企业信息的自愿披露与强制披露关系研究

I企业信息的自愿披露与强制披露关系研究摘 要强制披露和自愿披露作为上市公司信息披露方式的两个组成部分，在一定程度上影响着信息披露的质量。目前，我国企业信息披露制度实行以政府管制为主导思想的强制信息披露，对于自愿披露的原则和应注意事项仅做了非常粗略的规定，尚未将之纳入到信息披露制度框架之中。强制披露和自愿披露是相互补充的，并不存在一类信息能替代另一类信息或一类信息具有较高价值而另一类信息价值较低的情况 1。本文首先从强制披露和自愿披露的定义和各自的披露范围着手，结合我国现状揭露我国上市公司信息披露方式存在的问题，在信息分派内容的选择方面和信息披露方式的质、量方面提出改进意见，最后形成一种自愿与强制并重、管制与激励并重的新型信息披露制度体系。关键词 会计信息/自愿披露/强制披露IITHE RELATIONSHIP BETWEEN VOLUNTARY AND MANDATORY DISCLOSURE OF CORPORATE INFORMATIONABSTRACTTo a certain extent ,mandatory and voluntary disclosure of information disclosure of listed companies as a way of the two components, affect the quality of information disclosure. At present, the implementation of corporate disclosure system still dominated by government control thought mandatory disclosure, but the principle of voluntary disclosure and principles which should be paid attention to are very rough, yet to be incorporated into the framework of information disclosure system. Mandatory and voluntary disclosure are complementary, there is no one type of information can replace another type of information or one type of information has a high information value while the other, the lower the value of the case. Therefore, the paper begins with the definition and the range of mandatory disclosure and voluntary disclosure, in consideration of Chinas current situation, problems about the method used by Chinas listed companies for their information disclosure are exposed. Then some improvement suggestions are proposed for the selection of information and the quality of information disclosure. The end result is to form a new system of information disclosure, in which voluntary and compulsiveness are paid equal attention to, and at the same time, control and incentive are attached equal importance to.KEY WORDS accounting information, mandatory disclosure, voluntary disclosureIII目 录中文摘要.英文摘要.前言.11 强制披露和自愿披露概述.21.1 强制披露和自愿披露的定义.21.2 强制披露和自愿披露的联系和区别.21.2.1 强制披露和自愿披露的联系.21.2.2 强制披露和自愿披露的区别.32 上市公司信息披露的理论基础.32.1 强制性信息披露的信息不对称理论.32.2 自愿信息披露的理论基础.32.2.1 委托代理理论.32.2.2 信号传递理论.42.2.3 有效市场理论.43 我国上市公司信息披露存在问题的探讨.43.1 强制披露的局限性.43.1.1 及时性较差.43.1.2 缺乏充分性.43.2 强制披露可能存在问题的进一步探讨.53.3 自愿披露的局限性.53.3.1 信息的有用性.5IV3.3.2 自愿披露信息的真实性.63.3.3 管理当局有选择性地披露.63.4 自愿披露可能存在问题的进一步探讨.63.4.1 自愿披露的成本效益.63.4.2 作出成本效益的判断.74 两种信息披露方式存在问题的解决方案.74.1 信息内容合理分派.74.2 两种信息披露制度应各有侧重.84.3 强制性信息披露制度与自愿性信息披露制度的平衡发展.8结论.9致谢.10参考文献.11- 1 -前言目前，国外主要成熟资本市场国家对企业信息强制性披露和自愿性披露的研究己经取得了一定的成果，并且建立了较为完善的信息披露体系。而我国目前证券市场存在着某种程度的诚信危机，投资者对上市公司信息披露的质量不满。尽管证券监管部门出台了一系列惩戒虚假披露、提高信息披露质量的法规条例，但这些强制性条例需要上市公司的主动配合才能真正发挥作用。因此，本文通过对企业自愿披露和强制披露之间关系深入彻底的研究，探讨目前信息披露存在的问题，并提出解决方法和建议，希望能够有利于各利益者。- 2 -近些年来，随着资 本市场迭连出现一系列会计造假事件，那些曾经为世人所羡慕、屡次创造梦幻神话的“优秀”大企业、 “优秀”大公司，一夜之间轰然倒塌 2。这使得人们对证券市场存在多大程度的诚信危机，对企业信誓旦旦的信息披露方式产生深深质疑，使得人们不得不进行深刻反思。企业提供的信息为什么不能公允地反映其财务状况，准确揭示其真面目呢？企业信息披露的质量引起市场参与各方的关注，为了更好地满足企业信息的质量要求，是否能揭示企业最相关性的信息成为企业信息披露必须面对的问题。从管制角度看，企业信息披露可分为强制披露和自愿性披露，探讨两者平衡发展的途径，才能揭示企业最相关的信息，避免诚信危机的再次发生 3。1 强制披露和自愿披露概述1.1 强制披露和自愿披露的定义强制披露是由证券法、会计准则和监管部门条例等法规明确规定的上市公司必须披露的信息，是确保建立公平、公正、公开证券市场、保护投资者利益、促进股票市场健康发展的重要的根本制度，即是以法律规范来调整的上市公司和其他利害相关者之间的信息沟通。美国财务会计准则委员会（FASB，2001）在改进财务报告：对改善中的自愿性信息披露的透视的报告中认为：“自愿性信息披露是指在财务报表之外的，未被公认会计准则（GAAP）和证监会（SEC）明确要求披露的披露。 ”自愿披露是上市公司管理者按照自身意愿所作的披露，是上市公司基于公司形象、投资者关系、回避诉讼风险等动机主动进行的披露 4。1.2 强制披露和自愿披露的联系和区别1.2.1 强制披露和自愿披露的联系从信息披露的历史发展轨迹来看，信息披露的最早方式是自愿披露，只有当自愿披露信息出现了供给不足现象或不可靠现象，才需要引入强制性信息披露进行补充和强化，强制披露是以自愿披露的补充方式出现的 5。所以，自愿披露作为强制披露的补充方式这样的制度安排并不合理，应是两者共重，共同分担信息供给的任务。- 3 -1.2.2 强制披露和自愿披露的区别1.2.2.1 动力不同：强制性披露是以法律规范来调整的上市公司与其他利益相关者之间的信息沟通，而自愿性披露是上市公司与其他利益相关者之间基于经济利益进行的自利性信息沟通。1.2.2.2 内容不同：强制性披露主要披露公司概况以及主营业务、基本财务信息、重大关联交易信息、审计意见、股东及董事人员信息等；而自愿性披露是管理者对公司的长期战略及竞争优势的评价、环境保护和社会责任、公司实际运作信息、前瞻性预测信息、公司治理效果等信息的披露。1.2.2.3 制衡机制不同：强制性披露是依靠法律的制定和执行，而自愿性披露是依据公司治理的设计及诚心机制的有效性。2 上市公司信息披露的理论基础2.1 强制性信息披露的信息不对称理论在市场经济中，信息披露是证券市场的基石，是确保建立公开、公正、公平的证券市场的前提，因此在某种程度上可以说信息披露制度的成熟程度决定了证券市场运行的有效性。信息的不对称决定了信息的使用者很难获得其投资决策所需的充分信息，尤其是在上市公司经营状况不佳时更是如此。上市前的信息不对称可能造成信息占有劣势方的“逆向选择”问题，导致证券市场上的“劣币驱逐良币”现象；上市后的信息不对称问题可能造成信息占有优势方的“道德风险”问题，经理人员可能会操纵公司盈余，从事内幕交易，造成市场失灵 5。如果公司没有披露相关信息，那么每个投资者都得付出高昂的信息搜寻成本，从而造成资源的浪费，对整个社会来说就是帕累托低效率的。这就在客观上形成了信息披露管制的市场基础，因此，当今世界各国的证券立法选择强制性信息披露制度。2.2 自愿信息披露的理论基础2.2.1 委托代理理论委托代理理论是将企业看作是一系列“契约的联结” ，将股东和经营者之间的关系视为典型的委托代理关系，都追求各自效用最大化，但是代理双方的目标并不完全一致，这就要求通过一系列的契约来约束双方的行为 6。由于重要信息的公开披露不仅能够保证这些契约的执行而且能减少双方的代理成本，因此，股东与经理- 4 -之间的契约的存在将促使公司自愿披露相关信息。2.2.2 信号传递理论信号传递理论认为企业的内部人比外部投资者更为直接的了解企业的发展能力和盈利能力等信息，但他们只有通过适当的机制向市场传递这些信号，才能获得良好的发展机会。尤其是那些业绩好的上市公司基于自身利益会更多地进行自愿披露，以引起市场价值的提高，而业绩一般的公司为了避免被投资者的猜疑和不信任，也会自愿披露相关信息。2.2.3 有效市场理论有效市场理论认为资本市场是健全和有效的，而在一个有效的市场上能够实现社会资源的合理配置。上市公司所披露的会计信息是证券市场信息的重要组成部分，是股票市场有序运行、发挥合理配置资源作用的基础。信息披露作为一种信息传输机制，其目标就是将关于公司的有效信息传递给资本市场，以帮助投资者做出理性的决策。3 我国上市公司信息披露存在问题的探讨3.1 强制披露的局限性3.1.1 及时性较差在股票发行与交易管理暂行条例中规定：发生可能对上市公司股票市场价格产生较大影响，而投资人尚未得知的重大事件时，上市公司应当立即将有关重大事件的报告提交证券交易所和证监会，并向社会公布，并说明事件的来龙去脉 7。这一规定对于改善内幕交易具有积极的意义。在证券市场中信息对决策的价值与获得的时间成反比。及时性要求信息披露主体应该迅速披露有关重要信息，使信息能准确的反应公司的最新情况。若延迟本应及时披露的信息，很容易让内幕人利用提前掌握的信息通过内幕交易牟取暴利，损害广大投资者尤其是中小投资者的利益。虽然目前上市公司定期报告基本保证披露的及时性，但是临时报告披露的及时性比较差，通常上市公司倾向于将有利的信息及时披露，将不利信息延缓甚至放在定期报告中披露。3.1.2 缺乏充分性充分披露要求信息披露当事人应当依法充分、完整地公开所有法定项目的信息，- 5 -不得有遗漏。但是我国许多上市公司在对外披露信息时，对公司有利的信息过量地披露，对公司不利的信息往往一笔带过，甚至隐藏 8。这是目前造成我国会计信息失真现象非常严重的主要原因之一。3.信息披露缺乏主动性通常上市公司把信息披露看作一种累赘和额外的负担，而不是一种应承担的义务和股东应得的权利。产生这种现象的根本原因就在于上市公司在经营管理上存在着较多的缺陷，因而对信息披露产生一种畏惧和逃避的心理。从而造成了很多上市公司只求形式上符合监管部门的要求，无法真正向信息使用者传递有用的信息。3.2 强制披露可能存在问题的进一步探讨会计披露变迁的过程尤其是安然事件之后的会计信息强制披露制度的改革直观表现为会计披露范围、内容的不断扩大 9。毋庸讳言，我们己经进入了一个披露充分、信息透明的“裸体公司” 。但是，实际中发生的一些案例确使人们开始关注会计信息强制露中的披露成本问题。我国某公司将开发一种商业前景看好、有发展潜力的新产品，该公司将信息披露后使得该信息被竞争对手得知，结果被对手抢了先，该公司由此处于竞争劣势。可见披露成本有时也是十分巨大的。近日，某上市公司R 在一个项目谈判中遇到一个难题:经董事会批准， X 公司的全资子公司 Y 向 C 公司借款 A 万美元，专项用于购买公司所需的特种运输船只。该事项披露后，运输船只的供货方由于掌握了该公司出价的相关信息，拒绝在价格上给予让步，而由于所购船只的特殊性，公司最终只得以较高的价格购进该船只。此外，在“萨氏法案”公布之后，美国罗切斯大学西蒙商学院进行的一项研究估计表明：其带来的市场净损失高达 1.4 万亿美元；而有律师事务所公布的调查报告更显示，约 20%的公司因开支负担加重而考虑退市，而上述的市值净损失及公司开支负担的加重均与增加会计信息的披露之间相关。凡此种种促使我们开始思考：会计信息的披露是否越多越好？于是一些学者通过研究发现会计信息的披露是有成本的，而且该项成本会随着披露数量的增加而增加。信息的自愿披露可以向市场（投资者）传递公司的某种信息，从而减小公司的筹资成本；而一旦将自愿披露变为强制披露之后，这种信号作用将大大被削弱，使得某些质地优良的公司无法脱颖而出，会造成证券市场的投资过度和投资不足的现象，而投资不足将会极大的影响“好”公司未来的盈利能力。3.3 自愿披露的局限性- 6 -3.3.1 信息的有用性自愿披露是上市公司管理者按照自身意愿所作的披露，在某种程度上带有很大的主观性和随意性。而各个上市公司存在个体差异，经营情况不同，面临的竞争局势不同，因此选择的披露内容与方式也会不同。由于缺乏统一的约束和规范，自愿披露的内容呈现出多样性和随意性的情况。虽然自愿性披露在一定程度上可弥补强制性披露信息量的不足，但也容易造成披露内容过滥，垃圾信息过多