动化生成广告内容，同时可根据不同国家和地请务必阅读正文后的声明及说明高广告投放的精确度并实现盈利最大化。智能广告投放助手G-king已经整合到4）商品交付：公司利用AI机器人有效提升运营效率，可协助翻译不同语言并生别并理解其真实意图，可以及时解决问题，提升客户服务效率，增加了客户满意度，甚至提供定制化的购物体验。公司无需雇佣当地客服人员，即可快速精准为不同国家和地区的消费者提供购买和售后服务，目前公司跨境社交电商业务范围以公司自主研发并持续迭代“Giikin”数字化平台为例，可以明显看到AI对于电请务必阅读正文后的声明及说明标准、生产数据、加工数据、共享应用等四大板块形成系统闭环，解决了各业务化、可视化、智能化，积累大量营销数据、客户数据等等数据资产。并且形成了在线化、数字化、智能化的跨境社交电商运营管理系统生态。全流程数字化有利在业务发展的过程中，借助公司数字化能力和持续增加的数据资源，模型被不断系统可以自动化处理订单、库存管理和物流跟踪，大大提高工作效率。这意味着员工可以处理更多的订单，而不增加额外的劳动力成本。公司通过数字化系统提0201620172018201923.2.精品策略：通过数据解决的产品化策略请务必阅读正文后的声明及说明随着跨境电商同质化竞争加剧和国内跨境电商供应链的完善,品牌化将成为跨境电商未来的发展趋势和核心竞争力。亿邦智库发布的《2020跨境电商发展报告》显示,“品牌化”以其自主性和溢价能力,成为影响跨境电商在市场争夺战中抢占份额的通过发展精品策略，公司有望提升市场竞争力并提高客单价。精品策略能够增强消费者对产品的认知，建立起品牌与高质量、可靠性或者某种独特价值之间的关联。当消费者对一个品牌有了正面的印象和信任感，他们通常愿意为此支付更高的价格。这种品牌价值的认可，使得公司可以在不失去客户的情况下提高产品价格。精品策略还可以帮助公司开发和维护一群高端消费者，这部分消费者对价格不太敏感，更加关注产品品质和品牌形象。通过满足这些消费者的需求，公司能够以更高的价格销售其产品，从而提高客单价。精品策略的发展是一个全面提升客户价值和公司盈利能力的有效途径。通过建立强大的品牌形象，公司不仅能提高产品的市场竞争力，还能有效地提升客单价，最终实现更高的市场份额和利润表3：泛品策略与精品策略客单价对比“泛而全”“精而美”441.13元公司在泛品策略发展过程中积累大量数据资源，通过对销售数据的分析，公司挖掘出高价值量的赛道，品牌矩阵快速发展中。公司目前主要的策略是泛品策略，请务必阅读正文后的声明及说明泛品策略在公司发展初期有助于公司快速开拓市场，触达大规模的消费者。即通销售品类为服饰、鞋、包、电子电器、居家百货、美容个护、医药保健、母婴玩具、钟表珠宝等。在多年的社交电商泛品业务运营中积累了丰富的经验和大量的数据，涵盖了顾客的身份标签、顾客购买行为、偏好趋势、市场竞争情况、偏好和反馈、产品趋势等等。公司对过去在电商领域的数据进行全面分析，可以识别出潜在的精品市场细分领域，进而快速建立自己的品牌。目前，公司已成功建立SENADA。公司已组建100余人品牌建设团队，采取内部孵化与外延相结合的方广告费用上调，且大量不合规的站群广告账户被关闭，站群卖家又谋求转型，从2021年初开始，大量的头部站群卖家，开始批量地关闭站群，逐渐放弃站群玩法，转型成更精细化的DTC模式，而这一趋势在2023将会继续放大，显著增加了对业提供的软件即服务解决方案，通过互联网向用户提供各种软件应用，帮助跨境获客到支付管理、仓储物流管理、采购寻源管理等多个环节，旨在解决跨在全球化经营过程中遇到的各种挑战。顺应品牌化出海趋势，公司创建吉喵云SaaS平台，为中小卖家积累的精准营销数据及完善的跨境社交电商运营管理系统，将成熟的业务流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，打造出吉喵云跨境电商SaaS服务台，包括但不限于智能选品、极速建站、品牌营销、订单管理、智能翻译、安全支付、物流配送等跨境电商全链路功能，并成功上线公测，现平台处于有序运行请务必阅读正文后的声明及说明中。在平台推广策略上，公司采取了以服务具有成熟供应链基础的地方特色产业带和具备平台型跨境电商运营经验的地方跨境电商产业园为主的推广策略，在集中精力助力产业带和跨境电商产业园卖货全球的基础上带动其他中小卖家进驻借助业务数字化的优势，公司积累大量数据资源，并持续投入研发，在数据基础之上训练并推出多个垂类AI模型，未来还有望将公司业务能力进一步泛化。公司储、财务管理等一系列功能，实现系统赋能组织，有效保障团队工作效率，完成多项知识产权正在申请过程中。根据公司公告，2023年1月开始，公司接入ChatGPT，在跨境电商业务各个环节搜集业升公司跨境电商的数字化的内容部运营能力的同时还进一步扩充公4.AI赋能印包业务，快消品行业需求持续加速请务必阅读正文后的声明及说明大量包括图像在内的非结构化数据并进行特性分析，帮助包装企业更好地挖掘和分析产品性能与使用情况，并借助这些数据进行创新。所服务的包装企业可以利用消费者偏好进行包装设计，从而推动本土品牌在另一个国家迅速传播，并受到印包行业稳步增长，需求刚性仍强。中国纸制销售包装解决方案的市场规模于2022年为人民币2,456亿元。市场规销售包装相关的加工费呈现出相对稳定的增长模式。在包装市场营销概念的演变及投资增加的推动下，中国纸制销售包装解决方案的市场规模将持续扩大，预计销售包装的市场营销价值日益凸显。纸制销售包装有助于提升产品体验，快速建立品牌形象，并透过创新包装积极参与差异化竞争。因此，下游产业不断增加对请务必阅读正文后的声明及说明公司主要服务的快消品行业需求持续加速，高于行业整体见增长。公司的主要客户群体包括食品、餐饮、饮料、日用品及快消品行业的领军企业，公司专注于为客户提供全面的纸制包装解决方案，同时帮助客户管理包装成本，并适应环保和可持续性的趋势。按收入计，中国纸制快消品销售包装解决方案的市场规模已由的固有营销价值不断实现，纸制快消品销售包装解决方案的市场规模预计将持续5.盈利预测与投资评级请务必阅读正文后的声明及说明我们认为，公司将充分受益于中国优质供应链出海以及大模型浪潮所带动的新质生产力升级。在未来的3年中，我们预计公司电商板块将随着行业景气度的持续电商板块的毛利率将保持小幅增长。印刷包装板块方面，由于考虑到国内市场竞争格局的稳态以及行业行业增速，我们预计公司相关业务有望保持稳定或小幅增化导致公司毛利率有所上行，但考虑到行业竞争仍较为激烈以及公司社交电商的总计20232024E2025E2026E收入66.9578.6490.38104.31成本35.7140.5544.6249.38毛利率(%)46.66%48.44%50.63%52.66%增速(%)24.51%17.46%14.93%15.41%收入42.5753.2163.8676.63成本15.6219.6922.9926.82毛利率(%)63.31%63.00%64.00%65.00%增速(%)26.96%25.00%20.00%20.00%印刷包装收入20.9722.0223.1224.28成本16.94