金融行业上市公司资本结构对公司绩效的影响研究

目 录目录 .1摘要 .1ABSTRACT .2第一章 绪论 .31.1 研究背景 .31.2 研究意义 .31.3 国内外研究现状 .41.4 研究内容与方法 .5第二章 概 述 .62.1 资本结构与绩效的定义 .62.2 资本结构和绩效主要指标 .6第三章 资本结构对绩效影响的理论分析 .93.1 资产负债率对经营绩效的影响 .93.2 股东权益比率对经营绩效的影响 .93.3 长期负债比率对经营绩效的影响 .9第四章 资本结构对绩效的实证分析 .114.1 创建模型 .114.2 数据收集 .114.3 金融行业上市公司资本结构分析 .124.4 资本结构与绩效的相关性分析 .154.5 实证分析 .16第五章 优化资本结构提高绩效的建议和对策 .195.1 提高资本化程度 .195.2 优化资本结构 .195.3 拓宽融资渠道 .19参考文献 .201摘 要随着我国经济的发展，我国金融行业获得了良好的发展机遇，事实上也取得了可喜的成绩。但是受到经济危机，欧债危机，国有商业银行体制改革等国内外因素的影响，当前我国金融行业的发展也出现了各种问题，如资本化程度低、融资渠道单一、资本结构有待优化等。从受经济危机的影响中，我们更应该认识到如何优化公司资本结构来规避风险，为公司的发展打造稳定的内部环境。本文通过 SPSS 分析，发现资产负债率与净资产收益率、营业利润率相关性较弱呈负相关，股东权益比率、长期负债比率与净资产收益率、营业利润率相关性较强而且呈负相关。从而提出提高资本化程度，优化资本结构，拓宽融资渠道的对策，来更好的提高金融行业的公司绩效，谋求更好更平稳的发展。关键词：金融行业；资产负债率；股东权益比率；长期负债比率； 净资产收益率；营业利润率2ABSTRACTWith the development of our economy, our country financial industry won the good development opportunities, in fact also achieved gratifying results. But by the economic crisis, the European debt crisis, the reform of state-owned commercial bank system and so on factors at home and abroad, the current financial industry development in our country also appeared all sorts of problems, such as the low degree of capitalization, single financing channel, to optimize capital structure, etc. From the impact of economic crisis, we should realize that how to optimize capital structure to avoid risk, to build stable internal environment for the development of the company. Analysis by SPSS, this paper found that asset-liability ratio and return on equity and operating margins correlation of negative correlation is weak, shareholders equity ratio and long-term debt ratio and return on equity and operating margins strong correlation and a negative correlation. To put forward to improve the level of capitalization, optimize capital structure, broaden the financing channels of countermeasures, to improve financial sector better corporate performance, for better and more stable development. Keywords: financial industry; the rate of assets and liabilities; equity; long-term debt ratio; rate of return on net assets profit rate;3第一章 绪论1.1 研究背景从我国金融行业发展历程来看，自国家把金融行业作为产业结构调整的重点，通过按照现代企业制度的要求进行重组、改制、上市以来，我国金融行业股份制发展较快，运作较规范，到现在我国金融行业总体上保持了发展稳定，各项产值指标和投入稳步增长的发展局面。但受诸如欧债危机，产业结构矛盾突出，各项财务费用增加，融资代价的提高等因素影响，成为当前阻碍我国金融行业发展不可忽视的问题，而这些问题恰恰都与资本结构息息相关，很可能对公司绩效产生相关影响，所以有必要对金融行业公司的资本结构进行研究，分析对绩效的影响，从而寻找一些方法和对策，规避风险，解决问题来推动我国金融行业平稳健康发展。1.2 研究意义通过搜集金融行业上市公司的一些原始数据，分析这些公司资本结构中所存在的问题，同时通过对资本结构与企业绩效的实证分析可以找到二者之间的关系，从而提出相对应的建议与对策，有利于促进当前金融行业的健康发展，推动当前我国金融行业发展，推动诸如抗风险能力弱，产业结构矛盾突出等问题的解决，具有以下几方面的意义：（1）有利于财务风险的规避。企业只要在市场中运作，就需要资金的支持，有资金的运作，就会有财务风险的存在，这些风险的存在都是企业健康发展的隐患，轻则影响企业正常营运，重则可能导致破产。所以如何让企业在发展的过程中，保持资金周转的畅通与灵活，有效规避财务风险，为企业的发展营造一个优良的内部财务环境，显得尤为重要。 （2）有利于资产利用率的提高，不良资产的利用。随着企业的经营发展，不管是固定资产还是存货等各种形式的资产，会跟不上企业发展的步伐，导致不良资产的闲置，一方面提高了企业的管理费用，另一方面机会成本随之增加。这将不利于企业绩效的提高，影响经济效益。所以通过优化资本结构，可以理顺资产的运用，提高利用效率，提高企业的绩效。（3）有利于拓展融资渠道，提高融资能力。公司发展所需的资金，不能单4纯依靠自身的投资，还要善于通过借贷来补充公司发展所需的资金缺口。这样才能享受到财务杠杆作用带来的好处，降低融资成本，减少财务费用。资本结构优化与否，在某种程度上是一个企业实力的象征也即是资本实力表现，所以资本结构的优化关系着企业对外的实力形象，形象好融资渠道和融资能力自然能够得到较好的拓展与提高。（4）降低企业资金成本。由于企业面临财务风险，企业筹资规模的变化会引起边际资本成本的变化。为了降低企业总的资金成本，达到企业价值最大化的目的，企业应该根据自身的资本情况来确定合适的资金量，以便适应企业的需要与发展，使本企业的资金成本最低。1.3 国内外研究现状在国外，Modigliani ，Miller M H.1提出了MM理论，核心思想为：设所得税为零时，在资本结构不同但风险相同的情况下，市场价值与企业资本结构无相关性 。Muradoglu ，Sivaprasad 2的资本结构与公司价值：异常收益的实证分析显示，在不同的风险等级中资本结构对异常报酬率的作用不同，如：在不同的风险水平下，二者之间可能在这种风险水平之下为正相关，在另一种风险水平之下为负相关甚至是不相关。Berger 和 Patti3的资本结构与公司价值：一个测试代理理论和应用到银行业的新方法一文中，通过联立方程的构建，研究资本结构与公司绩效之间的影响关系，结论显示：公司绩效受资本结构显著地正相关影响，但资本结构受公司绩效的影响则是非线性。在国内，主要有邱景平，宋守志，张国联 4的有色金属行业上市公司资本结构与企业绩效的实证分析，他们根据收集的多种数据，在通过 TSCS 分析方法探究我国上市的有色金属公司资本结构与绩效之间的关系。最终结果表明，二者之间呈负相关关系，进而提出了降低资产负债率，以此来求得企业绩效的提高的对策。李永猛 5在资本结构对企业绩效的影响以我国上市公司为例指出：绩效和资产负债率之间的关系为正比关系；市场竞争程度与绩效成负相关；企业规模与绩效成正相关；股权构成与绩效成正相关；市场风险对企业绩效影响并不显著。张彰 6在基于我国上市公司资本结构对公司绩效影响的实证研究一文中采用平行数据模型方法，对上海证券交易所几百家上市公司 2006-2009 年的财务数据进行相关性分析，回归结果显示：公司绩效与短5期负债率呈负相关，这说明公司短期负债率越高，公司盈利能力越差，公司绩效与长期负债率呈不显著的负相关，公司绩效与总资产负债率呈显著地负相关关系，这说明公司总负债程度越高，盈利能力越低，这也从侧面说明一些效益好实力强的企业不以负债为主要融资方式，此外，长期负债占负债总额比率不足 10%，说明我国上市公司主要以短期负债为融资方式。1.4 研究内容与方法根据课题精神，搜集和使用原始依据、数据和相关背景材料。分析资本结构与绩效之间有何相互关系。探究当前我国金融行业的发展状态，在根据这些企业的财务报表，分析探究其资本结构中可能会有的一些问题，根据发现的一些问题或是潜在问题，提出有针对性的建议和对策。本文主要运用 SPSS 数据分析软件，分析我国金融行业上市公司的资本结构与绩效间的相关指标进行分析，找到二者之间的关系，从而提出如何优化企业资本结构，提高绩效的方法和建议。6第二章 概 述2.1 资本结构与绩效的定义2.1.1 资本结构定义对资本结构的定义国内外有很多种说法，有如下定义：第一、资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例关系。第二、认为资本结构是企业内部各指标的比例关系。广义上则指企业各种要素的组合结构。第三、资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的产权归属，也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。第四、资本结构是指股权资本与债权资本的比例关系。除了以上定义还有其他相关的解释，就不一一介绍，综合以上资本结构的定义，本文对资本结构的定义是指各种资本的价值构成及其比例。2.1.2 绩效定义另一方面，绩效的定义是，从管理学的角度看，是组织期望的结果，是组织为实现其目标而展现在不同层面上的有效输出，它包括个人绩效和组织绩效两个方面。而企业绩效则是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。本文对绩效的定义主要是指企业绩效。2.2 资本结构和绩效主要指标2.2.1 资本结构指标本文从众多资本结构和绩效的指标中选出其中的股东权益比例，长期负债比率，营业利润率来代表资本结构，而绩效则主要用净资产收益率、营业利润率来度量。资本结构的主要指标：(1)资产负债率(DAR)：是指公司所有负债与所有资产的比例。表示公司所有资产中有多少是负债，反映了一个公司的负债程度。资产负债率，计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额100%其中负债总额是指一切能归入负债的数额，包括各种负债类型。资产总额是指公司所有能归入资产的总数，包括流动资产和长期资产。7一般都认为该比率一般不应超过百分之五十，如果超过百分之百说明该公司已经出现了严重的财务危机，随时都有可能破产倒闭。(2)股东权益比率(ER)：是指股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东权益比率，计算公式为：股东权益比率=股东权益总额/资产总额从以往的理论来，这一指标不应过高也不应过低，应该保持在一个适当的比率。因为如果这一指标过高说明，股东权益占资产总额过高，这样负债所占的比率就过低，这样一来就不利于或者说没有充分利用财务杠杆带来的作用去发展企业，降低成本，从侧面看也说明该企业相对封闭，难以解除到外界的影响与冲击，不利于公司抗风险能力的提高。相反，如果这一指标过低，则说明公司会长期处于一个负债经营的状况，这样一来会承受巨大的负债压力和风险，不利于企业的稳定发展，所以应在保持在一个适中的状态。而且通过与资产负债率的对比会发现，两个指标相加为百分之百，这说明二者是此消彼长的关系。(3)长期负债比率(LDR)：又称“资本化比率” ，是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。资产总额是负债与股东权益之和。长期负债比率，计算公式：长期负债比率 = (长期负债/资产总额)100%从以往的理论认为，这个指标衡量一个公司负债的资本化程度高低，长期负债的偿债压力大小。指标越大说明长期负债压力越大，反之则越小。一般情况下，应保持在百分之二十以下较为保险。 2.2.2 企业绩效指标企业绩效的主要指标：(1)净资产收益率(ROE)：