我国中小企业融资困境及其出路研究

我国中小企业融资困境及其出路研究基于后金融危机背景下【内容摘要】2008 年下半年以来，由美国房地产和相关金融衍生品泡沫引发的国际金融危机，迅速席卷整个国际金融市场，全球经济迅速下滑。在和世界经济联系日益密切的背景下，我国经济所受到的影响日益显现出来。金融危机对我国的影响最初主要体现在进出口贸易上，随着危机的恶化，国际金融危机对我国实体经济的影响愈来愈重，而在实体经济中受冲击最大的是中小企业。这样就进一步加剧了我国中小企业长期以来存在的融资困境。正是基于这样的背景，笔者把中小企业的融资问题作为本篇论文的主题。通过重新探讨融资难这一长期影响中小企业发展的瓶颈，既帮助中小企业创造一个相对公平的融资环境，获取更多的融资渠道，进而缓解当前中小企业融资压力，又为解决融资难这一问题寻求有效的措施，为中小企业的健康和平稳发展扫除障碍。基于此，本文对我国中小企业在后金融危机时代和宏观经济环境下。通过对我国中小企业融资进行理论分析和实证分析，面对当前的困境，提出了解决中小企业融资困境的路径，以期为我国中小企业融资 提供有益的借鉴和参考。帮助中小企业顺利度过资金“结冰期” ，促进我国中小企业的健康发展。【关键词】中小企业；融资；后金融危机所谓中小企业融资即是中小企业的资金筹集的行为与过程，根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及企业未来经营发展的需要，从一定的渠道向投资者和债权人去筹集资金，组织资金供应的理财行 为。作为市场中坚力量的中小企业对国民经济的发展起着越来越重 要的作用。但金融危机的影响以及当前的宏观经济背景，使得中小企业的融资日趋困难。2008 年的金融危机对我国中小企业造成巨大的外部冲击效应，虽实时采取了一揽子的有效措施，缓解了部分负面影响。但是，在后金融危机时代，面对复杂的国际国内环境，中小企业 的发展，依然面临诸多难题。一、后金融危机时代中小企业融资的理论分析（一）中小企业融资方式中小企业获取资金的主要方式有两种：依靠中小企业自身内部积累进行融资即内源融资和通过一定方式从外部融资用于投资即外源融资。作为市场中坚力量的中小企业对国民经济的发展起着越来越重要的 作用。根据国家工商行政管理总局的最新统计数据表明，全国工商注 册登记的中小企业己超过 1000 万家，占全部注册企业的 90，中小企业实现利税约占全国总税额的 40以上；提供了近70的进出口贸易额；创造了 80左右的城镇就业岗位；吸纳了50以上的国有 企业下岗人员、70以上农村转移劳动力；在自主创新方面，中小企 业拥有 66的专利发明、82的新产品开发成果。（二）中小企业的金融成长周期理论企业融资结构的影响因素纷繁复杂，有资金需求、治理结构和融资偏好等内部因素的影响，也受宏观经济政策、政治环境 、资本市场等外部因素的制约。Weston 和 Brigham 于 1978 年提出了企业金融成长 周期理论假说，企业金融成长周期理论对中小企业的融资问题进行 了完善的理论阐释，将企业的成长周期划分为创立期、成长阶段、成熟期和衰退期等阶段，对每个阶段企业的融资来源和存在的潜在问题 做出了明确的阐述。处于成长初期的中小企业，处于创业阶段，发展缓慢由于资金有限， 规模较小，导致企业只能内源融资，国家的宏观调调控政策、银行信贷政策对中小企业的融资产生明显影响，而无法获得有效融资。随着资产和市场规模的扩大，中小企业进入成长阶段，内源融资无法满足 资金的需求，中小企业依靠自身信用水平的提升，财务制度的完善、企业信息的可靠性，开始选择外源融资，此时对社会中介服务如担保机构的有效引导将会对其融资产生较大影响。当资金面临瓶颈时，社会中介服务的影响更显著，如美国 SBA 融资模式与日本的主力银行融 资模式。当中小企业进入成熟期后，规模稳定增长，其信用条件和资产规模足以使其发行有价证券融资。根据金融成长周期理论的分析，成立时间短、刚刚发展起来的企业，往往资金、规模、信用等方面比较差，而大部分中小企业都是如此，就会使其外援融资难度更大，整体融资渠道更窄。因此，建立起完善的金融服务体系以解决不同成长 阶段中小企业的多样化的融资需求 。二、后金融危机时代中小企业融资的实证分析（一）中小企业融资的微观环境1、我国中小企业融资结构分析（1）内源性融资所占比例过高。中小企业从创立期向成熟期的发展过程中，由最初的高度依赖内源融资向依赖外源融资转变，但长期以来我国金融体制的影响，致使外援融资困难重重，高度依赖内源融资取得发展，我国中小企业融资方式和来源如表 1 所示 。表 1 我国中小企业的主要融资方式 （）融资方式经营年限 自我融资 银行贷款 非金融机构 其他渠道短于 3 年 92.4 2.7 2.2 2.735 年 92.1 3.05 0.35 4.4610 年 89.0 6.3 1.5 3.2长于 10 年 83.1 5.7 9.9 1.3总计 90.5 4.0 2.6 2.9资料来源：金融危机下我国中小企业融资困境与对策研究【D】 优秀硕士毕业论文.2010,6由上表可以得出：中小企业的内源融资所占比重严重偏高，虽比重有 所降低，由 92.4下降到 83.1，但其他融资来源只有百分之几的 比例，横向比较来看，欧美发达国家中小企业的内源融资一般占 50到 60，严重偏高，我国中小企业面临严重的融资困境是在所难免的。（2）银行贷款是外源融资的主要来源。其他融资方式的进一步发展 一直以来受到以银行为主体金融体制的严重影响，其他融资方式所 占外援融资比例偏低。2010 年我国前 3 个季度的贷款总量达到93458 亿元人民币，企业的贷款融资占融资总量的 83。而其他融资方式一直以来发展滞后，使得融资渠道窄，进一步加大了中小企业的融资难度。2、中小企业的直接与间接融资困难直接融资的方式主要有民间借贷、债券融资和股票融资。中小企业由于自身的问题难以达到我国公司法的上市规定，这无疑是把大部 分的中小企业拒之门外。债券融资基本上未向民营企业开放。民间融 资是其融资的重要方式和渠道，但是以民间借贷的高利率和高风险性 为代价的。银行贷款是其间接融资的主要方式，但在取得贷款时面临着抵押担保难和程序复杂繁琐，融资成本高等问题。（二）中小企业融资的宏观环境金融危机后美国实行量化宽松的政策，使得中国面临热钱流入、通货膨胀的压力。根据国家统计局公布的数据显示，2011 年 6 月份全国居民消费价格总水平同比上涨 6.4，为 2008 年 7 月份以来的新高。 2011 年以来，中国人民银行 6 次上调存款类金融机构人民币存款准 备金率各 0.5 个百分点，累计上调 3 个百分点。2011 年5 月金融机构各项存款存量为 76.73 万亿元，2011 年上半年存款准备金率的上调共冻结了 2.3 万亿元的资金，法定存款准备金率已经达到 21.5 的历史高位。贵金属市场领涨新一轮的上涨行情，黄金的价格涨势更为抢眼，突破了正常的价格走势通道。2008 年 3 月14 日，黄金价格 为每盎司 1002.95 美元，到了 2011 年 4 月 29 日，黄金价格为每盎司 1545.35 美元，上涨了 54.1。但与此同时，金融市场资金结构不平衡，中小企业面临融资难的困境，工业生产面临减速的风险。根据资金的流向，资金往往流向风险低、收益率高的项目，但此种项目都被央企、垄断性的大型企业所垄断。当经济处于上升期时，银行对未 来经济看好，银行资本就会更多的贷给风险低、收益率高、成本低的大型企业，而对中小企业的贷款进行限制；在当前中央银行采取紧缩的货币政策和对冲大量热钱流入造成冲击的背景下，银行的法定准备金率居高不下，导致存贷比过高，在这种情况下，各中小企业的融资更加困难。3、中小企业融资难的根本原因中小企业的融资渠道，也就是从企业融资资金来源划分，有政府支持的财政渠道、银行信贷渠道、资本市场渠道、民间资本渠道等。其中以政府支持的财政渠道为主。当前我国中小企业的融资渠道存在以下问题：（1）融资渠道狭窄中小企业融资渠道狭窄、单一，直接融资比例比较低。商业银行处于自身的考虑，很少向中小企业提供长期性融资，导致中小企业的融资成本非常高。由于中小企业的发展主要依赖内部融资和银行贷款的方式进行融资，融资渠道的狭窄和单一极大地制约了企业的快速发展。（2）融资结构不合理在中小企业主要依赖内部融资和借款融资的情况下，各种融资方式没结构性失衡。在各种融资方式中资金的利用也不合理。中小企业发展急需的中长期资金，而其他融资渠道也难以提供其发展需要的资金，银行又难以提供长期信贷。（3）融资成本过高中小企业融资渠道狭窄、单一和融资结构不合理，使得中小企业融资只能借助银行和内源融资，在融资时无法根据自己的经营特点和融资渠道选择适合自己资金需求的融资方式，并且存在在借款过程中的诸多手续问题。在资金供给与资金需求间的融资结构性失衡决定了中小企业融资的复杂性大，融资成本高。四、后金融危机时代中小企业融资的路径选择基于以上对我国中小企业在后金融危机时代和宏观经济环境下，通过进行理论分析和实证分析，面对当前的困境，则必须帮助中小企业的融资抉择正确的路径，以此使中小企业顺利度过资金“结冰期” 。（一）完善自身，提高融资能力从根本上解决中小企业的融资困境问题，必须通过自身的完善以提高 融资能力，必须从以下方面着手：必须完善企业自身的治理结构，以提高面对风险的能力；要加强完善 自身的财务管理制度，提高财务信息的真实性；培养自我积累的意识和能力；树立诚信意识，加强内部诚信建设，从而为企业的融资创造有利条件。（二）对中小企业实行贷款援助一是提供贷款担保：集合社会限制分散资金为中小企业设立专门的贷款担保基金及贷款担保机构；二是政府优惠贷款：在政府财政支持下 设立专门金融机构向中小企业提供优惠贷款，贴息贷款。设立专项中小企业发展基金，为中小企业提供短期流动资金，给与中小企业长期贷款贴息及中小企业自由贷款补贴。（三）构建完善的信用评级体系中小企业长期以来面临融资困难，一个关键原因在于双方信息的不对 称，完善的信用评级体系可以有效地降低不对称，减少双方交易的成本，避免逆向选择的产生。可以借鉴标准普尔的信用评价指标作出信 用等级(见表 2）：表 2 信用等级与债券融资成本信用等级 AAA AA A BBB BB B1 年 0.17 0.24 0.26 0.53 1.77 2.225 年 0.37 0.46 0.59 0.91 2.79 3.7810 年 0.46 0.56 0.74 1.08 3.23 15 年 0.51 0.63 0.83 1.18 20 年 0.55 0.67 0.89 1.24 25 年 0.58 0.7 0.9 0.93 资料来源：标准普尔（四）建立多层次金融服务体系不同成长阶段的中小企业的融资方式与渠道不同，就必须构建多层次金融服务体系，以此开拓中小企业的融资渠道，缓解和解决当前的融 资困境。通过区域性证券市场等方式扩大其直接融资的渠道，鼓励民间资本设立中小金融机构，俗称为“草根金融”的方式拓展其间接融 资的渠道，还必须加强创新中小企业的融资方式。（五）建立以政府为主导的担保体系建立起完善的中小企业信用担保体系，必须以政府信用为主导，以政 策扶持、市场运作与政府引导等方法，建立担保机构风险补偿机制和制定相关税收优惠政策，规范中介机构的行为，鼓励中小企业之间相互担保，发挥集聚优势，从而有序的实施融资。四、总结与讨论本文在后金融危机时代和宏观经济环境背景下，通过以上对我国中小 企业所面临的融资困境进行理论分析和实证分析，并结合当前的困境，提出了帮助中小企业的解决融资困难的正确路径，以此使中小企业顺利度过资金“结冰期” 。对于我国中小企业所面临的融资困境，还有很多的问题值得学者进行深入探究。在后金融危机时代和当前宏 观经济背景下，解决我国中小企业所面临的融资困境亟需理论和政策指导，希望本文能够起到抛砖引玉的作用。主要参考文献：【1】赵尚梅，陈星中小企业融资问题研究【M】.知识产权出版社，2007【2】王大江中小企业融资困境及对策