上市公司区域分布差异及成因分析

浙江财经学院本科社会调查报告（企业调查）题目：上市公司区域分布差异及成因分析以东、中、西部四省为例学生姓名 孙之晨 指导教师 丁骋骋 二级学院 金融学院 专业名称 金融学班 级 09 金融 4 班 学 号 090107200236 2011 年 8 月 25 日1上市公司区域分布差异及成因分析以东、中、西部四省为例摘 要：本文以浙江、河南、青海、西藏四省为例，分别代表东、中、西部地区，并对各地区上市公司的分布进行了实证分析。我国东部地区上市公司的总股本规模明显大于中、西部，在成长性行业的上市公司中占了主要份额。中、西部地区的上市公司更集中于成熟性行业。各地区上市公司的数量变化与人均 GDP、人均可支配收入呈现出显著相关关系，显著性依次增强。地理差异、经济发展、政策倾斜因素是导致上市公司区域分布差异的合理因素，但是行政制度等不合理的因素有待改善，从而合理调控上市公司产业与区域分布，提高经营绩效，优化地区经济结构。关键词：上市公司；区域分布；经营绩效；经济结构一、 引言（一）问题的提出上市公司在发展区域经济、增强区域竞争力的过程中起到了重要作用。但我国上市公司的区域分布存在明显的差异性，这在一定程度上不利于地区经济，甚至是国民经济的发展。因此，寻找各地区上市公司分布差异性的原因，对于发挥上市公司的区域辐射与带动作用、优化区域经济资源配置是具有重要意义的。而对于其中不合理的因素，加以合理地改革和完善，才能促进地区间的上市公司，以及地区经济的平衡、协调发展。本文目的是通过对浙江、河南、青海、西藏四省的数据统计，反映出各省所在地区上市公司的分布差异，并通过分析，找出影响上市公司分布差异的主要原因。然后2改变这些主要原因，促进不同区域上市公司的健康、稳步发展，并带动地区经济和国民经济的发展。创新之处在于着重探求了不同地区上市公司的数量变化与国民经济和社会发展指标的相关性，以及不同性质的行业中上市公司的分布比较，并通过分析提出了相关建议。（二）文献综述在众多关于上市公司的地区分布及对地区差异形成原因的分析中，杜猛（2001）通过西部地区上市公司行业分布的实证研究，提出西部企业的上市安排应选择重点发展与优势行业，利用证券融资发展西部经济。胡关金（2003）通过研究证券业及上市公司中的募集资金对 GDP 的贡献，得到股票市场对全国 GDP 的生产起到较大的作用，股票市场在国民经济中的地位快速提高对促进经济增长起到较大作用。张新（2003）通过实证分析，发现随着企业规模扩大的同时，企业的 EVA 回报率基本趋势明显在向好发展。尤其是上市公司显示的优良价值创造能力，对国民经济高速增长起到了重要贡献。金碚（2004）通过分析进入中国上市公司竞争力“百强”的区域，发现地区上市公司数量和进入“百强”上市公司的数量与其经济发展水平呈正相关关系。（三）本文的研究方法与结构为了全面了解上市公司分布的情况，本文分别从数量规模、行业性质、国民经济角度，分析上市公司地区分布的差异性。由于研究区域差异时，划分成东、中、西三大地带是最为普遍的方法，因此本文把全国划分为东、中、西三大地带，东部以浙江省为例，中部地区以河南为例，西部地区以西藏、青海省为例。依据东、中、西三大地带的划分，分别计算相关数据。为了综合代表区域经济的发展水平，本文选取了各省人均 GDP、城镇居民可支配收入作为区域经济发展水平的衡量指标，探求不同地区上市公司的分布差异与国民经济和社会发展指标的相关性，并结合国家的宏观政策、证券行业的时政热点以及东、中、西部具体的地区因素，分析影响上市公司分布差异的主要原因，并进一步探求这些引起差异的原因是否合理。然后通过分析找出不合理的因素，最终提出相应的建议。3二、上市公司分布差异分析（一）从规模角度分析上市公司分布差异1东、中、西部上市公司分布数量差异综合中国统计年鉴 、 中国证券期货统计年鉴 、大智慧炒股软件有关上市公司的基本资料，截至 2011 年 8 月 31 日，对浙江、河南、青海、西藏四省上市公司的数量进行统计，结果见图 2.1。图 2.1 四省历年上市公司数量截至 2011 年 8 月 31 日，浙江省上市公司数为 200 家，河南省为 58 家，青海、西藏省分别为 10 家、9 家。通过显著的数据差异，可以看出东、中、西部地区的上市公司分布很不均衡，呈现出“东多西少”的规律。从各省历年上市公司的数量变化上看，浙江省上市公司数一直保持着稳定的增长幅度，并且在 2009 年出现了比较大的增长。河南省上市公司数的增长幅度延续了浙江省的情况，并且在 19961999 年和 2009 年这两个时间段内呈现出明显增长。相比之下，虽然青海、西藏省上市公司数都在 1994年突破了零的约束，但整体增长趋势都呈现出三段上行爬坡、之后停滞的趋势。由此可见，从 1990 年至今，东、中部地区上市公司数的增长趋势更加平稳，而西部地区则4波动性相对较大。2东、中、西部上市公司总股本差异综合大智慧炒股软件有关上市公司的基本资料，截至 2011 年 9 月 1 日，对浙江、河南、青海、西藏四省 A 股上市公司的总股本进行统计，结果见图 2.2。图 2.2 三大地区上市公司总股本按总股本比较，浙江、河南、青海、西藏四省上市公司的总股本分别为 1021.8 亿股、297.3 亿股、 69.8 亿股、53 亿股，其中浙江省上市公司总股本分别是河南、青海、西藏省的 3 倍、15 倍、19 倍。可以看出，与东部地区相比，中、西部地区上市公司总股本规模明显偏小。（二） 从行业角度分析上市公司分布差异1 东、中、西部上市公司行业分布比较根据 2001 年证监会公布的上市公司行业分类指引 ，把上市公司划分为 22 个行业。综合各省的证券期货统计年鉴，以及大智慧炒股软件中有关上市公司的基本资料。截至 2011 年 8 月 31 日，浙江、河南、青海、西藏四省上市公司的行业分布统计如表2.1 所示。5表 2.1 浙江、河南、青海、西藏四省上市公司行业分布 单位：家地区/产业 浙江省 河南省 青海、西藏省农、林、牧、副、渔业 3 2 0采掘业 0 1 3食品、饮料 3 2 1纺织、服装、毛皮 14 3 1木材、家具 0 0 0造纸、印刷 0 1 0石油、化学、橡胶、塑料 21 6 2电子 11 3 0金属、非金属 8 11 3机械、设备、仪表 23 12 1医药、生物 16 4 4其他制造业 9 7 1电力、蒸汽及水的生产及供应业 17 1 0建筑业 13 1 1交通运输、仓储业 15 1 0信息技术业 15 1 0批发和零售贸易 14 0 0金融、保险业 2 0 0房地产业 8 1 1社会服务业 3 1 1传播及文化产业 2 0 0综合类 3 0 0总体而言，在四个省份中，浙江省的上市公司在大多数行业中占了主要份额，河南省其次，青海、西藏省的上市公司在多数行业中的比重最低，尤其是有 11 个行业没有这两省的上市公司分布。具体而言，浙江省在纺织服装、石油化学、医药生物、机械设备、电力蒸汽及水的生产及供应业、交通运输、信息技术、批发零售等行业比例最大，占了主导地位。与浙江省相比，河南省在金属非金属行业的上市公司数更多。这主要是因为中部地区能源、矿藏资源丰富，地理位置适中，以劳动密集型产业为主。 青海、西藏省的上市公司在采掘业、医药生物业分布更为集中。尤其是采掘业，两省的上市公司在采掘业的分布数超过了浙江、河南两省之和。这主要得益于西部地6区具有丰富的资源优势，如矿产、药材。2东、中、西部上市公司行业性质比较根据行业性质，把各行业分为成长性、衰退性、成熟性行业。成长性行业包括电子、信息技术、生物医药、交通运输、房地产、社会服务业、金融保险业、传播与文化产业，成熟性行业包括采掘业、食品饮料、建筑业、木材家具、造纸印刷、石油化工、批发零售、综合类等行业，衰退性行业包括农林牧渔、纺织服装皮毛制造业。图 2.3 四省上市公司行业性质比较从图 2.3 中可以看到浙江省的上市公司在成长性行业上市公司中占比高于其他三省，河南、青海、西藏省的上市公司更集中于成熟性行业，如青海、西藏省成熟性行业上市公司所占比例高达 63.16%。而四省在衰退性行业的分布比例都低于 10%。3 不同性质的行业的上市公司分布7图 2.4 不同性质的行业的上市公司分布比较根据上述的行业分类方法，分别在成长性、成熟性、衰退性行业中分类统计四省上市公司的数量，并比较其相对百分比大小。总体而言，浙江省的上市公司所占比例都在 60%以上，而河南、青海、西藏省的比例都不足 25%。尤其是成长性行业的上市公司，在浙江省的分布比例超过了其他三省之和的四倍，在青海、西藏省的分布比例最低。相比而言，河南省的上市公司与青海、西藏省上市公司的分布比例差最大只有约20%，说明总体而言，上市公司在中、西部地区的分布程度比较类似。（三） 从国民经济角度分析上市公司分布差异 由于我国不同地区间的经济呈现不均衡性，而能够衡量区域经济发展水平的指标有很多，如人均 GDP、城镇居民可支配收入、居民存贷款总和与 GDP 之比、各产业对地区 GDP 的贡献程度等。但是居民存贷款总和与 GDP 之比、各产业对地区 GDP 的贡献程度都具有一定的片面性，不能相对全面、综合地代表区域经济的发展水平。因此，本文先选取了各省人均 GDP 作为区域经济发展水平的衡量指标，将各省的上市公司数量与人均 GDP 进行相关性计算和分析。之后又用城镇居民可支配收入衡量地区经济发展水平的高低，并且将各省的上市公司数量与城镇居民可支配收入进行了相关性计算和分析。1. 上市公司数量与各省人均 GDP 的相关性分析8图 2.5 东、中、西部历年人均 GDP从 19912010 年，四省人均 GDP 呈现不同程度的增长趋势。从绝对数角度看，浙江省历年的人均 GDP 一直超过其他三省的一倍。从增长幅度角度看，在过去的 20 年内，浙江、河南省的人均 GDP 增幅都为 19 倍，而青海、西藏省则相对较低，分别为14 倍、 11 倍。通过计算浙江、河南、青海、西藏四省历年上市公司的数量与人均 GDP 的相关性，得到相关系数分别为 0.99、0.92 、0.70、0.79 ，表明浙江、河南省的上市公司数的增长与全省人均 GDP 有着极强的相关性，而青海、西藏省则呈现出强相关性。2上市公司数量与各省城镇居民可支配收入的相关性分析图 2.6 东、中、西部城镇居民可支配收入为了进一步探寻与各省上市公司数量增长相关性最大的因素，本文继续选取了各省城镇居民可支配收入，以此代表人民生活的实际水平。然后进行了相关性计算。可以看到从 19912010 年，四省城镇居民可支配收入延续了人均 GDP 的稳步增长的趋势，浙江省与河南省的增幅都达 12 倍，而青海、西藏省分别为 10 倍、7 倍。通过计算浙江、河南、青海、西藏四省历年上市公司的数量与城镇居民可支配收入的相关性，得到相关系数分别为 0.99、0.95 、0.81 、0.87，表明四省上市公司数的增长与全省城镇居民可支配收入都有着极强的相关性。与此同时，由于四省历年上市公司的数量与城镇居民可支配收入的相关系数都大于或等于和人均 GDP 的相关性，因此9可以得出在过去 20 年内，四省上市公司数的增长与全省城镇居民可支配收入有着更强的相关性。三、上市公司分布差异的成因分析通过上述分析，可以清楚地看到无论在规模数量、行业结构，还是在经营绩效上，东、中、西部上市公司之间都存在明显的差异。在考察了我国各地区上市公司的差异变化后，本文将进一步探求产生这些差异性的原因，以及这些引起差异的原因是否合理。通过分析找出不合理的因素，提出相应的建议。（一） 地理差异因素 在表 2.1 中，浙江省在纺织服装、石油化学、医药生物等行业中所占比例都超过70%。这主要依赖于东部地区在资本流动、高科技等方面的优势。在东、中、西地区中，东部地区虽然人口密度大，但是自然条件好于西部。东部地区地处沿海，对外开放的区位优势较好，优越的地理位置为东部地区引进外资和先进的管理经验、技术提供了有利条件。与东部地区相比，中部地区在原材料供给、劳动力成本等诸多方面存在一定优势。中部地区紧靠东部地区，人口多于西部，土地面积大于东部，能够享受到东部地区的扩散效应。今年的“十二五”规划中，提出将“中原经济区”构想纳入国家总体规划，因为中原地区是中部地区最主要的部分。而中原地区最主要的部分是河南，一旦河南纳入国家区域经济体系中，中部地区的农业和交通等优势将快速提升河南上市公司的发展速度和发展水平。 西部地区地广人稀，优势在于自然资源丰富。但相对闭塞和不发达，在交通运输、电力通信等基础设施和基础产业发展滞后的劣势，使其在相关行业只占了很小的份额。（二）经济发展因素图 2.2 中，河南、青海、西藏省上市公司的总股本与浙江省上市公司的总股本差距很大，这主要由区域经济发展因素导致。在“十二五”规划中，浙江省的目标是成10为全国中小企业上市数量最多、融资金额最大、地方产权交易最活跃的地区之一。2004 年深圳中小板的成立为浙江省中小企业提供了新的融资渠道，有利于其扩张股本和企业的长远发展。与此同时，浙江省所在的东部地区经济总量大，上市公司的第一产业比例很低，第三产业相对发达。发展上市公司不可或缺的资金、生产要素大量流向东部地区，使得上市公司的分布相对密集。许多央企和大市值上市公司都集中在东部地区。相比而言，中、西部地区上市公司的第二产业比例较高，但在成长性、成熟性行业中，中西部地区上市公司的比例都远远落后于东部地区。经济发展较晚、缺乏资金融通渠道，使得中、西部地区上市公司的总股本规模较小，股本扩张速度较慢。（三）政策倾斜因素在上市公司中，东部沿海省份较多，中西部省份较少，这在一定程度上受到国家的改革开放政策影响，如开放 14 个东部沿海港口城市。与此同时，东部省份的改革开放力度大，因而催生了许多符合现代企业制度要求、适于市场运作的上市公司。相比之下，中西部地区的上市公司则不具备较强的资本聚集效应和价值创造能力。图 2.6 中，造成东、中、西部城镇居民可支配收入差距的原因主要有严格的户籍制度，这种政策性因素使城市和农村形成了两个独立的社会单元，中西部地区落后的生产力、文化素质和思想观念、生产方式和生活环境使得中西部地区不可能创造出高水平的劳动者整体收入，进而在很大程度上影响了地区上市公司的发展。（四） 行政制度因素一方面，由于缺乏完善的法律法规，地方政府利用行政手段干预资本市场，追求投资扩张和经济发展，但扭曲了市场竞争。另一方面，资本市场建立之初，实行的是上市额度审批制。政府选择深圳、上海成为股票发行试点地区，从而形成了上海、深圳板块，并带动广东、浙江、海南等地的资本市场发展。而西部地区的西藏、贵州、青海等地大都在 1996 年之后才上市，资本市场尚处于起步发展阶段。由图 2.1 可见，2009 年浙江、河南省上市公司数量有较大的增长。其主要原因有三点。最直接的原因是 2009 年 6 月重启自 2008 年 9 月 25 日暂停的 IPO。其次是 200911年 2 月国务院审议并通过的十大产业调整和振兴计划，包括钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、物流这十大产业。这 3 年的实施将使上市公司中各龙头企业迎来更大的发展机遇。更重要的原因是 2009 年 10 月创业板的开启。创业板可以促进科技、金融资源及其它创新要素，向战略性新兴产业和创新型企业集聚，为众多优秀的创新性中小企业的上市提供了良好的平台。四、结论与建议（一） 结论第一，在上市公司区域分布差异形成的原因中，地理差异、经济发展、政策倾斜因素是合理的，但是行政制度等不合理的因素有待改善。第二，我国上市公司的区域分布呈现 “东多西少”的规律，东部地区上市公司的总股本规模明显大于中、西部，在大多数行业中占了主要份额，在成长性行业上市公司中占比高。中、西部地区的上市公司更集中于成熟性行业。 第三，东、中、西部地区上市公司的数量与地区人均 GDP、城镇居民可支配收入体现出显著的相关性，但与城镇居民可支配收入有着更强的相关性。（二） 建议第一，发挥各地区上市公司的比较优势对于企业而言，与区域经济、政策优势有机结合，能够更加容易地成为上市公司。西部地区有着丰富的资源优势，但是并未转化为经济优势。因此随着西部大开发的进一步深入，应当重点鼓励支持新能源、特色旅游等产业的发展，缩小与东部地区上市公司的差距。中部地区应发挥原材料加工和农产品生产的优势，并利用资源型企业、基础设施类企业吸引投资者的关注。东部地区在资金、技术、人才方面具有中、西部无法比拟的优势，应当重视发展第三产业，并且逐步由劳动密集型向资本、知识技术密集型产业结构转变，重点发展如信息产业、生物医药等高科技产业。12第二，促进中西部地区资本市场体系的发展中西部地区有独特的资源型经济和特色经济，个别省市还有较强的科技优势和装备工业优势。资本市场在资源配置方面发挥着不可替代的功能。在中西部建立区域性的资本市场，能够使得中西部的特色经济与资本市场有机结合，既能为企业的扩张和市场发展带来新的机遇，也能扭转区域经济发展不平衡的矛盾，同时也是中、西部经济发展的要求。第三，进行体制创新，发挥市场资源配置的作用。证券市场的发展离不开政府的作用，但政府过度介入市场，将导致市场的低效。因此，在矫正政府角色定位的同时，一方面需要完善证券市场的法制，严格对证券交易机构和证券经营单位的管理，完善信息公开制度，另一方面建立健全保护中小投资者利益的组织、社会机构，保持证券市场秩序的公开、公平、公正。13参考文献1 何蓉：“西部地区上市公司产业定位研究 ”， 甘肃社会科学 ，2007 年第 2 期